报告行业投资评级 - 报告未对具体行业或公司给出明确的投资评级 [7][8][9][10][11][12] 报告的核心观点 - “十五五”时期是山西加快转型发展、基本实现社会主义现代化的关键时期，必须坚定有序推进转型发展，因地制宜发展新质生产力，着力构建体现山西特点、具有比较优势的现代化产业体系 [7][11][15][26] - 山西发展面临机遇大于挑战，需充分发挥比较优势，着力破除瓶颈制约，加快补强短板弱项，推动资源型经济转型发展取得重大进展 [12][13][22] - 核心战略定位是围绕五大使命任务，建设国家重要能源原材料基地、特色装备和先进制造基地、特优农业和有机旱作基地、文化旅游深度融合发展高地、“一带一路”大商圈重要节点和综合交通枢纽、黄河中游和华北地区生态屏障 [16][17][18][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 一、“十五五”时期是山西加快转型发展的关键时期 - “十四五”时期山西发展取得重大成就，地区生产总值迈上新台阶，战略性新兴产业占比稳步提升，能源革命综合改革试点任务顺利收官，国家级创新平台和国家级高层次人才实现翻番 [8][9] - “十五五”时期是山西推动高质量发展、深化全方位转型取得突破性进展的宝贵窗口期，需摆脱对煤炭产业的过多依赖，抢抓发展新质生产力先机 [10][11] - 发展形势总体机遇大于挑战，国家构建新型能源体系为山西能源转型注入强大动力，但资源型经济固有的结构性矛盾尚未有效解决，煤炭消费即将达峰对产业升级提出迫切要求 [12][13] 二、“十五五”时期经济社会发展总体要求、战略定位和主要目标 - 总体要求是以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，因地制宜发展新质生产力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [14][15] - 战略定位是着力建设国家资源型经济转型综合配套改革试验区、深化能源革命、实施促进中部地区加快崛起战略、推动黄河流域生态保护和高质量发展、打造内陆地区对外开放新高地 [16][17] - 主要目标包括高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间；资源型经济转型取得重大进展，新型能源体系初步建成，制造业竞争力明显提升；创新体系整体效能全面提升；城乡居民收入与全国平均水平差距进一步缩小；美丽山西建设取得重大成效，为国家如期实现碳达峰目标作出贡献 [22][23][24][25] 三、坚定有序推进转型发展，着力构建现代化产业体系 - **大力推动能源转型**：加快从煤炭大省向能源强省转变，推进煤炭智能绿色安全开采，大力发展新能源和清洁能源（推动风光水火储一体联动），配套发展氢能、甲醇全产业链，加快构建新型电力系统，建设完善特高压输电通道以提升“晋电外送”质效 [26][27] - **着力推进产业升级**：实施制造业振兴升级专项行动，用数智技术、绿色技术改造提升钢铁、焦化、有色、化工、建材等传统产业 [29] - **培育壮大新兴产业和前瞻布局未来产业**：聚焦新能源、新材料、高端装备制造、电子信息、现代煤化工、低空经济等新兴产业，做精做优特钢材料、铝镁材料、碳基材料、新一代半导体等新材料产业，前瞻布局量子科技、生物制造、绿色氢能、脑机接口等未来产业 [30][31] - **因地制宜推动适度多元发展**：推动特优农业提质增效，大力发展有机旱作农业和特色农产品（小杂粮、黄花、鲜干果等）；把文化旅游业打造成为支柱产业，充分运用“文旅+”推动深度融合；促进现代物流、现代金融、科技服务等生产性服务业向专业化高端延伸 [31][32][33] - **发挥转型发展平台载体牵引作用**：推动山西转型综改示范区深化改革创新，深化开发区体制机制改革，推动重点产业链能级跃升和专业镇提质升级 [34][35] 四、提升创新体系整体效能，引领发展新质生产力 - 加强原始创新和关键核心技术攻关，聚焦能源转型、制造业升级、人工智能发展、绿色低碳技术等重点领域 [36] - 推动科技创新和产业创新深度融合，布局建设中试平台和成果转化示范基地，强化企业科技创新主体地位，加大科技型中小企业、高新技术企业、专精特新中小企业梯次培育力度 [38] - 一体推进教育科技人才发展，实施新一轮“百亿工程”优化高等教育，超常布局急需学科专业，实施职业教育“双高”计划，健全“1+N”人才政策体系 [39][40] - 深入推进数字山西建设，培育壮大数字经济核心产业，积极融入全国一体化算力网打造环京津冀算力走廊，全面实施“人工智能+”行动全方位赋能千行百业 [41][42] 五、全方位扩大内需，更好服务和融入全国统一大市场 - 大力提振消费，增强居民消费能力，培育壮大数字、绿色、健康等新型消费，创新首发经济、夜间经济、演唱会经济等多元化消费场景 [43] - 扩大有效投资，围绕产业转型、能源革命、科技教育、生态环保等重点领域推进重大工程建设，鼓励吸引更多民间资本参与 [45] - 落实建设全国统一大市场要求，全面实施市场准入负面清单制度，破除地方保护和市场分割，降低全社会物流成本 [46] 六、更好发挥经济体制改革牵引作用 - 深化国资国企改革，做强做优做大国有资本，推动省属国有企业当好转型发展主力军 [47] - 落实民营经济促进法，支持民营企业参与全省重点工程建设和重大技术攻关 [48] - 深化土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场化配置改革，加快发展资本市场，完善数据基础制度体系 [49] - 深化财税金融体制改革，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，积极发展股权、债券等直接融资 [50] 七、坚定不移扩大高水平对外开放 - 积极申建中国（山西）自由贸易试验区，对接国际高标准经贸规则 [51] - 积极参与高质量共建“一带一路”，巩固提升中欧（亚）班列效能，大力发展多式联运 [52] - 提升外贸外资发展质量，优化升级货物贸易，积极发展中间品贸易、绿色贸易、数字贸易，推进跨境电商综合试验区建设 [53] - 持续优化营商环境，常态化推进“高效办成一件事”，全面构建亲清政商关系 [53][54] 八、加快农业农村现代化 - 增强粮食和重要农产品供给保障能力，落实新一轮千亿斤粮食产能提升任务，确保粮食稳产丰产，深入实施种业振兴行动 [56] - 推进宜居宜业和美乡村建设，分类有序推进乡村振兴，集中连片建设一批宜居宜业和美乡村片区 [57] - 落实强农惠农富农政策，健全种粮农民收益保障机制，中央和省级预算内投资向产粮大县倾斜 [58][59] 九、深入推进以人为本的新型城镇化 - 优化现代化城市体系，稳妥有序推动山西中部城市群一体化发展，支持太原建设国家区域中心城市，支持大同建设国家区域重点城市 [60][61] - 以城市更新为抓手推动现代化人民城市建设，推进老旧小区整治改造和城中村改造，加快建设完整社区 [62][63] - 分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，提升县城综合承载能力，科学有序推进农业转移人口市民化 [64] - 加快发展各具特色的县域经济，“一县一策”引导各县精准定位主导产业，做强做优特色产业 [64][65] - 建设完善现代化基础设施，推动“八纵八横”高铁通道山西段建设，加快国家高速公路网贯通和繁忙路段扩容改造，适度超前建设新型基础设施 [65] 十、增强文化创新创造活力 - 繁荣文化事业和文化产业，推动新闻出版、广播影视、文学艺术等领域精品创作，实施重大文化产业项目带动战略 [68] - 加强文化遗产保护传承利用，加强平遥古城、云冈石窟、五台山等世界文化遗产保护，推进文物数字化保护利用 [69] - 提升三晋文化传播力影响力，深入挖掘弘扬尧舜德孝文化、关公忠义文化、晋商诚信文化等优秀传统文化 [70] 十一、加大保障和改善民生力度 - 促进高质量充分就业，稳定和扩大高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业，推动灵活就业、新就业形态健康发展 [72] - 提高城乡居民收入水平，努力缩小城乡居民收入与全国平均水平的差距，稳步扩大中等收入群体规模 [73][74] - 办好人民满意的教育，实施基础教育扩优提质工程，统筹义务教育优质均衡发展，推动高等教育提质扩容 [74] - 健全社会保障体系，加快发展多层次、多支柱养老保险体系，逐步提高城乡居民基础养老金 [75] - 推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，优化保障性住房供给 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月上旬后黑色系商品期货或迎来由弱转强的拐点 ，但后期反弹路径不明朗 ，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备 [9][38] - 煤焦价格在成本与需求双重配合下易涨难跌 [10][56] - 铁矿石价格后续或由弱转强 ，过高的港口库存与全年供应增长预期将压制矿价上方空间 ，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [12][88] 各品种策略推荐 单边策略 - RB2605价格3088 ，震荡偏强 ，主导因素为五大钢材品种周产量重回低位 、周度需求恢复至春节前水平 、钢材产量低位与春季需求回暖产生矛盾 [6] - HC2605价格3230 ，震荡偏强 ，主导因素为焦炭现货第二轮提涨部分落地 、钢厂焦炭库存回落 、港口和焦企焦炭库存翘头 、中东局势致国际能源价格走高 、煤焦市场受国际能源供应不确定性影响转强 [6] - J2605价格1695.5 ，震荡偏强 ，主导因素为焦炭现货第二轮提涨部分落地 、钢厂焦炭库存回落 、港口和焦企焦炭库存翘头 、中东局势致国际能源价格走高 、煤焦市场受国际能源供应不确定性影响转强 [6] - JM2605价格1123 ，震荡偏强 ，主导因素为近两周钢厂和焦化厂炼焦煤库存下滑 、中东局势致国际能源价格走高 、煤焦市场受国际能源供应不确定性影响转强 [6] 跨期套利策略 - I2605价格772 ，由弱转强 ，主导因素为澳巴发运 、到港均回落 、五大材产量回升 、需求修复 、日均铁水产量回落 、节后有修复预期 、钢厂库存回落 、港口库存维持高位 [6] 跨品种套利策略 - RB05 - 07价差 - 23 ，未提及方向 [6] - J05 - 09价差 - 66.5 ，未提及方向 [6] - JM05 - 09价差 - 93.5 ，未提及方向 [6] - I05 - 09价差25.5 ，未提及方向 [6] - RB/I比值4.00 ，未提及方向 [6] - HC - RB价差142 ，未提及方向 [6] - J/JM比值1.5098 ，未提及方向 [6] 各品种基本面分析 钢材 - 价格方面 ，3月6日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格跌多涨少 [13] - 高炉开工与粗钢产量方面 ，3月6日当周全国247家钢厂高炉产能利用率回落 ，2月中旬重点大中型企业粗钢日均产量回升 [13] - 铁水产量与电炉生产状况方面 ，3月6日当周全国日均铁水产量回落 ，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回升 [17] - 钢材五大品种产量与钢厂库存方面 ，3月6日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量回升 ，热卷周产量回落 ；螺纹钢库存上升 ，热轧板卷库存回落 [18] - 钢材社会库存方面 ，3月6日35个城市螺纹钢社会库存和33个城市热卷社会库存均上升 [22] - 钢材下游需求方面 ，去年1 - 12月全国房地产开发投资完成额同比降17.2% ，汽车产量同比增9.8% ，金属切削机床产量同比增9.7% ，空调 、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比分别增长0.7% 、1.6%和4.8% [22] - 表观消费量与盘面利润方面 ，3月6日当周螺纹钢表观消费量回升 ，热卷表观消费量转为回升 ；螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度扩大 [28] - 现货螺纹钢吨钢毛利方面 ，3月6日当周长流程和短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度均扩大 [33] 焦炭、焦煤 - 价格方面 ，3月6日当周主要焦炭现货市场价格稳定 ，主要焦煤市场价格部分下跌 [43] - 焦炭周产量与产能利用率方面 ，3月6日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回落 ，全国247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回落 [43] - 焦炭库存与焦化厂利润方面 ，3月6日焦炭港口库存上升 ，247家钢铁企业焦炭库存回落 ，230家独立焦化厂焦炭库存回升 ；独立焦化企业吨焦平均利润转为盈利 [47] - 样本矿山周产量 、开工率与库存方面 ，3月6日当周523家样本矿山日均精煤产量和开工率回升 ，精煤和原煤库存回升 [48] - 炼焦煤月进口与周库存方面 ，去年1 - 12月我国炼焦煤进口1.1863亿吨 ，同比降2.66% ；3月6日港口炼焦煤库存回落 ，230家独立焦化厂和247家钢铁企业炼焦煤库存下滑 [52] - 原煤与焦炭月产量方面 ，去年1 - 12月我国原煤产量48.32亿吨 ，同比增1.53% ；焦炭产量5.04亿吨 ，同比增3.03% [52] 铁矿 - 价格与价差方面 ，截至3月5日 ，62%普氏铁矿石指数回升 ，截至3月6日 ，青岛港61.5%PB粉价格回升 ，高品矿中65%卡粉与PB粉价差持平 ，62.5%PB块与PB粉价差走扩 ，低品矿中60.5%金布巴粉与PB粉价差持平 ，56.5%超特粉与PB粉价差走扩 [57] - 库存与疏港量方面 ，3月6日当周45港口铁矿石库存增长 ，45个港口日均疏港量回升 ，钢厂进口矿库存可用天数持平 ，64家样本钢厂进口矿和国产矿烧结粉矿库存回落 [63] - 发货与到货方面 ，2月27日当周澳洲发货量减少 ，澳洲发至中国量减少 ，巴西发货量增加 ，45个港口铁矿石到港量减少 ；近四周澳大利亚 、巴西累计发货减少 ，澳洲发至中国量减少 ，到港量减少 ；预计后续发运量或有小幅修复 ，3月上旬到港量仍将低位运行 [65] - 国内矿产量与开工方面 ，2025年1 - 12月国内铁矿石产量9.84亿吨 ，同比降5.59% ；截至3月6日 ，国内186家矿山企业产能利用率回升 ；预计铁精粉产量将维持低位运行 ，会议结束后有望恢复 [71] - 港口成交量与铁水成本方面 ，截至3月5日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值回升 ，3月6日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本回落 [73] - 日均铁水产量 、高炉开工率与产能利用率方面 ，截至3月6日 ，247家样本钢厂日均铁水产量回落 ，高炉炼铁产能利用率和开工率回落 ，钢铁企业盈利率下滑 ；预计3月日均铁水产量232.85万吨/天 ，高炉复产有望增加 [78] - 钢材五大品种产量与库存方面 ，3月6日当周钢材五大品种实际周产量回升 ，消费量回升 ，钢厂库存回落 ，社会库存累积 ，总库存增加 ；热卷产量回落而消费量回升 ，螺纹钢消费量仍处较低水平 [81] - 铁矿石运输成本方面 ，截至3月5日 ，主要铁矿石运费价格上涨 ，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下跌 [83] 各品种结论及建议 钢材 - 螺纹钢 、热卷预计3月上旬后黑色系商品期货或迎来由弱转强的拐点 ，消息面提振有限 ，基本面钢材产量低位与春季需求回暖产生矛盾 ，后期反弹路径不明朗 ，投资者或经营者需做好行情反复准备 [35][38] - 期现基差方面 ，3月6日当周螺纹钢基差和热卷基差连续2周收窄 ，预计后市螺纹钢基差波动区间在70至140元/吨 ，热卷基差波动区间在 - 30至30元/吨 [39][41] 焦炭、焦煤 - 焦炭 、焦煤在成本与需求双重配合下 ，价格易涨难跌 ，预计后市煤焦价格有国际能源价格走高预期支撑 ，下游钢厂复产将带动需求 [56] 铁矿 - 铁矿石目前一季度供应偏紧 ，需求端两会期间有政策压力 ，但复产节奏有望加速 ，后续矿价或由弱转强 ，过高港口库存与全年供应增长预期压制矿价上方空间 ，可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [87][88] - 期现基差方面 ，截至3月6日 ，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货主力合约基差震荡收窄 ，预计后市铁矿石基差波动区间在40 - 100元/吨 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊局势升级带动商品情绪转向多头，双焦价格预计进入震荡；短期内焦煤价格大幅反弹支撑因素不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月价格表现；当前市场情绪带动资金多头投机情绪，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种短期反弹机会 [22] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 2月焦煤盘面价格震荡走低，月度跌幅53元/吨或 - 4.55%，3月小幅反弹，上周周度涨34元/吨或 + 3.06%；焦炭2月震荡走低，月度跌幅79.5元/吨或 - 4.61%，3月反弹，上周周度涨幅61元/吨或 + 3.71% [14][20] - 焦煤价格受美伊局势升级和“两会”落地影响偏利多，节后下游去库、煤矿复产及市场担忧需求等因素导致节后首周价格弱势；焦炭价格主要跟随焦煤波动 [14][15][20] - 焦煤盘面关注1100元/吨支撑及1260元/吨压力，焦炭关注1600 - 1650元/吨支撑及1750、1818元/吨压力 [15][16][20] - 焦煤现货价格多数下跌，焦炭部分价格持稳；焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月合约持仓异常需警惕仓单压力 [21] - 国内精煤产量环比回升，蒙煤通关处高位，澳煤进口无优势；焦炭产量小幅回落，独立焦化厂利润环比增加，钢铁企业铁水产量和盈利率环比下降，钢材库存累积 [21] - 焦煤供求结构相对均衡但下游去库评估为偏宽松，焦炭需求略低于产量；焦煤总库存环比下降，焦炭总库存环比上升 [22] 期现市场 - 焦煤各煤种价格有不同程度变化，山西低硫主焦等现货折盘面仓单价升水盘面；焦炭日照港和吕梁报价部分持稳，现货折盘面仓单价升水盘面 [26][28][31][37] - 焦煤基差方面，山西低硫主焦和金泉蒙5升水盘面但环比下降；焦煤5 - 9价差报 - 95元/吨，总体维持近月低、远月高结构 [44][47] - 焦炭基差方面，日照港和吕梁准一级焦升水盘面且环比下降；焦炭5 - 9价差报 - 68.5元/吨，总体维持近月低、远月高结构 [50][53] 持仓及品种比价 - 截至2026/03/05，焦煤单边总持仓66.83万手，环比 - 5.05万手；焦炭单边持仓4.12万手，环比 - 0.31万手 [62] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月、6月合约持仓异常需警惕仓单压力 [63] - 本周JM/I环比 + 0.01，HC/JM环比 - 0.05，焦煤较铁矿、成材偏强，JM/I处于历史低位；J/I环比 + 0.04，HC/J环比 - 0.05，JM/J环比 - 0.01，焦炭稍强于铁矿石及成材，J/I处于历史低位 [67][71] 供给及需求 - 截至2026/03/05，523家样本矿山精煤日均产量74.78万吨，环比 + 9.88万吨，周度累计产量同比减少约54.39万吨或 - 0.90%；314家样本洗煤厂精煤日均产量19.9万吨，环比 + 2.99万吨，周度累计产量同比增加约157.71万吨或 + 11.34% [76][78] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，2025年1 - 12月我国累计进口蒙古焦煤6007.4万吨，同比 + 328.19万吨或 + 5.78%；澳大利亚峰景硬焦进口利润为 - 265元/吨，进口窗口关闭，2025年1 - 12月我国累计进口澳大利亚焦煤885.62万吨，同比 - 144.58万吨或 - 14.03%；2025年1 - 12月我国累计进口俄罗斯焦煤3281.13万吨，同比 + 257.9万吨或 + 8.53%，累计进口加拿大焦煤1079.16万吨，同比 + 177.80万吨或 + 19.73%，美国焦煤进口受关税影响停滞，2025年1 - 12月累计进口290.49万吨，同比 - 776.44万吨或 - 72.77% [81][84][87][91] - 截至2026/03/05，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.94万吨，环比 - 0.45万吨，周度累计产量同比减少约73.92万吨或 - 0.95%；独立焦化厂焦化利润17元/吨，环比 + 24元/吨；247家钢铁企业焦炭日均产量47万吨，环比基本持稳，独立焦化厂焦炭日均产量63.94万吨，环比 - 0.35万吨 [94][97] - 截至2026/03/05，247家钢铁企业日均铁水产量227.59万吨，环比 - 5.69万吨；钢厂盈利率水平38.10%，环比 - 1.73pct；测算螺纹、热卷盘面利润分别为 - 119元/吨及 - 89元/吨，环比小幅回落；五大材表观消费量691.35万吨，环比 + 126.7万吨，同比 - 162万吨；可获取部分钢材总库存为3316.5万吨，环比 + 127万吨，同比 + 342万吨 [100][106][110] - 测算焦煤全国日均供应149.84万吨，环比季节性显著回升，焦炭产量折焦煤日均需求149.21万吨、铁水折焦煤日均需求146.93万吨，焦煤即期供求结构相对均衡但下游去库评估为偏宽松；测算铁水折焦炭日均需求约109.24万吨，略低于焦炭日均产量 [112] 库存 - 截至2026/03/05，焦煤总库存环比 - 41.9万吨，其中样本矿山库存环比 + 28.6万吨、独立焦化厂库存环比 - 49.41万吨、钢厂库存环比 - 16.82万吨、港口库存环比 - 4.27万吨；焦炭总库存环比 + 4.64万吨，其中独立焦化厂库存环比 + 2.48万吨、钢厂库存环比 - 3.85万吨、港口库存 + 6.01万吨 [116]

【冠通期货研究报告】 焦煤日报：宏观助力焦煤上行 发布日期：2026 年 3 月 6 日 【行情分析】 1 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 介休主焦煤现货价（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2026 -1000 -500 0 500 1000 1500 介休基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2026 数据来源：钢联数据、冠通研究咨询部 焦煤高开高走，日内上涨。基本面来看，国内矿山逐渐复工状态，本期大 幅提升开工负荷达 20%，假期后随着矿山的复产，焦煤矿山库存增加 28.6 万 吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，其中钢厂库存去化 16.82 万吨，而独立焦 企去化 49.41 万吨左右，目前钢厂开工负荷下落，节后复产不及预期，本期开 工率为 77.71%，受两会期间的环保影响较重，后续复工将有转机情况，但批量 少量拿货节奏下，整体对上游需求度不高，周一焦炭首轮提降开始，预计周五 落地。国内重大会议期间，市场对政策有观望和预期，国际中东地缘冲突的情 绪刺激与国内两会政策强预期，共同推涨焦煤，但基本面弱势情况下，谨慎盘 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会对房地产政策刺激对新开工耗钢需求拉动有限，成材基本面有压力，走势震荡偏弱；铁矿供需双弱，价格受高供给低需求压制；3 - 4月煤焦面临需求验证，若出现特定组合，价格或下行；硅锰受消息面支撑后或受高库存压制，硅铁基本面好但上涨空间受限；纯碱供应端检修或影响产量，中长期供应高位预期不变；玻璃产销偏弱，供应回归预期和中游高库存限制其高度 [3][23][34][49][66][89] 分组1：钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2026年3月6日收盘价分别为3141、3088、3115元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3263、3230、3244元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国、上海、北京、杭州、天津2026年3月6日分别为3301、3190、3100、3250、3120元/吨；热卷汇总价格上海、乐从、沈阳为3230、3240、3160元/吨 [9][12] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿2026年3月6日比值均为4；01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭比值均为2 [19] 分组2：铁矿 - 01、05、09合约2026年3月6日收盘价分别为729、772、746.5元/吨；01、05、09基差分别为34.5、 - 3、20.5元 [24] - 日照PB粉、卡粉、超特2026年3月6日价格分别为762、894、651元/吨 [24] - 2026年3月6日日均铁水产量227.59万吨，45港疏港量311.08万吨，五大钢材表需691万吨等 [28] 分组3：煤焦 - 焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05在2026年3月6日分别为 - 209.5、 - 93.5、303；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为 - 93.5、 - 66.5、160 [35][38] - 安泽低硫主焦煤等多种煤焦现货2026年3月6日价格有不同表现，如安泽低硫主焦煤出厂价1480元/吨 [39] - 即期焦化利润28元/吨，蒙煤进口利润（长协）269元/吨等 [39] 分组4：铁合金 - 硅铁基差宁夏2026年3月6日为 - 138，硅铁01 - 05为34等；硅锰基差内蒙古为70，硅锰01 - 05为92等 [50][51] - 硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃2026年3月6日分别为5480、5500、5480、5480、5500元/吨；硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南分别为5750、5850、5850、5900、5850元/吨 [50][51] 分组5：纯碱 - 纯碱05、09、01合约2026年3月6日收盘价分别为1242、1299、1332元/吨；月差（5 - 9）为 - 57，（9 - 1）为 - 33，（1 - 5）为90 [67] - 重碱市场价华北、华南、华东等地区2026年3月6日分别为1250、1350、1230元/吨；轻碱市场价华北、华南等地区分别为1200、1300元/吨 [67] 分组6：玻璃 - 玻璃05、09、01合约2026年3月6日收盘价分别为1087、1194、1255元/吨；月差（5 - 9）为 - 107，（9 - 1）为 - 61，（1 - 5）为168 [90] - 2026年2月27日沙河产销103，湖北产销45，华东产销93，华南产销95 [91] - 浮法玻璃日熔下滑到14.8万吨附近 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦盘面维持横盘震荡走势 焦煤基本面缺乏驱动 盘面震荡运行 焦炭盘面跟随焦煤波动 弹性受制于累库压力 2026年积极财政政策和适度宽松货币政策为大宗商品市场相关品种提供需求底部支撑 [6][13][35] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面横盘震荡 焦煤基本面缺乏驱动 上方受下游需求增量空间限制 下方受原油价格上行带来的能源溢价支撑 焦炭两会期间产量和需求回落 新一轮提降开启 盘面跟随焦煤波动 [6] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存结构有改善 国内宏观政策偏积极 地缘冲突刺激油价上行使煤炭有溢价 [10] - 空方因素为蒙煤通关处于高位 两会期间铁水产量回落 节后下游以消耗自身库存为主 补库动力弱 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应逐步恢复 国内矿山复工早 洗煤厂复工晚 国内供应增量有限 蒙煤通关量恢复到节前高位 [15] - 矿山企业库存去化不畅 样本矿山库存结构小幅改善 [17] - 独立焦企以消耗自身炼焦煤库存为主 补库意愿不高 焦炭库存累库 [20] - 钢厂以消耗自身原料库存为主 补库意愿不高 [24] - 两会期间独立焦企和钢厂焦炭产量小幅回落 [26] - 两会期间铁水产量和焦炭消费量同步回落 [28] - 焦企吨焦盈利改善 钢厂利润承压 焦炭新一轮提降开启并落地 [30] - 双焦盘面震荡运行 [32] 后市研判 - 焦煤基本面缺乏驱动 上方受下游需求限制 下方受能源溢价支撑 盘面震荡运行 [35] - 焦炭盘面跟随焦煤波动 弹性受制于累库压力 [38]

报告行业投资评级 - 双焦估值偏低，可逢低轻仓试多 [1] 报告的核心观点 - 近日盘面双焦波动大但趋势不明显，交易逻辑不清晰；受地缘冲突影响，油气价格大涨带动动力煤价格，进而对焦煤形成支撑，但传导链路长且国内焦煤供给不紧张，难以推动焦煤大涨；印尼煤炭产量削减有不确定性，行情会反复 [5] - 焦煤当前估值偏低，近期盘面双焦有一定支撑，会出现阶段性向上小波段，需关注油气及动力煤价格表现；但焦煤基本面偏弱，地缘冲突实质性影响不大；中期双焦供需格局难改变，预计延续宽幅震荡，不构成趋势性机会，建议波段交易为主 [5] - 单边交易波动大、趋势不明显，谨慎者建议观望，也可从估值及风险收益比角度逢低试多；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边交易波动大、趋势不明显，谨慎者观望，也可逢低试多；中期延续宽幅震荡，建议波段交易为主 [5] - 套利建议观望 [5] - 期权建议卖出虚值看跌期权 [5] 核心逻辑分析 - 焦煤方面，本周产地焦煤现货价格下跌，主要煤种跌30 - 80元/吨，蒙煤价格随盘面震荡；黑色市场预期偏弱，下游采购谨慎，煤矿复产、蒙煤高通关使煤价承压；国际能源价格上涨按油气 - 动力煤 - 边界煤（配焦煤） - 主焦煤路径传导，对焦煤托底而非拉动大涨，预计现货下行空间不大 [8] - 焦炭方面，本周焦炭第一轮降价落地，降幅50/50；当前焦炭供需平衡，焦煤价格涨跌互现，焦炭提涨阻力大，预计下周价格稳定 [9] 周度数据追踪 - 焦煤数据：本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率82.3%，环比增14.1%；原煤日均产量182.9万吨，环比增31.3万吨；原煤库存552.9万吨，环比增15.7万吨；精煤日均产量74.8万吨，环比增9.9万吨；精煤库存286.3万吨，环比增28.6万吨 [12] - 焦炭数据：本周独立焦企焦炭日均产量63.94（-0.35），钢厂焦化焦炭日均产量47.00（-0.10），焦炭总产量110.94（-0.45）；247家钢厂日均铁水产量227.59（-5.69）；焦炭总库存1052.3（+7.6） [8][9]

