晶晨股份 20260429 摘要 26Q1 剔除股份支付后归母净利 2 亿元，研发投入同比增 8,000 万元， 4 月起已全面调价以应对成本上升，预计 Q2 起业绩将持续刷新历史记 录。 All in 端侧 AI 战略：自研 IP 占比超 70%，50%在售芯片具 AI 算力； 6nm AI 芯片已导入全球份额第一的机顶盒市场，并与北美头部客户深 度合作。 A9 系列芯片对标友商 3,588/3,576，采用 6nm 工艺，算力达 8- 16TOPS，diesize 仅为友商 40%左右，具备极强成本优势，已于 26 年 4 月回片。 电视 SoC 目标三年内超越 MTK：25 年出货 5,200 万颗，正通过 TCL 收购索尼业务、切入三星供应链及高端 T 系列产品替代实现份额反超。 谷歌 SmartHome 生态核心地位：公司是该生态唯一芯片供应商及系统 整合商，受益于 Gemini 大模型落地及订阅模式转型，合作壁垒极高。 存储策略对冲风险：通过 DDR 预囤货保障供应，并推出 Monet 等 "memory free"架构芯片替代外挂 DDR，预计 Q2 毛利率将环比回升。 Q&A 面对存储芯片价格 ...

中概股普跌，纳斯达克金龙指数跌0.26%，大全新能源跌超12%领跌，百度跌超4%，金山云跌近3%，小鹏跌近2%。上涨方面，小i机器人 领 涨， 涨近30%，比亚迪涨近4%，美团涨超2%。 大宗商品方面，现货金银连续三日下挫，截至发稿，黄金直线跌破4520美元，日内跌1.77%报4515美元/盎司，现货白银跌超2%报71.46美元/盎 司。 美股科技七巨头多数走低，英伟达、微软跌超1%，特斯拉、苹果、脸书跟跌，亚马逊涨1.24%。 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨超1%。成分股中，恩智浦半导体涨超23%创2010年12月以来最大涨幅，公司第二季度利润与收入预测均高 于市场预期。 英特尔股价上涨5.2%，报88.900美元/股，总市值报4468亿美元。 安森美半导体涨超6%，德州仪器涨超2%，高通涨近2%。 存储方向强势走高。首季业绩表现超预期， 中概股半导体股慧荣科技 涨超32% ； 希捷科技涨超16%， 双双创新高。其他存储概念股亦跟涨， 西部数据、闪迪涨超9%，美光科技涨近4%。 燃料电池概念股Bloom Energy暴涨超26%，续创历史新高。公司一季报大超预期，并因数据中心需求上调指引。 记者丨 张嘉钰 ...

恩智浦一季报核心表现与市场意义 - 公司一季度收入31.81亿美元，同比增长12%，GAAP净利润11.22亿美元同比大幅增长，非GAAP每股收益3.05美元 [1] - 二季度收入指引中值34.5亿美元，同比增长18%，非GAAP EPS中值3.50美元，均高于市场预期，盘后股价一度涨超15% [3] - 财报信号显示，汽车、工业、嵌入式处理、边缘AI这条“现实世界芯片链”开始摆脱过去两年的库存阴影，进入重新定价窗口 [3] 分业务表现与经营质量 - **汽车业务**: 收入17.82亿美元，同比增长6% [6] - **工业与物联网**: 收入6.28亿美元，同比增长24% [6] - **移动业务**: 收入3.91亿美元，同比增长16% [6] - **通信基础设施及其他**: 收入3.80亿美元，同比增长21% [6] - **利润与现金流**: 非GAAP毛利率57.1%，非GAAP经营利润10.52亿美元，同比增长16%；经营现金流7.93亿美元，非GAAP自由现金流7.14亿美元，占收入22.4% [7][8] - **增长质量**: 增长未押注单一客户或终端，工业、通信、移动均在修复，收入修复未牺牲价格体系 [6][7] - **一次性收益**: GAAP净利润大幅增长部分源于出售MEMS传感器业务带来的6.27亿美元一次性收益 [7] 行业周期与市场定位转变 - **库存周期确认**: 一季报信号更像“库存周期尾段的确认”，客户订单开始从观望转向恢复 [7] - **市场认知转变**: 市场将公司从“库存受压的周期股”重新拉回“利润修复中的工业半导体资产” [8] - **行业复苏信号**: 德州仪器一季度收入48.3亿美元同比增长19%，意法半导体一季度收入和指引也超预期，显示模拟、功率、MCU等整条链释放积极信号 [13] 在“物理世界AI”与“软件定义汽车”中的角色 - **汽车电子架构升级**: 软件定义汽车提升单车芯片价值量，芯片从“零部件配套”变成整车电子架构底座，公司发布S32N7处理器系列支持此方向 [12] - **工业与物理AI**: 机器视觉、机器人控制、智能电网等AI进入物理世界的场景需要稳定、安全、低功耗的芯片，公司MCU、处理器等属于基础件 [12] - **边缘AI接口层**: 公司与GE HealthCare、NVIDIA等合作，定位为AI落地到汽车、医疗、机器人、工厂后的“接口层”，而非直接竞争数据中心GPU [13] - **增长驱动力**: CEO将增长重点放在“支持软件定义汽车和Physical AI的工业与汽车处理器”上 [12] 后续需验证的关键点 - **订单需求真实性**: 需验证订单恢复有多少来自真实终端需求，而非补库存；公司一季度渠道库存为11周，高于去年同期的9周和上一季度的10周 [18] - **毛利率维持能力**: 二季度非GAAP毛利率指引中值提升至58.0%，需守住以支撑估值 [19] - **地缘与宏观风险**: 全球贸易政策变化、关税及供应链扰动可能影响业务 [20] - **景气阶段判断**: 公司已进入“景气修复交易”，但尚未到可完全忽略周期的位置 [21] 半导体投资逻辑的扩散 - **逻辑演变**: 资金正从单一的AI算力链，扩散到“AI基础设施+现实世界自动化”的复合逻辑，推理侧、电源侧、边缘侧、汽车侧、工业侧会被重新审视 [14] - **资产吸引力**: 汽车与工业半导体经历两年低迷后，市场预期未完全打满，复苏持续将吸引资金从拥挤的AI核心链外溢 [21] - **长期驱动力**: 长期摆脱周期折价的关键在于软件定义汽车、工业AI、机器人和边缘计算 [21]

