报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 23 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货再创本年新高，总持仓增 26408 手，05 - 01 价差扩大至 1900 [9] - 现货电碳涨 1350 至 99000，贸易市场对主力合约升贴水报（ - 3500, - 1500），澳矿涨 50 至 1385，锂云母矿涨 85 至 2920，三元涨 500 - 1000，铁锂涨 315 - 330，电解液持平 [9] - 产业链涨价潮持续，需求端年末放缓迹象明显，动力锂电和三元、铁锂周度产量上周均放缓，且周度去库量连续三周放缓 [9] - 碳酸锂供应端存在预期差，需求端小幅放缓，预计碳酸锂去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌 [9] 行业要闻 - 国际能源论坛报告显示超 60%全球关键矿产需求通过国际贸易满足，全球供应链易受地缘政治等影响，2040 年前主要能源转型矿产需求急剧上升，供应侧脆弱性增加，铜和镍市场 2030 年代中期或面临短缺，锂供应集中，精炼环节集中度提高，政府反应加速 [12] - 锂、镍和钴等电池金属迎来第三个艰难年头，需消化 2022 年价格暴涨后供应浪潮，但电动汽车革命继续，中国企业开启电池技术革命，电池化学技术发展快 [13] - 2025 年前 11 个月全球电动汽车销量同比增长 21%达 1850 万辆，中国电动汽车市场主要由磷酸铁锂电池主导，麦格理银行预计到 2029 年其占比将升至 65% [13]

日本清洁能源补贴计划 - 日本政府计划提供2100亿日元（约合13.4亿美元）的补贴，以帮助使用清洁能源的公司进行投资 [1][3] - 该补贴计划旨在推动对可再生能源的需求，并刺激地区经济增长 [1][3] - 补贴资金将从2026财年开始，在五年内提供 [1][3] 政策目标与背景 - 补贴旨在帮助日本实现清洁能源目标，并在风能和太阳能项目遭遇挫折后减少对进口化石燃料的依赖 [1][3] - 日本是世界第五大二氧化碳排放国 [1][3] - 日本希望到2040财年，将可再生能源占其电力结构的比例从2023财年的22.9%最高提升至50% [2][4] - 日本希望到2040财年，将核电占其电力结构的比例从2023财年的8.5%提升至20% [2][4] 补贴资格与申请 - 完全依赖脱碳电力并为发电地区做出贡献的企业，将有资格获得补贴，最多可覆盖其资本支出的一半 [1][3] - 符合相同标准的数据中心运营商也将有资格获得补贴 [1][3] - 日本政府计划从下一财政年度开始向符合条件的企业征求申请 [2][4] 国家战略框架 - 新的支持措施是日本“GX 2040”愿景的一部分，这是一项将脱碳和产业政策相结合的国家战略，已于今年早些时候获得内阁批准 [2][4] - 该战略旨在促进能源转型和经济增长 [2][4] - 作为该框架的一部分，日本政府将建立一个“GX战略地区”系统，以在低碳能源地区创建新的产业集群 [2][4] - 地方政府和企业将共同制定计划，由国家政府选择地区，并通过补贴和监管改革提供支持 [2][4] - 地方政府的申请预计将在本财年晚些时候开放 [2][4]

行业总体态势与转型压力 - 当前中国石油和化工行业经济运行总体平稳，但面临转型升级压力 [1] - 为实现“十五五”良好开局，建议推动油气与风电、光伏、绿氢的耦合共生，强化创新驱动培育新质生产力，坚持“双碳”引领，优化结构升级，并聚焦场景应用以激发产业增长新空间 [1] 全球与中国能源展望核心观点 - 全球能源转型路径分歧扩大，但“电气化”成为共同答案，在AI革命驱动下未来十年全球电力需求将增长32%以上 [2] - 中国凭借绝对领先的风电、光伏装机规模和完善的可再生能源产业链供应链，成为全球绿色低碳发展引领者 [2] - 中国一次能源消费总量将于2035年前后达峰，峰值在70亿吨标煤左右 [2] - 中国能源活动相关碳排放已进入平台期，2030年后呈加速下降态势 [2] - 化石能源角色转变，煤炭、石油需求将有序达峰，天然气仍处黄金增长期，2030年化石能源消费总量达峰后非化石能源将开启规模化存量替代 [2] “十五五”能源消费与结构预测 - “十五五”期间中国一次能源消费总量保持增长，预计从2025年的61.7亿吨标煤增至2030年的68.6亿吨标煤 [3] - 非化石能源成为能源消费增量主体，占能源消费总量增量的85% [3] 化工行业供需与新兴增长点 - “十五五”期间中国仍规划有约2600万吨/年的乙烯和约1000万吨/年的PX产能，在此背景下化工产品消费或将持续放缓 [3] - 以低空经济、人形机器人、智能驾驶为代表的未来产业将放大新材料需求，其消费增速远超传统化工材料 [3] - 新型储能装机规模有望翻番，到2030年预计达到280吉瓦 [3] - 绿氢氨醇产业快速发展，2030年国内绿氢需求潜力预计为120万吨，保税绿色甲醇燃料消费规模约为80万至120万吨 [3]

有色金属板块市场表现 - 2025年12月23日，有色金属板块持续上涨，同标的指数规模最大的有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨幅超过0.6%，创下该ETF上市以来的新高 [1][9] - 细分板块中，黄金龙头股山东黄金领涨，涨幅超过4%，西部黄金和中金黄金涨幅超过1% [3][11] - 小金属龙头股云南锗业和中矿资源涨幅超过2%，权重股紫金矿业和中国铝业股价亦上涨 [3][11] 主要成分股涨幅详情 - 根据有色龙头ETF标的指数涨幅前十大成分股数据，山东黄金涨幅为4.18%，总市值1772亿元，成交额10.91亿元 [3][11] - 云南锗业涨幅为2.06%，总市值194亿元，成交额5.96亿元 [3][11] - 中矿资源涨幅为2.01%，总市值505亿元，成交额4.17亿元 [3][11] - 其他涨幅居前的成分股包括雅化集团（涨1.94%）、西部黄金（涨1.89%）、南山铝业（涨1.87%）、中金黄金（涨1.80%）、厦门钨业（涨1.86%）、博威合金（涨1.71%）和恒邦股份（涨1.13%） [3][11] 贵金属价格上涨驱动因素 - 国际金银价格屡创历史新高，地缘政治紧张局势（如伊以局势、美委关系升级）推升了避险需求，黄金、白银、铂金价格集体创新高 [3][11] - 贵金属市场经历爆发性行情，年初迄今黄金价格累计上涨已超过60% [3][11] - 近期金价强势主要源于：12月降息落地、失业率高于预期叠加CPI低于预期导致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [4][12] - 长期来看，货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率预计将提升，同时中国黄金储备偏低，央行购金成为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4][12] 工业与能源金属前景及驱动逻辑 - 2025年，铜、铝、钴、锂等工业金属和能源金属涨幅良好，主要受到三大因素推动 [5][12] - 第一，能源转型，电动车和光伏产业需要大量有色金属 [5][12] - 第二，AI革命，数据中心和算力基础设施建设离不开有色金属 [5][12] - 第三，战略储备，在大国博弈背景下，有色金属资源成为战略底气 [5][12] 行业超级周期持续性判断 - 有色金属超级周期的长度取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [5][12] - 从这三个条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [5][12] - 当前市场环境呈现弱美元周期、政策托底和产业升级的特点，股市机会成本下降，风险溢价改善，面对即将到来的“春季行情”，可以积极把握 [5][12] - 文章核心观点认为周期风口已至，“有色牛”行情或将持续 [5][12] 板块投资策略建议 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，板块内分化在所难免 [6][12] - 若看好有色金属板块，一个较为轻松的思路是通过投资覆盖全行业的指数产品来把握板块的贝塔行情 [6][12] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6][12]

