| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年10月23日 星期四 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 84955 | 85730 | -775.00 | -0.90% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 30 | 50 | -20.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 84920 | 85660 | -740.00 | -0.86% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 60 | ୧୧ | -5.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 84880 | 85640 | -760.00 | -0.89% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -45 | -40 | -5.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 3145 | 3370 | -224. ...

数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 沪铜产业日报 2025/10/22 | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 最新 | | | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 85,420.00 | +20.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 10,657.00 | +33.50↑ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 50.00 | 0.00 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 233,361.00 | +2135.00↑ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -13,387.00 | -2544.00↓ LME铜:库存(日,吨) | 137,150.00 | -25.00↓ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 110,240.00 | +550.00↑ LME铜:注销仓单(日,吨) | 9,800.00 | +1975.00↑ | | | 上 ...

中美谈判前，铜价宽幅震荡运行 沪铜周度报告·2025年10月21日 姓名：安冉 从业资格号：F3049294 交易咨询证书号：Z0017020 姓名：王海聪 从业资格号：F03101206 交易咨询证书号：Z0022465 联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 目 录 01 周度综述：宏观/周度数据/多空逻辑/风险提示 02 铜产业链解析：价格/价差/成本/利润/供给/需求/库存 CONTENTS 资金持仓：外盘持仓CFTC/LME 03 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 Part 01 周度综述 ➢ 周度综述（10.13-10.17） ➢ 本页数据为2025.10.13-2025.10.17日期内周度数据对比 | | 项目 | | | | | 周度数据 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 当期 | 环比 | 环比率 | 综述 | | | 铜精矿现货TC（美元/ | -40.36 | -40.97 | -0.61 | -1.51% | 周内铜精矿市场成交较为冷清 ，TC小幅回落 后续重点关注11月长单谈判的结果 。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜方面，价格高位抑制需求，昨日震荡运行，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺夯实价格底部，预计10月国内精铜产量环比或下滑，高铜价对下游需求有一定抑制但终端需求有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 铝方面，氧化铝市场延续弱势，期货价格下行，供应压力大，需求疲软，预计短期内现货价格承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨；铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定、需求有旺季韧性、库存延续去化，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[3] - 铝合金方面，跟随铝价区间震荡，成本支撑凸显，供应受原料和政策制约，需求温和复苏，库存开始去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[5] - 锌方面，昨日震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，后续关注TC增速及库存表现，需求端无超预期表现，宏观降息预期支撑锌价，短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性有限，预计维持震荡，主力参考21500 - 22500[9] - 