报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货考虑逐步止盈或采取备兑策略，国债期货考虑套期保值降久期，黑色短期或震荡偏强运行，铝和氧化铝建议逢高做空等 [7][8][10]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指期货：上证指数站上 3500 点后上攻回落，市场关注高层会议、深交所指数修订等，当周宏观数据周或有止盈需求，建议考虑逐步止盈或采取备兑策略 [7] - 国债期货：央行逆回购净投放，资金利差收敛但仍大，债市焦点是资金中枢下沉能否持续，建议考虑套期保值降久期 [8] 黑色 - 螺矿：宏观政策预期转暖但以稳为主，下游需求季节性转弱，供应端铁水产量或维持高位，盘面估值有望提升，短期或震荡偏强运行，建议观望或逢高期现正套 [10] - 煤焦：短期受政策预期影响反弹，中期受粗钢减产和宏观政策影响仍弱势，钢厂高炉复产基本到位，铁水或见顶回落，焦煤供应偏宽松，焦炭供需基本平衡 [11] - 铁合金：盘面高位震荡波动转强，双硅基本面转弱，硅铁仓单和锰硅套保机会增加，成本端硅铁利润走扩、锰矿累库，建议空单持有反弹加空 [12] - 纯碱玻璃：纯碱短期依托盘面情绪上行，空头思路短期规避；玻璃关注盘面与产业情绪联动，延续逢低偏多思路。纯碱供应增加、需求承压，玻璃库存去化加快，关注政策落地情况 [13][14] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝因谈判无果、关税落地、消费疲软、累库预期增加，建议逢高做空；氧化铝现货稳中有升、供应预期宽松，预计围绕现货震荡，建议逢高做空 [16] - 沪锌：社会库存连续增加，加工费走高，炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价将震荡走弱 [16] - 碳酸锂：短期偏紧平衡，远期过剩，价格在 6.3 - 6.5 万附近震荡，关注实际需求情况 [18] - 工业硅多晶硅：工业硅供需边际好转但无上涨驱动，预计震荡运行；多晶硅强预期弱现实，政策预期夯实，预计盘面偏强运行，关注实际措施和仓单生成进度 [19][20] 农产品 - 棉花：现实开机不足和库存消化使棉价震荡反弹，但长期需求忧虑仍在，建议逢高长空试探性进场，关注宏观和供需形势变化 [21] - 白糖：国产糖库存偏低、基差偏强利于期糖反弹，但进口成本下降和供给增加压制糖价，短期震荡偏强运行，关注国际糖市供给过剩压力和巴西潜在利多 [23][24] - 鸡蛋：进入季节性上涨，但今年中秋供应压力大，上涨幅度有限，08 和 09 合约估值偏高，建议反弹做空，关注空 09 多 01 反套组合 [26] - 苹果：轻仓正套为主，旧季苹果受多种因素影响价格下跌，新季苹果套袋争议小，后期关注生长状态和早熟苹果表现 [27] - 玉米：盘面震荡，保持观望，政策提振价格底部支撑，但小麦替代和进口玉米投放使期货盘面承压，关注盘面超跌后估值修复机会 [28][29] - 红枣：轻仓布局空单，新疆产区关注坐果情况，市场供强需弱，期价或底部区间震荡 [30] - 生猪：近月合约单边偏空操作，注意轻仓参与，预计 7 月中旬出栏量增加，需求处于淡季，现货价格有调整需求 [31] 能源化工 - 原油：EIA 数据累库，OPEC+增产，需求长期转弱，大概率转入供大于求格局，长期下行趋势，短期震荡为主 [33] - 燃料油：价格跟随油价，旺季上方压力 70 美元附近，基本面受中东发电需求和船运弱势影响，库存累库，低硫燃料油支撑减弱 [34][35] - 塑料：短期商品情绪支撑价格，但供需偏弱局面难改，情绪消退后或偏弱震荡，可持有看跌期权或偏空配置 [36] - 甲醇：港口累库但速度慢，预计偏弱震荡，建议谨防回调风险，反弹后偏空配置或考虑看跌期权 [37] - 烧碱：资金博弈氛围浓，不建议追高做多，现货价格上涨，期货 09 合约有压力，保持偏空思路 [38] - 