欧盟能源自主化战略与“去俄能源化”进程 - 欧盟计划从2026年年初起全面禁止俄罗斯液化天然气进入欧盟现货市场 旨在构建不依赖俄罗斯的能源供应体系并强化能源自主能力 [2][3] - 欧洲议会以500票赞成 120票反对 32票弃权通过了相关法案 [3] 欧盟能源供应安全面临的挑战与应对 - 有欧洲议会议员指出欧盟当前天然气存储设施建设缺口达30% 并担忧俄罗斯可能在能源转型过渡期内对天然气供应实施反制 [2] - 欧盟委员会通过能源储备监测和供应信息收集 与各成员国及能源企业密切协作 以确保能源供应安全 [2] - 欧盟能源监管合作署扮演关键协调角色 统筹协调各成员国能源储备建设 严格规定仅在重大能源供应危机时才能动用联合能源储备 [5] 市场现状与影响 - 国际能源署报告称 受消费需求上升及管道天然气供应减少影响 预计欧洲液化天然气进口量将比2024年增长约20% 创历史新高 [3] - 液化天然气进口量激增已导致欧洲液化天然气价格持续高企 给欧洲企业和民众带来压力 [3] - 俄罗斯以外的能源供应体系在稳定性和成本优势方面存在缺口 重建欧洲自主能源供应链需要时间和巨额资金投入 [5] 各方立场与反应 - 俄罗斯外交部重申其始终遵守国际惯例 并称欧盟相关举措将破坏全球能源市场稳定 对欧洲经济和民生造成严重影响 [3][4] - 有国际能源专家分析认为 能源对外依赖度高的欧洲更易受能源供应链冲击 其工业实力高度依赖稳定的能源供应 [4] 欧盟能源转型与投资方向 - 欧盟加快推进能源转型 决定减少对俄能源依赖 欧洲投资银行为可再生能源项目提供资金支持 并扶持欧洲能源企业海外布局以拓宽能源供应渠道 [4] - 欧盟的“去俄能源化”举措在一定程度上推动了欧洲可再生能源产业的发展 [5]

项目概况 - 天津市大疆储能技术有限公司在侯家营镇投资建设共享储能电站项目 于12月19日正式开工[2] - 项目计划总投资16.37亿元人民币 总储能配置为480MW/960MWh[2] - 项目分两期建设 一期建设规模为150MW/300MWh 投资额为5.19亿元人民币[2] - 项目配套建设一座220kV升压变电站 占地面积44.74亩 建筑面积26820平方米[2] - 项目计划于2026年投产运行[5] 项目效益与影响 - 项目建成后 预计年平均可为电网提供清洁电能近80万MWh[4] - 与燃煤电厂相比 项目每年可节约标准煤23万吨 并相应减少多种有害气体和废气排放[4] - 项目建设期间可解决当地劳动力就业200余人 建成后可提供30个就业岗位[5] - 项目建成后将显著提升区域电网的调频调压和黑启动服务能力 保障新能源消纳及电网安全稳定[5] 行业背景与活动 - 项目被定位为符合国家规划及产业政策的新型储能项目 是促进新旧动能转换的创新实践[4] - 项目被视为推动能源转型、助力实现双碳目标的重要举措[5] - 第十四届储能国际峰会暨展览会(ESIE 2026)计划于2026年3月31日至4月3日在北京举行[6]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业发展及市场避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著下跌，全年跌幅约20% [1][2] - 黄金等贵金属价格因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而屡创新高，国际金价年内涨幅约60% [1][4] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及新需求驱动而持续飙涨 [1][7] 油价走势与市场分析 - 需求端疲软与基本面宽松持续打压油价，地缘政治局势缓和带来下行压力，国际油价跌至2021年2月以来最低水平 [2] - 托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩”，其截至9月的财年净利润为27亿美元，创五年新低 [2] - 全球大量新原油开采项目将于明年投产，预计进一步压制油价，分析师预测2026年市场将出现大幅供应过剩 [2] - 美国能源信息署及华尔街银行预测2026年平均油价将低于60美元/桶 [2] - 多家机构认为2026年可能是供应过剩导致的市场谷底，但2027年后可能出现结构性供应短缺 