锡方面，供应紧张，需求疲软，中美关税有博弈空间，预计短期宏观波动影响价格，强供给侧下关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观及缅甸供应恢复情况，若供应恢复上量则锡价走弱，否则延续高位震荡[11] - 镍方面，昨日沪镍盘面震荡偏弱，宏观上美联储降息预期升温、印尼进入政策窗口期，产业上精炼镍产量维持高位，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积有压力，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000[13] - 不锈钢方面，昨日盘面偏弱，现货价格持稳，宏观上美联储降息预期升温、国内LPR下调空间扩大，镍矿价格坚挺、镍铁价格承压、铬铁市场弱势，10月粗钢排产预计增加，旺季需求提振不明显，节后库存小幅累增但压力稍缓，预计短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800[14][16] - 碳酸锂方面，昨日期货盘面窄幅震荡，主力移仓，进入旺季供需有缺口且预计扩大，周度产量增加，下游需求乐观，原料端锂矿现货库存去化加快，近期或有垒库，社会库存持续去化，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17][19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值85630元/吨，日涨1.01%；SMM 广东1电解铜现值85590元/吨，日涨0.87%；SMM湿法铜现值85235元/吨，日涨1.01%；精废价差3570元/吨，日涨31.75%等[1] - 铝：SMM A00铝现值20930元/吨，日跌0.10%；氧化铝（山东）平均价2835元/吨，日跌0.53%等[3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12各地区价格持平；佛山破碎生铝精废价差1759元/吨，日涨1.15%等[5] - 锌：SMM 0锌锭现值21870元/吨，日涨0.09%；进口盈亏 - 4429元/吨，较前值增加101.06元/吨等[9] - 锡：SMM 1锡现值280000元/吨，日跌0.36%；长江1锡现值280500元/吨，日跌0.36%等[11] - 镍：SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.20%；1金川镍升贴水2400元/吨，日涨2.08%等[13] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平[14] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价74000元/吨，日涨0.89%；SMM工业级碳酸锂均价71750元/吨，日涨0.91%等[17] 月间价差 - 铜：2511 - 2512为0元/吨，持平；2512 - 2601为20元/吨，较前值减少20元/吨等[1] - 铝：2511 - 2512为 - 10.00元/吨，持平；2512 - 2601为 - 5.00元/吨，持平[3] - 铝合金：2511 - 2512为 - 35.00元/吨，较前值增加30元/吨；2512 - 2601为 - 70.00元/吨，较前值减少35元/吨等[5] - 锌：2511 - 2512为5元/吨，较前值增加20元/吨；2512 - 2601为 - 30元/吨，较前值增加10元/吨等[9] - 锡：2511 - 2512为 - 500元/吨，较前值减少70元/吨；2512 - 2601为 - 230元/吨，较前值减少20元/吨等[11] - 镍：2512 - 2601为 - 240元/吨，较前值减少60元/吨；2601 - 2602为 - 240元/吨，较前值增加10元/吨等[13] - 不锈钢：2512 - 2601为 - 100元/吨，较前值减少20元/吨；2601 - 2602为 - 55元/吨，较前值增加10元/吨等[14] - 碳酸锂：2510 - 2511为 - 140元/吨，较前值增加260元/吨；2511 - 2512为 - 180元/吨，较前值减少20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月环比26.50%等[1] - 铝：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%等[3] - 铝合金：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月环比4.43%等[5] - 锌：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月环比 - 11.61%等[9] - 锡：8月锡矿进口10267吨，月环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%等[11] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；精炼镍进口量17010吨，月环比 - 3.00%等[13] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.35万吨，月环比0.36%等[14] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量87260吨，月环比2.37%；9月碳酸锂需求量116801吨，月环比12.28%等[17] 库存数据 - 铜：境内社会库存18.66万吨，周环比8.49%；保税区库存9.77万吨，周环比7.96%等[1] - 铝：中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比 - 3.85%；LME库存48.7万吨，日环比 - 