报告核心观点 - 2025Q1有色和钢铁板块业绩表现靠前，Q2“战略矿产资源价值重估”和“顺周期”两条投资主线轮番演绎，工业金属供给偏紧+下游旺季，小金属供给扰动+战略估值提升 [5] 2025Q1回顾与Q2展望 - 2025Q1有色和钢铁板块业绩表现靠前，有色权重股领涨，钢铁权益因估值低位受利好催化向上 [5] - 2025Q2工业金属供给偏紧+下游旺季，小金属供给扰动+战略估值提升，“战略矿产资源价值重估”和“顺周期”两条投资主线轮番演绎 [5] 顺周期投资主线（铜铝钢） 铝 - 预期差在于成本端氧化铝价格超预期快速下跌，吨铝利润改善显著，光伏抢装潮、电网提速建设和汽车高增长使旺季成色较好，供给矛盾尖锐，铝价上行趋势延续 [5] - 截止2025年3月10日，沪铝和伦铝价格同比上升，铝价于2月底进入上行周期，低库存和海外高成本给予价格强支撑 [17] - 全球库存处于低位，社会流通库存迎拐点，期货所库存降至十二月以来新低 [24] - 供给侧接近产能天花板，新增产能少，复产产能小，海外产能投产不确定性强 [30] - 下游需求结构性转移，开工率拐点已现，终端需求光伏抢装潮、电网提速建设和汽车高增长使旺季成色较好 [36][39] - 产业链利润再分配，吨铝利润显著改善，截止2025年3月10日，单吨电解铝利润约为3300元/吨 [48] 铜 - 预期差在于今年供给增量进一步减少，全球36家矿企今年净增量仅38万吨，低于去年底展望，美联储降息预期走强、宏观政策催化和强基本面支撑，预计二季度铜价维持上行趋势，权益涨幅落后商品但估值性价比凸显 [5] - 25Q1铜价复盘，今年截止3月12日，沪铜Q1均价约7.6万元/吨，环增1%，同增10%，美元指数下跌和美国铜进口关税政策预期走强利好铜价 [57] - 历史复盘显示美联储降息周期结束后铜价会出现历史性上涨行情，短期降息预期走强或推动铜价进入新一轮上涨行情 [58] - 强基本面，冶炼现货TC再破历史新低，铜材开工率快速恢复，库存处于较低水平，海外矿企指引更新，2025年供给紧张基本确定 [64][67] - 多重催化开启上涨，供给紧张逻辑有望持续兑现，短期二季度铜价维持上行趋势，年度维度看好铜价上涨，中长期供需缺口扩大推升铜价中枢 [69] 钢铁 - 预期差在于这两年普钢权益相较大盘不弱，二季度基本面压力不大，看多“限产预期+金三银四”主导下的钢铁权益走势 [5] 战略金属投资主线 稀土 - 2024年上半年先强后弱，下半年整体反弹，权益市场投资情绪先左侧、后右侧，宽幅震荡后整体上行 [74][75] - 2025年氧化镨钕全球供给缺口或延续，价格温和上涨，核心在于中国指标增速中枢下移，海外矿短期无法放量 [77] - 重视基本面改善与战略自主题材的共振，磁材企业利润有望修复，板块估值有望受贸易保护主义和人形机器人题材催化上涨 [80] - 重视金力永磁、宁波韵升的产能增量与题材机会，其产能增量名列前茅，人形机器人业务进展顺利 [85] 钴 - 政策端刚果金禁止钴产品出口，价格触底反弹 [87] 贵金属投资主线 黄金 - 顶层逻辑上特朗普施政等因素可能让黄金处于舒适区间，价格走强趋势不变，但特朗普施政可能提升加息预期、降低降息预期，且传导至通胀端有时间差，导致价格震荡 [12] - 利多因子包括地缘冲突延续、美元赤字问题、央行购金、美国通胀反弹和经济降温倒逼降息等，年初至今沪金、伦金和COMEX黄金累计涨幅较大，Q2美国经济数据走弱等因素有望推升金价 [12] - 2024年为强势周期但α属性不强烈，2025年可能切换到α与β共振的右侧行情，2025年可能是贵金属公司兑现产量增长元年，黄金股估值颇具性价比，Q2关注年报和一季报业绩增长及权益板块估值修复 [14][15]

核心观点 - 当前在提振消费核心政策催化下持续看好顺周期标的弹性，重视生育政策、医美和新消费、美护、政策主题性行情等主线机会 [1] 各主线机会 生育政策 - 两会政府工作报告明确制定促进生育政策并发放育儿补贴，呼和浩特市发布大力度生育补贴政策，后续各地生育补贴有望陆续推出，关注爱婴室、孩子王、润本股份、上美股份等 [1] 医美和新消费 - 顺周期背景下医美、新消费板块因具备显著财富效应而有最强估值弹性，关注爱美客、锦波生物、爱婴室、老铺黄金、名创优品、布鲁可、潮宏基等 [1] 美护 - 美护板块具备强韧性及强成长性，在顺周期行情中优先受益，关注巨子生物、丸美生物、毛戈平、若羽臣、润本股份等确定性高增龙头业绩超预期兑现机会 [1] 政策主题性行情 AI+消费 - 政策推进“AI+消费”开辟高成长性消费新赛道，关注AI+眼镜（博士眼镜、明月镜片）、AI+运动（KEEP、英派斯）、AI+电商（值得买、若羽臣、青木科技、壹网壹创）、AI+跨境电商（小商品城、赛维时代、华凯易佰） [2] 