宏观环境与地缘冲突影响 - 美伊战争导致油价高企，冲击美国增长并推高通胀预期，3月美国经济增长动能小幅走弱，居民消费与企业投资均回落[3] - 高油价对全球经济增长的拖累开始显现，美欧日3月综合PMI均不及预期，全球增长动能小幅走弱[3] - 霍尔木兹海峡史上第一次封锁已达一个月，若能源和原材料“硬缺口”中长期化（持续3个月以上），中国经济将受到波及[13] - 中东冲突可能导致油气供应链发生物理断裂，关键节点受阻冲击或从价格层面进一步传导至供应链层面[14] - 若美以伊冲突长期化，亚太地区依赖能源进口的经济体（如日韩和中国台湾地区）或将直面能源断供风险，其天然气库存安全边际薄弱[15] 全球市场与资产表现 - 3月以来金融条件收窄，美元上涨、美股下跌，国债利率上行[3] - 全球流动性仍偏紧，压力信号自2026年1月26日触发以来已持续62个交易日，主要风险资产的隐含波动率均显著抬升[6] - 油价高位震荡，美债收益率小幅上行，美元持续走强[3] - 海外股市调整较深而A股韧性相对更强，但流动性紧平衡下赚钱效应偏弱[6] 投资策略与配置建议 - 建议投资者保持谨慎态度，降低操作频率，配置上除能源、新能源和电力链外，可沿内外需再平衡思路进行仓位重新分配[4] - 外需部分，建议降低对欧洲和亚洲市场可选消费敞口较大的板块配置，保持对中国产业优势的中游制造和广义能源链的配置[4] - 内需部分或比外需更具备韧性，可适度增配必需消费、服务消费的Alpha机会及压力改善的互联网消费[4] - 在弱平衡下，建议适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓[5] - 鉴于电力板块拥挤度模型监测到高拥挤状态已达6个交易日，需警惕资金边际变化带来的阶段性调整压力[6] - 市场尚待“地缘降温”配合“业绩验证”形成共振，建议保持耐心和偏低仓位，关注极度缩量等信号，仍以能源、“新质生产力”和“三低”品种持仓为主[7] 固定收益与债券市场 - 债市核心矛盾在于货币政策支持、资金面宽松支撑短端，但中东局势带来输入性通胀担忧，PPI转正早于预期是市场主要担忧点[8] - 策略上，1-3年中短端信用债继续做底仓，跨季后适度恢复杠杆，长端利率继续依托赔率交易，十年国债进入1.85-1.9%可博弈小反弹[8] - 转债方面，短期建议继续保持低仓位，逢股市超跌、资金出清或恐慌重新布局，个券仅关注低溢价的权重品种[7] 能源与电力设备行业 - 锂电产业链4月排产环比增长，样本企业中电池排产151.1GWh（环比+3.8%），电解液排产11.5万吨（环比+8.0%），国内外储能需求维持强劲[10] - 电池持续涨价传导上游压力，六氟磷酸锂（6F）3月以来持续去库，库存水位较低有望实现提价[10] - 每一次全球能源危机都是一次能源转型的契机，中东冲突对全球核电政策的积极作用也不例外，看好此次冲突推动天然铀供、需逻辑的双重强化[11] - 若冲突长期化，亚太核心经济体面临能源断供风险，日本/韩国/中国台湾地区2025年末天然气库存可用天数仅31/40/12天[15] - 中煤能源2025年归母净利润超出预期，主要系25Q4煤炭降本超预期，自产煤平均成本为234元/吨[48] - 金风科技2025年风机盈利持续修复，绿醇打开成长空间，公司风机制造盈利修复支撑整体毛利率大幅改善[55] 公用事业与环保行业 - 印尼因工业快速发展带来严重的结构性缺电，未来终端电价上涨核心在于能源结构调整带来的成本提升[16] - 甘肃能源2025年归母净利润20.51亿元（同比+24.77%），火电、水电板块盈利表现亮眼[43] - 京能清洁能源2025年归母净利润29.48亿元（同比-9.2%），低于预期，主因绿电新增装机低于预期且电价下滑超预期，但2025年每股股息0.18元，股息率8.5%[44] - 绿色动力2025年归母净利润6.18亿元（同比+5.54%），略低于预期，主因资产减值超预期（计提资产减值准备1.98亿元）[29] - 华润燃气2025年归母净利润35.5亿港币（同比-13.2%），受暖冬效应、中美关税政策及制造业需求影响，工商业气量不及预期[24] 新能源汽车与锂电产业链 - 比亚迪2025年营收8040亿元（同比+3%），归母净利326亿元（同比-19%），利润低于预期，系行业竞争加剧影响毛利率[37] - 宁德时代、亿纬锂能等公司被推荐，因看好锂电产业链实现出货与盈利改善，且地缘冲突对于锂电储能需求提振有望在未来逐步体现[10] 科技与高端制造 - 星网锐捷2025年收入191.57亿元（同比+14.31%），归母净利润4.09亿元（同比+1.05%），26年或为AI应用规模起量之年，公司外部受益数通高景气[32] - 锐捷网络2025年收入143.16亿元（同比+22%），归母净利润6.96亿元（同比+21%），业绩增长主要系国内AI数据中心网络部署加速[33] - 速腾聚创2025年营业收入19.41亿元（同比+17.7%），归母净利润-1.46亿元，亏损同比大幅收窄，机器人激光雷达产品已现增长潜力[18] - 恒玄科技2025年营收35.25亿元（同比+8.02%），归母净利润5.94亿元（同比+29.00%），智能硬件收入大幅增长[38] - 峰岹科技2025年营收7.74亿元（同比+28.91%），工业、汽车营收占比进一步提升，成为业绩增长主要驱动力[40] 消费与互联网 - 美图公司2H25收入20.38亿元，全年付费订阅用户突破1,691万（同比+34.1%），渗透率达6.1%，AI持续赋能下，生产力工具加速发展[22] - 达势股份2025年收入53.82亿元（同比+24.8%），归母净利润1.42亿元（同比+157.1%），门店网络持续拓展，千店里程碑已达成[28] - TCL电子2025年收入1,145.83亿港元（同比+15.4%），归母净利润24.95亿港元（同比+41.8%），核心驱动来自全球化拓展、中高端产品结构升级[36] - 赤子城科技2H25收入37.1亿元人民币（同比+31.5%），业绩增长得益于SUGO、TopTop全球化持续深化以及创新业务依托游戏与短剧快速放量[25] 医药与医疗 - 荣昌生物2025年营收32.51亿元（同比+89.4%），归母净利润7.10亿元（扭亏为盈），RC148授权出海，年内有望启动全球III期[17] - 沛嘉医疗-B 2025年收入7.13亿元（同比+15.8%），TAVR板块受益医保起量及TaurusTrio商业化，神经介入板块稳健增长[50] - 