商务部网站12月14日消息，商务部办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅发布《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，针 对深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。 近日，工业和信息化部等6部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿 级消费热点；到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。 12月15日，顺周期行情明显。 一是大消费全面上涨，乳业、零售等板块大涨；二是大金融表现活跃，保险板块大涨，银行、证券等板块上涨；三是部分周期性板块上涨，比如猪肉、钢 铁、建筑建材等板块。 科技股今天回调，算力、半导体板块领跌。截至收盘，上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1%，创业板指下跌1.77%。 | 活跃资金聚焦两大板块 | | --- | | 从近期的龙虎榜看，零售和商业航天两大板块受到场内活跃资金的青睐，前者不断受到政策利好催化，后者连续迎来事件催化。 | | 今天，这两大板块继续上涨。具体看，零售板块 ...

报告核心观点 - 报告认为2026年建筑建材行业需求受房地产投资下滑拖累但拖累幅度减小 扩大内需将是政策重要方向 投资应着眼反内卷、海外发展和新需求受益较大的公司 [6][7][8] - 报告认为宠物消费市场展现出强劲增长动力和结构性变化 行业进入以品质、创新和情感价值驱动的高质量发展阶段 国产品牌市占率和盈利能力有望持续提升 [10][11][13] 经济要闻总结 - 中共中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 前11个月民营企业进出口23.52万亿元 增长7.1% 占外贸总值57.1% 外商投资企业进出口12.07万亿元 增长3.5% [2] - 今年前10个月 支持制造业发展主要政策减税降费及退税16650亿元 其中专项支持制造业发展的税费优惠政策减税退税6433亿元 [2] - 广东省规划建议提出加快建设金融强省 大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [2] - 陕西省规划建议提出培育壮大战略性新兴产业和未来产业 围绕光子、氢能、增材制造、脑机接口等领域重点突破 [2] - 河南省规划建议提出促进实体经济和数智经济深度融合 全面实施“人工智能+”行动 [2] - 山东省规划建议提出完善住房供给保障体系 加快构建房地产发展新模式 [2] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品 其中50种是一类创新药 总体成功率88% 较2024年的76%明显提高 [2][5] - 今年1-11月份 办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% 退税商品销售额和退税额同比增长98.8% [5] - 今年前11个月 税务部门查处3904户高风险加油站 查补税款41.63亿元 查处1818名“双高”人员 查补税款15.23亿元 [5] 重要公司资讯总结 - 中通客车2025年11月份各型车辆生产量1253辆 同比增长61.89% 销售量1133辆 同比增长39.53% [5] - 百度集团正就拟拆分非全资附属公司昆仑芯进行独立上市进行评估 [5] - 西藏药业全资子公司生产的注射用重组人脑利钠肽(新活素)持续被纳入医保目录并被调整至常规目录 [5] - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法正接受调查 该事项不影响公司经营管理 [5] - 亿田智能全资子公司拟将600台燧原云燧智算机以总价1.56亿元出售给华庆超算 [5] 建筑建材行业2026年策略总结 - 2025年基建、制造业投资增速下降和地产投资继续大幅下滑导致固投负增拖累建筑建材行业需求 [6] - 2025年基础设施投资（不含电力）同比增速转负 预计2026年会适时发力 [6] - 2025年房地产固定资产投资同比下滑已持续四十个月 且跌幅持续扩大 但新开工、施工和竣工面积下滑幅度已有收窄 [6] - 2025年房地产拖累固定资产投资出现30多年来少见的下滑 但对建筑建材行业需求的拖累幅度在变小 房地产对GDP拉动转正 [6] - 2025年新建商品住房价格指数从2021年9月高点到2025年10月下降幅度为11.77% 二手房价格指数下降幅度为20.31% [7] - 从建材上市公司板块看 2025年较2024年营收降幅收窄 利润增幅提升 [7] - 2025年社融增长主要是政府发债带动 剔除政府债券后社融较2023年下滑幅度仍然很大 居民中长期贷款仍处于大幅下滑状态 [7] - 扩张内外需对冲地产负面影响 推动房地产回归长期健康发展轨道将是2026年政策的重要方向 [7] - 投资应着眼反内卷、海外发展和新需求受益较大公司 [8] - 反内卷政策下 水泥、减水剂、塑管、玻璃、涂料和玻纤等细分行业中的龙头公司盈利水平已经在底部出现同比的改善 [8][9] - 看好产品和服务能够走出去、企业能够走出去的优秀上市公司在国际新赛道的发展空间 [9] - 随着中国科技自立自强水平提升 新的需求正在得到释放 带动相关产业链的新材料需求保持较好发展态势 [9] 农林牧渔行业宠物消费研究总结 - 2025年双十一期间综合电商平台累积销售额为16191亿元 同比增长12.30% 其中宠物食品类目销售额94亿元 [10] - 双十一第一阶段宠物品类爆发系数201% 宠物消费表现出强劲的消费韧性和发展潜力 [10] - 国货崛起趋势持续 2025年双十一天猫宠物品牌成交榜Top10中仅有三个海外品牌上榜 [11] - 宠物消费恩格尔系数下降 消费走向多元化 宠物食品呈现食材升级、工艺升级的多元化趋势 [11] - 健康化与精细化趋势引领行业增长 养宠从基础喂养走向精细喂养 [11] - 新工艺主粮如烘焙粮持续热卖 鲜蒸粮作为2025年的工艺黑马引发尝鲜热情 [11] - 功能粮、保健品和药品使用精细化 驱虫药使用频次增加 老年病、慢病等药品需求增长 [11] - 各电商渠道表现出不同的消费偏好 淘天宠物用品增长明显 京东外牌国货平分秋色 抖音偏重内容营销与情绪消费 [12] - 2025年10月我国宠物食品出口数量2.93万吨 同比下滑2.21% 出口金额1.09亿美元 同比下滑16.05% [13] - 1-10月我国宠物食品累计出口29.02万吨 同比增长6.49% 出口金额11.66亿美元 同比下降5.03% [13] - 贸易摩擦或带来宠物食品全球供需产业链重塑 促使国内厂商从“代工出口”逐步走向“品牌出口” [13] - 行业逐步走出粗放增长期 进入以品质、创新和情感价值驱动的高质量发展阶段 [13] - 国产品牌已重塑市场格局 市占率和盈利能力有望持续提升 [13] - 推荐关注中宠股份、佩蒂股份 其他相关标的宠物食品龙头乖宝宠物 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 报告推荐了十只金股 包括北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [4]

“十四五”规划完成情况与“十五五”规划总体定位 - “十四五”规划确定的21项主要指标中，有8项指标提前完成、13项指标符合预期，“十四五”主要目标任务即将顺利完成 [3][12] - “十五五”时期是基本建成新时代社会主义现代化强省承前启后的关键时期，对于山东省坚定扛牢“走在前、挑大梁”使命担当具有决定性意义 [3][12] - 全会审议通过了《中共山东省委关于制定山东省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，该建议分为三大板块，共14部分、60条，是对今后五年全省经济社会发展的总体规划和系统部署 [4][13] “十五五”规划《建议》的起草原则与框架 - 《建议》起草注重把握五点：突出对标对表、突出强省主线、突出前瞻谋划、突出守正创新、突出山东特色 [5][14] - 