行业阶段与核心驱动力 - 2026年是固态电池行业从技术验证到规模量产的关键元年，产业发展逻辑从“技术探索”全面转向“产业化落地” [2] - 政策、技术、资本、场景四重驱动下，行业迎来质的突破 [2] 政策与标准 - 工信部将全固态电池列为核心突破方向，车用固态电池国家标准体系落地实施 [2] - 混合固液电池（半固态）与全固态电池界定标准化，行业迈入有标可依、规范发展的新阶段 [2] 技术研发与量产进展 - 产业核心痛点从基础科研转向量产落地，半固态电池进入装车实测与商业化验证阶段 [2] - 全固态电池在电解质制备、吨级整线验证、车规级全生命周期测试等环节迎来稳定性与良率双重大考 [2] - 2026-2027年成为行业小规模量产关键窗口期 [2] - 技术路线加速收敛，硫化物电解质凭借高离子电导率、工艺兼容性成为行业主流研发方向 [3] - 氧化物、聚合物路线走差异化布局路径 [3] - 干法电极、无隔膜技术成为降本增效抓手 [3] - 行业从“多路线探索”转向主流技术攻坚与配套工艺适配 [3] 应用场景与市场格局 - 高端乘用车仍是固态电池规模化落地的核心窗口 [3] - eVTOL、人形机器人、AIDC数据中心、商业航天、低空经济等新场景成为性能验证与商业价值挖掘的新战场 [3] - 两轮车、可穿戴设备等消费电子领域实现应用下沉，构建“高端突破+大众下沉”的多元应用格局 [3] 产业链与竞争生态 - 固态电池的竞争演变为材料、设备、电芯、整车、资源、应用端的全产业链生态化战争 [3] - 车企与上游资源巨头加速入局，产业链垂直整合趋势凸显 [3] - 建立“可验证、可复制、可放大”的产业闭环是穿越产业化深水区的关键 [3] 成本与供应链挑战 - 当前固态电池成本较传统锂电池高出30%以上 [4] - 良率偏低、高端原料紧缺、专用设备空白成为量产核心瓶颈 [4] - 行业发展逻辑从“技术参数比拼”转向全生命周期价值创造 [4] - 产业链上下游协同创新成为降本提效的核心路径 [4] 峰会核心议题 - **场景落地**：探讨固态电池在高端车型、人形机器人、eVTOL、储能、两轮车/消费电子、AIDC/AI设备等领域的规模化落地与应用下沉 [8] - **量产瓶颈**：聚焦量产工艺路线、半固态设备价值、等静压设备与吨级整线验证、电解质制备/成型/封装/检测痛点、干法电极/无隔膜技术实践、制造良率/一致性/节拍/成本挑战、AI智造应用、下一代产线定义者等议题 [8] - **材料与生态**：讨论硫化物电解质突破与降本、固态电解质性能进展、锂金属负极产业化、固态体系与新型正极材料结合、新型导电剂作用、大容量电芯车规测试、车企/资源巨头入局影响、国家标准落地影响等议题 [8] 参与企业范围 - 拟邀企业覆盖电池、材料、设备、整车及场景应用全产业链，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、卫蓝新能源、清陶能源、辉能固态、天赐材料、新宙邦、先导智能、利元亨、东风汽车、广汽集团、优必选、大疆创新等众多细分领域重量级企业 [9] - 预计将有200+细分领域重量级企业和300+锂电产业链高层汇聚 [7]

论坛活动信息 - 2026年4月10日将在深圳举办“2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会”，主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航” [2] - 活动由起点锂电、起点研究院SPIR主办，第一批赞助及演讲单位包括鹏辉能源、多氟多新能源、楚能新能源、蓝京新能源、创明新能源、小鲁锂电、利维能、联动天翼、大族锂电、嘉智信诺、亿鑫丰、孚悦科技、华普森、鹏锦智能等 [1][2] LG新能源的战略转向 - LG新能源计划于2027年量产一款性能大幅升级的磷酸铁锂电芯，旨在发力高端LFP赛道，打破中国企业在该领域的优势，争夺快速增长的储能市场份额 [2] - 此举的核心目标是重构LFP电池的市场定位，将其从主要应用于中低端电动汽车的低成本选项，升级为适配人工智能驱动的高端储能场景的高价值解决方案 [3] 市场背景与行业格局 - 2025年全球储能锂电池出货量达637GWh，同比增长78.9%，其中中国企业占比超90%，韩国企业已缺席全球储能电池出货量前十榜单 [4] - 全球电动汽车市场需求增速放缓，而人工智能驱动的数据中心、大型储能电站等场景正成为耐用、高性能储能设备的核心需求来源 [4] LG新能源的技术与产能布局 - 在技术层面，LG新能源已率先在北美实现软包式磷酸铁锂电池的量产，并正将美国密歇根州兰辛工厂改造为能源存储系统专用方形电池生产基地，以专供特斯拉，预计明年下半年投产 [4] - 公司已构建“中—美—韩”三地联动的LFP产能布局，计划在韩国忠清北道梧仓能源工厂建设新产线，预计2027年投产，首期产能达1GWh [5] - 公司计划对部分电动汽车电池生产线进行改造，目标是将储能系统电芯年产能从目前的36GWh提升至60GWh以上，并力争2026年斩获至少90GWh的储能电池订单 [6] - 截至2025年第三季度末，LG新能源已累计获得近120GWh的储能电池订单，主要集中在北美与欧洲市场 [7] 多元化技术矩阵 - 除了高端LFP电池，LG新能源还在钠离子电池与干法涂层工艺两大领域同步布局 [7] - 钠离子电池被视为下一代极具潜力的技术选项，LG化学已与中国石化签署合作协议联合开发核心材料，并计划在中国南京工厂建设试点产线推进商业化 [7] - 干法涂层工艺可大幅节约能源与成本，据测算能使电池制造成本降低17%至30%，LG新能源已完成近乎规模化量产的试点生产，全面量产最早可能在2028年底启动 [8] 业绩与竞争展望 - LG新能源去年第四季度意外爆出1220亿韩元（约合8400万美元）的亏损，公司预计随着储能业务的持续发力，业绩有望在2026年晚些时候实现反弹 [7] - 业内分析认为，LG新能源的多路技术布局是试图重夺市场话语权的重要尝试，但面对中国企业在LFP领域的技术积累、产能规模与供应链优势，其突围之路仍充满挑战 [9]

投资评级 - 报告对宁德时代（300750.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5][42] 核心观点 - 报告认为宁德时代作为电池龙头，2025年盈利强劲，产能扩张加速推进，动力与储能电池的领先地位稳固 [1][2][3] - 基于动力与储能电池需求向好的积极影响，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测 [3][42] 2025年及第四季度财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入4237.02亿元，同比增长17%；归母净利润722.01亿元，同比增长42%；扣非归母净利润645.08亿元，同比增长43% [1][8] - **2025年盈利能力**：毛利率为26.27%，同比提升1.83个百分点；净利率为18.12%，同比提升3.20个百分点 [1][8] - **2025年第四季度业绩**：实现营收1406.30亿元，同比增长37%，环比增长35%；归母净利润231.67亿元，同比增长57%，环比增长25% [1][8] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为28.21%，环比提升2.41个百分点；净利率为17.41%，环比下降1.72个百分点，主要因第四季度计提较多资产减值损失及期间费用率环比小幅提升所致 [1][8] - **费用控制**：2025年期间费用率为6.99%，同比下降0.67个百分点，其中财务费用率同比下降0.73个百分点至-1.87% [10] - **资产与减值**：2025年末固定资产为1464亿元，较2024年末增加338亿元；存货为945亿元，较2024年末增加347亿元；2025年计提资产减值损失86.6亿元，其中第四季度计提45.8亿元 [19] 业务运营与市场地位总结 - **动力电池业务**： - 2025年营收3165.1亿元，同比增长25%；毛利率23.8%，同比稳定；销量541GWh，同比增长42% [2][21] - 2025年全球动力电池市场份额达39.2%，同比提升1.2个百分点，连续9年位居全球第一；海外市占率持续提升至30.0% [26] - 2025年发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等多款新产品 [2][33] - **储能电池业务**： - 2025年营收624.4亿元，同比增长9%；毛利率26.7%，同比稳定；销量121GWh，同比增长29% [2][33] - 2025年全球储能电池市场份额达30.4%，连续5年位居全球第一 [33] - 发布了天恒6.25MWh集装箱式液冷电池舱和全球首款可量产9MWh储能系统解决方案TENER Stack [2][36] - **其他业务**：2025年电池材料及回收业务营收218.61亿元；电池矿产资源业务营收59.78亿元；其他业务营收169.17亿元 [39] - **出货量与单位盈利**：估计2025年第四季度动力与储能电池合计出货量约225GWh，环比增长约35%；其中储能电池出货量约30GWh，环比小幅下滑 [2][20] - 