沥青：跟随油价，原油旺季短期油价 70 美元为压力区，自身基本面处于季节性淡季，炼厂日产回归正常 [39] - 聚酯产业链：仍可逢高试空，自身供需不佳，受原油带动短线反弹，终端淡季，订单不佳，产能利用率下滑 [40] - 液化石油气：供给充裕，CP 价格跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨 [41] - 纸浆：基本面无明显好转，观察港口去库和现货成交情况，预期上下空间有限，持有现货可逢高增收 [41] - 原木：后续进口预期稳定偏弱，需求疲软，09 合约预期维持震荡 [43] - 尿素：氮肥协会公布出口指导价，印度进口招标给出出口利润指引，现货市场价格稳定，期货价格受支撑，保持多头思路 [43][44]

报告行业投资评级 - 焦炭——看涨 [1] - 焦煤——看涨 [1] 报告的核心观点 - 市场对关税防范风险但不进一步计价，或阻碍相关品种上涨但不会使其下跌；国内反内卷继续发酵，本轮去产能或更温和、时间更长，反内卷措施逐步落实，资本市场情绪过热需注意回调风险 [4] - 焦煤矿端开工回升，下游补库热情高，库存连续三周下行，钢厂补库斜率放缓；焦炭现货提涨预期回升，高炉利润上升，铁水产量下滑但供需仍偏紧，产业链利润有望从钢材向炉料传导；市场情绪走高，但去产能过程或更温和，需谨防回调，基本面偏多，关注焦煤基差修复完成和钢材利润挤压完成两个节点 [5] 各部分总结 焦煤 - 现货暂稳，期货上行，蒙5主焦煤报927元/吨，活跃合约报913元/吨，基差34元/吨，9 - 1月差 - 33元/吨 [2] - 矿端复产，需求收缩，523家矿山开工率报85.52%，110家洗煤厂开工率报62.32%，230家独立焦企生产率报72.72% [2] - 上游去库，下游补库，523家矿山精煤库存报377.18万吨，洗煤厂精煤库存197.07万吨，247家钢厂库存782.93万吨，230家焦企库存752.44万吨，港口库存321.64万吨 [2] 焦炭 - 现货提涨预期回升，期货上行，天津港准一级焦报1220元/吨，活跃合约报1519.5元/吨，基差 - 208元/吨，9 - 1月差 - 28.5元/吨 [3] - 供需均有回落，缺口仍在，230家独立焦企生产率报72.72%，247家钢厂产能利用率报89.9%，铁水日均产量239.81万吨 [3] - 上游去库，下游补库，230家焦企库存59.58万吨，247家钢厂库存637.8万吨，港口库存200.08万吨 [3] 策略建议 - 关税方面，市场防范风险但不进一步计价；国内反内卷继续发酵，本轮去产能或更温和、时间更长，需注意资本市场情绪过热的回调风险 [4] - 焦煤下游补库热情高，库存下降，钢厂补库斜率放缓；焦炭现货提涨预期回升，供需仍偏紧，产业链利润有望传导；关注焦煤基差修复完成和钢材利润挤压完成节点，谨防情绪过热回调 [5]

行业现状与问题 - 水泥行业供需矛盾突出 受下游地产、基建需求偏淡影响 2024年全国水泥产量18.25亿吨 同比下降9.5% 创15年最低值 2024年前5个月累计产量6.59亿吨 同比下降4% 其中5月单月同比下降8.1% [1] - 行业自律"反内卷"和市场整合去产能是推动健康发展的关键任务 价格自律机制存在正反两面作用 部分地区因操作不当被罚款导致行业对价格自律态度消极 [1] 政策与改革方向 - 《意见》明确优化产业结构调整 推动"反内卷""稳增长" 要求企业核查熟料生产线备案与实际产能差异 实际产能大于备案的需补齐差额并完善手续 [2] - 工业和信息化部修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》 加严水泥置换要求 完善产能核定方式 巩固去产能成果 [2] - 错峰生产仍是行业稳定发展的"压舱石" 需通过政府与行业自律刚性措施落实 根本出路在于退出低效落后产能 实现从"错峰去产量"到"理性去产能"过渡 [3] 行业自律与创新 - 水泥行业需解放思想 破除价格自律认知误区 在法律框架内深度探索新模式 为高质量发展开辟新路 [2] - 行业可加强顶层设计 在政府部门支持下于条件成熟区域或企业集团试点 如探索结合碳市场交易的产能退出基金等温和去产能方式 [3] 行业优势与前景 - 水泥产业链完整 原材料、能源及工艺技术装备可控 产品出口占比低 供应链稳固 受地缘政治及关税政策影响有限 [2] - 行业自律基础坚实 产业升级思路清晰 未来仍具备发展潜力 [2]

