报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 家电企业推进高管“IP”打造，管理层与消费者在社媒交互重构市场调研环节，消费者获“参与感”，且鲜活形式让消费者了解企业文化，管理层人格魅力巩固品牌认知 [2][4][41] 根据相关目录分别总结 海尔、美的纷纷打造高管“IP” - 2025年3月7日海尔周云杰走红后开启社交账号，多名管理层布局社媒；3月11日美的制冷设备公司发布IP打造招募公告，3 - 4月部分管理层开设账号运营 [4][16] - 海尔、美的管理层视频围绕自我介绍、品牌故事、产品动态、工作日常四个方向，自我介绍平均点赞数最高 [20] 零距离捕捉需求，提供充足“参与感” - 存量时代家电企业“货找人”要求高，社媒让管理层与消费者零交流，产品设计灵感源于“评论区许愿”，家电龙头可利用优势捕捉个性化需求 [5][27] - 以海尔三筒洗衣机为例，网友评论建议48小时获回应，三周后宣布推出，上市一周预售超8.8万台，管理层介绍产品给予消费者“参与感” [5][30] 品牌形象立体化，突出“反差”&巩固“信任” - 打造高管“IP”使品牌形象立体、企业形象人格化，与消费者构筑情感连接，突出“反差感”、巩固“信任感” [6][38] - 高管走进社交圈打破距离感，增强用户参与和情感连接；消费者通过社媒了解管理层和企业运维，加深信任；高管人格魅力为品牌热度背书 [6] 投资建议：不确定性中把握确定性 - 关税政策有反复可能，建议围绕对美净敞口低、内销有国补加持的白电、黑电和两轮车龙头投资 [7][41] - 对美敞口低且内销向好的优质龙头有格力电器、海信家电和美的集团；对美敞口高但符合协议且产能充足的有海信视像、TCL电子、海尔智家；以内销为主且增长确定的两轮车龙头有爱玛科技和雅迪控股 [7] - 美国关税政策或缓和，建议关注安克创新、石头科技 [7]

评选活动背景与目的 - 起点锂电平台联合多家媒体和研究机构推出"2025中国两轮车共享换电领导品牌"评选活动，旨在为两轮车行业采购商提供参考，同时帮助企业扩大品牌影响力和获取行业资源 [1] 评选对象与指标 - 评选对象为中国两轮车共享换电运营企业 - 评选指标包括研发及技术实力（20%权重）、产品美誉度（20%权重）、产品出货量（20%权重）、产品市场占有率（未明确权重）、起点锂电平台网络票选（未明确权重） [2][7] 评选流程与时间安排 - 投票截止时间为2025年6月20日，结果将于2025年7月10-11日在深圳举办的"2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛"公布 [3] - 获奖企业将获得奖杯、品牌跟踪报道服务及论坛VIP门票（限公司高管参加） [8] 鲁班奖评选细则 - 参选企业需在两轮换电及电池产业链细分领域有技术创新或发明专利，需提交专利证明及技术描述 [10] - 评选流程包括企业自荐/推荐、资料审核、评审委员会投票/网络投票、结果公示及现场颁奖 [10] - 报名时间为2025年5月30日至6月9日，微信投票时间为6月9日至20日，专家评审时间为6月9日至22日，颁奖典礼于7月11日在深圳举行，预计吸引600+产业链企业高层、技术专家及媒体参与 [11] 奖项设置与报名要求 - 鲁班奖下设7个子奖项，包括两轮车换电运营商最具影响力品牌、锂电池/钠电池/BMS最佳技术创新奖等 [13] - 报名需填写企业信息、联系人方式、奖项选择，并提交企业简介、专利证明文件、LOGO及产品图片至指定邮箱 [13]

