报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但通过估值分位和景气跟踪数据，隐含了对不同行业的差异化判断 [1] 报告的核心观点 - A股整体估值处于历史中位水平，但结构分化显著，部分行业估值处于极端高位或低位，需关注结构性机会与风险 [1] - 宏观经济数据疲软，地产链、消费、中游制造等多数行业景气度下行，仅少数领域如半导体、出行等有亮点 [2] A股估值分析 指数及板块估值 - 中证全指（剔除ST）PE为20.2倍，PB为1.7倍，分别处于历史69%和36%分位 [1] - 上证50 PE为10.7倍，PB为1.2倍，处于历史45%和28%分位 [1] - 沪深300 PE为13.4倍，PB为1.4倍，处于历史52%和26%分位 [1] - 中证500 PE为33.3倍，PB为2.4倍，处于历史61%和54%分位 [1] - 中证1000 PE为44.1倍，PB为2.4倍，处于历史60%和42%分位 [1] - 中证2000 PE为122.0倍，PB为2.6倍，处于历史61%和69%分位 [1] - 创业板指 PE为38.4倍，PB为5.4倍，处于历史27%和59%分位 [1] - 科创50 PE为135.8倍，PB为7.9倍，处于历史80%和94%分位 [1] - 中证红利 PE为8.5倍，PB为0.8倍，处于历史55%和27%分位 [1] - 创业板指/沪深300的PE比值为2.9，PB比值为3.8，处于历史20%和61%分位 [1] 行业估值 - PE估值在历史85%分位以上的行业：自动化设备、农林牧渔（养殖业）、通信、IT服务 [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信 [1] - PE\PB均在历史15%分位以下的行业：证券、保险、能源金属、食品饮料、美容护理、中药 [1] 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：上游多晶硅期货价下跌1.6%，多晶硅料现货价持平；中游硅片主流品种下跌3.0%；下游电池片和光伏组件价格持平 [1] - 电池：钴现货价下跌0.1%，镍现货价下跌1.3%；六氟磷酸锂现货价持平，碳酸锂现货价下跌3.8%，氢氧化锂现货价下跌5.2%；三元6系正极材料价格下跌0.9%，动力型磷酸铁锂材料价格下跌1.8% [1] 科技TMT - 半导体：费城半导体指数上涨0.8%，中国台湾半导体行业指数上涨2.7%；DXI指数上涨3.3%，DRAM价格指数上涨0.2%，NAND价格指数下跌0.2%；2026年1-8月国内集成电路产量同比增长22.3%，光电子器件产量同比增长1.1% [1] - 大模型：Token支出指数回升1.5% [1] 地产链 - 房地产：2026年1-8月全国商品房销售面积同比下降12.1%，房地产开发投资完成额同比下降19.9%；新开工、施工和竣工面积同比降幅分别扩大至-24.8%、-12.8%和-23.7% [2] - 钢铁：螺纹钢现货价上涨0.3%，期货价下跌0.4%；铁矿石价格下跌1.5%；2026年9月上旬全国日产粗钢量环比提升0.8%，日产钢材量环比降低4.2% [2] - 建材：全国水泥价格指数持平；玻璃现货价上涨1.6%，玻璃期货价上涨5.4% [2] 消费 - 零售：2026年1-8月社零累计同比增长1.1%，8月当月同比增长0.4% [2] - 出行：2026年8月三大航客座率提升约2.7个百分点至88.4% [2] - 猪肉：生猪全国均价下跌1.3%，猪肉批发均价上涨2.6% [2] - 农产品：玉米价格下跌0.8%，玉米淀粉价格下跌0.4%；小麦价格上涨0.1%，大豆价格持平 [2] 中游制造 - 投资：2026年1-8月制造业和基建投资同比降幅分别扩大至-2.3%和-4.0% [2] - 工业生产：1-8月规模以上工业企业增加值同比增长5.3%，8月当月同比增长5.2% [2] - 发电：2026年1-8月规模以上工业发电量同比增长2.4% [2] - 重卡：2026年8月重卡销量同比降幅扩大至-6.1% [2] 周期 - 有色金属：美联储加息25bp后，贵金属和基本金属价格普遍反弹；COMEX金价上涨0.6%，COMEX银价上涨2.7%；LME铜上涨2.0%，LME铝上涨0.3%，LME铅上涨0.8%，LME锌下跌0.1%；镨钕氧化物价格持平，锑价格上涨0.2% [2] - 原油：布伦特原油期货收盘价下跌5.1%，收报99.29美元/桶 [2] - 煤炭：秦皇岛港动力末煤平仓价下跌0.3%，收报979元/吨；焦煤价格下跌1.1%，收报2369元/吨 [2] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI下跌3.9%，原油运费指数BDTI上涨22.0%，全球集装箱运费指数FBX下跌0.9% [2]

