市场表现与资金动向 - 本周市场表现超出预期，短期催化因素包括联储降息预期提升、人民币汇率升值、以伊军事冲突趋稳及特朗普访华预期，共同推升风险偏好 [1] - 增量资金主要来自主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，银行板块加速行情可能反映险资入市提速，但ETF和外资未见明显增量 [1] - 市场后续或呈现震荡特征而非持续急涨，机构中长期资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势有望推高震荡中枢，但资金正反馈螺旋尚未形成 [1] 行业配置策略 - 短期高低切换是市场重要线索，2025年3月20日以来经历两轮明显高低切换，当前处于第二轮周期中 [2] - 建议关注2025年3月20日以来涨幅靠后但近一月盈利预期调升或具备催化的板块，包括半导体、固态电池、电网设备、工业金属、啤酒等 [2] - 需警惕银行板块短期波动风险，因资金脉冲加速且股债息差性价比降低 [2] - 胜率方向短期优选科技板块，行业层面聚焦光模块/PCB、国产算力链及涨价的存储、小金属 [2]

报告核心观点 - 2025年7月各行业金股推荐，涉及非银、银行、农业等多个行业，各标的基于不同投资逻辑被推荐，且多数给予“优于大市”评级 [2] 各行业金股推荐情况 非银 - 推荐香港交易所（0388.HK），资本市场双向开放，港交所枢纽地位稳固，战略实施进展积极，港股交投活跃、公司盈利改善，维持“优于大市”评级 [2] 银行 - 推荐宁波银行（002142.SZ），估值无管理层溢价且不良压力预期充分，不确定性消退后估值有望修复 [2] 农业 - 推荐牧原股份（002714.SZ），是生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，产能稳步上量，2024年销售生猪7160.2万头，同比增长12.2%，能繁母猪存栏增长，预计2025年出栏继续增长，当前估值处于历史底部，看好估值修复 [2] 轻工家电 - 推荐小熊电器（002959.SZ），2024年业绩承压，2025年国补政策发力，小家电需求回暖，Q1收入增速改善、净利率环比回升，Q2预计延续增长，内销线上占比高，盈利有望修复 [2] 电子 - 推荐翱捷科技（688220.SH），连接与处理能力兼具，受益端侧物联网AI化趋势，具备全制式蜂窝通信能力，主流通信协议有成熟产品，处理方面有长期布局，ASIC能力国内领先 [2] 通信 - 推荐中际旭创（300308.SZ），光模块行业龙头，受益AI发展 [2] 电力设备与新能源 - 推荐东方电缆（603606.SH），在手订单创历史新高，高规格海缆产品占比提升，截至2025年3月21日在手订单179.8亿元；海外收入大幅增长，2024年海外收入7.33亿元，同比+480.54%，交付首个欧洲海风超高压海缆项目 [2] 机械 - 推荐安徽合力（600761.SH），国内平稳增长，海外库存充足，受关税影响小，出口增长，积极布局智能仓储等，短期股价有望受智能物流催化 [2] 汽车 - 推荐新泉股份（603179.SH），Q2业绩增长40%以上，全年有新工厂、新产品、新客户逻辑，海外工厂量产预计海外收入30亿元，切入座椅赛道预计座椅收入6 - 7亿元，承接海外新客户订单 [2] 金属与金属材料 - 推荐洛阳钼业（603993.SH），2024年铜产量65万吨，2028年有望达80 - 100万吨，钴产量占全球38%，受益钴价上涨，引入专业化管理团队 [2] 推荐标的财务与估值情况 |股票代码|股票名称|投资评级|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE|2026E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |0388.HK|香港交易所|优于大市|10.29|12.17|13.52|34.61|31.15| |002142.SZ|宁波银行|优于大市|3.95|4.27|4.64|6.52|6.00| |002714.SZ|牧原股份|优于大市|3.27|3.57|3.01|11.67|13.84| |002959.SZ|小熊电器|优大于市|1.83|2.34|2.70|19.53|16.93| |688220.SH|翱捷科技|优于大市|-1.66|-0.98|0.11|-77.13|687.18| |300308.SZ|中际旭创|优于大市|4.61|7.02|8.59|19.72|16.11| |603606.SH|东方电缆|优于大市|1.47|2.48|3.23|20.33|15.61| |600761.SH|安徽合力|优于大市|1.48|1.58|1.76|11.27|10.12| |603179.SH|新泉股份|优于大市|2|2.8|3.58|16.86|13.18| |603993.SH|洛阳钼业|优于大市|0.63|0.71|0.8|11.69|10.38|[3]