展会信息 - 2025华南国际电动车及零部件展览会将于6月13日至15日在广州琶洲保利世贸博览馆举办，主题为"智领未来，链动全球"，汇聚数百家行业优秀企业 [1] - 作为华南地区最大的两轮车展，该展会以新产品新技术多、创新活动内容广、专业观众精准为特色，已成为行业展示交流贸易的重要平台 [3] - 爱玛科技将携元宇宙系列、A7系列、商务电动车及三轮、四轮电动车等产品亮相1A03展位 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营业收入达62.32亿元，同比增长25.82% [7] - 归属上市公司股东净利润6.05亿元，同比增长25.12% [7] - 现金流净额13.02亿元，同比增长91.14%，实现主营业务与营收利润的多路径同步增长 [7] 产品与技术 - 公司旗下爱玛元宇宙Play、爱玛乐享CA500、爱玛Q5、爱玛A7Plus等车型连续斩获美国缪斯设计奖金奖、法国设计奖金奖等重量级奖项 [10] - 参展车型阵容包括针对时尚消费群体的元宇宙系列、为年轻用户打造的A7系列、商用电动车系列以及休闲电三轮车 [10] - 产品设计体现"以用户为原点"的思路，贯彻"时尚+科技"造车理念 [10] 市场策略 - 公司秉持"一切以用户为核心"的理念，深入洞察用户需求，精准匹配用户心理 [13] - 针对不同消费群体开发差异化产品：A7系列满足年轻男性对速度与科技感的追求，元宇宙Play满足女性悦己与社交表达需求 [13] - 休闲电三轮产品洞察多代家庭对"安全感+体面感"的双重需求 [13] 行业趋势 - 2025年9月1日新国标将正式实施，行业政策环境、竞争规则与发展逻辑将迎来拐点 [13] - 行业发展方向将迈向技术革新与实际应用的深度融合，推动用户骑行体验提升 [13] - 华南电动车展将成为头部品牌展示时尚科技实力的重要平台 [13]

行政处罚与产品质量问题 - 天津雅迪实业有限公司因违规被天津市应急管理局处以人民币3万元罚款[1][2] - 2024年6月甘肃省市场监督管理局通报15批次不合格电动自行车，雅迪因标识与警示语、蓄电池防篡改等项目上榜[2] - 2024年10月长沙市市场监管局通告14批次不合格产品，雅迪3批次涉及标识与警示语、互认协同充电等项目[3][5] 财务表现与行业竞争 - 2024年公司收入282.36亿元（同比-18.8%），净利润12.72亿元（同比-51.8%）[6][8] - 收入下滑主因南京电动自行车起火事件引发安全担忧及新国标实施导致行业调整[8] - 竞争对手爱玛科技2024年净利润19.88亿元（同比+5.68%），超越雅迪成为行业第一[11] - 九号公司2024年营收141.96亿元（同比+38.87%），净利润10.84亿元（同比+81.29%）[11] 产品战略与市场表现 - 公司高端化布局包括冠能（售价超3000元）、VFLY及针对女性市场的摩登系列[12] - 2024年电动自行车/踏板车收入占比68.5%（同比-2.2pct），销量1300万辆（同比-21.2%）[14] - 单车均价1487元，与2023年（1485元）基本持平[14] 未来规划与行业趋势 - 公司计划通过"钠电+换电"双轮驱动及新能源投入推动转型[16] - 预计新国标实施和以旧换新政策将促进行业反弹[16]

评选活动背景 - 起点锂电平台联合多家知名媒体和研究机构推出"2025中国两轮车电池BMS技术领导品牌"调查评选活动 [1] - 评选旨在为两轮车行业采购商提供参考，同时帮助企业扩大品牌影响力和获取行业资源 [1] 评选对象与指标 - 评选对象为中国两轮车电池BMS生产企业 [2] - 评选指标包括研发及技术实力、产品美誉度、产品出货量、产品市场占有率、起点锂电平台网络票选，各占20%权重 [7] 评选流程与时间安排 - 评选流程包括企业自荐/推荐、资料审核、评审委员会投票/网络投票、结果公示、现场颁奖 [9] - 报名时间为2025年5月30日至6月9日，微信投票时间为6月9日至6月20日，专家评审时间为6月9日至6月22日 [10] - 颁奖时间为2025年7月11日，地点为深圳，预计邀请600+产业链企业高层、技术专家和媒体人员 [10] 评选企业要求 - 参选企业需在两轮换电及电池产业链细分产品或技术方面有技术创新发明或重大技术创新 [9] - 企业需提交相关专利发明证明及技术创新性描述 [9] 奖项设置 - 获奖企业将获得"2025中国两轮车电池BMS技术领导品牌"奖杯 [8] - 获奖企业将获得起点研究企业品牌跟踪报道服务和高峰论坛VIP门票1张（限公司高管参加） [8] 其他信息 - 评选结果将在2025年7月10-11日深圳举办的"2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛"上公布 [3] - 活动咨询联系人包括邱先生、江先生、尧先生、杨先生 [12][13]

