财务表现 - 2024年营业收入达64.55亿元，同比增长95.70%，主要受益于旅游批发收入增长136.43%至47.93亿元、旅游零售收入增长59.83%至7.46亿元及整合营销服务收入增长11.61%至8.70亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润达1.06亿元，同比增长228.18%，扣非净利润达1.05亿元，同比增长1053.47%，反映核心业务盈利能力显著提升 [3] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.108元/股，同比增长227.27% [4] - 经营活动现金流量净额达3.47亿元，同比增长104.45%，显示业务运营良好 [5] 费用结构 - 销售费用增长103.29%至5.48亿元，主要因业务扩张导致人员薪酬及推广费用增加 [4] - 管理费用增长19.40%至1.27亿元，财务费用下降44.11%至867.92万元，主要因利息支出减少 [4] 现金流动态 - 投资活动现金流量净额由负转正至192.64万元，上年为-8835.37万元，现金流入同比减少39.39%，流出减少73.30% [5] - 筹资活动现金流量净额为-2.87亿元，上年为-1.46亿元，现金流入减少36.18%，流出减少3.34% [5] 业务构成 - 旅游批发业务占比最高达74.26%，增速最快为136.43%，旅游零售业务占比11.55%，整合营销服务占比13.48% [2] 高管薪酬 - 13名董事、监事及高管合计领取薪酬331.74万元，董事长兼总经理冯滨税前报酬72万元，与业绩挂钩 [13]

房地产市场回暖 - 2025年以来房地产市场呈现"止跌回稳"态势 土地市场持续改善 核心城市如北京 杭州 成都成交楼面价创新高 [1] - 台州 嘉兴 重庆等城市土地市场活跃度提升 中小民营房企加快拿地步伐 市场信心边际改善 [1] 中小民营房企表现 - 2025年3月百强房企销售操盘金额达3175.7亿元 环比增长68.8% 房企土地布局意愿增强 [2] - 22个重点城市溢价成交宅地中 民企拿地金额占比升至24% 中小民营开发商参与度提高 [2] - 方远地产以2.18亿元总价竞得台州椒江区地块 楼面价8431元/平方米 溢价率12.38% [2] - 万祥地产以4.47亿元总价摘得郑州经开区住宅用地 楼面价5366元/平方米 溢价率3.7% [2] 土地市场热度扩散 - 2025年1-4月22个重点城市月度平均溢价率达20% 土地市场显著回暖 [3] - 土地市场热度从一线城市扩散至更多城市 优质地块频繁溢价成交 [3] - 南京秦淮区地块经过38轮竞价 由中小民营房企联合体以11.14亿元竞得 楼面价3.88万元/平方米 溢价率7.12% [3] - 绿城中国旗下公司以6.55亿元竞得嘉兴南湖区地块 楼面价8493元/平方米 溢价率16.98% [3] 区域市场表现 - 重庆渝北区地块以13.42亿元成交 楼面价10418元/平方米 溢价率38.94% 由四川省远达集团竞得 [4] - 地块品质和项目可开发性成为决定成交热度的关键因素 产品品质提升有望驱动改善需求释放 [4] 市场展望 - 土地市场活跃度提升 为下半年房地产市场走势提供积极信号 [5]

//一 周头条// // 国内投资要闻 // 1 . 投资者押注市场复苏，杠杆股票ETF受到欢迎 。 4月杠杆股票交易所交易基金（ETF）流入量激增，因为一些投资者寻求在市场从关税引发 的抛售中复苏时获得更大的收益。 根据LSEG Lipper的数据，本月迄今为止，杠杆股票基金已获得109.5亿美元的资金流入，已超过上个月创下 的92亿美元的五年高点。 此前的峰值出现在2020年3月，当时市场受到新冠疫情危机的重创。 2. 英国金融行为监管局寻求简化投资公司的资本规则 。英国金融行为监管局正在寻求简化有关投资公司必须持有的基金规则，以吸收损失并保持在 低迷市场的韧性，拟议的改革可能会将繁琐的程序减少多达70%。该监管机构目前正在修改英国金融业的监管规定，以促进其增长和竞争力。该机 构表示，简化欧盟衍生的金融工具市场指令（MiFID）规则的提议将减少投资公司在解释和应用要求上花费的时间和资源。 // 本周市场 // 01 本周主要股指及行业回顾 4月25日，A股横盘整理，电力股领涨，地产股午后跳水。本周，上证指数涨0.56%，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.74%。 1 . 中共中央政治局会议： 适时降准降 ...

