行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 美股煤炭公司Peabody（BTU）股价一度涨至39.95美元/股，续创2019年以来新高，显示海外市场热度 [1][2] - 印尼政府已关闭全国约1000处非法矿场，供给侧收紧或正在实施中 [2] - 2026年国内煤炭市场若静态线性外推缺乏想象空间，但“黑天鹅”事件可能彻底打开煤价想象空间，事件或更多源于美国需求增加与印尼产量/出口下滑的共振 [3] - 美国因AI拉动国内煤炭消费爆发式增长，预计出口趋缓，动力煤甚至可能“由出转进”，叠加印尼收紧产量与出口，全球海运动力煤贸易或转向紧平衡格局 [3] - 投资策略上，建议重点关注在海外布局的煤炭公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚） [3] - 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [10] - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [14] - 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [14] - 同时重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [14] 行情回顾 - 本周（2026.1.19~2026.1.23）中信煤炭指数收于3743.77点，上涨1.44%，跑赢沪深300指数2.06个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第21位 [1][77] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中32家上涨，3家下跌 [78] 重点领域分析：动力煤 - 截至2026年1月23日，北方港口动力煤现货价格报收691元/吨，周环比下降13元/吨 [7][30] - 春节临近，市场逐步转向供需双弱，价格弱稳运行 [7] - 供应方面，“三西”地区煤矿产能利用率为90.3%，周环比微降0.04个百分点 [7] - 需求方面，沿海8省电厂日耗为242万吨，周环比增加24万吨，同比上涨70万吨；库存为3299万吨，周环比下降50万吨，同比下降124万吨 [28] - 港口库存方面，环渤海9港库存为2629万吨，周环比下降74万吨，同比上涨89万吨；全国73港动力煤库存为6222万吨，周环比下降218万吨，同比上涨244万吨 [19] - 海运方面，环渤海9港锚地船舶数量日均98艘，周环比下降16艘 [26] - 产地价格稳中偏弱，截至1月23日，大同南郊Q5500报552元/吨（周环比-5元/吨），陕西榆林Q5500报530元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报516元/吨（周环比-25元/吨） [21] - 长期看，“十五五”期间煤炭在我国能源体系中的主体地位不变，在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [34] 重点领域分析：焦煤 - 截至1月23日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1630元/吨，周环比上涨30元/吨 [7] - 产地煤价涨势放缓，吕梁主焦报1470元/吨（周环比持平），乌海主焦报1330元/吨（周环比持平），柳林高硫主焦报1260元/吨（周环比持平） [37] - 焦炭首轮提涨尚未落地，煤价持续抬升加剧焦企亏损，采购节奏放缓 [7][37] - 库存方面，港口炼焦煤库存289万吨（周环比-10万吨），230家独立焦企炼焦煤库存995万吨（周环比+40万吨），247家钢厂炼焦煤库存803万吨（周环比+1万吨） [45] - 京唐港山西主焦库提价报收1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [48] - 长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新建矿井数量有限 [49] 重点领域分析：焦炭 - 市场情绪转弱，首轮提涨落地暂缓 [51][74] - 供给端，焦企成本压力增加，部分企业进入亏损状态，检修行为增多 [51] - 库存方面，港口焦炭库存196万吨（周环比+8万吨），230家样本焦企焦炭库存42万吨（周环比+2万吨），247家样本钢厂焦炭库存662万吨（周环比+11万吨） [61] - 利润方面，本周样本焦企平均吨焦亏损66元，亏损周环比扩大1元/吨，其中山西准一级焦平均亏损51元（亏损周环比缩小2元/吨），山东准一级焦平均亏损8元（亏损周环比扩大1元/吨），内蒙二级焦平均亏损103元（亏损周环比缩小3元/吨） [69][71] 行业资讯摘要 - 全国冬季用电负荷于1月20日首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦 [83] - 我国单机容量最大、效率最高的燃气电厂（浙江安吉电厂，总装机1686兆瓦）全容量投产 [83] - 南疆地区规模最大的电化学储能电站（新疆叶城县200MW/800MWh）实现全容量并网发电 [83] - 哈密电网累计外送电量已达5765亿千瓦时，成为外送能力最强的西北大型区域电网 [84] - 多家煤炭上市公司发布2025年业绩预告，普遍出现净利润大幅下滑或亏损，主要原因包括煤炭市场价格下行、产销量减少、计提大额资产减值等 [86][87][88][89][90][91][93][94] 重点公司运营数据 - 兖矿能源2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增加4.40%；全年商品煤产量1.824亿吨，同比增加6.28% [87] - 兖煤澳洲公司2025年第四季度商品煤产量10.4百万吨，同比增加7%；全年商品煤产量38.6百万吨，同比增加5% [87] - 淮北矿业2025年度商品煤产量1738.38万吨，同比下降15.42%；商品煤销量1331.11万吨，同比下降13.38% [94]

