美国关税大棒下的矛盾姿态 10月11日，特朗普在社交媒体宣布对中国加征100%关税，理由是"中国实施出口管制"。 但与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特又表示双方进行了"实质性沟通"，称"100%关税不一定要发生"。 这种一边挥舞大棒一边释放谈判信号的做法，暴 露了美国策略的混乱。 美国贸易代表格里尔声称中方未提前告知稀土新规，而中国外交部发言人林剑回应指出，美方此举不是同中方打交道的正确方式。 荷兰的"强制托管"与法律工具化 2025年10月，全球贸易战场同时在大西洋和太平洋两岸引爆。 10月10日美国特朗普政府威胁对中国加征100%关税并大规模下架中国产品，荷兰政府则对中 国企业安世半导体实施强制托管。 这场冲突已从单纯的贸易摩擦升级为科技主导权的全面博弈，而中国祭出的稀土管制措施，正精准打击西方高科技产业 的"命门"。 荷兰政府行动与美国科技打压形成联动。 2022年英国曾阻挠安世半导体收购纽波特晶圆厂，2024年12月美国将闻泰科技列入实体清单。 美国众议院报告建 议"限制所有盟国向中国出售半导体设备"，试图构建"技术围堵网"。 中国稀土管制与西方技术封锁构成"资源管制vs技术封锁"的博弈闭环，全球芯 ...

这次中美贸易争端与 4 月的对等关税存在显著区别。首先，中国在这轮交锋中 处于战略优势，而美国则是被动应对。特朗普威胁加征 100%的关税，大概率 是不可置信的，可能只是慌乱中的应激反应。回顾 4 月份，中美贸易战升级期 间，美国出现了股债汇三杀，滥施关税对美国自身也会产生负面冲击。目前， 美国联邦政府陷入停摆状态，对 GDP 带来较大拖累，如果贸易争端进一步升级， 将加剧美国的经济风险。此外，美国通过加征关税获得额外财政收入，但完全 脱钩不符合其利益。因此，特朗普的关税威胁可能只是缺少其他筹码下的一种 策略。 后续博弈策略应关注 A 股风险偏好和流动性的边际变化，若风险偏好调 整且流动性宽松，则构成再次做多窗口，中美博弈降温或需美国暂缓港 口服务费。 预计 11 月初中美大概率达成降温协议，对债市需防范，未来两周中美 谈判波折带来交易机会，收益率波动范围合理，低于 1.75 追涨风险大， 调整到 1.8 以上构成配置做多机会。 固收 地缘风又起，如何应对？20251014 摘要 美国加征 100%关税的可能性较低，此举或为贸易谈判策略，回顾历史， 过度关税对美国经济亦有负面影响，当前美国政府停摆更增加了经济 ...

细分方向看，行业主题ETF流入较多的方向主要集中在周期(有色)、大金融(非银、银行)、自主可控(电子、军工、计算机)、先进制造(新能源、医药)、消 费，流出方向主要集中在地产、通信、自由现金流、机械设备、传媒、化工。 兴业证券发布研报称，10月13日，股票型ETF净流入153.9亿元，其中宽基ETF净流出30.7亿元，风格策略&行业主题ETF净流入184.7亿元。宽基ETF中， 沪深300流入较多；风格策略&行业主题ETF中，周期、金融地产、制造流入较多。 兴业证券主要观点如下： 10月13日，股票型ETF净流入153.9亿元，其中宽基ETF净流出30.7亿元，风格策略&行业主题ETF净流入184.7亿元。 细分方向看，行业主题ETF中，流入较多的方向主要集中在周期(有色)、大金融(非银、银行)、自主可控(电子、军工、计算机)、先进制造(新能源、医 药)、消费，流出方向主要集中在地产、通信、自由现金流、机械设备、传媒、化工。 宽基ETF中，沪深300流入较多，科创板、中证A500、中证1000流出较多。 风格策略&行业主题ETF中，周期、金融地产、制造流入较多。 风险提示 因数据不完备导致计算结果与实际结果存 ...

今日A股市场呈现"科技退潮、防御崛起"的震荡格局，银行、煤炭等低估值蓝筹逆势走强，而半导体、 CPO等科技成长赛道遭遇重挫；港股市场则在科技权重股拖累下加速下行，恒生科技指数失守6000点 整数关口，创阶段性新低。两市资金呈现"避险趋同"特征，低估值、高股息板块成为存量资金抱团方 向，科技成长板块则因内外利空叠加出现连锁抛售。 资金层面，A股主力资金净流出629.82亿元，半导体、光模块等科技板块抛压集中，而银行、保险板块 获逆势加仓；港股南下资金虽未再现前期大规模流入，但内银股获外资与内资同步增持，内银股龙头单 日涨幅超4%形成板块示范效应。此外，机构调仓动作明显，三季报业绩超预期的保险股带动板块估值 修复，反映资金对盈利确定性的追逐。 展望后市，短期内A股与港股或仍将维持承压格局，科技类成长股的调整或持续至行业景气度信号明确 或政策实质性落地；主板蓝筹、低估值消费与金融板块，以及煤炭等受益于季节性需求的周期板块，具 备更强的防御属性，有望成为资金避风港。 主要指数表现 A股市场日内分化加剧。上证指数低开后震荡抗跌，收盘跌0.62%报3865.23点，守住3850点支撑；深证 成指、创业板指分别重挫2.54 ...

