证券研究报告 健友股份 (603707 CH) 毛利率承压，生物类似药加速布局 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 5 月 | 01 日│中国内地 | 化学制药 | 目标价(人民币): | 10.83 | 生物类似药：内外兼修构建产品矩阵 生物类似药正在成为公司增长引擎：1）6M24 购入阿达木单抗生物类似药 批件，4M/5M25 利拉鲁肽/白紫生物类似药获批；2025 年公司整体销售费 用率同比提升 3pct，我们估测主因补充生物类似药销售团队，布局未来增长。 2）我们预计公司与通化东宝合作的胰岛素产品有望自 2026 年起陆续获批， 此外在研生物类似药还包括非格司亭、促卵泡激素等；我们预计公司将顺应 美国豁免大临床的趋势，加速自研+引入潜力品种、构建产品矩阵。除生物 类似药外，创新药 XTMAB-16 研发已处于 III 期临床阶段。 肝素原料药：负面影响持续出清 2025 年，公司肝素原料药业务实现营收 4.01 亿元（-49.09%yoy），占比 下滑至 10%，后续 ...

抗 HIV 药物高速增长，创新药研发和国际化布局加快 2026 年 05 月 01 日 买入(首次) 事件 | 分析师：胡博新 | S1050522120002 | | --- | --- | | hubx@cfsc.com.cn | | | 分析师：吴景欢 | S1050523070004 | | wujh2@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 17.26 | | 总市值（亿元） | 73 | | 总股本（百万股） | 421 | | 流通股本（百万股） | 421 | | 52 周价格范围（元） | 11.11-22.16 | | 日均成交额（百万元） | 168.16 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 0 20 40 60 80 100 (%) 艾迪药业 沪深300 相关研究 —艾迪药业（688488.SH）公司事件点评报告 艾迪药业股份公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报 告：2025 年，公司实现总营业收入 7.19 亿元，同比增长 72.13%；实现归母净利润-195 ...

2026 年 05 月 01 日 抗 HIV 药物高速增长，创新药研发和国际化布局加快 买入(首次) 事件 | 分析师：胡博新 | S1050522120002 | | --- | --- | | hubx@cfsc.com.cn | | | 分析师：吴景欢 | S1050523070004 | | wujh2@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 17.26 | | 总市值（亿元） | 73 | | 总股本（百万股） | 421 | | 流通股本（百万股） | 421 | | 52 周价格范围（元） | 11.11-22.16 | | 日均成交额（百万元） | 168.16 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20 0 20 40 60 80 100 (%) 艾迪药业 沪深300 相关研究 —艾迪药业（688488.SH）公司事件点评报告 艾迪药业股份公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报 告：2025 年，公司实现总营业收入 7.19 亿元，同比增长 72.13%；实现归母净利润-195 ...

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 华东医药（000963） 2025 年报 2026 年一季报点评：工业板块稳 健增长，创新产品收入占比提升 -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 2025/4/30 2025/8/29 2025/12/28 2026/4/28 华东医药 沪深300 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 41,906 | 43,612 | 47,809 | 50,319 | 53,125 | | 同比（%） | 3.16 | 4.07 | 9.62 | 5.25 | 5.58 | | 归母净利润（百万元） | 3,512 | 3,414 | 3,834 | 4,237 | 4,682 | | 同比（%） | 23.72 | (2.78) | 12.31 | 10.51 | 10.49 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.00 | 1.95 ...

2 / 6 | 在新产品收入增长的同时，老产品也保持了增长，2025 | | --- | | 年全年老产品收入同比增长4.2%。 | | 3、2026年一季度受美以伊中东战争影响，收入同比及 | | 环比均略有下降（1.3%和4.1%），经测算，若无战争影响， | | 收入同比及环比均可实现正增长。部分受战争影响的订单 | | 推迟交货期，可望在后三个季度交货。 | | 4、关于减值，2025年全年计提减值6000多万，同比增 | | 加3000多万，主要原因是2025年多个新产品在二厂区处在 | | 验证生产阶段，二厂区生产装置规模较大，验证生产产能 | | 利用率畸低，成本与市场价格严重倒挂，故计提减值数额 | | 较大。2025年属于集中验证生产的"阵痛期"，"阵痛" | | 也意味着"新生"。 | | 5、不少原研公司为延长创新药的专利保护周期，除申 | | 请化合物专利延期外，还会对制剂专利申请1至5年不等的 | | 延期。以米拉贝隆为例：其在日本的化合物专利已延长至 | | 2027年10月到期，而制剂专利则延长至2030年2月；在美国， | | 虽然该药的化合物专利已到期，但制剂专利仍延长至20 ...

