行业研究 证 券 研 究 报 告 电力设备及新能源 2026 年 04 月 15 日 电力设备及新能源行业周报（20260406-20260412） 电网基建迎一季度开门红，燃机出海与机器 推荐（维持） 人产业化共筑高景气 华创证券研究所 | 证券分析师：张一弛 | 证券分析师：程嘉琳 | 证券分析师：陈思雨 | 证券分析师：张雅容 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com | 邮箱：chengjialin@hcyjs.com | 邮箱：chensiyu1@hcyjs.com | 邮箱：zhangyarong@hcyjs.com | | 执业编号：S0360525080005 | 执业编号：S0360525120002 | 执业编号：S0360525120001 | 执业编号：S0360525110004 | | 证券分析师：袁凤婷 | 证券分析师：沈晨 | | | | 邮箱：yuanfengting@hcyjs.com | 邮箱：shenchen1@hcyjs.com | | | | 执业编号：S0360525110001 | 执业编号：S0 ...

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 1. 核心行业 * **算力与电力协同（算电协同/算链协同）**：会议核心主题，涉及算力基础设施（AIDC）与电力系统（源、网、荷、储）的深度融合[2][9][17][25][48] * **公用事业（电力）**：电力运营商参与算力基建，延伸产业链[2][4][7] * **电新行业（风电、光伏、储能、电网）**：算力需求拉动新能源装机、电网投资及储能应用[9][10][13][14][17] * **计算机/算力产业**：国产算力需求爆发、硬件软件涨价、供需格局变化[26][27][28][29] * **策略宏观视角**：AI产业对电力需求及宏观经济的拉动效应[43][44] * **建筑建材**：涉及AIDC基建和绿电投建营的建筑公司，以及上游绿电材料（风电叶片、涂料、负极材料、氢气瓶）[49][51] 2. 提及的公司 * **电力运营商**：华能国际、华电国际、申能股份、甘肃能源、涪陵电力、豫能控股、金开新能、粤电力[4][8][9] * **风电**：吉峰科技、运达股份、明阳智能、大金重工[12] * **光伏**：天合光能、阿特斯、晶科能源、隆基绿能[14] * **储能**：阳光电源、阿特斯、海博思创、特斯拉[17] * **电网设备**： * 出海：思源电气、金风科技、伊戈尔、航民装备、神马电力[25] * 国内特高压/主网：平高电气、西电[25] * 配网/微电网：三鑫医疗、东方电子[25] * 智能化：国电南瑞、南网科技、国能日新[25] * SST（固态变压器）：阳光电源、锦浪科技、四方股份、易事特[22] * **算力产业链**：华为（昇腾）、寒武纪（思元）、海光信息（深算）、阿里（平头哥、玄铁）、百度（昆仑芯）、摩尔、沐曦、天数、中芯国际[28][33][34][42] * **AIDC厂商**：万国数据、世纪互联、秦淮数据、中金数据[40][41] * **计算机相关标的**：东阳光、力通电子、豫能控股、寒武纪、海光信息、大卫科技[42] * **建筑公司**：中国能建、中国电建、深桑达、太极实业[50] * **绿电材料**： * 风电叶片/纤维：中国巨石、中材科技、国际辅材[52] * 风电涂料：麦加新材[52] * 负极材料：科达制造[53] * 氢气瓶碳纤维：中复神鹰[53] 二、 核心观点与论据 1. 政策与产业趋势 * **政策升级为国家战略**：算电协同政策自2021年衍生，2026年已上升至国家战略，写入两会政府工作报告及“十五五”规划[2] * **项目进入集中落地期**：已有20多个可统计的示范项目，2025-2026年是集中落地的初始年份，项目多以绿电直连为主[2] * **解决中国能源结构痛点**：算电协同作为绿电直连细分方向，可缓解沿海负荷中心与西北风光资源在空间和时间上的错配问题，促进新能源消纳与转型[3][4] * **电力公司积极布局**：越来越多电力公司（如豫能控股、金开新能、粤电力）投身数据中心产业布局，利用自身绿电、绿证优势延伸产业链[4] 2. 公用事业（电力）板块投资逻辑 * **三条核心逻辑**：能源通胀下的电价上涨、业绩兑现的时间线索、低配低估下的主题行情[7] * **主题行情外溢路径**：行情从点状有项目公司，向区域性电力公司、省属能源集团，再向全国性电力公司外溢[7] * **关注重点**：后续应关注项目落地进展，以及省一级能源集团/电力上市公司的项目规划和进展[7] * **经济性基础**：绿电直连项目可通过节约输配电费提升数据中心和电力运营商的盈利水平，具备经济性[5][6] 3. 电新行业各赛道机遇 * **风电**： * **国内**：风电全天候发电、度电成本低，契合数据中心需求。已落地项目中风光配比在2:1到3.3:1之间，风电配套规模更高。算力基建拉动风电装机，并缓解西北地区弃风率问题[10][11] * **海外（欧洲）**：数据中心快速增长，2024年在运规模9.2 GW，预计2030年达17.5 GW。数据中心能效法要求绿电小时级匹配，推动海风PPA模式火爆，打破政府CFD拍卖限制，打开需求天花板[11][12] * **光伏**： * 技术成熟、建设快、灵活性强，搭配储能风电形成互补供电系统[13] * 算力协同与绿电直连政策有效缓解消纳问题。截至2026年2月底，全国完成审批的绿电直连项目达84个，对应新能源装机超3200万千瓦[13][40] * 光伏成本下降、绿电交易体系完善，在源网荷储一体化项目中配套比例将稳步提升[13] * **储能**： * **角色根本性变化**：从传统数据中心的备用电源（放电10-15分钟）转变为AIDC主动供电的核心设施，负责削峰填谷、支撑电网，放电时长达2-8小时，使用频率大幅提高[14][15] * **国内驱动力**：2025年风光全面进入现货市场，中午电价可能走低甚至负电价，数据中心为保障供电稳定，发电侧和园区侧将主动配储。容量电价政策（国家层面将新型储能纳入）与峰谷价差形成双轮驱动[15][16] * **经济性测算**：以100MW/400MWh独立储能测算，容量电价达0.3元/瓦时左右，配合0.3-0.4元/千瓦时的峰谷价差，项目回报率可达7%以上，行业进入商业化良性循环[16] * **海外（美国）**：AIDC发展拉动储能需求，能源部对配储项目加快并网形成倒逼。测算2025-2028年美国AIDC带来的储能需求将从18GWh增长至279GWh[16] * **电网**： * **核心逻辑**：算力高功率负荷倒逼电网（主网、配网、微网）超前扩容及数字化、智能化升级[17] * **投资规模**：“十五五”期间国内电网投资大概率超过5万亿元，且可能进一步上修[17] * **国内主线**： 1. **主网扩容**：特高压是解决东西部资源与需求错配的关键，预计“十五五”年均核准开工4条直流、2条交流特高压，年均投资约1500亿元。