报告行业投资评级 - 单边评级为中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无评级 [4] 报告的核心观点 - 近期能源板块波动受伊朗局势影响大，周初美伊计划谈判使油价回撤，后因伊朗无人机被美军击落，原油地缘溢价反弹；美印协议达成，印度削减俄油采购收紧非制裁油市场支撑国际油价；原油价格反弹带动包括沥青在内的下游能化品上涨；但美伊2月6日将谈判，消息面变化或致市场反复 [3] - 沥青自身基本面供需两弱，成交量低，局部现货偏紧；抛开地缘与宏观扰动，市场自身矛盾有限，3月后原料切换带来的成本与收率变化或逐步明朗，已有炼厂用伊朗原油替代马瑞原油，成本增长可控；若中东局势恶化，替代原料供应将受威胁，需关注美伊谈判进展 [3] 市场分析 - 2月4日沥青期货主力BU2603合约下午收盘价3361元/吨，较昨日结算价涨56元/吨，涨幅1.69%；持仓98945手，环比跌11833手，成交148496手，环比跌18918手 [2] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3506 - 3600元/吨，山东3240 - 3280元/吨，华南3300 - 3320元/吨，华东3250 - 3280元/吨 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边及主力合约成交持仓量，国内及各地区沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费量，沥青炼厂及社会库存等图表 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析 各领域因不同因素呈现不同走势和投资机会 如贵金属短期震荡 美元短期反弹 部分商品价格受供需、政策等因素影响 投资策略需综合各因素制定并适时调整 [14][19][23] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美伊周五核谈判取消 金价震荡收涨 抄底资金流入但持续性不强 短期地缘政治反复 多空博弈增加 美国经济数据喜忧参半 货币政策短期降息意愿不强 国内节前资金难持续做多 建议短期等波动率下降后配置 [14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储2026年维持大型银行资本要求不变 1月ADP就业不及预期 劳动力市场走弱 市场风险偏好走弱 美元短期反弹 [16][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - AMD业绩指引、谷歌资本支出等情况使科技股财报虽亮眼但对指引瑕疵敏感 美股财报季波动难降 预计维持高位震荡 [20][22][23] 宏观策略（股指期货） - A股三大指数先抑后扬 沪指涨近1%重返4100点 受消息面影响煤炭股带动顺周期蓝筹修复 市场缩量 节前观望情绪加深 中美元首通话或带来宏观扰动 建议股指多头持有均衡配置 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展750亿元7天期逆回购操作 单日净回笼3025亿元 市场窄幅震荡 宏观叙事转向积极 横盘后债市转弱概率高 潜在利空多 建议关注做空T机会 [26][27] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 部分印尼煤矿因配额等问题暂缓报盘 低卡印尼煤报价偏强 市场成交少 印尼有减产保价诉求 煤价底部夯实 上方弹性待察 需关注印尼RKAB最终审批额度 [28] 黑色金属（铁矿石） - Atlas Iron旗下铁矿项目获批 矿价弱势震荡 下游补库结束 供应端高位 基本面承压 价格触及100美金情绪观望 预计2月铁水复产平缓 价格维持弱势震荡 [30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 巴西对涉华彩涂板征反倾销税 1月重卡批发增但终端需求弱 钢价震荡 煤炭价格上涨对钢价带动有限 钢材基本面压制明显 卷板未明显累库 市场矛盾累积有限 钢价估值中性 建议震荡思路对待 [31][32][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾炼焦煤价格弱稳 春节临近供应或收缩 下游钢厂利润不佳 