居民消费价格指数（CPI）表现 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比由9月下降0.3%转为上涨 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][5] - 食品价格同比下降2.9%，降幅比9月收窄1.5个百分点，其中猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%至16.0%之间，降幅均有收窄 [3] - 服务价格自3月份起逐步回升，10月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8% [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1% [5] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 10月PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄 [2][7] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4个、1.3个和0.7个百分点 [9] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8% [9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1% [9] 政策影响与行业供需改善 - 扩内需促消费、反内卷优供给等政策措施效果显著，带动相关行业价格同比上涨 [5][9] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [5] - 医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3% [5] - 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序持续优化，落后产能逐步退出 [9] 未来通胀走势与政策方向 - 下阶段CPI表现为“食品强、能源弱、核心稳”，食品价格将季节性上涨，能源价格承压，核心通胀继续回暖 [6] - 11月PPI同比可能保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定，但年内难转正 [10] - “十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”，坚持扩大内需战略基点，大力提振消费、扩大有效投资、破除市场卡点堵点 [11][12] - 扩大有效投资需激发民间投资活力，明确中央和地方投资方向，加大对消费相关领域投资力度 [12] - 大力提振消费需立足当前优化环境、创新场景，着眼长远增强居民消费能力，提高居民收入在国民收入分配中的比重 [13]

通胀数据总体表现 - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，由9月的同比下降0.3%转为上涨 [1][2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创20个月（2024年3月以来）新高 [1][4] - 10月PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次环比上涨；PPI同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄 [1][6] 消费者价格指数（CPI）驱动因素 - 食品价格同比下降2.9%，降幅比9月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点；猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%至16.0%之间，降幅均收窄 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大；金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1%；家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间 [4] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3% [4] 生产者价格指数（PPI）驱动因素 - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点；光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [8] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8% [8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1%，饮料制造价格上涨0.4% [8] 未来通胀走势展望 - 下阶段CPI表现为“食品强、能源弱、核心稳”；猪肉价格可能出现小幅反弹，食品价格将季节性上涨；国际油价偏弱，能源价格承压；核心通胀继续回暖 [5] - 11月PPI同比降幅可能保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定；后续PPI有望延续改善，但受房地产市场、微观主体动能不足、制造业产能利用率低等因素影响，年内难转正 [9] 政策方向与内需展望 - “十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [10][11] - 大力提振消费、扩大有效投资、破除全国统一大市场建设堵点是三大发力点；立足当前优化消费环境，着眼长远增强居民消费能力，提高居民收入在分配中的比重 [11][12] - 扩大有效投资需激发民间投资活力，发挥政府投资带动作用，加大对消费相关领域投资，推动投资消费良性循环 [11]

政策背景与公司战略 - 公司积极响应国家“大力提振消费”和“加大直达消费者的普惠政策力度”的号召，将政策导向落实为客户权益 [1] - 公司聚焦大众日常消费需求及客户体验，围绕高频消费场景推出多元化促消费活动 [1] - 公司举措旨在为消费市场注入持续活力，并实现“金融服务惠民”与“助力内需扩容”的双向共赢 [2] 核心促消费活动 - 公司推出“笔笔返”活动，以16元单笔消费为参与起点，活动期内最多可享60次权益，无每日总量限制，最高可获666元刷卡金 [1] - “1元茶饮”福利联动蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道、奈雪的茶等知名品牌，分设每日特惠与周六专属活动 [1] - 活动设计注重低门槛和高获得感，让日常购物、缴费等消费均能收获额外惊喜 [1] 积分体系与用户服务优化 - 持卡人可通过“现金+积分”组合方式兑换话费，并在多元商城以“分期+积分抵扣”方式购买商品 [2] - 在京东APP、抖音系指定APP绑定信用卡消费时，可用积分抵扣最高10%的订单金额 [2] - 公司创新积分权益使用场景，让积分价值充分释放，进一步优化消费体验 [2] 细分客群经营 - 面向跑友群体，浦发跑友系列信用卡新户完成指定马拉松赛事要求，最高可获3000元刷卡金 [2] - 截至10月底，“跑友卡专区”浏览已超7万人次，实现特色客群服务升级 [2] - 公司通过精准服务提升用户黏性，并持续深化场景化、个性化金融服务 [2]