重要事件回顾 - 财政部调整保险公司绩效考核体系，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为"当年度指标+30%权重+三年周期指标50%权重+五年周期指标20%权重"，强化保险资金长期投资稳定性 [1] - 特朗普宣布从8月1日起对巴西、加拿大、日本、韩国、越南等国征收20%-50%关税，并对多数贸易伙伴征收15%或20%统一关税 [1] - 6月CPI同比上涨0.1%，上半年CPI同比下降0.1%；6月PPI同比下降3.6%，上半年PPI同比下降2.8% [1] 周度行情回顾 债市 - 债市出现小幅调整，主要受股债跷跷板效应影响，但6月物价指数偏弱显示基本面尚未对债市形成利空 [3] - 债市配置性价比回升，短期调整后收益率回升空间有限，下行可能性较高，可适度积极布局 [8] A股 - 沪指强势冲上3500点，主要受地产板块大幅上涨、去产能带动光伏/钢铁/建材等行业走强、非银金融表现强势等因素推动 [4] - 市场冲高后短期或有分歧，周五沪指放量长上影线显示连续上涨后分歧增多，风格可能向中盘股及有业绩支撑的科技成长方向切换 [9] 港股 - 受A股带动小幅上涨，金融地产走强但新消费明显回落，市场风格出现切换 [5][6] 美股 - 受特朗普关税风险上升影响转向震荡，外部市场波动风险增加 [7] 投资建议 - 股市短期不宜追高，适宜多看少动待震荡整固后再行布局 [9] - 海外市场需耐心等待关税扰动带来的波动调整买入机会 [10]

行业现状 - 2023-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，行业生鲜乳喷粉亏损200亿元 [1] - 2024年全国乳制品产量2961.80万吨，供需阶段性失衡且消费需求疲软 [1] - 行业底部已确认，预计反转需1年时间 [3] 去产能措施 - 龙头乳企需推动2025年奶源基地成母牛去产能，自有奶源加大去产能力度 [4] - 调整牛群结构，未来1年提高成母牛比例至55%-60%，提升后备牛留养标准 [4] - 借鉴内蒙古、新疆、河北等地纾困政策，主产地持续实施1-2年产业扶持 [4] - 龙头乳企需通过并购、入股、托管等方式扩大自有奶源比例，稳定基础产能 [4] - 去产能需灵活机制，避免一刀切，动态评估市场 [5] 增量潜力 - 人均GDP每增1000美元带动人均奶类消费量增1.1kg，预计年均消费增量100万吨 [5] - "十五五"规划奶牛存栏增量不超50万头，年均增量控制在10万头 [5] - 奶牛单产目标突破11吨，粗饲料本土化替代增强，绿色低碳发展推进 [5] - 生鲜乳质量保持领先，奶牛平均利用年限从2.5胎提升至3.0胎 [5] 转型升级路径 - 建立战略调控机制，创新上下游产业链管理沟通机制，研究提高新建牧场准建门槛 [7] - 探索合理生鲜乳价格形成机制，反映供需、成本及消费情况 [7] - 推动种养结合，每头奶牛配套2亩土地，统筹粮食安全与畜产品安全 [7] - 支持奶农办加工，修订乳制品产业政策，建设区域型质量检测服务机构 [7] - 加强绿色低碳转型、奶牛长寿性选育及技术研发推广 [8] 长期规划 - 未来5-10年建立行业战略研判体系，提升产业链一体化程度 [6] - 初步建立兼顾养殖与加工利益的生鲜乳价格机制，完善奶农办加工配套体系 [6]