按需采购 预计短期震荡 近期印尼事件使焦煤盘面偏强 但现货供应高位且下游补库结束 市场情绪回落 [36][37] 农产品（白糖） - 印度2025/26榨季糖产量增 广西1月产糖符合预期 但产糖率或低于预期 销糖低于预期 产销率低 库存高 生产销售压力大 年后消费淡季压力或加大 郑糖短期低位震荡 [38][40][42] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 市场预计1月马棕库存下降 但去库幅度不及预期 美财政部发布45Z拟议规则 油脂高开低走 建议关注MPOA产量预测、MPOB数据和POC大会观点 策略上逢低布局多单 [43][45][46] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium矿恢复作业 富临精工和宁德时代增资江西升华 2月碳酸锂产需均降 预计去库 库存天数低 国家推广储能容量电价政策利好需求 但碳酸锂涨价或给动力端压力 建议偏多思路 关注逢低做多机会 [47][49][51] 有色金属（铅） - 2月3日【LME0 - 3铅】贴水 沪铅低位震荡 供需双弱 价格压制再生炼厂利润 需求走弱 下游大厂提前放假 内外累库 铅价震荡偏弱 大跌空间有限 建议短线观望 关注中期多单机会 [52] 有色金属（锌） - 2月3日【LME0 - 3锌】贴水 Boliden2025年四季度锌精矿产量环比降15% 内外锌价随宏观情绪反弹 2月冶炼排产下降 社库季节性累库 宏观降温后锌价或震荡调整 建议单边、套利均观望 [53][54][55] 有色金属（铜） - 智利发布关键矿产战略 欧盟拟与美国建关键矿产伙伴关系 美国ADP就业不及预期 若非农也不及预期 美联储降息预期增强 各经济体围绕关键矿产议题多 支撑铜价 国内关注经济刺激政策 二季度需求或改善 季节性库存累积 建议单边、套利均观望 [56][57][58] 有色金属（锡） - 2月3日【LME0 - 3锡】贴水 缅甸佤邦复产有不确定性 刚果（金）矿产量符合预期 印尼预计增产并引入成本价格机制 供应偏紧格局有缓和预期 但供应集中度高 需求弱势 冶炼厂检修减产 下游放假 预计价格震荡 关注供应恢复和消费回暖 [59][60][61] 能源化工（液化石油气） - 截至1月30日美国丙烷库存降620万桶 但仍高于去年同期 供应充裕 生产量降 需求变化不大 价格受原油反弹提振 预计2月下远东到货后arb价差收窄 建议观望 [62] 能源化工（沥青） - 本周国内沥青炼厂产能利用率下降 市场供需双弱 炼厂利润改善但产能利用率低 南北需求分化 原油价格高位震荡支撑成本 价格受成本和市场预期影响大 短期价格波动大 [62][63][65] 能源化工（LLDPE） - 截至2月4日中国聚乙烯生产企业样本库存环比涨17.55% 库存趋势由跌转涨 因下游工厂放假 原油地缘风险使L可能震荡偏强 上涨空间有限 节前观望 [66] 能源化工（甲醇） - 截至2月4日中国甲醇港口库存总量减少 华东去库 华南累库 去库符合预期 伊朗ZPC重启但地缘风险升高 做空策略不成立 建议空单离场观望 [67] 航运指数（集装箱运价） - 地中海港口2月6日联合罢工24小时 吉大港罢工升级无限期 中东地缘局势影响市场 情绪向好 盘面高位震荡 现货节前平稳 下行空间有限 建议震荡偏强视角观望 [68][69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国总统提名美联储前理事沃什担任美联储主席引发贵金属市场暴跌，只是导火索，市场此前连续大涨积累大量获利盘，引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易及机构对冲操作助推抛售，但鉴于地缘政治风险和经济不确定性，抛售或难持续，金银价格有望维持高位，当前金银暂未形成新趋势方向，短线剧烈波动，投资者需控制仓位防控风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.04%报4986.40美元/盎司，COMEX白银期货涨5.36%报87.77美元/盎司，沪金主力合约下跌0.64%报1113.78元/克，沪银主力合约上涨1.03%报22955元/千克 [1] 重要资讯 - 