金融要闻及点评 - 黄金ETF持有量增加，SPDR黄金信托持仓量增加0.60%至1011.73吨[11]；金价持续上涨迭创新高，配置资金继续流入[13]；美国政府面临关门风险，市场存在避险情绪[12][13] - 国家发改委推出新型政策性金融工具，规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金以稳定经济增长[15]；央行开展2886亿元7天期逆回购操作，单日净投放481亿元[17]；短期债市或震荡寻底，但持续调整概率不高，建议逢低布局中线多单[17] 农产品 - 豆粕方面，巴西新作播种率达3.2%，高于去年同期的2%[20]；美豆收割率为19%，符合市场预期[21]；国内油厂豆粕库存下降6.08万吨至118.92万吨，未执行合同减少95.37万吨[22]；期价暂以震荡为主，关注USDA季度库存报告[22] - 油脂市场方面，美国环境保护署（EPA）上调5月至7月可再生识别号码（RINs）数量超过5.15亿信用额度，比最初报告供应量增长10%[18]；马来西亚棕榈油局预计未来几个月马棕库存将下降，年底库存预计达170万吨左右[19]；短期油脂市场缺乏向上驱动，建议观望[19] - 玉米淀粉企业理论亏损程度较小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足[28]；米粉价差此前跌至270元/吨以下，估值明显偏低，近日出现反弹修复[28]；建议逢低做阔价差[29] - 玉米市场东北现货稳中偏弱，华北局部反弹[30][31]；国庆后东北新玉米将大量上市，旧作库存偏低现象预计不复存在，中期维持偏空观点[31] - 红枣期货主力合约CJ601收跌2.33%至10915元/吨[32]；交易所注册仓单和有效预报共6213张，环比下降588张[33]；下游分销区消费转好，节前消费回暖，但结转库存较高，多空博弈持续[33] 黑色金属 - 螺纹钢/热轧卷板方面，水利部预计"十四五"水利建设完成投资超5.4万亿元，是"十三五"的1.6倍[25]；国庆假期期间因铁水产量较高，累库压力存在[26]；假期后旺季需求进入验证期，若卷板去库偏慢，市场可能提前交易铁水减量逻辑[26]；节前建议轻仓操作[27] - 焦煤/焦炭方面，吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格下降，低硫主焦煤较上期降14元/吨，高硫瘦煤降45元/吨[23]；节前下游积极采购，煤矿库存下降，但盘面担忧节后需求，期现走势不一[23]；节前期现走势不一，盘面震荡为主[24] - 动力煤北港报价弱稳，5500K报价跌回至700元附近[34]；需求季节性回落，电厂库存处于季节性高位，进口煤体量修复至去年同期水平[35]；预计煤价在长协价附近运行[36] - 铁矿石方面，澳大利亚矿企Mineral Resources恢复昂斯洛铁矿项目全速运输能力[37]；节前补库结束，市场对节后需求复苏力度担心，但港口库存压力不大，矿价相对抗跌[37]；预计矿价延续震荡[37] 有色金属 - 锌价暂时企稳，LME库存延续去化825吨至41950吨的季节性史低水平[45]；国内SMM七地锌锭库存总量为14.14万吨，较9月22日减少1.56万吨[45]；伦锌风险依然很高，可尝试关注节前虚值call介入机会[46] - 碳酸锂方面，Core Lithium终止Finniss锂项目与赣锋锂业的包销协议[38]；项目暂未正式复产，当下仍处于去库的强现实，9-10月月均去库3000吨[38][39]；复产预期使盘面承压回调，但旺季内价格下跌空间有限，建议切换至偏空思路[39] - 铅锭SMM五地社会库存总量降至4.21万吨，较9月22日减少1.27万吨[42]；外盘LME库存降至21.9万吨，0-3升贴水维持深度贴水[42]；沪铅高位迅速回落，推测是资金节前避险所致[42]；建议回调后低多，关注布局中线多单机会[43] 能源化工 - 烧碱山东地区液碱市场局部下降，供应充裕，需求端节前备货基本结束[47]；盘面由贴水转为升水，但考虑到氯碱利润不高，预计下行空间有限[48] - 纯碱厂家总库存159.99万吨，较上周四下降5.16万吨[66]；装置大稳小动，供应高位徘徊，企业发货良好，下游刚需补库[66]；建议维持逢高沽空思路[67] - 苯乙烯华东港口库存总量19.75万吨，较上周期增1.1万吨[55]；纯苯外盘偏弱，后续进口量存在潜在回升趋势，10月后可能再度累库[56]；苯乙烯主要矛盾在于旺季结束后潜在胀库问题，预计震荡承压运行[57] - PTA供应端龙头企业联合挺价意愿提升，但主要以落实检修计划为主[61]；PTA第四季度预计去库转年底小幅累库，加工费有小幅修复空间，但单边大幅上涨驱动不明显[61] - 尿素企业总库存量达121.82万吨，较上周增加5.29万吨[54]；复合肥产能利用率在35.27%，环比降3.36个百分点[53]；在出口侧出现新变化前，盘面预计继续震荡承压运行[54] - 浮法玻璃沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米[68]；华北地区整体出货有所减缓，但沙河地区厂家通知明日价格上调[68]；01合约已升水现货，对比往年升水幅度偏高，制约期价上行空间[69] 航运指数 - 1-8月港口完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3%[70]；多家船司上调10月中下旬报价，MSK大柜上调400美元/FEU，CMA上调600美元/FEU[70]；挺价目的在于止跌而非运价回升，落地可能性相对偏低[70]；建议短期观望为主[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、MEG 中期仍偏弱，节前需注意仓位管理；MEG 可进行 1 - 5 