1119家公司公布了全年业绩预告，业绩预增公司有345家，占比30.83%。 证券时报·数据宝统计显示，截至1月27日，已经有1119家公司公布了2025年度业绩预告。业绩预告类型 显示，预增公司345家、预盈104家，合计报喜公司比例为40.13%；业绩预亏、预降公司分别有363家、 143家。 | | 能 | | | | | 备 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002636 | 金安国 | 2026.01.22 | 763.47 | 26.36 | 57.75 | 电子 | | | 纪 | | | | | | | 300435 | 中泰股 | 2026.01.06 | 677.22 | 33.58 | 51.13 | 公用事 | | | 份 | | | | | 业 | | 003035 | 南网能 | 2026.01.20 | 667.73 | 5.93 | 29.48 | 公用事 | | | 源 | | | | | 业 | | 603086 | 先达股 | 2026.01.27 | 660.38 | 9.00 | 9.49 | 基础化 | ...

1. 情绪模型观点：市场情绪平稳，价量一致性高 位震荡 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标用到的细分指标如下表。 | 指标简称 | 含义 | 情绪指示方向 | | --- | --- | --- | | 行业间交易波动率 | 资金在各板块间的交易活跃度 | 正向 | | 行业交易拥挤度 | 极值状态判断市场是否过热 | 负向 | | 价量一致性 | 资金情绪稳定性 | 正向 | | 科创 50 成交占比 | 资金风险偏好 | 正向 | | 行业涨跌趋势性 | 刻画市场轮涨补涨程度，趋势衡量 | 正向 | | BSI | 价格体现买方和卖方力量相对强弱 | 正向 | | 主力买入力量 | 主力资金净流入水平 | 正向 | | PCR 结合 VIX | 从期权指标看市场多空情绪 | 正向或负向 | | 融资余额占比 | 资金对当前和未来观点多空 | 正向 | 在指标合成方法上，模型采用打分的方式， 根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求 ...

大众公用（600635）(01635)发布公告，上海大众公用事业(集团)股份有限公司2024年面向专业机构投资 者公开发行公司债券(第一期)(本期债券)将于2026年02月02日付息。本期债券简称"24公用01"，本期债 券票面利率(计息年利率)为2.85%，每手本期债券面值为1000元，派发利息为28.50元(含税)。 ...

根据调研日期截止日统计，近一个月（2025年12月27日至2026年1月26日），共有18家北交所公司获机 构调研，其中，星辰科技最受关注，参与调研的机构有31家。 证券时报·数据宝统计显示，近一个月共有18家北交所公司获机构调研，调研机构类型显示，券商共对 16家公司进行调研；基金调研11家；阳光私募调研5家；保险调研4家。 机构调研榜单中，星辰科技参与调研的机构合计达31家，最受关注；其次是铁拓机械、五新隧装、基康 技术，参与调研的机构分别有27家、23家、16家。 1 90.61 -1.51 电力设备 （文章来源：证券时报网） 市场表现方面，获机构调研的北交所公司近一个月平均上涨5.46%。其间股价上涨的有12只，涨幅居前 的有天润科技、特瑞斯、富士达等，分别上涨24.61%、18.46%、13.52%；从换手率来看，获调研的北 交所公司中，近一个月日均换手率平均值为6.40%，日均换手率居前的有天润科技、星辰科技、铁拓机 械等，日均换手率分别为16.01%、14.56%、12.93%。 截至1月26日收盘，北交所全部公司总市值均值为33.27亿元，近一个月获调研的公司总市值平均值为 42.05亿元，获 ...