报告行业投资评级 - 股指：上涨 [1] 报告的核心观点 - 本周全球股市走势呈 V 型反转，FOMC 落地前股市高位下跌，美联储鹰派加息 25BP 落地后股市反弹 [3][11] - 中国 A 股在全球市场中表现较好，科创 50 指数涨超 6%，9 月 18 日 A 股成交额站上 2 万亿，市场情绪回暖 [3][11] - 美联储加息对中国影响有限，8 月经济数据显示国内 K 型分化严峻，内需低迷，难有系统性流动性收紧，利空落地后市场偏强 [3][11] - 展望下周，中美元首外交是最重要关注点，市场风险偏好有望走强 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周关注中美经贸磋商与元首外交，市场风险偏好或走强 [11] - 列举下周重要事件和数据，如 9 月 21 日韩国 9 月出口 20 天同比、9 月 22 日 FOMC 票委讲话等 [12] 一周市场行情总览 全球市场周度概览 - 本周以美元计价的全球股市高位回撤，MSCI 全球指数下跌 0.49%，发达市场跌 0.47%、新兴市场跌 0.62%、前沿市场跌 1.42%，中国台湾股市涨 1.93%领跑，南非股市跌 3.66%最差 [13] - 本周全球主要货币多数贬值，美元指数涨 1.14%至 100.22，欧洲货币普遍贬值，亚太货币分化，中东非洲货币表现弱势 [16] - 本周全球主要地区 10 年期长债收益率多数上行，10Y 美债收益率上行 2.3 个 BP 至 4.997%，欧洲、亚太与其他地区有不同表现 [20] 中国股市周度概览 - 本周中国权益表现出色，A 股好于港股和中概股，科创 50 涨幅 6.39%最好，上证 50 指数跌 0.26%最差，A 股日均成交额 18102 亿元，较上周缩量 830 亿元 [23] 中国 A 股中信一级行业周度概览 - 本周 A 股一级行业 12 个上涨（上周 6 个），18 个下跌（上周 24 个），涨幅最大为电子（+6.09%），跌幅最大为煤炭（-3.06%） [27] 中国港股中信一级行业周度概览 - 本周港股一级行业 9 个上涨（上周 4 个），21 个下跌（上周 26 个），涨幅最大为计算机（+10.44%），跌幅最大为钢铁（-5.97%） [30] 指数估值与盈利预测概览 全球指数估值水平 - 展示万得全 A、沪深 300 等全球指数本周 PE、历史分位、本年初 PE 及 PE 年内变化 [42] A 股宽基指数估值 - 展示上证 50、中证 100 等 A 股宽基指数本周 PE、PB 及相关历史分位、年初值和年内变化 [43] 一级行业估值 - 展示石油石化、煤炭等一级行业本周 PE、PB 及相关历史分位、年初值和年内变化 [44] 宽基指数股权风险溢价 - 沪深 300 的 ERP 本周小幅上行，中证 500 和中证 1000 的 ERP 本周小幅下行 [45][50] 宽基指数一致预期盈利增速 - 沪深 300、中证 500、中证 1000 的 2026 年和 2027 年预期盈利增速有不同调整 [51] 流动性与资金流向跟踪 利率与汇率 - 本周 10Y 下行，1Y 上行，利差小幅缩小，美元指数 100.22，离岸人民币 6.70 [57] 交易型资金跟踪 - 本周北向日均成交额较上周增加 55.4 亿元，融资余额较上周增加 121 亿元 [61] 通过 ETF 流入的资金跟踪 - 统计跟踪沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 A500 的场内 ETF 数量 [64] - 本周跟踪沪深 300 的 ETF 份额增加 1 亿份，追踪中证 500 的 ETF 份额增加 8.2 亿份，跟踪中证 1000 的 ETF 份额增加 6.7 亿份，追踪中证 A500 的 ETF 份额减少 14 亿份 [65][69] 国内消费数据跟踪 - 展示 30 大中城市一手房成交面积、重点 16 城二手房成交面积、100 大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、汽车内外销量、原油现货价格等数据 [73][79][81] 通胀观察 - 生产端与农产品端通胀快速抬升，生产资料价格持续冲高，农产品价格低位回升 [83][84]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平 [4] - 焦煤期货价格环比回落，但整体仍维持高位水平 [4] - 推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份 [4] - 推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能 [4] 流动性 - 8月M1和M2增速差为-3.4个百分点，环比+0.3个百分点 [1][16] - BCI中小企业融资环境指数2026年8月值为43.59 [1] - 本周伦敦金现价格为4377美元/盎司 [1] - 美联储总负债本周值为6.70万亿美元，环比+0.09% [10] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-333个BP，环比-6个BP [10] - 本周一年期国债收益率为1.23%，环比变动+0.06个bp [10] 基建地产新开工链条 - 五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平 [1][34] - 本周螺纹钢价格3230元/吨，环比+0.94% [1][34] - 本周水泥价格指数环比+1.52% [1][43] - 本周焦炭价格环比+0.00% [1] - 本周焦煤价格环比-0.93% [1] - 本周铁矿价格环比-2.30% [1] - 