公司业绩预告 - 郑州煤电发布2025年度业绩预亏公告 预计归属于母公司所有者的净利润亏损约9.16亿元 扣非净利润亏损约8.97亿元 [1] 业绩亏损原因：主营业务 - 受市场供需关系影响 煤炭市场价格持续下行 煤炭平均售价同比下降15.6% 导致煤炭销售收入大幅下降 利润总额同比减少5.2亿元 [1] - 所属超化煤矿资源濒临枯竭且地质条件复杂 已实施停产 并对该矿固定资产计提减值准备3.11亿元 减少利润总额3.11亿元 [1] 业绩亏损原因：投资收益 - 参股公司山西复晟因氧化铝价格大幅下滑 盈利能力下降 导致公司投资收益同比减少1.59亿元 [1] - 2024年度子公司上海贸易因破产失去控制权不再合并报表 形成处置收益2.51亿元 以上两项因素合计同比减少利润总额4.1亿元 [1]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，若仅依据当前基本面静态线性外推，国内煤炭市场缺乏想象空间，但市场若出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间有望彻底打开 [3] - 潜在的“黑天鹅”事件可能更多源于美国需求增加与印尼产量/出口下滑的共振，尤其值得重点关注 [3] - 随着美国国内煤炭消费因AI拉动而爆发式增长，其煤炭出口预计趋缓，动力煤甚至有望“由出转进”，叠加印尼国内产量与出口收紧，全球海运动力煤贸易或将转向紧平衡格局 [3] - 在此背景下，建议重点关注在海外布局的煤炭公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚） [3] - 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [10] - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [14] - 同时重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [14] - 此外，建议关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [14] 行情回顾 - 报告期内（2026.1.19~2026.1.23），中信煤炭指数报3743.77点，上涨1.44%，跑赢沪深300指数2.06个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第21位 [1] - 同期，上证综指上涨0.84%，沪深300指数下降0.62% [78] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中32家上涨，3家下跌 [79] 重点领域分析：动力煤 - **市场现状**：春节临近，市场逐步转向供需双弱格局，价格弱稳运行 [7] - **价格数据**：截至1月23日，北方港口动力煤现货价格报收691元/吨，周环比下降13元/吨 [7] - **产地价格**：截至1月23日，大同南郊Q5500报552元/吨（周环比-5元/吨），陕西榆林Q5500报530元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报516元/吨（周环比-25元/吨） [21] - **供应情况**：大部分煤矿产销正常，少数煤矿因倒工作面和临时检修停产减产，“三西”地区煤矿产能利用率为90.3%，周环比下降0.04个百分点 [7] - **需求情况**：受寒潮影响电厂日耗上升，但降温持续时间短且整体库存偏高，未能有效刺激下游采购积极性 [7] - **库存数据**：截至1月23日，环渤海9港库存为2629万吨，周环比下降74万吨；截至1月21日，全国73港动力煤库存为6222万吨，周环比下降218万吨 [19] - **电厂数据**：截至1月22日，沿海8省电厂日耗为242万吨，周环比增加24万吨；库存为3299万吨，周环比下降50万吨 [29] - **海运数据**：截至1月23日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均98艘，周环比下降16艘 [27] - **后续关注点**：内蒙煤田火区采空区灾害治理管理情况、美国AI需求拉动及出口变化、印尼RKAB收紧及产量出口政策 [7] - **长期展望**：“十五五”期间煤炭主体能源地位不变，在国内供应增量有限、进口管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [35] 重点领域分析：焦煤 - **市场现状**：冬储补库接近尾声，现货涨势放缓，市场情绪转弱，整体偏稳震荡 [7][38] - **价格数据**： - 截至1月23日，CCI柳林低硫主焦报1630元/吨，周环比上涨30元/吨 [7] - 吕梁主焦报1470元/吨（周环比持平），乌海主焦报1330元/吨（周环比持平），柳林高硫主焦报1260元/吨（周环比持平） [38] - 京唐港山西主焦库提价报收1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [49] - **供应情况**：山西临汾地区因安全、环保检查及井下问题供应收紧，但吕梁、长治等地部分矿点产量恢复，样本煤矿原煤产量周环比增加5.6万吨至1219.6万吨 [7] - **需求情况**：焦钢企业盈利不佳，采购心态偏谨慎，多按需补库，对高价煤接受程度有限 [7] - **库存数据**：截至1月23日，港口炼焦煤库存289万吨（周环比-10万吨），230家独立焦企炼焦煤库存995万吨（周环比+40万吨），247家钢厂炼焦煤库存803万吨（周环比+1万吨） [46] - **后续关注点**：钢材去库斜率、钢厂与焦企利润、焦煤供应恢复情况、焦煤绝对价格 [49] - **长期展望**：国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，因存量煤矿有效供应逐步收缩且新建矿井数量有限 [50] 重点领域分析：焦炭 - **市场现状**：首轮提涨落地暂缓，市场情绪转弱，盘面震荡下行 [52][76] - **供需情况**：焦企生产总体稳定，但成本压力增加导致部分企业亏损加剧，检修行为增多；钢厂按需采购，投机需求随盘面下跌而积极出货 [52] - **库存数据**： - 港口库存196万吨，周环比上升8万吨 [62] - 230家样本焦企焦炭库存42万吨，周环比上涨2万吨 [62] - 247家样本钢厂焦炭库存662万吨，周环比增加11万吨 [62] - **利润情况**：截至1月22日，样本焦企平均吨焦亏损66元，亏损周环比扩大1元/吨，其中山西准一级焦平均亏损51元，山东准一级焦平均亏损8元，内蒙二级焦平均亏损103元 [71] 行业资讯摘要 - **全国用电负荷**：1月20日，全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦，单日用电量突破300亿千瓦时 [84] - **重点公司运营数据**： - **兖矿能源**：2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增加4.40%；全年商品煤产量1.824亿吨，同比增加6.28% [88] - **兖煤澳洲**：2025年第四季度商品煤产量10.4百万吨，同比增加7%；全年商品煤产量38.6百万吨，同比增加5%；全年平均实现价格146澳元/吨，同比减少17% [88] - **重点公司业绩预告（部分）**： - **广汇能源**：预计2025年归母净利润13.2亿元至14.7亿元，同比下降50.03%至55.13% [88] - **淮北矿业**：预计2025年归母净利润约14.95亿元，同比减少约69.21% [94] - **潞安环能**：预计2025年归母净利润10.80亿元至13.20亿元，同比下降46.12%至55.92% [95] - **开滦股份**：预计2025年归母净利润为-4100万元到-2800万元 [87] - **云煤能源**：预计2025年归母净利润为-4.7亿元到-4.1亿元 [92] 重点标的财务预测 - 报告列出了多家重点煤炭公司的盈利预测与估值，包括中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、平煤股份、淮北矿业、科达自控、兖矿能源等，给出了2024A至2027E的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [11]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“煤炭开采”行业的整体投资评级，但给出了具体的股票投资建议[3] 报告核心观点 * 近期美国天然气期货价格因北极寒潮与市场空头回补共振而大幅上涨，可能刺激电力厂商转向煤炭以控制燃料成本，从而对煤炭消费形成潜在利好[2][7] * 年报业绩披露期临近，投资应遵循“绩优则股优”原则，重点推荐业绩稳健的龙头公司及存在特定机遇的标的[3] 根据相关目录分别总结 1. 原油：油价上涨 * 截至2026年1月23日，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，较上周上涨1.75美元/桶（+2.73%）[1] * 截至2026年1月23日，WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，较上周上涨1.63美元/桶（+2.74%）[1] * 2025年12月，OPEC-9国家原油总供应量为23.12百万桶/日，低于其可持续产能27.10百万桶/日[14] 2. 天然气：天然气价格上涨 * 截至2026年1月23日，美国HH天然气期货结算价为5.35美元/百万英热，较上周大幅上涨2.24美元/百万英热（+72.18%），本周累计涨幅达57%[1][2] * 2月交割的美国天然气期货收盘上涨25%至4.875美元/百万英热，创自12月8日以来最高结算价，单日成交量突破250万份合约创历史纪录[2] * 北极寒潮影响美国20余个州超1.5亿人，威胁主要天然气产区生产，同时美国天然气库存盈余快速收敛，预计3月底将低于五年平均水平[7] * 对冲基金空头头寸被迫平仓，从周二的100%降至周三的64%，放大了价格涨幅，天然气生产商股价普遍上扬[7] * 截至2026年1月23日，荷兰TTF天然气期货结算价为39.38欧元/兆瓦时，较上周上涨2.18欧元/兆瓦时（+5.85%）[1] * 截至2026年1月23日，东北亚LNG现货到岸价为11.81美元/百万英热，较上周上涨0.46美元/百万英热（+4.04%）[1] 3. 煤炭：海运煤炭价格小幅调整 * 截至2026年1月23日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为98.5美元/吨，较上周上涨1.85美元/吨（+1.91%）[1] * 截至2026年1月23日，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.5美元/吨，较上周微降0.05美元/吨（-0.04%）[1] * 截至2026年1月23日，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.25美元/吨，较上周上涨0.25美元/吨（+0.28%）[1] 4. 电力：煤电需求边际启动 * 报告通过图表展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏、风能、核电及水电的发电量情况，但未提供具体数据[42][44][46][48][49] 5. 气温：边际下降步入冬季 * 报告通过图表展示了全球多个地区（包括西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚州、印度、越南）的气温变化，表明气温边际下降步入冬季，但未提供具体数据[53][55][57][59][61][63][64][66][68][70] 6. 本周能源行业资讯 * **原油**：墨西哥政府因担忧美国施压，正重新评估是否继续向古巴输送石油；北达科他州因严寒天气原油产量下降8万至11万万桶/日[74] * **天然气**：欧洲因寒冷天气导致天然气库存提取速度创五年来新高，日均净提取量约7.3亿立方米；美国能源部计划将部分原用于风能和太阳能项目的融资转向天然气和核电项目[74] * **煤炭**：托克首席执行官表示，当今减少碳排放的途径是将煤炭转换为天然气[74] 投资建议与重点标的 * **重点推荐**：遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[3] * **重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发[3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份[3] * **未来增量关注**：华阳股份、甘肃能化[3] * **其他关注**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备[3] * **重点标的财务数据**：报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如中煤能源2025年预测EPS为1.21元，对应PE为10.81倍；中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为15.63倍[8]

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 1月25日，郑州煤电发布公告称，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约 为-91，600万元，与上年同期28，266万元相比，将出现较大亏损；预计2025年度实现归属于母公司所 有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-89，700万元。 ...