国金·月度金股 5 月： | 代码 | 简称 | 行业 | 收盘价(元) | 流通市值 | | EPS(元) | | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2026/4/29 | 亿元 | 2026E | 2027E | 2026E | 2027E | | 000688.SZ | 国城矿业 | 工业金属 | 49.34 | 584.71 | 1.66 | 2.91 | 29.69 | 16.97 | | 603308.SH | 应流股份 | 通用设备 | 76.41 | 518.86 | 0.91 | 1.48 | 83.60 | 51.80 | | 601100.SH | 恒立液压 | 工程机械 | 105.00 | 1407.86 | 2.19 | 2.70 | 47.95 | 38.85 | | 600562.SH | 国睿科技 | 军工电子Ⅱ | 27.51 | 341.64 | 0.63 | 0.81 | 43.53 | 34.17 | | 601318.SH | 中国平安 | 保险Ⅱ | 59.43 ...

基础数据： | 截至 | 2026 | 年 | 4 月 | 29 日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 当前股价 | | | | 48.17 | 元 | | 投资评级 | | | | | 买入 | | 评级变动 | | | | | 维持 | | 总股本 | | | | 4.21 | 亿股 | | 流通股本 | | | | 4.19 | 亿股 | | 总市值 | | | | 202.67 | 亿元 | | 流通市值 | | | | 202.02 | 亿元 | 2026 年 4 月 30 日 证券研究报告/公司研究 化学制剂/化学制药/医药生物 贝达药业 300558.SZ huchenxi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200518090001 联系电话：010-68085205 weiyuqi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200525060001 联系电话：010-68099389 基本盘稳健 国际化与创新管线打开成长新空间 事件：公司发布2025年报及2026年一季报：2025全年，公司实现营收 36.09亿元，同比增长24.81%；归 ...

2026 年 4 月 30 日 证券研究报告/公司研究 化学制剂/化学制药/医药生物 贝达药业 300558.SZ 基础数据： | 截至 | 2026 | 年 | 4 月 | 29 日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 当前股价 | | | | 48.17 | 元 | | 投资评级 | | | | | 买入 | | 评级变动 | | | | | 维持 | | 总股本 | | | | 4.21 | 亿股 | | 流通股本 | | | | 4.19 | 亿股 | | 总市值 | | | | 202.67 | 亿元 | | 流通市值 | | | | 202.02 | 亿元 | huchenxi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200518090001 联系电话：010-68085205 weiyuqi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200525060001 联系电话：010-68099389 基本盘稳健 国际化与创新管线打开成长新空间 事件：公司发布2025年报及2026年一季报：2025全年，公司实现营收 36.09亿元，同比增长24.81%；归 ...