拉动输变电设备需求，2025年招标额937亿元，同比增长27%[18][19] 2. **配网升级**：智算中心高功率密度对配网形成负荷压力，拉动变压器、大容量开关等设备更新新增需求，以及一二次融合智能设备需求[19] 3. **微网发展**：首次在政策中被置于与主配网协同发展的优先位置，内蒙古、新疆规划了40多个微电网项目。SST（固态变压器）技术有望解决交直流转换损耗问题，2027年及之后有望商业化[20][21][22] 4. **数字化智能化**：电网运行随机性波动性增加，数字化结合AI算法可提升新能源预测、负荷聚合与智能调度能力，实现绿电与算力负荷精确匹配。国网/南网加速布局“人工智能+”，数字化招标持续增长[22][23] * **海外机遇**：欧美电网薄弱（设备平均年龄超40年）且建设缓慢（输电网建设需约10年），成为算力发展制约。美国启动大规模电网扩建，2025年三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目。2026-2030年规划新建345千伏及以上高压线路近16000英里，需求等于过去15年总和。海外供应链紧张，国内电力设备龙头有望受益于订单外溢[23][24][25] 4. 计算机/算力产业趋势 * **供需共振，步入业绩兑现期**：国产算力需求持续扩圈，带动软硬件量价齐升[26] * **需求侧特征**： * **调用量激增**：2026年3月国内日均Token调用量突破140万亿，实现超千倍增长。全球AI大模型调用量前十中，中国占据6席[27] * **硬件涨价**：英特尔、AMD于2026年3月25日全面上调全线CPU价格，平均涨幅10%-15%，交货周期拉长至8-12周[28] * **软件成本传导**：云计算、AI编程平台（如EZ develop、智谱GLM-Coding）价格明显上涨[29] * **训推共振，推理侧爆发**：2026年是从云端训练走向训练与推理双轮驱动的转型年份。推理侧因AI原生应用爆发（如豆包APP MAU近2.5亿）、大模型深度推理机制引入（消耗Token量倍数级增加）而极速爆发，成为算力增长重要引擎[29][30][31][32] * **供给侧变化**： * **外部边际改善**：英伟达H200有望进入中国市场，缓解头部互联网大厂算力瓶颈[33] * **内部国产化放量**：国产算力芯片（华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等）性能与生态跨过从可用向好用的拐点；大厂自研芯片（百度昆仑芯、阿里平头哥、字节自研）进入规模化部署；摩尔、沐曦、天数等厂商上市丰富供给；中芯国际产能提供制造保障[33][34] * **算力基建（AIDC）的能源挑战与破局**： * **挑战**：AIDC功率密度从传统3-8千瓦快速提升至20-100千瓦，单个项目规划容量可达200-500兆瓦以上，电力成本占比高且呈上涨趋势[35][36]。超过84%的开发商将电力供应列为数据中心选址前三大因素[37][38] * **破局路径**：依托“东数西算”工程（国内80%算力需求在东部，70%以上可再生能源在西部），引导需求西移，平滑用电成本差异，深化算力与清洁能源跨区域协同[38] * **项目落地加速**： 1. **绿电直连**：截至2026年2月，全国完成审批项目84个，对应新能源装机超3200万千瓦。河北、山西等省下发首批项目清单[39][40] 2. **源网荷储一体化**：2025年全国取得实质进展项目38个，其中实现并网27个，单年并网量超2023、2024年总和[40] * **头部厂商实践**：万国数据平均PUE优化至1.24；世纪互联落地110千伏绿色直流专线；秦淮数据在宁夏建设零碳智算园区；中金数据30万千瓦源网荷储项目投运[40][41] 5. 策略宏观视角 * **AI拉动电力需求与宏观经济**：美国AIDC用电需求拉动全国用电量增速持续高于GDP增速，类似2022年中国情况。AI产业资本开支预计2028年见顶，2026年同比增速仍有60%[43] * **投资扩散至传统部门**：美国非AI部门投资自2025年下半年开始被AI投资拉动，宏观经济结构由消费转向投资，并由AI内部扩散至传统部门（如电力、电网、基建）[44] * **电网投资确定性高**：美国2025年获批的电网投资计划规模达748亿美元，超过拜登基建法案的650亿美元，产业推动的确定性毋庸置疑[45] * **地缘冲突强化能源安全认知**：无论美伊冲突是否缓和，全球对能源安全重要性的认知将提升，可能加速日韩、中国台湾等依赖能源进口地区的能源转型（向新能源）步伐[46][47][48] 6. 建筑建材行业逻辑 * **建筑端**：聚焦同时布局AIDC基建和绿电投建营一体化的公司。例如中国能建，2025年上半年新能源相关业务收入占比超30%，订单占比超40%，绿电相关业务占比近50%，并深度参与东数西算节点建设[49][50] * **建材端**：侧重上游绿电材料，主要包括： 1. **风电叶片及相关材料（玻纤、碳纤）**：中材科技2025年风电叶片销售量35.2 GW，同比增长51%，专门子公司净利润6.2亿元，盈利能力修复[52] 2. **风电涂料**：预计2026年全球/中国风电叶片涂料市场规模有望达30亿/20亿，同比两位数增长。麦加新材连续四年蝉联风电叶片涂料单项冠军[52] 3. **储能负极材料**：科达制造拥有人造石墨产能15万吨，2025年前三季度销量近7万吨，产销同比增长300%[53] 4. **氢能氢气瓶碳纤维**：中复神鹰在氢气瓶用碳纤维领域领先[53] 三、 其他重要内容 * **投资主体**：当前算电协同项目投资主体以电源侧为主，算力侧部分参与[2] * **项目类型**：大部分为绿电直连点对点模式，也有部分离网/孤网型项目（如两河口数据中心）[2] * **公用事业板块主题契合度**：算电融合契合了当前公用事业显著低配状态下的政策和产业趋势变化，驱动了2026年3月的主题行情[7] * **绿电使用占比目标**：国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；内蒙古乌兰察布市规划2025年算力中心绿电使用占比提高至80%[9][39] * **国内算力规模**：截至2025年上半年，国内算力规模达962 EFLOPS，占全球21%，其中智能算力占比81%[38] * **美国电力负荷预测上调**：美国2030年电力峰值负荷预测被大幅上调至166 GW，其中数据中心贡献主要增量[36] * **国内电网投资规划**：2026年以来，三大电网公布“十五五”投资规划[17] * **国产算力芯片生态**：国产CPU（如阿里玄铁、海光）核心性能已有实质性突破，有望承接AI Agent范式重塑带来的增量需求[28]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 油价高企背景下，锂电和户用储能景气度加速，北美缺电趋势推动相关订单向好 [1] 行业层面数据与动态 - **市场表现**：本周（4月6日-4月10日）电气设备指数上涨6.98%，表现强于大盘，其中锂电池板块涨8.65%，新能源汽车板块涨7.06% [4] - **储能行业政策与动态**： - 四部门联合出手抵制储能行业不合理、不正当竞争行为 [4] - 江苏省发改委设定用户侧储能申报价格上限为15元/kWh [4] - 国家能源局将河北、吉林等六省区纳入电力监管范围 [4] - **电动车产销数据**： - 3月国内电动车销量125.2万辆，同比微增1%，环比增长64% [4] - 3月电动乘用车零售84.8万辆，同比下降14%，环比增长83% [4] - 3月电动车出口37.1万辆，同比增长135%，环比增长32% [4] - **动力电池产销量**： - 3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2% [4] - 3月国内动力电池装车量56.5GWh，同比微降0.1%，环比增长115% [4] - **关键原材料价格**： - 碳酸锂（国产99.5%）价格14.8万元/吨，周环比下跌1.3% [4] - 磷酸铁锂（动力型）价格5.51万元/吨，周环比下跌1.7% [4] - 六氟磷酸锂价格10.15万元/吨，周环比下跌5.1% [4] - **光伏产业链价格**： - 硅料价格35.00元/kg，周环比下跌5.41% [4] - N型210R硅片价格1.05元/片，周环比下跌4.55% [4] - 双面Topcon182组件价格0.82元/W，周环比下跌6.82% [4] - **风电招标数据**： - 本周风电招标0.85GW，全部为陆上风电 [4] - 本月累计招标1.24GW，同比下降92.22% [4] - 26年累计招标12.06GW，同比下降68.27% [4] 公司层面业绩 - **德业股份**：2025年营收122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%，预计2026年第一季度归母净利润11~12亿元，同比增长56~70% [4] - **华友钴业**：2025年营收810.2亿元，同比增长32.94%，归母净利润61.1亿元，同比增长47.07% [4] - **震裕科技**：2025年营收97.8亿元，同比增长37.13%，归母净利润5.2亿元，同比增长104.93%，预告第一季度归母净利润2.75-3.05亿元，同比增长277-319% [4] - **新宙邦**：预告2026年第一季度归母净利润4.6-5亿元，同比增长100.11%-117.51% [4] - **容百科技**：2025年营收122.67亿元，同比下降18.69%，归母净利润亏损1.87亿元 [4] - **中国西电**：2025年营收237.56亿元，同比增长7.13%，归母净利润12.70亿元，同比增长20.45% [4] 分板块投资策略与观点 - **锂电与固态电池**： - 3月国内电动车出口持续超预期，达37.1万辆，同比增长134%，全年出口预期上修至翻番增长 [4] - 3月欧洲9国电动车合计销量38.3万辆，同比增长34%，全年预计增长超30% [4] - 动力电池需求强劲，全年预计增长25%左右，储能产业链普遍满产，4-5月行业排产环比增长约5% [4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅，产业链龙头第一季度盈利水平亮眼 [4] - 固态电池方面，龙头企业加快量产线招标 [4] - **储能**： - 国家层面容量补偿电价出台，预计将提振储能需求 [4] - 美国数据中心储能、欧洲及中东大储项目需求旺盛 [4] - 澳洲、英国、波兰等地户储政策加强，户储进入新一轮增长周期 [4] - 预计全球储能装机2026年增长60%以上，2027-2029年复合增长率30-50% [4] - **AIDC与缺电出海**： - 海外算力升级对数据中心要求提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海机遇 [4] - 北美缺电是大趋势，看好变压器、燃气轮机和固态变压器（SST） [4] - **人形机器人**： - Tesla Optimus Gen3预计2026年4月推出，2030年产量目标仍为100万台 [4] - 2026年是量产过渡期，看好特斯拉产业链核心供应商 [4] - **工控**： - 2026年工控需求进一步复苏，锂电、风电、机床等领域向好，同时布局机器人第二增长曲线 [4] - **风电**： - 欧洲能源安全下海风景气加速，2026年国内海风有望重拾高增长 [4] - 预计2026年陆风装机保持平稳，约110GW以上，风机毛利率逐步修复 [4] - **光伏**： - 需求暂时偏弱，银价上涨推动电池报价上涨，组件价格传导压力明显 [4] - 2026年需求可能首次下滑，太空光伏带来增量空间，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿有望率先受益 [4] 全球储能市场数据 - **美国大储**：2月新增装机功率704MW，同比增长32%，对应容量1114.8MWh [8]，2026年1-2月累计装机功率1644MW，同比增长119% [8]，EIA预计年内新增装机20-21GW [8] - **德国储能**： - 大储：2025年12月装机151MWh，同比下降29.11% [10]，1-12月累计装机1122MWh，同比增长92.28% [10] - 户储：2025年12月装机183MWh，同比下降47% [10]，1-12月累计装机3509MWh，同比下降24% [10] - 工商储：2025年12月装机22MWh，环比增长38% [10] - **澳大利亚大储**：2025年第四季度新增并网2.3GWh，创历史新高 [14]，2025年全年累计并网5.1GWh [14] - **英国大储**：2025年第三季度新增并网372MW，同比增长830% [18]，预计2025年全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [18] - **中国大储**：2026年3月招标/中标容量为38.9/30.6GWh，环比增长49%/18% [19]，2026年1-3月累计招标/中标容量为93.8/83.7GWh，同比增长92%/286% [19] 电动车海外市场数据 - **欧洲市场**：3月欧洲9国电动车合计销量38.3万辆，同比增长34%，渗透率达32.3% [29] - 德国：销量10.1万辆，同比增长46%，渗透率34.2% [29] - 英国：销量5.8万辆，同比增长53%，渗透率33.1% [29] - 法国：销量5.8万辆，同比增长53%，渗透率33.1% [29] - **美国市场**：2025年电动车销量156万辆，同比下降3% [35]，2026年1-2月电动车注册15.5万辆，同比下降33% [35] 光伏产业链价格详情 - **硅料**：致密复投料价格35-37元/公斤，致密料混包价格33-35元/公斤，颗粒料价格34-36元/公斤 [32] - **硅片**： - 183N型硅片主流成交价0.93-0.98元/片，均价0.95元/片 [33] - 210RN型硅片主流成交价1.00-1.08元/片，部分低价接近1.00元/片 [33] - 210N型硅片主流成交价1.20-1.28元/片，大宗签单价已下移至1.23元/片 [33] - **电池片**： - N型183/210RN电池片均价0.35元/W，210N电池片均价0.34元/W [35] - P型182电池片国内价格0.34元/W，出口美金均价上调至0.049美元/W [36] - **组件**： - 国内TOPCon组件集中式项目实际交付价0.68-0.70元/W，分布式项目0.76-0.80元/W [37] - 欧洲市场TOPCon组件报价维持在0.12-0.125美元/W FOB区间 [37] 工控与机器人行业景气度 - **制造业PMI**：2026年3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点 [41] - **工业数据**：2026年1-2月制造业规模以上工业增加值累计同比增长6.3% [43]，制造业固定资产投资完成额累计同比增长3.1% [43] - **机器人产量**：2026年1-2月工业机器人产量累计同比增长31.1% [43] - **市场空间**：预计人形机器人远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [44] 电网设备招标与建设 - **特高压建设进度**： - 金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密北-重庆等±800KV直流项目已投运 [46] - 陕西-安徽±800KV项目预计2026年上半年投运 [46] - 蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳大湾区一期等项目已核准 [46] - **一次设备招标**：2025年第六批招标中，变压器需求同比增长110%，组合电器增长52% [48] - **二次设备招标**：2025年第六批招标中，继电保护需求同比增长117%，变电监控增长19% [48]

行业投资评级 - 报告对电力设备新能源行业给予“优于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 全球锂电需求持续增长，政策推动固态变压器产业化提速 [1] - 海外新能源车需求旺盛，油价高涨刺激销量大幅增长，单车带电量持续提升，储能电芯需求也拉动总体需求 [2] - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40% [2] - 风电出口贡献业绩增长，欧洲海风招标放量，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长 [3] - 四部门发文支持大容量固态变压器应用，产业化进入加速阶段，同时数据中心电气设备商业化落地提速 [4] - 投资建议关注锂电池环节业绩增长、电芯企业纵向延伸机遇、AIDC电力设备国产替代机会、海外储能爆发增长及欧洲海风订单 [4] 行情回顾与估值 - 2026年3月，电力设备（申万）指数下跌2.54%，同期沪深300指数下跌5.53%，表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第5 [13] - 截至2026年3月31日，电力设备行业PE（TTM）估值为39.63倍，PB估值为3.44倍，3月估值整体回落 [13] - 3月份细分行业中，储能板块上涨12.30%，锂电池板块上涨4.39% [22] AIDC电力设备产业链 - 政策支持大容量固态变压器应用，产业化加速，同时新一代数据中心电气设备样机测试与商业化落地提速 [25] - 全球科技巨头2026年资本开支规划激进：亚马逊预计约2000亿美元（同比+50%+），谷歌预计1750-1850亿美元（同比+91%-102%），Meta预计1150-1350亿美元（同比+59%-87%），主要用于AI基础设施 [25] - AI算力建设需求旺盛，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等电力设备环节龙头有望受益 [26] 电网产业链 - 国内展望：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点关注特高压、智能电表和配网方向 [36] - 出口展望：全球电网投资增长，根据IEA，23-30年年均投资将提升至5000亿美元，30年接近8000亿美元，中国企业出海景气度有望持续超预期 [37] 风电产业链 - 陆上风电：2026年国内新增装机有望保持10%-20%增长，再创历史新高，产业链价格有支撑，主机毛利率有望逐季修复 [55] - 海上风电：2026年国内装机有望达10-12GW，招标量有望重回10GW+，深远海开发元年，需求升级 [55] - 欧洲海风规划落地提速，英国将于7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个项目参与，利好国内管桩、海缆及零部件企业出海 [3][56] 锂电池产业链 - 海外新能源车需求旺盛，2026年1-3月国内新能源车出口95.4万辆，同比+116%，单车带电量达66.7kwh，同比提升34% [66] - 储能电芯需求拉动总体需求，电池、锂电隔膜、六氟、铜箔、铁锂具有较高配置价值 [2][66] - 固态电池、钠电池等新技术蓬勃发展，布局领先企业有望受益 [66] 光伏产业链 - 太空光伏前景广阔，马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能，国内多家企业已积极布局 [78] - 传统光伏领域，在“反内卷”政策推动下，供需格局有望改善，盈利逐步筑底，硅料环节盈利能力或率先修复 [78] - 技术方面，关注无银化浆料产业化、钙钛矿电池量产进程及光伏企业向半导体领域的跨界布局 [79] 储能产业链 - 国内需求：容量电价政策驱动订单爆发式增长，2026年2月储能系统累计招标规模17.2GWh，同比+266.0% [90] - 美国需求：数据中心发展推动大储需求，2025年美国新增电池储能装机57.6GWh，同比+30%，预计2026年将增至35GW/70GWh [91] - 欧洲需求：天然气价格上涨和电价市场化推动储能，近期TTF天然气期货价格出现单日近50%的飙升，强化户储经济性 [91][92] - 全球预测：预计2026年全球储能装机需求达455GWh，同比+40%，其中大储413GWh（+40%），户储23GWh（+15%），工商储19.5GWh（+93%） [93] 重点公司关注 - 锂电池环节建议关注：亿纬锂能、宁德时代、中创新航、豪鹏科技、科达利、湖南裕能、万润新能、璞泰来 [2][66] - 储能环节建议关注：阳光电源、德业股份、禾望电气、盛弘股份 [2][95] - 风电环节建议关注：金风科技、德力佳、大金重工、东方电缆、天顺风能 [3][56] - 固态变压器与数据中心HVDC产业链建议关注：中恒电气、四方股份、可立克、特锐德、金盘科技、良信股份 [4] - AIDC电力设备建议关注：金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [26] - 电网产业链建议关注：四方股份、金盘科技、思源电气、华明装备、麦格米特等 [37]