石四药集团2025年收入41.65亿元（同比-27.8%），归母净利润4.7亿元（同比-55.6%），展望2026年，看好各板块全面修复，利润有望冲击近30%增速[52] 其他重点公司 - 牧原股份2025年营业收入1441.45亿元（同比+4.49%），归母净利润154.87亿元（同比-13.39%），全年成本下降幅度显著，生猪养殖完全成本领先行业[19] - 伯特利2025年营收120.14亿元（同比+20.91%），归母净利13.09亿元（同比+8.32%），EMB、线控转向等智能底盘新产品有望随高阶辅助驾驶落地迎来成长机遇[20] - 耐世特2025年营收45.84亿美元（同比+7.2%），归母净利润1.02亿美元（同比+65.3%），线控转向项目或受益于智驾渗透带来显著成长机遇[22] - 中科三环2025年营收66.41亿元（同比-1.63%），归母净利9131.86万元（同比+660.50%），磁材广泛应用于下游新能源汽车等高端场景[27] - 鸿远电子2025年营收17.94亿元（同比+20.28%），归母净利2.50亿元（同比+62.54%），民品MLCC、滤波器和微波模块等新产品需求向好[34] - 中集集团2025年营收1566.11亿元（同比-11.85%），归母净利2.21亿元（同比-92.57%），公司海工业务有望受益于深水油气开发需求的上行，模块化AIDC业务打开第二成长曲线[47] - 云铝股份2025年营收600.43亿元（同比+10.27%），归母净利60.55亿元（同比+37.24%），铝价带动公司Q4毛利率进一步提升[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年二季度碳酸锂将维持紧平衡格局，供应端弹性有限且总库存低于10万吨，缓冲空间不足；需求端动力电池回暖、储能电池爆发式增长，需求增速大于供给增速，价格易涨难跌，策略上逢低做多为主，需密切关注海外锂矿政策和澳矿发运情况[2][109] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 碳酸锂主力合约宽幅震荡，截止3月26日，LC2605报收157200元/吨，较年初上涨20.94%；电池级和工业级碳酸锂报价分别较年初上涨29%和28% [6] - 一季度碳酸锂紧平衡，淡季去库超预期支撑价格，但宏观氛围偏差、地缘冲突使市场流动性不足，碳酸锂承压 [6] - 需求端下游磷酸铁锂有刚需采买需求，供应端复产慢，国内大厂矿证问题未解决、海外政策不明朗，碳酸锂紧缺预期增强 [6] 碳酸锂需求端 新能源汽车市场：增速放缓，关注结构性增量 - 2026年1月全球新能源汽车销量同比微降0.1%，前两月累计销量同比下降8%，中国、欧洲和北美市场销量下滑，其余市场增长 [10] - 2月欧洲新能源汽车销量同比增长21%，1 - 2月累计同比增长20.2%，政策刺激下成为核心增量来源 [11] - 2月美国新能源汽车销量同比减少18%，1 - 2月累计同比减少22%，补贴退坡负面影响持续释放 [16] - 2026年2月中国新能源汽车出口环比下降6.6%，同比增长1.1倍，前两月累计同比增长1.1倍，插混和混动成出口增长新增长点 [17] - 2026年1 - 2月中国新能源汽车产销同比下滑，但出口市场发力对冲压力，3月车企新品发布会带动高端化需求，纯电动专用车结构向重卡发展 [21] - 2026年消费激励政策延续，以旧换新拉动需求，但对主流低价车型刺激力度减弱 [25] 储能市场：需求旺盛，规模快速扩张 - 2026年1 - 2月全球储能新增装机规模预计达400 - 455GWh，同比增长40% - 62%，累计装机突破1.2TWh，中国占比超50% [27] - 中国新型储能产业高增长，1 - 2月新增装机规模同比增长182.07%/472.06%，价格回升，行业向质量、效益导向转型 [29] - 美国一季度新增装机规模约15 - 18GWh，同比增长25%左右，二季度有望达到20 - 22GWh，同比增长20%左右 [34] - 2026年一季度欧洲储能市场“爆单潮”，新增装机约12 - 15GWh，同比增长50%以上，二季度有望延续增长 [35] - 新兴市场一季度新增装机约8 - 10GWh，同比增长80%以上，二季度有望达到12 - 15GWh，同比增长75% - 90% [36] 电池市场：动力稳步增长，储能爆发 - 2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%，动力、储能电池出货量分别同比增长41%、85% [40] - 2026年1 - 2月我国动力和储能电池累计产量、销量同比分别增长48.8%、53.8%，装车量下降、出口量上升 [41] - 动力电池头部企业盈利稳健，储能电池行业盈利高增长，成为核心盈利增长极 [42] 正极材料：磷酸铁锂强势增长，三元材料承压分化 - 2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%，磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58% [46] - 磷酸铁锂市场一季度淡季不淡，头部企业满产满销，二季度头部企业预计维持满产，中小企业开工率有望提升 [47] - 2026年一季度三元材料市场疲软，二季度随着新能源汽车市场复苏，需求有望回升，但长期供应过剩格局难扭转 [57] - 2026年1 - 2月国内锰酸锂产量同比增长28.3%，钴酸锂产量同比增长12.6%，二季度消费电子市场或边际改善 [69] 碳酸锂供应端 锂矿供应：政策不确定性增加，供应释放或不及预期 - 2025年四季度澳洲主流矿山产量和销量同比均增，但地缘冲突下能源紧张限制锂精矿产出 [80] - 2026年2月津巴布韦暂停锂原矿及锂精矿出口，预计二季度非洲锂矿进口量大幅下滑 [80] - 2026年一季度南美盐湖产能爬坡，但新增项目少，进入资本开支蓄势状态 [81] - 国内云母矿资源丰富，但新矿产资源法抬升碳酸锂价格中枢，锂云母采矿证问题制约产能释放 [82] - 2026年中国锂矿供给约10万吨LCE，盐湖提锂将提供约22.8万吨LCE，成为主要增量来源 [82][84] 碳酸锂供应：产量保持快速增长 - 2026年碳酸锂新产能投放显著放缓，共有7万吨新产能投放且主要集中在年末 [86] - 1 - 