月差反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货方面，PX 主力、PTA 主力、MEG 主力、PF 主力昨日收盘价分别为 6656、4646、4213、6326，涨跌幅分别为 -0.27%、-0.68%、-0.78%、-0.72%，SC 主力昨日收盘价 491.3，涨跌幅 0.14%；月差方面，PX1 - 5、PTA1 - 5、MEG1 - 5、PF12 - 1、SC11 - 12 昨日收盘价分别为 -32、-46、-63、-44、-0.8 [2] - 现货方面，PX CFR 中国、PTA 华东、MEG 现货、石脑油 MOPJ、Dated 布伦特昨日价格分别为 814 美金/吨、4590 元/吨、4300 元/吨、608 美金/吨、71.92 美金/桶，涨跌分别为 -3、0、10、-0.5、1.39 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差、PTA 加工费、短纤加工费、瓶片加工费、MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格分别为 206 美金/吨、217.21 元/吨、222.06 元/吨、59.94 元/吨、-6.01 美金/吨，涨跌分别为 -2.5、19.02、-12.24、-29.3、0 [2] 市场动态 - 2025 年 9 月 5 日美国白宫发布总统令，聚酯瓶片相关税则号 3907.61.00 及 3907.69.00 被取消豁免对等关税资格，聚酯瓶片纳入对等关税征收范围，再生 PET 与原生 PET 适用相同关税制度 [2] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG 趋势强度均为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3][4] 观点及建议 - PX 单边趋势或仍偏弱，可进行 1 - 5 反套，PXN 止盈；市场关注 PTA 工厂联合减产但执行力度有限，周内单边价格冲高回落；需求压力大，国庆期间上下游累库压力大，上行驱动不足；国内 PX 开工率 86.7%（+0.4%），亚洲 PX 开工率 78%（-0.2%），PTA 负荷 76.8%（-）；PTA 加工费修复至 217 元/吨，PXN 跌至 206 美金/吨，海外重整利润低迷，韩国装置有降负可能，海外 MX 调油需求尚可，建议压缩 PXN 头寸止盈离场 [4] - PTA 单边趋势或仍偏弱，进行 1 - 5 反套，01/05 合约 PTA 加工费反弹空；现货及各合约加工费略有回升；市场关注 PTA 工厂联合减产但执行力度有限，周内单边价格冲高回落；PTA 负荷 76.8%（-），虽有计划外减产但华东供应过剩，基差难明显走强；聚酯本周开工率 90.3%（-1.3%），节后聚酯工厂库存压力或上升，需求可能不及预期 [5] - MEG 单边趋势或仍偏弱，进行 1 - 5 反套；中国大陆地区乙二醇整体开工负荷 73.08%（环比上期下降 1.85%），部分工厂公布 10 - 11 月检修计划，供应压力边际好转；聚酯本周开工率 90.3%（-1.3%），节后聚酯工厂库存压力或上升，需求可能不及预期；乙二醇供需平衡表近端偏强，基差预计偏强运行 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油市场受中美贸易谈判、俄乌地缘政治等因素影响，短期油价震荡，中长期过剩预期难证伪 [1][2] - 沥青市场供应增加、节前需求偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格偏弱，期货震荡偏弱 [3][4] - 燃料油市场高硫近端库存高位压抑价格，低硫供应回升需求无驱动，整体价格震荡 [5][6][7] - PX 和 PTA 市场四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受宏观和成本影响大 [8][9][10] - 乙二醇市场供应预期增加，下游订单不及去年，后市有累库预期，价格震荡偏弱 [11][12] - 短纤市场受原料价格上涨影响，短期价格预计震荡偏强 [12][13][14] - 瓶片市场短期受原料价格上涨影响，价格预计震荡偏强，后期加工费预计低位波动 [14][15] - 纯苯和苯乙烯市场纯苯价格预计震荡，苯乙烯供应增加需求下降，后市有累库压力 [16][17][18] - 丙烯市场供应增加，下游产品利润不佳，价格建议反弹空波段操作 [18][19][20] - 塑料和 PP 市场近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路 [21][22][23] - PVC 市场库存压力大，内需和出口预期不佳，中短期维持偏空思路 [23][24][26] - 烧碱市场当下弱现实强预期，中期供需预计向好，等待充分回调后低多 [28][29] - 纯碱市场节前预计价格持稳，节后走势偏弱，建议轻仓或空仓过节 [31][32][34] - 玻璃市场节前预计采购热情有延续，节后关注宏观情绪变动，预计震荡走势 [35][36][37] - 甲醇市场供应宽松，港口库存创新高，反弹高度有限，空单止盈 [38][39][40] - 尿素市场国内需求有限，基本面偏宽松，短期以震荡思路对待 [40][41][42] - 原木市场供需双弱，可背靠整数关口少量试多 [43] - 纸浆市场宏观情绪稳定，但港口库存高、需求平淡，可背靠上周低点逢低少量做多 [44][45][46] - 胶版印刷纸市场行业开工小幅回升，供应增加有限，需求刚需采购，成本支撑有限，01 合约背靠现货市场价格下沿做空 [47][48] - 天然橡胶和 20 号胶市场 RU 主力 01 合约观望，NR 主力 11 合约择机试空 [49][50][51] - 丁二烯橡胶市场 BR 主力 11 