国债期货市场表现 - 截至11月10日收盘，30年期国债期货主力合约上涨0.22%，10年期上涨0.01%，5年期上涨0.02%，2年期持平 [1] - 11月初以来国债期货市场出现短暂调整，但幅度不大，调整驱动因素主要来自机构行为和情绪层面，而非资金面和经济基本面 [1] - 11月初因海外避险情绪升温、国内权益市场偏强及公募基金赎回新规影响，部分交易盘兑现收益，带动10年期国债收益率上行4BP [1] 收益率曲线与机构行为分析 - 从9月末至10月末，10年期国债活跃券收益率下行约10BP，上半段行情配置盘和交易盘均有参与，下半段行情主要由交易盘推动 [1] - 央行重启国债买卖操作消息公布后，部分券商和基金有加仓行为，推动收益率曲线快速下移 [1] 央行操作与资金面状况 - 央行于10月净买入国债200亿元，恢复国债买卖操作进一步强化了资金合理充裕的预期，对债市形成利好支撑 [2] - 近期市场资金面延续合理充裕态势，资金面合理宽松是债市的最大支撑 [2][3] 宏观经济基本面指标 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月PPI环比由上月的持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅连续第3个月收窄，显示价格在政策推动下温和回升 [2] - 10月我国出口数据出现走弱迹象，叠加高基数影响，11-12月出口虽仍有韧性但边际放缓趋势明确 [3] - 10月制造业景气度有所下行，大中小型企业景气度均回落，非制造业表现分化，中游企业利润明显承压 [3] 政策环境与市场展望 - 考虑到前三季度GDP累计增速为5.2%，完成全年目标压力较小，预计年内政策以深化落实为主，央行降息必要性下降 [3] - 10月5000亿元新型政策性金融工具已完全投放，5000亿元地方债务结存限额下达，后续货币政策或进一步放松配合财政政策发力 [3] - 在政策呵护下，经济稳、股市偏强对债市形成制约，多空交织格局延续，预计债市将保持震荡走势，但四季度债市得益于基本面和政策面支撑，修复行情将延续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周部分10月宏观指标有喜有忧，外需增速放缓但通胀读数延续修复，债市或对偏弱外贸数据脱敏，偏强通胀数据或压制债市，下周政府债券发行放量、资金面或收敛，债基赎回费率新规有潜在扰动，短期内债市弱稳运行，预计下周走势先弱后稳 [5] - 策略上短期单边建议偏防守、观望为主，套利可尝试做多当季 - 下季跨期价差、适量持有做空30Y - 7Y期限利差头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 外贸情况 - 10月我国出口金额同比 -1.1%、进口金额同比 +1.0%，双双不及预期，出口增速转负与去年同期基数偏高及10月贸易争端有关 [9] - 出口目的地和商品出口结构有不同表现，如对美国出口同比下降、机电产品累计同比有一定增长等 [10][11] - 虽中美达成阶段性协议预计年内外需有韧性，但去年末抢出口效应致基数偏高，且出口增速与海外主要需求国经济领先指标脱节，需关注明年海外宽松外溢效应不及预期可能 [13] 通胀情况 - 10月CPI同、环比均为 +0.2%，核心CPI同、环比分别 +1.2%、 +0.2%，优于预期，食品价格降幅收窄、贵金属饰品涨幅扩大及双节出行旺盛推动同比增速回升，环比修复与贵金属饰品上涨和假日出行旺盛相关 [20] - 10月PPI同、环比分别 -2.1%、 +0.1%，较上月回升0.2、0.1个百分点，优于预期，环比年内首次转正，上游生产资料与下游生活资料环比分别 +0.1%、 +0.0%，但工业品价格整体修复动能不强 [25] 资金面情况 - 本周央行大额净回笼短期流动性15722亿元，但月初资金面均衡偏松，波动有限，周五收盘DR001、DR007分别为1.3321%、1.4130%，隔夜、7天期非银资金利差分别为5.95bp、5.47bp，本周AAA级1年期同业存单利率在1.63 - 1.64%区间窄幅波动 [31] - 下周政府债券发行放量，净缴款规模约3691.83亿元，环比上周大幅增加3323.95亿元，为9月中旬以来新高，但央行对流动性呵护，预计对资金面扰动可控，资金价格仅小幅抬升 [36] 期债情况 - 按中债估值与期货结算价计算，TL、T、TF、TS当季合约IRR分别为1.4099%、1.8770%、1.6519%、1.6209%；下季合约IRR分别为1.6357%、1.8782%、1.6831%、1.7064%，下季合约普遍估值相对偏高，T合约IRR相较于市场资金价格偏高 [5][42] - 当前主力合约移仓进度偏慢，周五收盘TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为17.0%、18.3%、18.4%、27.8%，预计下周移仓加速，各期限期债合约由空头主导，主力移仓加快可能带动跨期价差走阔 [47] 相关数据追踪 - 包含国债期货成交与持仓量、国债期货合约间价差、国债现券收到期益率、国债收益率期限利差、美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [51][54][57][59][61]

中国债券市场表现 - 过去一周（11月3日-7日）资金面整体偏松，但利率债收益率小幅上行，中长券表现疲软，国债期货主力合约整体下行 [1] - 截至11月7日，10年期国债收益率收于1.81%，较前一周小幅上行1.45个基点，10年期国开债收益率小幅上行1.55个基点至1.88% [1] - 债市震荡走弱主要因央行国债买卖落地后买债量不及预期，且股市商品反弹压制风险偏好，但整体波动不大，无新增逻辑 [1] - 中证转债指数上周五收报482.14，全周上涨0.86%，全周成交3426亿元，环比放量313亿元，锦浪转02周涨幅达45% [4] - 国债期货全线收跌，10年期主力合约周线下跌0.22%，2年期、5年期和30年期主力合约周线分别下跌0.07%、0.15%和0.63% [5] 利率债一级市场发行 - 上周全市场共发行利率债57只，规模为5139.97亿元，较前一周债券供给增加1013.15亿元 [6] - 财政部上周发行5只国债，规模为2958.90亿元，前一周无国债发行，品种包括贴现债和附息债 [6] - 上周陕西、内蒙古和福建等地发行32只地方债，总规模锐减至916.07亿元，环比减少1790.75亿元，平均发行期限为12.34年 [8] - 3家政策性银行上周发行20只金融债（全部为增发），规模为1265亿元，环比减少155亿元 [7] 信用债市场动态 - 上周信用债共发行448只，规模为5079.87亿元，环比增加1377.19亿元 [9] - 具体品种上，金融债发行17只规模1270.70亿元，公司债发行160只规模1602亿元，中期票据发行94只规模919.15亿元 [9] - 上周有18只债券发生品种回拨，1只债券取消发行（25晋能煤业MTN017），合计规模为161.7亿元 [10] - 交易商协会通知银行间市场信用风险缓释工具交易商可线上备案，过渡期至11月30日，以提高备案效率 [20] 央行公开市场操作 - 上周央行共投放7天逆回购4958亿元，当周到期逆回购20680亿元，净回笼资金15722亿元 [12] - 央行10月通过公开市场国债买卖净投放流动性200亿元，虽低于市场预期，但日均50亿元已具政策信号意义 [13] - 银行间质押式回购利率R001报1.3321%，较11月3日小幅上行约20个基点，但仍在低位，显示资金面稳定 [13] - 11月5日，央行开展7000亿元91天买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [25] 海外债市情况 - 美国2年期国债收益率上周五跌至3.55%，10年期收益率持平于4.11%，2年与10年期收益率利差走阔至56个基点 [16] - 欧洲国债收益率上行为主，10年期德债收益率全周上涨4.6个基点，10年期意债和法债收益率全周分别上涨5.2和4.7个基点 [17] - 10年期英债收益率全周上涨6.1个基点，10年期日债收益率全周上涨1.6个基点，比去年同期上涨69个基点 [17][19] - 日本投资者在10月26日-11月1日当周净减持海外中长期和短债，规模分别为9356亿和7987亿日元 [19] 政策与重要事件 - 财政部新设债务管理司，内设六个处级部门，以加强政府债务管理 [21] - 财政部在香港发行40亿美元主权债券，3年期和5年期各20亿美元，总认购金额达1182亿美元，认购倍数30倍 [21] - 融创中国约96亿美元境外债务重组获香港高等法院批准，碧桂园境外债务重组方案也获债权人会议高票通过 [22] - 财政部将于11月17日当周在卢森堡发行不超过40亿欧元的欧元主权债券 [23] 重要经济数据 - 中国10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%，1-10月以美元计价出口累计同比增长5.3% [25] - 