潮玩 - 经济和就业压力下年轻人对IP潮玩、谷子经济等需求提升，行业景气度高，顺周期下关注爱婴室、名创优品、布鲁可等 [2] 商超调改 - 消费者对线下体验及商品品质需求提升，年内商超调改持续推进，关注永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高等 [2] 美护主线具体情况 爱美客收购 - 爱美客拟控股收购REGEN Biotech，有望在管线、海外拓展维度带来增量，旗下AestheFill国内24年落地、25年有望翻番增长，长期贡献显著增量业绩，助力爱美客估值重塑 [3] “3.8”大促 大盘情况 - 3.8天猫大盘整体企稳预估个位数增长，25年淘天策略转向内部降本增效聚焦AI升级及联合品牌站外高效投流；抖音大盘全周期预计30%+增速，平台扶持让利政策有望助力品牌商家优化费用提升利润弹性 [4] 排名情况 - 珀莱雅韩束延续分渠道TOP1，可复美、毛戈平、丸美、绽家排名显著提升 [4] 品牌及单品表现 - 巨子、丸美、润本、毛戈平、若羽臣等品牌表现超预期，如可复美天猫胶原棒放量、丸美双渠道大促增速110%、润本3.8大促双渠道增速超120%、毛戈平大促双渠道增速64%、绽家双渠道表现超预期 [4][5] 高德美业绩 - 2024年高德美全年净销售额44.10亿美元（约合人民币319.57亿元），同比增长9.3%，注射美学、日常护肤、皮肤治疗三大板块同比齐增，25年预计在中国推出新获批的Sculptra有望贡献显著增量，中国区域销售额增长双位数 [6] 零售主线具体情况 生育补贴与母婴板块 - 呼和浩特市发布大力度生育补贴政策，期待后续省市出台细则利好三线及以下城市生育率，关注爱婴室、孩子王 [6] 老凤祥业绩 - 老凤祥24年收入567.9亿元/同比20.5%，归母净利润19.5亿元/同比12.0%，25年以来黄金珠宝终端动销降幅收窄，Q2行业迎低基数预计需求回补 [7] 品质商超 - 奥乐齐苏州和无锡首店4/19开业，盒马鲜生新财年新开门店近百家，山姆25年预计新开门店7家，头部品质商超加速拓展，传统商超持续转型调改，315曝光问题催化品质商超需求，关注永辉超市、重庆百货、步步高等 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价37.41港币 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入和归母净利同比下降，受政府补助及土地出售所得减少影响大；2025年以来受益顺周期政策，公司基本面有望向好；考虑政府补助等因素下调盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入386.4亿元，同比-0.8%，归母净利47.4亿元，同比-8.1%；2024H2营业总收入142.3亿元，同比-9.0%，归母净利0.3亿元，同比-93.3% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为399.05亿、408.99亿、419.98亿元，归属母公司净利润分别为50.98亿、54.35亿、58.58亿元 [6][17] 业务表现 - 啤酒端：2024年收入/量/价/EBITDA同比-1.0%/-2.5%/+1.5%/+2.4%，高档及以上产品销量同比增长9%，喜力销量同比增长约20%，老雪、红爵销量接近翻倍 [2] - 白酒端：2024年收入/核心EBITDA同比增长4.0%/7.9%，摘要销量同比增长35%，金沙聚焦价格体系和库存梳理 [2] 利润情况 - 2024年毛利率42.6%，同比+1.3pct，啤酒毛利率同比+0.9pct至41.1%，吨成本同比-0.1%；剔除影响后，2024年核心EIBITDA利润率22.5%，同比+0.8pct [3] - 2024年加大常规分红比例，由40%提升至52% [3] 可比公司估值 - 选取青岛啤酒股份、重庆啤酒、珠江啤酒作为可比公司，2025年可比公司PE均值22x，给予华润啤酒2025年PE 22x [4][12]