以下文章来源于清华五道口MBA ，作者清华五道口MBA 清华五道口MBA . 清华大学五道口金融学院金融MBA教育中心官方公众号。清华－康奈尔双学位金融MBA是清华大学五 道口金融学院与美国常春藤盟校之一康奈尔大学旗下的约翰逊管理学院联合培养的双学位金融MBA项 目。 主题论坛二： 时光重返425 · 校友共叙少年情 4 月 25 日下午， 2026清华五道口校友发展论坛 主题论坛二：时光重返 425· 校友共叙少年情暨金 融 MBA 返校主题活动成功举办。 原中国保险监督管理委员会党委副书记、副主席周延礼，清华大学五道口金融学院党委副书 记、副院长王正位，清华大学五道口金融学院校友办兼教学办主任、清华校友总会五道口金融学院 分会秘书长李静芳，金融 MBA 教育中心主任魏晨阳，清华大学金融科技研究院副院长、清华五道口 金融大数据研究中心主任薛正华出席论坛。魏晨阳作为论坛主持人。 论坛合影 活动开始后，原中国保险监督管理委员会党委副书记、副主席周延礼在致辞中指出，智库建设要紧扣 国家"五篇大文章"需求，坚持创新。他回忆了五道口老一辈金融与保险教育的艰深工作，强调传承道口金融 教育薪火，充分肯定了学院作为国内顶尖 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 公司在终端计算领域市场地位进一步夯实。终端计算领域，受益 于高算力、低功耗算力主控芯片进入升级替换周期，公司依托自研的 爱芯智眸 AI-ISP 技术，视觉感知 SoC"黑光"系列销量同比大幅增长， 在商用与消费市场快速普及，呈现成为主流标配的趋势。公司凭借技 术优势，终端计算产品市场份额稳步提升，进一步巩固了在全球视觉 终端芯片领域的领先地位。2025 年，"黑光"系列（含 AX630C、AX620Q 等系列）销量与市场份额持续大幅提升，产品矩阵已全面覆盖长电、 电池供电、4G/Wi-Fi、多摄及 AOV（Always-On-Video）等主流场景， 满足客户多样化需求。新发布的 AX615 系列集成新一代 AI-ISP 与视 频编码器，凭借卓越的"黑光"视频效果迅速获得市场认可，完成多家 头部客户项目立项，为 2026 年增长奠定基础。 智能汽车业务取得关键突破。智能汽车领域的增长和确定性都较 强，法规市场加速到来，满足法规要求的 L2 ADAS 芯片需求迅速上 升，高阶智驾加速渗透，车规级高可靠、高能效智驾芯片需求刚性增 长。在汽车智能 ...