行业投资评级与核心观点 * 报告对煤炭开采行业给出了明确的投资建议，遵循“绩优则股优”的原则，重点推荐了多家上市公司 [3] * 报告核心观点认为，近期北极寒潮与市场空头回补共振，推动美国天然气价格快速上行，并可能刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本 [2][8] 全球能源价格回顾 * **原油价格**：截至2026年1月23日，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，周环比上涨1.75美元/桶（+2.73%）；WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，周环比上涨1.63美元/桶（+2.74%）[1] * **天然气价格**：美国HH天然气期货结算价为5.35美元/百万英热，周环比大幅上涨2.24美元/百万英热（+72.18%）；荷兰TTF天然气期货结算价为39.38欧元/兆瓦时，周环比上涨2.18欧元/兆瓦时（+5.85%）；东北亚LNG现货到岸价为11.81美元/百万英热，周环比上涨0.46美元/百万英热（+4.04%）[1] * **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为98.5美元/吨，周环比上涨1.85美元/吨（+1.91%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.5美元/吨，周环比微降0.05美元/吨（-0.04%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.25美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨（+0.28%）[1] 美国天然气价格异动分析 * **价格表现**：2月交割的美国天然气期货收盘上涨25%，至每百万英热单位4.875美元，创下自12月8日以来近月合约的最高结算价，并在收盘后突破5美元/百万英热单位，本周累计涨幅达57% [2] * **交易量**：天然气交易板块单日成交量突破250万份合约，创下历史纪录 [2] * **天气因素**：北极寒潮将影响美国20余个州超1.5亿人，美国最大的天然气产区之一马塞勒斯页岩气区可能遭受积雪影响，德克萨斯州将迎来严寒天气，增加了天然气暂时停运和出口量减少的风险 [8] * **市场因素**：美国3.4%的天然气库存盈余因供需紧平衡快速收敛，预计3月底将低于五年平均水平；同时，对冲基金与算法交易员增持的空头头寸被迫平仓止损，空头头寸从周二的100%降至周三的64%，放大了价格涨幅 [8] * **连锁反应**：美国天然气生产商股价普遍上扬，Expand Energy、EQT分别上涨6.6%、7.1%；天然气价格上涨可能会刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本 [8] 重点推荐及关注标的 * **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] * **其他推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] * **未来增量关注**：华阳股份、甘肃能化 [3] * **资产变更关注**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备 [3] 重点标的财务数据 * **中煤能源 (601898.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.21元，对应PE为10.81倍 [9] * **中国神华 (601088.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为2.56元，对应PE为15.63倍 [9] * **晋控煤业 (601001.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.23元，对应PE为11.88倍 [9] * **电投能源 (002128.SZ)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为2.61元，对应PE为11.13倍 [9] * **兖矿能源 (600188.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为14.06倍 [9] * **中国秦发 (00866.HK)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.06元，对应PE为49.97倍 [9] * **陕西煤业 (601225.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.65元，对应PE为12.96倍 [9] * **潞安环能 (601699.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.72元，对应PE为17.90倍 [9] 近期行业动态资讯 * **原油**：墨西哥政府因担忧美国施压，正在重新评估是否继续向古巴输送石油；北达科他州因严寒天气导致原油产量下降8万至11万桶/日；美国钻井公司三周来首次增加石油和天然气钻机 [71] * **天然气**：欧洲因异常寒冷天气，本月对天然气储备的依赖程度显著增加，日均净提取量达到约7.3亿立方米，创五年来新高，预计今冬结束时库存将降至20% [71] * **政策**：美国能源部在审查后，计划对约830亿美元的“绿色银行”融资项目进行重组、修订或取消，已取消约95亿美元的风能和太阳能项目融资，并计划将资金转向天然气和核电项目 [71] * **行业观点**：托克首席执行官表示，当今减少碳排放的途径是将煤炭转换为天然气 [71]