市场整体表现 - 2026年1月26日，A股主要股指调整，沪指跌0.09%，深证成指跌0.85%，创业板指跌0.91% [1][6] - 沪深北三市成交额达32806亿元，较上个交易日放量1625亿元，市场成交额连续两个交易日突破3万亿元 [1][6] - 2026年1月12日，沪深北三市成交额超3.64万亿元，刷新了2024年10月8日创下的3.49万亿元的历史纪录 [4][10] - 自2026年1月14日以来，上证指数在创下阶段高点4190.87点后，围绕4100点窄幅波动，期间累计下跌0.15% [4][10] 尾盘集合竞价异常波动 - 2026年1月26日尾盘集合竞价阶段（14:57至15:00），多只核心权重股同步出现巨额卖单压盘现象 [1][7] - 紫金矿业卖一出现40.7亿元巨额压单，中国平安卖一出现20.5亿元压单，江西铜业卖一出现19.3亿元压单 [1][7] - 紫金矿业当日成交额达263亿元，位居A股第一 [2][9] 巨额压单个股详情 - 紫金矿业压单金额为40.6543亿元，卖一价为39.50元，压单数量为102,922,192股 [2][8] - 中国平安压单金额为20.4840亿元，卖一价为64.14元，压单数量为31,936,400股 [2][8] - 江西铜业压单金额为19.2910亿元，卖一价为62.82元，压单数量为30,708,300股 [2][8] - 其他压单金额超4亿元的行业龙头股包括：中国中免（7.8038亿元）、山东黄金（5.8267亿元）、万华化学（5.4942亿元）、至纯科技（5.3182亿元）、贵州茅台（4.5086亿元） [2][8] 近期类似事件回顾 - 此次并非近期首次出现权重股尾盘巨额压单异动，2026年1月14日也曾发生类似事件 [4][9] - 1月14日事件中，招商银行、紫金矿业、长江电力等十余只权重股同步出现10亿元以上压单，其中招商银行压单金额高达65亿元 [4][9] - 两次异动事件均涉及金融、资源、消费等核心板块的权重标的，且均发生在市场活跃度较高的背景下 [4][9] 政策与市场环境关联 - 2026年1月14日，沪深北三大交易所同步宣布，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，该政策自2026年1月19日起施行 [4][10] - 在监管层强化风险管控的导向下，权重股压单现象被视为与监管调控形成的“组合拳”，旨在向市场传递降温信号，引导资金回归理性投资轨道 [4][10]

报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 美国11月PCE物价指数符合预期，通胀温和且支出稳健，但储蓄率下滑或影响中长期消费动力，通胀压力仍高于美联储2%目标 [1] - 2025年第三季度美国实际GDP终值年化季环比增速上修，经济扩张动力强，同期核心PCE终值高于目标，通胀具粘性，市场预计美联储1月按兵不动，年内首次降息或在6 - 7月 [2] - 欧洲养老金机构考虑抛售美债引发市场波动，但大规模抛售实际可能性较低 [3] - 地缘政治风险使市场对非美投资者减持美债担忧升温，推动美债收益率上行，日本国债收益率攀升也形成上行压力，美债长期隐忧在于美国财政状况 [4] - 建议采取“短久期核心 + 陡峭化卫星”配置，核心持仓聚焦3 - 5年期投资级债券，严控10年期以上美债敞口 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表展示 [10][13][21] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、实际GDP增速与分项贡献等图表 [10][26][29] 汇率 - 有非美货币近1年走势、近期变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [10][53][54] 中资美元债 - 展示中资美元债2023年以来回报率走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [10][64][72] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取11次调级行动，包括2次撤销评级、2次上调评级、2次下调评级和5次首予评级，并列出具体主体及评级变化 [76][77]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**中国债券市场**，包括利率债、信用债、可转债等子市场[1] * 发言分析师来自**国泰海通**，是一家投资银行/证券公司[1][17][25] 核心观点与论据：利率债市场 **本轮债市回暖的原因** * **利率债中枢稳定**：10年期国债利率未能明确突破1.9%，地方债利率压在2.5%以下，为市场提供了“顶”的预期，稳定了市场情绪[2] * **银行配置力量入场**：2025年末银行配置弱于往年，2026年初配置方向不明，但1月中旬后，随着银行年度KPI明确，配置需求强烈且快速释放，不仅直接买入，还通过配置基金间接推动5-7年政金债、二永债走强[3][4] * **外部环境助力**：权益市场涨势停滞、货币宽松预期增强、MLF操作（投标标位变化、投放量较多）共同推动存单利率下破1.6%至1.59%左右，并可能持续下行[4] **对后续行情的看法（至春节前）** * **整体风险可控，部分品种有下行空间**：除超长债外，其他债种在年前风险不大，波动上有顶[5] 10年期国开债、部分长久期信用债、10年期利率债（若存单利率下行）仍有下行空间[5] * **短期利多支撑明确**： * **配置需求稳定**：银行、保险等机构因前期配置不足，有补配需求，且“持票息过节”是重要考量，难以接受空仓过节[6] * **央行呵护与中期资金宽松**：央行态度明确，尽管短期资金（如DR007）偏紧，但中期资金（MLF、存单）走松对债市更为关键，是主要利好[7][8] * **主要扰动在于超长债供需**：一季度地方债发行很猛（集中在1月和3月），但银行受风险指标（如EVE）约束，接盘能力增长较慢，可能导致供需错配，这将是春节后（尤其接近2月份）的主要扰动源[9][10] * **具体品种策略**： * **看好品种**：有利差空间的10年期政金债（有补涨可能）、部分长久期信用债、10年期国债（若存单利率下行带动）[11] * **谨慎品种**：30年期国债，需谨防套息策略中“多票息资产、空30年”的操作对其造成扰动，且其与10年期国债利差很难缩窄至40BP以内[10][11][16] **对2026年债市规律的启示** * **定价权回归10年期国债**：10年期国债已夺回市场定价权，成为债市中枢，只要其利率稳定，整个债市的跌幅就可控[12][13] * **30年与10年国开利差波动规律**：两者利差走阔不可避免，且修复往往滞后，通常在一轮修复行情的中后期快速完成（可能仅需两三天）[13][14] * **主要矛盾与策略环境**：全年主要矛盾是超长债的供需错配，主要利好是中期资金利率下行（表现为存单利率下行）[15] 在此环境下，套息策略持续有效，超长债博弈难度大，收益率曲线易陡难平[15] 核心观点与论据：信用债市场（产业永续债） * **产业永续债已具备性价比**：去年下半年以来，产业永续债表现偏弱，原因包括保险配置力量因新会计准则（I9）而弱化、信用债ETF扩容对其利好有限、以及次级条款占比增加使其更受限[17][18][19] 这导致其**品种利差**（产业永续债减同期限普通信用债）在**信用利差**（产业永续债减同期限国开债）中的占比，从前两年的20%-40%抬升至当前约50%的水平，处于过去五年较高分位数，性价比凸显[20] * **投资逻辑与机会**：发行产业永续债的主体多为资质较好的央国企（如电力、建工、煤炭行业）[19] 建议以票息策略为主，持有至到期或进行交易，但**不建议做信用下沉**[21][23][24] 可关注3年期和5年期品种，既能挖掘品种利差，也能把握曲线机会[22][24] * **主要风险**：需警惕发行人“被动展期”（因信用资质恶化而展期并大幅跳升利率）的风险，这比“主动展期”影响更负面[22] 核心观点与论据：可转债市场 * **转债估值有强支撑**：资金持续流入固收加基金（四季度净申购超1600亿份），尤其是二级债基和转债基金，为高估值提供了支撑[26][27] 社保基金在2025年12月大幅加仓转债达11.45%，显示机构对后市乐观[31] * **机构行为与持仓变化**： * 四季度，固收加基金整体含权仓位（股票+转债）明显抬升[28][29] 但转债仓位受强赎和规模压缩影响被动下降，部分资金转向增配金融债以稳定底仓[27][28][29] * 个券层面，银行转债仍是重要底仓，公用事业转债成为新增替代[32] 四季度增持方向分散，军工、电子、机械设备、石油石化等获得增配；通信、电力设备因强赎减持；地产链表现偏弱但未来可能有边际好转[33] 年初加仓主线集中在有色、AI及部分顺周期、反内卷标的[33][34] * **后市观点与风险**：转债目前仍是固收加产品必选项，估值支撑仍在[30][35] 估值转向的风险点在于权益市场出现边际回调或震荡，导致资金流入放缓或流出[35] 需警惕单一大型机构显著赎回可能引发的单日估值显著压缩风险[36] 其他重要内容 * **时间框架**：分析主要围绕2026年1月中旬至春节前后的债市行情展开，并对2026年上半年乃至全年规律进行展望[1][12] * **市场情绪判断**：普遍认为2026年债市可能是一个“震荡市”，趋势性不强[12] * **跨节前后策略差异**：节前行情相对安全，可积极参与；节后需重点警惕地方债供给放量带来的供需错配风险[10][16]