合约择机试空，持有 BR2511 - RU2501 套利 [52][54][55] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2511 合约 64.98 美元/桶，跌 0.01 美元/桶，环比 -0.02%；Brent2511 合约 69.42 美元/桶，涨 0.11 美元/桶，环比 +0.16%；SC2511 合约涨 6.6 至 488.9 元/桶，夜盘涨 2.2 至 491.1 元/桶 [1] - 相关资讯：美联储理事米兰呼吁大幅降息，其他同僚主张谨慎行事；美国初请失业金人数减少，投资者认为数据不支持进一步降息；中美贸易谈判取得进展，但仍有大量工作待完成 [1][2] - 逻辑分析：中美贸易谈判推进，宏观情绪稳中向好；俄乌地缘持续发酵，风险溢价上行，推动油价上涨；北海及中东月差反弹，近端供需有支撑，中长期平衡表过剩预期难证伪；短期油价维持震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶 [2] - 交易策略：单边宽幅震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解偏弱；期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3440 点，涨幅 0.41%；BU2512 夜盘收 3386 点，涨幅 0.39%；9 月 24 日山东沥青现货稳价 3500 元/吨，华东地区稳价 3560 元/吨，华南地区稳价 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场原油上涨缓解悲观情绪，降雨减少刚需恢复，但供需格局未实质转换；长三角市场节前零星项目赶工支撑需求，镇海炼化停产消耗库存，镇江地区个别期现商释放低价资源；华南市场台风刚过，降雨天气多，炼厂及贸易商出货未改善，10 月个别主力炼厂沥青产量有缩减预期 [3] - 逻辑分析：本周四国内沥青厂开工率为 49.88%，较本周一上升 2.66%，炼厂总库存水平为 27.11%，较本周一上升 0.37%，社会库存率为 35.31%，较本周一下跌 0.55%；油价高位震荡，沥青成本端获支撑；供应持续增加，节前需求预计偏弱，产业链库存走势分化，社会库存去库，炼厂库存压力回升；短期现货价格偏弱，期货单边预计震荡偏弱，裂解价差中期偏空；BU2511 合约运行区间预计在 3350 - 3450 [4] - 交易策略：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [4][5] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2893，涨幅 0.35%；LU11 夜盘收 3455，涨幅 0.58%；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 5.3 至 4.8 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差维持 -0.5 美金/吨 [5] - 相关资讯：ARA 燃料油库存截至 9 月 25 日为 96.4 万吨，环比 -2.2 万吨，同比 -41 万吨；新加坡燃料油库存截至 9 月 24 日当周降至 2280 万桶，较前一周下降 4.2%，9 月平均库存高于 8 月，进口总量约 75.1 万吨，环比增长 26%，出口总量约 33.3 万吨，环比增长 25%；9 月 25 日新加坡现货窗口，高硫和低硫燃料油均无成交 [6] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭后炼厂与运输设施检修回归；中东高硫出口回升，伊朗出口受限；墨西哥高硫出口回落；夏季发电需求消退，高硫裂解下行及税改背景下进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫燃料油现货窗口成交价格低位，贴水回落，供应回升且下游需求无驱动 [6][7] - 交易策略：单边 FU 主力偏强势震荡，LU 近月跟随原油区间震荡；套利关注做扩 LU01 - FU01 机会；期权卖 FU01 虚值看涨期权 [8] PX&PTA - 市场回顾：期货市场 PX2511 主力合约日盘收于 6674，涨幅 1.09%，夜盘收于 6636，跌幅 0.57%；TA601 主力合约日盘收于 4678，涨幅 1.12%，夜盘收于 4652，跌幅 0.56%；现货市场 PX 估价在 817 美元/吨，较上一日上涨 5 美元，11 月和 12 月现货浮动价收至平水，10 月 MOPJ 目前估价在 602 美元/吨 CFR；PTA 基差稳定，主流现货基差在 01 - 73，10 月下在 01 贴水 50 有成交 [8][9] - 相关资讯：截止本周四，中国 PTA 开工率稳定在 76.8%，聚酯开工率 90.4%，周环比下降 1.1%，江浙终端开工率提升；江浙涤丝昨日产销部分放量，直纺涤短销售好转 [9] - 逻辑分析：供应方面，PX 天津石化装置计划重启，四季度上海石化和金陵石化装置检修推迟，国内外短流程装置提负，PX 开工仍处高位；下游 PTA 部分装置重启、停车、降负，10 月部分装置有检修预期，11 月部分装置有检修计划，独山能源新装置投产延后，十月 PTA 开工率预计环比小幅提升；近期聚酯长丝降价促销，终端开工率提升，聚酯产销继续提振；四季度 PX 国内部分检修装置延期，开工偏高位运行，PX 仍呈现紧平衡，去库幅度较预期缩小；PTA 加工费估值偏低，新装置延迟投产，10 月计划检修量维持偏多，PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大，终端整体利润依旧不佳；供需面驱动有限，价格受宏观面和成本端的影响较大 [9][10] - 