2月国内碳酸锂累计产量达17.98万吨，累计同比增长42%，锂辉石产碳酸锂开工率维持较高水平 [87] 成本利润：原料跟随锂盐价格走势，利润持续改善 - 截至3月26日，生产碳酸锂行业平均成本123096元/吨，行业利润28167元/吨，一季度利润环比大幅提升 [91] - 碳酸锂生产成本主要源于原料采购成本，一季度锂矿价格上涨，不同生产工艺利润分化 [91] - 2026年1 - 2月国内锂辉石进口总量约139万吨，不同国家到港量有不同变化 [92] 进出口以及库存 进出口：进口量同比大幅增长 - 2026年1 - 2月中国累计进口碳酸锂5.33万吨，累计同比增加64%，主要从智利和阿根廷进口 [102] 库存：总库存跌破10万关口 - 截至3月26日，碳酸锂样本库存为99489吨，较年初下降10116吨，二季度电池厂和材料厂有补库需求 [105] - 截至3月26日，碳酸锂注册仓单数量为30751吨，价格高位震荡，仓单数量平稳 [105] 总结及展望 - 供应端全球资源端受限，二季度主要增量集中于国内和南美盐湖 [109] - 需求端二季度新款车型落地、油价替代效应显现、储能需求延续高增长 [109] - 2026年二季度碳酸锂维持紧平衡，价格易涨难跌，策略上逢低做多，关注海外锂矿政策和澳矿发运情况 [109]

宏观研究 - 报告核心观点认为，从“广义视角”看，居民存款大规模迁徙至股市是一个“伪命题”，流出的资金并未逃离低风险偏好体系，而是以“存款+”的形态留在相对保本资产的“舒适区”内 [1] - 2024-2025年间，理财、保险、货基三大“类存款”产品年均净流入近7万亿元，是存款外溢的绝对承接主力 [3] - 2025年全年，股票与混合型基金份额仅新增3313亿份，而高弹性行情主要由融资资金（创2.5万亿元历史新高）和私募资金（规模增长35%）主导 [3] - 2025年居民直接或间接净入市资金约1.6万亿元，其中保险资金贡献主要增量，保险资金股票配置从7.5%升至10.1% [3] - 2026年1-2月居民存款同比少增8900亿元，对应非银存款同比多增1.12万亿元，显示存款“外溢”态势延续 [4] - 2026年有8-10万亿元到期存款面临再配置，其方向取决于通胀预期演变 [4] 策略研究 - 报告核心观点认为，市场调整后，中国股市正出现重要底部与击球点，稳定是中国经济与股市的底色，中国转型与产业发展能够打破“滞胀”叙事 [1][5] - 中国能源消费油气占比低于30%，低于全球平均，若全年油价中枢在100-120美元/桶，对全A盈利冲击总体可控 [5] - 2026年中国转型与资本支出会提速，稳定投资的政策部署能够打破滞胀风险叙事 [5] - 外资正重新审视中国的产业优势与偏低的中国配置之间的错位，市场调整是布局机会 [5][36] - 行业比较方面，首选金融与稳定板块（银行/电力/高速），看好科技制造与能源转型（电力设备与新能源/能源金属/工程机械/半导体/通信设备/机械设备），以及内需价值（建材/建筑/酒店/大众品） [8][39] - 市场情绪方面，截至2026年3月26日，周日均两融余额2.62万亿元，较上上周下降1.25%；万得全A风险溢价为4.13%，较3月20日上升0.04个百分点 [41] 食品饮料行业 - 报告核心观点认为，2026年春季糖酒会反馈平淡理性，行业处于筑底阶段，应把握酒水渠道To C化、产品创新以及大众品结构性改善机会 [1] - 春糖人流量较往年持平，酒企布展投入理性，头部企业淡出酒店展，行业集中度延续提升，中小品牌加速出清 [11] - 白酒行业处于周期底部，总量调整尚未结束，预计还需几个季度完成筑底，结构上表现为头部化、C端化、渠道变革、低度化 [11] - 大众品方面，餐饮需求边际复苏驱动调味品需求改善；啤酒头部品牌大单品受青睐，创新加快；黄酒、饮料加速产品创新升级，发力年轻化、健康化 [12] - 投资建议覆盖白酒、调味品、啤酒、乳业、零食饮料等多个细分领域，列出具体推荐标的 [9][10][59] 有色金属行业 - 报告核心观点认为，在供需紧平衡下，需更关注宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格的核心影响 [1] - 贵金属价格因地缘政治事件反复而整体震荡，美国就业数据偏弱，预期难以加息，央行购金持续 [13] - 铜价延续宏观主导、供需托底的格局，供给端印尼Grasberg矿山预计Q2阶段性复产，国内持续去库、海外小幅累库 [14] - 铝价受中东减产预期影响震荡，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.1个百分点至64%，但铝锭社会库存周度环比累库1万吨 [14] - 能源金属需求保持旺盛，碳酸锂开始累库但需求旺盛，需关注津巴布韦出口政策扰动；钴原料供应偏紧，价格高位震荡 [15][16] - 战略金属中，钨价国内回调海外上涨；铀价2月长协价格90美元/磅，较1月提升；钽价因刚果（金）供应短缺维持高位 [17] 其他重点行业动态 - **房地产**：2026年第13周30大中城市新房成交面积207万平方米，环比增长17.5%，同比2025年同期下降15.6%；24城二手房成交278万平方米，环比增长7.91% [44] - **石油化工**：中东冲突以来PVC价格持续上涨，2月27日至3月20日，中国PVC期货收盘价从4792元/吨上涨至5703元/吨，涨幅19% [46] - **运输（航空）**：2026年Q1国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升 [49] - **运输（油运）**：VLCC TCE（等价期租租金）高达十余万美元，中国船东灵活调整运营，有望展现超预期盈利 [50] - **综合金融/金融科技**：连连数字2025年经调整经营利润0.82亿元，同比增长105.9%；蚂蚁集团对耀才证券的要约收购已获中国有关部门审批 [54] - **海外科技**：小米集团2025年汽车及AI等创新业务分部年度经营收益首次转正至9亿元；快手2025年Q4可灵AI实现收入3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元 [56]