核心观点 - 全球投资环境正从追求“效率”转向优先“安全”，两位资深投资者李嘉诚和巴菲特通过大规模出售核心资产并囤积巨额现金，为应对未来的不确定性和把握新的投资机会做准备 [4][7][50] - 成功的长期投资策略在于保持充足的现金储备和低负债，以在危机中拥有“筹码”和“弹药”，等待优质资产价格回落时进行抄底，而非在市场狂热时追逐收益 [6][38][42][51] - 当前面临全球化退潮、地缘政治风险上升、资产估值高企及市场规则重塑等挑战，投资者需要调整策略，关注能够抵御周期的“硬通货、硬资产、硬技能” [46][48][50][53] 李嘉诚的资产处置与现金策略 - 2026年初，李嘉诚旗下公司以超过105亿英镑（约1100亿港元）的价格出售英国最大配电运营商UK Power Networks的100%股权，该资产覆盖英国近四分之一的电力市场，为850万用户服务 [10][14] - 此次出售的英国电网资产于2010年以约57.7亿英镑购入，持有16年间获得44亿英镑分红，加上出售收益，总回报超过6倍，且在出售前一个财年税前利润飙升至120多亿港元，同比增长近三倍 [14][15] - 近年来，李嘉诚在全球累计套现超过3500亿港元，持续出售欧洲及全球的电信、水务、铁路、港口及地产等“搬不走的硬资产” [16][22] - 此举的直接动因包括地缘政治风险上升，例如2024年英国政府以国家安全为由调查其电信业务，2026年巴拿马政府强行接管其运营近30年的港口，凸显了契约精神受到挑战时硬资产的脆弱性 [43][46] - 公司长期遵循“高现金、低负债”的财务铁律，负债率严格控制在20%以下，并确保一周内可变现的现金不低于总投资的三分之一，将现金流视作企业生存的关键 [38] 巴菲特的现金储备与投资收缩 - 截至2025年第三季度末，伯克希尔·哈撒韦的现金储备达到创纪录的3817亿美元（约合人民币2.71万亿元），其中约1920亿美元投资于收益率超过5.4%的美国国债，年利息收入近200亿美元 [18] - 过去三年，公司累计减持股票达1840亿美元，并连续12个季度净卖出股票，对核心持仓如苹果（减持超70%）、亚马逊（减持77%）、美国银行（仓位减半）进行了大幅减持，且已连续五个季度未进行股票回购 [20] - 这是伯克希尔历史上第五次现金储备超过股票仓位，前四次分别发生在1969年、1987年黑色星期一前、1999-2000年互联网泡沫顶峰以及2007-2008年金融危机前夕，每次都预示或发生于市场危机之前 [25][29][30] - 巴菲特将现金比作“氧气”和“永不过期的看涨期权”，当前策略源于认为市场缺乏估值具有吸引力且规模足够大的投资机会，同时为应对高利率环境、地缘冲突（油价曾飙至116美元）等风险预留“弹药” [39][48][51] 历史行为的同步性与策略共性 - 李嘉诚与巴菲特在投资行为上曾多次“神同步”，例如2007年巴菲特清仓中石油、李嘉诚连续减持南方航空，随后2008年金融危机爆发，相关公司股价暴跌近80% [32][34] - 两位投资者都遵循“低买高卖”的朴素原则，通过在市场繁荣期积累现金，在危机爆发后抄底优质资产来实现长期穿越周期，这与范蠡“手里筹码最多、最能等的人赢到最后”的商业哲学一致 [6][31][42][54] - 与许多频繁更迭的内地首富相比，李嘉诚和巴菲特能长期屹立不倒，核心在于对现金流和风险的极端重视，避免在顺周期时过度杠杆化，从而在市场转向时保持韧性 [36][37][38] 对未来方向的判断与布局 - 两位投资者囤积现金并非最终目的，而是为下一个周期储备“入场券”，等待新的游戏规则清晰以及资产价格调整到更具吸引力的水平 [47][50] - 李嘉诚的投资组合已开始转向高科技领域，如人工智能、生物医药、新能源及大健康，例如近期投资了利用超声波治疗癌症的技术 [51] - 巴菲特表示，只要条件合适，愿意立即动用1000亿美元进行投资，显示其现金储备是随时准备出击的武器 [51] - 市场风向已变，高盛提出的“HALO交易”概念反映出资金正流向煤炭、化工等被视为能提供“安全”的传统行业 [52] - 对普通投资者的启示是，需要更新投资观念，在“安全压倒效率”的新环境下，关注真正能守住生存底线的资产类别 [53]

电网投资整体态势 - 一季度我国电网投资呈现“双高增长”态势，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，两大电网投资总规模达1674.5亿元 [2] - 国家电网计划“十五五”期间固定资产投资总额达4万亿元，南方电网投资规模将向万亿元迈进，预计带动上下游产业链投资达2万亿元，叠加两网投资，我国电网建设正式迈入年均投资近万亿元的新阶段 [5][6] 重点工程与投资方向 - 国家电网将“十五五”规划纲要明确的109项重大工程作为重要抓手，加快推进特高压、电力互济、抽水蓄能等建设，一季度攀西特高压交流、皖鄂直流背靠背等工程开工，37座抽水蓄能电站加紧施工，在运在建抽水蓄能装机规模超9400万千瓦 [3] - 国家电网一季度完成配电网投资568亿元，占各级电网投资比重达55%，完成新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超50% [3] - 南方电网聚焦藏粤直流、三山岛海上柔直、抽水蓄能等重点工程，其中藏粤直流工程一季度完成投资较原计划翻一倍，海南—广东电力灵活互济工程超前取得核准 [3] - 投资方向将聚焦特高压、智能配网、新型储能、算电协同等配套设施，全面构建“源网荷储”一体化的新型电力系统 [6] 招标采购与产业链带动 - 国家电网一季度固定资产投资带动产业链上下游投资超2500亿元 [2] - 特高压领域当前“三交一直”工程进入核准开工阶段，尚未开展设备招标，后续有望迎来新一轮招标高峰 [4] - 主网领域，2026年国家电网输变电设备已开启两次招标，第二批主要设备招标量同比增长明显 [4] - 电表领域，今年已开启两次招标，合计近4920万只，接近2025年全年水平，专项招标单价实现修复 [4] - 南方电网一季度全网累计招标采购规模达784亿元，物资、施工招标金额同比增加25% [4] - 产业链上市公司如金冠电气、国安达等积极参与特高压工程招标，金利华电气等加快产能扩建 [6] 新兴增长点：算电协同 - 今年政府工作报告首次提及“算电协同”，成为电网投资新亮点 [4] - 国家电网加大新能源接网投资，助力绿色电力供给 [4] - 