财务表现 - 2024年营业收入3.32亿元，同比增长17.23% [1] - 归母净利润0.40亿元，同比增长26.63% [1] - 扣非净利润0.34亿元，同比增长24.59% [1] - 经营活动现金流净额297.65万元，同比下降90.58%，主因薪酬支付增加及政府补助减少 [1] 产品结构 - 环氧塑封料收入3.16亿元（占总收入95.2%），同比增长18.81%，毛利率25.16%（同比降0.4个百分点） [2][3] - 胶黏剂收入0.15亿元，同比增长8.44%，毛利率35.05%（同比降7.02个百分点） [2][3] - 毛利率下滑主因原材料成本上升、市场竞争加剧及研发投入增加 [3] 行业与市场 - 2024年全球半导体市场进入复苏周期，预计2025年规模达393亿美元 [1] - 传统封装领域：国内厂商主导DO/DIP/SMX等中低端市场，海外品牌退出 [4] - 高端传统封装（SOT/SOP/SOD）：海外主导但国产替代加速 [4] - 先进封装（QFN/BGA/FOWLP）：海外垄断，国产处于验证阶段 [5] 技术研发与产能 - 已研发BGA/SiP/WLP用高端材料，正通过客户验证，未大规模量产 [5] - 高密度封装材料项目投入1.84亿元（进度63.83%），研发中心投入0.86亿元（进度65.70%） [7] - 产能利用率提升但未披露达产率 [7] 战略布局 - 收购衡所华威30%股权，拟继续收购剩余70%股权 [7] - 产品向高附加值调整，先进封装材料逐步产业化 [5][6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 3月进入招聘旺季呈现小幅复苏迹象，1 - 2月农历春节错期致短期承压，后续就业市场景气确定性仍待观察[1] - 宏观层面失业率小幅修复、PMI波动，微观层面新增招聘帖数累计同比增长彰显修复信心，分行业看3月同比增长行业数增加，求职端Q4 BOSS直聘APP MAU增速延续强劲趋势，但各方面具体趋势仍待观察[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 2025年3月城镇调查失业率5.2%，环比 - 0.2pct；劳动力调查失业率（不含在校生）在16 - 24岁/25 - 29岁/30 - 59岁三个阶段分别为16.5%/7.2%/4.1%，环比分别 - 0.4/-0.1/-0.2pct [2] - 3月制造业/服务业PMI从业人员指标分别为48.2%/46.5%，环比分别 - 0.4/-0.2pct [2] 微观层面 - 截至4月16日Datayes新增招聘帖数累计同比增长20%，2025年3月新增招聘公司数同比增长2%，新增招聘帖数同比增长17%，1 - 2月新增招聘帖数同比增长17% [3] 分行业看招聘端 - 统计的81个细分行业中，3月同比上涨的细分行业75个，同比下降的行业数6个，家政服务、团购/外卖、风电设备、电机、物流仓储同比增速居前 [4][12] 求职端 - 24Q4 BOSS直聘MAU约5270万，24Q1/Q2/Q3/Q4分别yoy + 17%/25%/30%/28%增速强劲，参考百度搜索指数，11月以来数据未明显改善 [5] 盈利预测与估值 |代码|公司|市值（亿元）|收入（亿元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|利润（亿元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|FY25PE|历史估值分位数（3M/6M/1Y/3Y）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |BZ.O|BOSS直聘|462|60/74/83/94|22.2/27/32/37|15|0%/16%/12%/4%| |6100.HK|同道猎聘|18|23/21/21/22|1.1/1.7/1.9/2.0|10|26%/38%/60%/23%| |300662.SZ|科锐国际|61|97/118/138/162|2.0/2.0/2.6/3.1|24|60%/72%/85%/43%| |600861.SH|北京人力|122|379/438/504/577|5.5/8.5/9.6/10.6|13|92%/74%/72%/44%| |600662.SH|外服控股|125|90/222/255/291|5.9/5.9/ - / - |19|89%/ - /79%/40%|[23]