报告行业投资评级 - 京东物流维持“推荐”评级 [32] 报告的核心观点 - 证券行业监管改革稳步推进，资本市场有望呈现积极迹象，建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值 [1][2][6] - 关税影响重点在于经济衰退风险，标普 500 有入场机会，美十债利率有区间范围 [6] - 指数维持慢牛，轮动机会增加，可关注消费和顺周期板块投资机会 [18][19][20] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来短期经济压力 [22][23][24] - 促消费是经济工作抓手，关注食品饮料底部机会 [26] - 京东物流规模效应显现，盈利能力提升，预计业绩未来增长 [29][30][32] 根据相关目录分别进行总结 证券行业 - 3 月 11 日证监会党委会议提出推进资本市场改革开放举措，包括巩固市场势头、支持科技创新、深化改革、扩大开放、提升监管效能等 [1] - 预计年内有政策推动中长期资金入市，企业上市向科创板和北交所倾斜，资本市场制度改革和对外开放持续推进 [2] - 资本市场环境转暖，证券行业部分业务业绩改善，但股权投行承压，并购重组或成破局抓手，行业马太效应将增强 [2][6] 宏观经济 - 能源价格主导通胀回落，季节性通胀回升结束，关税效应未显现，关税影响重点在经济衰退风险 [6][7][8] - 美国十年期国债利率下限 3.7 - 3.9%，上限 4.8 - 5%，标普 500 处于泡沫，特朗普政策不确定性下降后或有入场机会 [6] 重要公司资讯 - 张江高科 2024 年度营收、营业利润等有变化，净利润同比增长 [11] - 格力电器计划全国开 10000 家董明珠健康家，今年目标 3000 家 [11] - 汉邦高科拟购买安徽驿路微行 51%股权，股票停牌 [13] - 阿里巴巴推出 AI 旗舰应用新夸克 [13] - 赛力斯 2 月新能源汽车销量下降，问界 M9 累计销量增长 [13] 经济要闻 - 普京支持俄乌停火提议，细节待商讨 [15] - 3 月 14 日纽约期金创历史新高，受美元指数、避险情绪和 CPI 数据影响 [15] - 商务部约谈沃尔玛，因其转嫁关税成本要求供应商降价遭抵制 [16] - 央行党委会议提出完善中央银行制度等内容 [16] - 国家金融监督管理总局会议强调防范化解重点领域风险 [16] - 工信部表态扩大 5G 应用，加快 6G 研发 [16] - 港交所探讨降低港股投资门槛 [16] - 上交所制定金融“五篇大文章”行动方案 [16][17] - 深圳推进消费品以旧换新方案，设定各领域目标 [17] - 公募基金改革方案细则将出炉，涉及考核机制等方面 [17] 策略研究 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，市场将更均衡，周期性和红利类个股有望走强 [18] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策影响将显现，顺周期品种有反弹迹象 [19] - 市场慢牛，首选大科技板块，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注低位顺周期和涨价概念 [20] 食品饮料行业 - 政府工作报告强调促消费，为消费复苏奠定基础，关注食品饮料底部机会 [26] - 上周食品饮料各子行业和酒类公司有不同涨跌幅表现 [28] 交通运输仓储行业 - 2024 年京东物流营收和净利润增长，内外部客户收入稳健，外部客户收入占比稳定 [29] - 规模效应显现，成本收入比下降，毛利和毛利率提升，接入淘宝天猫拓宽客源 [30][32] - 预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [32]

摘要 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1319 篇白话财经- - 不知不觉，沪指已经连续三天收红，并且创出年内新高了，但有不少小伙伴抱怨：成功在医药消费板块躲了牛市…… （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/18，不作投资推荐） 两市成交额超1.5万亿，盘面上，贵金属、汽车、光伏等板块领涨，游戏、白酒等板块回调。 机构分析认为，短期资金偏好转向防御性板块，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。 黄金再创新高，还能再涨15%？ 要说最羡慕的，还得是买了黄金的人，这金价一路飙涨，想上车都等不到机会啊！ 最新价格显示，COMEX黄金期货盘中一度超过3036美元/盎司，再创历史新高！ 年初以来，涨幅已经超过了14%。 1、今天，A股集体收涨，贵金属、汽车、光伏等板块涨幅居前。 2、金价再创历史新高！机构喊出3500美元目标价！现在还能上车吗？ 3、本周，多件大事要来，如何做好资产配置应对外围不确定性？ （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/18，不作投资推荐） 金价的上涨也推动了相关黄金股大涨，赤峰黄金、山东黄金等股价涨超5%。 1、三大因素推动金价走高。 分析人士认为 ...

