投资评级与核心观点 - 报告给予菲利华“增持”评级，目标价格为130.42元 [6][13] - 核心观点：公司2025年利润端预计强劲复苏，超薄石英电子布产品已实现小规模收入，作为航空航天石英龙头，其业务正向电子电路用电子布等高端领域拓展，具备技术优势和稀缺性 [2][13] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润41,200~47,200万元，同比增长31.12%~50.22%；预计扣非净利润37,000~43,000万元，同比增长40.04%~62.75% [2][13] - **收入预测**：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为20.33亿元、29.80亿元、44.35亿元，同比增长16.7%、46.6%、48.8% [4] - **利润预测**：预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为4.48亿元、8.51亿元、13.90亿元，同比增长42.6%、90.0%、63.3% [4] - **每股收益预测**：2025E/2026E/2027E的EPS分别为0.86元、1.63元、2.66元 [4][13] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024A的42.2%回升至2025E的46.0%，并持续提升至2027E的56.5%；净资产收益率(ROE)预计从2024A的7.6%提升至2027E的21.0% [14] 业务进展与驱动因素 - **电子布业务突破**：公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段，2025年上半年已实现销售收入1,312.48万元 [2][13] - **下游需求回暖**：业绩增长主要受航空航天领域需求回暖、订单恢复，以及半导体行业景气度提升与国产化替代驱动 [13] - **分板块表现**：半导体板块持续稳步增长；航空航天领域需求回暖；光伏板块因行业阶段性供需错配、竞争加剧导致营收同比大幅下降；光通讯板块需求稳定，营收同比基本持平 [13] - **研发成果**：公司已有多个高性能复合材料产品项目研发成功并通过考核，其中1个项目已进入批量生产阶段 [13] 估值与市场数据 - **估值方法**：基于公司是航空航天石英龙头及向高端领域拓展的稀缺性，给予2026年80倍市盈率，高于可比公司2026年平均PE水平44.03倍，据此上调目标价 [13] - **可比公司估值**：选取光启技术、光威复材、华秦科技、中航高科作为可比公司，其2026E平均PE为45.82倍 [15] - **公司当前估值**：基于最新股本摊薄，公司2025E/2026E/2027E的PE分别为108.39倍、57.04倍、34.93倍 [4][15] - **市场交易数据**：报告发布时公司总市值为485.66亿元，52周股价区间为35.16-108.95元 [7] - **股价表现**：近12个月绝对升幅达145%，相对指数升幅为103% [11]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 航天时代电子技术股份有限公司（以下简称公司）股票于2026年1月7日、1月8日和1月9日连续三个交易 日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司已于2026年1月10日在上海证券交易所网站披露了《股票 交易异常波动公告》（公告编号2026-003），并于2026年1月13日在上海证券交易所网站披露了《股票 交易异常波动公告》（公告编号2026-004）。2026年1月23日，公司股票以涨停价收盘。鉴于公司股票 价格近期波动幅度较大，存在短期大幅下跌的风险。公司现将有关事项和风险说明如下，提醒广大投资 者理性投资，注意投资风险。 一、股价短期涨幅过大的风险 证券代码：600879 证券简称：航天电子 公告编号：临2026-008 航天时代电子技术股份有限公司 股票交易风险提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要风险提示： ● 股价短期涨幅过大的风险：2026年1月23日，公司股票以涨停价收盘。公司股票自2025年11月27日以 来收盘价格累计上涨幅度为19 ...

写在文章前的声明：在本文之前的说明：本文中所列的投资信息，只是一个对基金资产净值进行排行的客观描述，并无主观倾向性，也不是投资建议，纯属 娱乐性质。 一顿操作猛如虎，基金净值已更新，谁是基金中的王者，谁又垫底，请看数据： | | 基金简称 PK | | 最新净体现 手续利润原因人 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 东方阿尔法... A | 1.2635 | 12.47% | | | | 018362 | 2026-1-23 | | | | 2 | 东方阿尔法 ... C | 1.2502 | 12.47% | 23 | | | 018363 | 2026-1-23 | | | | 3 | 前海开源沪…业 | 1.9623 | 12.39% | 8 | | | 004321 | 2026-1-23 | | | | 4 | 广发招利混合A | 1.3612 | 12.29% | 23 | | | 015838 | 2026-1-23 | | | | 5 | 广发招利混合C | 1.3394 | 12.29% | 8 | | | 015839 | 2026-1-23 ...