全会部署了11个方面的重点任务，明确了未来五年经济社会发展的主攻方向 [6][15] - 结合山东实际，研究谋划了产业能级跃升、科创能力攀登、内需扩容增效等“十大工程”，作为推动经济社会发展的重要抓手 [6][15] 现代化产业体系建设重点 - 将“加快构建现代化产业体系，筑牢实体经济根基”摆在11个方面重点任务的首位，强调优化提升传统产业，培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业 [6][15] - 推动冶金、化工、纺织服装、建筑建材等传统优势产业高端提质、数智赋能、绿色转型，提高先进产能占比，巩固提升山东作为全国重要工业基地的地位 [6][15] - 保持制造业合理比重，因地制宜发展新质生产力 [6][15] 科技创新与产业发展规划 - 将“加快建设更高水平创新型省份，引领发展新质生产力”进行专章部署，凸显科技创新的核心作用 [6][15] - 全力创建国家区域科技创新中心和产业科技创新高地，深入实施基础研究十年行动，精准组织实施重大科技攻关 [6][15] - 加快实施重点产业科技创新行动计划，大力推进企业主导的产学研融通创新，深化人才链、教育链、产业链、创新链融合发展 [6][15] 高水平对外开放举措 - 着力优化开放格局，打造高水平对外开放新高地，增强全球资源配置能力和国际竞争力 [7][16] - 打造“万企出海 鲁贸全球”品牌，巩固传统市场，开拓新兴市场，挖掘RCEP等自贸协定项下出口潜力 [8][17] - 提升跨国公司领导人青岛峰会、儒商大会等开放品牌国际影响力，吸引更多跨国公司和优秀企业深耕山东 [8][17] 区域协调发展战略 - 近年来济南、青岛都市圈获批建设，经济总量过万亿城市增至3个，山东半岛城市群整体竞争力稳步增强 [8][17] - 提出主动服务融入国家重大战略，深入实施区域协调联动工程，打造贯通南北、链接东西的战略枢纽 [8][17] - 突出抓好黄河重大国家战略落实，构建“两圈联动、三核引领、陆海统筹、全面发力”的发展格局，打造现代海洋经济发展高地 [8][17] 民生保障与就业政策 - 近年来滚动实施20项民生实事，财政民生支出占比保持80%左右，2024年民生支出首次突破万亿元 [9][18] - 以建设高质量充分就业省份为引领，深入实施就业优先战略，健全就业促进机制 [9][18] - 围绕高校毕业生等青年群体就业实施专项促进行动，强化产业政策和就业政策协同，支持各类经营主体稳岗扩岗 [9][18]

展会概况 - 加拿大西部规模最大的建筑行业盛会BUILDEX VANCOUVER将于2026年2月11日至12日在温哥华会议中心举行 [1] - 该展会两年一度 是行业风向标 汇聚建筑设计、施工工程、物业管理和房屋建造等领域的专业人士 [1] 会议核心亮点 - 展会核心亮点在于极具深度的会议和交流环节 而非单纯的产品展示 [3] - 2026年会议的演讲嘉宾征集已正式开放 截止日期为2025年9月3日 [3] - 主办方致力于打造多元化、包容性的交流平台 欢迎不同背景和专业知识的从业者提交议题 [3] 演讲嘉宾价值 - 演讲嘉宾将获得展会全通行证 并可免费参加高端行业交流招待会 [5] - 演讲嘉宾将获得五张免费的研讨会通行证 可邀请同事或客户亲临现场 [5] - 在权威平台发声是提升个人和公司品牌影响力 驱动业务增长和人脉拓展的绝佳机会 [5] 前沿议题设置 - 议题前沿且接地气 紧密贴合行业实际需求 [7] - 议题包括“住房供应与负担能力” 直接回应温哥华及全球多城市面临的居住难题 [7] - 议题包括“大规模木材、预制和模块化建筑” 聚焦通过创新建造方式提高效率、降低成本 [7] - 议题包括“劳动力、人才和多样性” 切中后疫情时代人才短缺和团队建设问题 [7] 中国企业参与支持 - 盈拓国际展览是该展会正式的中国区官方授权组展机构 [7] - 该机构深耕行业多年 深刻理解国际展会规则 能为中国企业提供精准的参展导航 [7] - 该机构角色类似经验丰富的向导 确保企业能将精力集中于核心商务交流和知识分享 [7]