文章核心观点 - “投资于人”是推动经济动能转换的重要战略，旨在通过系统提升人的能力、满足需求和保障权益，将14亿人口的潜力转化为驱动内循环的持久动力，为中国式现代化筑牢人力资本优势和竞争优势 [1][2] 人是关键生产要素 - 全球产业竞争格局正由资本密集型向人才密集型加速转变，人力资本的核心价值更深刻地体现为个体的知识储备、专业技能与创新能力 [1] - 人力资源开发质量直接决定国家在全球价值链中的位置，使得“投资于人”的重要性和紧迫性显著提升 [1] 构建全生命周期能力开发体系 - 推动基础教育理念革新，从知识传授转向创新能力培养，夯实创新人才早期基础 [2] - 深化高等教育与科研创新融合，打破学科壁垒，促进产学研用协同，强化基础研究和前沿技术攻关 [2] - 加快职业教育与产业升级精准对接，围绕智能制造、数字经济等重点领域，培养适应新型工业化的高素质技术技能人才 [2] 人是核心消费主体 - “投资于人”是激活消费市场、畅通内循环的关键支点，创新型人才会催生新技术、新产业、新业态，从供给侧创造新的消费场景和产品 [2] - 随着人的素质全面提升，消费需求会从满足基本生存向追求生活品质升级，从需求侧激活教育、文化、旅游、健康等更高层级的消费增长点 [2] 增强居民消费能力的系统性政策 - 在促就业方面，需实施就业优先导向的支持性政策，促进新经济、新业态规范发展，实现更加充分更高质量的就业 [3] - 在增收入层面，应着力完善收入分配制度，提高劳动报酬在初次分配中的比重，稳步扩大中等收入群体规模，形成橄榄型收入分配结构 [3] - 在稳预期领域，需要建立跨周期调控的政策框架，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，健全社会保障体系以缓解居民预防性储蓄动机 [3] 财政支出与公共服务优化 - 需调整优化财政支出结构，提升民生支出在财政预算中的比重，优先保障生育、教育、医疗、养老等基本民生需求 [3] - 为适应人口结构变化，需前瞻性完善基础设施和公共服务设施布局，推动公共服务资源精准配置，稳步推进基本公共服务均等化 [3] 建立长效机制 - “投资于人”是长期性和系统性工作，需建立与人口流动、发展需求相匹配的财政保障机制，确保基本公共服务投入的稳定性和可持续性 [4] - 应改革完善地方政府绩效评价体系，将人力资本积累、民生福祉改善等指标纳入考核范围，建立多维度的综合评价机制 [4] - 通过制度设计充分调动政府、企业、社会等各方主体的积极性，共同参与教育、医疗、养老等民生领域建设 [5]

公司业务构成 - 公司主营业务为量贩零食业务和食用菌业务 [1] 公司战略与发展规划 - 公司将积极响应国家"促消费、扩内需"的政策号召 [1] - 公司持续专注于主营业务的高质量发展 [1] - 公司通过不断提升自身经营效率 力求为广大消费人群以高性价比提供高品质的产品和消费体验 [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为2.54亿元，同比增长23.09% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1047.40万元，同比增长112.04% [1] - 前三季度总营收达7.26亿元，同比增长14.11% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为3797.60万元，同比增长120.78% [1] - 前三季度经营性现金流量金额同比增长554.70% [1] 行业与市场背景 - 国家持续推进扩内需、促消费行动，消费市场活力持续走强 [1] 公司运营策略 - 公司线上线下渠道同步发力 [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][5] 核心观点 - 三季报业绩超预期，2025年第三季度归母净利润同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [5] - 业绩超预期增长主要得益于原油平均进价环比下跌，而公司整体产品价格环比企稳、销量环比增长 [5][6] - 未来随着PTA及石化行业反内卷推进，以及国内需求稳步增长，炼化行业景气有望上行 [5][7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1,573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入534.96亿元，同比下降17.98%、环比增长14.15%；归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%、环比增长97.41% [5] - 2025年第三季度，公司炼化产品销量为553万吨，环比增长39.5%；产品总销量环比增长11.5% [6] - 2025年第三季度，公司整体产品价格环比上涨0.9%，其中PTA板块销售均价环比上涨3.4% [6] 成本与经营效率 - 2025年前三季度，公司主要原材料原油平均进价为3,680元/吨，较2025年上半年下降8.5% [6] - 2025年第三季度，公司原油平均进价环比下跌，而整体产品价、销量环比稳中有增，凸显出色的成本控制能力和经营管理水平 [6] 行业前景与公司定位 - 国内PTA行业CR7达到76%，龙头产能集中度高，且行业陷入全行业亏损，具备良好反内卷条件 [7] - 国内常减压装置炼能在200万吨/年及以下的炼厂接近40家，炼能合计约4000万吨，这些小型、落后设施或将淘汰 [7] - 二十届四中全会公报强调坚持扩大内需，增强国内大循环内生动力 [7] - 公司作为行业内优质龙头企业，随着行业景气度上行，具有较强的业绩上行弹性 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为76.38亿元、99.71亿元、123.24亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.42元、1.75元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.7倍、12.1倍、9.7倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,220.97亿元、2,487.49亿元、2,867.40亿元 [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.0%、11.1%、11.2% [8]