行业投资评级 - 发电行业：增持 (维持) [7] - 废物管理行业：增持 (维持) [7] 核心观点 - 印尼电力短缺本质是电网覆盖不足导致的区域性、结构性缺电，而非全国性电源或电力总量不足 [1][2][14] - 印尼未来终端电价上涨的核心驱动力是能源结构调整带来的发电和系统运行成本提升，而非表观缺电 [1][4][15] - 印尼煤炭作为战略性资源减少出口，从其国内需求快速增长角度看具有合理性 [1][3][12] - 美伊以冲突可能导致印尼缺油，但对其电力供给影响微乎其微 [1][3][13] - 印尼在经济增长与能源转型的博弈中，火电（尤其是自备煤电）新增装机仍不可或缺，火电与新能源需双管齐下 [1][2][12] 印尼电力供需结构性矛盾 - **表观装机过剩但结构性缺电**：2023年印尼最高负荷同比大幅增长36%，但全国装机备用率仍高达26%，表观上电力装机充足 [14][16][24]。然而，在苏拉威西和北马鲁古等镍矿、电解铝工业基地，由于国家电力公司（PLN）电网覆盖不足，存在严重的区域性缺电 [14][16][38] - **自备电厂快速增长填补缺口**：结构性缺电倒逼工业园区自建煤电。截至2023年底，印尼自备电厂中煤电装机容量达3,125MW，较2021年底增长168% [14][16][41]。自备电厂装机在2022-2024年同比增速分别高达27%、22%、44%，成为整体装机增长的核心驱动力 [38][40] - **高耗能工业驱动电力需求**：印尼电力弹性系数高达2左右，GDP增长较大程度依赖高耗能产业 [17]。2024年工业用电量同比增长17%，占总用电量的比例从2020年的43%提升至50% [17][21] 能源转型与火电不可或缺性 - **政策规划中的火电角色**：根据RUKN 2025-2060能源规划，2025-2030年为匹配工业用电高增，计划年均新增煤电/气电3.6GW/3.2GW [2][45]。2031-2035年计划累计减少2.2GW煤电，但报告测算该阶段仍需每年新增约3GW煤电，才能保障用电安全及煤电机组合理利用小时数 [2][45][70] - **经济增长与碳中和目标的博弈**：印尼面临“2045黄金印尼”愿景（GDP增速目标6%-8%）与“2060净零排放”承诺的根本矛盾 [46][47]。下游冶炼工业需要廉价稳定的基荷电力（目前主要为煤电），而国际协议（如JETP）限制PLN新建煤电，促使工业园区利用政策豁免自建煤电（IUPTLS）[47][48] - **新能源发展计划**：印尼计划2025-2035年新增新能源装机约39.1GW，其中风电与光伏比例约为3:7 [2][45]。至2035年，新能源装机占比预计将从2024年底的1%提升至20% [69][70] 煤炭资源与能源安全 - **煤炭内需增长强劲**：为满足2025-2035年煤电电量（CAGR 4.4%）、金属冶炼用煤（CAGR 10%）及煤炭出口（CAGR 3%）需求，预计2035年印尼煤炭需求总量将增至12.13亿吨/年 [3][12][72]。以此计算，煤炭静态储采比将从2024年的37年迅速收缩至24年 [3][12] - **煤炭出口政策转向**：印尼总统指示所有煤炭生产必须优先满足国内需求，能源部将加强监管以防止在国内需求未满足前出口 [71] - **对外部石油冲突免疫**：2024年印尼发电量中83%为煤电和气电（煤炭、天然气自给自足），柴油发电量占比仅2% [3][13][78]。尽管印尼原油和成品油净进口比例高达32%和78%，且主要从中东、新加坡及马来西亚进口，但美伊以冲突导致的缺油对电力供给影响甚微 [3][13][77][78] 电价形成机制与上涨动因 - **电价管制严格，煤电成本有上限**：印尼政府对电价管制严格，要求供应给电厂的煤炭有70美元/吨的最高限价（DMO）[4][15][92]。煤电是除水电外最便宜的电源，2024年PLN煤电发电成本为941印尼盾/千瓦时，仅为所有电源加权平均成本的62% [15][88][89] - **终端电价潜在上涨动因**：未来电价上涨更可能源于：1) 能源转型导致高成本电源占比提升；2) 不稳定的新能源增加系统运行成本；3) 未来可能的碳排放收费推升煤电成本 [4][15][84]。而非市场认为的表观缺电推动 [4][15] - **当前电价具有国际竞争力**：2024年印尼工业电价为6.3美分/千瓦时，显著低于越南（约11.4美分）、印度（约11.2美分）及中国（预计超9美分）的水平，具有较大竞争优势 [92][93] 投资机会 - **电力设备出海**：印尼为满足2025-2035年用电量年均复合增长7.5%的目标，预计年均需新增至少3GW以上煤电、2.1GW气电及4.4GW风光装机 [12][96]。推荐有望受益的电力设备供应商哈尔滨电气 [1][5][96] - **垃圾焚烧发电出海**：印尼2025年第109号总统令为垃圾焚烧发电设定了全国统一固定电价0.20美元/千瓦时，并由PLN签订30年购电协议，项目全投资内部收益率（IRR）达9.5%，较中国典型项目高3.7个百分点 [5][13][97]。推荐已中标或具备技术出海能力的伟明环保、旺能环境、三峰环境 [1][5][97]

核心观点 - 稳定是中国经济与股市的底色，中国的转型与产业发展能够打破当下弥漫的“滞胀”叙事 [2] - 市场调整后，中国股市正出现重要的底部与投资击球点 [2][4] - 看好金融、科技制造、内需三大方向 [2][7] 大势研判：市场底部与击球点 - 近期市场波动放大源于美伊局势复杂化、高油价、航运中断影响深入以及市场预期下调与微观交易冲击 [4][8] - 中国股市的重要底部与击球点正在出现，建议积极逆向布局 [4][8] - 支撑底部的三大理由： 1. 中国能源消费中油气占比低于30%，低于全球平均水平，多元储备与能源转型增强了应对风险的韧性；即使全年油价中枢达100-120美元/桶，对全A股盈利冲击总体可控 [4][8] 2. 中国相对稳定的安全形势、经济社会、完备的供应链体系与积极的产业进展在全球范围内稀缺；2026年中国的转型与资本支出将提速，稳定投资的政策部署能打破滞胀风险叙事 [4][8] 3. 海外长期资本在海外乱局与较高美股敞口下，正重新审视中国的崛起与产业优势，并意识到其偏低的配置与中国优势之间的错位，市场调整反而是机会 [4][8] 稳定是中国经济与股市的底色 - 在地缘冲突“新常态”下，中国作为“高确定性”资产具有更低的风险评价 [5][10] - 具体表现： 1. 