特朗普第二次上台之后，一系列动作可真是让人叹为观止，尤其是他掀起的关税战，更是在国际贸易的池水中扔下了一颗炸弹。如今，虽然美国与几个大型 经济体之间都达成了经贸协议，但是和中国的谈判却迟迟得不到他们想要的成果。 经过几轮的所谓"制裁"，现在人们都看清了，美国其实也就会那几招。反而是中国，各种手段层出不穷，至今也看不到任何"手里没牌"的感觉，现在即使是 美国人都承认，它们对中国，已经是无计可施。 中美经贸摩擦的升级速度，在这半年的时间里，简直跟坐过山车似的。特朗普先是借着芬太尼的由头，在短时间里接连给中国商品加了20%和34%的关税。 后来随着普遍性"关税战"的发动，美国干脆把对中国的关税提高到了91%，后来又经过了两个月的不断加码，它们居然把对华关税给到了145%。 这波"猛如虎"的操作，直接搅乱了中美产业链的正常节奏，而中方对美国人的压迫，从来都是直接反制。我们不光在关税的税率上，完全和美国"对标"，还 用稀土出口管控、停购美国大豆等方式，让美国的相关行业吃到了足够的苦头。尤其稀土，历来都被誉为高科技产业的"维生素"，我们的供应一收紧，美国 科技公司立马慌了神，赶紧呼吁政府想办法，这也成了后来，美方主动坐下 ...

核心观点 - 摩根士丹利认为韩国股市在2025年上涨近50%后仍有进一步上涨空间，主要受AI扩散、国防、电力基础设施和韩流文化四大超级周期与政府改革议程共振驱动 [1] 市场表现与目标 - 韩国KOSPI指数2025年迄今已上涨近50%，MSCI韩国指数年内涨幅达65%，远超亚太指数27%的涨幅 [1] - 公司将KOSPI指数目标价从3250点上调至3800点，牛市情形下可达4200点 [4] - 若三星电子和SK海力士股价达到基准目标价，KOSPI指数将上涨5.3%至3803点，乐观情形下可能达4118点 [6] 科技板块与AI超级周期 - 公司将科技板块评级上调至增持，AI应用正从高端芯片扩散至通用存储芯片和AI芯片基板等领域 [4][5] - 存储芯片行业进入新上行周期，预计持续4-6个季度，DDR5和DDR4合约/现货价格均呈上涨趋势 [5] - 商品存储器显现更多上涨空间，DRAM和NAND等领域供应短缺加剧，本轮上涨更多源于AI驱动的结构性增长机会 [5] 四大超级周期驱动因素 - 四大超级周期相关股票约占KOSPI市值的40% [7] - 国防领域，韩国军工企业受益于地缘政治风险加剧和装备更新换代需求，欧洲国家承诺增加国防支出，导弹系统需求强劲，美国、加拿大等市场提供新机遇 [7] - 电力基础设施领域，国内AI数据中心、电动汽车制造推动电力需求增长，重启资本支出周期，韩国设备制造商凭借成本竞争力在美国、中东和欧洲大型项目中获得订单 [7] - 韩流文化领域，美妆和方便面出口表现突出，欧洲成为重要市场，今年前三季度美妆出口同比增长59%，占总出口12%，预计到2027年韩国方便面将占全球市场份额12%，较2024年提升2.5个百分点 [7] 政府改革议程 - 政府改革议程的执行是市场焦点，预计下一步改革涉及库存股规则和关键税收改革 [8] - 预计2026年将出现资本市场规则变化、国内流动性措施和公司行动 [9] - 股息税改革基本情况假设最高税率设定在30%以下，低于政府提议的35%，并在2025年确认 [10] - 库存股规则改革时机虽不确定，但更多是何时而非是否的问题 [10]

东兴证券指出，A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，随着4000点附近指数震荡消化整理， 未来趋势维持上行趋势，流动性和高科技产业发展两大核心逻辑未有实质性改变。策略上，建议坚定牛 市信心，继续看好市场中期上行趋势。在品种配置上，大科技板块核心地位不会动摇，短期中美博弈对 涉及海外资产和海外产业链的科技公司可能会有一定扰动作用，投资者可适当调整方向，建议加大对自 主可控板块配置力度。周期性板块景气度仍然较好，可作为两个核心主线之一配置，从景气度角度出 发，军工、医药、新能源等行业建议继续重点关注。高股息红利股随着一轮调整，股息收益率吸引力上 升，稳健投资者可重点关注。 （文章来源：证券时报网） 14日早盘，两市股指盘中震荡回落，创业板指跌超2%，科创50指数跌近3%，场内超2800股飘绿。 盘面上看，半导体板块走低，保险、煤炭、酿酒、银行、石油、地产等板块拉升，黄金概念、光伏产业 链股等活跃。 截至午间收盘，沪指涨0.21%报3897.56点，深证成指跌1.02%，创业板指跌2.24%，科创50指数跌 2.84%，沪深北三市合计成交16817亿元。 ...