本周全国高炉产能利用率环比+0.55pct [1] - 本周沥青开工率环比+3.0pct [1] - 全国房地产新开工面积1-8月累计同比为-24.80% [20] - 全国商品房销售面积2026年1-8月累计同比为-12.10% [20] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为2036万平方米，环比上周+15.35% [22][24] - 全国30大中城市商品房成交面积本周为128万平方米，环比上周+2.09% [24] - 建筑沥青价格本周为5500元/吨，环比+6.80% [29] - 本周沥青炼厂开工率为17.00%，环比上周+3.0个百分点 [29] - 本周五全国高炉产能利用率为89.25%，环比+0.01个百分点 [34] - 五大品种钢材总库存本周为1537.73万吨，环比-1.09% [34] - 2026年8月全国粗钢日均产量为240.68万吨 [34] - 2026年9月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为192.40万吨，环比+2.07% [34] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [1][63] - 本周钛白粉价格13800元/吨，环比+0.73% [1][63] - 本周平板玻璃价格1075元/吨，环比+0.07% [1][63] - 平板玻璃本周开工率66.99% [1][63] - 全国商品房竣工面积1-8月累计同比为-23.70% [59] - TDI价格为17,400.00元/吨，环比+0.00% [63] - PVC价格为4,810.00元/吨，环比-3.80% [63] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期低位 [2][79] - 本周冷轧价格环比-0.26% [2] - 本周铜价格环比+0.94% [2] - 本周铝价格环比+0.95% [2] - 本周全国半钢胎开工率为64.94%，环比-0.59个百分点 [2][79] - 2026年8月全国PMI新订单指数为50.60%，环比+2.1个百分点 [75][76] - 冷轧钢板价格3790元/吨，环比上周-0.26% [79] 细分品种 - 焦煤期货价格环比下降-6.18% [2][109] - 石墨电极超高功率19000元/吨，环比+0.00% [2][87] - 石墨电极综合毛利润为-572元/吨，环比+77.64% [2][87] - 电解铝价格为24410元/吨，环比+0.95% [2][94] - 电解铝测算利润为6554元/吨（不含税），环比-4.39% [2] - 动力煤价格为984元/吨，环比-0.30% [2][109] - 国内主要地区主焦煤平均价格为2244元/吨，环比上周-0.93% [2][109] - 钢铁行业综合毛利润为-2元/吨，环比-93.94% [89] - 本周不锈钢价格14940元/吨，环比+1.01% [92] - 本周镍价格128000元/吨，环比-2.36% [92] - 本周电解铜价格为110380元/吨，环比+0.94% [94] - 焦煤期货价格1487元/吨，环比上周-6.18% [109] 比价关系 - 焦炭和焦煤的价格比值处于2016年以来低位水平 [3][131] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.65 [3][131] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为120元/吨 [3][131] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比-40元/吨 [3][131] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12 [3][131] - 小螺纹和大螺纹的价差本周五达225元/吨，环比上周+2.27% [3][131] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为250元/吨 [3][131] - 伦敦现货金银价格比值本周五为65倍 [132] 出口链条 - 8月中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct [3][152] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1897.15点，环比+1.88% [3][152] - 本周美国粗钢产能利用率为82.30%，环比+4.00个百分点 [3][153] - 2026年8月美国失业率为4.10%，环比+0.00个百分点 [152] 估值分位 - 本周沪深300指数-0.06% [4][162] - 周期板块表现最佳的是房地产（+3.26%） [4][162] - 普钢PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）是11.65% [4][166] - 工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）是47.35% [4][166] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.41 [4] - 2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [4]