能源安全：中国能源结构中油气占比不到30%，显著低于全球平均，且进口来源多元分散，能有效避免中东单一供给冲击；新能源发展进一步增强了能源系统韧性 [5][10][11]；中国一次能源消费以煤炭为主，自给率长期在90%以上；2025年风电、太阳能合计发电量占比达16.2% [11] 2. 供应链韧性：中国拥有全球最完整的工业体系（41个工业大类），制造业增加值占全球比重约30%；在历次全球风险冲击（如08-09年金融危机、14-15年全球贸易寒冬、2020年疫情）下，中国出口份额均保持了韧性并逆势提升 [5][10][12] 3. 内需主导：2026年中国经济政策重心将以内需为主导，采取扩张性财政取向，更大力度支持消费并推动投资止跌回稳，内需企稳有望对冲全球需求回落 [5][10][13] 4. 资本市场稳定：中国特色稳市机制完善提升了股市抵御风险的能力，加之中国资产与全球资产低相关带来的风险分散价值，其“避风港”属性有望吸引全球资本 [5][10][13] 中国经济转型与产业进展 - 中国经济转型与积极的产业进展是打破滞胀风险认识的关键，也是中国股市“长牛”、“慢牛”、“转型牛”的根基 [6][14] - 2026年中国新经济资本开支提速与全球能源转型需求增长将成为关键增长逻辑 [6][14] - 具体动力： 1. **人工智能（AI）与科技国产替代**：Agent应用爆发与推理成本下降为AI在各行各业渗透埋下伏笔；考虑到巨大的中美算力差距（美国人均、产均算力规模是中国的16倍、5倍）、广泛的应用场景，2026年科技国产替代有望加快投入和资本支出 [6][14][15]；截至2025下半年，中国AI用户渗透率为16.3%，相较于发达国家20%-40%的渗透水平仍有较大提升空间 [15] 2. **能源转型与制造出海**：地缘局势升温与高油价强化了全球能源转型的紧迫性；国内绿色产业和科技制造竞争优势显著，新能源与资本品（如电力设备、工程机械）出海有望迎来新突破 [6][14][17]；2024年国内可再生能源和核电发电量占比达38.2% [17] 3. **传统行业出清与内需企稳**：传统行业经过累年下行和出清，库存处于低位，部分行业竞争格局改善；中央稳定投资部署和地方城市更新下，内需有望逐步企稳 [6][14][19]；房地产和地产链行业对经济拖累的最大时刻或已过去，钢铁和建材价格较2021年高点普遍回落40%-60% [19] 行业比较与投资建议 - **金融与稳定板块**：作为市场重要稳定器，高股息率具有配置价值；推荐银行、电力、高速 [7][21][24] - **科技制造与能源转型**： - 受益于能源冲击与转型，推荐具有全球竞争力与成本优势的电力设备与新能源、能源金属、工程机械 [7][21] - AI空间广阔，2026年中国加大科技投入有望推动国产线加速增长；推荐半导体、通信设备、机械设备 [7][21] - **内需价值**：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求；推荐建材、建筑、酒店、大众品 [7][21] 2026年一季度业绩与主题前瞻 - **业绩前瞻**：2026年1-2月工业企业利润同比+15.2%，较2025年全年增速（0.6%）大幅改善；周期板块增长线索有望增多，新兴科技盈利中枢或进一步提升 [22] - **主题推荐**： 1. **供应链安全**：中东地缘摩擦影响关键原材料（如硫磺、化肥、氦气、溴素）供给；看好供需紧平衡下的金属、化工以及国产替代需求提升的关键材料 [33][34] 2. **能源转型**：安全与转型共振，新型能源体系构建有望加速；看好受益清洁能源转型的新型能源基础设施（电力电网/风光水核/新型储能）、先进能源装备与未来能源（绿氢/核聚变能） [35][36] 3. **算电协同**：国家推动绿色电力与算力协同布局，确保新建算力设施绿电应用占比达80%以上；看好算力设施（HVDC/液冷/储能）、电网数字化（智能电网/虚拟电厂）与绿电算力运营商 [37][38] 4. **Token出海**：国产大模型全球调用量大增，2026年3月中国日均词元（Token）调用量已突破140万亿，两年增长超千倍；看好头部模型公司、AIDC电力设备/算力租赁、国产GPU及互联网平台公司 [39][40]；截至2026年3月，在OpenClaw前十大调用模型中，国产模型的token调用量占比达到65% [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月中上旬全国乘用车零售同比-16%，新能源乘用车零售同比-17%，今年以来分别同比-18%、-23%；汽车市场季节性回暖，燃油车回暖受阻，新能源渗透率恢复至50%以上；车市或下半年恢复增长，全年国内销量下滑、出口量增长，批发销量同比持平 [1][114] - 海外市场1月欧洲、北美、其他地区新能源汽车销量分别为29万辆（同比+20%）、8.5万辆（同比-32%）、13万辆（同比+130%），泰国1月销量4.4万辆，同比增长229%，环比增长187% [1][114] - 油价高企利好中国新能源汽车国内复苏和海外出口，低空经济等新兴领域酝酿机遇，用能场景重构 [1][114] - 中国新能源汽车渗透率到2025年基本突破50%，2025年下半年出口成新增长点；欧美贸易保护严峻，一带一路和中东地区发展空间好，看好非美地区市场；自主品牌份额扩大，具备产品力强、出海顺利、供应稳定优势的企业成核心受益者 [2][115] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪一周涨跌幅2.20%，赛力斯-4.35%等 [10][14] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 展示中国新能源汽车销量、渗透率、内销、出口、EV和PHV销量等数据图表 [15][19][23] - 展示新能源乘用车渠道和厂商库存月度新增数据图表 [25][26] - 展示零跑、理想、小鹏等车企月度交付量数据图表 [28][29][33] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 展示全球新能源汽车销量、渗透率、EV和PHV销量等数据图表 [37][38][41] - 展示欧洲、英国、德国、法国等地区新能源汽车销量、渗透率、EV和PHV销量等数据图表 [44][45][50] - 展示北美新能源汽车销量、渗透率、EV和PHV销量等数据图表 [58][59][61] - 展示其他地区（日本、韩国、泰国等）新能源汽车销量、渗透率、EV和PHV销量等数据图表 [62][63][70] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量、出口量、电芯周度平均价、材料成本等数据图表 [78][80][84] - 展示三元材料、前驱体、磷酸铁锂、负极材料等开工率和价格数据图表 [86][90][92] - 展示电解液、隔膜、碳酸锂等原材料价格数据图表 [94][98][101] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格数据图表 [102][103][104] 热点资讯汇总 行业动态：中国 - 3月1 - 22日新能源乘用车零售49.5万辆，同比-17%，今年累计155.6万辆，同比-23%；全国乘用车零售92.0万辆，同比-16%，今年累计349.8万辆，同比-18%；厂商批发新能源54.3万辆，同比-15%，今年累计213.3万辆，同比-10%；厂商批发乘用车108.4万辆，同比-14%，今年累计457.8万辆，同比-11% [109] - 3月1 - 22日全国乘用车市场新能源零售渗透率53.9%，厂商新能源批发渗透率50.1% [110] - 3月第一至三周纯燃料轻型车生产63.7万辆，同比-19%，混合动力与插混总体生产24.5万辆，同比-23% [110] 企业动态 - 3月25日小鹏汇天X3 - F飞行汽车核心动力系统量产下线，电池用高硅高镍电芯，能量密度360Wh/kg，最大放电功率25C，满足汽车与航空双重认证 [111] - 3月26日零跑汽车推出全球化车型A10，定位“智能精品长续航SUV”，有4个版本，指导价6.58 - 8.68万元，将登陆近40个国家和地区 [112] - 3月27日比亚迪发布2025年度报告，营收约8039.64亿元，同比增长3.46%，境外营业额3107亿元，占比约38.6%；研发投入634亿元，同比增长17% [113] 行业观点 同报告核心观点 [114] 总结与展望 同报告核心观点 [115]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 中东局势升级引发能源价格大幅上涨，有望加速全球能源转型，并催生家用储能与电动两轮车领域的投资机会 [3][4][8] - 2026年投资应坚持“杠铃策略”，即兼顾红利资产与出海新产品，重点挖掘企业定价权提升的机会 [5][35] 行业核心驱动因素与市场表现 - **地缘冲突推高能源价格**：2026年3月1日至27日，ICE荷兰天然气期货价格累计上涨**69.5%**，布伦特原油期货结算价累计上涨**55.3%** [4][8] - **本周市场表现**：报告期内（2026/3/23-3/27），家用电器板块下跌**1.6%**，相对沪深300指数跑输**0.1**个百分点 [42][45] - **细分板块表现**：白电、黑电、小家电、厨卫电器周度涨跌幅分别为**-1.9%**、**-2.7%**、**-0.2%**、**-0.9%** [42][45] - **重点数据跟踪**： - 汇率：截至3月27日，人民币兑美元汇率周度累计贬值**243**个基点 [5][47] - 原材料：LME铜现货结算价为**12046**美元/吨，周环比上涨**0.2%** [5][47] 重点投资主线一：家用储能 - **欧洲需求激增**：天然气价格上涨推高发电成本与居民电价，提升了家用光伏储能系统的经济性，德国市场“储能电源”关键词搜索热度在3月迅速提升 [5][14][20] - **行业高速增长**：据弗若斯特沙利文预测，2026年全球户储市场规模将超过**800**亿元，同比增速有望超过**125%**；预计2030年市场规模达**2157**亿元，2026-2030年复合增速接近**28%** [18] - **海外订单放量**：2026年1至2月，中国储能企业在海外收获近**50**笔订单，总规模超过**33.5GWh**，欧洲是最大增量来源 [18] - **重点公司**： - **安克创新**：欧洲阳台光储龙头，其Solarbank产品售价**1499**欧元，远低于特斯拉Powerwall的**8000-10000**美元，解决了传统户储“慢贵难”痛点，业务保持高增长 [22] - **华宝新能**：便携储能龙头，阳台光储业务快速起步，公司2026年股权激励目标为收入同比增长**40%** [27] 重点投资主线二：电动两轮车（东南亚市场） - **短期催化**：油价上涨显著放大电摩经济性优势，2026年3月部分越南电摩门店销量增长**4-5**倍 [5][32] - **长期逻辑**：政策与基建加速“油改电”进程，如越南河内一环将于2026年7月1日起禁行燃油摩托，菲律宾将零关税政策延长至2028年 [32] - **市场空间**：东南亚摩托车保有量超**2亿**辆，年销量**2000万**辆以上，但目前主要国家电摩渗透率仅约**6%**（越南**22%**，其他国家约**1%**），增长空间广阔 [33] - **重点公司**：雅迪控股、爱玛科技、九号公司有望受益于行业逻辑强化与估值修复 [5][34] 2026年整体投资建议与关注公司 - **投资主线一（格局出清与经营反转）**：关注内销行业出清整合、效率提升的公司，如极米科技（智能投影）、老板电器（厨电） [5][35] - **投资主线二（出海重新定义产品）**：关注通过创新掌握新品类定价权的出海企业，如极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新 [5][35] - **投资主线三（质量红利）**：关注低估值、高分红的龙头公司，如美的集团、海尔智家、海信家电 [5][36] - **重点公司推荐逻辑摘要**： - 极米科技：全球家用智能投影龙头，国内格局优化，出海加速 [37] - 九号公司：全球智能短交通及服务机器人龙头，新业务具备高增长潜力 [37] - 影石创新：全球智能影像设备龙头，行业需求快速增长 [37] - 安克创新：全球领先智能硬件企业，有望受益于AI带动的新硬件需求 [37] - 华宝新能：全球便携储能龙头，新品类有望快速放量 [37] 行业动态与公司公告摘要 - **行业新闻**：2026年4月三大白电（空冰洗）排产总量为**3764**万台，较去年同期生产实绩下降**3.6%** [40] - **公司公告**： - 海尔智家2025年营业收入**3023.47**亿元，同比增长**5.71%**；归母净利润**195.53**亿元，同比增长**4.39%** [41] - TCL电子2025年营收**1145.83**亿港元，同比增长**15.4%**；归母净利润**24.95**亿港元，同比增长**41.8%** [41]