行业动态 - 白羽肉鸭种鸭行业持续亏损已达7个多月 从去年12月底至今处于亏损状态[1] - 行业自今年4月起主动削减产能 目前已淘汰约900万只种鸭 日产苗量减少200万只[1] - 当前产能仍显著高于市场需求 行业即将进入被动淘汰阶段[1] - 预计未来将有30%种鸭企业被迫退出市场[1] 企业行动 - 全产业链龙头企业益客食品本月已主动削减肉鸭屠宰量[1] - 华英农业正通过差异化发展战略应对行业挑战[1]

中国经济产能深度转型 - 反内卷与去产能是中国经济结构优化的必然要求，各部门推动以技术创新和服务升级为核心的高质量发展，同时要求落后产能有序退出 [1] - 企业家呼吁停止价格战，防止行业进一步内卷，政策文件要求避免同质化竞争 [1] 上一轮去产能的四大关键点 - 去产能被列为2015年底中央经济工作会议的首要任务，重要性上升至民生和社会稳定大局 [2] - 中央明确过剩产能规模并制定退出规划表，纳入地方政府考核 [2] - 国有企业承担了约80%的去钢铁产能任务和70%的去煤炭产能任务 [2] - 政策保障就业民生底线，确保分流职工有序退出，避免规模性失业和群体性事件 [2] 反内卷的中央政策定调 - 2023年7月中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，2024年政府工作报告将其纳入关键任务 [3] - 2025年7月中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出 [3] - 中央持续重视反内卷，改善市场对供给过剩纠偏的预期 [3] 反内卷的短期实施路径 - 短期内以控制增量为主，优化存量为辅，市场出清强度有限 [4] - 政策侧重规范地方政府新增重复无效投资，加强公平竞争审查和投诉举报机制 [4] - 行业协会主导存量产能优化，例如水泥行业要求企业补齐产能差额并完善备案手续 [5] 落后产能退出标准 - 上一轮去产能聚焦高耗能、高污染行业，如钢铁、煤炭、水泥等，以能耗、环保、质量、安全为综合标准 [6] - 当前落后产能定义可能加入技术水平指标，例如光伏电池效率要求提升至P型23.2%、N型25% [6] - 新能源等新兴产业因技术标准较高，落后产能认定难度大于传统产业 [6] 行业分化与价格影响 - 高耗能、环保要求严格的行业（如非金融矿物制品业）落后产能退出更快 [7] - 高技术特征行业（如汽车制造、电气机械）需明确标准后逐步推进 [7] - 工业品价格受低产能利用率和高库存压制，短期难改善，但设备更新政策将支撑部分行业价格 [7]

建筑行业"反内卷"倡议 - 33家建筑类企业联合发出"反内卷"倡议书，推动行业转型，摒弃盲目扩张和过度负债[2] - 倡议强调以科技创新提升长期价值，避免拼凑规模和虚耗资源[2] - 中国建筑指出城镇化率提升导致需求萎缩，新建项目减少，行业产能过剩[2] 房地产开发投资数据 - 2024年前5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%[2] - 房屋新开工、施工、竣工面积同比分别下降22.8%、9.2%、17.3%[2] 防水企业调价行动 - 东方雨虹、科顺防水、北新防水7月1日起执行新价格，防水涂料涨幅3%-13%，美缝剂涨幅4%-10%[4] - 调价主因原材料成本上涨，企业称利润已筑底[4][5] - 东方雨虹2024年净利润同比下滑95.24%，科顺防水扭亏但面临需求波动[5] 水泥行业产能调整 - 中国水泥协会推动备案产能与实际产能统一，要求依法依规生产[3][6] - 2024年水泥熟料产能利用率预计53%，同比下降6个百分点[6] - 行业全年利润预计250亿元，同比降20%[6] 产能置换政策 - 工信部严禁新增水泥熟料产能，低效产能不得用于置换[6] - 企业需核查备案与实际产能差异，补齐环评等手续[3][7] - 技术升级导致部分实际产能高于备案，落后产能面临淘汰压力[7]