截至2025年10月末，中国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，黄金储备增加3万盎司至7409万盎司 [25] - 美国10月ADP就业人数新增4.2万个，高于预期的2.2万个，但非农就业报告因政府停摆连续第二个月无法公布 [15][26] - 欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，服务业PMI升至51.2，综合PMI至51，均高于市场预期 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行 7D OMO 净回笼规模创 2024 年 2 月以来新高 3M 买断式回购等量续作 月初资金面整体宽松 周五边际收紧 预计后续资金有望回归平稳 11 月政府债净供给大幅上升 央行是否加大公开市场国债买入规模值得关注 下周政府债净缴款规模将创 7 月中旬以来新高 但公开市场到期压力下降 央行有望加大资金投放 存单市场本周 1Y 期 Shibor 利率下行 1Y 期 AAA 级同业存单二级利率上行 下周存单到期规模上升 票据利率显著回升 债市略有调整 信用利差小幅收窄 不同类型机构对债券的增持或减持意愿有变化 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 本周资金面回顾 央行 7D OMO 净回笼 15722 亿元创 2024 年 2 月以来最高 周三开展 7000 亿 3M 买断式逆回购操作等量对冲周五到期 资金面整体宽松 周五 3M 买断式回购大量到期后边际收紧 DR001 稳定在略高于 1.3%水平 跨月后回购市场活跃度提升 质押式回购日均成交量上升 银行和非银机构净融出和融入规模有不同变化 新口径资金缺口指数震荡下行后回升 周度超储率降至 0.9%创 9 月中旬以来新低 [3][7][14][18] 下周资金展望 国债缴款规模预计 3159 亿元 12 个地区地方债发行规模 2851 亿元 实际缴款 2305 亿元 政府债净缴款规模将从 368 亿元升至 4242 亿元创 7 月中旬以来新高 小幅上调 11 月国债发行规模至约 1.02 万亿 净融资约 5800 亿 维持 11 月地方债发行 8200 亿 净融资 5700 亿假设 预计 11 月政府债发行约 1.84 万亿 净融资约 1.15 万亿 12 月发行约 2.37 万亿 净融资约 7700 亿 7 天逆回购到期规模下降 北交所新股发行或扰动交易所资金价格 央行有望加大资金投放 [20][30][33] 同业存单 本周 1Y 期 Shibor 利率下行 1.7BP 至 1.65% 1 年期 AAA 级同业存单二级利率上行 0.2BP 至 1.63% 同业存单发行规模降幅略小于到期规模 净融资规模上升 1Y 期存单发行占比下降 6M 期最高 下周存单到期规模上升 国有行、股份行存单发行成功率下降 城商行和农商行上升 城商行 - 股份行 1Y 存单发行利差走阔 存单供需相对强弱指数先降后升 3M 供需指数上升 其余期限小幅下降 [4][39][42][54] 票据市场 本周票据利率显著回升 3M、6M 期国股票据利率分别较 10 月 31 日上行 36BP、41BP 至 0.37%、0.61% 各阶段票据利率因市场买卖情况有不同变动 [4][59] 债券交易情绪跟踪 本周债市略有调整 信用利差小幅收窄 大行增持债券意愿减弱 交易型机构增持意愿大幅下降 配置型机构转而倾向增持 不同机构对不同类型债券的增持或减持意愿有不同变化 [4][62]

11月流动性展望 - 多家市场机构预计11月缴款压力较10月放大，在20家参与调查的机构中，17家认为整体资金缺口压力处于季节性偏大水平，11月流动性缺口或在2万亿元附近 [1][2][3] - 3家机构认为流动性状况中性趋紧，流动性缺口规模超过3万亿元 [1][3] - 从央行操作思路看，年末资金大概率延续平稳宽松，DR007有望维持在1.4%-1.5%的位置波动 [1][2] 央行10月操作回顾 - 10月央行维持相对积极的投放思路，9月末提前安排10月3个月买断式逆回购操作，前置投放1.1万亿元以缓冲跨季后大量逆回购到期 [2] - 月中以来央行维持相对积极投放，6个月买断式逆回购净投放1000亿元，当月合计净投放4000亿元，为2025年3月以来单月最大值 [2] - MLF当月到期7000亿元，仍实现净投放2000亿元，时隔11个月余额再度攀升至6万亿元以上 [2] - 加力投放之下，10月资金利率进一步下行，DR001、DR007、DR014运行中枢较前期下行5bp、4bp、5bp [2] 11月资金面扰动因素 - 11月扰动主要来自非季节性因素，包括可预见的流动性需求不低，中长期流动性回笼规模较高、存单到期规模同比小幅增长、5000亿元地方债结存限额的发行 [6] - 结构性因素也可能放大资金面变数，包括新型政策性金融工具对信贷的撬动、四季度高息定存到期后的流失情况 [6] - 若纳入考虑11月将到期的9000亿元MLF、万亿元买断式逆回购、1200亿元国库现金定存，流动性缺口约为2万亿元 [6] - 由于今年财政前置明显，四季度政府债剩余额度不足，预计10月政府债净缴款或明显回落，叠加当前超储率相对合意，11月资金面无需担忧 [6] 央行国债买卖操作影响 - 10月央行通过公开市场国债买卖操作净投放200亿元 [6] - 多家市场机构认为本轮国债买卖重启可能扮演降准替代的角色，既可以缓解商业银行的债券持仓压力，又可以实现类降准的效果 [7][8] - 当前银行体系净融出余额仍维持在3.5万亿元附近，处于近3年中枢水平，进一步降低年内再降准必要性 [8] - 国债买卖的重启反映当前基本面环境下经济仍需货币政策支撑，央行降息周期并未结束 [9] 降准预期变化 - 在20家参与调查的机构中，17家认为四季度降准必要性降低，概率下降，仅有3家认为不排除年底之前央行实施降准一次 [1][7] - 伴随国债买卖操作重启，预计四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初 [8] - 由于今年前三季度缴准消耗的流动性规模不足1.1万亿元，与5月降准规模大致相当，央行降准的迫切性不强 [8] 债市展望 - 央行重启国债买卖核心作用是补充中长期流动性，维护债市平稳运行 [9] - 展望未来两个月，政府债发行放缓将进一步带动社融回落，利多债市，叠加年底机构存在季节性抢配，债市或重燃下行行情 [9] - 10年期国债活跃券有望逼近8月1.7%的低点 [9]

公开市场操作与资金面 - 央行开展928亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有3426亿元逆回购到期，单日实现净回笼资金2498亿元 [1] - 银行间资金面维持宽松，存款类机构隔夜回购利率处于1.31%低位，匿名点击系统隔夜报价在1.3%供给充足，非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价约1.4% [3] - 海外市场方面，美国隔夜融资担保利率为4.00% [5] 债券市场表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日微幅下行 [8] - 国债期货市场多数收跌，30年期主力合约跌0.28%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.03%，仅2年期主力合约微涨0.01% [11] - 全球债券发行活跃，今年销售额创纪录达到5.94万亿美元 [16] 宏观经济与政策动态 - 财政部在香港成功发行美元主权债券，其中3年期20亿美元发行利率3.646%，5年期20亿美元发行利率3.787%，总认购金额达1182亿美元，认购倍数高达30倍 [12] - 10月房地产行业债券融资总额为512.4亿元，同比大幅增长76.9%，其中信用债融资327.0亿元同比增长50.7%，债券融资平均利率为2.56%同比下降0.42个百分点 [13] - 10月份全球制造业PMI为49.7%，与上月持平，连续8个月运行在49%-50%区间，显示全球经济延续缓慢恢复态势 [15] 公司及行业重要事件 - 碧桂园债务重组取得重大突破，其境外债预计削减债务约840亿元 [16] - 融创完成境内债和境外债的二次重组，总计削减债务近600亿元 [16] - 五家银行绿色信贷规模进入“万亿俱乐部”，绿色债券存量规模已接近2万亿元 [16]