报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 煤价高位调整，需关注政策加码与冬储接力[2] - 国内供给边际修复，进口预计难有明显增量[4] - 稳产保供政策进一步加码，短期供给增量释放或相对有限[4] - 下半场需重点观察下游需求侧接力[4] 投资建议与重点公司 - 推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源[4] - 焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份[4] - 相关标的包括兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOL MINING（00975.HK）[4] - 重点公司盈利预测与估值表显示，新集能源、晋控煤业、电投能源、恒源煤电、中国神华、陕西煤业、华阳股份、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、兖煤澳大利亚均获“增持”评级[75][77] 供给端分析 - 8月全国原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，降幅较7月收窄，环比增加约2000万吨[4] - 1-8月份规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%[71] - 8月进口煤4209万吨，同比-1.5%、环比-1.5%[4] - 1-8月累计进口约3.1亿吨，同比+3.4%[4] - 印尼2026年煤炭产量目标明确为约7.33亿吨，上半年产量已达约3.7亿吨，预计后续出口增量有限[4] - 国家能源局《关于做好煤炭安全稳产稳供工作通知（征求意见稿）》提出加快临时停产煤矿复产达产、推进联合试运转煤矿验收[4] 需求端分析 - 随着气温季节性回落，电厂日耗逐步进入淡季，库存开始逐步回升[4] - 非电需求方面，钢铁、水泥等行业需求恢复仍需进一步观察[4] - 后续重点关注旺季需求改善、冬储补库启动节奏以及终端对当前煤价水平的承接情况[4] 动力煤数据跟踪 - 截至2026年9月18日，北方黄骅港Q5500平仓价977元/吨，较前一周下跌12元/吨（-1.2%）[4][7] - 黄骅港Q5000平仓价882元/吨，较前一周下跌12元/吨（-1.3%）[4][7] - 江内徐州港Q5500船板价1060元/吨，较前一周下跌10元/吨（-0.9%）[8] - 江内徐州港Q5000船板价965元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.0%）[8] - 南方宁波港Q5500库提价1145元/吨，较前一周下跌5元/吨（-0.4%）[8] - 南方宁波港Q5000库提价810元/吨，较前一周持平[8] - 山西大同Q5500坑口价825元/吨，较前一周上涨25元/吨（3.1%）[10] - 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5500坑口价810元/吨，较前一周下跌20元/吨（-2.4%）[10] - 陕西黄陵Q5000坑口价765元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.3%）[10] - 澳洲Q5500离岸价109美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（-0.5%）[15] - 北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/吨，较前一周下跌2元/吨（5.3%）[15] - 印尼卡里曼丹港Q3800离岸价77美元/吨，较前一周上涨4美元/吨（5.8%）[16] - 秦皇岛库存625万吨，较前一周增加15.0万吨（2.5%）[19] - CCTD北方主流港口库存3154.7万吨，较前一周增加6.1万吨（0.2%）[19][22] - 南方港库存3277万吨，较前一周增加0.6万吨（0.0%）[22] - 2026年9月北方港电煤Q5500年度长协价704元/吨，较上月上涨3元/吨（0.4%）[26][29] - 秦皇岛动力煤Q5500综合交易价754元/吨，较前一周持平[29] - 环渤海动力煤(Q5500K)728元/吨，较上期持平[33] - NCEI(5500k)综合指数758元/吨，较上期上涨3元/吨[33] 焦煤数据跟踪 - 截至2026年9月18日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2700元/吨，较前一周下跌100元/吨（-3.6%）[4][35] - 京唐港主焦煤库提价（河北产）2490元/吨，与前一周持平[35] - 连云港山西产主焦煤平仓价2960元/吨，较前一周下跌120元/吨（-3.9%）[35] - 