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、重要会议点名房地产？ 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 在关键会议召开之前，市场对"去产能"这个赛道一直有预期，这种政策预期形成了较强的支撑，具备一 定的持续性。 1、重要会议点名房地产？ 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 今天的重磅消息比较多，也密集地反映在市场不同行业的涨跌上。我们一条一条来梳理。 2、去产能赛道，潜力透支了吗？ 3、谁在大把买入银行？ 4、战略资源品赛道搞接力赛，如何抓机会？ 5、科技赛道有暖风吗？ 2、去产能赛道，潜力透支了吗？ 第二个方向是我们最近反复提到的"去产能、反内卷"方向。这个方向的目的，是要帮助很多企业恢 复"造血功能"。最近两天，这个赛道表现亮眼，今天仍然是市场的宠儿，尤其是光伏和煤炭。这两个板 块整体涨幅都超过2%，一些小市值公司表现更亮眼，涨幅超过3%。其他只要沾上"去产能"这三个字的 赛道，整体表现都不差，包括水泥、建材等，整体涨幅也在2%左右。 如有疑问请以音频内容 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面CPI转正、PPI走弱，市场对月底会议预期提高 [2] - 多晶硅供应端厂家降负荷运行，但新产能投放预期增强，下游需求受反内卷会议影响产能下滑，开工意愿不强 [2] - 需求端表现疲软，光伏组件排产下调，硅片和电池片企业预计减产，多晶硅需求面临较大压力 [2] - 多晶硅库存处于高位，硅片企业前期采购未消化完，压制市场价格，短期处于去库存阶段 [2] - 今日现货价格抬升15%带动期货价格拉升，短期现货利润充分，多晶硅以情绪驱动为主，不宜过分追高 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅41345元/吨，环比涨2075；主力持仓量98601手，环比涨1414；8 - 9月多晶硅价差400，环比涨155；多晶硅 - 工业硅价差32875元/吨，环比涨1745 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅46000元/吨，环比涨6000；基差730元/吨，环比涨115；光伏级多晶硅周平均价4.22美元/千克，环比持平；多晶硅（菜花料）平均价30元/千克，环比持平；多晶硅（致密料）平均价36元/千克，环比持平；多晶硅（复投料）平均价33元/千克，环比持平 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅8470元/吨，环比涨330；品种现货价8750元/吨，环比持平；工业硅产量305200吨，环比涨5500；出口数量52919.65吨，环比降12197.89；进口数量2211.36吨，环比涨71.51；社会库存总计55.2万吨，环比涨1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量9.5万吨，环比降0.1；进口数量793吨，环比降161；中国进口多晶硅料现货价4.89美元/千克，环比涨0.01；中国进口均价2.19美元/吨，环比降0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量7056.9万千瓦，环比降135.9；平均价太阳能电池片0.82元/W，环比涨0.01；光伏组件出口数量103399.98万个，环比涨19610.66；进口数量12098.49万个，环比降8021.95；进口均价0.33美元/个，环比涨0.04；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅21.67，环比持平 [2] 行业消息 - 光伏行业推进“反内卷、去产能”救市方案，计划由硅料龙头联合成立平台型公司承债式收购过剩产能，完成后统一安排生产、销售等以平衡供需 [2]