文章核心观点 - 建筑材料板块多个细分产品涨价，开工复苏背景下有望带动建材板块新一轮上涨行情 [1] 建材细分产品涨价情况 大宗建材 - 全国水泥均价自2月底以来连续两周回升 [1] - 电子纱前期价格提涨整体推进顺畅 [1] 消费建材 - 东方雨虹自3月31日起对部分工程防水产品上调价格，涨幅1 - 5% [1] - 立邦中国2025年已实施两次涨价，1月对内墙乳胶漆价格上调1 - 3%，3月15日起对全线工程产品价格上调1 - 5% [1]

报告行业投资评级 - 美容护理行业：维持“同步大市”评级 [70] - 计算机行业：维持“领先大市”评级 [74] 报告的核心观点 - 3 - 4月市场从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作需谨慎，短期关注顺周期、消费及两会热点方向，中期关注科技股低吸机会 [9][17] - 政策支持和消费复苏驱动下，化妆品及医美行业稳中向好，国货美妆占据优势，看好美护板块成长空间 [70] - OpenAI发布Agent开发组件，有望实现开发流程自动化，缩短应用产品开发周期，相关应用将在各行业渗透，推理算力需求或提升 [73][74] 根据相关目录分别进行总结 A股市场概览 - 2025年3月17日，上证指数、深证成指、创业板指等指数收盘及涨跌情况公布，如上证指数收盘3419.56，涨1.81% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据披露，如上证指数总市值651122亿元，市盈率12.23 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场策略：大盘蓝筹补涨，关注顺周期及消费板块；上周蓝筹板块突破震荡区间，成交额维持较高但略降，股强债弱延续，权益市场相对低估；后续市场或震荡整理，风格轮动加快；短期风格向消费、高股息板块过渡，关注国新办新闻发布会消费政策；宏观政策需加码，社融增量同比多增，降准降息有空间 [8][9][10] - 基金研究：2025年3月10 - 14日，中国基金总指数等不同类型基金指数有涨跌表现，如中国基金总指数上涨0.36%；3月14日，LOF、ETF等基金价格指数及部分ETF表现不同，如上证50ETF上涨2.94% [20][21] - 债券研究：3月14日，1年期、10年期国债及国开债到期收益率下行，国债期货主力合约下跌，信用利差上行 [23] 重要财经资讯 - 宏观经济：2月金融统计数据公布，M2余额320.52万亿元，同比增长7%，人民币贷款增加6.14万亿元等 [25] - 财经要闻：印发《提振消费专项行动方案》；发布上市公司破产重整监管指引；金融监管总局出台消费金融举措；中行加大民企贷款支持；2024年全球贸易额达33万亿美元新高；英国1月经济环比萎缩0.1% [27][29][32][34][36] 行业及公司动态 - 行业动态：2025年1 - 2月铁路客流创新高，货运畅通，固定资产投资增长；2月企业新发放贷款加权平均利率3.3%；呼和浩特发布育儿补贴细则；金融监管总局加大个人消费贷款投放 [41][43][44][46] - 公司跟踪：锦波生物举办A型重组人源化胶原沙龙；东方财富2024年报归母净利润同比增长17.3%；江苏吴中澄清医美产品独家代理权声明 [48][52][53] 湖南经济动态 - 湘股动态：高斯贝尔全资子公司中标，构成关联交易，中标金额63119500元 [55] - 湖南省地方动态及政策：五经普公报显示湖南第三产业增长亮眼，2023年末第三产业从业人员、营收增速高于第二产业 [57] 近期研究报告集锦 基金类 - 目前上市交易汽车类指数基金约30只，规模近400亿元；分析港股通汽车、新能源车、智能汽车类指数；推荐港股汽车ETF等4只汽车类ETF [59][60][61] 公司类 - 珀莱雅38节大促表现亮眼，推出“超膜”防晒新品，官宣刘亦菲为代言人；预计2024 - 2026年归母净利润15.16/18.82/22.02亿元，维持“买入”评级 [63][64][65] 行业类 - 美容护理行业：2月申万美容护理指数上涨，各电商平台、品类、品牌销售表现分化；政策支持和消费复苏下，化妆品及医美行业向好，关注珀莱雅、锦波生物等 [67][68][70] - 计算机行业：OpenAI发布Agent开发组件，降低开发门槛，缩短应用开发周期；建议关注金山办公、寒武纪等公司 [73][74]