政策利好与股价表现 - 国家税务总局推广"即买即退"退税政策至全国，简化退税环节并刺激入境游消费，推动中国中免H股暴涨23.66%至56.7港元，A股涨停报66.97元 [1] - 政策配合免签放开加速外循环，为线下零售贡献边际增量 [1] - 申万宏源指出"即买即退"政策使63%退税款直接用于再消费，试点数据验证其对入境消费的拉动作用 [7] 业绩与估值现状 - 2024年公司营收564.74亿元同比下滑16.38%，归母净利润42.67亿元同比下滑36.44%，扣非净利下滑37.70% [3] - 免税商品销售收入386.66亿元同比减少12.58%，有税商品收入170.95亿元同比减少23.49% [3] - 市盈率TTM为23.20倍处于历史低位 [1] 海南市场与竞争格局 - 海南地区营收288.92亿元同比下滑27.13%，远超整体营收降幅，成为业绩拖累主因 [3] - 海南离岛免税购物金额309.4亿元同比下滑29.3%，购物人次568.3万同比减少15.9% [4] - 免税经营主体增至6家，门店达12家，跨境电商（如天猫国际）和会员店（如山姆）分流客群 [4] 利润端压力 - 离岛免税业务毛利率同比下滑2.03个百分点至23.73%，四季度净利暴跌76.9%至3.48亿元 [5] - 机场渠道租金上升叠加存货跌价损失7.4亿元，压缩利润空间 [5] - 整体毛利率微增0.2%至32.0%，但折扣力度加大导致实际利润承压 [5] 长期增长驱动因素 - 市内免税店政策落地（2024年10月施行）提升商品丰富度与购物便利性，公司市占率81.74%凸显渠道价值 [8] - 3Q24入境外国人818.6万人次同比+48.8%，免签占比60%，中国旅游研究院预测2024年入境游恢复至2019年80%以上 [9] - 科尔尼预测2022-2026年中国免税市场年复合增长率54%，旅游零售市场增速超40% [9] - 海南封关在即（预计2025年底），自贸港政策维持免税渠道价格优势 [10]

长沙新房市场复苏态势 - 2025年3月长沙新房市场呈现显著复苏态势，头部房企与新兴势力协同发力，市场在政策调控与企业战略转型中逐步企稳向好 [1] - 头部企业持续聚焦核心地段和产品力升级，本土房企凭借精准定位与产品创新，通过优良地段与差异化产品策略巩固标杆项目，实现改善、教育等细分市场份额抢占 [1] 房企销售排名 - 华润置地以17.72亿元蝉联冠军，招商蛇口、中建信和分别以8.76亿元、6.53亿元稳居前三 [17] - TOP30企业总销售贡献117.75亿元，头部房企市场集中度达72%，同比提升6个百分点 [17] - 国央企在TOP30房企中占据主导地位，业绩占比57%，民企上榜数量16个，业绩占比43% [18][19] 房企表现亮点 - 鑫远集团业绩增幅达1513%，名次跃升102位至榜单第7位，旗下鑫远紫樾府项目一季度销售3.52亿元 [20][24] - 润和城业绩增幅126%，排名前进11位至第5位，润和瑞玺台联排别墅首开销售完毕 [24] - 绿城中国业绩同比增长162%，排名上升19位至第8位，绿城玉海棠首开去化表现优异 [24] 区域市场表现 - 湘江新区以9个项目位居区域第一，天心区占比6个，两区合计上榜数量近一半 [58] - 天心区以8.00亿元成交金额位居榜首，芙蓉区以7.67亿元紧随其后 [58] - 高端改善热盘占6席，高品质项目9个，高性价比项目9个，教育优势项目6个 [60][61] 典型项目表现 - 招商蛇口江山境成交5.03亿元，建发观云3.35亿元，绿城玉海棠2.79亿元 [38] - 青云上府项目定位高端改善，一季度热销近4亿元 [20] - 浩华麓悦尚宸销售3.37亿元，以140-400㎡湖居产品革新浏阳高端市场 [21] 市场趋势 - 长沙楼市正从"性价比优先"转向"品质+资源双驱动"，具备强教育属性、产品创新力及主城地段的项目持续领跑 [60] - 市场形成"民企激活毛细血管、国央重塑城市骨架"的双轨格局 [22] - 核心区改善住宅领跑市场，政策宽松及"零公摊"产品推动需求释放 [62]