报告行业投资评级 - 行业：煤炭开采 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][13] - 核心投资逻辑在于煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [5][13] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [5][13] - 特别提示关注具备成本优势、价格弹性的优质煤化工资产带来的配置机遇，因能源化工行业供需格局有望持续改善，且2025年以来煤化工业务随原料煤价下行已实现盈利能力边际修复，对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退甚至转为正向拉动 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期判断**：当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [3][13] - **基本面数据**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；沿海8省日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%） [4][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%）；全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点；水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [4][13] - **价格表现**： - **动力煤**：秦皇岛港Q5500市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][13] - **炼焦煤**：京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨 [4][13] - **煤化工机遇**：近期国内能源化工板块整体走强，芳烃链产品领涨，煤化工品种涨幅温和，呈现结构性分化上行特征。在政策反内卷、供给增速放缓背景下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行 [5][13] - **长期展望**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.44%，表现优于大盘（沪深300下跌0.62%） [16] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.29%，炼焦煤板块上涨3.84%，焦炭板块上涨5.76% [18] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为安源煤业（+13.06%）、淮北矿业（+6.87%）、山煤国际（+4.69%） [21] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价686.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [25] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨 [25] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港Q5500山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][31] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价770元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价626元/吨，周环比下跌1.8元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价564元/吨，周环比下跌5元/吨 [4][31] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价73.6美元/吨，周环比持平；ARA6000现货价101.1美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；理查兹港FOB价80.0美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨 [4][31] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比上涨36元/吨 [4][33] - **产地**：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [4][33] - **国际**：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价263.4美元/吨，周环比上涨20.2美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][49] - **进口煤价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.7元/吨，周环比上涨10.8元/吨；4000大卡价差1.3元/吨，周环比上涨4.9元/吨 [45] - **煤电日耗及库存**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比下降290.30万吨（-3.12%）；日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；可用天数周环比下降2.40天 [4][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比下降49.50万吨（-1.48%）；日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%）；可用天数周环比下降0.50天 [4][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.9点，周环比下跌0.83点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点 [69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-66元/吨，周环比下降1.