10万亿，投向半导体 芯片巨头，市值大跌 黄仁勋：HBM是个技术奇迹 Jim Keller：RISC-V一定会胜出 全球市值最高的10家芯片公司 回顾2010年ARM公司以及台积电共同宣布签订长期合约，在台积制程平台上扩展ARM系列处理器 以及实体智财设计(physical IP)的开发。从目前的技术世代延伸到未来的20纳米制程，以ARM处 理器为设计核心并且采用台积制程，双方共同的系统单芯片应用客户，将会获致最佳的产品效能。 （来源：半导体芯闻综合 ） 点这里加关注，锁定更多原创内容 *免责声明：文章内容系作者个人观点，半导体芯闻转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体芯闻对该 观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系我们。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 台积电（2330）今日公告代子公司TSMC Partners Ltd.公告处分Arm Holdings plc股票，交易 日期：115/4/28~115/4/29依据台积电公告已全数出清ARM持股。台积电说明处分之具体目的为 处分股权投资。按照台积电先前公告认股价格换算两次出售持股均价而言，每股收益分别达4.1 倍、2.34倍以上。 台积电今 ...

每经记者｜杜波 每经编辑｜程鹏 记者|杜波 编辑|程鹏 杜恒峰 校对|陈柯名 4月29日，香港恒生指数收涨1.68%，恒生科技指数收涨1.72%。南向资金净卖出40亿港元。 盘面上，造纸、消费零售、非银金融、军工、煤炭等板块涨幅居前。 化工板块领涨，金源氢化盘中涨超34%。 贵金属板块全天上扬，灵宝黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团等跟涨。 明星科技股多数反弹，美团、阿里巴巴、哔哩哔哩涨超3%。 锂电池板块多数上行，中创新航涨超12%，赣锋锂业涨近7%，宁德时代微跌。 光通信板块走强，剑桥科技涨近15%，长飞光纤光缆涨近2%。 芯片股下挫，华虹半导体跌超4%，壁仞科技跌超5%。 其他个股方面，中国石油股份股价一度站上12.02港元创历史新高。蔚来大涨超8%。 GXaOuDJovOoNBRq7gpQ0MibznaAYZzPBW9tGiccVq5toKZqAyPTzo4t2JP3ib8OibYEDSFZ0CGicWgAPExDap4lMyqNv2Tw0EFNfxa0wDHAHTE0E.jpg GXaOuDJovOpVYg43Fgib0RYhtDDRrVPqTs9sUGbwTeEV9YqFkXVTVs1aF6TwRM ...