电网 - 电网是支撑经济社会高质量发展的“生命线”，保障电网安全是建设能源强国的基石与底线[3] - 我国已建成全球规模最大、技术最复杂的交直流混联大电网[3] - “十五五”时期，新能源高比例接入、极端天气、分布式新能源与新型负荷发展给电网带来新挑战，需构建全方位、立体化的电网安全防护体系[3] - 建议将晋中—长治—菏泽特高压外送通道纳入国家规划，实现山西与山东特高压联网，满足电力互济需求，提升华北地区“西电东送”断面送电能力[4] - 要打造超大城市多元绿色供应体系，推进新一代煤电升级，加快跨省跨区输电通道建设，推动深远海海上风电开发及构网型储能规模化应用[5] 煤炭 - “十五五”中后期煤炭消费预计达峰，产量稳定在45亿吨左右的高位平台[7] - 行业发展主旋律是智能化与绿色化，大型煤矿将基本实现智能化，CCUS、生态修复等技术将规模化应用[7] - 晋陕蒙新主产区集中度将进一步提升，新疆作为国家大型煤炭供应保障基地，需科学开发以支撑“疆煤外运”“疆电外送”[7] - 煤炭角色需实现“三个转变”：从兜底保障能源向支撑性能源转变；从单一燃料向多元原料转变；从传统高碳能源向低碳利用能源转变[8] 天然气 - 建议推动天然气与氢能产业协同发展，建立标准体系与安全监管办法，明确天然气掺氢比例上限，出台掺氢燃气管道工程设计规范[11] - 建议完善天然气掺氢的价格形成机制，适时推出绿氢配额机制，并对掺氢天然气项目实施一定比例的增值税即征即退政策[11] - 建议完善现代化生物天然气产业体系，强化顶层设计，设立国家专项基金支持关键技术攻关，打造国家级示范项目[12] - 建议加快完善气电容量电价机制，参照煤电容量电价标准，建立“容量+电量”双轨制电价，并在新能源高渗透区域试点“气电调峰辅助服务市场”[12] 光伏 - 建议按产业链环节分类施策以破除行业“内卷”：硅料硅片抓能耗环保、电池抓技术准入、组件抓质量监管，淘汰落后产能[14] - 建议提高组件安全与可靠性强制标准，建立转换效率强制准入，优化招投标与并网规则，推动“优质优价”[14] - 建议借鉴“三道红线”建立企业财务风险监管体系，约束过度融资，鼓励兼并重组，提升行业集中度[14] - 建议构建强制与自愿相结合的绿电消费体系，扩大高耗能行业强制覆盖范围，设置阶梯消纳目标，并推进绿证国际互认[15] - 建议稳定国内光伏市场基本盘，明确光伏主力定位，合理规划年度装机，激励新能源集成融合与分布式创新应用[15] - 乡村光伏高质量发展需实施农村电网巩固提升工程，优先扩容改造光伏潜力大的区域，破除并网消纳瓶颈[17] - 建议建立差异化电价保障与收益保险机制，推出绿色普惠金融产品，并强化全链条监管，扶持村集体自持电站模式[17] - 推动光伏与建筑融合需健全安全管控体系，设立强制性安全准入，并强化政策引导，激励光伏与建筑美学、智能制造融合创新[18] - 建议优化土地税收政策，明确光伏电站所涉耕地占用税、城镇土地使用税的计征标准，对“农光互补”等项目建议按桩基面积征收[19] - 建议明确光伏发电项目继续享受“三免三减半”优惠政策，保障企业合法权益[19] 核能 - “华龙一号”已具备完整全面的自主知识产权，全球首批4台机组已全部按期建成投运，中核集团已向国外出口7台核电机组、7座研究堆及其他核设施[20] - 未来将持续加大“华龙一号”等自主核电技术的出口力度，并坚持“走出去”和“引进来”双向合作，2024年向世界开放12个核科研设施[20][21] - 预计每年仍将保持至少8台机组的核准节奏，今年核准的压水堆项目将以“华龙一号2.0”为基础[21] - “玲龙一号”是全球首个通过IAEA安全审查的陆上商用小型堆，其示范工程预计今年投入运营，未来技术将探索应用于浮动核电站、核能制氢等领域[21] - 快堆技术可将铀资源利用效率提升60倍以上，对能源安全具有重要战略意义，目前正在加快研发“一体化闭式循环快堆核能系统”[22] - 在聚变堆领域，中核集团深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）的建造，参与的部分均按计划提前完成[22] - 建议加大力度推动核电进入标准化、批量化建设新阶段，保持国和一号等主力堆型稳定的核准节奏[23] - 建议加快推进先进小型堆、四代堆等型号研发，加快启动新一轮国家科技重大专项，攻关核聚变关键技术[23] - 建议尽快研究启动将核电纳入绿证交易体系，通过“证电合一”兑现其零碳价值[23] - 建议把核能综合利用纳入新型能源体系战略部署，推广核能供热项目经验，推动核能供汽、海水淡化、制氢等应用[24] 氢能 - 建议强化顶层设计，构建国家氢能基础设施一张网，将氢能管网纳入国土空间规划及国家能源基础设施建设专项规划，统筹布局“西氢东送”战略骨干通道[25] - 建议深化电氢耦合，优先保障绿氢项目配套风光的上网电量比例，明确并显著提高其消纳指标，同步配套专项电价政策，减免制氢用电容量电费等[25] - 建议推动科技创新与产业创新深度融合，重点突破高效电解槽、规模化储运等环节关键核心技术[26] - 建议加强全国性氢能管网规划与建设，将跨区域骨干纯氢管网纳入国家能源重点工程范畴，探索设立国家级氢能基建基金[29] - 建议聚焦高价值战略场景突破，将氢冶金确立为工业深度脱碳的核心抓手，确立氢动力为低空经济主导技术[29] - 建议完善配套补贴及标准规范体系，加快构建氢能管网管输定价与成本监审规则体系，推动建立全国统一的绿氢认证与溯源标准体系[29] 科技创新与产学研 - 建议在“十五五”国家科技计划中构建“基础研究—技术攻关—工程示范”三位一体攻关体系，并建立“国家—省—企业—高校”四级联动机制[31][32] - 高校是原创性思想与关键底层技术突破的重要策源地，能源企业是科技创新的“出题人”和“阅卷人”，拥有丰富的应用场景与工程实践能力[33] - 推动产学研融通创新需强化有组织科研，共建“任务制”校企联合攻关团队，并打通“基础研究—技术攻关—成果转化”的堵点，构建全链条机制[33] - 建议实施“扶高控低”精准政策，强化对低端产能管控，加大对跨领域协同创新支持力度，并统一全链条标准体系[34] - 建议建立能源科创等新兴领域“快速入库通道”，对新型技术纠纷、知识产权典型案例实现生效后及时收录、动态发布[35]