南方电网500千伏马场输变电工程在贵州贵安新区提前3个月投产，显著增强当地数据中心集群供电保障能力 [4] - 兴业证券指出，算电协同正成为新质生产力的重要一环，依托我国电力成本优势，将大幅提升我国AI产业的差异化竞争力 [4] 全球机遇与出海前景 - 全球电网投资迈入景气周期，欧洲已提出电网一揽子计划预计撬动1.2万亿欧元投资，美国三大电网推出共计750亿美元升级改造计划 [6] - 我国海关总署数据显示，今年1-2月电力设备累计出口金额达161.06亿元，同比增长33.69%，变压器、电表、电缆等细分产品出口表现亮眼 [6] - 我国电网设备产业链具备覆盖全电压等级、技术领先、性价比突出等优势，头部厂商积极布局出海战略，加入欧美地区认证体系 [6] - 中金公司、中航证券等机构持续看好全球电力投资大周期，认为国内企业海外布局加码，盈利弹性有望持续释放 [6]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能数据中心、电力行业、绿电运营、能源IT、虚拟电厂、微电网 * **公司**：阿里云、百度智能云、字节、腾讯、华能蒙电、京能电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中煤能源[1][2][5][6][12] 核心观点与论据 1. 算力与AIDC发展进入爆发期 * 2026年是算力协同元年，政府工作报告首次提及“算力系统”发展[2][4] * 核心驱动力是国产大模型调用量全面增长，2026年初中国大模型整体调用量已超过美国[2] * 头部科技企业（阿里、腾讯）2024-2025年资本开支显著增长，字节等公司加速AIDC招标[2] * 阿里云、百度智能云已开启提价周期，标志AI大模型调用和AIDC建设快速爆发[1][2] 2. 电力成为AIDC发展的核心瓶颈与解决方案 * AIDC是高耗能应用，预计到2030年，国内数据中心用电量占全社会用电量比例有望达到3%至5%[1][2] * AIDC用电痛点：用电量集中巨大（电力成本占运营成本高）、供电持续性安全性要求极高、负载侧负荷波动大[2] * **电算协同**是核心电力解决方案，内涵包括“算随电调”（算力负荷适配电网）和“电随算用”（电力资源调度跟随算力需求）[1][8] * 实施路径：引导对网络时延要求不高的算力负荷向西部能源富集区转移；建立统一协调调度平台；构建电力与算力市场联动的交易体系；建立统一标准与接口[8][9] 3. 绿电成为AIDC供电的必备要素，政策驱动明确 * 政策要求到2025年底，国家算力枢纽节点的新建数据中心绿电占比需超过80%[1][4] * 到2027年，所有高耗能行业都必须纳入碳排放管控体系，强制消费绿电的需求将增加[1][5] * 绿电优势：符合“双碳”目标，成本有持续下降空间，与新建AIDC规模增长匹配[3] * 绿电挑战：风光发电具有波动性和随机性，需与电网承载能力、AIDC建设协调平衡[3] 4. 绿证市场供需变化将提升绿电环境收益 * 过去三至五年绿证供给大规模扩张而需求疲软，导致绿证价格（环境属性价值）不高[5] * 若2027年起主要高耗能行业被纳入考核体系，将显著提升绿证需求量，改善供需，拉动价格上涨，为绿电带来额外收益[1][5] 5. IDC商业模式向一体化运营演进 * AI时代数据中心单体规模空前庞大，从过去的50-100兆瓦发展到现在的500兆瓦，未来可能达1吉瓦至1.5吉瓦[9] * IDC企业将向上游的光伏、储能建设延伸，并向下游的电力交易运营拓展[1][9] * 一体化运营能力成为核心竞争力，将拉大不同企业间的盈利能力差距，头部厂商更受益[1][9] 6. 能源IT行业迎来巨大市场机遇 * **微电网建设**：政策要求供电等级在10千伏及以上的工商业企业逐步建设微电网，用户总数约200万户[11] * 按20%渗透率和100万元单价计算，未来微电网建设市场空间可达4,000亿元[1][11] * 驱动因素：2026年能源价格上涨的边际变化，以及新能源使用比例提升带来的消纳需求倒逼[1][11] * **虚拟电厂运营**：商业模式成熟，可通过聚合资源收取运营费或参与电力交易分成[10] * 2024年中国IDC存量体量约8.4吉瓦，预计2025-2026年每年新增量可能达十几吉瓦甚至接近20吉瓦，为虚拟电厂和电力交易运营带来庞大配套需求[10][11] * **发电侧系统与服务**：AI带来的能源需求增长将边际上提振新能源建设，并带动电力交易运营、功率预测、系统调度需求[11] 7. 投资策略与标的关注 * **首选具备电力交易与预测能力的龙头公司**，以及向电力交易运营转型的IDC厂商[1][12] * **绿电运营侧**：关注中西部算力枢纽所在地的能源平台，如华能蒙电、京能电力[1][5]；关注估值低、基本面扎实的标的，如风电占比高的龙源电力、新天绿色能源，或沿海地区的福能股份、中煤能源[6] * **受益主体**：IDC企业、新能源企业（可能与IDC合资建站、签直供合同）、电网（调度系统、虚拟电厂等需求增长）[9][10]

核心观点 - **4月市场观点：兼顾低波防御与业绩确定性** 市场在经历3月地缘冲突冲击后，4月将面临地缘冲突现实影响与一季度业绩的双重验证 预计市场以震荡为主，波动放大 投资策略上，建议通过低波防御性仓位应对尾部风险，同时优先布局业绩确定性强的方向[1][3] 4月市场观点总结 - **3月市场回顾：地缘冲突主导定价，资金转向避险** 自2月底美以对伊朗实施突袭后，中东地缘冲突主导资产定价 滞胀乃至衰退的悲观叙事交易加码，海外降息预期快速收窄，潜在的加息方案提上议程 周期性涨价“扩散”遭遇逆风 上游周期材料（尤其前期浮盈较多的有色）普遍表现偏差 市场资金快速转向能源替代与低波避险，新能源、煤炭及红利低波类方向实现逆势收涨[1][7] - **4月展望一：地缘冲突预计持续但可控，定价从预期转向现实** 冲突双方利益矛盾难调和，伊朗反抗意志与能力超预期，边打边谈状态恐难快速扭转 但各方均不愿承受高油价引发的滞胀乃至衰退风险，冲突烈度大概率维持在可控范围 相比于3月由预期主导，4月将更多暴露现实问题，如关键航路停航的供给冲击、高油价对供应链及需求的实际冲击需要数据验证 资产定价面临从预期向现实的转换，能源紧俏引发的产能供应约束或将进一步定价[2][8] - **4月展望二：业绩验证窗口开启，关注景气确定性方向** 4月是全年重要的业绩定价窗口 结合1-2月工业企业利润数据和中观指标，一季度业绩确定性较强的方向包括：通信设备、电子元件、电网设备、电子化学品、工业金属、专用设备、造纸、化学制品、饮料乳品等 此外，地缘冲突推升能源安全迫切性，能源替代趋势下的新能源产业（锂电储能、风电、光伏等）也具备较强的业绩预期和景气确定性支撑[2][9] - **大势判断：震荡颠簸为主，波动放大风险尚存** 全年维度，估值主导向盈利主导的切换是核心期待，但地缘冲突按下了“暂停键” 短期看，地缘走向面临对抗升级与和谈预期并存的预期高波阶段，叠加反复的TACO交易预期，市场预计仍处于震荡为主、波动放大的窗口期 需等待冲突预期的交易钝化和波动率收敛[3][9] - **投资建议：低波防御尾部风险，优先布局业绩确定性** 