交易策略：单边四季度 PX 供需边际走弱，去库幅度缩小；PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大；终端开工提升，利润不佳；短期油价上涨和市场情绪提振价格震荡偏强；中长期原油和 PTA 累库压力仍存，思路上建议逢高空；套利观望；期权观望 [10] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场昨日 EG2601 期货主力合约收于 4246，涨幅 0.28%，夜盘收于 4224，跌幅 0.52%；现货方面，目前现货基差在 01 合约升水 59 - 61 附近，商谈 4312 - 4314，下午几单 01 合约升水 60 - 61 附近成交，10 月下期货基差在 01 合约升水 70 - 72 附近，商谈 4323 - 4325 附近 [10][11] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；截至 9 月 25 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 73.08%，环比上期下降 1.85%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 74.36%，环比上期下降 5.02% [11] - 逻辑分析：供应方面，福炼、山西美锦等装置有停车检修或重启预期，神华榆林装置预期提负，通辽金煤等装置有检修计划，山东裕龙石化新装置计划本月底前后投料试车，乙二醇供应预期增加；外盘方面，马来西亚一套装置停车，重启未定；国庆假期内外轮到货较为集中，市场出货意愿增加；下游订单不及去年同期，乙二醇供需预期走向宽松，后市有累库预期 [12] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出看涨期权 [12] 短纤 - 市场回顾：期货市场昨日 PF2511 主力合约日盘收 6372，涨幅 1.21%，夜盘收于 6326，跌幅 0.72%；现货方面，江浙直纺涤短维稳，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6550 出厂或送到，下游按需采购；福建直纺涤短报价维稳，优惠缩小，半光 1.4D 主流商谈 6350 - 6450 元/吨现款短送，下游按需采购；山东、河北市场直纺涤短小幅上涨，半光 1.4D 主流 6450 - 6650 元/吨送到，下游按需采购 [12][13] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；江浙加弹综合开工率在 81%，周环比上升 3%，江浙织机综合开工率在 70%，周环比上升 4%，江浙印染综合开工率维持在 76%，周环比上升 4% [13] - 逻辑分析：短纤加工费窄幅波动；近期涤丝优惠促销，终端开工提振，原料价格上涨带动节前补货情绪提振，短纤工厂库存去化，终端现金流维持亏损，短纤加工费预计维持低位 [14] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，短纤价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [14] PR(瓶片) - 市场回顾：期货市场昨日 PR2511 主力合约收于 5840，涨幅 0.97%，夜盘收于 5808，跌幅 0.55%；现货市场昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交在 5770 - 5900 元/吨出厂不等，少量略低 5730 元/吨出厂附近，略高 5910 - 5950 元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异 [14] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部继续小幅上调，华东主流瓶片工厂商谈区间至 765 - 785 美元/吨 FOB 上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至 760 - 770 美元/吨 FOB 主港不等，个别略高报 780 美元/吨 FOB，整体视量商谈优惠 [14] - 逻辑分析：近期下游终端大厂招标明年一季度订单，江阴地区一套 60 万吨瓶片装置检修，台风天气影响下瓶片工厂开工环比下滑，库存预期下降；后期下游需求由旺季向淡季过渡，瓶片加工费预计低位波动 [15] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，瓶片价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [15] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：期货市场昨日纯苯苯乙烯期货价格日盘震荡，夜盘下行，BZ2503 主力合约日盘收于 5922，涨幅 0.25%，夜盘收于 5894，跌幅 0.47%；EB2511 主力合约日盘收于 6958，涨幅 0.43%，夜盘收于 6927，跌幅 0.45%；现货市场纯苯现货价格重心小幅抬升，山东市场成交尚可，山东纯苯主流市场参考区间 5950 - 5970 元/吨，环比上涨 15 元/吨，华东纯苯商谈区间 5890 - 5910 元/吨，较上一交易日上涨 10 元/吨；苯乙烯华东港口库存上升，月下基差延续走弱，江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈在 6910 - 6930，10 月下商谈在 6970 - 6995，11 月下商谈在 7000 - 7025 [16][17] - 相关资讯：本周纯苯生产企业开工率 