基金分红行为与规模 - 临近年底，公募基金行业出现与往年不同的新变化，部分基金暂停机构申购并进行分红[1] - 易方达科翔混合在12月4日进行权益登记和除息，每10份基金份额分红3元，该基金在11月已进行过一次分红，每10份分红1.6元，分红金额为1.05亿元[1] - 基金实施分红需满足三个条件：当年收益弥补以前年度亏损、分配后单位净值不低于面值、投资当期未出现净亏损[1] - 分红形式包括现金分红和红利再投资，现金分红会降低基金单位净值和规模，是基金业绩盈利的直接兑现[1] - 截至12月4日，今年以来共有3364只基金（不同份额分开计算）实施分红，分红总额合计约为2155.17亿元[2] - 有12只基金今年以来分红总额超过10亿元，其中7只是被动指数型股票基金[7] - 华泰柏瑞沪深300ETF 2025年分红总额为83.94亿元，易方达沪深300ETF分红总额为71.5亿元，华夏沪深300ETF分红总额为55.54亿元[7] 绩优基金主动限购 - 部分绩优基金主动限制申购，例如蓝小康管理的中欧红利优享等4只产品在12月2日将全渠道单日申购限额降至1万元[7] - 上述4只产品在11月24日单日限额已降至50万元，今年8月时中欧红利优享和中欧价值回报2只产品单日限额为100万元[8] - 自11月以来，多只今年业绩不错的基金宣布暂停申购或暂停大额申购，包括中加邮益一年持有A、湘财医药健康、永赢惠添利等[8] - 绩优基金集中限购体现了基金公司对“规模冲动”的克制，旨在以投资者利益为核心，引导行业从“拼规模”向“重业绩”转型[8] - 基金经理表示，限购主要因大量资金涌入推升规模，加大交易难度和成本，且年底机构避险资金频繁申赎会增加管理难度[8] 基金经理对后市的观点与布局 - 蓝小康的投资理念是“小满即止，持续复利”，其投资组合重点看好非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行及餐饮旅游方向[8] - 华安基金认为，岁末年初港股红利板块的日历效应较强，部分机构为锁定当年收益，可能在年底卖出短期估值较高的成长股，转向高股息、高安全边际的港股红利板块[9] - 金鹰基金杨刚表示，12月已进入春季躁动布局期，产业趋势和国内政策发力方向有望指引结构方向，市场定价美联储12月大概率降息[9] - 金鹰基金金达莱认为，当前科技板块行情或已进入调整中后段，20%的回调幅度或已具备一定配置性价比[10] - 中期关注方向包括有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等，短期可关注政策催化下的国产算力和应用[10]

文章核心观点 - 华创证券指出中证A500的行业配置聚焦于科创、顺周期、出海及地产链四大方向 并认为在行业新旧动能转换中科技制造行业的ROE正稳步抬升 [1] - 把握A股相关机遇或可关注中证A500ETF（159338）该指数采用“行业均衡”编制方案且根据2025年中报其基金总户数位列同类首位 [1] 行业配置方向 - **科创领域**：受益于康波周期下的科技博弈 估值上限有望继续打开 重点关注光学元件、PCB、集成电路等细分领域 [1] - **顺周期行业**：在再通胀交易中表现突出 重点关注供给紧张的周期板块（有色/化工/钢铁/煤炭）、制造板块（机械/医药/交运）、消费板块（养殖/纺服）及科技板块（消费电子/光学光电子） [1] - **出海逻辑**：强调产能全球化布局 关注电新、机械、通信等高景气赛道 [1] - **地产链**：处于中期触底阶段 建筑建材、家居家电、物管等具备困境反转的高赔率机会 [1] 相关投资工具 - 中证A500ETF（159338）采用国际通用的“行业均衡”指数编制方案 [1] - 根据2025年中报 国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位 是第二名的三倍多 [1][2]