核心观点 - 海外关注地缘局势、关税和流动性扰动，静待波动收敛；国内聚焦两会政府工作报告和十五五规划纲要，持续验证经济复苏成色，重点是社融和物价 [4] - A股市场处于政策和经济关键验证期，预计以震荡轮动为主，风格趋于均衡，建议把握防御避险、周期涨价和科技主题三大结构性机会 [4][5] 宏观政策与两会信号 - **政策窗口**：3月初聚焦两会信号，2026年政府工作报告核心看点包括：1）设定GDP增速区间为4.5%-5%，更注重增长质量和价格水平；2）财政政策更加积极，赤字规模5.89万亿元，赤字率4%，专项债4.4万亿元，特别国债1.6万亿元，并安排以旧换新2500亿元、设备更新2000亿元、两重支持8000亿元及新型政策性金融工具8000亿元；3）通过居民增收、民生保障和投资于人促消费扩内需；4）优化存量、培育增量，培育壮大产业新动能 [5][7] - **经济窗口**：3月进入经济复苏验证期，重点关注2月金融数据、出口、社零、地产基建及物价数据，尤其是CPI/PPI中枢能否持续上修 [9] - **产业政策对比**：2026年政府工作报告强调的**新兴产业**包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济；**未来产业**包括未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G；人工智能+行动聚焦超大规模智算集群、算电协同、卫星互联网 [7][50] 市场估值与流动性 - **估值水平**：万得全A估值在2026年3月1日再创本轮牛市新高，PE-TTM达23.74，但距离上一轮牛市（2019-2021）估值高点24.47仍有约3%的上行空间；全球对比下，中国股市（如沪深300 PE-TTM为14.1）相较于北美（纳斯达克100为33.9）和亚太（印度SENSEX30为21.7）资产仍具备较高性价比 [15][16] - **流动性分析**： - **公募资金**：2026年1-2月，股票型与混合型基金新发共计1273亿份，存量基金净申购提升1249亿份，混合型基金有望持续承接居民定存到期 [20][22] - **理财资金**：2026年1月理财产品新发规模同比增长32.6%，其中固收+产品占比接近70%，保守推算2026年以来已增量入市约350亿元 [22][23] - **保险资金**：开门红成绩亮眼，虽现阶段入市节奏放缓，但监管鼓励与久期配置促成需求，被视为年内增量资金的“底层力量” [22][23] - **其他资金**：私募量化主导市场交易风格；融资资金节后回补839亿元后受海外事件冲击转向卖出；北向资金活跃度回暖但参与度仍处历史低位 [22][23] 企业盈利与行业表现 - **盈利预览**：根据2025年第四季度业绩预告，单季度归母净利润同比增速领先的行业为**公用事业（633.5%）、通信（203.2%）、有色金属（160.5%）、汽车（138.9%）**；相对承压的行业为建筑材料、家用电器、石油石化、商贸零售、交通运输 [24] 历史规律与市场研判 - **两会日历效应**：历史数据显示，A股整体呈现“会前上涨、会中调整、会后一周回升后再入调整”的规律；宽基指数会前中证1000&500占优，会后回升阶段小盘&创业板指领先；市值风格小盘率先占优，会后一月切换为大盘；中信风格前期稳定风格领先，会后金融、成长、消费风格接力 [25][36] - **基本面日历效应**：3月是万得全A走势与基本面（上季及当季业绩）相关性全年排名第二高的月份 [34][36] - **大势研判**：海外地缘不确定性犹存，国内聚焦政策经济验证及增量资金回补，主要指数临近前高，预计3月市场以震荡轮动为主 [5][31] 投资风格与行业选择 - **风格判断**：外部地缘担忧压制风险偏好，国内政策助力PPI回升，预计成长与价值风格趋于均衡，中小盘调整后机会犹存 [5][42] - **行业选择一：避险防御**：海外地缘局势冲击下，资金避险需求提升，关注高股息板块，如石油石化、公用事业、农林牧渔 [5][43] - **行业选择二：周期涨价**：部分细分品类具备涨价逻辑，行业业绩景气度改善趋势有望持续，关注煤炭、钢铁、化工、有色 [5][47] - **具体价格指标**：动力末煤周环比涨1.8%；布伦特原油期货月环比涨26.4%；燃料油现货月环比涨36.3%；钨铁月环比涨43.9% [48] - **行业选择三：科技主题**：重点关注两会政策催化的主题行情，包括AI、商业航天、未来能源、量子科技、具身智能等 [5][49]

煤炭业务 - 2026 年 2 月煤炭产量 1415.00 万吨，累计 2934.00 万吨，2 月同比 -1.64%，累计变化 2.35%[2] - 2026 年 2 月自产煤销量 1333.00 万吨，累计 2724.00 万吨，2 月同比 -6.40%，累计变化 0.24%[2] 电力业务 - 2026 年 2 月总发电量 27.85 亿千瓦时，累计 72.73 亿千瓦时，2 月同比 -7.84%，累计变化 14.72%[2] - 2026 年 2 月总售电量 26.21 亿千瓦时，累计 68.65 亿千瓦时，2 月同比 -6.19%，累计变化 16.28%[2]