估计第四季度动储电池单位扣非净利约0.09元/Wh，环比微降，主要受资产减值计提影响；若加回资产减值损失，单位扣非净利超0.11元/Wh，环比微增，盈利能力表现稳健 [2][20] 产能与全球化布局总结 - **产能状况**：2025年产能利用率高达96.9%；截至2025年末，建成产能772GWh，在建产能321GWh，总规划产能1093GWh，较2024年末提升198GWh [3][38] - **全球化进展**：德国产能持续爬坡，匈牙利工厂、西班牙合资工厂、印尼电池产业链项目正积极推进 [3][38] 产业生态与新业务拓展总结 - **换电业务**：截至2025年末，巧克力换电建站超1000座，骐骥换电建站超300座；2025年累计提供换电服务超115万次，累计换电量约8000万度 [40] - **新应用场景**：将电池应用拓展至陆、海、空全交通场景，包括航空eVTOL、船舶“船-岸-云”零碳航运解决方案、两轮车电池等，迈入全域增量时代 [40] 盈利预测与估值总结 - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为940.63亿元、1134.06亿元、1320.06亿元，同比增长30%、21%、16% [3][42] - 原预测2026-2027年为864.06亿元、1025.79亿元 [3][42] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为20.61元、24.85元、28.92元 [3][42] - **估值水平**：对应动态市盈率（PE）分别为19倍、16倍、14倍 [3][42] - **财务指标预测**：预计2026-2028年营业收入分别为6010.37亿元、6997.50亿元、7991.10亿元；净资产收益率（ROE）分别为25.0%、25.6%、25.5% [4]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][42] 报告核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，营收与利润大幅增长，动力与储能电池全球龙头地位稳固，产能加速扩张以应对旺盛需求，基于此上调未来盈利预测并维持“优于大市”评级 [1][2][3][38][42] 2025年及2025Q4财务业绩 - **2025全年业绩**：实现营收4237.02亿元，同比增长17%；归母净利润722.01亿元，同比增长42%；毛利率为26.27%，同比提升1.83个百分点；净利率为18.12%，同比提升3.20个百分点 [1][8] - **2025Q4单季业绩**：实现营收1406.30亿元，同比增长37%、环比增长35%；归母净利润231.67亿元，同比增长57%、环比增长25%；毛利率为28.21%，环比提升2.41个百分点；净利率为17.41%，环比下降1.72个百分点，主要系Q4计提较多资产减值损失以及期间费用率环比小幅提升所致 [1][8] - **期间费用率下降**：2025年期间费用率为6.99%，同比下降0.67个百分点，其中财务费用率下降0.73个百分点至-1.87% [10] - **资产与减值**：2025年末固定资产为1464亿元，较2024年末增加338亿元；2025年计提资产减值损失86.6亿元，其中Q4计提45.8亿元，环比增加30.0亿元 [19] 动力电池业务 - **营收与销量**：2025年动力电池业务营收3165.1亿元，同比增长25%；销量541GWh，同比增长42% [2][21] - **市场地位**：2025年全球动力电池市场份额达39.2%，同比提升1.2个百分点，连续9年位居全球第一；国内市场份额为43.4%，海外市场份额提升至30.0% [2][26] - **产品创新**：2025年发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新产品，其中二代神行超充电池是全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池 [2][33] - **单位盈利**：2025Q4动储电池单位扣非净利约为0.09元/Wh，环比微降，主要受资产减值计提影响；若加回资产减值，单位扣非净利超0.11元/Wh，环比微增，盈利能力稳健 [2][20] 储能电池业务 - **营收与销量**：2025年储能电池业务营收624.4亿元，同比增长9%；销量121GWh，同比增长29% [2][33] - **市场地位**：2025年全球储能电池市场份额达30.4%，连续5年位居全球第一 [33] - **产品与合作**：天恒6.25MWh集装箱式液冷电池舱批量交付；在海外发布全球首款可量产9MWh储能系统解决方案TENER Stack；与海博思创、中车株洲所、思源电气等达成长期战略合作 [2][36] 产能与全球化布局 - **产能状况**：2025年产能利用率高达96.9%；截至2025年末，建成产能772GWh，在建产能321GWh，总规划产能1093GWh，较2024年末提升198GWh [3][38] - **全球化进展**：德国产能持续爬坡，匈牙利工厂、西班牙合资工厂、印尼电池产业链项目正积极推进 [3][38] 其他业务与生态拓展 - **换电业务**：截至2025年末，巧克力换电建站超1000座，骐骥换电建站超300座；2025年合计提供换电服务超115万次，累计换电量约8000万度 [40] - **业务多元化**：电池材料及回收业务营收218.61亿元；电池矿产资源业务营收59.78亿元；其他业务营收169.17亿元 [39] - **应用场景拓展**：进入陆、海、空全交通场景，包括成功开发吨级以上eVTOL航空器凯瑞鸥，发布船舶“船-岸-云”零碳航运一体化解决方案等 [40] 盈利预测与估值 - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为940.63亿元、1134.06亿元、1320.06亿元，同比增长30%、21%、16%；对应每股收益（EPS）为20.61元、24.85元、28.92元 [3][42] - **估值水平**：基于2026年盈利预测，动态市盈率（PE）为19倍，2027年为16倍，2028年为14倍 [3][42] - **财务指标预测**：预计2026-2028年营业收入分别为6010.37亿元、6997.50亿元、7991.10亿元；净资产收益率（ROE）维持在25%以上 [4]

固态电池产业动态总览 - 2026年开年以来，固态电池产业持续火热，国内多地超过16个固态电池及材料项目密集投产、开工或签约 [2][3] - 这16个项目中，投产和开工的项目有8个，签约的新项目也有8个，主要涵盖从核心电解质材料到固态电池两大核心环节 [3] 投产/开工项目详情 - 哈沙康凯号（合源锂创）全国首座纯粹量产固态电池基地于1月10日在江苏淮安投产，推出“六合电池”全固态电池，并向九识智能交付首批产品，技术路线为氧化物电解质 [5] - 金羽新能1.2GWh固态电池产线于1月15日在浙江杭州临平投产，产品包括“无际”全固态锂金属电池及“万山”、“山海”系列半固态电池，技术路线为氧化物+聚合物复合电解质，其“万山”系列超快充固态电池能量密度约220Wh/kg [5] - 合壹新能中小型固态电池智造基地于1月29日在浙江浦江开建，技术路线为聚合物电解质，其微型固态电池已进入小米、荣耀供应链 [5] - 欣界能源2GWh固态电池产线于2月10日在浙江杭州萧山一期量产下线，面向无人机、电动车等，二期规划8GWh覆盖eVTOL、机器人、新能源车，技术路线为氧化物电解质 [5] - 佛山低空经济用固态电池项目于2月25日在广东佛山南海开工，总投资16亿元，占地90亩，生产低空电池、储能电池，预计年产值10亿元 [5] - 昆山固态电池项目于2月下旬在江苏昆山开工，总投资6.93亿元，建设固态动力电池研发生产基地，工期431天 [5] - 紫金矿业固态电池锂电新材料项目于2月下旬在福建龙岩上杭开工，聚焦硫化物电解质材料，旨在突破高纯度锂盐等关键材料瓶颈 [5] - 台州清陶固态电池原材料项目（一期）于3月3日在浙江台州投产，包含3.5GWh动力电芯产线，核心设备已调试完成，技术路线为氧化物电解质 [5] 签约项目与技术路线特征 - 2026年以来另有8个固态电池相关项目签约 [6] - 在已投产/开工的项目中，氧化物电解质路线在量产及商用进程上明显更快，例如合源锂创、欣界能源、台州清陶的全固态电池均为氧化物路线，金羽新能采用氧化物/聚合物复合路线，合壹新能采用聚合物路线，已披露项目中未见硫化物电解质路线的电池量产案例 [8] - 签约的材料项目中，仅智动力5000吨硫化锂项目披露了技术路线，为硫化物电解质生产高纯度硫化锂 [9] 产业发展阶段与产品状态 - 当前固态电池产业呈现“半固态先行商用，全固态量产进程有所加快”的特征 [7] - 半固态电池（混合固液）技术成熟度更高，是当前行业推动落地的量产主力，例如金羽新能量产的“万山”、“山海”系列，台州清陶一期包含的氧化物基半固态电芯，以及合壹新能供应小米、荣耀的半固态微型电池 [7] - 全固态电池处于“量产试点、商用探索”阶段，部分企业已率先发布产品并启动试点商用，例如合源锂创的“六合电池”全固态电池已于2026年1月完成首批客户交付，未来将应用于城配无人车 [7] 产业链参与方与行业展望 - 在16个项目中，出现了紫金矿业、当升科技和智动力3家上市公司的身影，其关注方向均为与固态电池密切相关的电解质材料 [9] - 紫金矿业聚焦硫化物电解质材料，智动力聚焦硫化锂，当升科技则同时聚焦硫化物、氧化物和卤化物电解质路线 [9] - 固态电池行业景气度不断攀升，除已披露项目进展的公司外，更多头部企业正在进行中试线搭建及产品试制验证，预计2026年下半年会有更多重量级全固态产品面世 [9]