打新市场跟踪月报 - 2025年11月共11只新股上市，募集金额共计101.88亿元，发行规模环比走弱但单月募资仍维持百亿元水平 [4] - 网下询价账户数量持续增长，主板和双创板块初步询价配售对象分别为9614家和8371家 [4] - 主板和双创板块新股首日平均涨幅分别为177.8%和267.7%，5亿规模账户当月打新收益率A类和B类均为0.14% [4] 金融工程量化月报 - 截至2025年11月28日，沪深300上涨家数占比指标环比小幅下降但仍高于50%，市场情绪降温 [5] - 动量情绪指标快慢线同步向下且快线低于慢线，预计未来一段时间维持谨慎观点 [5] - 均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪非景气区间 [5] 中国入境旅游产业 - 中国入境游市场规模基数低发展空间大，免签政策与文化出海双轮驱动行业迈向黄金发展期 [6] - 携程集团作为OTA龙头企业，其Trip.com受益于入境游红利加速增长 [6] - 同程旅行国际业务发展迅速，众信旅游凭借丰富供应链资源入境游业务逐渐起步 [6] 金属新材料市场 - 本周电解钴价格40.00万元/吨，环比上涨1.8%，电解钴与钴粉价格比值0.77环比上涨1.1% [7] - 电解钴与硫酸钴价格比值4.39环比上涨1.4%，碳纤维价格83.8元/千克环比持平但毛利为-9.53元/千克 [7] - 电碳价格创近16个月新高，六氟磷酸锂价格连续4个月上涨 [7] 商业航天行业 - 商业航天迎密集催化，三年行动计划出台推动行业进入新一轮高速发展期 [7] - 国家航天局设立商业航天司，工信部启动卫星物联网业务商用试验 [7] 新能源汽车销量 - 小鹏汽车11月交付量同比增加18.9%但环比下降12.6%至36,728辆，首款超级增程车型X9上市 [7] - 蔚来交付量同比大幅增加147.9%但环比下降10.2%至36,275辆，其中NIO品牌同比增18.7%乐道品牌同比增132.1% [7] - 理想汽车交付量同比下降31.9%但环比增长4.5%至33,181辆 [7] 水羊股份员工持股计划 - 公司发布员工持股计划草案，参加对象不超过938人，划分为专业岗和管理岗核心人员 [8] - 计划资金来源于公司计提专项基金不超过5104万元，股票来源为2025年4月15日至11月3日回购的股份 [8] - 公司受让回购股份价格为20.46元/股，受让股份不超过249万股，占总股本比例0.64% [8]

核心观点 - 浙江省杭州市萧山区党湾镇在2025年1-10月实现了规模以上工业产值83.3亿元，同比增长4.8%，正通过狠抓项目、创新驱动、城乡融合和民生实事等多维度举措，朝着打造“城市东花园·湾区智创谷”和争当高质量发展“综合素养优等生”的目标迈进 [1] 工业经济与投资表现 - 2025年1-10月，规模以上工业产值达83.3亿元，同比增长4.8% [1] - 同期实施工业投资项目33个，完成工业投资6.77亿元，同比增长33.5% [2] - 通过“三个三年行动计划”和组建青年助企服务专班，力争招引亿元以上项目6个、10亿元以上项目1个，新增工业有机更新投资15亿元以上 [2] 产业发展与项目推进 - 推动纺织印染、建筑建材等四大重点产业项目集中开工，加快传统产业转型升级 [2] - 三元控股集团热电联产升级提效工程项目总投资超2.5亿元，旨在节能降耗提效 [2] - 中景新材料项目总投资2.44亿元，采用MES和ERP系统打造智能化生产线，达产后预计年产值达3.5亿元 [2] - 全力招引现代交通、智能制造、高端装备行业的“龙头”和“链主”项目 [2] 企业结构与创新能力 - 全镇共有规模以上企业59家，省级及以上专精特新企业22家，亿元以上工业企业19家 [3] - 通过建立科技型企业培育库，力争3年内实现国家高新技术企业在规模以上工业企业全覆盖 [3] - 三元控股集团旗下三元电子从纺织跨界电子新材料，获评2024年第一批浙江省制造业单项冠军培育企业及国家重点专精特新“小巨人”企业 [3] - 浙江滨康轻纺科技投资1亿元建设人工智能机械臂项目，达产后将形成年产1000套生产能力 [3] 城乡融合与共同富裕 - 统筹“1+4+N”共富融合矩阵模式，以项目建设推动乡村特色产业组团式发展 [4] - 宝盛智能中央厨房作为“产业赋能式”共富工坊，与农业养殖大户合作，为村民提供37个就业岗位，带动人均年增收6000元 [4] - 24个现代化美丽城镇创建项目全面实施，庆丰村被确定为浙江省未来乡村创建村，曙光村完成市级特色村建设 [4] - 全域推进“湾豆”积分治理模式，并践行文明乡风建设七大行动 [4] 基础设施与民生福祉 - 投资600万元用于提升改造中小学、幼儿园设施 [5] - 黎明路拓宽改建工程建成通车，未来交通新镇一期安置房顺利竣工 [5] - 未成年保护工作站创建为2024年度市级样板，梅东村列入2025-2026年全国示范性老年友好型社区创建名单 [5] - 新增区级“15分钟品质文化生活圈”2个，卫东桥社区和梅东村获评全国“最美乡村公共文化空间” [6] 社会治理与文化建设 - 创新推行“湾事和”平安治理品牌，构建“多元共治”体系，通过“五事共调”、“红茶议事会”等机制化解基层矛盾 [6] - 梅东村文化礼堂入选省级智能文化礼堂，萧山围垦历史陈列馆获评省级乡村博物馆 [6] - 纵深推进“作风提振年”行动，打造“一湾清水”清廉文化品牌，系统构建“清水四源”工程 [4]

行业现状与定位 - 建筑建材行业预期和持仓均处于“冰点” [1][6] - 行业内部分公司已开始走出独立行情 [1][6] 供给侧结构性变化 - 市场普遍关注地产下行需求端，但忽略了供给端的深刻变化 [3][8] - 供给端变化包括竞争格局改善、集中度提升及头部企业商业模式演进 [3][8] - 供给侧出清带来集中度提升，改善幸存企业经营环境和定价能力 [4][8] 值得关注的企业类型 - 经历行业风雨生存下来的“老登企业”，特别是其中的优质公司应被重新关注 [4][8] 新产业趋势一：出海浪潮 - 中国制造业在诸多领域的管理能力相比海外仍具明显优势 [5][9] - 非洲是巨大市场，此外还有南美，出海空间非常大 [5][9] - 一批先行企业已在海外市场取得较好业绩，但资本市场定价仍“非常便宜”，存在认知差与价值重估潜力 [5][9] 新产业趋势二：存量市场崛起 - 仅中国城镇存量住房面积就达300-400亿平方米 [5][9] - 以30年翻新周期计算，每年自然产生超过10亿平方米存量更新需求 [5][9] - 当前每年新开工面积约为5亿平方米 [5][9] - 存量更新巨大潜力有望有效弥补新建市场下行缺口，意味着房地产市场总量调整“已经接近底部” [5][9]

11月市场回顾与高股息板块表现 - 11月市场风险偏好中枢继续回落，全A ERP位于过去滚动5年均值附近 [1] - 高股息板块整体表现相对走强，其中银行、石油石化行业本月表现相对较优 [1] - 高股息板块防御属性凸显，受海外AI叙事争论、流动性收紧及地缘扰动影响，成为资金“避风港” [2] - 中证红利股息率与10年国债收益率差值位于2018年以来的历史中枢附近，较今年二季度高点显著回落 [2] 12月市场展望与高股息策略 - 市场风险偏好或有修复，海外美债长端利率及美元指数回落，对立资产前期调整较为充分 [1] - 高股息板块配置价值较11月边际回落，配置上建议关注“反内卷”相关周期型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] - 高股息资产配置性价比短期有所回落，量化信号体系由看多转向看平 [3] - 险资红利策略进入2.0阶段，需兼顾高股息率与性价比，告别“买买买”的1.0阶段 [3][4] 行业配置建议 - 周期型高股息：关注“反内卷”相关的煤炭、化工、石油石化等行业 [3] - 潜力型高股息：关注铁路公路、食品加工、环保、建材等行业 [3] - 银行：11月1年期与5年期以上LPR分别为3.0%、3.5%，连续第六个月维持不变，有利于呵护银行息差 [6] - 必选消费：龙头公司分红率不断提升，具备股息率打底、长期成长性较高、低估值弹性的三重优势 [6] - 石油化工：原油价格回落至中长期中枢，天然气、化工、炼油副产品硫磺等业务因增量降本及周期改善进入向上趋势 [8] 其他行业观点 - 电力：煤价回升对2026年年度长协电价谈判或有积极影响，推荐电价下行风险相对更小的公司 [5] - 电信：经营效率提升、资本开支下降趋势延续，云业务有望受益于国内AI应用发展 [7] - 建筑建材：两个“5000亿”积极政策落地，10月建筑央企新签订单普遍小幅回暖，有望推动26Q1基建投资靠前发力 [7] - 地产：香港地产复苏趋势清晰，预计2026年住宅市场或延续量价齐升趋势，港资房企PB估值仍有约40%修复空间 [6]