机构资金调仓动向 - 金梓才管理的两只基金二季度新进仕佳光子前十大流通股东 该公司上半年股价涨幅超130% [1] - 融通健康产业灵活配置混合加仓东方生物 广发价值核心混合已退出 [1] - 鹏华医药科技股票减仓迈威生物 汇丰晋信旗下多只基金同步退出 [1] - 巴克莱银行、瑞银、摩根大通证券等五家外资机构新进金浦钛业前十大流通股东 [1] - 瑞银、摩根士丹利国际新进持有时空科技 高盛国际新进富士莱 [1] - 多家外资机构关注邵阳液压 巴克莱银行对德固特持股略有减少 [1] 市场结构性机会 - 鹏华基金包兵华指出宏观经济景气度边际改善 政策持续助力科技与消费 短期市场或震荡向上 [3] - 联博基金朱良强调中国资本市场长期可投资性提升 上市公司回购分红频率增加 市场估值具有吸引力 [3] - 路博迈基金黄亚铷认为出口超预期等积极信号显示反转条件具备 更宽松的流动性及改革动力有望推动市场中枢上移 [3] 行业布局重点 - 机构资金正积极布局科技自立自强与消费提振主线下的相关板块 [3] - 外资对A股特别是部分细分行业龙头公司的兴趣仍在提升 [1]

纪要涉及的行业或公司 行业：油气化工、金属（黄金、白银等）、基础材料与工程（建筑建材、钢铁、煤炭等）、交运（航运、航空、快递、高速公路等） 公司：花农、阳能化工、联化科技、红太阳、中国海王、同关黄金、石英骨传、风采科技、中国神华、陕西煤业、十分控股、中原高速 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **美国情况**：美国财政资质有扩张风险，大美利法在参议院通过有不确定性，4月中美关税摩擦时美国多收一两百亿美元关税，无法抵掉减税资金 [1][2] - **中国情况**：外需方面，4月中国对美国出口下滑，后续抢出口或放缓，面临重新回落风险；内需方面，国补资金阶段性青黄不接；财政政策积极，花债推动进度快，国债地方债增量多且集中在一二季度，后续货币政策更值得期待，因美元走弱、CPI和PPI跌幅扩大带来流动性支撑 [3][4][5][8][9] 油气化工行业 - **行业趋势**：油价中枢稳定，连续两年资本支出下降奠定财政周期底部，但需求端受中美关税不确定性影响，产能过剩，需求待改善 [10][11] - **公司机会**：花农在草生市场有优势，占国内草生市场60%，未来两三年草生需求或增长70%-80%，有望拿下大部分份额；阳能化工近期事件影响较大；联化科技、红太阳等受市场关注 [13][15] 金属行业 - **黄金**：金价酝酿新高行情，黄金股向好且分层，二线标的市值储量比重估，如中国海王、同关黄金等小品种机会未结束 [19][20][21] - **白银等**：从黄金牛市品种扩散，上周白银创2012年以来新高，看好白银和铂族金属价格及投机情绪推动的上涨 [21][22] 基础材料与工程行业 - **建筑建材**：行情偏向概念轮动，小票表现良好的原因是股息率有吸引力、基本面稳健或处于宽基指数；关注具备国产替代新材料属性的龙头，如石英骨传、风采科技 [24][25] - **其他板块**：钢铁、胶煤、玻璃出现供给收缩逻辑，但整体表现偏弱；看好水泥交付简台、建筑央国企、海外一带一路及中欧峰会相关机会 [25][26] - **煤炭**：动力煤中上游库存偏高，下游电厂有补库空间；炼焦煤需求不佳但下跌空间有限，看好红利属性强的头部动力煤标的，如中国神华和陕西煤业 [28][29] 交运行业 - **航运**：集运价格近一个月翻倍，周度环比涨幅收窄，七月中后货物出口需求或回落；建议关注邮运板块，其股价回落多，估值低，中长期需求反弹有提振 [31][32] - **航空**：五月份港股航空股价涨幅大，三季度在需求同比增速8%、油价同比降幅15%以上假设下，大行和中小行业绩同比或翻倍 [33][34] - **快递**：2024年资本开支占营收比例3.8%，今明两年降至3.5%，业务量投产转营收利润，未来两年净利润同比增速15%以上，推荐十分控股H股 [35] - **高速公路**：推荐中原高速，其平均收费期限剩余18年左右，2026年郑州到洛阳高速建成有利润贡献，公司剥离亏损地产业务 [36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年化工行业资本支出下降18%，今年一季度类似，预计全年也接近该水平 [10] - 去年煤炭用量一千两百万吨以上，热电蒸汽成本下降14% [12] - 河北建明消化棉爆炸后，正常生产企业从五家减至三家，北华可能受益 [16] - 建筑建材中玻纤、玻璃、水泥等进入淡季，价格边际承压 [24] - 5月份日均铁血245万吨，最新241万吨，钢材库存处于历史低位 [30]