宏观策略与金融产品 - 核心观点：广发中证传媒ETF（512980.SH）具备投资价值，当前传媒板块由AI技术变革与数据要素资产化驱动，与2015年逻辑不同，正从“讲故事”转向“降本增效出业绩”，叠加游戏与短剧出海，板块有望突破估值天花板[12] - 标的指数分析：中证传媒指数市盈率（PE-TTM）位于统计区间（2014年12月31日至2026年1月16日）20%分位数以下，处于历史较低位置，安全边际较高[12] - 产品概况：截至2026年1月16日，广发中证传媒ETF流通规模达107.59亿元，年化收益率29.47%，年化收益波动比0.89[1][12] - 指数构成：中证传媒指数前十大权重股合计权重达51.52%，成分股集中度较高；指数纳入了权重为31.43%的GEO概念股，包括蓝色光标、岩山科技、昆仑万维等[1][12] - 行业基本面：数字媒体、广告营销、影视院线、游戏及AI应用等领域监管政策持续出台，推动行业向规范化、高质量方向发展[12] 海外政治与市场影响 - 核心观点：美国最高法院多数大法官对特朗普解雇美联储理事库克行为的合法性表示质疑，认为其理由不属于《联邦储备法》规定的“正当理由”，特朗普近期在干预美联储独立性方面连续受挫[2][14] - 市场启示：该事件短期内将强化美元的信用改善与利率上行交易，对应美元指数、短期美债利率上行、黄金承压的资产组合[2][14] 固收金工 - 核心观点：预计艾为转债（118065.SH）上市首日价格在133.78~148.51元之间，预计中签率为0.0060%，建议积极申购[3][15] - 转债分析：艾为转债发行规模19.01亿元，债底估值98.8元，YTM为2.01%，当前转换平价为104.4元，平价溢价率为-4.29%[15] - 正股分析：正股艾为电子是国内数模混合龙头企业，2020-2024年营收复合增速为19.51%，2024年实现营业收入29.33亿元，同比增加15.88%[15] 非银金融行业 - 核心观点：非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显，当前公募基金对非银板块持仓仍处于相对低位，低配幅度较大[5][16][17] - 市场数据：截至2026年1月22日，全市场日均股基成交额达到34444亿元，同比提升155%[5][17] - 公募持仓：2025年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓2.42%，环比2025Q3提升0.82个百分点，相比沪深300行业流通市值占比低配8.46个百分点[16][17] - 保险板块：截至2025年末，保险板块持仓为1.67%，较Q3末提升0.89个百分点，上市险企均获增持，中国平安增持最多（10315万股）[17] - 券商及互金板块：截至2025年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.69%，较Q3末减少0.06个百分点，其中传统券商持仓环比小幅提升0.03个百分点至0.57%[17] 房地产行业 - 核心观点：2025年房地产行业整体仍处调整阶段，但边际改善信号已显现，新开工、竣工及销售等核心指标降幅较2024年均有收窄，行业逐步止跌企稳[6][18][19] - 投资数据：2025年全国房地产完成开发投资8.3万亿元，同比变化-17.2%；累计房屋新开工面积5.9亿平方米，同比变化-20.4%，降幅较2024年收窄2.6个百分点[18] - 销售数据：2025年全国商品房累计销售面积8.8亿平方米，同比变化-8.7%，降幅较2024年收窄4.2个百分点；累计销售金额8.4万亿元，同比变化-12.6%，降幅收窄4.5个百分点[18] - 资金状况：2025年累计房地产开发企业到位资金9.3万亿元，同比变化-13.4%，降幅较2024年收窄3.6个百分点[19] 环保行业（垃圾焚烧） - 核心观点：垃圾焚烧板块提ROE逻辑持续兑现，出海成长空间广阔，海外项目受益于高电价和高处理费，单吨收入提升明显[7][20][21] - 出海市场空间：东盟十国及印度市场垃圾焚烧增量空间保守预计约50万吨/日，对应投资规模约2500亿元[20] - 海外项目收益：测算显示，国内项目单吨收入268元，而吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入（含增值税）分别为324元、413元、582元，较国内增幅分别为21%、54%、117%[20] - 印尼新模式：印尼新项目商业模式转为单一电费收入（电价约1.42元/度），测算单吨净利160元/吨，较国内基准模型提升144%，ROE达17.65%[21] 环保行业（环卫无人化与新能源） - 核心观点：环卫电动化逻辑兑现，无人化启航，预计2026-2027年有望加速放量[8][22][23] - 无人环卫市场：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元，同比增长150%，涉及无人环卫设备约1300台[22] - 新能源环卫车：2025年M1-12新能源环卫车销售16119辆，同比增长70.9%，新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[23] - 