截至2月4日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少1.43吨，当前持仓量为1081.95吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少67.65吨，当前持仓量为16370.05吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点概率为9.9%，维持利率不变概率为90.1%，到4月累计降息25个基点概率为23.2%，维持利率不变概率为75.1%，累计降息50个基点概率为1.6%，到6月累计降息25个基点概率为46.0% [1] - 美国1月ADP就业人数增加2.2万人，预估为增加4.5万，前值为增加4.1万，ADP就业数据不及预期，显示劳动力市场降温 [1] - 美国1月ISM服务业PMI持平于53.8，预期53.5，1月ISM服务业PMI依然强劲，通胀压力犹存 [1] - 伊朗外长确认伊美核谈判将于周五在阿曼举行 [1] 市场逻辑 - 1月30日特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席引发贵金属市场暴跌，交易员视沃什为坚定通胀抗击者，提高了对美元构成支撑、削弱以美元计价黄金的货币政策预期，市场此前连续大涨积累大量获利盘，引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易及机构对冲操作助推抛售 [1] 交易策略 - 贵金属短线剧烈波动，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

黄金ETF与现货价格表现 - 2月4日，黄金ETF国泰（518800）价格大幅上涨4.24% [1] - 国际现货黄金价格强劲反弹，重新站上5000美元大关上方 [1] - 现货白银价格同样反弹，重回90美元上方 [1] - 贵金属价格在经历连续两个交易日大幅下跌后出现集体反弹 [1] 市场驱动因素分析 - 地缘政治风险急剧升温和技术性超跌后的回补，共同驱动资金回流贵金属市场 [2] - 市场高度关注美联储未来政策走向，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什虽以鹰派立场闻名，但市场预期其在政治压力下可能转向支持降息 [2] - 当前模糊的政策预期为黄金价格提供了一定的间接支撑 [2] 宏观经济数据与市场指引 - 受政府部分停摆影响，包括1月非农就业报告在内的核心数据推迟发布，导致市场在劳动力市场状况和通胀走势上失去明确指引 [2] - 市场正转向关注即将公布的ADP就业数据，该数据可能率先为市场提供美国就业市场的最新线索 [2] 市场情绪与技术指标 - 黄金隐含波动率在前期飙升并回调后，再次出现拐头向上的迹象 [1] - 贵金属价格在抛压集中释放后出现反弹 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 日内金银价格冲高后震荡回落回吐部分涨幅，受美伊和俄乌地缘紧张局势升级、美国政府暂停部分“停摆”等影响；预计短线金银价格维持宽幅震荡，白银操作建议谨慎；近日地缘局势升级叠加美国就业数据走软对贵金属形成支撑，但当前金银市场波动率仍处高位，波动风险较大，白银端尤为明显 [1] - 黄金短线大概率宽幅震荡，中长期上涨支撑逻辑未改；主要因美伊、俄乌地缘局势在和谈前生变推升避险情绪，但投资者信心仍偏脆弱，且美国1月ADP就业人数和ISM非制造业PMI不及前值提升市场降息预期，当前黄金市场波动率仍处高位 [1] - 白银短线宽幅震荡，需警惕高波动风险，中长期利多支撑较强；日内银价驱动与黄金趋同，地缘局势生变推升避险情绪同时，白银现货端利多驱动边际减弱，1月中旬以来白银关税风险回落，美国囤银节奏放缓、伦敦白银现货租赁利率下行 [2] 根据相关目录总结 商品指数 - 特色指数中商品指数为2421.45，涨幅1.99%；商品20指数为2772.98，涨幅2.43%；工业品指数为2322.73，涨幅1.42%；PPI商品指数为1434.67，涨幅1.75% [42] 板块指数 - 2月4日贵金属指数为4407.58，今日涨跌幅+5.88%，近5日涨跌幅-18.91%，近1月涨跌幅+9.34%，年初至今涨跌幅+15.25% [43]