黄金市场格局分析 - 当前黄金市场呈现"政策压制"与"地缘支撑"的复杂博弈格局，COMEX黄金期货总净多头仓位已降至近4个季度最低水平 [1] - 金价在3250-3300美元区间震荡，主要波动源为美联储9月降息预期与中东局势反复 [1] - RSI指标在30-70区间震荡，MACD双线粘合显示多空力量均衡，建议采取"短多长少"的复合策略 [3] - 美联储9月降息概率升至65%，但中东局势降温可能压制避险需求，需密切关注7月非农数据与伊朗核设施动态 [4] 平台技术创新 - 传统黄金投资存在存储成本高、流动性差、透明度不足三大痛点，部分平台订单执行延迟超0.5秒，滑点率高达2%以上 [5] - 公司独创"点差补偿计划"，伦敦金点差低至0.15美元/盎司，较行业均值降低30%交易成本 [5] - MT4/MT5双平台支持毫秒级订单执行，在5月金价单日波动超55美元行情中仍能将滑点率控制在0.5%以内 [5] - 智能风控工具"行情预警雷达"可同时设置多品种、多周期波动提醒，精准捕捉关键支撑阻力位 [5] 合规与安全保障 - 每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码"，可通过交易所官网实时追溯验证 [5] - 客户资金由香港持牌银行独立存管，与平台运营资金严格分离，连续6年蝉联"亚太最受信赖平台" [5] - 接入多边央行数字货币桥(mBridge)，大幅降低跨境交易成本 [7] 场景化服务创新 - 直连8家顶级数据源，确保三大市场报价同步误差小于0.3秒，价差超过0.5美元时自动触发套利指令，年化收益可达15%-25% [6] - 提供"数字黄金存折+实物储备"双轨模式，可将虚拟持仓转化为实体金条 [6] - "交易冷静期+强制平仓+风险预警"三维模型在4月金价单日下跌3%行情中使客户爆仓风险降低60% [7] 行业趋势展望 - 全球央行2025年购金量预计达850吨(同比增22%)，中国官方黄金储备已连续8个月增加 [8] - "去美元化"趋势为黄金提供坚实底部支撑，公司凭借百年合规积淀、银行级资金隔离托管等优势成为投资者可靠伙伴 [8] - 在黄金"超级周期"中，公司"手术刀级"成本控制与智能风控体系正在重新定义贵金属投资的价值逻辑 [8]

A500ETF嘉实表现分析 - 流动性方面，A500ETF嘉实盘中换手1.12%，成交1.65亿元，近1月日均成交30.62亿元 [3] - 规模方面，A500ETF嘉实近3月规模增长2.72亿元，近半年份额增长12.60亿份 [3] - 收益方面，A500ETF嘉实近6月净值上涨7.05%，自成立以来最高单月回报3.55%，最长连涨月数2个月，最长连涨涨幅5.33%，上涨月份平均收益率2.05%，近3个月超越基准年化收益6.22% [3] 中证A500指数成分股 - 截至2025年6月30日，中证A500指数前十大权重股合计占比20.67%，包括贵州茅台(4.40%)、宁德时代(2.95%)、中国平安(2.47%)、招商银行(2.38%)、美的集团(1.70%)等 [3] - 成分股表现：宁德时代涨1.71%，贵州茅台涨0.28%，美的集团涨0.14%，招商银行跌0.27%，兴业银行跌0.68%，紫金矿业跌3.08% [6] 市场展望 - 兴业证券认为当前市场仍有大量结构性机会，7月进入行情规律偏强阶段，中报预告披露和重大会议窗口临近将提升业绩和季节性对行情结构的影响 [4] - 华西证券预计下半年央行降准降息仍有空间，A股稳中向上趋势不变，但出口对增长的拉动力可能减弱，国内政策重心仍在"稳增长" [4] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可通过A500ETF嘉实联接基金(022454)布局A股500强 [7]