应对波动放大，可适当调降仓位或增加低波防御性仓位配比 优先关注盈利模式和股息回报具备相对确定性的银行、电力等 伴随财报季开启，进攻性仓位宜向具备业绩验证能力的方向集中：一是业绩具备强确定性且维持上行趋势的通信设备、元件、电网设备、电子化学品等；二是能源替代预期叠加外需景气验证的新能源方向，如锂电储能、风电、光伏等[3][10] 4月金股推荐总结 - **东阳光 (600673.SH)：立足氟化工，进军AI基础设施** 公司通过发行股份直接及间接取得东数一号70%股权，从而持有国内头部IDC企业秦淮数据100%股权 秦淮数据2025年EBITDA接近40亿元，在运数据中心容量达799MW，在建及短期储备容量约690MW，远期规划约4GW[11] 公司是行业稀有一体化液冷厂商，一期项目已投放微通道水冷板模组3.1万套、相变冷板模组7.8万套等[11] 氟化工作为基础化工景气向上明确的子行业，制冷剂受配额管控供给刚性，价格逐年上行 同时，更高功率AI服务器机柜渗透将带动相变冷板需求，为制冷剂带来新增需求，价格上行斜率或更陡峭[13] 公司构建“软硬结合”的算力生态闭环，预计2025-2027年收入为157/245/310亿元，归母净利润为14/22/28亿元[13] - **海天味业 (603288.SH)：餐饮修复受益，分红突出** 公司推出2026年A股员工持股计划，总人数不超过800人，资金来源于激励基金1.8435亿元 业绩考核以2025年归母净利润为基数，要求2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%[15] 公司高度重视股东回报，年度分红拟每10股派现8元（含税），合计46.77亿元 加上中期分红15.19亿元和特别分红17.54亿元，三次分红合计79.50亿元，分红比例达112.95%[15] 预计2026-2028年归母净利润分别同比+11.9%/+11.7%/+11.4%至78.8/88.0/98.0亿元[16] - **燕京啤酒 (000729.SZ)：餐饮修复可期，大单品放量** 餐饮修复趋势积极，啤酒板块有望迎来场景修复，量价改善值得期待[18] 公司坚定推进大单品战略，燕京U8系列保持稳健增长 同时推行“啤酒+饮料”组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望贡献新营收[18] 高端化持续加速，叠加生产、市场等九大变革推进，利润弹性有望释放 预计2025-2027年归母净利润分别同比+60.6%/+18.3%/+15.0%至17.0/20.1/23.1亿元[18] - **天顺风能 (002531.SZ)：聚焦海风，国内外迎来拐点** 公司停产六家陆上风电全资子公司，甩开历史包袱，轻装上阵聚焦海上风电高潜力赛道[20] 国内海风份额靠前，近期中标8.7亿元国内海风订单（产品以导管架为主），在阳江帆石二海上风电项目份额超50%，彰显导管架龙头地位[20] 德国海工基地核心设备（如4台重型卷板机）已准备就绪，静待投产 欧洲海风景气向上，如英国AR7海风拍卖总规模约8.4GW，超预期 公司有望受益于欧洲本土产能进展[21] 预计2025~2027年实现归母净利润-2.0/6.2/15.1亿元[21] - **涪陵电力 (600452.SH)：国网旗下配网节能平台，打开新成长曲线** 公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，2020年完成首轮资产注入[23] 区域负荷扩张叠加电改红利，电网业务量价双升，购销价差趋势性走阔（2024年为0.227元/千瓦时） 配电网业务毛利率高（2024年为41.85%） 2025年拟与安徽综能联合推进16地市配变能效提升项目，采用EMC模式，收益约7.9亿元，公司投资与收益占比均超50%[23] “十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% 预计2030年配电网具备5亿千瓦新能源接入能力，新型储能等新业态有望打开新增长曲线[23] 公司资产负债率2024年降至18%的极低水平，截至2025上半年货币资金25亿元，后续资本开支与现金分红空间充裕[23] 预计2025-2027年归母净利润为4.75/5.93/7.12亿元[24]

文章核心观点 - 一份旨在填补国资监管体制机制空白的《中央企业功能界定管理办法》有望近期出台 这并非对2016年“三分法”的简单修补 而是一次系统性的整合与升级 核心在于解决如何科学、准确地衡量央企价值的问题 特别是量化其无法直接用利润表体现的战略价值与社会效益 从而在监管体系中获得应有“名分” [2][3] - 新办法将首次从部门规章层面 打破要求央企既做赚钱事业又做不赚钱事业的“制度性冲突” 其后续细化的“国有企业增加值核算方法” 将对央企的投资决策、考核导向及账本呈现方式产生深远影响 [3] - 新办法及配套核算体系的出台 旨在将国资委提出的“五个价值”考核导向从“工作要求”固化为“制度规范” 引导监管评价从看重“营收规模”转向关注“增加值”等体现“含金量”的指标 让该赚钱的企业大胆竞争 让承担使命的企业心无旁骛攻坚 [8][9][16] 新办法出台的背景与动因 - 距离上一轮央企功能界定与分类工作完成已近十年 原有的“三分法”（商业一类、商业二类、公益类）政策体系在国企改革进入“增强核心功能、提升核心竞争力”深水区后已显“不够用” [5] - 现有制度层级偏低 多以“部门规范性文件”形式存在 缺乏更高层级的制度依据 导致执行中弹性空间过大 尤其在跨部门协调或处理历史遗留问题时约束力不足 [5] - 现行《企业国有资产法》的底层逻辑围绕“国有资本保值增值” 这与公益类国企承担大量“不赚钱”的公共服务任务形成“制度性冲突” [6] - 原有粗线条分类难以适应新业态涌现 如“数据资产”、“空域资源”成为核心资产 以及央企涉足卫星互联网、工业母机、高端芯片等战略性新兴产业时 传统分类显得力不从心 [6] 新办法的核心内容与逻辑转变 - 新办法的核心在于后续将细化与落地的“国有企业增加值核算方法” 增加值衡量企业在生产过程中新创造的价值 能更真实地反映企业对宏观经济的实际贡献度 相比营收和利润是更优的衡量指标 [8] - 2023年12月 国务院国资委首次系统提出“五个价值”考核框架 将“增加值”列在首位 2024年7月 国资委明确将开展国有经济增加值核算 新办法旨在将此导向固化为制度规范 [8][9] - 新的核算办法可能带来三方面具体变化：1) 核算范围大幅拓展 建立涵盖经济增加值（EVA）、社会贡献值等多维指标体系 尝试量化商业二类企业的“战略价值”和公益类企业的“社会效益” [10] 2) 严格剔除集团内部交易以“挤水分” 还原各级子企业真实的价值创造能力 [10] 3) 为差异化考核提供“定量”硬约束 如商业一类看“单位增加值下的资本回报率” 商业二类看“在完成战略任务前提下的增加值创造能力” 公益类看“单位成本投入所产出的公共服务增加值” [11] 新办法对央企的潜在影响 - 