GUIDE 摘要 市场处于慢牛走势，首选大科技核心板块 东兴证券表示， 市场仍然处于慢牛走势，我们仍然首选大科技核心板块，从风格上，更倾向于从极端 结构向均衡结构配置，消费和顺周期品种可以逐步增配 ，在即将到来的业绩公布期，兼顾基本面，回 避绩差公司，虽然宏大叙事想象空间巨大，但最终的产业格局尚未确定，未来注定大部分个股会回归其 内在价值。 广发证 券 2025年A股有望回升向好 广发证券金工组资深分析师陈原文表示， 从信用通胀的宏观角度看，2025年A股总体有望回升向好。 本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持。自上 而下看，权益市场上行弹性更大。风险溢价目前处于均衡区域，指数PE分位数整体位于相对较低位 置，尤其创业板指处于PE分位数低位。从情绪视角看，股价处于200日均线以上的个股占总体的比例能 反映市场高低热度，该指标目前处于较高区域。 东兴证券：市场处于慢牛走势，首选大科技核心板块； 广发证券：2 0 2 5年A股有望回升向好； 申万宏源：A股行情全面启动的条件正在变得丰满； 中信证券：从定量指标看，当前红利策略已呈现较显著底部特征 东兴证券 中信证券研 ...

文章核心观点 - A股当日调整创业板指跌超1%煤炭板块逆势上涨，港股午后拉升，年内港股表现好于A股、美股，市场受多种因素影响，机构看好大科技核心板块中长期机会，投资者可均衡配置应对波动 [1][12][13] 市场行情表现 - A股当日午后拉升未能翻红，创业板指跌超1% [1][5] - 港股午后出现V型反转带动A股拉升，但最终未翻红，年内恒生科技指数上涨超28% [5][12] - 煤炭板块领涨，科技板块表现不佳 [7] 影响市场因素 宏观政策 - 央行表示根据形势择机降准降息，运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [1] - 2025年财政政策发力、货币政策宽松，消费刺激政策推动盈利修复 [18] 外围事件 - 俄乌局势和全球关税战使亚太市场集体承压，美国对俄乌施压并对进口钢铁和铝产品征25%关税 [2] 港股消息 - 港交所探讨降低投资者购买部分高价股票门槛方案，刺激交易利于港交所股价短期表现，但政策未明确 [3][4][6] 板块轮动 - 经济回暖工业对煤炭需求增加价格回升，科技股前期涨幅大，市场有高低切换需求 [9] 市场风格分析 - 2 - 3月上旬高估值、小市值、亏损股胜率高，3月中下旬 - 4月上旬市场风格转向均衡，4月中下旬聚焦绩优股 [10] 不同市场吸引力 |市场|吸引力评级|核心逻辑| | ---- | ---- | ---- | |A股|★★★★|政策支持明确、估值修复空间大、内需复苏弹性高 [14]| |港股|★★★★|全球估值洼地、流动性改善、科技与消费双轮驱动 [14]| |美股|★★☆☆|结构性机会（AI产业链）、企业现金流稳健 [14]| 估值情况 - 港股恒生指数市盈率约8.8倍，恒生科技指数处于近十年极低分位，低于美股、日股等 [15] - A股估值处于历史低位，市盈率和市净率低于五年及十年均值 [16] - 美股估值处于历史高位，七大科技股有潜在泡沫风险 [16] 资金流向 - 巴菲特减持美股，全球资本从高估值市场转向新兴市场，南下资金流入港股，国内居民储蓄转移和外资回流为A股提供增量资金，2025年南向资金累计净流入319亿元为去年同期5倍 [17] 投资建议 - 选择科技和周期等不同风格基金均衡配置，降低风险把握机会 [11] - 推荐部分A股、港股基金供参考 [12][19]

近期，私募大佬杨东在港股频频出手！ 港交所披露易最新信息显示，2月14日，上海宁泉资产管理有限公司（简称" 宁泉资产 "）增持90万股碧桂园服务，涉及资金约461.7万港元，最新持股数量达 到1.68亿股，持股比例突破5%，首次举牌碧桂园服务。 不仅如此， 私募大佬 杨东还在2月增持了信义能源、大唐新能源、中国通号、中粮家佳康、新特能源、万科企业等多只股票，可谓坚定看好港股。 截至2月28日，宁泉资产在港股举牌的公司数量达到10家，分别是中原证券、东方证券、大唐新能源、中国通号、中粮家佳康、信义能源、新特能源、新天绿 色能源、万科企业、碧桂园服务。 展望今年，宁泉资产在最新的月报中表示，在各种投资资产选择中，权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择，更看好今年市场的结构性机会。"市场只 有在不断地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓才会隐身其中。" 作为物业一哥，碧桂园服务2024年上半年实现营业收入210.5亿元，同比增长1.5%；实现股东应占核心净利润约18.40亿元，同比减少约31.7%。整体来看，收 入稳定，利润、经营现金流承压。 去年下半年，碧桂园服务清空珠海万达股权，获得37.91亿元交易款，实现4.61亿元 ...

今天最主要的内容，就是关于会议解读的那一块我为了不耽误事，单独发了一篇，劳驾诸位点一下文章最上面的"猫笔刀"，可以进入到我的主页观看《暴 涨了，真暴涨了》。 …… 1、10年国债收益率创下新低，上周不是破2了嘛，今天低至1.941%，由于目前市场普遍预期明年会有更宽松的货币政策，因此降息的预期也上来了，我 前几天和一个债券分析师小伙伴聊，都觉得明年下调40-50bp是有可能的，所以债券利率走低也是情理之中。中国资本市场这四五年，综合回报率最高的 就是债券，综合下来年化4.5%左右。 很多读者搞不清楚利率和债券的关系，简单解释就是反比关系，利率下降，债券就会上涨。所以货币宽松的周期，也是债券的慢牛市。 2、11月cpi指数+0.2%，ppi指数下降2.5%，一个是消费指数，一个是出厂价格指数，都不太好，但也都在预期之内。11月份食品价格普跌，鲜菜-13.2%、 猪肉-3.4%、鲜果-3%、水产品-1.3%。 3、中国保险行业协会发布了一个统计人力资源报告，里面显示保险从业人员的教育程度提升了，本科以上学历占了72%，并且主动离职率显著降低。保 险行业一直是巨大的就业海绵，从业人员学历提升其实从侧面能反应出竞争激 ...