油价上涨与消费者偏好转变 - 中东战火导致油价大幅上涨，92号汽油每升涨1.6-1.8元，95号汽油每升涨1.69-1.9元，一辆50升油箱汽车加满92号汽油需多花费八九十元[4] - 高油价促使消费者转向新能源汽车，海外购车平台电动汽车搜索量激增20%，德国、美国等核心市场电动车线上流量飙升40%[4] - 历史经验表明，石油危机（如1970年代、2008年原油价格超140美元/桶）是推动电动车发展（如宝马、大众、特斯拉）的关键契机[7] 新能源汽车市场与基础设施发展 - 中国充电基础设施大幅改善，截至2026年2月底，国内充电桩（枪）数量突破2100万，同比增长近50%[10] - 快充技术进步显著，部分技术宣称可实现“5分钟电量从10%充至70%”，日常场景下二三十分钟可将电量从20%充至80%[10] - 新能源汽车保有量持续增长，2025年新注册登记汽车中近半数为新能源车型，2026年前两个月充换电服务业用电量增长55.1%[10] 中国新能源汽车的全球机遇 - 在欧美车企放缓电动化战略之际，中国新能源汽车迅速承接全球市场需求[13] - 2026年2月，在澳大利亚市场，中国汽车品牌新车销量首次超过日本汽车[13] - 新一轮石油危机后，中国新能源汽车在澳大利亚、泰国、新加坡、印度尼西亚等市场销量激增[13] 市场需求与产品结构变化 - 中国消费者偏好一步到位的车型，SUV是市场最火的车型，因其底盘高、空间大、多功能[15] - 自2025年起，行业聚焦“532”尺寸（车长5米、轴距3米、车宽2米）的中大型SUV，针对二孩家庭的六座车型竞争激烈[17] - 六座SUV车型销量从2020年不到20万辆，预计2025年全年达到100万辆，5年内增长5倍[17] 新能源汽车成本与价格上涨压力 - 2026年起新能源汽车价格呈上涨趋势，新款小米SU7起售价较初代贵4000元，奇瑞星途ET5高配版涨5000元，特斯拉国产Model Y长续航版和高性能版分别涨价1.8万元和2万元[18] - 原材料成本大幅上涨：中东局势影响铝材供应（占全球近10%），铝价涨至近四年最高位，导致纯电车单车成本增加约760元；电池核心原料碳酸锂价格从2025年初每吨7.5万元飙升至2026年初的17.4万元，增幅超过130%；车规级存储芯片价格近3个月最高飙升300%[18] - 小米新款SU7仅材料成本就增加近2万元[18] 燃油车的性价比优势 - 与价格攀升的新能源中大型SUV相比，燃油车性价比凸显，15万到20万元区间可购得中大型SUV或MPV[20] - 与传统B级车同级别的燃油车，普遍十几万元可购得，顶配约15万元左右，二三十万元可选择奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌[20] - 购买大幅降价的燃油车所节省的数万至十几万元，足以覆盖当前高油价下多年的燃油费用[21] 消费者购车决策的多元因素 - 消费者购车决策不仅考虑经济性（省油省钱），也注重面子、享受和安全等非价格因素[22] - 市场现象表明，仅靠低价无法完全取胜，例如“半价理想”车型并未完全取代“理想”品牌的市场地位[22]

核心观点 - 报告认为，美伊以战争导致的油价高企是影响全球资本市场的核心外部变量，但地缘风险最悲观的阶段或正逐步过去，市场悲观预期已进入边际降温通道，A股市场外部扰动因素持续弱化，整体下行空间相对有限[3][8][16] - 中国资产整体有望展现韧性，且危中有机，结构配置应围绕三类资产：海外能源危机下的潜在受益资产、与油价弱相关的韧性资产、以及当前高景气资产[3] - 结合地缘油价扰动与外需节奏分化两大核心逻辑，建议关注三大投资主线：与油价弱相关的低波韧性板块、油价上行周期直接与间接受益的板块、以及具备全球竞争力的外需韧性高景气行业[23] 地缘扰动逐步退潮，市场下行空间有限 - 近期美伊冲突持续发酵，成为扰动全球资本市场的核心外部变量，冲突升级直接推升国际原油、天然气等大宗商品价格，强化全球滞胀交易逻辑，导致全球权益市场风险偏好集体走弱[8] - 3月下旬以来，特朗普多次释放对伊和谈信号，地缘外交斡旋持续推进，地缘风险最悲观的阶段或正逐步过去[8] - 从大类资产价格表现看，工业金属中铜价已出现小幅修复，黄金、白银价格同步止跌回稳，部分前期受地缘扰动冲击较大的资产，价格层面已率先出现边际改善信号[8] - 美国内部面临经济、金融和政治的三方压力，制约冲突持续升级，美方具备较强的缓和地缘局势动力[3][10] - 当前美国经济内生压力凸显，美债收益率维持高位运行，传统制造业修复进程持续放缓，叠加通胀粘性，经济滞胀压力逐步显现[10] - 高利率环境下私募信贷领域风险频发，加剧美国金融市场不确定性，叠加4月美国中期选举临近，特朗普政府亟需稳定经济与金融市场局势[10] - 根据Polymarket市场赔率，截至2026年3月28日，市场交易主体普遍认为冲突难以在短期内平息，仅3%的赔率认为冲突在3月31日前停火，43%的赔率认为将延续至4月16日至6月30日[17] - 从本轮冲突实际影响看，全球原油供给端未遭受持续性、毁灭性打击，且全球原油市场原本处于供需宽松格局，只要地缘冲突不进一步扩大化，油价大概率将回归供需基本面，难以维持持续性高位[16] 悲观预期修复，优选抗干扰赛道 - 当前市场核心交易主线是美伊冲突升级引发的油价剧烈波动及其潜藏的全球滞胀乃至衰退预期，持续压制整体市场风险偏好[19] - 若地缘冲突持续升级、霍尔木兹海峡航运通道受阻，推动油价持续上行，或将大幅加剧全球输入性通胀压力，压缩美联储货币政策宽松空间，强化全球经济滞胀甚至步入衰退的市场预期[19] - 在此预期传导下，市场对工业金属终端需求展望趋于谨慎，带动工业金属价格阶段性承压，同时美联储加息预期有所升温，压制黄金走势，助推美元指数走强、美债收益率上行[19] - 