Canalys（现已并入Omdia）研究数据显示， 2025年第一季度，全球智能手机市场同比增长1% 。尽管面临持 续的宏观经济下行、消费者信心疲软以及渠道库存出货延迟等挑战，市场仍实现温和增长。三星以20%的市场 份额重夺全球第一 ， 苹果紧随其后，市场份额为18% 。 小米以14%的市场份额位居第三 ，与去年同期持 平； vivo与OPPO分别以8%的市场份额排名第四和第五 。 Canalys研究经理刘艺璇（Amber Liu）表示 ：" 尽管全球市场整体仍处于复苏进程中，但2025年第一季度的整 体环境比预期更加动荡。在 2024年末的强劲表现中，厂商纷纷向渠道 大量压货以争夺市场份额 ，但实际销售 （sell-through）低于预期，导致库存周期拉长，进而抑制了2025年初的出货动能（sell-in）。与2024年由疫情 后换机潮和大众市场价格优势推动的复苏不同， 今年的反弹显得更加脆弱 。" Canalys高级分析师Sanyam Chaurasia表示："受全球宏观经济挑战影响，消费者情绪依然谨慎，抑制了第一季 度本应出现的季节性增长。即便是在如斋月等关键市场的节庆期间，需求也低于预期。面对出货量 ...

导 语 3月，房企供货节奏有所加快，但规模仍难及往年同期。 30个重点城市新增供应881万平方米，环比增长157%，同比下降 27%，仍然处在近7年来同期最低位。春节后季节性推盘放量及政策宽松推动供应短期回升，但市场信心不足导致同比持续 走弱。 一线供应发力，北京放量尤为明显。 4个一线城市整体预计供应面积163万平方米，环比增长236%，因去年基数较高，单月 同比下降52%。北上广深均呈现出环比回升、同比持降，其中沪深累计同比跌幅均超4成，供给约束依旧显著。 二三线城市供应环比涨幅不及一线，长沙、宁波逆势高增，济南、珠海深度调整 。26个重点二三线城市合计供应718万平方 米，环比增长144%，同比下降18%。其中长沙、宁波等迎来结构性增长，核心区多个改善项目集中入市，房企抢占政策宽 松窗口期，同环比倍增，济南、珠海等供给"塌陷"，3月新房供应规模均不足10万平方米，一季度累计同比跌幅均在7成以 上。其余多数城市环比持增，同比回落，供应规模仍处相对低位。 | 能级 | 城市 | 3月 | 环比 | 目比 | 季度 | 累计同比. | 能级 | 城市 | 3月 | 环比 | 目比 | 季度 | 累计同比 | ...

近日， 化肥龙头跨界锂电布局再度 启幕。 云图控股 3 月 28 日晚间公告，公司近日与广西贵港市人民政府、贵港市覃塘区人民政府签署了《云图智领绿色化工新能源材料项目投资合 作协议书》，拟在贵港覃塘产业园区投资建设云图智领绿色化工新能源材料项目。 公告显示， 该项目总投资约 159 亿元人民币，分三期建设。 2022 年， 云图控股曾公布一份拟募资约 20 亿元的定增项目，其中包含计划建设年产 35 万吨电池级磷酸铁产能和 60 万吨缓控释复合肥 产能以及相关配套设施。 该项目建设内容包括 120 万吨 / 年高效复合肥、 200 万吨 / 年合成氨、 300 万吨 / 年尿素、 50 万吨 / 年液体及颗粒硝铵、 42 万吨 / 年硝酸、 60 万吨 / 年尾气清洁剂、 30 万吨 / 年磷酸铁、 15 万吨 / 年磷酸铁锂 、 25 万吨 / 年精制酸、 21 万吨 / 年双氧水、 25 万 吨 / 年空分液体产品、 25 万吨 / 年液体 CO2 、 6 万吨 / 年硫酸等生产装置等。 01 化肥龙头入局锂电 作为化肥龙头， 云图控股深耕化肥行业 30 年，已建成除尿素外的氮肥、磷肥完整产业链。 通过实 ...