核心观点 - 在2025年全行业普遍面临产能过剩、价格内卷和亏损的焦虑环境下，公司凭借其深厚的技术积累、高质量产能和前瞻性的平台化布局，实现了逆势增长与从容应对，其价值已从全球电池制造龙头升级为全球零碳产业的基石企业 [2][4][17] 行业环境与公司表现 - 2025年行业环境严峻：韩国电池巨头（SK On、三星SDI）深陷亏损，LG新能源的账面盈利依赖美国补贴；中国市场出现0.3元/Wh的极端报价，二三线电池企业产能利用率挣扎在50%，尾部企业甚至跌入30% [4] - 公司表现远超行业：2025年产能利用率高达96.9%，在产能规模从2021年的170GWh扩张至772GWh（增长3.5倍）后，利用率反而从95.0%进一步提升 [5] - 客户预付款（合同负债）在2025年达到492.33亿元，较上年增加近214亿元，占当年总营收的11.62%，表明客户为锁定未来产能而提前支付近500亿元 [5] - 行业真相是：过剩的是缺乏竞争力的落后产能，而先进产能始终稀缺 [6] 核心能力与竞争壁垒 - 公司的核心能力源于长达十余年的技术沉淀与“工程优先”的迭代经验，这构成了其无法在资产负债表上体现但至关重要的核心资产 [8] - 从实验室样品到稳定量产存在“死亡之谷”，MIT研究表明对于复杂系统工程平均需要7到10年的迭代，此过程无法速成 [7] - 公司的扩产不仅是厂房设备的增加，更是其积累的制造能力（如保证良品率、调整工艺参数、维持产品一致性）的外溢，这直接支撑了96.9%的产能利用率 [8] - 2025年研发费用突破200亿元，累计研发投入近千亿元，拥有近2.3万人的研发团队，申请及授权专利近5.5万项，形成了快速响应市场需求的强大技术库 [10] 产品创新与定义能力 - 公司采用“工程优先”逻辑进行系统性创新：例如“神行”电池通过优化电极结构、电解液配方、热管理和BMS算法，在磷酸铁锂材料基础上实现了4C超快充 [9][10] - 产品定义基于对产业需求的深刻理解：“麒麟”电池通过第三代CTP和双面水冷技术提升三元体系性能；“钠离子电池”则利用其低温和大倍率优势开拓新应用场景 [10] - 公司主动定义电池应用边界，通过新技术和新产品满足不同市场需求（如大众市场快充、高端市场高能量密度），并掌握未来技术进步方向 [10] 高质量产能与运营效率 - 公司产能的高含金量体现在客户愿意提前付款锁定，使其在价格战中保持议价能力，真正稀缺的是高质量产能 [11] - 公司在产线设计之初就注重柔性，可兼容多种工艺并快速切换，使老产线无需淘汰即可投产新产品（如神行电池），实现了“老树发新芽” [13] - 96.9%的高产能利用率是市场竞争“挤出效应”的结果，即低质量产能出清，市场份额向公司的高质量产能集中 [13] 平台化战略与生态构建 - 公司于2022年进入换电领域（EVOGO），其战略意图并非仅开展一项业务，而是将其作为从电池制造商向零碳平台企业转型的切口 [14][15] - 在换电体系下，电池成为可独立运营的资产，可实现全生命周期最大化利用（车用、储能、梯次利用、回收再生），形成循环经济闭环 [15] - 换电平台作为“容器”，能快速接入各种技术进步（如磷酸铁锂、三元、钠电池乃至未来的固态电池），并让消费者低成本体验最新技术（如钠电池的“季节租赁”模式） [15] - 平台生态创造多方价值：用户获得分钟级补能和最新技术体验；车企可聚焦整车开发并降低售价；电网获得储能节点平衡负荷；社会实现电池全生命周期资源循环 [16] - 公司扮演了该生态的组织者、连接者和定义者角色，其2025年财报数据（高产能利用率、高合同负债、海外业务增长）证明了平台化战略走在正确道路上 [16]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 报告主要提供了市场整体研判和具体的行业关注建议 [2][3][16] 报告的核心观点 - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大 适合中长期布局 [3][16] - 短线建议关注电池、风电设备、电子元件以及光伏设备等行业的投资机会 [3][16] - 国内宏观政策基调明朗为市场提供底线支撑 