82.43%，周环比上升 0.14%，中国加氢纯苯周度开工 63.71%，周环比上升 4.94%，中国纯苯下游周度加权开工率 78.51%，周环比上升 2.22%；苯乙烯生产企业开工率 75.41%，周环比上升 0.45%，中国苯乙烯周度六大下游综合开工率 58.04%，周环比下降 2.05% [17] - 逻辑分析：纯苯本周供稳需增，节前下游备货带动港口库存下降，显性库存向下游转移；本月底盛虹炼化等装置计划重启，10 月进口量预计延续高位，石油苯和加氢苯供应预计上升；下游利润整体延续亏损，主力下游库存上升，下游备货陆续进入收尾阶段，供需面缺乏有效支撑，油价短期提升但中长期过剩的预期难以证伪，纯苯价格预计震荡走势；苯乙烯本周供增需降，港口库存上升，近期部分装置重启、降负，国庆前后部分装置预期重启、投产，下游 3S 订单不足，开工整体走弱，市场现货供应充足，企业库存整体偏高，苯乙烯后市或仍面临累库压力，价格承压 [17][18] - 交易策略：单边短期受地缘风险溢价抬升和宏观情绪提振油价偏强带动纯苯苯乙烯成本支撑走强，价格震荡偏强；中长期原油仍有过剩预期，纯苯苯乙烯后市累库预期不变，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅目前基本面变化不大，盘面主要受整体商品情绪以及政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅供需基本面表现一般，库存压力较大，价格向下游传导不顺，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，年内预计出台相关政策，中长线适合逢低布局多单 [1][3][7] 各部分总结 工业硅市场分析 - 2025年9月25日，工业硅期货主力合约2511开于9035元/吨，收于9055元/吨，较前一日结算涨65元/吨，涨幅0.72%，持仓259965手，仓单总数50066手，较前一日变化141手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9400 - 9600元/吨，421硅9600 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8900 - 9100元/吨，99硅价格8900 - 9100元/吨，97硅价格小幅持稳 [1] - 9月25日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比持平，其中社会普通仓库12万吨，社会交割仓库42.3万吨，近期新疆部分货物向天津等地区转移，国庆节前下游备货需求增加，仓库货物进出量较好 [1] - 有机硅DMC报价10900 - 11200元/吨，本周国内其他单体企业部分DMC报价较上周有100 - 200元/吨的小幅上调，单体厂DMC成交价格再度小幅探涨，源于成本、供需和预期三重维度的协同支撑 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年9月25日，多晶硅期货主力合约2511开于51480元/吨，收于51365元/吨，收盘价较上一交易日变化0.89%，主力合约持仓105474手，当日成交184786手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料50.10 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存环比变化10.78%，硅片库存16.23GW，环比 - 3.80%，多晶硅周度产量31100.00吨，环比变化0.30%，硅片产量13.78GW，环比变化 - 1.00% [5] - 硅片价格方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.70元/片，N型210R硅片价格1.39元/片 [5] - 电池片和组件价格均持稳 [6] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，预计主力合约在4.8 - 5.4万元/吨震荡运行；跨期、跨品种、期现、期权均无 [7][8] 影响因素 - 工业硅需关注西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [4] - 多晶硅需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价相对低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] - 甲醇基本面多空交织，高库存压制价格，走势受整体商品情绪影响大，建议观望 [5] - 尿素估值偏低但现实缺乏驱动，难有单边大级别趋势，建议观望或逢低关注多单 [8] - 橡胶中期多头思路，短期企稳，可回调短多、快进快出 [13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯长期BZN或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [18] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [24] - PX缺乏驱动，PXN承压，短期建议观望 [28] - PTA去库格局延续但加工费空间有限，短期建议观望 [29] - 乙二醇四季度将转为累库，估值偏高，建议逢高空配 [32] 各行业行情资讯总结 能源 - WTI主力原油期货收跌0.92美元，跌幅1.45%，报62.72美元；布伦特主力原油期货收跌0.86美元，跌幅1.27%，报66.66美元；INE主力原油期货收跌4.20元，跌幅0.86%，报485.8元 [1] - 