公司业务与市场表现 - 2025财年AI相关业务营收预计达6亿欧元 2026财年预计增至10亿欧元 [1] - 2024财年全球营收14955亿欧元 大中华区占比34% 为全球最大单一区域市场 [1] - 汽车电子全球市场占有率135% 中国市场占有率139% 功率分立器件和模块全球占有率177% 微控制器全球占有率213% [2] - 三大业务支柱为汽车业务、工业与基础设施业务、消费计算与通讯业务 [2] AI与机器人领域布局 - 预测中国加速计算服务器市场规模2025年达380亿美元 与NVIDIA合作开发800V高压直流电源架构解决AI服务器高功耗问题 [2] - AI服务器电源方案融合硅、碳化硅、氮化镓技术 能效提升至975%以上 可降低数据中心碳排放 [3] - 机器人领域提供全栈式解决方案 已与20家产业链公司合作 氮化镓关节方案可减轻机器人重量并延长续航 [3] - 300mm GaN实现全规模化生产 未来硅与GaN产品成本将持平 [2] 中国本土化战略 - 推进"在中国、为中国"战略 重点包括本土化创新、运营、生产及生态 [4] - 扩大MCUs、MOSFETs等产品本地化生产 加强无锡后道工厂合作 [4] - 响应中国汽车芯片国产化趋势 加速通用半导体产品本地化生产转移 [3][4] - 意法半导体计划2025年底在华生产40nm节点MCU 恩智浦建立中国芯片供应链 [4] 行业竞争与机遇 - 国内半导体产业高速发展 公司看好AI、自动化、机器人及家电市场机遇 [5] - 通过全球化布局支持中国客户"出海"需求 [4]

公司产能与市场情况 - 参会机构共计94家 [1] - 预计6月越南电动高尔夫球车产量达新高点，7月继续提升，产能提升为美国市场销售增长打基础 [1] - 通过布局海外产能应对国际贸易摩擦，海外产能放大且部分国内厂家流失美国市场，公司产品在美国市场竞争力将加强 [1] 机器人行业布局 初衷与战略根基 - 切入机器人领域推动全产品线智能化升级，与美国K - Scale合作是关键起点，后续拓展合作版图 [2] - 战略根基是创始人近20年深耕美国市场积累和美国本土制造推进，把握户外运动场景区痛点与机遇 [2] 实施路径 技术孵化体系构建 - 拟通过上海全资子公司建立上海张江高科研究院，搭建全链条创新平台；启动美国前沿技术孵化团队组建计划，构建全球化技术研发网络 [2] 本土化量产与市场渗透 - 依托“美国本土制造”等能力确保机器人产品美国本土化量产和降本，借助北美销售网络推动产品市场渗透 [3] 技术反哺与主业升级 - 以ODM模式承接机器人本体美国制造业务积累经验，与合作方联合开发户外智能产品垂类场景应用，实现主业智能化升级 [4] 其他业务情况 - 坚守主业基础上进行智能化升级，部分电动车产品实现无人驾驶是技术升级延伸，适时开发智能化产品 [5] - 2025年一季度业绩增长较快，对二季度经营业绩有信心，全球化布局完善等将提升总体盈利能力 [6]

行业市场情况 - 2024年全球半导体市场规模为6269亿美元，同比增长19%，行业整体回暖，预计回暖趋势延续至2025年，分销市场规模将随之增长 [2] - 国内半导体行业应用需求端增长，主要驱动力来自AI算力、机器人、AIoT等新兴领域的技术迭代与国产替代加速 [2] 公司业务情况 业务收入 - 2024年授权分销业务中，存储器业务收入206.85亿元，同比增长134.32%，主要应用于消费电子、AI服务器等领域 [4] 产品线规划 - 目前授权产品线100余条，代理本土前20半导体品牌中的12家、全球前20半导体品牌中的9家 [5] - 2024年围绕重点应用市场引入智能驾驶、被动元器件、存储器等领域的产品线 [5] 应用创新业务 - 通过“萤火工场”开展设计链服务，聚焦重点行业与产品线，提供技术支持和应用创新解决方案 [6] - 当前致力于AI处理器、无线、传感等相关方案设计与产品开发 [6] 大客户合作 - 与大客户的业务合作集中在消费电子、人工智能、汽车电子、网络通信等领域 [7] 公司发展规划 - 聚焦分销主业，加强应用创新及生态服务、供应链服务和产业数据服务等能力建设 [3] - 继续优化产品线，将资源向更优质业务倾斜 [5] 公司竞争优势 授权资源 - 整合国际一流品牌和国产优质资源，形成核心授权资源，满足多行业多样化需求 [8] 客户资源 - 积累超5000家不同领域的优质客户，抗风险能力较强 [8] 应用创新 - 通过核心技术应用创新，为客户提供技术赋能和系统解决方案，推动客户产品设计开发，帮助原厂产品快速推广 [8] 供应链服务 - 建立“中心仓 - 枢纽仓 - 园区仓”三级仓体系，仓储总面积7.2万平方米，南京枢纽仓约3.6万平方米预计今年完工交付 [9] - 供应链协同配套业务提供“仓 - 运 - 配 - 关”综合服务，提供一体化供应链解决方案 [9]

