玻璃行业近况跟踪及"反内卷"专家解读 20250728 行业概况 - 浮法玻璃市场受房地产下行影响显著，建筑需求下滑导致高库存和低利润，汽车、家电等领域需求增长有限，难以抵消房地产的负面影响[1] - 2025年5月白玻平均价为1,271元，同比下降25%，7月小幅反弹至1,240元[1] - 光伏玻璃面临减产压力，6月已减产约9,000吨，总减产超1万吨，当前价格在9.5-10.5元之间，远低于平均生产成本13元，亏损严重[1] 产能与库存 - 全国共有305条生产线，总产能为12.46亿重量箱，在产约210条，总日熔量为15.8万吨，同比减少8%[3] - 浮法玻璃库存周期达28-40天，远超合理水平15-20天[3] - 光伏玻璃库存从34-35天降至28-29天[1] 政策与治理 - 政府强化行业自律，治理恶性竞争，推动企业提升产品品质和淘汰落后产能[1] - 工信部多次开会讨论光伏及普通浮法玻璃行业治理措施，优化供给侧结构[1] - 当前去产能政策更注重动态调整和结构优化，通过市场竞争倒逼企业创新，而非过去行政手段强制淘汰无效产能[11] 市场预期 - 预计下半年浮法玻璃市场将环比和同比改善，最佳需求期在10月至12月[1] - 城市改造和三大工程项目或逐步释放需求，但增长缓慢[1] - 国家或出台建筑行业稳增长方案，推动低效产能退出[1] - 下半年光伏玻璃价格预计将有所反弹，但幅度不会太大，最高反弹至12.5元左右[32] 细分领域表现 - 汽车市场占整体玻璃用量不到10%，但保持两位数增长[5] - 家电、工业及家装等领域有一定增量，但基数较低[5] - 出口方面，原料玻璃出口比例仅占总量的5%-6%，加工后接近10%[5] 技术与成本 - 窑炉技术升级延长了使用寿命，天然气或煤气燃料窑炉寿命可超过10年至15年[26] - 光伏玻璃能耗标准需要修订，当前标杆水平为260公斤标煤每吨，实际操作中已低于这一水平[14] - 不同燃料生产线成本差异显著，天然气成本约为1,300元，烧煤生产线有约100元的利润空间[20] 挑战与风险 - 光伏玻璃行业面临质量问题、含毒澄清剂污染以及超级管问题[13] - 技术输出导致国际竞争加剧，如中国技术输出到印度等地[13] - 光伏玻璃行业存在三类违规产能，处理难度较大[15] - 高库存导致市场竞争激烈，价格迅速下降[19] 长期趋势 - 未来两三年内，浮法玻璃产能可能逐步收缩到14万吨左右[22] - 如果钙钛矿叠层电池技术取得突破，对TCO玻璃需求增加，则浮法玻璃产量可能不再快速下降[22] - 长期来看，浮法玻璃行业可能需要类似水泥行业的机制来实现供需平衡[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行，预期后市需求降温，国内去产能计划冲击市场，以高位震荡思路对待 [2] - 热卷供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力，预期市场供需走弱，国内去产能计划冲击市场，以高位震荡思路对待 [6] 各品种分析 螺纹 - 基本面：需求不见起色，下游地产行业下行，偏空 [2] - 基差：现货价3400，基差152，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存372.97万吨，环比增加，同比减少，偏多 [2] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 利多因素：产量库存维持低位，现货升水，国内去产能预期 [3] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势低于同期 [3] 热卷 - 基本面：供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [6] - 基差：现货价3460，基差63，偏多 [6] - 库存：全国33个主要城市库存267.16万吨，环比增加，同比减少，偏多 [6] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向上，偏多 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [7] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [8] 其他数据指标 - 包含螺纹和热卷的价格、基差、盘面利润、高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比、建材成交量、房地产相关数据、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等内容 [9][12][41][44]