公司核心决策与财务影响 - 现代汽车于2026年2月2日正式宣布，因俄乌冲突持续引发的地缘政治不确定性，未在1月31日截止日期前行使俄罗斯圣彼得堡汽车工厂的回购选择权，此举意味着公司彻底放弃了重返俄罗斯市场的重要通道 [2] - 公司于2023年底召开董事会，批准以1万卢布（约合人民币900元）的象征性价格，将其俄罗斯资产出售给Art-Finance公司，交易于2024年1月下旬完成 [3][5] - 此次资产出售导致公司遭受了2870亿韩元（约合人民币14亿元）的损失 [5] 俄罗斯市场历史与战略考量 - 现代及起亚长期占据俄罗斯车市销量榜第二、第三的位置，仅次于俄罗斯本土品牌拉达，为俄车市第二大力量 [6] - 以2021年为例，现代及起亚合计在俄销量约37万辆，市占率达22.3% [6] - 公司在俄罗斯市场投入重金，包括2010年设立的年产能23万辆的圣彼得堡卡缅卡工厂，以及2020年收购的通用汽车年产能10万辆的圣彼得堡舒沙里工厂 [3] - 在2023年的出售交易中，公司特意加入了为期两年的回购期权，为未来重返市场留下后路，但最终因局势未缓和而放弃行使 [5][6] 地缘政治与市场环境演变 - 自2022年2月俄乌冲突爆发后，雷诺、日产、丰田、梅赛德斯-奔驰、福特、马自达、五十铃、大众集团等跨国车企陆续撤离俄罗斯 [3] - 从2024年初完成出售到2026年初回购期权到期期间，俄乌冲突并未如预期般缓和，美国与欧盟对俄罗斯的制裁也始终未解除 [6] - 2025年初冲突一度出现缓和迹象，业内曾传闻日韩车企有意重返，但短暂缓和后冲突继续蔓延，至2026年初仍无全面停火迹象 [6] - 在回购窗口期最后阶段，现代汽车仍与俄方磋商，但因美国与俄罗斯关于结束冲突的谈判陷入停滞，最终打消回购念头 [6] 资产处置与后续运营 - 现代汽车俄罗斯资产的收购方Art-Finance，其股权由Avilon集团总裁安德烈·巴甫洛维奇持有，核心业务是收购、整合及运营海外汽车品牌在俄资产 [7] - Art-Finance在2023年收购大众集团俄罗斯资产后，将其整合组建了AGR汽车集团，2024年1月底收购现代汽车资产后，也将两座工厂纳入AGR集团统一运营 [7] - AGR集团以原现代车型名Solaris作为新品牌名，基于卡缅卡工厂生产适配俄罗斯市场的经济型轿车与SUV [7] - 原通用汽车工厂（舒沙里工厂）经投资改造后，计划用于生产本土品牌TENET系列SUV及合作车型 [9] - 现代汽车强调，将继续为先前在俄销售的车辆提供保修维修和客户服务 [7] 俄罗斯市场格局变化 - 在现代汽车等跨国车企退出俄罗斯的同时，中国汽车品牌快速占据当地市场空缺 [9] - 据俄罗斯汽车分析机构Autostat数据，2025年中国品牌在俄乘用车销量为68.52万辆，市占率达到51.7% [9]

黄金价格表现 - 亚洲早盘现货黄金价格上涨1.1%，至每盎司5,017.30美元 [1] 价格驱动因素 - 金价上涨主要因市场出现逢低买盘 [1] - 地缘政治风险是核心支撑因素，贵金属持续吸引逢低买入者 [1] - 中东局势高度敏感，美国与伊朗关系持续紧张构成支撑 [1] 地缘政治背景 - 美国和伊朗已达成协议，将于周五在阿曼举行核谈判 [1] - 美国未排除因伊朗从事核活动而对其进行打击的可能性 [1]

油价市场表现 - 周三收盘主要原油期货价格大幅上涨，WTI主力原油期货收涨1.93美元，涨幅3.05%，报65.14美元/桶；布伦特主力原油期货收涨2.13美元，涨幅3.16%，报69.46美元/桶；INE原油期货收涨3.32%，报473.5元 [6][19] - 其他能源期货亦普遍上涨，美国RBOB汽油期货上涨3.55%，报1.9652美元；英国ICE柴油期货上涨0.40%，报683.50美元 [3][16] - 市场波动主要围绕美伊核谈判消息展开，凌晨传出谈判取消的消息后油价迅速跳涨2美元，随后谈判将举行的消息证实后油价回落，但风险溢价未完全回吐 [4][17] 地缘政治动态 - 美伊核谈判进程出现波折，伊朗方面拒绝讨论核问题之外的任何议题，并指责美国泄露取消谈判的消息缺乏诚意，导致谈判最终效果充满疑问 [4][17] - 伊朗军舰在霍尔木兹海峡接近一艘美籍油轮，试图干扰其通行，此举被视为伊朗展示区域影响力的象征性行动，凸显了该关键航运通道的安全脆弱性 [9][22] - 霍尔木兹海峡是全球约20%石油贸易的咽喉要道，地区安全风险已导致波斯湾至亚洲航线原油运价显著上涨，推高了航运成本与保险费率 [10][23] 主要产油国与供应情况 - 美国拟最快本周颁发通用许可证，允许企业在委内瑞拉从事原油和天然气的勘探与生产活动，旨在提升该国石油产量 [8][21] - 