保险资金设立私募证券基金，主要投资于二级市场股票并长期持有，这是保险资金长期投资改革试点的具体实践。首批试点项目于2023年10月获批，由中国 人寿和新华保险共同发起设立的鸿鹄基金一期，总规模达到500亿元。该基金于2024年3月正式启动投资，并在今年3月初完成了全部投资落地。新华保险在 最新半年报中披露，鸿鹄基金一期上半年实现营业收入12.03亿元，净利润9.68亿元，业绩表现亮眼。 随着上市公司半年报的全面公布，保险资金通过私募基金进行的投资布局逐渐浮出水面。数据显示，由保险公司设立的私募基金在资本市场上的活跃度显著 提升，其中，鸿鹄基金的表现尤为引人注目。 根据东方财富Choice的数据统计，截至目前，鸿鹄基金已悄然跻身于至少7家上市公司的前十大股东行列，其二期、三期项目亦相继现身市场，引发了广泛 关注。这一系列动作不仅展示了保险资金作为重要机构投资者的实力，也反映出其在政策支持和利率环境变化的背景下，正通过私募基金加大对二级市场股 票的投资力度。 鸿鹄基金二期、三期也加速推进。二期总规模200亿元，由新华保险和中国人寿各出资100亿元认购；三期总规模400亿元，分为两只产品，分别由中国人 寿、新华保险 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 09 05 年 月 日 煤炭开采 多角度财报解析——煤炭 2025 中报总结（二） 谁是"现金王"？自 2016 年供给侧改革以来，在行业高景气度背景下（尤 其 2021 年~2022 年所经历的超级景气周期），煤企历史负担已明显减轻， 虽然 2024 年初至今煤价持续下行，但部分公司账面类现金（货币资金+ 交易性金融资产）远大于付息债务。截至 2025H1 末： 谁的"负债低"？根据国家统计局数据，截至 2025H1 末，煤炭工业规模 以上企业资产负债率为 60.6%，同比增长 0.7pct。多数样本煤企资产负债 率水平低于行业整体： 谁的"家底厚"？ 谁的"潜力大"？考虑到煤价属周期波动，煤炭企业或通过加大成本管控 力度，保证企业效益稳步提升。我们以"经营性净现金流-净利润-折旧摊 销-财务费用"与"净利润"比值为评价标准，比值越高，未来利润有望释 放潜力越大。位于前列的依次为：昊华能源、伊泰 B 股、淮北矿业、中国 神华、中煤能源。 谁是"分红王"？ 增持（维持） 行业走势 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2024-09 ...

煤炭行业研究报告核心观点总结 核心观点 - 煤炭行业2025H1为未来3-5年业绩底点 2025Q2为板块压力最大时刻 但龙头公司业绩超预期 下行风险已探明 [1][2][3] - 投资建议推荐龙头中国神华 陕西煤业 中煤能源 继续推荐兖矿能源 晋控煤业 [1] 行业供需分析 - 需求端2025H1火电发电量占比64.8% 仍为最主要发电来源 全社会用电量4.8万亿千瓦时(同比+3.7%) 发电量4.5万亿千瓦时(同比+2.3%) 火电发电量2.94万亿kwh(同比-2.4%) [2] - 2025Q2全社会用电量2.46万亿kwh(同比+6%) 火电增速回正 [2] - 供给端2025H1原煤产量24亿吨(同比+5.4%) 但环比24H2下降8000万吨 显现行业自发减产行为 [2] 价格与盈利能力 - 2025H1黄骅港动力煤(Q5500)均价685.9元/吨(同比-22.4%) 其中Q1均价730.7元/吨(同比-19.86%) Q2均价641.7元/吨(同比-25.3%) [2] - 2025H1京唐港主焦煤均价1377.7元/吨(同比-38.5%) 其中Q1均价1440.86元/吨(同比-42.27%) Q2均价1315.3元/吨(同比-37.2%) [2] - 煤炭板块2025H1收入5781亿元(同比-18.6%) 归母净利润542亿元(同比-31.3%) [3] - 2025Q2营收2935亿元(同比-16.5% 环比+3.1%) 归母净利润242亿元(同比-37% 环比-19.7%) [3] 成本管控与财务表现 - 2025H1 A股13家上市公司自产煤销售均价520元/吨(同比-22.8%) 吨煤成本345元/吨(同比-19.6%) 吨煤毛利175元/吨(同比-28.6%) [4] - 2025Q2煤价继续下滑 但吨毛利下滑幅度大幅收窄 好于煤价下行幅度 [4] - 煤炭板块负债率由2020年49.2%降低至2025H1的47.2% [4] 龙头公司表现 - 2025Q2行业利润平均下滑30%背景下 中国神华 中煤能源 兖矿能源等龙头业绩好于行业降幅 继续跑赢行业 [3] - 陕西煤业2025H1营收779.83亿元(同比-14.19%) 归母净利76.38亿元(同比-31.18%) 煤炭产量8739.64万吨(同比+1.15%) 销量12598.92万吨(同比+0.92%) [45][46] - 平煤股份2025H1营收101.20亿元(同比-37.95%) 归母净利2.58亿元(同比-81.53%) 商品煤吨煤售价768元/吨(同比-29.4%) [41][43]