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%） [79] - 水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [77] - 浮法玻璃开工率71.6%，周环比上涨0.2个百分点 [79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存582.0万吨，周环比增加32.0万吨 [95] - 55个港口动力煤库存6704.4万吨，周环比下降126.4万吨 [95] - 462家样本矿山动力煤库存298.6万吨，周环比上涨14.7万吨 [95] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存274.4万吨，周环比增加0.73% [96] - 六大港口库存289.4万吨，周环比下降3.19% [96] - 国内独立焦化厂(230家)总库存995.2万吨，周环比增加4.23% [96] - 国内样本钢厂(247家)总库存803.2万吨，周环比增加0.13% [96] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存42.3万吨，周环比增加4.04% [98] - 四港口合计库存196.1万吨，周环比增加4.25% [98] - 国内样本钢厂（247家）合计库存661.64万吨，周环比上涨11.31万吨 [98] 六、煤炭运输情况 - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为650点，周环比下跌53.8点 [111] - 大秦线煤炭周度日均发运量103.3万吨，周环比下跌14.73万吨 [111] - 环渤海四大港口库存763.0万吨，锚地船舶数66艘，货船比11.6，周环比下降3.24 [107] 七、天气情况 - 三峡出库流量9180立方米/秒，周环比下降0.22% [117] - 未来10天，我国中东部地区有两次降水过程，陕西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部等地累计降水量较常年同期偏多2～7成 [117] 八、上市公司估值表及重点公告 - **估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的重点煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE估值预测 [118] - **重点公告摘要**： - 苏能股份：2025年度业绩预减，预计归母净利润1.82亿元至2.59亿元，主要受煤炭销售价格下降等因素影响 [119] - 云煤能源：2025年年度业绩预亏，预计归母净利润为-4.7亿元至-4.1亿元，主要因焦化产品价格降幅大于炼焦煤价格降幅 [121] - 上海能源：2025年年度业绩预减，预计归母净利润2.15亿元至2.6亿元，同比减少63.69%到69.97% [121] - 郑州煤电：决定停止超化煤矿的生产活动，以优化产业结构，处置低效资产 [122] 九、本周行业重要资讯 - **政策动态**：国家发改委表示将推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [123] - **产能数据**： - “十四五”期间锡林郭勒盟煤炭核准产能达2.1亿吨/年 [123] - 2025年贵州六盘水市煤炭产量7371万吨，同比增长7.45% [123] - 2025年阳泉煤炭先进产能占比稳定在95%以上 [123] - 山西“十四五”时期累计产煤65亿吨，2025年产量超13亿吨 [123] - **国际动态**： - 2025年全国出口煤炭660万吨，同比下降1.0% [15] - 2025年哈萨克斯坦煤炭产量1.21亿吨，同比增长6.7% [15] - 2025年俄罗斯煤炭出口2.03亿吨，同比增长4%，其中动力煤出口增长8%至1.642亿吨，炼焦煤出口下降11%至3840万吨 [15] 十、投资建议 - **配置逻辑**：煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。行业具有高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂，凸显优质公司盈利与成长的高确定性 [5][14] - **关注方向**： 1. **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14] 2. **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [5][14] 3. **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [5][14] 4. **其他建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14]

该基金属于偏股混合型基金。截至1月22日，单位净值为1.435元。基金经理是唐雪倩，目前管理6只基金。其中，截至1月22日，华宝新价值混合近一年复权 单位净值增长率最高，达22.06%；华宝安享混合A最低，为4.23%。 基金管理人在四季报中表示，华宝红利精选基金定位为价值策略产品，对于估值匹配度和盈利确定性的要求相对较为明确。基金定位于在全市场具备较高股 息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，维持风格的连贯和清晰。报告期内基金保持了相对风格指数的超额收益， 整体波动延续正常水平。 客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏长期资产配置的投资者提供了长周期的配置选择，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应 的股票选择和策略管理。 截至1月22日，华宝红利精选混合A近三个月复权单位净值增长率为4.04%，位于同类可比基金498/621；近半年复权单位净值增长率为7.50%，位于同类可比 基金545/621；近一年复权单位净值增长率为20.40%，位于同类可比基金522/613；近三年复权单位净值增长率为38.30%，位于同类可比基金117/535。 AI基金华宝红利 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-91,600万元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-89,700万元 [1]

公司业绩预亏 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润约为-91600万元 [1] 主营业务影响 - 报告期内煤炭市场价格持续下行 煤炭平均售价同比下降15.6% [1] - 煤炭销售收入大幅下降 导致利润总额同比减少52000万元 [1] 超化煤矿停产影响 - 公司所属超化煤矿因资源濒临枯竭且地质条件复杂 已实施停产 [1] - 基于谨慎性原则 对超化煤矿固定资产计提减值准备31093万元 [1] - 此项减值减少利润总额31093万元 [1] 投资收益影响 - 参股公司山西复晟因氧化铝价格大幅下滑 盈利能力下降 [1] - 2025年度公司确认对山西复晟的投资收益为6679万元 同比减少15885万元 [1] - 2024年度因子公司上海贸易破产失去控制权 不再合并报表形成处置收益25131万元 [1] - 以上两项投资收益相关因素 同比合计减少利润总额41016万元 [1]