供给侧改革与内卷化竞争 - 2015年供给侧改革本质是淘汰民企上游产能 将资源型行业集中至国企央企 当前面临需求萎缩导致上游企业亏损 需通过行政指令推动去产能但国企缺乏主动缩减动机[1] - 上游企业提价将加速下游民企向东南亚、墨西哥转移 形成产业链外迁压力[1] - 黑色系行业在2015年改革中以国企为主导 本轮民企占比提升 去产能执行难度加大 存在价格回升后违规复产风险[10] 内卷化经济机制 - 分配不公导致98%竞争者争夺20%资源 企业通过延长工时或压价争夺有限市场份额[2] - 充电宝行业通过强制3C认证提升标准 淘汰低价竞争企业 但会推高终端产品价格[4] - 反内卷政策需量化指标驱动 如提高国家标准倒逼产业升级 但可能造成短期供给收缩[4] 政策导向与市场机制 - 发改委明确市场化定价原则 要求能由市场形成的价格均交还市场 促进生产要素流动[9] - 当前政策存在矛盾：一方面限制内卷竞争 另一方面通过信贷维持低效企业运营[3] - 通胀预期可能成为刺激消费的手段 类似"涨价去库存"的经济调控逻辑[6] 劳动力市场影响 - 央企能否落实5点下班制度存疑 反映政策执行与实际情况存在落差[5] - 去产能可能导致裁员潮 企业为控制亏损将缩减用工规模[8] - 996工作制凸显劳动法执行缺位 反内卷需配套法律保障[7] 改革阶段差异 - 2015年改革侧重解决内部产能过剩 2025年反内卷需同时应对内外需求不足与通胀压力[11] - 民企与国企在产能调整中存在行为差异：民企侧重利润维护 国企侧重规模扩张[1][10]

市场整体状况与等待关键信号 - 市场缺乏足以彻底扭转方向的合力 核心等待7月底最高层经济金融定调会的官方通稿发布 [2] - 三大指数全线收红 创业板指涨幅近1% [3] - 市场热点轮转不顺利 在关键会议给出明确指引前 热点交接棒不畅 [3] 细分板块表现 - 科技细分表现亮眼 但并非全面开花 呈现单点突破特征 [3] - 半导体（算力方向）整体赛道仅微涨 其中的印刷电路板概念大涨4% [3] - 此前炙手可热的“去产能”赛道面临回踩 期货端多晶硅、碳酸锂等已跌逾7% 股市端钢铁回踩1.5%、煤炭回踩3% 其余相关板块亦普遍下跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面美国与欧盟达成协议，对多数欧盟商品征15%进口关税，避免贸易战升级，欧盟承诺未来在美投资约6000亿美元并增加美能源与军工产品采购，周一中美高层将在斯德哥尔摩会晤，力争延长关税“休战”协议90天，美中高层经济交流重启，随着多国关税路径明朗，市场风险偏好小幅抬升，本周关注美、日议息会议、7月非农就业报告及6月PCE [2] - 国内方面市场处于“强预期、弱现实”阶段，供给侧优化政策积极情绪仍在演绎，反内卷交易升温，A股一度突破3600点，日成交额维持在1.8万亿，两融余额升至1.9万亿，6月工业企业利润同比降幅收窄至 -4.3%，主要受汽车行业带动，企业盈利仍在筑底，短期关注市场情绪回落等因素，债市配置仍待时机 [3] 根据相关目录总结 海外宏观 - 美国7月制造业、服务业PMI分化，制造业PMI初值49.5，弱于预期重回荣枯线下方，新订单年内首降，需求收缩，服务业PMI初值55.2，创年内新高，新订单增长，就业加速扩张，但企业对未来展望趋于谨慎 [5] - 7月24日欧洲央行宣布按兵不动，将主要利率维持不变，虽欧元区经济有韧性、通胀稳定，但对未来降息持谨慎态度，市场对欧央行9月降息概率跌至30%以下 [7] 大类资产表现 - 权益市场方面，A股、港股、海外股市多数指数上周呈上涨态势，如万得全A上周涨2.21%，恒生指数上周涨2.27%，道琼斯工业指数上周涨1.26%等 [9] - 债券市场方面，国内1 - 10年期国债收益率多数上周上涨，海外债券收益率表现不一，如1年期国债收益率上周涨3.38BP，10年期美债收益率上周降4.00BP [12] - 商品市场方面，南华商品指数上周涨2.73%，CRB商品指数上周跌1.26%，沪铜、上海螺纹钢等商品价格有不同表现 [14] - 外汇市场方面，美元兑人民币、美元兑离岸人民币等汇率上周有不同幅度涨跌，美元指数上周跌0.80% [16] 高频数据跟踪 - 国内展示了百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等数据图表 [18] - 海外展示了红皮书商业零售销售、失业金申领人数等数据图表 [22] 本周重要经济数据及事件 - 本周涉及美国、欧元区等多地多项经济数据公布，如美国7月达拉斯联储商业活动指数、欧元区第二季度GDP年率初值等，部分数据有前值和预期值 [31]

核心观点 - “反内卷”价格治理有短期治理“价格战”、中期去产能、长期推动PPI回升三个目标，中性假设下PPI回正需11 - 12个月，明年9月达1.9%左右高点[1] 去产能推进 - 去产能分关停限产式和政策引导式，趋势是前者减少后者增加，本轮以引导式为主、关停限产式为辅[1][13][14][15] - 上轮供给侧改革起点与当前相似，7月以来市场启动“去产能交易”，但当前供给侧环境更复杂[8] - 本轮“去产能”政策或有提升行业标准、规范补贴退税、部分上游行业减产量化目标[1] 反内卷方向 - 除去产能，短期治理“价格战”，长期要打通市场出清机制堵点，关键是规范政府行为[1][22][24] 物价影响 - 上轮去产能带动PPI强势回升，本轮预计回升幅度略低于2015 - 16年，给出乐观、中性、悲观三种假设[3] - 靠“去产能”推动GDP平减指数回升难度大于PPI，需“去产能”和“促消费”双管齐下，后者更重要[3] 风险提示 - “反内卷”政策细节待明确，影响价格因素多且难把控，经济变化或使政策有变[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹基本面需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行，后市需求降温，国内有去产能计划冲击市场，应以高位震荡思路对待[2] - 热卷供需有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内有去产能计划冲击市场，也应以高位震荡思路对待[6] 分组1：螺纹相关情况 