凤凰网财经讯 9月5日，三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.11%，深成指高开0.18%，创业板指高开 0.49%，体育产业、家居用品等板块指数涨幅居前。 机构观点： 中信建投：储能已走出自己的增长曲线，仍将超预期落地 中信建投研报指出，储能是电新行业增速最快、投资性价比最高的板块之一，但近期市场表现一般。我 们认为预期差主要在于：量的方面，市场认为中东等地项目的快速释放无法持续，今年全球光伏装机增 速减缓亦将影响储能增速。而随着时长的增长，以及独立储能的崛起，储能已走出自己的增长曲线，仍 将超预期落地。利的方面，市场认为中东等地竞争激烈，不存在超额利润，而以近期沙特项目PCS为代 表，优势环节仍将具备超额利润。户储板块进入淡季，四季度需求有所下滑，但近期欧洲电价有所上 涨，亚非拉市场出货亦有所回复，看好节后户储板块基本面回暖。总之，从行业空间以及估值来看，储 能是电新行业投资价值最高的板块之一，值得重点关注。投资建议：1、大储全球爆发，PCS成为最受 益环节；2、头部集成商维持高竞争力，订单斩获频频；3、户储有望回暖，工商储等新产品起量。 中泰证券：第三季度有望迎来医疗器械板块阶段性拐点 中泰证券研报表示，国 ...

AI基金博道红利智航股票A（019124）披露2025年半年报，上半年基金利润1670.32万元，加权平均基金份额本期利润0.0418元。报告期内，基金净值增长率 为3.28%，截至上半年末，基金规模为5亿元。 该基金属于标准股票型基金，长期投资于周期股票。截至9月3日，单位净值为1.183元。基金经理是刘玮明，目前管理的6只基金近一年均为正收益。其中， 截至9月3日，博道久航混合A近一年复权单位净值增长率最高，达64.41%；博道和瑞多元稳健6个月持有期混合A最低，为9.25%。 截至9月3日，博道红利智航股票A近三个月复权单位净值增长率为6.12%，位于同类可比基金12/18；近半年复权单位净值增长率为11.23%，位于同类可比基 金11/18；近一年复权单位净值增长率为23.30%，位于同类可比基金10/16。 通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 基金管理人在中期报告中表示，展望后市，在美国经济政策变化的背景下海外流动性中期偏宽松，国内结构性增长的亮点逐步显现，同时股市仍然兼具一定 的赔率和胜率，市场风险 ...

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润6089.98元，加权平均基金份额利润0.0007元 [3] - 上半年基金净值增长率0.06%，截至9月3日近一年复权单位净值增长率17.71% [3] - 近三个月净值增长率2.53%（同类排名100/110），近半年7.45%（99/110），近一年17.71%（104/110） [6] 估值水平 - 持股加权市盈率10.47倍（同类均值28.84倍），加权市净率0.7倍（同类均值2.19倍），加权市销率0.29倍（同类均值1.95倍） [10] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [10] 财务指标 - 持股加权营业收入同比增长率-0.08%，净利润同比增长率-0.24%，年化净资产收益率0.07% [16] - 成立以来夏普比率0.6483，最大回撤12.44%，2025年二季度单季度最大回撤6.09% [24][27] 投资组合特征 - 平均股票仓位88.09%，2024年末最高仓位89.64%，2024年三季度最低仓位83.8% [30] - 最近半年换手率217.94%，持续低于同类均值 [37] - 十大重仓股集中于高分红国有企业，包括交通银行、潞安环能、厦门国贸等 [40] 基金规模与持有人结构 - 截至上半年末基金规模1621.44万元 [31] - 持有人共计625户，合计持有1496.31万份，其中管理人员工持有5.97%，机构持有5.31%，个人投资者占比94.69% [34] 投资策略 - 维持较高股票仓位，重点配置高分红国有企业，采用量化选股模型进行投资 [3] - 持续跟踪市场状态变化及模型运作状况，对模型和因子进行适当更新调整 [3]

板块表现 - 煤炭开采板块整体上涨0.58% 领先华阳股份领涨[1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] 个股涨幅 - 华阳股份上涨1.90%至6.98元 成交33.09万手 金额2.28亿元[1] - 晋控煤业上涨1.35%至12.74元 成交26.08万手 金额3.29亿元[1] - 陕西煤业上涨1.20%至20.16元 成交51.85万手 金额10.36亿元[1] - 电投能源上涨1.04%至21.32元 成交15.22万手 金额3.21亿元[1] - 中国神华上涨1.03%至38.17元 成交47.75万手 金额18.03亿元[1] 个股跌幅 - 安源煤业下跌2.20%至8.00元 成交58.56万手 金额4.77亿元[2] - 永泰能源下跌1.39%至1.42元 成交588.77万手 金额8.43亿元[2] - 中煤能源下跌1.16%至11.06元 成交31.64万手 金额3.48亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.47亿元[2] - 游资资金净流入5965.55万元[2] - 散户资金净流入1.87亿元[2]