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，主因人工智能技术发展与数据中心建设推升电力需求 [3] 黄金价格驱动因素与市场动态 - 国际金价从年初2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内涨幅约60%，逾50次突破历史峰值，有望创1979年以来最强年度表现 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性攀升与美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告大批散户投资者涌入导致市场呈现泡沫迹象，估值狂升加剧市场风险 [5] - 世界黄金协会指出，若美国经济强于预期增长，美联储可能在2026年维持利率或加息，推升美元并提高持有黄金机会成本，可能导致金价回调5%至20% [5] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成支撑，黄金ETF持有量可能再创新高 [6] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的涨势 [6] 铜及其他基本金属市场 - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型和经济韧性支撑显著上涨，新能源汽车等产业转型大势已定 [7] - 新能源领域结构转型持续兑现，预计2026年全球铜需求增幅达3%左右 [7] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿坍塌事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [7] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [7] - 高盛报告指出，今年主要铜矿事故限制矿山供应增长，为铜价提供坚实底部支撑 [7] - 高盛预测到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [8] - 野村证券预计人工智能驱动的投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长，构成对铜需求的支撑 [8] - 市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，随着并购推进，铜资产估值尚未完成重评，具备极高吸引力 [8] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [8]

铜价表现与市场动态 - 12月22日伦敦金属交易所铜价攀升至纪录新高 逼近每吨12,000美元 [1] - 铜价年内已上涨近40% 创下2009年以来最大年度涨幅 [1] - 花旗集团预测铜价可能在2026年第二季度达到每吨13,000美元 [1] - 高盛集团表示铜是其明年最看好的金属 [1] 价格上涨核心驱动因素 - 大量金属铜涌入美国以抢占先机避免潜在进口税 可能导致全球其他地区供应不足 [1] - 价格上涨受到矿山意外停产以及铜在人工智能基础设施领域应用热潮的推动 [1] - 尽管产量普遍受挫 但投资者纷纷涌入期货和矿业股 [1] - 近几个月对全球供应趋紧的担忧盖过了需求放缓的影响 [1] 供应紧张的具体表现 - 年度矿石供应合同谈判艰难 导致冶炼厂的加工费降至每吨零美元 创历史新低 [1] - 由于加工利润大幅下滑 一些冶炼厂已被迫停产或减产 [2] - 进一步的停产可能会加剧伦敦金属交易所和其他期货交易所精炼金属的供应紧张 [2]