影响首先体现在考核“指挥棒”的切换 未来企业可能更关心“增加值率”和“增加值构成”而非营收和利润总额 创造增加值低的产业链底端子企业在考核与资源配置中将处于不利地位 而拥有自主技术、能创造高附加值的子企业将获更多资源倾斜 [12] - 对投资决策产生深远影响 未来项目评估除内部收益率（IRR）外 还需计算能带来多少“增加值” 特别是“战略性新兴产业增加值” 2024年以来国资委对此占比有明确要求 新办法将使该指标更刚性 推动资本加速从低端、非主业领域退出 涌向“卡脖子”技术攻关及未来产业布局 [13] - 提升账本透明度与公众认知 通过新的核算体系 央企在稳定就业、带动产业链、保障国家能源粮食安全等方面的价值 得以更直观的数据形式呈现 有助于拉近与公众距离 减少信息不对称带来的误解 [14] - 对于承担战略任务的商业二类央企 新核算方法若能真正量化其战略价值 将使其实际贡献被看见 从而在资源匹配和政策支持上更精准 企业无需再为短期利润数字削减必要的研发投入 [16] 新办法的出台进程与定位 - 该办法有望在近期正式出台 正处于国企改革深化提升行动（2023–2025年）收官攻坚期 被视为完善中国特色国有企业现代公司治理的关键一环 [14][15] - 新办法不是简单修补 而是一次系统性整合与升级 试图在“功能界定”与“监管规则”之间架起更顺畅的桥梁 [6]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但对各子板块给出了明确的景气度判断和投资建议 [60] 核心观点 * 地缘冲突（伊朗战争）触发了全球“能源自主提速”，当前处于历史最低位的风光储成本使得这一趋势能更快转化为实际的政策激励和企业订单 [2][6] * 过去一个月内，已有三个主要欧洲国家（德国、西班牙、英国）为应对能源危机、提升能源独立性发布了具体政策或措施 [2][6][7] * 加快建设风电（及配套电网与储能）、激励分布式光储安装、推进交通电气化，是欧洲及亚非拉国家提升能源独立性的共同手段，中国的风电、储能/锂电、电网设备、光伏产品将迎来新一轮长周期的全球需求增长 [2][7] 子行业观点总结 风电 * **整体景气度判断为“加速向上”** [60] * **核心催化剂**：金风科技发布亮眼2025年报，下半年制造端毛利率超预期修复至9.56%，指引整机环节整体盈利改善趋势 [3][8][9] * **出海逻辑**：英国政府拒绝明阳智能建厂申请短期影响情绪，但长期趋势不改。国内20MW级海风机组技术领先，且欧洲2030年后年装机需求预期达15GW，本土产能存在缺口 [3][10][11][12] * **投资建议**：重点推荐三条主线：1）盈利改善的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能）；2）受益深远海及出海的海缆与基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电）；3）受益技术变化及海外市占率提升的零部件企业（金雷股份、日月股份、时代新材） [12] 锂电与储能 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心观点**：储能（户用/工商/大储）需求全面共振，叠加交通电气化提速，锂电材料弹性佳 [2][3] * **产业链动态**： * 碳酸锂价格强势上涨，3月26日电池级碳酸锂均价15.7万元/吨，周环比上涨3.97% [3][47] * 磷酸铁锂价格震荡上行，3月26日动力型均价5.6万元/吨，周环比上涨2.75% [51][52] * 固态电池订单暴涨，企业24小时生产 [4][15] * 紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目投料试产 [4][13] * **投资建议**：关注锂电材料高景气机会，推荐宁德时代、亿纬锂能等 [33] 光伏 * **整体景气度判断为“拐点向上”** [60] * **核心催化剂**： * **太空/商业航天**：SpaceX IPO时间窗口逐渐清晰，预计Q2迎来北美与国内催化剂共振，积极布局太空/地面端辅材、卫星制造、稀缺设备龙头 [3][15] * **技术迭代**：银价高企背景下，看好BC（背接触）技术路线因其更易实现无银/少银工艺，在2026年加速放量并获取超额利润，重点推荐爱旭股份、隆基绿能 [3][16][17] * **产业链价格**：截至3月25日，主产业链价格呈下降趋势，硅料周环比-6%，但欧洲组件价格因出口退税预期及油气价格上涨而继续上涨 [34][35] 氢能与燃料电池 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心观点**：市场因补贴政策未超预期而回调后已调整到位，板块逻辑未变且基本面持续向好 [4][18] * **经济性突破**：绿醇（绿色甲醇）经济性已在海外跑通。新加坡场景下，传统低硫油综合成本达1353美元/吨，而国内生物甲醇成本约3000-4000元/吨，油价上涨进一步放大价差优势 [18] * **需求验证**：三星物产与印度信实签署价值30亿美元、为期15年的全球最大绿氨长协，验证海外市场需求 [18] * **投资建议**：坚定推荐绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性方向，绿醇生产商有望获取高额溢价 [19][20][21] 电网设备 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心数据**：1-2月电力设备出口额144亿美元，同比+35%，其中变压器出口17亿美元（同比+39%），高压开关出口10亿美元（同比+35%），验证全球电力基础设施更新强周期 [4][21][22] * **企业表现**：传统二次设备企业稳健增长，国电南自2025年归母净利润同比+40.95%，四方股份同比+15.84% [4][23] * **投资主线**：聚焦变压器环节，包括：1）全球供需错配的电力变压器；2）适配高算力密度的固态变压器（SST）；3）国内“十五五”规划开局带来的特高压、电表预期修复 [25][26][27][28] AIDC电源与液冷 * **核心观点**：维谛第四次收购液冷标的，坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [4][28] * **市场动态**：海外企业积极布局，Cooler Master计划在越南增资至约30亿美元扩产，Ecolab以约47.5亿美元收购CoolIT Systems [29] * **投资建议**：关注多零部件环节进入海外链的标的（申菱环境、科创新源等）及受益产业链扩张的设备标的 [30] 工控 * **核心观点**：1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池等 [31] * **投资建议**：看好工控企业卡位人形机器人赛道，重点推荐伟创电气、汇川技术等 [31]