公司基本情况 - 汇绿生态主营业务为园林工程施工、设计及苗木种植等，可提供全产业链服务，有重点项目，业务有竞争力，近年寻找并购标的，2024年6月收购武汉钧恒30%股权，2025年2月增资到51%成为控股子公司并纳入合并报表 [2] 武汉钧恒产品情况 - 2025年第一、二季度400G与800G产品出货量占比显著提升，800G产品同比增长 [4] - 年底扩产能到200K/月，800G产品预计在新增产能中占比提升，具体产量分配比例依市场需求调整 [4] 武汉钧恒客户与布局情况 - 海外及国内客户占比各一半，主要客户为行业内国际和国内知名企业或上市公司 [5] - 已在800G DAC/ACC上批量出货，推出AEC系列产品 [6] 武汉钧恒产能情况 - 目前产能饱和，武汉、马来西亚工厂月产能超100K，计划在湖北鄂州建生产研发基地，目标月产能200K [7] 汇绿生态股权与风险情况 - 汇绿生态取得武汉钧恒51%控股权后致力于融合发展，剩余股权处理综合考量多因素 [8][9] - 2025年第一季度应收账款增加因合并武汉钧恒数据，公司采取措施管控风险，成立管理小组确保资金回笼 [10] 汇绿生态业务变化情况 - 2025年起园林工程业务保持稳定并适度收缩规模，战略转向光通信领域，支持武汉钧恒发展 [11]

A股光模块及光通信行业表现 - 6月27日A股光模块、光通信等算力方向震荡走强，联特科技涨超15%，光库科技、中际旭创、太辰光、新易盛等跟涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近2%，冲击5连涨，跟踪创业板人工智能指数，覆盖AI上游硬件+中下游软件/应用，侧重通信硬件与云计算 [1] - ETF成分股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、北京君正等龙头，年管理费率0.15%，托管费率0.05%，综合费率行业最低 [1] 英伟达业绩及市场预期 - 英伟达CEO黄仁勋称AI基础设施升级刚起步，数据中心AI GPU需求激增推动营收从2024财年270亿美元飙升至2025财年1305亿美元，预计2026财年近2000亿美元 [2] - 英伟达股价连续两日创新高，隔夜收155.09美元，涨幅4.86%，市值达3.78万亿美元，自4月4日低点反弹超60% [2] - Loop Capital将英伟达目标价从175美元上调至250美元，维持"买入"评级，预测未来市值或达6万亿美元，认为其处于AI应用"黄金浪潮"前端 [2]

市场表现 - AI算力、光模块概念低开后V型反转，光库科技、联特科技盘中涨超4% [1] - 相关ETF强势翻红，创业板人工智能ETF华夏（159381）涨0.52%，5G通信ETF（515050）涨0.71% [1] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.94%，标普500指数涨0.8%，纳指涨0.97%，万得美国科技七巨头指数涨1%，脸书、亚马逊涨逾2% [1] 行业动态 - AI芯片龙头英伟达市值重回世界第一，算力投资景气度高涨 [1] - 英伟达CEO宣布在7个欧洲国家搭建AI技术中心，并计划在欧洲打造20多座大型AI工厂，目标是在2026年前使欧洲AI算力实现10倍增长 [1] 投资标的 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖AI算力、6G、消费电子、半导体、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，年管理费率0.15%，托管费率0.05% [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）前5大成分股包括新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头，前十大成分股包含北京君正、全志科技等芯片设计公司及软通动力、润泽科技等IDC、云计算、数据中心行业龙头 [2]

市场整体表现 - 市场窄幅震荡，沪指跌0.22%，深成指跌0.48%，创业板指跌0.66%，全天成交1.58万亿 [1] - 军工板块领涨，银行股逆市走强，稳定币概念活跃，创新药、半导体跌幅居前 [1] 国泰君安国际 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，引发市场关注 [9] - 该股昨日大涨近200%，今日高开近90%后迅速回落至跌0.81%，成交额达250亿港元 [7] - 香港证监会披露共有40家机构获批提供虚拟资产交易服务，包括天风国际、哈富证券、富途证券等 [13] 航天军工板块 - 航天军工板块延续强势，中光防雷、国瑞科技20cm涨停，北方导航、建设工业7天6板 [13] - 9月3日将举行阅兵，展示国产现役主战装备及新型作战力量如无人智能、水下作战等 [16] - 长江证券研报指出世界军贸需求显著增加，中国军贸或迎高速增长期，企业盈利将改善 [17] 英伟达及算力产业链 - 英伟达涨超4%创历史新高，总市值达3.77万亿美元，成为全球市值最高公司 [18] - 英伟达概念股活跃，光模块龙头新易盛涨5.8%，PCB龙头胜宏科技涨4.6%，总市值均超1100亿 [21] - LightCounting报告预测Q2光模块销售额环比增10%，1.6T光模块首次出货 [22] 创新药出海与荣昌生物 - 荣昌生物将泰它西普授权给Vor Bio，交易额达42.3亿美元，首付款4500万美元 [24] - Vor Bio股价大涨74%后盘后再涨138%，但荣昌生物开盘跌超18% [25] - 市场此前预期较高，消息落地后部分投资者获利了结，导致股价回调 [28]