核心观点 - 公司当前处于资本开支下行、经营杠杆释放的盈利拐点阶段，ROE和毛利率同步改善 [1] - 电池盒业务成为最大增量来源，受益欧洲新能源车销量拐点，同时机器人业务布局四大产品线 [1] - 公司已完成全球化布局，在14个国家拥有77家工厂，具备本土化运营优势 [3] - 预计2025-2027年收入CAGR达20%，电池盒业务CAGR达33% [6] 资本开支与盈利拐点 - 2021-2023年每年额外资本开支20亿元，2024年降至4亿元，资本开支拐点显现 [2] - 2024年收入增速13%，毛利率提升至28.94%，ROE通过净利率和资产周转率双升实现回升 [2] - 2023年自由现金流转正达4.55亿元，2024年重启分红，股利支付率恢复至20% [36] 全球化布局 - 公司在全球14个国家拥有77家工厂，采用"中心+卫星工厂"模式平衡交付与盈利 [3] - 2024年收入分布：中国40%、欧洲27%、美洲24%，对美直接出口不足4% [18] - 具备应对关税风险能力，可通过墨西哥、泰国等地工厂优化北美运营成本 [18] 电池盒业务 - 2024年收入53.38亿元（占比23%），同比增长51%，毛利率从21年10.7%提升至24年21.4% [4][25] - 欧洲市场为核心增长点，2024年欧洲新能源车销量294万辆，2035年燃油车禁售政策推动需求 [46] - 技术路线以铝合金挤压成型为主，模具成本3-20万元，显著低于压铸方案 [48] - 2023年国内市占率15%-19%，位居行业第一梯队 [49] 机器人业务 - 与智元战略合作四大产品线：智能外饰与电子皮肤、一体化关节、肢体结构件及无线充电 [5] - 已开发全齿轮直驱方案，为国内4家客户送样，预计2025年样件收入达百万元级 [5] - 合作重点包括触控交互、温度调节、环境感知等技术，提升机器人交互体验 [54] 传统业务表现 - 金属饰条：2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，保持稳定增长 [37] - 塑件：2024年收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品 [39] - 铝件：产品获戴姆勒、宝马等认可，毛利率维持在33-34%区间 [42] 财务预测 - 预计2025-2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元 [6] - 电池盒业务预计2030年收入达300亿元，CAGR 33% [6] - 2024年毛利率28.9%，预计2025-2027年维持在28.6-29%区间 [60]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司当前经营拐点确立，电池盒与机器人业务打开成长空间，预计2025 - 2027年收入271/321/380亿元，归母净利润27.2/31.9/37.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 各部分总结 公司介绍 - 报告研究的具体公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，位列全球汽车零部件企业百强榜单，业务布局遍及3大洲14个国家，客户涵盖全球逾70个汽车品牌，是全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一 [13] - 发展历经初创培育期、轻量化转型+全球布局期、创新发展期三个阶段 [13][14] 经营拐点 - 2015 - 2024年公司营收复合增速13%，归母净利润复合增速7%，2024年实现收入231.5亿，归母净利润23.2亿，创历史新高，电池盒产品占比快速提高 [32] - 2024年公司毛利率与净利率分别达28.94%、10.26%，较2023年分别提升1.55、0.74个百分点，电池盒业务毛利率上升 [41] - 公司费用管控能力提升，期间费用率自2021年起下降 [44] - 2024年资本开支占收入比重降至8%，为近十年最低，折旧摊销压力缓解，自由现金流转正至7.78亿元 [9] - 2023年自由现金流转正，2024年重启分红，股利支付率恢复到20% [50] 传统主业 - 金属饰条产品包括门框总成等，2024年收入54.9亿元，毛利率为27.8%，业务收入平稳增长 [53] - 塑件业务收入从2020年37亿增长至2024年的59亿元，2024年毛利率改善至25.1%，拓展了智能外饰集成产品 [57] - 铝件产品获主流车企认可，具备高性能铝材工艺链制备能力，包括结构铝件和装饰铝件 [59] 重点增量业务（电池盒） - 2024年电池盒BU收入为53.38亿元，同增51%，净利润为7.37亿元，同增138%，受益于欧洲新能源车放量 [61] - 挤压成型是当前动力电池盒的主流技术方向，成本有优势，可广泛应用于不同车型 [66] - 预估报告研究的具体公司2023年电池盒市场占有率15% - 19%，处于行业第一梯队，竞争优势明显 [70] - 公司通过本土化降低生产成本，实现全球一体化指挥和协同 [72] 机器人业务 - 报告研究的具体公司与智元达成多领域深度战略合作，涵盖智能外饰与电子皮肤、一体化关节总成等领域，有望带来新的收入增长点 [75] 盈利预测&投资建议 - 预计2025 - 2027年公司各业务收入有不同程度增长，整体营业收入分别为270.8、321.2、379.5亿元 [81] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.2、31.9、37.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [4][82]