中国原油周度数据：原油到港库存累库0.39百万桶至213.76百万桶，环比累库0.18%；汽油商业库存累库0.63百万桶至91.39百万桶，环比累库0.69%；柴油商业库存累库0.72百万桶至103.95百万桶，环比累库0.70%；总成品油商业库存累库1.35百万桶至195.34百万桶，环比累库0.70% [1] 甲醇 - 太仓价格跌1元/吨，内蒙下跌20元/吨，鲁南涨10元/吨，盘面01合约跌13元/吨，报2348元/吨，基差 - 96；1 - 5价差跌8，报 - 28 [4] 尿素 - 山东现货下跌20元，河南下跌20元，国内整体弱势下跌；盘面01合约跌1元/吨，报1660元/吨，基差 - 50；1 - 5价差涨8，报 - 53 [7] 橡胶 - 现货有支撑，期货超跌；泰国未来7天降雨量预报不大，供应利多小 [10] - 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.96%，较上周走高0.09个百分点，较去年同期走高7.57百分点，出货正常；半钢胎开工负荷为74.58%，较上周走高0.28个百分点，较去年同期走低2.17个百分点，出货有压力 [12] - 截至9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比降2.2万吨，降幅1.8%；深色胶社会总库存78.8万吨，环比降0.4%；浅色胶社会总库存44.7万吨，环比降4%；青岛天然橡胶库存45.8（ - 0.62）万吨 [12] - 泰标混合胶14800（ + 100）元，STR20报1850（ + 25）美元，STR20混合1830（ + 10）美元，江浙丁二烯9150（0）元，华北顺丁11700（0）元 [13] PVC - 01合约下跌12元，报4938元，常州SG - 5现货价4780（0）元/吨，基差 - 158（ + 12）元/吨，1 - 5价差 - 302（ + 1）元/吨 [14] - 成本端电石乌海报价2600（0）元/吨，兰炭中料价格730（ + 50）元/吨，乙烯845（ - 5）美元/吨，烧碱现货800（0）元/吨 [14] - 整体开工率77%，环比下降3%；其中电石法76.9%，环比下降2.5%；乙烯法77.1%，环比下降4.2%；需求端整体下游开工49.2%，环比上升1.7%；厂内库存30.6万吨（ - 0.4），社会库存95.4万吨（ + 1.9） [14] 苯乙烯 - 华东纯苯5875元/吨，无变动；苯乙烯现货7100元/吨，无变动；活跃合约收盘价6928元/吨，下跌64元/吨；基差172元/吨，走强64元/吨；BZN价差135.25元/吨，下降3.37元/吨；EB非一体化装置利润 - 526.25元/吨，下降41元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [17] - 供应端上游开工率73.4%，下降1.60%；江苏港口库存15.90万吨，去库1.75万吨；需求端三S加权开工率45.44%，上涨0.46%；PS开工率62.50%，上涨0.60%，EPS开工率61.50%，上涨0.48%，ABS开工率71.00%，上涨1.00% [17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价7130元/吨，下跌39元/吨，现货7175元/吨，下跌15元/吨，基差45元/吨，走强24元/吨 [20] - 上游开工82.28%，环比上涨0.71%；生产企业库存49.03万吨，环比累库0.33万吨，贸易商库存6.06万吨，环比累库0.30万吨；下游平均开工率42.92%，环比上涨0.75%；LL1 - 5价差 - 57元/吨，环比缩小3元/吨 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6873元/吨，下跌41元/吨，现货6870元/吨，无变动；基差 - 3元/吨，走强41元/吨 [23] - 上游开工75.43%，环比无变动；生产企业库存55.06万吨，环比去库2.45万吨，贸易商库存18.83万吨，环比去库1.43万吨，港口库存6.18万吨，环比累库0.29万吨；下游平均开工率51.45%，环比上涨0.59%；LL - PP价差257元/吨，环比扩大2元/吨 [23] 对二甲苯 - PX11合约下跌2元，报6592元，PX CFR下跌8美元，报808美元，按人民币中间价折算基差30元（ - 66），11 - 1价差18元（ + 18） [26][27] - 中国负荷86.3%，环比下降1.5%；亚洲负荷78.2%，环比下降0.8%；装置方面，福佳大化检修，盛虹负荷下降，大榭负荷提升 [27] - PTA负荷75.9%，环比下降0.9%，装置方面，中泰检修，福海创重启，恒力惠州降负 [27] - 9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨；7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；PXN为219美元（ - 9），石脑油裂差113美元（ + 5） [27] PTA - 01合约下跌18元，报4586元，华东现货下跌45元，报4510元，基差 - 84元（ - 2），1 - 5价差 - 42元（ + 2） [29] - 负荷75.9%，环比下降0.9%，装置方面，中泰检修，福海创重启，恒力惠州降负；下游负荷91.4%，环比下降0.2%，装置方面整体变动不大；终端加弹负荷持平至78%，织机负荷持平至66% [29] - 9月12日社会库存（除信用仓单）207.9万吨，环比累库0.9万吨；现货加工费下跌1元，至166元，盘面加工费下跌5元，至273元 [29] 乙二醇 - EG01合约下跌17元，报4240元，华东现货下跌7元，报4344元，基差93元（ + 1），1 - 5价差 - 54元（ + 6） [31] - 