每日观点 - 基本面偏空，需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行[2] - 基差偏多，现货价3430，基差74[2] - 库存偏多，全国35个主要城市库存372.97万吨，环比增加，同比减少[2] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线向上[2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增[2] - 预期房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，国内有去产能计划冲击市场，高位震荡思路对待[2] 多空因素 - 利多因素为产量库存维持低位，现货升水，国内去产能预期[3] - 利空因素为下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期[3] 相关图表 - 涉及螺纹价格、东南亚价格、基差、盘面利润、高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比、建材成交量等图表[9][15][21][40] 分组2：热卷相关情况 每日观点 - 基本面中性，供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力[6] - 基差中性，现货价3500，基差 -7[6] - 库存偏多，全国33个主要城市库存267.16万吨，环比增加，同比减少[6] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线向上[6] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增[6] - 预期市场供需有所走弱，出口受阻，国内有去产能计划冲击市场，高位震荡思路对待[6] 多空因素 - 利多因素为需求尚可，现货升水，国内去产能预期[7] - 利空因素为下游需求步入季节性淡季，预期悲观[8] 相关图表 - 涉及热卷价格、东南亚价格、基差、盘面利润、高炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比等图表[12][18][21][43] 分组3：行业相关情况 - 涉及房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工、施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等图表[74][76][78]

行业现状与问题 - 光伏行业面临严重产能过剩问题，当前组件产能达1200GW，而全球年需求量仅600GW [11] - 行业存在"内卷式"恶性竞争现象，表现为低于成本定价、过度追求出货量排名等不良竞争行为 [3][15] - 水泥行业曾经历类似困境，产能过剩达35%-40%，通过整合协同实现十余年盈利 [4][12] 反内卷五大建议 - 从竞争到竞合：区分良性竞争（技术/质量/服务）与恶性竞争（低价倾销），倡导行业自律 [3][5][6] - 从分散到联合：提高行业集中度，参考美国钢铁/日本水泥行业整合案例（日本23家→3家） [7][8][9] - 从去产量到去产能：实施错峰生产（水泥行业案例使利润从200亿增至1500亿），同步控制产能扩张 [10][11][12][14] - 从量本利到价本利：改变以销量为核心导向，重视定价策略（价格变动对利润影响是销量的10倍） [15][17][18] - 从红海到蓝海：通过"四化"创新（差异化/细分化/高端化/品牌化）提升产品附加值 [19][20][21] 成功案例参考 - 电解铝行业通过设定4500万吨产能天花板，实现8年持续盈利，产能利用率保持95%以上 [6] - 北新建材坚持"质量向上，价格中上"策略，市占率70%且年净利达40亿 [18] - 隆基绿能通过差异化战略（从多晶硅转向单晶硅/BC电池）实现突破 [20] 政策与机制建议 - 呼吁行业协会强化自律职能，重点包括反不正当竞争、维护行业标准等 [5][6] - 建议豁免并购重组中的反垄断限制，参考日本水泥行业重组经验 [9] - 支持证监会"并购6条"政策，通过资本市场推动产业整合 [8]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：PL01 - 05反套；跨品种：多PL2601空PP2509 [4] 报告的核心观点 - 宏观政策持续提振丙烯和聚烯烃盘面，淘汰落后产能政策预计使国内丙烯从供需过剩转向紧平衡，但目前整体开工率处于季节性偏低位，供应压力将抬升，工厂库存偏高，下游需求带动有限 [3] - 聚烯烃生产企业部分装置检修和重启，上中游库存上涨，成本端支撑偏弱，季节性消费淡季下游需求疲软，新增订单有限，终端开工小幅波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯市场价华东和山东相关图表 [12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率等相关图表 [13][18][22] 丙烯进出口利润 - 有丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [28][31][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率或产能利用率相关图表 [40][42][44] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存相关图表 [61] 聚烯烃基差结构 - 包括塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等相关图表 [64][70] 聚烯烃生产利润与开工率 - 有LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等相关图表 [72][75][77] 聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等相关图表 [84][91][92] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等相关图表 [97][102][109] 聚烯烃下游开工与利润 - 有PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等相关图表 [120][122][127] 聚烯烃库存 - 包括PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等相关图表 [129][134][136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和即将到来的政治局会议提升政策预期，海外扰动减弱，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资策略需根据各品种具体情况制定[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指预计偏强运行，策略上调整做多为主[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] - 金价短期料震荡，银价短期或进入震荡走势[1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，铝价或震荡运行，氧化铝价格宽幅震荡[1] - 锌价持续走强，关注LME仓单变化[1] - 镍价短期受宏观主导震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存，建议观望等待卖套机会[1] - 不锈钢期货偏强震荡，关注期现正套机会及原料变化、钢厂排产[1] - 锡价短期波动率或放大[1] 工业硅、多晶硅、碳酸锂 - 工业硅看多，因市场有光伏供给侧改革预期和高市场情绪[1] - 多晶硅有关，因资源端扰动频发、下游短期补库量大但后续补库空间有限和高市场情绪[1] - 碳酸锂有关，炉料强势提供估值支撑[1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷震荡，炉料强势提供估值支撑[1] - 铁矿石震荡，商品情绪向好但基本面存在边际走弱[1] - 锰硅、硅铁、玻璃、纯碱看多，供给侧改革再启动，价格偏强为主[1] 农产品 - 棕榈油关注国际需求增长预期和产地增产及出口弱的利空影响[1] - 豆油短期缺乏独立驱动，观察前高压力[1] - 菜油震荡，受澳菜籽有望进入国内、中加贸易摩擦仍在、国内菜籽低库存影响[1] - 棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放[1] - 白糖偏强运行，关注5600 - 6000区间震荡[1] - 玉米C2509短期反弹高度预期有限，新季玉米建议逢高做空[1] - 豆粕MO1建议回调做多，考虑进口成本支撑[1] - 纸浆不建议继续追多，阔叶浆基差走弱[1] - 原木上涨后不建议继续追多[1] - 生猪关注远月合约上方空间，下半年存栏逐步恢复关注体重降重及消费情况[1] 能源化工 - 原油受中东地缘局势降温、OPEC + 超预期增产和短期欧美旺季消费偏强支撑[1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，成本扰动与需求回暖制衡[1] - 沪胶震荡，受短期产区降雨扰动、库存去化速度缓慢和盘面宏观情绪偏多影响[1] - BR橡胶预计阶段性盘整，后续存价格支撑[1] - PTA看头，供给有所收缩但原油价格保持强势，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，港口小幅去库，聚酯补货意愿不高[1] - 乙二醇看多，煤炭价格小幅上涨、商品情绪亢奋、海外装置检修延期供给端收缩[1] - 短纤有多，仓单注册量较少，工厂检修增加，高基差下成本跟随紧密[1] - 苯乙烯看多，纯苯价格小幅回落，装置负荷回升，基差明显走弱，涉及老旧产能较多[1] - 尿素震荡，供给收缩预期，国内需求进入淡季[1] - PE震荡偏弱，宏观情绪消退回归基本面，检修较多，需求维持刚需[1] - PP震荡偏强，检修支撑力度有限，订单维持刚需，反内卷激起热潮[1] - PVC震荡偏强，焦煤等价格上涨，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升[2] - 烧碱看多，检修接近尾声，现货跌至低位，交割替代品升水增加，煤炭政策较多，情绪较好[2] - LPG弱势运行，原油支撑不足，国际基本面宽松，港口丙烷库存高企，燃烧需求季节性淡季，化工需求一般，工民价差收窄[2] 运输 - 运价见顶信号显现，欧洲港口仍旧拥堵，8月加班船较多[2]