山西古交肥煤车板价2450元/吨，与前一周持平[38] - 内蒙古乌海主焦煤车板价2160元/吨，与前一周持平[38] - 六盘水焦煤车板价2160.00元/吨，与前一周持平[39] - 河北焦精煤车板价2265.00元/吨，较前一周增加120元/吨（5.6%）[39] - 澳洲主焦煤场地价2440元/吨，较前一周下跌30元/吨（-1.2%）[41] - 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口主焦煤成本高244元/吨，成本较前一周下跌90元/吨[41] - 俄罗斯主焦煤进口平均价1743元/吨，与上周持平[43] - 美国主焦煤场地价2310元/吨，较前一周下跌40元/吨（-1.7%）[43] - 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价2020元/吨，与上周持平[44] - 蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1650元/吨，较前一周下跌45元/吨（-2.7%）[44] - 港口合计炼焦煤库存297.0万吨，较前一周减少21.0万吨（-6.6%）[46] - 国内主要港口一级冶金焦平仓价2259元/吨，与前一周持平[52] - 二级冶金焦平仓价2154元/吨，较前一周持平[52] - 螺纹钢现货价3148元/吨，较前一周上涨10.3元/吨（0.3%）[54] - 热轧卷板现货价3314元/吨，较前一周下跌32.0元/吨（-1.0%）[54] - 中价新华山西焦煤长协价格指数1664点，与前一周持平[56] - 平顶山焦煤车板价2360元/吨，与前一周持平[57] - 平顶山1/3焦煤车板价2070元/吨，与前一周持平[57] - 淮北主焦煤车板价2340元/吨，与前一周持平[58] - 淮北1/3焦精煤车板价1940元/吨，与前一周持平[58] 无烟煤数据跟踪 - 截至2026年9月18日，阳泉小块出矿价1660元/吨，与前一周持平[61] - 晋城无烟洗小块市场价1560元/吨，与前一周持平[61] - 华鲁恒升尿素价格1780元/吨，较前一周下跌20.0元/吨（-1.1%）[64] - 华东甲醇市场价3973元/吨，较前一周上涨295.0元/吨（8.0%）[64] - 水泥价格指数94.9元/吨，较前一周上涨1.2（1.3%）[68] - 聚乙烯现货价9575元/吨，较前一周下跌33元/吨（-0.3%）[68] 行情回顾 - 上周上证综指上涨0.61%、煤炭板块下跌3.06%[4][66] - 动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌3.16%、下跌3.13%、下跌3.12%[4][66] - 涨幅前五名：安源煤业（6.77%）、云煤能源（2.91%）、电投能源（1.39%）、晋控煤业（1.08%）、山煤国际（0.68%）[4][69] - 跌幅前五名：甘肃能化（-5.02%）、中煤能源（-5.91%）、盘江股份（-5.98%）、大有能源（-6.00%）、兖矿能源（-7.95%）[4][69] 上周重要事件回顾 - 1-8月份全国规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%[71] - 8月份规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，降幅比7月份收窄2.4个百分点，日均产量1167万吨[71] - 自然资源部、国家市场监督管理总局联合制定发布《绿色矿山建设规范》系列国家标准[71] - 内蒙古两局联合会商煤矿安全生产重点工作[74] - 山西省能源局召开电煤保供工作推进会[74] - 国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，部署煤炭安全稳产保供工作[74]

量化择时周报：放量则谨慎 分析师：吴先兴 执业证书编号：S0740525110003 Email：wuxx02@zts.com.cn 1、《净利润断层策略本周超额收益 2.20%》2026-09-20 2、《量化择时周报：迎接反弹 》2026- 09-13 证券研究报告/金融工程定期报告 2026 年 09 月 20 日 报告摘要 放量则谨慎 请务必阅读正文之后的重要声明部分 相关报告 前周我们提示：伴随美联储加息的不确定性即将落地，风险偏好有望抬升，同时成 交均量大幅萎缩显示卖盘基本枯竭，叠加周五的压力测试，尽管中期格局尚未改 变，但短期市场有望探底回升，走出一波较为有力的反弹行情。最终 wind 全 A 如期 反弹，周上涨 1.7%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证 1000 大涨 3.51%， 中盘股中证 500 指数上涨 2.89%，沪深 300 下跌 0.06%，上证 50 下跌 0.26%;上周 中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括电子、通信，电子上涨 6.09%，煤炭、农业 表现较弱，煤炭下跌 3.06%。上周成交活跃度上，建材与电子资金流入明显。 3、《戴维斯双击策略本月超额收益 0.77% ...