行业需求 - 以旧换新政策补贴力度大，截至2025年4月8日全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，平均单车补贴金额688元，行业一季度产量同比+25% [1] - 2024版新国标将于今年9月实施，新增防火、防电池篡改要求，降低铅酸电池重量要求，提高行业准入门槛，预计Q2-Q3老国标车型需求旺盛 [1] - 预计行业2025/2026年销量5600/6175万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近6500万辆 [1] 行业格局 - 龙头公司雅迪/爱玛2024年分别销售1302/1070万台，对应市占率26%/21%，合计市占率达47% [1] - 通勤场景占比约50%，娱乐场景占比30%，雅迪、爱玛在通勤场景凭借规模化制造降本、下沉渠道网络及长续航技术占据主导地位 [2] - 娱乐场景中新势力品牌如九号具备先发优势，雅迪、爱玛通过车型迭代和营销手段缩小差距 [2] 公司表现 - 公司2024年受新国标影响进行老车型清仓去库，2025年终端渠道已恢复健康状态，叠加新产品序列上市，销量增长潜力恢复 [2] - 行业价格战缓解与公司规模效应体现，单车盈利能力有望快速修复 [2] - 子公司华宇电池凭借"24个月真换新"技术品牌，外供需求旺盛，销量有望快速增长并增厚业绩 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.3/35.5/41.1亿元，对应PE分别为12.1/10.0/8.6倍 [3]

活动背景及亮点 - 起点研究院将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、换电运营商TOP10、电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形机器人等新兴应用场景推动电池技术迭代 [3] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺研发，加速钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [3] 活动组织架构 - 主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，活动规模超600人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会（定向邀请） [5] - 7月11日论坛包括电动两轮车及换电技术专场、电自及电摩电池技术专场、两轮车换电电池技术专场三大主题 [5] - 专场议题涵盖电动两轮车锂电化智能化趋势、换电技术前沿、电池技术路线图、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 圆桌讨论聚焦新国标及电池安全、C端市场机遇、铅酸/锂/钠/半固态电池发展前景等 [5] 拟邀参会企业 - 覆盖电动两轮车及换电企业（铁塔能源、美团、滴滴青桔等）、锂电池企业（宁德时代、比亚迪等）、钠电池企业（传艺钠电、天能钠电等） [7] - 包括换电柜企业（博观电子、智莱科技等）、物联网模组企业（移远通信、广和通等）、BMS企业（优旦科技、拓邦股份等） [7] - 设备及材料领域企业（先导智能、多氟多、恩捷股份等）及检测认证机构、投资机构等 [8] 参会方式 - 提供两种报名套餐：套餐A含住宿及白皮书精华版（2888元/人），套餐B含简版白皮书（2288元/人） [9]