核心观点 - 报告认为中美贸易战冲突对A股市场的外部冲击影响有限，市场中期慢牛趋势未改 [1][4][5] - 建议投资者坚定牛市信心，继续看好市场中期上行趋势 [5][7] - 品种配置上建议采用双主线策略，即大科技板块和周期性板块 [5][7] 周度观点 - 对美出口占比已从前期平均15%下滑至8月的10%左右，关税冲击对整体出口影响有限 [4][6] - 当前市场指数持续上行，波动率显著下降，投资者信心与4月贸易战时期不可同日而语 [4][6] - 市场以我为主的核心逻辑未改，对中美博弈常态化逐步脱敏，重要会议和十五五规划将陆续出台 [4][6] - 全球贸易格局重新分配，中国有望凭借稀土等优势资源和高端制造领域核心技术占据有利位置 [4][6] 市场趋势与策略 - A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，指数在4000点附近震荡消化后，未来趋势维持上行 [5][7] - 支撑市场的两大核心逻辑是流动性和高科技产业发展，这两点未有实质性改变 [5][7] - 策略上建议坚定牛市信心，继续看好市场中期上行趋势 [5][7] 品种配置建议 - 大科技板块核心地位不会动摇，建议加大对自主可控板块的配置力度 [5][7] - 周期性板块景气度仍然较好，可作为核心主线之一配置 [5][7] - 从景气度角度出发，军工、医药、新能源等行业建议继续重点关注 [5][7] - 高股息红利股经过一轮调整后，股息收益率吸引力上升，稳健投资者可重点关注 [5][7] 一周市场数据 - 本周市场明显调整，双创板块领跌市场 [8] - 从行业分布看，以传媒为代表的核心热点跌幅居前，上游原材料板块表现突出 [11] - 两市换手率有所回升 [13] - 融资出现大幅飙升，逼近历史高位 [15] - A股整体估值仍在合理范围内，主要指数分位数适中，泡沫较为轻微 [17] 行业估值分布 - 电子行业动态市盈率为88.5倍，分位数达95.0%，市净率为5.8倍，分位数达99.5% [18][21] - 医药生物行业动态市盈率为54.1倍，分位数达91.7% [18][21] - 建筑材料行业动态市盈率为184.5倍，分位数达92.0% [18][21] - 建筑装饰行业动态市盈率为244.7倍，分位数达93.4% [18][21] - 煤炭行业动态市盈率分位数为100.0% [18][21] - 环保行业动态市盈率分位数为100.0% [18][21]

特朗普一句" 中国只是心情不好 "，看起来像是轻描淡写，实则揭示了美国在战略资源面前的被动。对 华施压和制造摩擦的做法，随后又转向示好，背后其实是中国在稀土领域的强力威慑。 稀土在现代高科技里非常关键。全球80%的稀土产量，以及近乎全部的重稀土供应，掌握在中国手中。 没有稀土，美国在芯片、军工和人工智能等领域会迅速陷入瓶颈甚至停滞，因为很多核心部件都要用到 稀土材料来制造重要的磁体、驱动部件和传感器。 大国竞争，历来靠实力说话。中国的反击并非出于情绪上的"心情不好"，而是对对手命脉的精准施压。 这场博弈也揭示一个硬道理：核心技术的自主掌控和资源掌握，是国际话语权的根基。如今看似的"妥 协"，只是未来更深层次竞争的开始。 稀土博弈 中美关系转折点 科技命脉谁主宰 大国出牌 特朗普改口背后 这并不是友好互动的信号，而是现实的博弈。中国把稀土视作战略筹码，因此迫使美国不得不重新评估 对话的方式与底线。美国方面，副总万斯与特朗普之间的沟通，以及内部推动的"加速缓和"共识，指向 了同一个判断：在关键资源上，美国已经没有太多可打的牌。 ...

东方证券指出，最近一个月军工整体已企稳，随着"十五五"临近，新一阶段的装备建设即将启动，重点 关注内需景气上行和军贸方向。下半年仍需关注内需的景气上行和军贸的积极进展，板块配置价值凸 显。上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机 等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应；同时伴随中式高端装备出海提速，中 东等军贸主要需求国有望加速进口中式装备进程，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好 军工。 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场军工含量最 高的指数，聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、 雷达等全产业链龙头，完美契合"空天一体"的战略方向。 截至2025年10月14日 10:08，国证航天航空行业指数(CN5082)上涨0.44%，成分股长城军工(601606)上涨 8.67%，振芯科技(300101)上涨4.86%，航新科技(300424)上涨4.20%，航发动力(600893)上涨2.86%，海 兰信(300065)上涨2.80%。航空航 ...