行业板块表现 - 通信、综合、电子、计算机等行业板块领涨A股 [1] - 锂电电解液、航母、电路板、光模块CPO、固态电池等概念盘中活跃 [1] - 云计算50ETF（516630）高开高走，一度涨近2% [1] 个股表现 - 恒生电子、新易盛、中际旭创、卫宁健康、中科曙光、曙光数创等涨幅居前 [1] - 新易盛一度涨近6% [1] 英伟达动态 - 英伟达股价大涨4.3%至154.31美元，再创历史新高 [1] - 市值达到3.77万亿美元，超越微软成为全球市值最大的公司 [1] - 黄仁勋强调AI和机器人技术带来"数万亿美元机会" [1] - 指出全球对"主权AI"的需求正在增长 [1] - 英伟达正处于为期十年的AI基础设施建设浪潮的起点 [1] 券商观点 - 海外光模块需求上调，开启1.6T时代 [1] - 推荐配置海外光模块供应链 [1] - 光铜共进，下一代连接技术走向成熟 [1] - 建议关注CPO、DCI、AEC产业链标的 [1] - 国产算力链长坡厚雪，建议关注交换机、液冷板块 [1] - 运营商分红稳步提升，资本开支向AI算力倾斜 [1] 云计算50ETF - 跟踪云计算指数（930851） [2] - AI算力含量较高，覆盖光模块&光器件、算力租赁（IDC）、数据储存、服务器、液冷等热门算力概念 [2] - 为跟踪该指数合计费率最低的ETF [2]

英伟达市值创新高及AI投资主线 - 英伟达股价涨超4% 总市值达3.77万亿美元 成为全球市值最高公司 [1] - 国内外云厂商加大资本开支 AI仍是全年投资主线 算力为核心方向之一 [1] - 北美算力升级聚焦1.6T光模块/CPO 铜缆/AEC连接技术 相干光/空芯光纤DCI效率提升 [1] 北美算力产业链机会 - 英伟达 博通推动网络架构升级 光模块景气度持续 新技术催生机会 [1] - 技术迭代覆盖光模块 交换机等环节 更高带宽 更优连接 更高效DCI为三大升级方向 [1] 国内算力链复苏与长期机会 - 国产算力链估值调整至合理区间 英伟达特供芯片出货或驱动短期复苏 [1] - IDC机房行业面临周期拐点 需求高景气叠加供给降速提质 [1] - 长期结构性机会来自技术升级+国产替代 光模块 交换机等环节受益 [1] 华西证券AI投资建议 - 2025年下半年北美算力板块与国产链景气度有望延续 端侧AI加速落地 [2] - 推荐关注光模块 铜互连 IDC机房 交换机等细分领域 [2] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)单日涨2.51% 近5日资金加仓超7700万元 [2] 创业板人工智能ETF布局 - 全市场首只创业板人工智能ETF覆盖算力硬件 算力软件 AI应用三大方向 [2][3] - 标的指数包含光模块龙头 AI基建 算力硬件 AIDC 云计算 AI+应用等赛道 [2]