央行将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金发挥类“平准基金”作用 提振市场信心 [3][16] - 近期中东局势升级和油价飙升带来的“滞胀”担忧压制了全球资本市场的风险偏好 [3][16] 1. A股市场走势综述 - 2026年03月13日A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理 沪指盘中在4134点附近遭遇阻力后回落 [2][7] - 上证综指收报4095.45点 下跌0.81% 深证成指收报14280.78点 下跌0.65% 创业板指下跌0.22% [7] - 两市超过六成个股下跌 全日成交金额为24175亿元 较前一交易日有所减少 [7] - 行业表现方面 风电设备、厨卫电器、农化制品、焦炭以及小家电等行业涨幅居前 [7] - 行业表现方面 小金属、贵金属、电网设备、航天装备以及油气开采等行业跌幅居前 [7] - 资金流向方面 基础建设、风电设备、电池、元件以及农化制品等行业资金净流入居前 [7] - 资金流向方面 电网设备、IT服务、电力、工业金属以及小金属等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅 食品饮料行业上涨0.90%涨幅第一 建筑行业上涨0.70% 银行行业上涨0.41% [9] - 根据中信一级行业涨跌幅 国防军工行业下跌2.80% 有色金属行业下跌2.80% 综合金融行业下跌3.94% [9] 2. 后市研判及投资建议 - 当前上证综指平均市盈率为17.02倍 创业板指数平均市盈率为49.86倍 处于近三年中位数平均水平上方 [3][16] - 两市周五成交金额24175亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][16]

涉及的公司与行业 * 报告主体为摩根士丹利亚洲有限公司的中国股票策略团队，针对中国A股市场[1][6] * 行业层面重点关注能源安全相关领域，包括传统油气、替代能源（电池、储能）、国内煤炭、可再生能源以及电力设备和相关基础设施机械[13][14] * 宏观层面涉及中国出口贸易[4][5] 核心观点与论据 **A股市场情绪与表现** * 在伊朗冲突等地缘政治波动加剧的全球背景下，中国股市表现出相对韧性并跑赢新兴市场指数4个百分点以上，这得益于中国石油净进口额占GDP比重在新兴市场同业中大致中性，且电力供应主要依赖煤炭和可再生能源[13] * 摩根士丹利A股情绪指标加权值在3月4日与11日保持稳定，均为51%，但其一个月移动平均值同期下降4个百分点至57%[2] * 市场交易活跃度下降：创业板、A股和股指期货的日均成交额分别下降8%至6250亿元人民币、10%至24300亿元人民币和14%至4460亿元人民币，融资融券余额保持稳定在26250亿元人民币[2] * 南向资金在3月5日至11日期间净流出9亿美元，但年初至今和本月至今仍分别录得193亿美元和19亿美元的净流入[3] **宏观与出口前景** * 1-2月出口同比增长21.6%，部分受临时因素驱动：春节时间较晚导致部分节后干扰延至3月、光伏、电池、玻璃/陶瓷和化工等行业为赶在4月增值税退税削减前提前出货、以及“倒J曲线”效应（汇率升值预期促使提前发货）[4] * 展望未来，预计3月贸易增长将因春节扰动消退而大幅放缓，甚至可能转为负增长，但一季度整体增长仍将保持稳健[5] * 更长期看，潜在的能源价格冲击和全球贸易周期走弱可能对2026年中国出口构成下行风险[5] **投资偏好与主题** * 公司继续看好A股市场相对于离岸中资股，并建议采取选股策略而非指数配置[14] * 重申偏好那些专注于实物资产和硬核科技/创新的行业板块[15] * 近期伊朗冲突进一步凸显了确保可靠国内供应、减少对海外能源依赖的战略重要性，这强化了更广泛的能源安全主题，将利好传统油气以及“替代能源”领域（如电池、储能、国内煤炭和可再生能源），并应会支持对电力设备和其他相关基础设施机械的需求[13][14] 其他重要内容 **MSASI方法论说明** * 该指标基于12个独立指标，通过100日移动最小-最大值归一化方法处理，以0-100标度衡量市场情绪[16][17][18] * 12个指标包括：创业板成交额、A股成交额、股指期货成交额、北向成交额、融资余额、上交所新开户数、沪深300指数30日RSI、A股涨停股数量、沪深300期货贴水率、沪深300认购认沽比率、外资被动基金流向沪深300的1个月移动平均、以及上海A股盈利预测修正广度（3个月移动平均）[19][20][21][22][23][24][25] * 各指标根据其与沪深300指数历史解释力（R平方）进行加权，以构建加权情绪指标，并最终计算其一个月移动平均以平滑短期波动[26][27][28][29][30] * 