0.83%[3] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.48万吨，周环比 - 2.84%；再生铝合金佛山日度库存量32753吨，日环比0.10%等[5] - 锌：中国锌锭七地社会库存16.53万吨，周环比1.35%；LME库存3.8万吨，日环比 - 0.72%[9] - 锡：SHEF库存周报5691.0吨，较前日减少188吨；社会库存7017.0吨，较前日减少769吨[11] - 镍：SHFE库存61188吨，周环比3.93%；社会库存47708吨，周环比9.19%等[13] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）50.18万吨，周环比 - 0.56%；300系冷轧社库（锡 + 佛）31.66万吨，周环比0.13%等[14] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（9月）84538吨，月环比0.38%；碳酸锂下游库存（9月）60979吨，月环比15.29%等[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85380元/吨，环比+990元/吨；LME3个月铜收盘价10665美元/吨，环比+60.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差20元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量226910手，环比+11337手 [2] - 期货前20名持仓-10843手，环比-3770手；LME铜库存137225吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜110240吨，环比+550吨；LME铜注销仓单7825吨，环比+275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜41319吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85630元/吨，环比+855元/吨；长江有色市场1铜现货价85920元/吨，环比+1025元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差250元/吨，环比-135元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-16.83美元/吨，环比-5.67美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价76190元/金属吨，环比+1050元/金属吨；铜精矿云南价76890元/金属吨，环比+1050元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.1万吨，环比+3.1万吨；未锻轧铜及铜材进口量490000吨，环比+60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨 [2] - 废铜1光亮铜线上海价57990元/吨，环比-350元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价71550元/吨，环比-350元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，环比+7396.81亿元 [2] - 集成电路当月产量4370000万块，环比+119712.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.79%，环比+0.01%；沪铜40日历史波动率16.96%，环比+0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.2%，环比-0.0153%；平值期权购沽比1.34，环比+0.0238 [2] 行业消息 - “十四五”期间我国金融风险总体可控，金融机构经营整体稳健，金融市场平稳运行 [2] - 美联储穆萨莱姆表示若就业面临更多风险且通胀得到控制，可能支持再次降息 [2] - 特朗普政府放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 中国人民银行等部门创设两项支持资本市场货币政策工具 [2] - 中美经贸双方举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2]

LME铜期货价格表现 - 10月20日LME铜期货开盘价10600美元/吨，现报10722美元/吨，涨幅1.05% [1] - 10月20日盘中最高触及10728美元/吨，最低下探10591.5美元/吨 [1] - 10月17日LME铜期货收盘价10611.0美元/吨，较前日微跌0.12% [2] 铜市场供需数据 - 10月17日调研的31家铜杆生产企业和6家贸易商当日铜杆订单量为1.33万吨，较上一交易日增加0.25万吨，环比增幅23.16% [2] - 10月17日上期所铜期货仓单为42849吨，环比上个交易日减少1557吨 [2] - 10月17日LME铜注册仓单129400吨，注销仓单7825吨（增加275吨），铜库存137225吨（减少225吨） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 市场多空因素交织，供应紧张支撑价格，但宏观风险和贸易摩擦带来不确定性，价格区间83000 - 88000元/吨，建议关注贸易摩擦走向，内外反套头寸可继续持有 [6][10] 铝 - 市场对贸易摩擦升级存担忧，铝价震荡收敛，中长期看多；当前基本面微观指标温和回暖，下游开工有分化 [78] 氧化铝 - 关注2800以下是否探明底部，短期现货偏弱，库存累积，价格或继续承压 [79] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格区间震荡，中长期看多，结合汽车年末冲量等因素，成本端支撑较强 [186][190] 锌 - 外强内弱，出口窗口打开，国内供应压力不减，消费旺季接近尾声，沪锌或相对更弱，反套有一定盈亏比 [255][258] 铅 - 缺乏明显驱动，价格震荡，原生供应压力显现，需求阶段性回暖，建议逢低买入或做空波动率 [333][337] 各行业相关要点总结 铜 交易端 - 波动率：LME铜、COMEX铜波动率回升，COMEX铜价波动率处27%附近，沪铜波动率处于25%左右 [16] - 期限价差：沪铜期限结构走平，LME铜现货贴水收窄，COMEX铜近端结构转变 [18][22] - 持仓：沪铜、国际铜持仓减少，COMEX铜持仓增加 [23] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓减少，CFTC非商业多头净持仓下降 [29] - 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，保税区铜溢价下降 [32][34] - 库存：全球总库存增加，国内社会库存增加明显，COMEX和LME存在约400美元/吨价差 [10][37] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比处历史同期偏低位置 [38] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，加工费持续弱势，港口库存减少，冶炼亏损扩大 [41] - 再生铜：进口量同比增加，国产量同比大幅上升，票点低位，精废价差缩窄，进口亏损缩窄 [42][47] - 粗铜：进口减少，加工费低位 [51] - 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损缩窄 [54][55] 需求端 - 开工率：9月铜材企业开工率环比回升，10月17日当周电线电缆开工率边际回升 [58] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升 [60][62] - 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位 [63] - 消费端：表观消费良好，电网投资是重要支撑，空调产量恢复增长，新能源汽车产量处于历史同期高位 [71][73][74] 铝&氧化铝 交易端 - 期限价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走强，沪铝近月月差收窄 [82][84][85] - 成交量、持仓量：沪铝和氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回落，氧化铝主力合约持仓处于历史高位 [88] - 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降，已处于历史偏低位置 [93] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，9月氧化铝企业铝土矿库存继续累库，几内亚港口发运量和海漂库存回落，出港量和到港量回落 [98][101][104][109] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内库存持平或累库，电解铝厂氧化铝库存、港口库存和站台/在途库存增加 [113][118][125] - 电解铝：出现去库，铝锭社会库存周度减少1.9万吨至61.5万吨 [126] - 铝棒：现货库存、厂内库存去化 [131] - 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化，9月SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升 [134] 生产 - 铝土矿：9月国产矿供应出现下滑，进口铝土矿供应是推动总量增长的重要增量 [137] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转，产量处于近几年高位，价格或继续承压 [139][142] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现回升，产量水平保持近六年高位 [143][145] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，龙头企业开工率持平，各板块开工率有分化 [146][148][149][152] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，山东、山西、河南三地氧化铝利润保持稳定，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [156] - 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [165][168] - 下游加工：铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位 [169] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [177] - 出口：8月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化 [179][181] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [184] 铸造铝合金 交易端 - 量价：价格震荡收敛，精废价差短期回升，铝合金锭厂库 + 社库较前周去库0.31万吨至13.41万吨 [190] - 套利：跨期正套和期现套利有相应成本，市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 [195][197] 供应端 - 废铝：产量处于高位，社会库存不断下降，进口处于高位，同比增速保持较快增长，精废价差短期回升 [200][203][211] - 再生铝：保太ADC12价格持平，再生 - 原生价差呈现震荡，区域价差有季节性规律，周度开工回落，月度开工回升，产量占比有地区差异，ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方，厂库回升，社库处于历史高位，进口窗口暂关闭 [216][221][226][232][237][242] - 再生铝棒：产量、库存有相关数据，产量占比和厂内库存占比有地区差异 [245][246][248] 需求端 - 终端消费：燃油车进入年底冲量阶段，传导至压铸消费 [251] 锌 产业链纵向横向对比 - 库存：锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [261] - 利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史中位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [263] - 开工：冶炼开工率出现回落，下游开工率处在历史偏低位 [265] 交易面 - 现货：现货升贴水小幅走强，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [269][271] - 价差：沪锌呈现C结构 [274] - 库存：本周继续累库，持仓库存比继续回落，LME库存主要集中在新加坡地区，总库存短期小降，处于历史同期低位，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [279][285][288] - 成交、持仓：内盘持仓量处于历史同期中位 [289] 供应 - 锌精矿：进口大幅回升，国内锌矿产量历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [292][293] - 精炼锌：冶炼产量下降，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位，进口盈亏和进出口量有相应数据 [300][301] - 再生锌原料：相关企业开工率和价格有相应数据 [303][304] 需求 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位，各下游板块原料和成品库存有相应数据 [309][311] - 终端：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [324] 海外因子 - 天然气、碳、电力价格有相应数据，西班牙、英国、法国、意大利、德国锌冶炼厂盈亏有相应数据 [326][327][329] 铅 交易面 - 现货：现货升贴水和再生 - 原生价差有相应表现 [340] - 价差：有相关价差数据 [341] - 库存：五地总库存下降，绝对库存处于历史同期低位，各库存数据有相应变化 [333][345] - 成交、持仓：各市场成交和持仓量有相应数据 [351][352] 供应 - 铅精矿：产量、进口量、库存、消费量和开工率有相应数据，加工费持续弱势 [356][359][335] - 原生铅、再生铅：产量、开工率和副产品有相应数据，再生铅冶炼企业原料库存、废电池价格、成本和盈亏有相应数据 [361][362][368][371] - 进出口：精炼铅净进口、进口量、进口盈亏和出口量有相应数据 [372] 需求 - 铅酸蓄电池：开工率、企业和经销商成品库存天数以及出口量有相应数据 [376] - 消费、终端：实际消费量和汽车、摩托车产量有相应数据 [378]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘基差抬升，精废价差缩窄，全球显性库存继续增加，铜估值中性略偏多；驱动方面，全球制造业PMI下滑驱动偏空，美元指数和铜精矿加工费驱动偏多；价格层面，中美贸易谈判仍具有不确定性，但周末两国贸易谈判代表再次会面，情绪面边际转暖；产业上看铜原料供应维持紧张，海外铜矿减产造成未来供应预期收紧，加之铜价回落下游消费改善，价格支撑较强；短期铜价或偏强运行，本周沪铜主力运行区间参考83000 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间参考10450 - 11000美元/吨[12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧；秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.3万吨，1 - 8月累计产量181万吨，同比增长2.6% [11] - 库存方面，三大交易所库存环比增加0.4万吨，上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨，上海保税区库存增加1.2万吨；现货方面，周五国内上海地区现货升水期货55元/吨，LME市场Cash/3M贴水16.8美元/吨 [11] - 进出口方面，国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价震荡下滑；2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3% [11] - 需求方面，国内下游精铜杆企业开工率反弹，盘面冲高回落现货成交逐渐改善；废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周再生铜杆企业开工率从国庆假期中反弹 [11] 期现市场 - 期货价格方面，铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌1.77%（截至周五收盘），伦铜周涨2.25%至10607美元/吨 [21] - 现货价格展示了不同时间点长江有色价、广东南海电解铜等多种铜相关产品的价格及价差 [23] - 升贴水方面，国内铜价冲高回落，周五华东地区铜现货对期货升水55元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水先强后弱，周五报贴水16.8美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）下滑 [26] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC小幅下滑，报至 - 41.0美元/吨；华东硫酸价格企稳，对铜冶炼收入仍有正向提振 [34] - 进出口比值和盈亏方面，未详细提及比值情况，铜现货进口亏损先扩后缩 [39] - 库存方面，三大交易所库存加总56.1万吨，环比增加0.4万吨，上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨；上海保税区库存10.0万吨，环比增加1.2万吨；上期所库存减量来自江苏和广东，上海库存增加，铜仓单数量增加12885至42849吨；LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库，注销仓单比例下滑 [42][45][48] 供给端 - 电解铜月度产量方面，按SMM调研数据，2025年9月中国精炼铜产量环比下降，预计10月继续环比减少；按国统局数据，2025年8月国内精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%，1 - 8月累计产量989.1万吨，同比增长10.1% [53] - 进出口情况方面，2025年8月我国铜矿进口量为276万吨，环比继续回升，同比增长7.3%，1 - 8月累计进口量为2005.4万吨，同比增加7.9%；未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1 - 8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.6%；进口阳极铜6.2万吨，环比减少2.2万吨，同比减少18.2%，1 - 8月累计进口52.8万吨，同比减少13.1%；精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3%；8月来自智利等国进口比例提升，来自刚果（金）等国进口比例下降；出口精炼铜3.7万吨，环比减少8.1万吨，国内现货铜进料加工出口窗口打开；再生铜进口量为17.9万吨，环比减少1.1万吨，较去年同期增长5.9%，1 - 8月累计进口量为151.5万吨，同比微降 [56][59][62][65][68][71] 需求端 - 消费结构方面，中国9月官方制造业PMI和财新制造业PMI均回升，制造业景气度延续改善；海外主要经济体制造业景气度边际走弱，欧元区、英国、日本和印度制造业PMI均下滑 [78] - 下游行业产量数据方面，8月份汽车等产量同比增长，彩电等同比下跌；1 - 8月发电设备等累计产量同比增长，彩电和冷柜累计产量下降 [81] - 房地产数据方面，1 - 8月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，且跌幅均扩大；8月国房景气指数延续下滑 [84] - 下游企业开工率方面，9月精铜杆企业开工率走强，预计10月走弱；废铜制杆企业开工率走弱，预计10月继续下探；漆包线企业开工率抬升，预计10月下滑；电线电缆开工率稍平稳，预计10月持稳；铜管企业开工率反弹，预计10月下滑；黄铜棒企业开工率反弹，预估10月小幅走弱；铜板带开工率略升，预计10月下滑；铜箔开工率提升，预计10月开工情况延续改善 [87][90][93][96] - 精废价差方面，未详细提及具体情况，仅展示了相关图表 [98] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比减少95302至1061152手（双边），其中近月2511合约持仓287706手（双边） [104] - 外盘基金持仓方面，截至9月23日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例12.3%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至10月10日） [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：预计短期宏观扰动加大，考虑强供给侧影响，关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端变化和四季度缅甸供应恢复情况，若供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡 [2] - 铝合金：预计短期ADC12价格维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨，后续关注上游废铝供应、需求复苏节奏、注册仓单变动及政策执行情况 [3] - 氧化铝：市场维持过剩格局，现货价格预计延续承压态势，主力合约短期或在2750 - 2950元/吨区间震荡，后续关注成本利润变化和几内亚等资源国政策动向 [4] - 铝：预计短期沪铝维持高位震荡格局，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨，后续关注库存去化节奏、下游对高铝价接受度及中美贸易关系进展 [4] - 镍：预计盘面区间震荡为主，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [5] - 不锈钢：短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观预期变化和钢厂动态 [7] - 