核心观点 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报为“十五五”规划定调，核心是高质量发展，突出科技创新、产业升级和内需扩大 [1][2][3] 科技创新与自立自强 - “科技”一词在公报中被提及频次大幅增加，科技自立自强成为战略核心，政策关注点从科技研发延伸至规模化应用 [1][4] - 中国2023年研发经费投入占全球26.2%，政策将更加注重高科技产业发展的可持续性和现代化产业体系建设 [4] - 产业发展与科技自立自强紧密绑定，要求加强原始创新和关键核心技术攻关，确保产业安全与竞争力 [4] 现代化产业体系构建 - 公报对产业实施差异化培育分层策略，构建三层产业体系：传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业布局 [3] - “新质生产力”首次纳入五年规划框架，产业发展正从追赶模式转向创新引领与安全可靠并重的新范式 [3][4] - 未来五年发展重心全面转向科技驱动和创新引领，以提升产业链安全性和竞争力 [3][4] 扩大内需与消费升级 - 公报将“以新需求引领新供给”的表述置于前列，体现对拉动需求的重视，旨在促进消费和投资，实现供需良性互动 [6] - 消费提及次数明显提升，强调需将创新和消费结合，增强国内大循环内生动力以带动内需持续回升 [6] - 坚持扩内需为战略基点，并提出惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [6] 资本市场角色演变 - 资本市场枢纽地位将得到进一步夯实，其发展方向将深度融入国家战略，核心使命是服务规划确立的一系列国家战略 [8][9] - 资本市场有望从融资支持升级为资源配置、风险缓释、财富管理的综合支撑平台，吸引全球资本配置中国新质生产力相关资产 [9] - 资本市场成为汇聚创新资本、评估未来价值、分散试错风险的国家级战略平台，是培育新质生产力的关键支撑 [9]

9月份单月利润表现 - 9月份全国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点，已连续两个月实现两位数增长 [1] - 低基数效应是重要原因，2024年9月份利润同比下降27.1% [1] - 工业生产显著上行，9月份全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较8月份加快1.3个百分点 [1] 利润增长驱动因素 - 价格下行趋势收缓，9月份工业生产者出厂价格指数同比降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [1] - 1至9月份营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点，比1至8月份提高0.02个百分点 [2] - 企业通过压降费用对冲成本压力，1至9月份每百元营业收入中的费用为8.36元，同比减少0.16元，而成本为85.56元，同比增加0.18元 [2] 累计利润与行业结构 - 1至9月份全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，增速较1至8月份加快2.3个百分点 [2] - 高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，是利润增速回升的原因之一 [2] 未来展望 - 四季度受低基数及“反内卷”政策带动PPI降幅收窄影响，利润率有望继续改善，利润增速或呈“前高后稳”态势 [3] - 后续政策端有望从供给、需求两个方面发力解决价格问题，“反内卷”与“扩内需”有望并行 [3]

文章核心观点 - "十五五"规划的新提法新方向为建筑领域带来投资机会 赋能新质生产力和向新兴产业转型 参与扩内需的建筑企业将受益 [1] 建设现代化产业体系 - 优化提升传统产业 打造新能源 航空航天 低空经济等新兴产业 布局氢能和核聚变能等未来产业 [1] - 构建现代化基础设施体系 [1] 扩大内需 - 保持投资合理增长 高质量推进"两重"项目建设 [1] - 实施一批重大标志性工程 优化投资结构 [1] 促进区域协调发展 - 优化区域布局 推动跨区域跨流域大通道等"硬联通"设施建设 [1] - 注重新型城镇化实施城市更新 推动海洋经济高质量发展 [1] 高质量共建"一带一路" - 拓展双向投资合作空间 [1]