指标权重显示，与沪深300指数（相对于100日均线）历史R平方最高的三个指标是：RSI-30D（49.0%，权重15%）、融资余额（34.3%，权重15%）和A股成交额（19.7%，权重15%）[31] **数据与披露备注** * 自2024年8月19日起，港交所、上交所和深交所已终止发布北向资金每日买卖数据，最后一次数据更新为2024年8月16日[3] * 共识盈利预测修正广度保持负面，水平与前期截止日期相似[2] * 沪深300指数30日RSI在同期（3月5日至11日）上升了13%[2] * 报告包含大量历史数据图表，用以展示各情绪指标与沪深300指数的关系，数据截至2026年3月11日[7][8][12][33][35][37][40][43][45][47][51][54][59][60][65][68][71][73][74][75][78][80][83][85][87][90][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出碳酸锂库存去库，供需偏紧 ，且碳酸锂趋势强度为0 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂基本面数据 - 2605合约收盘价156,980，较T - 1上涨1,940，较T - 5上涨1,120等；成交量219,828，较T - 1减少47,518等；持仓量325,382，较T - 1减少5,054等 [3] - 2607合约收盘价156,700，较T - 1上涨1,820，较T - 5上涨1,000等；成交量24,021，较T - 1减少12,295等；持仓量95,406，较T - 1增加964等 [3] - 仓单量36,455手，较T - 1减少284等 [3] - 基差方面，现货 - 2605为1,020，较T - 1减少2,940等；2605 - 2607为280，较T - 1增加120等 [3] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,195，较T - 1减少20等；锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,050，较T - 1减少90等 [3] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格158,000，较T - 1减少1,000等；工业级碳酸锂价格154,500，较T - 1减少1,250等 [3] - 消费相关，三元材料523（多晶/消费型）价格193,050，较T - 1减少200等；六氟磷酸锂价格111,000，较T - 1减少1,500等 [3] 宏观及行业新闻 - “陇电入湘”工程截至3月6日0时累计外送电量超2300亿千瓦时，新能源占比超40%，迎峰度冬期间连续53天单日外送电量超1亿千瓦时 [4][5] - LG新能源计划2027年将一款性能更强的磷酸铁锂（LFP）电池商业化，旨在将LFP技术重塑为高价值的储能解决方案 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势紧张，霍尔木兹海峡封锁常态化预期增强，影响油价及相关商品价格[7] - 两会后政策托底求稳，期指短期受地缘格局影响，中期基本面向好[8] - 铁矿石多重利好驱动价格走强，但全年供需格局宽松，呈近强远弱格局[10][11] - 各商品受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，表现出不同的走势和趋势强度 各品种总结 期指 - 延续筑底格局，两会后政策托底求稳，短期受全球地缘格局变化影响，中期基本面向好，可在回调后择机布局多单[8][9] 铁矿石 - 多重利好驱动价格走强，谈判波折、钢厂复产、运输成本上升等因素利多需求，但全年供需格局宽松，呈近强远弱格局，策略关注 5 - 9 正套、卖 05 合约 750 附近的看跌期权[10][11][12] 各商品具体情况 - **黄金**：地缘政治冲突爆发，价格受影响，趋势强度为 0 [20][21] - **白银**：关注流动性收缩，趋势强度为 0 [21] - **铜**：库存增加限制价格上涨，趋势强度为 0 [26] - **锌**：震荡偏弱，趋势强度为 -1 [29] - **铅**：国内库存增加施压价格，趋势强度为 0 [32] - **锡**：震荡调整，趋势强度为 0 [35] - **铝**：高位震荡，趋势强度为 1 [39] - **氧化铝**：成本抬升，趋势强度为 0 [39] - **铸造铝合金**：跟随电解铝，趋势强度为 1 [39] - **铂**：地缘争端再起，贵金属承压，趋势强度为 0 [42] - **钯**：低位盘桓，趋势强度为 0 [42] - **镍**：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性，趋势强度为 0 [46] - **不锈钢**：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，趋势强度为 0 [46] - **碳酸锂**：库存去库，供需偏紧，趋势强度为 0 [54] - **工业硅**：关注成本端支撑，趋势强度为 0 [59] - **多晶硅**：供需偏弱格局，趋势强度为 0 [60] - **螺纹钢**：多空情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度为 0 [67] - **热轧卷板**：多空情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度为 0 [67] - **硅铁**：市场多空情绪持续博弈，价格偏强震荡，趋势强度为 0 [71] - **锰硅**：市场多空情绪持续博弈，价格偏强震荡，趋势强度为 0 [71] - **焦炭**：下游补库热情发酵，震荡偏强，趋势强度为 1 [75] - **焦煤**：下游补库热情发酵，震荡偏强，趋势强度为 1 [76] - **动力煤**：供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1 [80] - **原木**：投机情绪缓和，价格震荡，趋势强度为 0 [82] - **对二甲苯**：供应端减量，单边趋势仍偏强，趋势强度为 2 [86] - **PTA**：供应端减量，单边趋势仍偏强，趋势强度为 2 [86] - **MEG**：单边趋势仍偏强，趋势强度为 1 [86] - **橡胶**：宽幅震荡，趋势强度为 0 [94] - **合成橡胶**：日内宽幅震荡，价格中枢上移，趋势强度为 1 [98] - **LLDPE**：地缘不确定性较高，裂解供应收缩延续，趋势强度为 1 [101] - **PP**：多种原料供应受限，上游开工收缩，趋势强度为 1 [101] - **烧碱**：供应被动减产，市场偏强震荡，趋势强度为 1 [104] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度为 0 [106] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度为 1 [112] - **甲醇**：高位宽幅震荡，趋势强度为 0 [115] - **尿素**：宽幅震荡，基本面对价格有支撑，趋势强度为 0 [119] - **苯乙烯**：偏强震荡，趋势强度为 1 [122] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度为 1 [124] - **LPG**：地缘不确定性较高，趋势强度为 1 [129] - **丙烯**：成本端地缘扰动，供应存减量预期，趋势强度为 1 [129] - **PVC**：成本支撑、供应减产，市场偏强震荡，趋势强度为 1 [137] - **燃料油**：维持反弹，短期仍处高波动环境，趋势强度为 0 [141] - **低硫燃料油**：日盘触及涨停，外盘现货高低硫价差边际下跌，趋势强度为 0 [141] - **集运指数（欧线）**：地缘情绪主导，波动较大，趋势强度为 1 [143] - **短纤**：高位波动，保持防范上行风险，趋势强度为 1 [158] - **瓶片**：高位波动，保持防范上行风险，趋势强度为 1 [158] - **胶版印刷纸**：观望为主，趋势强度为 0 [161] - **纯苯**：偏强震荡，趋势强度为 1 [166] - **棕榈油**：消息利多刺激，油脂偏强运行，趋势强度为 1 [170] - **豆油**：美豆成本支撑，短期高位震荡，趋势强度为 1 [170] - **豆粕**：盘面情绪偏强，谨防冲高回落，趋势强度为 0 [176] - **豆一**：产区现货稳定，盘面反弹震荡，趋势强度为 0 [176] - **玉米**：震荡运行，趋势强度为 0 [179] - **白糖**：原油上涨带动，震荡偏强，趋势强度为 1 [183] - **棉花**：等待新的驱动，趋势强度为 1 [188] - **鸡蛋**：区间震荡，趋势强度为 0 [192] - **生猪**：被动累库，现货阴跌，趋势强度为 -2 [195] - **花生**：关注宏观影响，趋势强度为 0 [199]