投资评级与核心观点 - 报告给予探路者“买入”评级 [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩超市场预期，主要驱动因素是并购的芯片业务开始并表贡献收入，同时户外业务出现恢复性增长 [2][3] - 分析师调整了公司未来三年的盈利预测，并基于2026年4月28日收盘价16.44元，给出对应2026-2028年市盈率（PE）分别为70.22倍、49.47倍和40.70倍，维持“买入”评级 [6][7] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：营业收入13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润0.79亿元，同比下降25.92%；扣非归母净利润为亏损0.034亿元，同比下降104.08% [2] - **2025年第四季度业绩**：营业收入4.28亿元，同比下降33.0%；归母净利润0.46亿元，同比下降37.8%；扣非净利润为亏损0.30亿元，由盈转亏 [2] - **2026年第一季度业绩**：营业收入4.96亿元，同比增长39.41%；归母净利润0.56亿元，同比增长14.44%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长32.36%，业绩超市场预期 [2] - **分红情况**：2025年公司拟每10股派发现金红利0.1元，分红率10.8%，股息率0.1% [2] 分业务经营分析 - **2025年业务收入**：户外业务收入11.51亿元，同比下降15.96%；芯片业务收入2.30亿元，同比增长3.43% [3] - **2026年第一季度业务收入**：芯片业务收入1.79亿元，同比大幅增长206.92%，主要因贝特莱、上海通途并表；户外业务收入3.15亿元，同比增长8.02%，恢复增长 [3] - **销售模式分析（2025年）**：线上/直营/加盟/联营/团购及其他收入分别为3.80/0.99/2.35/3.35/3.23亿元，同比变化分别为+1.67%/-22.06%/-32.19%/-10.26%/-11.54% [3] - **渠道情况**：2025年末直营/加盟店数分别为61/786家（不含童装），净关闭13/15家；推算直营店效/加盟单店出货分别为16/30万元，同比提升-7%/-28% [3] - **芯片子公司表现**：2025年，子公司G2 Touch收入1.73亿元，净利润0.44亿元；北京芯能收入0.17亿元，净亏损0.96亿元 [3] 盈利能力与费用 - **毛利率**：2025年公司整体毛利率为47.39%，同比提升0.50个百分点；其中户外/芯片毛利率分别为47.57%/46.52%，同比+0.28/-1.23个百分点 [4] - **季度毛利率波动**：2025年第四季度毛利率为52.20%，同比下降2.4个百分点；2026年第一季度毛利率为42.77%，同比下降6.4个百分点，主要因低毛利的芯片业务并表 [4] - **净利率**：2025年扣非净利率为-0.25%，同比下降7.77个百分点，转亏主因资产减值损失1.04亿元及财务费用因汇率波动增加0.45亿元 [4] - **2026年第一季度净利率**：扣非净利率为12.90%，同比略降1.0个百分点，因毛利率下降幅度大于费用率改善 [4] 财务状况与运营效率 - **存货**：2025年末存货为4.46亿元，同比增长27.8%；存货周转天数194天，同比增加34天；2026年第一季度末存货周转天数环比增至206天 [5] - **应收账款**：2025年末应收账款为1.77亿元，同比下降18.4%；应收账款周转天数为49天，同比增加4天 [5] - **应付账款**：2025年末应付账款为2.47亿元，同比增长9.4%；应付账款周转天数为140天，同比增加36天 [5] - **商誉**：2026年第一季度末商誉由1.81亿元激增至7.31亿元，增长304%，主要因收购贝特莱及上海通途 [5] 未来展望与盈利预测 - **户外业务展望**：户外行业仍在快速增长，公司户外业务2026年第一季度实现高单位数增长，较2025年有所改善；公司将在产品功能性提升、营销投入、店效改善上发力，期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善 [6] - **芯片业务展望**：通途和贝特莱并购增厚利润，通过收购通途补充了公司在芯片链条最高环节（license）的布局，且有望形成客户协同效应 [6] - **盈利预测调整**：调整2026/2027年收入预测至22.03/26.12亿元（原为28.29/33.42亿元），新增2028年收入预测为30.96亿元；调整2026/2027年归母净利预测至2.07/2.94亿元（原为3.69/4.54亿元），新增2028年归母净利预测3.57亿元 [6] - **每股收益（EPS）预测**：调整2026/2027年EPS预测至0.23/0.33元（原为0.42/0.51元），新增2028年EPS预测0.40元 [6][7]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，业务结构持续优化，智能汽车与边缘AI推理等新兴业务增长迅速，终端计算市场地位巩固，并在智能汽车业务取得关键性突破，全球化进程启动 [3][4][5] - 预计公司2026至2028年收入将实现高速增长，分别为8.2亿元、17.8亿元和39.6亿元，并于2028年实现扭亏为盈，归母净利润达4.9亿元 [9][11] 公司基本情况与业绩表现 - 公司为爱芯元智，股票代码0600.HK，最新收盘价22.78港元，总市值134.16亿港元 [2] - 2025年公司收入为5.62亿元人民币，同比增长18.8% [3] - 2025年公司SoC累计出货量突破2.12亿颗，其中全年出货8,600万颗，智能汽车SoC全年出货达63.0万颗 [3] - 2025年毛利率为21.6%，研发费用同比微增1.3% [3] 业务发展 - **终端计算业务**：凭借自研的爱芯智眸AI-ISP技术，“黑光”系列视觉感知SoC销量同比大幅增长，市场份额稳步提升，产品矩阵覆盖主流场景 [4] - **智能汽车业务**：智能驾驶芯片装车量和定点量快速攀升，位列中国行业头部 [5] - M55H芯片已在多家主机厂进入规模量产 [5] - 新一代L2芯片解决方案M57成功回片并获得多家头部主机厂定点，将成为多家国际知名一级供应商的选定平台，启动全球化进程 [5] - 面向高阶辅助驾驶的SoC M97（算力超700 TOPS）已于2026年2月成功回片点亮 [5] - 第二款高阶辅助驾驶芯片和第一款智能驾舱算力加速芯片已启动研发，将于2026年上半年流片 [5] - **边缘AI推理业务**：2025年在工业相机、移动机器人等新兴市场获得的设计导入数量创历史新高 [8] - 依托AX8850N芯片，率先实现了对DeepSeek R1 Distill、Qwen 2.5等大语言模型的边缘侧适配 [8] 业务结构优化 - 2025年，来自智能汽车及边缘AI推理的新兴业务收入占比从2024年的5.3%显著上升至16.4% [3] 财务预测 - 预计营业收入2026E/2027E/2028E分别为8.2亿元、17.8亿元、39.6亿元，同比增长46.05%、116.60%、122.71% [11][14] - 预计归母净利润2026E/2027E/2028E分别为-7.49亿元、-3.31亿元、4.92亿元 [11][14] - 预计毛利率将从2025年的21.59%显著提升至2026年的30.48%，并进一步升至2027年的41.26%和2028年的41.98% [14]

港股市场整体表现 - 港股主要指数午间收涨，恒生指数上涨1.23%，恒生科技指数上涨1.07% [1] 科技股表现 - 权重科技股集体反弹，美团上涨超过3%，阿里巴巴上涨2.53%，京东上涨1.65%，小米集团与腾讯控股均上涨接近1% [1] 半导体行业表现 - 芯片股表现疲软，华虹半导体下跌6%，中芯国际与上海复旦下跌超过1% [1]