国际政治与外交 - 国家主席习近平与俄罗斯总统普京通电话强调中东局势危急 推动停火止战是当务之急 武力不是解决国际争端的正确方式 [1] 光伏行业 - 中国光伏行业协会召开限产保价会议 预计三季度开工率环比降低10%-15% 第三方专项审计组将严查低价销售和以次充好行为 [2] 稀土出口政策 - 商务部表示将依法依规加快稀土出口许可申请的审查 已批准一定数量的合规申请 愿加强与相关国家的出口管制对话 [3] 新能源汽车安全 - 三部门联合召开会议部署新能源汽车安全管理工作 要求企业和电池生产商严格履行产品质量安全主体责任 避免内卷式竞争和偷工减料 [4] 指数发布 - 中证指数有限公司将于2025年6月20日发布中证科创创业半导体指数 选取50只半导体领域上市公司证券作为样本 [5] 中欧经贸关系 - 商务部表示中方高度重视中欧经贸关系 愿与欧方加强沟通 推动双边贸易投资合作健康稳定发展 [6] 公司动态 - 贵州茅台宣布2024年度每股派现27.673元 合计派发现金红利346.71亿元 [7] - 中旗新材公告星空科技成为公司控股股东 持有23.35%有效表决权 [8] - 联创光电表示中东地区对无人机反制装备需求旺盛 正积极对接潜在客户 [9] - 富煌钢构终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [10] - 圣诺生物预计上半年净利润同比增加254%-332% 主要因多肽原料药业务表现较好 [11] - 中盐化工拟同意中盐碱业股东减资 预计构成重大资产重组 减资后将持有中盐碱业100%股权 [12] - 康达新材拟收购中科华微不低于51%股权 拓展半导体集成电路领域 [13] - 时代出版澄清不涉及稳定币业务 对京东科技间接持股比例极低 [14] - 三花智控确定H股发行最终价格为每股22.53港元 预计6月23日上市 [15] - 台基股份公告长江产业集团将成为公司间接控股股东 实际控制人变更为湖北省国资委 [16] - 国信证券购买万和证券96.08%股份获深交所审核通过 [17] - 恒帅股份表示正积极开拓机器人相关应用领域 但暂未形成相关订单 [18] - 众生药业创新药RAY1225注射液完成III期临床试验首例参与者入组 [19] - 云从科技表示多模态人工智能技术可迁移至稳定币钱包场景 提升安全性 [20]

市场表现 - 机器人ETF（562500）现跌1.1%，持仓股中景业智能跌5.13%领跌，伟创电气跌4.39%、拓斯达跌3.58%跌幅靠前 [1] - 机器人ETF盘中成交金额超2.3亿元，6月以来日均成交额4.91亿元，居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新资金净流入9870万元，连续四日资金净流入，近4个交易日内"吸金"共1.55亿元 [1] - 机器人ETF最新规模130.69亿元，年内规模增长89.32亿元，新增规模位居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新份额160.27亿份，年内份额增长107.04亿份，新增份额位居可比基金首位 [1] 行业动态 - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举行，主题为"让机器人更智慧，让具身体更智能" [1] - 大会同期将举办世界机器人大赛，包括共融机器人挑战赛、BCI脑控机器人大赛、青少年机器人设计大赛 [1] 行业前景 - 中国机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期，国产品牌份额有望进一步提升 [2] - 国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升是行业发展的主要催化剂 [2] 产品信息 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域 [2] - 场外联接基金包括华夏中证机器人ETF发起式联接A（018344）和C（018345） [2]