核心观点 - 山西省大同市正通过政策、要素与技术驱动，推动能源体系深刻变革，在传统能源升级、新能源布局、重大项目攻坚上全面发力，致力于打造晋北新能源基地并走出一条资源型城市转型与能源安全保障协同并进的新路径 [1][2] 传统能源升级与重大项目进展 - 国电电力大同湖东电厂1号机组汽轮机扣缸作业顺利完成，项目投产后预计年输送清洁电力约90亿千瓦时 [1] - 全市原煤产量稳定在1.62亿吨，累计建成智能化煤矿14座，先进产能占比达85% [1] - 9家燃煤电厂已完成超低排放改造 [1] - 国电湖东、同热三期等“上大压小”大型煤电项目加快建设，其中同热三期项目预计2026年底投运，年发电量约92亿千瓦时 [1] 新能源产业发展 - 大同新能源和可再生能源装机容量已突破1000万千瓦，在总装机中占比超过56%，稳居山西省首位 [2] - 国家布局的晋北采煤沉陷区新能源基地建设稳步推进，未来每年可向京津冀输送清洁电力约270亿千瓦时 [2] - 全市储能业态全面发展，建成并网独立储能项目规模位居全省第一 [2] 产业链延伸与基础设施 - 千万吨级煤矸石高值化利用示范工程取得突破，为煤基固废资源化提供了解决方案 [2] - 左云县煤基活性炭产能占全国三分之一，产品远销海外 [2] - 浑源抽水蓄能电站、大怀线特高压工程等重大基础设施，进一步巩固了大同作为京津冀绿色能源供应基地的战略地位 [2] 政策与机制保障 - 为保障晋北基地省级重点工程高效推进，大同建立了省级季度调度、市级月度协调的联动机制，并开辟审批绿色通道 [2]

中国能源转型与“十五五”战略机遇 - 中国已证实可在减碳的同时实现经济增长，这是西方发达国家未曾走过的路 [1][2] - “十五五”规划首次提出“建设能源强国”，未来五年需在电力系统灵活性、市场机制及绿色生活方式上取得实质性进展，以如期实现碳达峰目标 [1] - 全球能源布局呈现中美路径分化：中国拥抱新能源，美国则通过重组能源部、设立碳氢化合物和地热能源办公室来优先发展化石燃料和核能 [1] 可再生能源发展超预期与全国统一电力市场 - “十四五”期间，中国建成了全球最大、发展最快的可再生能源系统：2024年风光合计装机规模占全球总装机的47%，风光新增装机占全球的63% [2] - 在新增分布式光伏中，户用光伏新增1.6亿千瓦，使全国超过700万个家庭成为光伏“房东” [2] - 中国初步建成全国统一电力市场，火电与新能源全面参与交易，并建立了跨电网经营区常态化交易机制，以优化资源配置和实现西电东送 [2] - 新一轮电改（十周年）的核心是还原电力商品属性，以市场化措施促进资源合理配置，并成为可再生能源快速发展的主要驱动力 [3] - 市场交易电量从“十三五”的10.7万亿千瓦时增长到“十四五”以来的23.8万亿千瓦时，翻了一倍多，占全社会用电量比例连续四年稳定在60%以上（相当于每3度电中有2度通过市场交易形成） [3] - 发电侧（煤电、新能源、气电、核电、水电）与用户侧（全部工商业用户）均积极入市，独立储能等新业态蓬勃发展 [3] 新型电力系统与价格信号的关键作用 - 新型电力系统的重要标志是新能源高比例接入，其安全稳定依赖于电力市场发挥作用 [4] - 未来5至10年，电力市场需通过价格信号引导长期投资决策（如根据区域价差投向新能源项目） [4] - 短期价格信号影响生产生活方式：一些省份的零电价时段已接近3000小时，东部大省接近2000小时（相当于一年中约三分之一时段为低电价），可被充分利用 [4] - 分时电价、实时电价等智能价格机制依赖于负荷侧响应等技术，能反映供需变化并配合新能源处理波动问题 [4] - 展望“十五五”，价格机制有望在适配市场和贴合消费需求方面进一步优化 [4][5] 解决新能源消纳与储能发展 - 建设全国统一电力市场是解决新能源消纳难题的重要实践 [5] - 面对新能源发电的间歇性、随机性、波动性，将加快构建新型电力系统，并通过新一代煤电改造、抽水蓄能、新型储能等提升系统调节能力 [5] - 2024年全球储能行业爆发，核心源于供需两端：需求端是可再生能源占比提升需要更多调节资源；供给端是锂电池储能技术（布置灵活、响应快速、双向调节）不断进步且经济性已可与抽蓄对比 [6] - 电池储能技术将继续迭代，全生命周期优势将凸显，行业爆发并非短期现象，长期市场机会巨大 [6] - 储能定价应依赖市场化机制而非政策补贴，以更好凸显其作用与投资回报 [6] - 当前中国储能主要依赖现货市场价差获利，而欧美市场中工商储等灵活性资源收入来源更多元 [6] - 中国正在制定将储能与煤电、抽蓄一视同仁的容量价格机制，新能源全面入市后，电能量价格将回归更合理水平，腾出的电价空间可用于激励辅助服务市场建设，为储能创造条件 [6] - 与传统调节资源相比，电化学储能缺乏转子惯量，但构网型储能技术已开始推广，通过模拟同步机功能提供虚拟惯量和短路容量支撑，未来若在技术与性价比上形成竞争力，将实现对传统调节资源的有效替代 [7]