供给端负荷73.8%，环比下降1.1%，其中合成气制76.5%，环比下降0.2%；乙烯制负荷72.3%，环比下降1.6%；合成气制装置方面，天业重启后停车；油化工方面，三江石化、中海壳牌降负，卫星重启；海外方面，伊朗装置重启，美国壳牌检修 [31] - 下游负荷91.4%，环比下降0.2%，装置方面整体变动不大；终端加弹负荷持平至78%，织机负荷持平至66% [31] - 进口到港预报9.4万吨，华东出港9月19 - 21日均1万吨；港口库存46.7万吨，累库0.2万吨；石脑油制利润为 - 601元，国内乙烯制利润 - 799元，煤制利润617元；成本端乙烯下跌至845美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至620元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇供需格局呈弱平衡，价格反弹动能不足，短期或维持低位震荡，修复空间有限，若港口去库不及预期，价格或再次下探前低支撑；关注海外装置检修动态及聚酯工厂备货节奏，若库存去化启动，有望带动价格阶段性反弹 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：9月17日乙二醇期货主力合约价格涨25元/吨至4297元/吨，现货华东市场价涨至4380元/吨，基差收窄25元至83元/吨；1 - 5价差扩大至 - 61元，5 - 9价差转为升水20元，整体价差结构不稳定 [2] - 持仓与成交：主力合约持仓量微降107手至31.07万手，成交量减少17%至12.49万手，缩量上涨表明市场情绪谨慎 [2] - 供给端：乙二醇总开工率维持在70.8%，油制、煤制及甲醇制装置开工率均持稳，煤制利润持续亏损402元/吨，低利润对开工率的压制未解除 [2] - 需求端：聚酯工厂负荷89.42%、江浙织机负荷63.43%，连续多日持平，终端补库需求平淡，未观察到旺季订单驱动的开工率提升 [2] - 库存端：华东主港库存累库5.9万吨至48.57万吨，单周增幅13.7%，张家港库存激增5.2万吨至18万吨，创近月新高；到港量减少6.7万吨，但港口发货效率不足致库存压力上升，或压制现货价格 [3] 产业链价格监测 - 期货与现货价格：9月17日MEG期货主力合约价格4297元/吨，较前一日涨25元，涨幅0.59%；华东市场现货价4380元/吨，较前一日涨25元，涨幅0.57% [5] - 价差与利润：MEG基差收窄25元至83元/吨，1 - 5价差扩大至 - 61元，5 - 9价差转为升水20元，9 - 1价差缩小至41元；煤制利润维持在 - 402元/吨 [5] - 开工负荷：乙二醇总体开工率70.8%，煤制开工率65.7%，油制开工率74.4%，聚酯工厂负荷89.4%，江浙织机负荷63.4%，乙烯制开工率66.9%，甲醇制开工率62.4%，均与前一日持平 [5] - 库存与到港量：华东主港库存48.6万吨，较前一日增加5.9万吨，涨幅13.69%；张家港库存18.0万吨，较前一日增加5.2万吨，涨幅40.62%；到港量10.17万吨，较前一日减少6.7万吨，降幅39.72% [5] 产业动态及解读 - 9月17日，陕西地区乙二醇市场现货报价暂稳，市场均价3980元/吨附近自提，主流市场表现偏弱，但煤价坚挺，持货商出货稳定 [6] - 9月17日，主流市场价格偏弱，华南市场持货商报价暂稳，市场成交氛围清淡，报价4480元/吨附近送到 [6] - 9月17日，原油市场日间走势下行，成本面支撑不稳，乙二醇供需基本面预计转弱，华东价格商谈参考在4360元/吨附近 [6] 产业链数据图表 - 包含乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存等图表 [7][9][11]

南京房地产市场整体下行态势 - 2025年1-8月南京全市新建商品住宅累计供应13682万平方米，同比下滑2253% [1] - 2025年1-8月南京全市新建商品住宅累计成交20240万平方米，同比下滑1440% [1] - 2025年8月南京商品住宅成交17万平方米，环比下降18%，同比下降44% [2] 新房市场价格表现 - 2025年8月南京新建商品住宅销售价格指数环比下降06%，同比下降13% [2] - 2025年1-8月南京新建商品住宅销售价格指数累计平均下降19% [2] - 新房市场两极分化明显，高端豪宅项目持续霸榜，刚需、刚改板块相对冷淡 [6] 二手房市场成交规模 - 2025年1-8月南京二手房累计成交577万平方米，同比下降4% [1] - 2025年8月南京二手房成交面积58万平方米，环比下降12%，同比下降23% [5] - 2025年8月南京二手房整体成交量仅6300套 [7] 二手房市场价格深度调整 - 2025年8月南京二手住宅销售价格指数环比下降07%，同比下降62% [5] - 2025年1-8月南京二手住宅销售价格指数累计平均下降53% [5] - 2025年8月多达68%的高频交易小区成交价格环比下跌，该占比较上月增加11个百分点 [7] 二手房市场结构性调整特征 - 2025年8月南京刚需类小区房价环比下跌占比达71%，改善类小区下跌占比65%，高端小区下跌占比50% [16] - 2025年8月多达23%的高频交易小区房价环比降幅超过10% [7] - 2025年8月全市77%的高频交易小区挂牌价环比下跌，该占比创近一年新高 [14] 市场调整核心矛盾与库存压力 - 南京狭义消化周期不足20个月，但广义库存消化周期已接近10年 [18] - 2025年南京土地成交金额排全国前5，大量低密宅地以底价成交 [18] - 2025年8月南京二手房挂牌价格指数较2024年8月下跌103% [14] 市场阶段判断与历史对比 - 2025年8月市场表现为成交量与价格同步下滑，区别于4月的"降价走量"特征 [11] - 2025年一季度南京曾出现修复行情，但下半年再次进入量价齐跌的深入调整期 [5] - 南京是重点监测城市中小区降价比例最高的城市，刚需二手降价已成为普遍现象 [1]