核心观点 - 2024年9月24日至2026年9月18日，A股总市值从81.67万亿元增长至129.49万亿元，增量达47.82万亿元，增幅58.5% [5] - 市值增量高度集中于科技、银行与资源三条主线，电子行业贡献18.69万亿元增量，占全市场增量的39.1% [6] - AI产业趋势与中国经济结构转型的共振，驱动A股行业座次从传统金融与消费转向科技与制造 [15][16] 市值增量分布与行业座次更替 - 电子行业总市值由6.12万亿元增长至24.81万亿元，增幅305%，超越银行业成为A股第一大行业，市值占比A股19.16% [7] - 银行业总市值由11.87万亿元增至16.03万亿元，增幅35%，贡献4.16万亿元增量，增量绝对值仅次于电子 [12] - 机械设备增幅119%，有色金属增幅122%，通信行业总市值由4.13万亿元增至7.71万亿元，增幅87% [7][9] - 五个行业（电子、银行、机械设备、通信、有色金属）合计贡献超过33万亿元增量，占全市场增量的近七成 [6] - 基础化工贡献1.75万亿增量，电力设备贡献2.77万亿增量，医药生物、国防军工、计算机等行业贡献在1万亿至3万亿元之间 [6] 科技主线：电子与通信 - 电子行业增量核心来自AI硬件产业链，包括存储、AI芯片、GPU、半导体设备、PCB及上游覆铜板、电子布 [7] - 长鑫科技（688825.SH）今年上市，当前市值3.77万亿元，位居A股总市值第一 [7] - 工业富联（601138.SH）市值由约4089亿元升至1.24万亿元，寒武纪（688256.SH）从926亿元冲至7000亿元 [8] - 中芯国际（688981.SH）站上1.04万亿元，华虹公司（688347.SH）、生益科技（600183.SH）、中微公司（688012.SH）市值均较两年前数倍增长 [8] - AI算力需求与半导体国产化两条主线形成共振，电子行业内部结构从消费电子周期切换到以AI硬件为中枢的新范式 [8] - 通信行业增量引擎是AI基建拉动的光模块链条，中国移动（600941.SH）市值仅微增2.03% [9] - 中际旭创（300308.SZ）市值突破1.09万亿元，行情启动时不到1400亿 [10] - 新易盛（300502.SZ）市值从746亿增长至6207亿元，天孚通信（300394.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、亨通光电（600487.SH）同步跃升 [10] 银行稳步增长 - 工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）市值分别升至2.88万亿、2.83万亿、2.38万亿、2.11万亿元，年内频创历史新高 [12] - 银行市值抬升背后是高股息与中长期资金入市的双重支撑，在低利率环境下成为保险、养老金等长期资金的重要配置方向 [12] 传统行业市值收缩或增长乏力 - 食品饮料行业总市值由4.19万亿元回落至3.65万亿元，下降0.54万亿元，降幅13%，是主要行业中缩水幅度最大的 [13] - 白酒龙头贵州茅台（600519.SH）两年内市值微增7.43%，但二线白酒、调味品等细分普遍承压 [13] - 房地产行业总市值维持在0.97万亿元左右，两年微降约0.5% [13] - 煤炭由1.88万亿增至2.19万亿，同比增长16% [13] - 钢铁由0.70万亿增至0.84万亿，交通运输由2.89万亿增至3.20万亿，增幅显著落后于科技板块 [13] 市值变迁的产业驱动 - 全球AI浪潮驱动微软、谷歌、Meta等科技巨头AI资本开支连续多个季度上调，整条AI硬件供应链景气度被系统性抬升 [15] - 2026年半年报显示，电子与通信板块的收入与利润增速在31个申万一级行业中居于前列，半导体、光纤、PCB等细分领域出现量价齐升 [16] - 产业趋势、业绩兑现与估值重估三者叠加，科技类资产在A股总市值中的权重被显著拔高 [16] - 电子登顶、通信跃升、机械设备与有色金属跟随受益，是中国经济向“新质生产力”转型在资本市场上的投影 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场进入节前补库窗口，产地刚需维持韧性，贸易商逢低补库带动煤价止跌企稳，叠加产区供应整体仍偏紧且存在收紧预期，对煤价形成支撑，但终端日耗处于季节性回落阶段，整体需求有限，需持续关注节前终端补库情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 截至9月18日，榆林5800大卡指数905.0元/吨，周环比上涨23.