央行公开市场操作规模 - 本周央行公开市场有20,680亿元逆回购到期，每日到期规模从3,373亿元至5,577亿元不等 [1] - 周五另有7,000亿元91天期买断式逆回购到期 [1] - 11月份共有1万亿元买断式逆回购及9,000亿元MLF到期，合计规模较10月减少1,000亿元 [3] 近期央行具体操作与资金净回笼 - 11月6日央行开展928亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日实现净回笼2,498亿元 [2] - 11月3日至6日，央行连续四日实现资金净回笼，规模分别为2,590亿元、3,578亿元、4,922亿元和2,498亿元 [2] - 央行于11月5日开展7,000亿元3个月期买断式逆回购操作，对当日到期量进行等量续作 [3] - 10月通过公开市场国债买卖向银行体系净投放长期流动性200亿元 [3] 资金利率市场表现 - 11月6日Shibor隔夜利率报1.3130%，下行0.2BP，7天Shibor报1.4210%，下行0.2BP [2] - 同日DR007加权平均值下行至1.4253%，下行1.25BP，DR001报1.3168%，上行0.17BP [2] - GC001利率下降至1.32%，下行11BP [2] 市场对资金面的分析与展望 - 市场分析认为本周资金面惯例转松，政府债净缴款转负及存单到期规模下降对流动性形成支撑 [1] - 机构预计央行买断式逆回购和MLF操作将延续加量续作，并综合运用多种政策工具向市场注入中长期流动性 [1] - 分析指出11月中长期流动性到期压力环比下降约1,000亿元，缴税规模预计减少约8,000亿元，有助于缓解流动性紧张 [3] - 专家观点认为在支持性货币政策呵护下，11月资金面压力不大，隔夜资金利率大概率维持在略高于政策利率-10BP的水平 [4] - 历史数据显示2024年8月至12月期间，央行通过买卖国债和买断式逆回购合计净投放资金37,000亿元，而逆回购和MLF合计净回笼28,905亿元 [4]

央行公开市场操作与资金面分析 - 本周央行公开市场有20680亿元逆回购到期，周一至周五分别到期3373亿元、4753亿元、5577亿元、3426亿元、3551亿元 [3] - 周五另有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [3] - 11月6日央行开展928亿元逆回购操作，中标利率1.4%，因当日有3426亿元逆回购到期，实现净回笼2498亿元 [5] - 11月3日至6日，央行连续四日净回笼资金，分别净回笼2590亿元、3578亿元、4922亿元、2498亿元 [6] 资金利率市场表现 - 11月6日Shibor隔夜报1.3130%下行0.2BP，7天Shibor报1.4210%下行0.2BP [6] - 11月6日DR007加权平均值下行至1.4253%下行1.25BP，DR001加权平均利率报1.3168%上行0.17BP [6] - 11月6日GC001下降至1.32%下行11BP [6] 11月流动性到期压力与央行对冲操作 - 11月将有1万亿元买断式逆回购及9000亿元MLF到期，合计到期规模较10月减少1000亿元 [6] - 央行已于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，对到期资金进行等量续作 [6] - 10月央行通过公开市场国债买卖净投放200亿元，向银行体系注入长期流动性 [7] - 11月中长期流动性到期压力环比下降约1000亿元，缴税规模预计减少约8000亿元，对缓解流动性紧张形成支撑 [7] 机构对11月资金面展望 - 市场分析认为在支持性货币政策呵护下，11月资金面压力不大，除税期和跨月可能出现小幅波动外，隔夜资金利率大概率维持在略高于政策利率-10BP的水平 [9] - 预计本周资金面惯例转松，政府债净缴款转负、存单到期规模大幅下降，隔夜资金利率将维持在略高于1.30%的水平 [9] - 长期来看国债买卖操作对资金面影响不大，央行会合理把控各种工具的流动性投放规模 [10] - 预计11月资金面较10月变动不大，DR001将继续运行在政策利率下方，DR007持续运行在1.5%左右 [10]

央行公开市场操作 - 本周央行公开市场有20680亿元逆回购到期，周一至周五分别到期3373亿元、4753亿元、5577亿元、3426亿元、3551亿元 [1] - 周五另有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [1] - 11月6日央行开展928亿元逆回购操作，中标利率1.4%，因当日有3426亿元逆回购到期，实现净回笼2498亿元 [2] - 11月3日至6日，央行连续四日实现资金净回笼，规模分别为2590亿元、3578亿元、4922亿元、2498亿元 [2] - 11月份还将有10000亿元买断式逆回购以及9000亿元MLF到期，二者合计到期规模较10月减少1000亿元 [3] - 