如果把俄罗斯这几年的财政状况放在显微镜下看，会发现一个越来越明显的变化：能动用的"安全垫"，正在一点点变薄。其中最直观的，就是黄金。 过去三年里，俄罗斯持续出售国家福利基金中的黄金储备，总量接近400吨。这个数字单看可能不够直观，但换个说法就清楚了——这是在用多年积累的 家底，换眼前的稳定。 这些黄金并不是拿去投资，也不是调整结构，而是直接用来补预算、给银行兜底、支付国家层面的刚性开支。说白了，是在填坑。 到今年年初，国家福利基金里的黄金已经大幅缩水，和冲突爆发前相比，只剩下原来的三成左右。节奏不算失控，但也谈不上从容。 有人会觉得，俄罗斯本身就是产金大国，每年挖出来的黄金不少，卖一点并不稀奇。但现实情况是，产量不等于可自由支配的数量。大量黄金需要进入市 场流通，还有一部分被央行和其他机构吸收，真正能被国家福利基金反复调用的，并不多。 而国家福利基金，本来就是为"非常时期"准备的。它的核心作用，是在经济波动时托住养老金、社会保障和福利支出，防止民生层面出现断裂。 现在的问题在于，这个基金承担的任务，比设计之初重得多。除了常规福利支出，它还要覆盖与冲突相关的大量补偿，包括阵亡抚恤、伤残保障，以及军 人家属的长期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度公募基金转债持仓规模下降83亿元至3083亿元降幅2.6%小于同期市场整体规模降幅-7% 可转债基金领跑主动型基金 偏股型业绩方差极大 [1][13][43] - 四季度资金主要加仓银行、军工、光伏行业标的及半导体次新券 减配电池转债 [2][30] - 统计的部分基金中52/71只基金四季度实现正回报 回报率靠前的A基金量化策略和大类资产切换能力突出 B基金择券能力优异 [3][50] 分组1：基金持有转债规模及基金类型分布 - 2025年四季度公募基金资产总规模40.47万亿数量13267只 泛固收 + 基金规模增长 可转债基金资产总值降至654.59亿元 一级/二级债基/偏债混基金资产总值有变化 [12] - 市场震荡至12月下旬向上 转债平价中枢先下再上 市场规模缩减 公募基金转债持仓规模下降 降幅小于同期市场整体规模降幅 [13] - 2025年四季度转债仓位下降的基金数量多于上升的 加仓/减仓基金数比值0.74 转债持仓市值占比大于5%的基金数量下降 或因转债市场收缩等 [15][17] - 一级债基、二级债基、可转换债券型、偏债混合型、灵活配置型基金是转债主要配置力量 25Q4占比分别为21.5%/35.9%/16.2%/3.3%/2.0% 部分基金转债仓位占比下降 可转债基金平均转债仓位基本持平 [20] - 25Q4更多一级债基开始配置转债 二级债基规模扩张明显 配置转债的二级债基数量下降 一级债基数量上升 [25] - 公募基金25年四季度持仓转债价格分布总体变化不大 平衡型转债占比小幅提升 银行转债仓位稳定 高价转债占比小幅下降 [27] 分组2：行业及个券配置情况 - 银行转债普遍被加仓 非银转债有分化 环保等板块部分低价大规模品种、军工转债、半导体次新券获增配 医药转债仓位变动不大 [30][31][37] - 汽车及机械行业个券多获加仓 光伏板块转债多获增配 电池转债多遭减配 生猪养殖龙头企业获增配 有色板块获小幅加仓 化工转债有分化 消费板块仓位低 [2][39][40] 分组3：2025年四季度各类基金回报情况统计 - 25Q4可转债基金领跑主动型基金 偏股型业绩方差大 普通股票型和偏股混合型基金平均回报率为 -1.59%/-1.94% 业绩方差分别为6.72%、7.5% 可转换债券型基金平均季度回报0.86% [43] - 四季度债市震荡偏熊 中长期纯债基平均回报0.56% 商品型基金回报率高 其他泛固收 + 基金有不同回报率 [43] - 大部分转债基金正收益 资金呈现被动转主动趋势 部分产品在7月中旬加仓获超越指数收益 [46] 分组4：绩优产品情况梳理 - 统计的部分基金中52/71只四季度正回报 净值增长率中位数1.13% 截至1月22日2026年净值增长率中位数7.83% 四季度回报靠前两基金净值分别 +8.49%、+4.58% [50] - A基金采用量化策略 大类资产切换能力突出 四季度大幅增配可转债 重仓债券和股票有特定类型 [51][52] - B基金个券换手高 重仓存储股票 仓位灵活 选券能力突出 上涨阶段显著跑赢 [59][60][62]