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数810.0元/吨，周环比下跌25.0元/吨，大同5500大卡指数853.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [1][4] - 截至9月18日 ，CCl进口4700指数报109.5美元/吨，周环比下跌1.5美元/吨，CCI进口3800指数报88.5美元/吨，周环比下跌1.5美元/吨 [1] - 截至9月18日，北方港（不含黄骅）库存合计2243.0万吨，周环比增加7万吨，本周港口日均调入116.96万吨，环比增加14.84万吨，日均调出112.62万吨，环比增加16.16万吨 [1][10] - 截至9月18日，沿海六大电厂日耗83.6万吨，周环比增加0.3万吨，总库存合计1422.6万吨，周环比增加12.2万吨，可用天数17天，周环比持平 [1][10] - 截至9月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于893.62点，周环比上涨54.22个点，截至9月17日，波罗的海干散货指数（BDI）报于3336.00点，周环比下降171个点，跌幅为5.13% [1] 供给方面 - 本周主产区煤价小幅上涨，当前主产区煤炭供应整体依旧偏紧，临近双节，非电终端节前按需补库，电厂长协拉运积极性有所提升，市场情绪好转，多数煤矿出货顺畅，库存持续去化 [2][6] - 北港市场成交重心小幅上移，产地煤价上涨支撑港口现货报价，叠加终端节前阶段性补库带动市场情绪修复，贸易商挺价惜售 [2][6] - 进口市场整体情绪回暖，现货成交顺畅，内贸煤价上行带动进口煤价上行，进口煤性价比凸显，外盘远期货盘偏紧，叠加印尼运输受限，货盘整体供应偏少，上游挺价意愿较强 [2][6] 消费方面 终端日耗处于季节性回落阶段，整体需求有限 [2][8] 策略 未提及

报告行业投资评级 - 焦煤：震荡 [3] - 焦炭：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 焦煤供给端政策预期反转，前期安监带来的供给缺口逻辑被对冲，盘面价格大幅下跌，但产业现实端仍有约束，短期维持震荡，后续方向有待山西复产落地情况验证 [2] - 焦炭成本端焦煤坍塌拖累估值，但焦企利润修复、开工提幅有限，钢厂原料库存低位叠加双节补库、焦企出货顺畅，盘面相对焦煤抗跌，需关注提涨阻力与成本传导顺畅度 [2] 根据相关目录分别总结 价格及价差 - 焦炭2701合约收于1952.5元/吨，环比上周下跌5.3%；焦煤2701合约收于1487元/吨，环比上周下跌6.2% [1][5] 供给 - 本周Mysteel统计独立焦企样本焦炭日均产量58.28万吨，环比增加0.99万吨，产能利用率67.85%，较上周增加1.14% [1][20] 需求 - 247家钢厂高炉开工率82.32%，环比减少0.8个百分点，同比去年减少1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率89.23%，环比上周增加0.5个百分点，同比去年减少1.12个百分点；钢厂盈利率7.79%，环比上周持平，同比去年减少51.05个百分点；日均铁水产量237.63万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年减少3.39万吨 [1][31] 库存 - 247家钢厂焦炭库存567.46万吨，环比减少4.89万吨；247家钢厂焦煤库存747.61万吨，环比增加9万吨；独立焦企全样本焦煤总库存为990.71万吨，环比增加22.68万吨 [1][32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 经过前期缩量调整，随美联储加息落地，市场风险偏好修复，转债市场情绪跟随修复，前期回调多的偏股品种反弹幅度更大，偏债型转债估值小幅压缩 [3][16] - 当前转债市场估值处于阶段性低点，新券上市阶段性放缓，对转债可更加乐观 [3][16] - 结构上，优先关注低溢价、有业绩支撑的弹性品种修复机会，规避双高品种，警惕强赎条款风险，关注AI算力链、光通信产业链、及涨价链的反弹机会 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2026/9/14 - 2026/9/18） 股市方面 - A股呈现“前半周缩量调整、中段科技反弹、周尾放量修复”走势，资金重回科技成长方向，农业等题材快速轮动，市场风险偏好修复但板块分化明显 [1][6] - 分行业看，权益市场表现分化，电子、通信等行业涨幅居前，石油石化、农林牧渔等表现靠后 [7] 债市方面 - 债市整体走强，周初因资金面均衡、金融和经济数据特征及股市下跌，债市情绪好；周中震荡；周五央行重启14天期逆回购呵护资金面，10年期国债收益率回落至1.68%附近 [1][7] 转债市场方面 - 转债个券多数上涨，中证转债指数全周+1.04%，价格中位数+0.69%，算术平均平价全周+3.28%，全市场转股溢价率与前周相比-1.48% [2][7] - 多数行业收涨，电子、家用电器等表现居前，非银金融、银行等表现靠后 [10] - 澳弘、集智等转债涨幅靠前，声迅、锡振等转债跌幅较大 [2][11] - 总成交额2483.62亿元，日均成交额496.72亿元，较前周上升 [14] 估值一览 - 截至2026/09/18，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM位于较低分位值，全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额均处于较高分位值 [17] 一级市场跟踪 上周（2026/9/14 - 2026/9/18） - 瑞鹄转02发行，无转债上市。正股瑞鹄模具市值55.81亿元，2025年和2026Q1营收和归母净利润均同比增长，本次发行可转债规模6.86亿元，用于多个项目 [24][25] - 上市委通过壹连科技，股东大会通过中熔电气等4家，董事会预案锐捷网络等4家，无交易所同意注册、受理企业。待发公募可转债98只，合计规模1583.7亿元 [28] 下周（2026/9/21 - 2026/9/24） - 暂无转债发行，四方转债上市。正股四方科技市值39.76亿元，2025年和2026Q1营收和归母净利润同比下降，本次发行可转债规模10.23亿元，用于多个项目 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需缺口边际修复，叠加政策预期发酵，价格将震荡下行。煤焦供需矛盾最紧张时刻已过，刚需补库韧性松动，市场已充分计价硬性缺口。大幅下跌信号取决于政策执行情况，目前盘面不具备交易二次负反馈条件，焦企开工提升加剧煤走补库逻辑，在盘面形成新驱动前，以震荡偏弱看待 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应方面，国内山西地区停产煤矿增多，供应缩减，样本煤矿原煤和精煤产量减少，产能利用率下降；进口方面，甘其毛都口岸通关车数低位，口岸蒙煤市场交投冷淡，下游采购谨慎 [3] - 需求方面，下游呈现“焦企盈利修复、钢厂深度亏损、负反馈加速累积”格局，焦炭第五轮提涨落地后，焦企利润修复，生产积极性回升，但对原料采购仍谨慎，按需补库，对高价资源接受度有限 [4] - 库存方面，本周焦煤各环节总库存环比降32.8万吨，独立焦化环节和钢厂焦化环节累库，其他环节均降库 [5] 煤焦基本面数据变化 - 焦煤方面，FW原煤707.29（-8.14），FW精煤360.10（-6.41），铁水产量237.63（+1.34），MS总库存-32.8，矿山原煤-15.05，矿山精煤-10.02，独立焦化+22.7，钢厂焦化+9.0，港口-48.4，口岸-10.2，商品煤利润1092（+4），蒙5唐山仓单2087 [8] - 焦炭方面，独立焦化厂日均58.3（+1.0），钢厂焦企日均47.2（+0.1），铁水产量237.63（+1.34），MS总库存-25.1，独立焦化-13.6，钢厂-5.0，港口-6.5，焦企平均利润-78（+45），港口准一干熄焦仓单2525 [8] 焦煤基本面数据 - 供给方面，展示了焦煤周度和月度的产量数据以及蒙煤通关量数据 [10][16][23] - 库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比增加11.17万吨至111.05万吨，精煤库存周环比减少3.91万吨至71.89万吨；焦煤港口库存297万吨，周环比减少21万吨；还展示了焦化厂、钢厂等不同环节的库存数据 [27][29] 焦炭基本面数据 - 供给方面，展示了焦化厂和钢厂的产能利用率和产量数据 [43][46][49][51] - 库存方面，展示了焦化厂、钢厂的库存数据以及全样本汇总的库存数据和供需差数据 [53][54][64][66] - 利润方面，展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润数据 [69] 煤焦期现价格 - 期货方面，展示了焦煤和焦炭不同合约的期货行情以及煤焦月差数据 [72][75][79] - 现货方面，展示了不同品种焦煤和焦炭的现货价格 [80][81] - 基差方面，展示了焦煤和焦炭的基差数据 [83]