美国总统特朗普曾表示希望美国石油企业投资1000亿美元，帮助委内瑞拉能源产业恢复至历史峰值产量 [8][21] - 受制裁影响，俄罗斯旗舰级乌拉尔原油的报价是去年10月美国制裁前的三倍，俄罗斯石油出口收入锐减，财政赤字恐飙升至目标近三倍 [5][18] - 机构预计印度短期内不太可能完全脱离俄罗斯石油，预计第一季度至下季度初进口量将维持在每日110万至130万桶的稳定区间 [5][18] 美国供需基本面数据 - 美国能源信息署报告显示，01月30日当周美国国内原油产量减少48.1万桶至1321.5万桶/日，降幅录得2024年1月19日当周以来最大 [5][7][18][20] - 当周美国除却战略储备的商业原油库存减少345.5万桶至4.2亿桶，降幅0.82%，远超预期的减少48.9万桶 [7][20] - 当周精炼油库存减少555.3万桶，远超预期的减少225.5万桶；汽油库存增加68.5万桶，低于预期的增加138.9万桶 [7][20] - 当周美国原油出口减少54.2万桶/日至404.7万桶/日；原油进口增加55.9万桶/日至620.1万桶/日 [7][20] 宏观与金融市场 - 周三美元指数微涨0.02%，报97.63；港交所美元兑人民币汇率下跌0.11%，报6.9179 [6][19] - 美国十年期国债价格上涨0.04%，报111.63；道琼斯工业指数上涨0.53%，报49501.3点 [6][19] - 周三晚间中美首脑进行了通话，本周大国之间互动频繁，可能对地缘局势发展产生影响 [5][18]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2][7] 报告的核心观点 - 能源市场各品种受地缘政治、基本面等多因素影响，价格走势呈现不同特点，整体波动受原油影响且受地缘局势扰动 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 美伊谈判前景存在诸多不确定性，美伊冲突表现为制裁与局部军事摩擦，局势可控，对油价影响为阶段性与脉冲式 [3] - 基本面累积库存压力仍存在，油价在多空因素交织下预计延续波动加剧态势 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘风险升温推动原油系品种整体走强，高硫燃料油受直接支撑，因中东高硫资源难以替代，价格韧性预计持续 [4] - 俄罗斯出口回落、国内替代采购及航运旺季导致高硫燃料油现货供应偏紧，偏强走势有望延续 [4] - 尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置回归推迟且开启新一轮招标，低硫燃料油供应端压力持续 [4] - 寒潮影响减弱及航运淡季来临，低硫燃料油需求端支撑力度转弱 [4] - 燃料油市场主要跟随原油波动，受地缘局势扰动，高硫强于低硫局面或将延续 [4] 沥青 - 沥青受原油走强带动反弹，主力合约涨约1.7% [5] - 山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，2月排产同、环比均下滑，供应压力有限 [5] - 截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费表现同比改善 [5] - 国内某石化公司以贴水5美元/桶竞标加拿大冷湖原油作替代品，预计二季度后炼厂替代原料成本上升，相关月份期货合约涨幅1.9%-2% [5] - 沥青价格延续偏强走势，裂解价差有望延续震荡上行 [5]

黄金与白银价格预测 - 路透调查显示，黄金价格有望在2026年再创新高，预期中值为每盎司4746.50美元，创下自2012年开展该调查以来的最高年度预测 [1] - 2026年的黄金价格预测较去年10月预估的4275美元显著上升，而一年前的类似调查对2026年的均价预期仅为2700美元 [1] - 白银价格预期同样被上调，目前预计2026年白银均价为每盎司79.50美元，而去年10月调查中对2026年的预期仅为50美元 [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 地缘政治不确定性以及强劲的央行买盘是推动金价上涨的主要驱动因素 [1] - 分析师认为，推动金价上涨的因素包括地缘政治风险、央行持续购金、对美联储独立性的担忧、美国债务上升、贸易不确定性以及“去美元化”趋势 [1] - 上述驱动因素预计将在2026年继续支撑黄金价格 [1]