碳酸锂：短期盘面预计偏强运行，主力价格中枢参考7.4 - 7.6万，关注宏观风险 [10] - 铜：后续关注需求端边际变化以及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 价格及价差：SMM 1锡现值281200元/吨，较前值跌0.18%；LME 0 - 3升贴水为 - 130.01美元/吨，较前值跌15.05%等 [2] - 基本面数据：8月锡矿进口10267，环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510，环比 - 31.71%等 [2] - 库存变化：SHEF库存周报现值5879.0，较前值降8.55%；社会库存7786.0，较前值降1.32%等 [2] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，较前值无涨跌；佛山破碎生铝精废价差1759元/吨，较前值涨1.15%等 [3] - 基本面数据：再生铝合金锭9月产量66.10万吨，较前值涨7.48%；原生铝合金锭8月产量27.10万吨，较前值涨1.88%等 [3] - 库存：再生铝合金锭周度社会库存环比降0.16万吨至5.48万吨 [3] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20950元/吨，较前值涨0.14%；氧化铝（山东）平均价2852元/吨，较前值降10元/吨等 [4] - 基本面数据：氧化铝9月产量760.37万吨，较前值降1.74%；电解铝9月产量361.48万吨，较前值降3.16%等 [4] - 库存：中国电解铝社会库存62.70万吨，较前值降3.39%；LME库存较前值降0.73% [4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122150元/吨，较前值跌0.12%；1金川镍升贴水2450元/吨，较前值涨2.08%等 [5] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，较前值降0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值138073元/吨，较前值涨0.23%等 [5] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28550元/吨，较前值涨0.25%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，较前值涨0.32%等 [5] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值32200，较前值涨1.26%；精炼镍进口量现值17010，较前值降3.00%等 [5] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，较前值涨0.78%；期现价差现值315元/吨，较前值涨8.82%等 [7] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值无涨跌；南非40 - 42%铬精矿均价现值56元/吨度，较前值降0.44%等 [7] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，较前值涨0.38%；不锈钢进口量现值11.72万吨，较前值涨60.48%等 [7] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73000元/吨，较前值无涨跌；SMM电碳 - 工碳价差现值2250元/吨，较前值无涨跌等 [10] - 基本面数据：碳酸锂9月产量87260，较前值涨2.37%；碳酸锂需求量9月现值116801，较前值涨12.28%等 [10] - 库存：碳酸锂总库存9月现值64539，较前值涨0.38%；碳酸锂下游库存9月现值32930，较前值涨15.29%等 [10] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值85175元/吨，较前值跌0.07%；SMM 1电解铜升贴水现值60元/吨，较前值降30元/吨等 [12][14] - 基本面数据：电解铜9月产量112.10万吨，较前值降4.31%；电解铜进口量8月现值26.43万吨，较前值降10.99%等 [12][14] - 库存：境内社会库存现值17.75万吨，较前值涨6.73%；保税区库存现值9.77万吨，较前值涨7.96%等 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、股指、国债等多个行业期货品种进行分析，指出各品种受地缘政治、贸易摩擦、供需关系、政策预期等因素影响，走势分化，部分品种建议观望，部分提示风险或给出操作策略 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜期货下行，俄乌局势缓和、中美贸易博弈及库存增加施压，中期偏空，关注俄美峰会及APAC会议[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘缓和预期扰动下行，高硫中期有压力，可关注裂解价差做空与高低硫价差做扩机会，低硫基本面疲弱[22] - 沥青：库存下降，供需紧平衡，年底或小幅累库，Q4中后期支撑趋弱，警惕盘面补跌[23] - 液化石油气：沙特CP预测上调，美国丙烷出口降、到港低，炼厂库存微升、港口下滑，旺季需求未明显提升，盘面修复[24] 贵金属行业 - 金银：隔夜刷新新高，美国政府停摆、关税摩擦及货币宽松预期支撑，中长期上行逻辑稳固，短期涨速快、波动大[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜震荡收阳，关注贸易与政府停摆风险，国内社库增加，预计暂时震荡[4] - 铝：隔夜偏强，库存中性、本周去库，现货平淡，受贵金属拉动，短期测试前高阻力[5] - 