核心观点 报告的核心观点是，2025年第四季度，主动偏股基金在资产端呈现出“买A股、卖港股”的显著切换，配置重心从TMT转向资源与制造方向；同时，负债端的“回本赎回”压力正在逐步远去，资金净流出规模大幅收窄，特别是绩优基金开始获得净申购。报告认为，若主动基金业绩能持续向好，推动持有人浮盈水平回升，则“资产-负债”的正向循环有望开启，主动偏股基金可能重获市场定价权 [1][2][3]。 资产端：仓位、业绩与配置切换 - **股票仓位“买A卖港”**：2025Q4主动偏股基金整体股票仓位从87.26%回落至86.30%，全部源于港股仓位下降（从14.37%降至12.34%），而A股仓位则从72.90%继续回升至73.96% [1][9]。 - **南下资金结构“被动化”**：2025Q4权益基金持有港股市值占南下总持仓比例从17.98%降至16.46%，其中主动基金占比从10.49%降至8.66%，被动基金占比从7.49%升至7.80%，两者已十分接近 [1][11]。 - **季度业绩中位数转负**：2025Q4主动偏股基金单季度收益率中位数约为-0.11%，终结了此前连续三个季度为正的趋势，约47.82%的基金跑赢了业绩基准 [1][15]。 - **绩优基金因子暴露特征**：四季度表现较好的基金在盈利能力因子、成长因子上的暴露显著较高，同时具备高估值、高股价分位数、强动量的特征，但各基金分组在基本面因子上的暴露差异可能有所收敛 [1][16]。 - **行业配置大切换**：主动基金主要加仓有色（配置比例从5.98%升至7.84%）、非银（从1.40%升至2.48%）、化工、机械、通信等板块；减仓电新、传媒、医药、军工、电子等板块。配置方向从TMT转向资源与制造方向 [2][40]。 - **持仓集中度回升**：主动偏股基金的持仓CR50和基尼系数在2025Q4继续回升，但前50大/100大重仓股的持仓规模占自由流通市值的比例有所回落 [35][37]。 负债端：资金流与持有人行为 - **主动基金净赎回大幅收窄**：2025Q4主动偏股基金负债端净流出规模从2025Q3的2178.52亿元大幅回落至1114.41亿元。新成立基金规模为564.40亿元，保持在2022Q4以来高点 [1][21]。 - **被动基金持续获资金流入**：2025Q4被动偏股基金负债端净流入规模从1908.60亿元回升至2377.98亿元，已连续11个季度获得增量资金 [1][21]。 - **绩优基金获净申购**：2025Q4业绩最好分组（P10）的主动基金被明显净申购，且与2025Q3的业绩无关，情况相较于三季度有所改善 [1][23][24]。 - **持有人整体保持浮盈**：基于“先进先出”和“平均法”测算，2025Q4主动偏股基金持有人整体依然保持浮盈状态，过去8个季度的平均浮盈情况还在上升，滚动8期加权收益率约为4.62% [1][25][26]。 - **“回本赎回”压力缓解**：负债端浮盈状况解释了净赎回的改善，报告认为“回本赎回压力最大的临界点正在过去”的观点在逐步验证 [1][25]。 市场资金行为与基金生态变化 - **四季度增量资金共振**：2025Q4，两融主要加仓电新、军工、电子、通信、有色、化工等板块；ETF主要净买入非银、有色、电子、医药、机械等板块。主动基金资产端共识与市场增量资金的共振，是其获取超额回报的来源 [2][52][54]。 - **赛道基金占比继续回落**：过去淤积在赛道中的资金继续进行明显切换，主动基金中的赛道基金（连续4季度重仓同行业）占比在2025Q4继续回落，意味着公募底仓品种的切换正在进行 [2][61][62]。 - **持仓与负债持有期缩短**：主动基金重仓股的平均重仓期与负债端持有人的平均持有期在2025Q4均继续回落，显示资产端在积极寻找新领域，负债端持有人也在变化 [2][64][65]。 - **“抄作业”策略占优**：2025Q4以来，主动基金阿尔法较高的持仓组合相较于较低的组合能有超额回报，“抄”绩优基金配置作业成为阶段占优策略，这被视为主动基金重新获取定价权的前置信号 [2][68][70]。 