AI基金中泰红利价值一年持有混合发起（014772）披露2025年半年报，上半年基金利润4744.59万元，加权平均基金份额本期利润0.0881元。报告期内，基 金净值增长率为6.66%，截至上半年末，基金规模为7.51亿元。 该基金属于偏股混合型基金。截至9月3日，单位净值为1.454元。基金经理是姜诚和王桃，目前共同管理的2只基金近一年均为正收益。其中，截至9月3日， 中泰红利优选一年持有混合发起近一年复权单位净值增长率最高，达30.23%；中泰红利价值一年持有混合发起最低，为30.04%。 基金管理人在中期报告中表示，上半年我们持仓品种变化不大，但整体仓位略有下降，这是我们评估再投资风险和机会成本之后的决策。随着部分红利品种 股价上涨，组合总体内部收益率有所下降，我们依据内部收益率变化做了仓位和标的间的调整。 总体来看，组合在"贸易战"背景下的风险暴露较小。大部分持仓行业分布与外需相关性较小，如银行、建筑、地产、煤炭等，我们关注的结构性变化往往来 自国内政策和行业内部。而对于少部分外需相关度较高的持仓，国际贸易局势的重大变化无疑会带来挑战和冲击，不同企业受影响程度不同，我们会密切跟 踪、重新评估长期盈利 ...

基金业绩表现 - 上半年基金利润145.07万元，加权平均基金份额本期利润0.0111元 [3] - 上半年基金净值增长率1.45%，截至上半年末规模7243.19万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率7.67%，同类排名550/607；近半年增长率10.98%，同类排名515/607 [7] - 成立以来夏普比率0.0643，最大回撤10%，二季度单季度最大回撤7.23% [30][32] 估值水平 - 持股加权市盈率11.06倍，显著低于同类均值33.74倍 [12] - 加权市净率0.81倍，低于同类均值2.47倍；加权市销率0.8倍，低于同类均值2.07倍 [12] - 三项估值指标均低于同类平均水平 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率-0.02%，加权净利润同比增长率-0.02% [21] - 加权年化净资产收益率0.07% [21] 资产配置特征 - 平均股票仓位91.23%，高于同类平均85.36%；2024年末最高仓位92.06%，2025年上半年末最低仓位90.01% [35] - 最近半年换手率381.69%，持续高于同类均值 [42] - 前十大重仓股集中于银行、能源及化工板块，包括光大银行、工商银行、贵阳银行、中国石油等 [45] 持有人结构 - 基金持有人802户，合计持有6954.27万份 [39] - 管理人员工持有111.89万份占比1.61%，机构投资者占比21.44%，个人投资者占比78.56% [39] 投资策略定位 - 采用红利量化选股策略，聚焦高股息、低波动资产 [4] - 红利资产在经济波动期具备防御属性，受益于无风险利率低位及分红政策推动 [4] - 重点配置公用事业、交通运输等防御性板块及银行、煤炭等传统高分红行业 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - Q2业绩环比大幅改善 归母净利润4亿元 环比+56.9% 扣非归母净利润4.1亿元 环比+53.53% [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润15.4/17.9/20.1亿元 同比-32.3%/+16.3%/+12.4% [1] - 产能释放进展顺利 分红比例有望维持高水平 长期投资价值凸显 [1] 财务表现 - 2025H1营业收入96.6亿元 同比-31.28% 归母净利润6.5亿元 同比-49.25% [1] - Q2营业收入51.6亿元 环比+14.56% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.90/1.01元 对应当前股价PE为12.7/10.9/9.7倍 [1] 煤炭产销量与价格 - 2025H1原煤产量1782.1万吨 同比+15.86% 商品煤销量1788.4万吨 同比-14.15% [2] - Q2原煤产量873.5万吨 环比-3.87% 商品煤销量1025.5万吨 环比+34.44% [2] - 2025H1吨煤售价519.9元/吨 同比-21.26% 其中自产煤556.3元/吨 同比-18.89% [2] - Q2吨煤售价487.7元/吨 环比-13.42% 其中自产煤528元/吨 环比-11.17% [2] 盈利能力分析 - 2025H1吨煤毛利166.3元/吨 同比-26% 其中自产煤281.3元/吨 同比-25.76% [2] - Q2吨煤毛利147元/吨 环比-23.52% 其中自产煤250.2元/吨 环比-22.55% [2] - 预计2025-2027年毛利率33.5%/32.7%/32.5% 净利率8.3%/8.2%/8.4% [4] 公司运营与分红 - 5座煤矿通过国家一级安全生产标准化矿井初验 完成5座煤矿绿色矿山现场验收 [3] - 2024年每股分红0.69元/股 分红比例60.3% 同比+30.05个百分点 [3] - 当前股息率7% [3] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入184.02亿元 同比-37.7% 2026年217.42亿元 同比+18.2% [4] - 预计2025年ROE 10.9% 2026年11.6% 2027年12.4% [4] - 当前P/B估值1.2倍 [4]