即便在悲观情景下，若油价中枢持续抬升，A股各行业不会同步受损，行业自身油价敏感属性的差异将主导板块走势显著分化[19] - **油价上行直接受益板块**：石油天然气开采（直接受益于油价上涨量价齐升）、油服工程（随上游资本开支扩张迎来订单与收入增长）、油运板块（受益于高油价下原油贸易格局重构、航运需求提升）、煤炭行业（依托能源替代逻辑，高油价下其经济性相对凸显）[20] - **油价上涨间接受益板块**：新能源及可再生能源（高油价强化能源安全与转型战略意义，政策支持与资本开支意愿提升）、新能源汽车（油价上涨放大用车成本对比优势，推动“油转电”进程加速）、燃气（LNG）板块（受益于油价上涨带来的价格联动效应）、煤化工行业（油价高位时相较于石油化工路线的经济性显著增强）、农化行业（受成本驱动型涨价逻辑支撑）[21] - **油价上行明显受损板块**：航空行业（航油成本占比高且难以快速转嫁成本）、纯下游石油炼化行业（以原油为核心成本，顺价能力较弱）、化工中下游、化纤、橡塑行业（成本涨幅或显著高于售价涨幅）[22] - **与油价关联度较低、受影响有限板块**：软件与互联网（核心成本为人力）、金融行业（业务模式与油价无直接关联，具备防御属性）、部分医疗器械（核心成本为研发与精密制造）、教育、传媒与娱乐、电信运营商等行业[22] - 抛开短期地缘冲突，从A股行业核心驱动因子看，外需稳健性是影响国内产业链盈利的关键变量，但在全球滞胀乃至衰退预期升温背景下，海外需求存在阶段性走弱压力[23] - 中长期看，国内具备全球核心竞争力、出口占比高、产品议价能力突出的优质赛道依旧具备较强的产业优势与盈利韧性，现阶段需以盈利端韧性和确定性对抗估值端压力[23] 结构配置建议 - **第一类资产（海外能源危机下潜在受益资产）**：重点关注中国新能源体系，包括风电、光伏、储能、锂电、新能源车等，同时关注煤炭、天然气、煤化工、机械等能源替代和制造业优势板块[3] - **第二类资产（韧性资产）**：主要是与油价弱相关行业，如医药、银行、地产、公用事业等[3] - **第三类资产（当前高景气资产）**：以盈利端韧性对抗估值端压力，包括半导体设备、光模块、PCB、光纤等，但需留意后续外部需求大幅下修的风险[3] - **三大投资主线**： 1. 布局与油价弱相关、盈利具备稳定性的低波韧性板块，如银行、非银金融、医药、地产[23] 2. 油价上行周期内直接受益的煤炭、天然气、油服工程、油运板块，以及间接受益的中国新能源产业（包括风电、储能、光伏、新能源车产业链）[23] 3. 细分领域具备全球竞争力的外需韧性板块，以盈利端韧性和确定性对抗估值端压力，关注确定性高景气行业，如光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备等[23]

核心观点 - 报告核心观点认为，在中东冲突不断升级的背景下，新能源和电力设备产业（电新产业）的量、价、利拐点正在显现 [1] 行业观点：储能 - **国内储能装机高速增长**：2026年2月，国内新增投运新型储能项目装机规模达3.56GW/8.19GWh，同比增长120%/95% [11] - **独立储能成为主导**：2月新增装机中，独立储能功率占比达90%，同比提升42个百分点；其新增装机3.2GW/7.4GWh，同比增长313%/274% [11] - **海外订单旺盛**：2026年1-2月，中国储能企业海外签约订单总量突破33.5GWh，同比增长超过45% [6][12] - **全球市场多元化发展**：欧洲市场需求结构从户储转向大型电网侧储能；东南亚、中东及非洲等新兴市场成为新增长极；美国市场受政策影响转向“本地化制造+合作开发”模式 [12] - **驱动因素**：海外政府补贴加码与能源危机驱动户储增长提速；国内多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点；美国数据中心建设及欧洲灵活性资源需求推动大储发展 [6][12] 行业观点：锂电 - **国内需求拐点显现**：3月1-22日，全国新能源乘用车零售49.5万辆，同比下降17%，但较3月1-15日的同比降幅28%已收窄，报告认为随着地方置换补贴落地，需求拐点即将到来 [6][13] - **一季度业绩预增**：富祥药业预计2026年第一季度归母净利润为0.52-0.75亿元，同比增长2222.67%-3250.01%，主因新能源行业景气度提升 [6][13] - **产业链盈利修复**：自2025年第四季度以来，锂电供需关系改善，正极、隔膜、铜箔、电解液等材料盈利均有不同程度修复，预计2026年第一季度锂电板块业绩有望实现高增长 [6][14] - **长期驱动力**：高油价背景下，新能源车性价比提升，渗透率有望进一步提高；同时，油气价格上涨也提高了光储经济性，利好储能需求 [14] 行业观点：电力设备 - **智能电表量价齐升**： - **价格回升**：根据国网补招预中标结果，A/B/C/D级电表均价分别环比上涨19%/18%/21%/35%，扭转了下跌趋势 [6][16] - **招标量增长**：补招批次智能电表招标约1696万只，与2025年第三批次初次招标量基本一致；2026年首批招标量达3228万只，环比补招批次增长约90% [6][16] - **份额集中**：新国标对产品性能要求更高，头部公司份额提升趋势有望持续，例如C级三相表CR5/CR10分别约43.6%/70.0%，同比提升11.6/11.4个百分点 [17][18] - **电力设备出口高景气**： - 2026年1-2月电力设备累计出口额191.51亿元，同比增长37.23%，增速较2025年全年提升4.29个百分点 [19] - 高景气向多品类扩散：电缆出口额同比增长51.50%，断路器（含高压熔断器）同比增长49.52%，电表在连续9个月同比下滑后于2月首次转正，当月同比增长49.20% [19] - **地区结构**：对非洲出口增长最为强劲，同比增速达100.97%；对亚洲出口同比增长42.31%；对北美出口同比增长25.01% [19] 投资建议 - **储能**：建议关注户储龙头企业（如艾罗能源、固德威、锦浪科技）、大储集成龙头（如阳光电源、阿特斯）及上游细分环节龙头 [6][21] - **锂电**：配置逻辑围绕2026年第一季度业绩高增长环节 [6][22] - **材料端**：推荐德福科技，关注铜冠铜箔、嘉元科技、诺德股份；铁锂推荐富临精工，关注湖南裕能、万润新能；关注6F、铝箔等环节 [6][22] - **电池端**：推荐宁德时代 [6][22] - **电力设备**：建议关注主网（如思源电气、华明装备）、配电（如东方电子）、电表（如海兴电力、三星医疗）、绝缘子（如神马电力、大连电瓷）等领域的投资机会 [6][23]