市场整体展望 - A股市场走势稳健，上证指数创出年内新高，市场信心明显提升 [1] - 百亿级股票私募对A股、港股市场的韧性和流动性持积极态度，强调把握结构性机会的重要性 [1] - 港股市场全球IPO融资领先，国际资本逐步入场，叠加南向资金，港股步入新阶段 [2] - 中国经济与股市在四月经受住海外扰动因素的"压力测试"，证明内在韧性，市场下行风险相对有限 [2] - A股有望迎来情绪面与基本面共同修复，海外风险或已被较充分定价，国内经济内生动能待加强 [3] 市场趋势与特征 - 上半年市场呈现两大关键趋势：交投情绪回暖，投资者思维向"积极寻找机会"转变；企业分化加剧，资金追逐稀缺性成长资产 [2] - 港股市场已产生显著赚钱效应，IPO重新活跃，二级市场成交额持续走高 [2] - A股、港股市场可能正处于结构性牛市氛围中，经济结构性分化使得行业利好和流动性变化影响巨大 [4] - 下半年行情或呈现双重特征：泛科技与创新药板块内部分化加剧；可能出现一定程度的市场切换 [5] 投资策略与机会 - 建议投资者不要盲目追高，应综合考量估值与基本面匹配度，持续验证投资逻辑，坚守优质公司和行业 [4] - 自下而上选股逻辑有效，A股流动性持续改善，基本面突出的优秀标的有资金追捧 [4] - 科技创新板块经历系统性重估后估值回归合理，但仍蕴含长期成长空间广阔的优质标的 [5] - 调整充分的板块和个股，如新能源龙头、估值处于低位传统食品饮料龙头等存在均值回归机会 [5] 行业与公司关注方向 - 重点关注五类方向：AI智能概念的大众娱乐社交平台、先进芯片制造商、稀缺资源企业、中国领先AI模型和公有云业务、供应链与品牌运营能力提升的运动及户外生活方式品牌 [7] - 聚焦科技创新和具有全球竞争力的优势产业，优质公司估值仍然合理，投资机会丰富 [7] - 新兴成长类资产仍是市场关注焦点，看好通过技术迭代、品牌升级实现快速增长的高景气赛道 [8] - 机会从新消费、创新药扩展至科技、周期、工业领域，包括AI产业链、国产半导体设备及高端制造领域的新技术突破 [8] - 看好具备周期成长属性的龙头公司，宏观经济持续向好时向上弹性显著 [8]

银行间债券市场收益率表现 - 银行间利率债市场收益率波动下探，中债国债收益率曲线3M期限稳定在1.30%附近，2年期收益率下行1BP至1.36%，10年期收益率行至1.64% [2] - 跨季前后债市表现稳健，未出现太大波澜，资金面整体稳中有松 [3] 7月债市利多因素 - 资金面季节性宽松特征明显，7月资金利率处于全年"洼地"，主要因信贷投放不及预期和地方债净供给走低 [3] - 保险机构若预定利率下调至2.25%以下，将带来增量保费收入并提升对超长端利率的接受度 [3] - 银行理财规模增幅或达万亿元水平，因6月末理财负债未显著回流母行 [3] - 基本面数据偏弱，2025年1-5月新增居民贷款规模5723亿元创同期新低，地产销售回归下行区间，工业品价格环比继续下行 [4] 7月债市扰动因素 - 股市涨跌行情与关税潜在变数可能放大债市波动，若股市累计涨幅扩大或关税政策松动将影响债市情绪 [5] - 三季度国债净融资规模约2.09-2.63万亿元，7月净发行约5900-7700亿元，8月约8400-10300亿元，9月约6600-8300亿元 [5] - 三季度地方债净发行约1.75万亿元，环比小幅降低350亿元但高于2020-2024年同期均值5600亿元，7月净发行约8800亿元为季度高峰 [5][6] 债市投资策略 - 7月债市或难现大级别行情，但增量资金持续注入有望推动利率向前低迈进，建议提前布局增量资金潜在待配品种 [7] - 6月以来30年期国债利率平均下行4.3BP，10年期国债下行2.1BP，10年期国开债下行1.0BP，老券下行幅度更大 [8] - 信用品种交易重心集中在"长久期"与"低评级"赛道，5年期信用利差表现优于1年、3年期，AA+与AA(2)城投债利差压缩幅度大于AAA等级 [8] - 机构布局聚焦中长久期品种，三季度特别是7月债市情绪可能走高，长期利率有望逼近前低并突破 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年6月23日 - 2025年6月28日）可转债市场回暖，指数整体走强，风格转向高弹性博弈，建议兼顾弹性与安全边际，关注结构性机会 [2][6] - 当前权益市场相对债市处于“机会区间”，转债市场处于“中性偏低估”阶段，具备性价比，建议控制风险适度把握结构性配置机会 [9][13][16] - A股短期内或震荡盘整，可转债活跃度高位企稳，配置上建议优先布局中高价转债，把握中低价个券机会，灵活应对 [32][33] 各部分总结 转债市场整体位于合理区间，建议把握弹性券种配置机会 - 从风险溢价看，当前权益市场相对债市处于“机会区间”，风险溢价处于近十年分位的81%，距历史高位仅15.1%，建议适度把握结构性布局窗口 [13] - 从转债相对权益市场波动率看，当前转债市场处于“中性偏低估”阶段，90日滚动比值回升至43.5%，建议加配偏股弹性券种，关注估值重估机会 [16] - 从相对波动率看，当前转债市场性价比处于历史中枢偏上区间，差值回升至约5.6%，建议参与结构性机会，兼顾安全与进攻 [18] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 当周A股主题行情走强，资金风格向金融板块切换，连板、打板等指数领涨，能源、贵金属板块承压，建议轮动策略应对 [27] 转债周度回顾 - 当周转债市场反弹，指数与交投回暖，风格转向中小盘弹性，一级市场平稳，条款博弈热度提升，建议把握中小盘机会，兼顾安全边际 [31] 周度行情展望 - A股短期内或震荡盘整，顺周期、TMT与消费板块有机会；可转债活跃度企稳，偏好大盘高评级与主题博弈品种，建议均衡配置 [32][33] 市场周度跟踪 资金转向成长板块，主要股指走强 - 当周A股主要股指整体走强，创业板指领涨，全市场日均成交额升至约1.5万亿元，主力资金净流出收敛，资金偏好成长主线 [9][34] - 成长板块表现强势，TMT、军工等领涨，高股息与防御板块承压，TMT板块交投活跃，建议关注科技成长细分方向，谨慎高股息板块 [40][41] - 市场交投结构分化，资金集中在高景气方向，建议关注拥挤度低位板块修复机会 [43] 转债市场跟随走强，高弹性板块表现居前 - 当周可转债市场整体走强，中小盘转债领涨，日均成交额回升至669.6亿元，市场风格转向高弹性 [9][48] - 按平价区间划分，转债估值多数拉伸；按市价区间划分，估值分化，中高价区间修复，建议兼顾安全与弹性 [50][51] - 当周转债余额加权隐含波动率窄幅震荡上行，中位数震荡上行，市场情绪偏谨慎，建议配置高评级大盘转债与中低价个券 [52][53] - 分板块转债行情走强，资金集中度提升，交易重心呈哑铃状，建议关注低位板块修复与高弹性板块持续性 [58] - 当周个券普遍走强，高弹性板块表现好，涨幅居前转债低溢价高弹性，多为正股带动，跌幅居前转债受正股拖累 [60][63] 一级市场跟踪及条款博弈 当周一级市场情况 - 当周无新发行转债上市，伯25转债开放申购，评级AA，规模28.02亿元 [68] - 当周10家企业更新发行预案，1家同意注册，4家受理，2家股东大会通过，3家董事会预案，受理及之后阶段存量项目规模达617.3亿元 [69][71] 下修相关公告 - 当周8只转债预计触发下修，8只不下修，1只提议下修 [75] 赎回相关公告 - 当周3只转债预计触发赎回，2只不提前赎回，4只提前赎回 [78]

行业销售业绩 - 2025年上半年TOP100房企销售总额为18364.1亿元，权益销售额为12812.7亿元，权益销售面积为6570.6万平方米 [1] - 一线城市销售业绩贡献率同比增长9.0个百分点至40.0%，增速显著 [1] - 20家代表房企47.8%的销售业绩来源于二线城市，为主要业绩贡献来源 [1] 房企战略布局 - 代表房企开发业务更加聚焦核心一二线城市，重点布局经济增长好、有产业支撑的高能级城市 [1] - 房企采取"以销定投"的投资策略，关注"主流城市、主流地段"，确保较高的投资回报率 [1] - 招商蛇口、越秀地产、中建壹品、中国中铁一线城市销售贡献率均在50%以上 [1] - 保利发展、中海地产、华润置地、保利置业、中建东孚一线城市销售贡献率均超40% [1] 城市销售贡献 - 20家代表房企销售额贡献前三城市分别为上海(16.9%)、北京(10.6%)和广州(9.0%) [2] - 上海销售额贡献率相较去年同期增长4.5个百分点，增幅最大 [2] - 北京销售贡献率增长3.8个百分点至10.6%，增幅仅次于上海 [2] - 杭州销售额贡献率为7.9%，同比下降2个百分点 [2] 产品结构趋势 - 一线城市首次改善类项目增长10.6个百分点 [2] - 二线及三四线城市改善类与高端类项目有所增长，产品结构趋于稳定 [2] - 改善类产品依旧为市场主流 [2] 市场趋势展望 - 房地产市场仍处于波动调整过程中，预计下半年城市分化行情仍将延续 [2] - "好城市+好房子"具备结构性机会，但市场全面止跌回稳仍需政策进一步发力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱美元提振市场风险偏好，基本金属价格震荡抬升，中短期关注结构性机会，中长期基本金属需求前景存在不确定性 [1] - 各品种观点：铜价高位运行，氧化铝盘面震荡，电解铝高位震荡，铝合金盘面震荡，锌价关注高空机会，铅价震荡运行，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面震荡走弱，锡价震荡运行 