光模块行业景气度 - 人工智能军备竞赛推动算力需求高增，北美头部云厂商2025全年资本开支指引合计超3200亿美元，较2024年增长约43% [1] - 国内云厂商资本开支大幅增长，腾讯2025年一季度资本开支275亿元同比+91%，阿里资本开支246亿元同比+121%，未来三年阿里将投入超3800亿元 [1] - 国内外云厂商资本开支大部分用于AI基建，支撑算力硬件中长期景气 [1] 中国光模块行业优势 - 中国光模块企业占据全球60%以上市场份额，具有先发优势 [1] - 中证全指通信设备指数中光模块占比近30%，处于市场同类产品前列 [1] 通信行业估值水平 - 截至2025年5月29日，中证全指通信设备指数估值为29.10倍，位于历史21.4%分位，估值处于较低位置 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信、算力、光模块、IDC运营、算力租赁、网络设备、光纤 - **公司**：阿里巴巴、H公司、润泽科技、世纪互联、锐捷网络、星网锐捷、德明、希望智慧、视易、华工科技、光迅科技、长光华芯、盈丰、友方、优刻得、协创、博创科技、长飞光纤、烽火通信、亨通、中天 纪要提到的核心观点和论据 国内算力产业链 - **核心观点**：2025年第二季度需求强劲，相关公司出货快速增长，大模型发展路径向上，现有互联网厂商通过囤货和算力租赁支撑AI建设进度，三季度后或有新采购方案 [1][2][3] - **论据**：豆包大模型5月底日均tokens使用量超16.4万亿，环比增长30%；AI工具类调用占比从年初15%提升到30%；APPEN公司发布新技术能力并取得进展；锐捷网络数据中心交换机高速增长，互联网头部厂商交付进度加快 [2] 国内光模块产业链 - **核心观点**：2025年二季度表现良好，由云厂商驱动，下半年云厂商将继续招标，国内厂商通过海外布局扩大市场份额 [1][4] - **论据**：阿里巴巴一季度大规模招标，需半年内交付数百万高速光模块；H公司增加高光模块配比订单；二线云厂商需求增加；自动驾驶等应用场景驱动算力需求；国产光芯片龙头供应商拿到100G光模块订单 [4] IDC运营和专业租赁市场 - **核心观点**：存量资产预计短期内消化，价格接近历史低点，供需结构失衡，随着国产产业链业绩超预期，将出现阶段性机会 [1][5][6] - **论据**：历史复盘显示每个IDC建设周期需3 - 4个季度消化存量资产，本轮CSP大客户占比高及传统机柜无法满足需求，加速去化；万德斯区域中心指数较前高下跌约15% [5][6] 算力租赁市场 - **核心观点**：目前是布局好时机，需求与产业紧密度相关，下半年大厂推理算力需求将释放，算力租赁是大厂获取高端算力重要途径 [7] - **论据**：大厂资本开支保持较高水平；下半年Blackwell芯片出货，推理能力更强，单位推理算力成本仅为H100成本的20%；协创40亿服务器采购订单验证行业景气度 [7] 国内网络设备市场 - **核心观点**：AI带动配套设备增长，锐捷网络数据中心交换机表现突出，未来海外市场将持续增长 [9][10] - **论据**：2024年锐捷网络数据中心交换机实现120%高速增长，产能从几万台扩展至15万台；2025年Q1、Q2单季度业绩突出，互联网头部厂商交付进度加快；2024年海外业务收入增速保持在50%以上 [9][10] 星网锐捷 - **核心观点**：持有锐捷网络股权，估值较低，旗下子公司业务逐步恢复，整体业绩有望提升 [11] - **论据**：持有锐捷网络44.8%股权；2024年子公司业务企稳，2025年进入新业务拐点期 [11] IDC行业 - **核心观点**：需求持续向上，今年招标后明年可能供给偏紧，AIDC算力产业链是重点布局方向 [12][13][14] - **论据**：世纪互联2025年交付计划同比增长接近三倍；一季度互联网资本开支高增；国家部委统一规划数据中心建设；海外AI产业链发展使互联网资本开支持续增长 [12][14] 光模块市场 - **核心观点**：2025年以400G为主，逐步向800G甚至1.6T发展，国内供应商与海外供应商分属不同类型公司 [15] - **论据**：英伟达卡和国内卡供给不足，导致云厂商预算无法完全投入使用；博创科技子公司和长飞光纤在国内外市场有竞争力 [15] 光纤供应链 - **核心观点**：MPO和光纤供应链存在显著差异，国内对654E型光纤需求显著增长 [16][17] - **论据**：博创科技在国内外云厂商中份额领先；国外以单模光纤需求为主，国内以多模为主；移动对654E型光纤集采量从2022年约20万芯公里增至2025年300多万芯公里 [16][17] 光纤企业 - **核心观点**：未来发展方向转向DCI的654E、数据中心内多模光线和空心光线，相关领域有良好发展前景 [22] - **论据**：国内运营商进行华为独家的空心光线招标，国内外产业趋势同步发展 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 移动普通光纤光缆集采量减少8%，价格下降30%，是结构性升级，运营商转向更高级光纤投资 [19] - 长飞在654亿市场过去占40%份额，此次招标若两家份额为70%和30%，若三家为50%、30%和20%，招标量增加3倍，预计2025年65C收入增长超一倍 [20][21]