氧化铝：产能高位、库存上升、供应过剩，价格下调，未触发减产但接近，弱势运行[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源紧、税率政策或增成本，库存高位，价差收窄待察[7] - 锌：LME库存低位、跌势放缓，沪锌偏弱、内外价差高，国产矿TC转降提供支撑，消费不旺、累库承压，预计沪伦比震荡[8] - 铅：LM伦累库、低位震荡，进口窗口临近，国内炼厂复产约束上方空间，成本支撑下区间震荡[9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅、交投平淡，多头兑现、中美摩擦提升不确定性，不锈钢基本面弱，镍价弱势、重心下移[10] - 锡：隔夜增仓冲高回落，LME贴水，伦锡、沪锡有阻力，等待社库，高位空单持有[11] - 碳酸锂：期价反弹、交投清淡，消费旺季支撑现货，库存有变化，低位震荡待明朗[12] - 工业硅：期货小涨，未跟焦煤联动，现货承压，新疆复产、大厂提产有累库风险，10月末西南减产、成本支撑，短期震荡[13] - 多晶硅：期货回升，受政策预期主导，基本面无支撑，产量或增、库存高，有政策辟谣，或回调，严控仓位[14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回升、产量降、库存落，热卷需求升、产量降、累库缓，产业链负反馈预期发酵，需求弱，短期有反复[15] - 铁矿：隔夜震荡，供应发运降但强于去年、到港增、库存累积，需求表需回升、铁水下滑，减产压力增加，高位震荡[16] - 焦炭：日内震荡上行，第一轮提涨落地、第二轮暂缓，利润一般、日产微降、库存降，下游铁水支撑，关注关税影响[17] - 焦煤：日内震荡上行，煤矿产量增、竞拍成交降、价格稳、库存降，下游支撑，关注关税影响[18] - 锰硅：日内震荡，关注钢厂招标，需求铁水高位，产量微降、库存微降，期现需求好，锰矿报价升、库存降，关注贸易摩擦[19] - 硅铁：日内震荡，需求铁水高位、出口平稳、金属镁产量升，供应高位、库存去化，关注贸易摩擦[20] 化工行业 - 尿素：主力合约低位震荡，日产高、需求疲弱、企业累库，印标集港、港口累库，供需宽松，行情偏弱[25] - 甲醇：受制裁影响，沿海进口补充放缓、港口去库，国内开工高、企业累库，关注码头接货与库存及贸易争端[26] - 纯苯：检修致开工回落、库存降，基本面尚可，夜盘油价拖累，进口高、需求回落，关注油价与外围[27] - 苯乙烯：停车检修增多未改供应充足，新装置或投产，下游产量恢复但成品库存高，贸易冲突令需求担忧[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯需求转弱、成交欠佳，聚乙烯供应压力大、终端消化有限，聚丙烯检修增加但供应宽裕，下游需求谨慎[29] - PVC&烧碱：PVC内外贸发运增加、上游去库、中游累库，供应高压，需求淡稳，出口承压，或震荡偏弱；烧碱开工下滑、库存下降，价格有支撑，需求好转，期价下行有限[30] - PX&PTA：PX开工高但检修、供应收缩，PTA供应或增，聚酯负荷平稳、终端需求尚可但后市转淡，产业链弱势[31] - 乙二醇：国内开工回落、港口累库，利润回落，价格有支撑，油价提供下行驱动，关注原料市场[32] - 短纤&瓶片：短纤盘面加工差震荡、现货好，产能有限、负荷高、需求转好；瓶片提负、基差强、加工差好，需求或转淡，关注原料与库存[33] 橡胶行业 - 天然橡胶&合成橡胶：需求回暖，供应压力大，天然橡胶库存降、合成橡胶升，成本驱动弱，贸易摩擦致市场谨慎，建议观望[35] 建材行业 - 玻璃：夜盘弱势，中游出库挤压销售、累库，日熔高位，加工订单改善不足，低估值下建议观望[34] - 纯碱：累库，产量小幅下滑，下游产能持稳，光伏累库降温，供需过剩，反弹高位做空，成本附近谨慎[36] 农产品行业 - 大豆&豆粕：连粕震荡下行，美豆销售慢，国内大豆到港足、豆粕库存高，四季度供应无忧，贸易恶化明年一季度或趋紧，高供高库弱需下或振荡向下，建议观望[37] - 豆油&棕榈油：油箱比走强提振，植物油短期或受原油与贸易影响，棕榈油近端需求弱、远端有减产预期有韧性，美豆出口受考验，国内豆油高库存，油脂中长期有韧性，逢低多配[38] - 菜粕&菜油：加籽下行，菜系降库慢，单边驱动不显著，期价短期震荡[39] - 豆一：国产大豆走强，国储拍卖流拍，成交需求差，强于进口大豆，关注国内外政策与基本面[40] - 玉米：夜盘反弹动力弱，黄淮海抢收抢烘，东北玉米降价范围缩小，新粮上市量将增加，底部偏弱但接近底部[41] - 生猪：期货多数合约创新低，现货反弹，出栏均价处底部区间，10月出栏或增加，行业去产能支撑明年下半年合约[42] - 鸡蛋：现货普涨、期货收跌，蛋价现金流平衡或亏损，老鸡淘汰慢，中期或下跌[43] - 棉花：美棉下跌，郑棉震荡，新棉成本支撑但有套保压力，轧花厂收购谨慎，旺季需求弱，关注产量与贸易进展，观望[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量高，印度和泰国预期好，供应充足有压力，国内关注新榨季估产与天气[45] - 苹果：期价震荡，红富士上市，市场看涨，但产量变化不大，入库量或高于预期，价格有压力，偏空操作[46] - 木材：期价弱势，外盘报价高、国内现货弱，进口或维持低位，需求旺季不温不火，库存低，供需好转但需求利多不足，观望[47] - 纸浆：期货下跌，价格持稳，港口库存同比高、去库，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行支撑针叶浆，观望[48] 金融行业 - 股指：大盘缩量震荡，期指涨跌互现，IC领跌，基差贴水，外盘分化，美联储官员降息分歧，关注美俄会面、中美经贸及国内政策会议，中期增配科技成长板块，关注风格轮动[49] - 国债：期货上涨，利率债收益率下行，9月金融数据符合预期，Q4或季节性下行，低通胀延续，美国经贸政策敏感，短期利率高位宽幅震荡，债市修复，收益率曲线陡峭化暂告一段落[50]