互联网巨头LP动态 - 阿里巴巴以LP身份出资1.4亿元人民币参股无限启航海河创业投资基金，这是其沉寂多年后首次公开LP动作[2] - 该基金经营范围包括私募股权投资、创业投资等，合伙人还包括天津天开九安海河海棠股权投资基金等机构[2] - 阿里巴巴近期进行了一系列资产处置，包括以131亿港元出售高鑫零售控股权、74亿元转让银泰商业股权，回笼资金超200亿元[4] - 过去阿里巴巴曾活跃投资元生资本、经纬创投等GP，但近两年鲜少以LP身份亮相，此次回归显示其战略调整[4] 产业资本新趋势 - 2024年中国私募股权市场LP出资总认缴规模1.48万亿元，同比下跌19.57%，连续4年下滑[5] - 光伏、能源等产业资本活跃，朝希资本二期基金中产业LP占比达60%，包括迈为股份、正泰电器等企业[6] - 宁德时代、协鑫能源等产业LP近期出资聚焦机器人、AI等未来产业领域[6] - 产业LP对GP选择更谨慎，注重历史投资项目质量与成长性，并寻求直投机会[6] 市场信心与机遇 - 2025年被多家机构视为中国创投新起点，人工智能等领域受重点关注[7] - 建发新兴投资认为市场信心自2024年9月底触底回升，DeepSeek的出现重振科技自信[7] - 越秀产业基金指出AI将带来中国科技资产重估和投资逻辑变化[7] - 尽管LP仍保持谨慎，但政策支持和技术发展正推动创投市场回暖[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 969.99 亿元人民币，对应目标价 33.64 元/股 [4][16] 报告的核心观点 - 公司作为工业软件行业龙头，大力推动 AI 赋能钢铁产业革新，自研平台构建自主可控工业软件体系，随着工业级机器人应用端落地生根，看好公司长期发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 收入和盈利预测 - 软件开发业务为主要收入来源，2024 年营收 99.11 亿元，占比 72.64%，预计 2025 - 2027 年同比增速 8%、12%、15%，毛利率 31%、31%、32% [7] - 服务外包业务是重要营收组成，2024 年营收 36.56 亿元，占比 26.80%，预计 2025 - 2027 年收入增速 8%、8%、5%，毛利率 45%、47%、49% [8] - 系统集成设备业务为非核心业务，2024 年营收 0.65 亿元，占比 0.48%，预计 2025 - 2027 年营收增速 10%，毛利率 10% [9] 估值分析 - PE 估值法：选用友网络、中控技术、能科科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年归母净利润 24.25/28.73/34.12 亿元，给予 2025 年 40 倍 PE，合理估值 969.99 亿元 [13] - PS 估值法：仍选上述三家为可比公司，预计 2025 - 2027 年收入 147.38/163.47/183.68 亿元，给予 2025 年 7 倍 PS，合理估值 1031.66 亿元 [14] - 综合估值：按谨慎取低原则，合理估值 969.99 亿元，对应目标价 33.64 元/股 [16] 工业软件龙头，打造钢铁新范式 - 公司深耕钢铁信息化 40 余年，是工业软件行业应用解决方案和服务提供商，实控人为中国宝武，控股股东为宝钢股份 [17] - 业务分六大板块：信息化、自动化、智慧服务、机器人、智慧交通与宝之云（算力中心） [20] - “AI + 钢铁”构筑增长极，推动算力中心发展，开拓非钢领域业务 [22] 营收实现稳健增长，行业波动下利润承压 - 2024 年营收 136.44 亿元，同比增 5.64%，归母净利润 22.65 亿元，同比降 11.28%；2025Q1 营收 25.38 亿元，同比降 25.16%，归母净利润 4.45 亿元，同比降 24.60% [26] - 2024 年毛利率 34.77%，净利率 17.05%；2025Q1 毛利率 34.79%，净利率 17.81%，净利率具比较优势 [28] - 2024 年期间费用率 15.25%，研发投入 14.61 亿元，研发费用率 10.71%，发力人工智能赛道 [32] 工业软件快速发展，AI 驱动行业革新 - 中国工业软件市场 2024 年规模 3649.7 亿元，同比增 14.6%，但技术有差距，需向自主高端化转型 [35] - 国家推动工业软件设备更新，2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代 [35] - 2024 年工业互联网核心产业增加值规模 1.53 万亿元，同比增 10.65%，进入高质量发展阶段 [36] - AI 技术赋能全产业链，2024 - 2028 年中国 AI + 工业软件细分市场复合增速 41.4% [38] - 我国工业自动化市场预计 2025 年破万亿，部分工业软件国产化率提升，需构建自主生态 [39] - 我国工业机器人产业 2025 年量质齐升，人形机器人市场规模 2024 年 27.6 亿元，2029 年有望达 750 亿元，2035 年有望达 3000 亿元 [40]

固态电池+无人机+可控核聚变+稀土永磁+国企改革 - 公司固态电池用正极材料已实现百公斤级样品供货 [1] 云计算+军工+区块链+机器人+AI智能体+华为鸿蒙+国资云 - 公司已为军工领域的部分科研院所提供服务 [1] 创新药+减肥药 - 公司上半年净利润同比最高预增超3倍 [1]