竞争格局：2025年新能源环卫车CR3为53.97%，同比下滑5.98个百分点，盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率位列前三[23] 公用事业行业（商业航天） - 核心观点：商业航天进入规模化发射阶段，可回收技术路径下，推进剂特气作为稀缺耗材，其需求刚性强，价值量与价值占比长期提升[9][24][25] - 发射降本趋势：中国火箭发射成本自2020年约11.5万元/公斤逐步下降，2029年有望降至4.5万元/公斤左右，高载重和可回收是核心降本途径[24][25] - 推进剂价值占比：以猎鹰9号为例，考虑火箭可回收后，单次发射成本从5000万美元降至1500万美元，而推进剂与特气成本约80万美元，占比从1.6%提升至5.3%[25] - 燃料路线：液氧甲烷在可回收火箭中优势突出，占比将逐步提升，液氧煤油因技术成熟短期内仍将并行发展[25] - 重点公司：九丰能源深度卡位商业航天特燃特气供应，维持2025-2027年归母净利润预测15.6/18.0/21.3亿元[9][25] 个股研究：芯碁微装 - 业绩表现：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润2.75亿元至2.95亿元，同比增长71.13%至83.58%；其中四季度单季归母净利润同比增幅高达1238%至1594%[10][27] - 增长驱动：业绩高增长源于PCB行业高景气驱动高端设备需求，以及先进封装设备业务进入规模化放量新阶段，成功打开第二增长曲线[10][27] - 盈利预测：维持2025年营业收入16.1亿元预测，上调2026-2027年营业收入至21.4/27.4亿元；上调2026-2027年归母净利润至5.51/8.01亿元[10][27] 个股研究：捷昌驱动 - 业绩表现：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，业绩超市场预期[11][28] - 业务进展：线性驱动业务全球产能布局深化，预计26年收入保持同比20-30%稳健增长；机器人零部件产品线（如空心杯电机）已实现量产落地，打造第二增长曲线[11][29] - 盈利预测：上修公司2025-2027年预测归母净利润至4.16/5.45/7.12亿元[11][29]

公司概况与市场地位 - 公司是一家美国主要的公用事业公司，为数百万客户提供电力和天然气服务 [1] - 公司以对清洁能源和可持续发展的承诺而闻名 [1] - 公司在能源领域与Duke Energy和NextEra Energy等其他主要公用事业公司竞争 [1] - 公司市值约为441.2亿美元，体现了其在公用事业领域的重要地位 [5] 股票表现与市场数据 - 当前股价为74.59美元，今日小幅下跌约1.68%或1.28美元 [4] - 今日股价在74.35美元的低点和75.67美元的高点之间波动 [4] - 过去一年中，股价最高达到83.01美元，最低为65.21美元，显示出一定的波动性 [4][6] - 在纳斯达克交易所的成交量为990,345股，股票交易保持活跃 [5] 分析师观点与价格目标 - RBC Capital的Stephen D'Ambrisi为公司设定了95美元的目标价 [2][6] - 基于设定目标价时74.44美元的股价，该目标价暗示了约27.62%的潜在上涨空间 [2] - 这一乐观展望反映了对公司未来业绩和增长前景的信心 [2] 公司荣誉与声誉 - 公司被《财富》杂志评为“全球最受赞赏公司”之一，并且是连续第十二年获此殊荣 [3][6] - 这一荣誉凸显了公司持续的卓越表现和强大的行业声誉，可能对投资者情绪产生积极影响 [3]

公用事业监管委员会（CRU）发布的一份风险防范计划对此类事件进行了评估。计划重点分析了 电力需求超历史趋势的快速增长，并认为此类增长"极可能发生"。报告指出，预测的增长"主要源于数 据中心负荷的扩张"。这可能与供暖和交通系统的用电需求增长，以及季节性用电高峰、寒潮或风力发 电低谷等因素叠加。 这种情况可能意味着电力供需之间存在"缺口"。CRU表示，供需缺口并非"迫在眉睫"，可以提前识 别并制定应对计划。 （原标题：爱尔兰能源监管机构警告称，能源需求可能在未来两到五年内触发"电力短缺事件"） 《爱尔兰时报》1月22日报道，能源监管机构表示，主要由数据中心驱动的能源需求快速增长，可 能在未来两到五年内导致"电力短缺事件"。 CRU发言人表示，如果最大需求预测成真，"未来两到五年内很可能出现电力短缺事件"。近年来已 完成并实施了缓解措施，包括应急发电能力的储备以及针对数据中心等大型用户的新并网政策，预测的 发电缺口都已得到缓解。 社会民主党气候事务发言人詹妮弗·惠特莫尔表示，这份报告是对政府数据中心管理方式相关风险 的警示。政府亟需采取整体性战略方针应对这种资源密集型基础设施，此事已刻不容缓。 ...