证券研究报告 荣昌生物 (688331 CH/9995 HK) 港股通 经营向好共振丰富催化 华泰研究 季报点评 2026 年 4 月 29 日│中国内地/中国香港 化学制药 4 月 28 日，公司公告 1Q26 业绩，营收为 6.56 亿元（+24.76%yoy），归 母净利润/扣非归母净利润 3.28/(0.35)亿元，主要调整 Vor Bio 认股权证公允 价值变动。1Q26 公司经营质量向好，毛利率/销售费用率为 83.9/43.4% （+0.3/-4.4pct yoy，以国内销售收入计算）；经营性现金流 0.1 亿元，不依 赖 BD 收入维持正向。公司基本面优质：1）RC148 授权出海，全球 III 期将 启；2）成熟管线销售增势稳固，临床开发进展顺利；3）新型 ADC 有望逐 步验证，看好全球机遇。 国内销售持续向好，里程碑收入可期 国内销售持续向好：1）泰它西普 MG 纳入医保提升可及性，pSS、IgAN 适 应症有望年内陆续获批；维迪西妥单抗 1L UC 适应症 4M26 获批，RC28 亦将步入商业化，有望共同驱动销售增长；2）我们预计 26 年 RC28、RC148 授权首付款将陆续确认 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对科伦药业的“买入”评级，目标价为人民币46.44元[1] - 报告核心观点是看好公司2026年后续季度利润环比改善，主要驱动力包括大输液板块的塑瓶价格修复、肠外营养产品销量增长，以及川宁生物6APA等原料药价格回升，同时创新药子公司科伦博泰因核心产品SKB264放量将显著减亏，带动公司表观利润实现更大幅度同比改善[1] 一季度业绩与全年展望 - 2026年第一季度，公司实现收入42.6亿元，同比下降2.98%；归母净利润4.54亿元，同比下降22.3%，符合市场预期[1] - 一季度利润下滑幅度较大，主要原因为：1) 川宁生物的6APA等产品价格同比仍明显偏低（第一季度价格仍低于200元/公斤）；2) 大输液板块有营业税金提前缴纳及个别长期账龄应收款增加等偶发因素影响[1] - 展望2026年全年，报告估测公司主业（不含创新药子公司）能实现20亿元利润，考虑到博泰的显著减亏，公司表观利润有望实现更大幅度的同比改善[1] 大输液板块分析 - 2026年第一季度，大输液板块在川渝联盟集采执行过程中，因需求改善实现销量同比增长，且肠外营养品种占比提升驱动了毛利率改善[2] - 展望2026年，报告看好大输液利润端实现正增长，基于两点：1) 塑瓶价格有望修复；2) 肠外营养产品放量，其中三腔袋2026年保守估测销量1300万袋（2025年为1116万袋），粉液双室袋5个头孢类品种集采续约成功，看好2026年实现3000万袋销量（2025年为1808万袋）[2] 川宁生物与仿制药板块分析 - 2026年第一季度，川宁生物收入10.9亿元，同比下降15.6%；利润1.1亿元，同比下降61.6%，下滑主因6APA、青霉素G等产品价格同比口径差[3] - 展望2026年，报告看好川宁生物收入改善、利润企稳，主要基于：1) 6APA、青霉素G等出口价格提升（在印度MIP影响下，最新含税报价已超过200元/公斤）及合成生物学业务预期明显减亏；2) 需综合考虑玉米煤炭等成本价格及印度区域销售的影响[3] - 非输液板块（仿制药）2026年第一季度利润环比稳定，考虑到公司对仿制药研发投入下行，报告看好2026年仿制药板块贡献稳定现金流，第1至8批集采接续对利润影响估测有限[3] - 公司后续季度或加大自身创新药布局，估测2026年麻醉、抗真菌感染及精神分裂症新品将逐步进入临床[3] 创新药（科伦博泰）分析 - 报告看好科伦博泰2026年的发展：1) 商业化方面，核心产品SKB264进入医保后，2026年销售额有望实现翻番以上增长；2) 2026年将有国内重磅临床数据读出，包括一线非小细胞肺癌（PD-L1 TPS≥1%）注册型临床的PFS中期数据及OS事件有望在ASCO公布，一线非小细胞肺癌（PD-L1阴性）和一线三阴性乳腺癌的关键性临床数据有望在ESMO公布；3) 合作伙伴默沙东将于2026年末至2027年上半年披露SKB264在食管癌/胃癌/非小细胞肺癌等海外后线适应症的III期数据，看好2027年开启海外商业化[4] - 考虑到SKB264的放量及潜在收款，报告估测2026年科伦博泰归母科伦药业的亏损将大幅减少[4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年每股收益（EPS）预测为1.29元、1.67元和2.04元[5] - 基于SKB264在2026年进入医保放量及2027年开始贡献海外销售，报告给予公司2026年36倍市盈率估值，较可比公司Wind一致预测的34倍给予溢价，从而维持46.44元的目标价[5] - 根据盈利预测表，公司2026-2028年预计营业收入分别为205.96亿元、247.23亿元和284.98亿元，同比增速分别为11.25%、20.04%和15.27%；预计归母净利润分别为20.57亿元、26.74亿元和32.57亿元，同比增速分别为20.89%、29.98%和21.81%[10] 财务数据与市场信息 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为人民币32.60元，总市值为520.97亿元[7] - 报告列出了可比公司估值，作为参考的华东医药、泽璟制药、恒瑞医药2026年预测市盈率平均值约为34倍[12]