不同板块基金的分化 - **资源品基金“登堂入室”**：仅重仓资源品板块的主动偏股基金，其负债端持有人在2025Q4的平均浮盈持续上升，已相对更接近“资产-负债”正向循环 [2][71]。 - **科技、医药、消费基金承压**：重仓科技方向的基金持有人平均浮盈开始回落；而重仓医药、消费等板块的基金持有人平均浮盈仍在0附近徘徊甚至可能转为浮亏，仍需面临负债端反复 [2][71]。 “固收+”基金动态 - **规模与仓位双升**：2025Q4“固收+”基金规模从24127.59亿元继续回升至26493.20亿元，股票仓位从10.95%升至11.38%，A股仓位从9.39%升至9.99%，均创2024年以来新高 [3][72]。 - **持续获净申购**：“固收+”基金负债端继续被大幅净申购，且新发规模延续回升 [3]。 - **配置与主动股基趋同**：主要加仓有色、金融、电力及公用事业等板块，减仓医药、电子、电新等板块，与主动偏股基金存在相似之处 [3]。 2026年1月以来市场观察 - **增量资金结构变化**：1月以来，北上资金与个人投资者（两融、龙虎榜、个人ETF）是市场主要增量资金。自1月14日监管“降温”后，机构ETF转为主要卖出力量，两融与龙虎榜热度回落 [3]。 - **行业资金流向**：1月以来，两融、龙虎榜、北上资金共同净买入TMT、有色、机械、军工、非银等板块；而ETF则净卖出了上述板块中除有色、传媒外的其他板块 [3]。 - **主动基金表现回暖**：主动基金1月以来业绩表现明显回升，新发权益基金规模同样回升且主动基金比例相对更高 [3]。

行业政策与战略方向 - 二十届四中全会提出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”，强调加快先进战斗力建设、推进军事治理现代化、巩固提高一体化国家战略体系和能力 [1] - 航天科工集团聚焦航天防务产业、国际化及技术应用三大业务，着力推进科技自立自强与新域新质力量构建 [1] - 航天科技集团推进载人登月、深空探测等重大工程，全力突破重复使用火箭技术，同时发展商业航天、低空经济等战新产业，前瞻布局太空数智未来产业，重塑创新生态 [1] 行业指数与产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 中证军工指数从沪深市场中选取由十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他主营军工业务的代表性公司作为指数样本 [1] - 指数成分股覆盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域，以反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

军工板块市场表现 - 2026年1月23日早盘，军工板块继续上涨，高人气军工ETF华宝（512810）盘中摸高1.8%，收复10日均线，日线冲击三连阳 [1] - 截至当日10:33，军工ETF华宝（512810）交易价格为0.893元，上涨0.009元，涨幅为1.02%，成交均价为0.889元 [2] - 该ETF当日最高价触及0.900元，最低价为0.878元，截至10:33成交总量为34.14万手，换手率为3.85% [2] 成分股表现 - 成分股睿创微纳（688002）20CM涨停，股价创3年新高，涨幅为20.00%，成交额达17.04亿人民币 [1][2] - 成分股臻镭科技（688270）上涨超过11%，涨幅为11.01%，成交额为30.98亿人民币 [1][2] - 商业航天概念活跃，国博电子（688375）上涨8.62%，中科星图（688568）上涨5.52%，航天电子（600879）上涨4.97% [1][2] - 其他表现突出的成分股包括：铂力特（688333）上涨5.49%，上海瀚讯（300762）上涨5.34%，中国卫星（600118）上涨4.54% [2] 关键公司动态 - 