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：6月中国制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅；5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%；6月30日1电解铜现货对当月2507合约报升水100 - 160元/吨，均价升水130元/吨，较上一交易日增加20元/吨；截至6月30日，SMM全国主流地区铜库存下降0.4万吨至12.61万吨 [3] - 主要逻辑：宏观上，美联储理事表态支持降息，美元指数下滑提振铜价；供需面，铜矿加工费回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿减弱，但库存低位且海外LME存在挤仓风险 [4] - 展望：短期或呈现高位震荡 [4] 氧化铝 - 信息分析：6月30日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3075元持平，全国加权指数3087.7元持平，部分地区价格有涨有平；6月25日印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格380.03美元/吨，较周初上涨14美元左右；6月26日上期所氧化铝仓单30319吨，环比持平 [5][6] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚撤销采矿证事件影响有限，盘面已充分交易且脱敏 [5] - 展望：中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，若仓单回升或近月给出无风险套利空间可参与反套 [5] 铝 - 信息分析：6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日国内主流消费地电解铝锭库存46.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒库存14.75万吨，较上周四增加0.5万吨；6月30日，上期所电解铝仓单28730吨，环比 - 5660 [7][12] - 主要逻辑：短期地缘冲突缓解，美元回落，风险偏好回升，国内连续累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [9] - 展望：短期震荡偏强，中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [9] 铝合金 - 信息分析：6月30日保太ADC12报19500元/吨，环比 - 100元/吨；6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日保太ADC12 - A00 - 1280元/吨，环比 + 10元/吨；近日网传比亚迪取消“限时一口价”政策，多家车企承诺供应链支付账期不超过60天 [9] - 主要逻辑：短期铝合金成本受铝价带动上浮，需求季节性承压，ADC12价格上浮有限，ADC12 - A00维持低位；后续关注消费现实和库存拐点，ADC12下游需求季节性回升，价差有回升空间 [9] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [9] 锌 - 信息分析：6月30日，上海0锌对主力合约35元/吨，广东0锌对主力合约80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨；截至6月30日，SMM七地锌锭库存总量8.06万吨，较上周四上升0.11万吨；Kipushi矿预计生产5 - 7万吨锌精矿，未来五年平均产量预计达27.8万吨 [10][13][14] - 主要逻辑：宏观面偏中性；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低，锌价支撑走弱；中长期供应仍偏过剩 [14] - 展望：7月锌锭产量上升，需求转淡，库存累积，锌价震荡偏弱 [14] 铅 - 信息分析：6月30日，废电动车电池10275元/吨（ + 0元/吨），原再价差75元/吨（ + 25元/吨）；6月30日，SMM1铅锭16900 - 17000，均价16950元，环比 - 50元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；6月30日国内主要市场铅锭社会库存为5.63万吨，较上周四上升0.03万吨，沪铅最新仓单46288吨，环比 + 403吨 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价下跌，再生铅冶炼亏损扩大，原生铅冶炼厂检修，铅锭产量上升；需求端部分铅酸蓄电池厂年中关账盘库，开工率小幅下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率高于往年同期 [15] - 展望：日内瓦谈判后关税缓和，需求淡季结束，电池厂开工率恢复，原生铅产量下降，再生铅成本支撑稳固，铅价震荡 [15] 镍 - 信息分析：6月30日LME镍库存20.4006万吨，较前一交易日 - 288吨；沪镍仓单21221吨，较前一交易日 - 36吨；6月29日印尼宁德时代投资60亿美元建设电动汽车电池一体化项目；6月30日MMP集团高品位镍锍冶炼厂通电投产；6月25日安大略省政府资助Magna Mining公司50万加元开发镍 - 铜 - 铂族金属棕地项目；6月巴西开发银行等创立基金支持50个关键矿产项目，可获50亿雷亚尔（9亿美元）资金；6月11日菲律宾三宝颜镍业公司首船红土镍矿到港；6月11日菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [16][17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] - 展望：中长线可止盈离场，短期宽幅震荡 [20] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量112140吨，较前一日交易日 - 187吨；6月30日佛山宏旺304现货对不锈钢主力40元/吨；印尼强化钢铁产业，投资建设防腐蚀不锈钢工厂和无缝钢管工厂；韩国对原产于中国大陆的不锈钢厚板征收21.62%反倾销税；6月底印尼内贸矿升水幅度维持高位，预计7月火法矿升水上涨空间有限；SMM预计7月上半期印尼内贸矿HPM微跌 [21][22][23][24][25] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；5月产量环比小跌但同比高位，6月预计进一步缩减，需求端后续表需有走弱风险；社会库存小幅累计，仓单去化，结构性过剩压力有限 [26] - 展望：短期维持区间震荡，关注库存和成本端变化 [26] 锡 - 信息分析：6月30日，伦锡仓单库存2175吨持平，沪锡仓单库存 + 199吨至6750吨，沪锡持仓 - 3643手至55851手；6月30日上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨，较上一日 - 1800元/吨 [26][27] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口许可证更换带来供应问题，供需基本面趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量面临向下压力，库存去化，但印尼出口受阻影响有限，下半年终端需求边际走弱 [27] - 展望：矿端紧张决定7月锡价高度，预计震荡运行 [27]

市场估值与流动性驱动行情 - 当前A股市场估值可能不支持纯粹流动性驱动的行情，但若美联储7月意外降息且中国央行同步宽松，可能成为市场情绪催化剂 [1] - 板块轮动显示活跃资金正从医药和消费转向科技和金融，红利板块开始滞涨 [1] - 结构性机会将贯穿中报季，指数型机会可能需等待三季度末到四季度 [1] 中国股市估值逻辑与上升空间 - 2025年中国股市估值逻辑的核心动力来自国内产业创新和股市贴现率系统性降低，外部局势缓和强化内部确定性逻辑 [1] - 7月底前股市仍有上升空间，因无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市进入历史转折点 [1] - 人民币由贬值预期转向稳定甚至略升值预期，推动中国资产重估 [1] - 宏观政策及时合理及资本市场基础制度改革重视投资者回报，对改变投资人保守态度有关键意义 [1] 风险偏好与市场趋势 - 风险事件消退后风险偏好回升驱动的反弹行情已较充分，市场趋势性行情需等待经济基本面、增量政策、流动性出现明显拐点 [2] - 中央汇金类"平准基金"功能持续发挥，市场向下空间相对有限 [2] - 第三季度A股指数或维持"924"行情以来的宽幅震荡区间，市场风格可能继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨可能 [2]