央行已于5日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限91天，对本周五到期的7000亿元买断式逆回购进行等量续作 [3] - 10月公开市场国债买卖净投放200亿元，向银行体系注入长期流动性200亿元 [3] 资金利率表现 - 11月6日Shibor隔夜报1.3130%，下行0.2BP，7天Shibor报1.4210%，下行0.2BP [2] - 11月6日DR007加权平均值下行至1.4253%，下行1.25BP，DR001加权平均利率报1.3168%，上行0.17BP [2] - 11月6日GC001下降至1.32%，下行11BP [2] - 市场分析预计隔夜资金利率将维持在略高于政策利率-10BP的水平，即略高于1.30% [4] - 预计DR001将继续运行在政策利率下方，DR007持续运行在1.5%左右 [5] 市场分析与展望 - 市场分析普遍认为，在支持性货币政策呵护下，11月资金面压力不大 [1] - 本周资金面惯例转松，政府债净缴款转负、存单到期规模大幅下降 [1] - 预计后续央行买断式逆回购、MLF操作将延续加量续作，未来一段时间会综合运用多种政策工具持续注入中长期流动性 [1] - 11月中长期流动性到期压力环比下降约1000亿元，缴税规模预计减少约8000亿元，对缓解流动性紧张形成支撑 [3] - 央行重启国债买卖操作，为市场注入期限更长、稳定性更强的中长期资金，增强市场信心 [3] - 长期来看国债买卖操作对资金面影响不大，央行会合理把控各种工具的流动性投放规模 [5] - 后续资金面将更多受季节性、基本面、央行态度等常规因素影响，预计11月资金面较10月变动不大 [5]

市场整体表现 - 债市横盘整理，长端品种偏弱，国债期货主力多数收跌，银行间现券收益率上行幅度多在0.5BP以内 [1] - 公开市场单日净回笼资金2498亿元，资金利率普遍震荡回落 [1] - 中证转债指数收盘上涨0.53%至488.77点，成交金额782.22亿元 [2] 中国债券市场行情 - 国债期货除超长端外整理，30年期主力合约跌0.28%报116.11，10年期主力合约跌0.09%报108.535，5年期主力合约跌0.03%报105.965，2年期主力合约涨0.01%报102.496 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开债收益率上行0.2BP报1.866%，10年期国债收益率上行0.2BP报1.7945%，30年期国债收益率上行0.65BP报2.149% [2] - 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6605%、1.8685%，全场倍数分别为3.35、5.62 [4] 海外债券市场 - 美债收益率集体上涨，2年期涨5.99BPs报3.630%，10年期涨7.78BPs报4.159%，30年期涨7.31BPs报4.737% [3] - 日债收益率全线上行，10年期日债收益率走高1.6BP至1.68% [3] - 欧债收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨1.9BP报2.671%，10年期法债收益率涨1.9BP报3.455%，10年期英债收益率涨3.8BPs报4.461% [3] 资金面情况 - 央行开展928亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有3426亿元逆回购到期，实现净回笼2498亿元 [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种报1.313%，7天期报1.421%，14天期报1.454%，1个月期报1.534% [5] - 月初资金继续向宽，在支持性货币政策呵护下，11月资金面压力不大，隔夜资金利率预计维持在略高于政策利率-10BPs的水平 [5] 机构观点与市场驱动因素 - 央行买债助推的债券强势暂告一段落，后续市场关注点将重回基本面、权益市场表现等因素 [1] - 当前债市进入消息真空期，缺乏抓手，短期仍将受到风险偏好的扰动 [1][7] - 利率下行、波动加大的环境下，浮息债市场有望进一步扩容，在紧货币环境下浮息债可取得较好收益 [7] - 四季度债市负债端扰动有限，预计修复行情将继续，10年期国债收益率有望下行至1.65%-1.75%区间 [7] - 11月债市定价主线可能切换至基本面变化及债基赎回费率新规的最终落地情况 [7]