睿创微纳于2026年1月22日发布公告，预计2025年年度归母净利润约为11亿元人民币，同比增加93%左右 [2] - 同时，公司预计2025年年度扣除非经常性损益后的归母净利润约为10.1亿元人民币，同比增加98%左右 [2] 商业航天行业进展 - 2026年1月22日，北京穿越者载人航天科技有限公司举行“太空旅游全球发布会”，国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号”全尺寸试验舱首次公开展示 [3] - “穿越者壹号”技术团队表示，目前已预订了超过三艘飞船的座位，合计20余位太空游客，预计2028年将实现载人首飞 [3] 军工ETF产品概况 - 军工ETF华宝（512810）被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004年12月31日，发布于2013年12月26日 [5] - 该ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等诸多热门主题 [3] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被定位为一键投资军工核心资产的高效工具 [3] - 该ETF所覆盖主题对应的指数分别为：商业航天指数（886078）、低空经济指数（886067）、大飞机指数（885566）、卫星导航指数（885574）、军工信息化指数（886076）、可控核聚变指数（886065） [5]

公司股价与交易表现 - 1月23日，雷电微力股价上涨5%，报收60.26元/股，成交额达8.04亿元，换手率为6.48%，总市值为148.97亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为成都雷电微力科技股份有限公司，位于四川省成都市双流区，成立于2007年9月11日，于2021年8月24日上市 [1] - 公司主营业务为毫米波有源相控阵微系统的研发、制造、测试和销售，其主营业务收入几乎全部来自阵列天线，占比达99.96% [1] 主要流通股东动态 - 国泰基金旗下的国泰中证军工ETF（512660）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持了35.54万股雷电微力股票，截至当时持有165.1万股，占流通股比例为0.79% [2] - 基于当日股价上涨测算，该基金持仓单日浮盈约为473.84万元 [2] 相关基金概况 - 国泰中证军工ETF（512660）成立于2016年7月26日，最新规模为106.52亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.17%，近一年收益率为54.21%，成立以来收益率为52.48% [2] - 该基金的基金经理为艾小军，其累计任职时间超过12年，现任基金资产总规模为1869.73亿元，任职期间最佳基金回报为319.05% [3]

1月23日早盘，军工板块继续向上，高人气军工ETF华宝（512810）盘中摸高1.8%收复10日均线，日线 冲击三连阳。 成份股方面，睿创微纳20CM涨停创3年新高，臻镭科技涨超11%，商业航天概念再度活跃，国博电子、 中科星图、航天电子集体大涨。 | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 ▼ | | | | | F9 盘前景后 图加 九龙 西线 工具 (9 (2) | | | > | 至工ETF华宝 ① | | 512810 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000 | | | | | 512810[氧工ETF华宝] 10:33 价 0.693 脂肤 0.009(1.02%) 均价 0.889 脏交量 14 ... , | | | | | 18/95 | 0.893 | | +0.009 +1.02% | | | | | | | | | | | | | SSE CNY 10:33:32 文园中 | | 通政/ . + | | 0.802 | | | | ...