市场行情表现 - 甲醇期货主力合约开盘报2380元/吨 盘中低位震荡运行 最高触及2388元 最低下探2370元 跌幅达0.92%附近 [1] - 甲醇行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供应面分析 - 甲醇产量与开工率处于偏高水平 企业库存低位回升 [1] - 周度进口量高位维持 进口供应在8月创历史新高 预计9月进口难有大幅减量 [1] - 内地装置供应仍在增加 进口到港目前仍维持高位 [1] - 企业利润依旧较好 海外开工高位 到港回升 整体供应较为充足 [2] 需求面分析 - 需求承压 下游开工率处于中位水平 [1] - 下游装置检修导致需求走弱 [1] - 港口MTO装置计划重启 内地"金九银十"需求旺季到来 对甲醇价格形成支撑 [1] - 需求端港口MTO利润同比比较好 传统需求表现较弱但后续旺季预期仍在 需求有边际好转预期 [2] 库存状况 - 港口甲醇库存升至超高水平 后续或继续累库 10月港口库存拐点或较难出现 罐容紧张 [1] - 整体库存继续上行 港口压力较大 库存创历史新高 [1] - 港口在供应高位下库存累至新高 内地企业库存同比偏低 呈现港口弱内地强格局 [2] - 港口高位库存将持续压制甲醇上方空间 [2] 机构后市观点与策略 - 华联期货认为甲醇或承压运行 建议单边及期权偏空操作 期权方面卖出跨式期权 [1] - 东海期货指出短期震荡偏弱 但下行空间有限 [1] - 五矿期货分析称利空多数已经兑现 预计基本面边际将逐步好转 市场开始关注潜在利多机会 盘面开始有所企稳回升 [2] - 五矿期货策略上建议逢低关注做多以及1-5正套机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际油价反弹、丙烷价格上涨使成本端支撑聚烯烃盘面小幅反弹，上游部分石化厂装置停车检修致产能利用率下降，但新投产能放量使供应维持较高水平，且上中游库存压力大；下游需求处于“金九”季节性好转阶段，整体开工率小幅上涨，预计后续开工仍将环比走高，但基本面弱现实延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 L主力合约收盘价7232元/吨（+63），PP主力合约收盘价6966元/吨（+53），LL华北现货7160元/吨（+10），LL华东现货7170元/吨（+0），PP华东现货6800元/吨（+0），LL华北基差 -72元/吨（-53），LL华东基差 -62元/吨（-63），PP华东基差 -166元/吨（-53） [1] 二、生产利润与开工率 PE开工率78.0%（-2.5%），PP开工率76.8%（-3.1%）；PE油制生产利润277.0元/吨（-69.2），PP油制生产利润 -333.0元/吨（-69.2），PDH制PP生产利润 -271.2元/吨（+64.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 LL进口利润 -101.2元/吨（-22.4），PP进口利润 -471.2元/吨（+40.4），PP出口利润27.7美元/吨（+0.3） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 PE下游农膜开工率24.1%（+3.9%），PE下游包装膜开工率51.3%（+0.8%），PP下游塑编开工率43.1%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率61.6%（+0.1%） [2] 六、聚烯烃库存 未提及 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：01 - 05反套 [4] - 跨品种：L - P做多 [4]

市场整体表现 - 8月南京新房成交规模延续回落 6幅低密宅地均以底价成交[2] - 二手房成交量仅6300套 高频交易小区数量192个 同比下降58%[4] - 二手房市场进入量价齐跌阶段 与4月"降价走量"特征形成显著差异[4] 价格变动趋势 - 68%高频交易小区成交价环比下跌 较上月增加11个百分点 创年内第二高点[2][4] - 23%高频交易小区房价环比降幅超过10% 板桥、高新等刚需板块成为下跌重灾区[8] - 挂牌价下调趋势更加凸显 77%高频交易小区挂牌价环比下跌 创近一年新高[10][11] - 挂牌价格指数较2024年8月下跌10.3% 整体价格重心呈下移态势[11] 不同物业类型表现 - 刚需类小区房价环比下跌占比达71% 改善类为65% 高端小区为50%[13] - 刚需和改善类产品面临更显著价格调整压力 高端小区相对更具稳定性[13] - 河西北、仙林湖等改善板块及老城东、泰山浦珠路等刚需板块跌价小区占比超八成[15] - 仙林湖6个高频交易小区房价全部下跌 新城香悦澜山成交均价降至2万元以下 较2021年峰值下跌过半[15] 区域分化特征 - 浦口桥北板块出现反弹迹象 11个降价小区与7个涨价小区并存[18][19] - 桥北房价自2022年普遍回调超30% 中位价降至1.5万元/平方米 百万级挂牌房源充足[18] - 大华锦绣时代、明发滨江一期、旭日上城三区等小区8月房价实现环比上涨[18] - 高新板块7个降价小区对2个涨价小区 河西北板块6个降价小区对1个涨价小区[19] 库存与土地供应 - 狭义消化周期不足20个月 但广义库存消化周期接近10年 大量住宅用地沦为死库存[21] - 2025年南京土地成交金额排全国前5 大量优质低密宅地只能以底价成交[21] - 核心矛盾在于库存压力与土地高供给量对冲 死库存积压与供需失衡显著影响市场信心[21] - 需建立库存动态平衡机制 以闲置存量用地处置规模兑换供地指标 从源头优化库存结构[22]