评选活动概述 - 起点研究联合多家媒体和研究机构推出"2025中国两轮车换电柜技术领导品牌"评选活动，旨在为行业采购商提供参考并提升企业品牌影响力[1] - 评选对象为中国两轮车换电柜生产企业，核心指标包括研发技术实力（20%权重）和产品美誉度（20%权重）[2] - 投票截止时间为2025年6月16日，结果将于2025年7月10-11日在深圳举办的行业高峰论坛公布[3] 评选奖项设置 - 设立"2025中国两轮车换电及电池技术创新鲁班奖"，获奖企业将获得奖杯、品牌跟踪报道服务及高峰论坛VIP门票[8] - 具体细分奖项包括：两轮车换电运营商最具影响力品牌、骑手专用电动两轮车最具影响力品牌、锂电池/钠电池/BMS/充换电柜最佳技术创新奖等7类[11] 评选流程与要求 - 企业需满足在两轮换电及电池产业链有技术创新发明，并提交专利证明及技术描述[6] - 评选流程包含企业自荐/推荐、资料审核、评审委员会投票/网络投票、结果公示及现场颁奖环节[9] - 关键时间节点：报名截止2025年6月9日，网络投票2025年6月9-20日，专家评审2025年6月9-22日，颁奖典礼2025年7月11日[10] 活动参与方式 - 参选企业需填写申请表，提供企业简介、原创技术描述、专利证明及LOGO/产品图片等材料[11] - 活动咨询联系人包括邱先生、江先生等四位负责人[12] - 往届获奖企业名单及部分参选企业信息（如优旦科技、博力威）可通过链接查看[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖雅迪控股，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 以旧换新叠加新国标落地，行业 2025/2026 年销量预计达 5600/6175 万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近 6500 万辆 [1] - 头部车企雅迪和爱玛优势明显，市占率有望稳中有升，新势力发力高端智能车型 [2] - 雅迪经历前期调整，销量和盈利能力有望快速修复，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 29.3/35.5/41.1 亿元，对应 PE 分别为 12.1/10.0/8.6 倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、电动两轮全球龙头，深耕行业二十余载 - 雅迪主营电动两轮车，连续八年全球销量第一，累计销量超 1 亿台 [13] - 控股股东董先生及配偶钱女士合计持股 62.96%，股权结构集中利于决策执行 [16] - 主营产品以两轮电动整车及配套电池为主，占收入 97%，2024 年电动踏板车、电动自行车、电池及充电器、两轮电动车零部件收入占比分别为 25%、44%、28%、3% [19] - 拥有经典、摩登与冠能三大产品序列，终端定价 2000 - 5500 元不等 [21][23] - 产能方面，拥有八个自营生产设施，截至 2024 年底合计产能约 2000 万台 [24] - 2020 - 2023 年业绩快速增长，2024 年受国标切换与库存消化影响业绩短期承压 [25] 二、电动两轮行业：政策落地+需求变革，行业景气度上升 2.1 以旧换新+新国标落地，2025 - 2026 行业需求有望重回快速增长区间 - 2024 版新国标 9 月实施，新增防火、防篡改等要求，提高准入门槛，Q2 - Q3 老国标车型需求或旺盛 [34] - 以旧换新政策补贴力度大，截至 2025 年 4 月 8 日，全国电动自行车售旧、换新各 334.1 万辆，平均单车补贴 688 元，一季度产量同比+25% [37][38] - 预计行业 2025/2026 年销量 5600/6175 万辆，同比+12%/+10%，未来稳态需求接近 6500 万辆 [40] 2.2 行业格局：头部车企雅迪&爱玛优势明显，新势力发力高端智能车型 - 雅迪和爱玛在产品价格带、渠道方面优势明显，2024 年市占率分别为 26%、21%，合计 47% [2] - 新势力九号在高端、智能化车型领域领先，4000 元以上高端价格带销量领先，智能两轮电动车销量连续三年第一 [49][54] - 通勤场景雅迪和爱玛占主导，娱乐场景新势力具备先发优势 [62] 三、公司积累深厚，销量、盈利能力均有望快速修复 3.1 技术积累深厚，三电、智能化全栈自研 - TTFAR 长续航科技从电池、电机、电控多维度创新，提升续航表现 [63] - Iride 智能科技实现多样化解锁、远程控车、防盗等功能，支持 OTA 升级 [67] 3.2 渠道压力缓解，上市摩登系列车型，销量有望重新跑赢行业 - 2023 年以来优化分销渠道，2025 年终端渠道恢复健康 [70] - 2025 年 2 月推出摩登系列，补足女性市场短板，2025Q1 销量突破 400 万台，同比增长近 100% [76][80] 3.3 单车盈利预计修复，华宇电池有望进一步增厚业绩 - 2025 年随着销量恢复与价格战缓解，盈利能力有望快速修复 [82] - 华宇电池“24 个月真换新”，受益政策红利，外供销量预计快速增长 [91][95] 四、盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年电动两轮销量分别为 1700/1853/1938 万辆，营收分别为 383/435/473 亿元，毛利率分别为 17.0%/17.2%/17.5% [96] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 29.3/35.5/41.1 亿元，对应 PE 分别为 12.1/10.0/8.6 倍，低于可比公司平均值 [96][100]

评选活动概述 - 起点研究联合多家媒体和研究机构推出"2025中国两轮车及换电锂电池最佳技术创新奖"评选活动，旨在为行业采购商提供参考并提升企业品牌影响力[1] - 评选结果将于2025年7月10-11日在深圳举办的第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛公布[3] 评选对象与指标 - 评选对象为中国两轮车及换电锂电池生产企业[2] - 评选指标包括研发及技术实力、产品美誉度、产品出货量、产品市场占有率、网络票选，各项占比20%权重[4] 奖项设置与权益 - 获奖企业将获得起点研究颁发的"2025中国两轮车换电及电池技术创新鲁班奖"奖杯、品牌跟踪报道服务及高峰论坛VIP门票[4][5] - 具体奖项包括两轮车换电运营商最具影响力品牌、骑手专用电动两轮车最具影响力品牌、锂电池/钠电池/BMS最佳技术创新奖等7个细分奖项[9] 评选流程与时间安排 - 评选流程包括企业自荐/推荐、资料审核、评审委员会投票/网络投票、结果公示、现场颁奖[7] - 报名时间为2025年5月30日-6月9日，微信投票时间为6月9日-20日，专家评审时间为6月9日-22日[8] - 颁奖典礼将邀请600+产业链企业高层、技术专家和媒体人员参与[8] 参选要求与材料 - 参选企业需在两轮换电及电池产业链细分领域有技术创新发明，需提交专利证明及技术描述[7] - 必填材料包括企业简介、原创技术/发明专利描述、相关专利证明文件、企业LOGO及产品图片[9] - 报名表需通过指定邮箱提交，组委会联系人包括邱先生、江先生、尧先生[9] 行业动态与案例 - 优旦科技参选BMS最佳技术创新奖及软/硬件系统最佳服务商奖，博力威参选锂电池最佳技术创新奖[10] - 可参考2024年起点鲁班奖获奖企业名单作为行业标杆案例[10]