文章核心观点 - A股市场中“四力”（算力、运力、存力、电力）概念持续活跃，其崛起是技术变革与资本同频共振的结果 [1] - “四力”协同驱动中国产业升级，并推动A股市场投资逻辑向长期布局转变 [2][4] “四力”的产业协同逻辑 - “四力”相互关联、协同发展，构成一个有机整体：AI大模型发展催生对算力的指数级需求，算力提升需要强大存力存储海量数据、高速运力传输数据与指令、稳定电力保障运行 [3] - 运力高效运作依赖于算力数据处理和存力数据支撑，电力是其运行动力来源 [3] - 存力发展需与算力和运力需求相匹配 [3] - 电力稳定供应是算力、运力、存力持续发挥作用的前提，并受益于其他“三力”技术创新带来的能源利用效率提升 [3] - “四力”联动覆盖半导体、能源、通信等多个行业，形成“技术—需求—投资”的正反馈循环，驱动中国产业升级 [3] “四力”对投资逻辑的影响 - “四力”崛起推动A股市场估值体系重塑，投资者从关注企业短期业绩转向关注长期发展潜力和技术创新能力 [4] - 在“四力”赛道中，掌握关键核心技术的企业获得更高估值溢价 [1][4] - 以算力行业为例，AI算法优化和应用场景拓展带动算力需求指数级增长，海光信息、寒武纪等算力概念股股价大幅上涨，体现市场对其技术突破和国产算力发展前景的强烈看好 [4] - 投资者更加注重企业在产业变革中的布局和适应能力，积极进行技术研发和产业升级的企业被认为具有更大投资价值 [4]

川股整体业绩概览 - 2025年前三季度，四川179家A股上市公司合计实现营业总收入8231亿元，归母净利润821.5亿元 [1] - 共有14家川企营收超过100亿元，迈入“百亿营收俱乐部” [2] - 15家川企归母净利润超过10亿元，其中31家川企归母净利润同比增幅超过100% [2] 龙头企业营收与盈利表现 - 四川长虹、新希望、四川路桥营收规模位居前三，分别为818.89亿元、805.04亿元和732.81亿元 [2] - 五粮液以215.11亿元的净利润成为川股盈利榜首，泸州老窖和成都银行分别以107.62亿元和94.93亿元位列第二、三位 [2] - 欧林生物净利润同比增长逾10倍，智明达净利润增幅突破9倍 [2] 传统行业表现分化 - 传统消费行业如家电表现稳健，四川长虹前三季度营收同比增长5.94% [3] - 部分周期性行业如光伏承压明显，通威股份受行业价格战拖累，前三季度营收下滑5.38%，净利润亏损52.7亿元 [3] - 高端白酒行业处于调整阶段，五粮液和泸州老窖2025年三季度营收同比分别下降10.26%和4.84% [6] 新兴产业成为增长引擎 - 以通信、军工为代表的新兴产业板块增长强劲 [4] - 新易盛前三季度营收165.05亿元，同比飙升221.70%，净利润63.27亿元，增幅达355.77%，跻身川股盈利榜第四位 [4] - 华丰科技前三季度营收16.59亿元，同比增长121.47%，归母净利润2.23亿元，实现扭亏为盈 [4] - 智明达前三季度营业收入5.12亿元，同比增长145.16%，净利润8198.71万元，同比扭亏为盈 [4] 企业转型与机构布局 - 传统行业龙头企业积极谋求转型，五粮液通过产品创新、渠道革新、数字化赋能培育新动能，泸州老窖加码文创产品开发和拓展年轻消费群体 [6] - 通威股份在光伏行业凭借全产业链优势和“双主业战略+前沿技术布局”努力穿越周期 [6] - 部分川股获得机构资金青睐，反映出市场对其长期价值的看好 [6]

文章核心观点 - “四力”（算力、运力、存力、电力）概念在A股市场持续活跃，是技术变革与资本同频共振的结果 [1] - “四力”协同驱动中国产业升级，并推动A股市场投资逻辑向长期布局转变 [2][3] “四力”的产业协同逻辑 - “四力”相互关联，构成有机整体：AI大模型发展催生对算力的指数级需求，算力提升需要存力存储数据、运力传输数据、电力保障运行 [2] - 运力高效运作依赖于算力数据处理和存力数据支撑，电力是其运行动力来源 [2] - 存力发展需与算力和运力需求相匹配 [2] - 电力稳定供应是其他“三力”持续发挥作用的前提，并受益于技术创新带来的能源利用效率提升 [2] - “四力”联动覆盖半导体、能源、通信等多个行业，形成“技术—需求—投资”的正反馈循环，驱动中国产业升级 [2] “四力”对投资逻辑的影响 - “四力”崛起推动A股市场估值体系重塑，投资者从关注短期业绩转向关注长期发展潜力和技术创新能力 [3] - 在“四力”赛道中，掌握关键核心技术的企业获得更高估值 [3] - 以算力行业为例，AI算法优化和应用场景拓展使算力需求呈指数级增长，海光信息、寒武纪等概念股股价大幅上涨，体现市场对国产算力发展前景的看好 [3] - 投资者更加注重企业在产业变革中的布局和适应能力，积极进行技术研发和产业升级的企业被认为具有更大投资价值 [3] - “四力”从联动走向融合，使中国产业优势覆盖完整生态，重塑全球产业链格局 [3]

"开放创新与知识产权保护并非对立，而是科技进步的双轮驱动。"11月11日，华为首席法务官宋柳平在 其第六届创新和知识产权论坛上公开了华为公司的"技术家底"，并披露了专利新公开与商业化方面的最 新进展。 论坛期间，华为还公布了第六届"十大发明"评选结果，涵盖计算、鸿蒙操作系统、存储等关键技术方 向。自2015年起，华为定期举办"十大发明"评选活动，旨在肯定和奖励有潜力开创新的产品系列、成为 产品重要商业特性，并为华为和行业带来巨大商业价值的发明或专利技术。 以下是华为第六届"十大发明"创新成果： Scale-up超大规模超节点算力平台 本发明将超节点内的异构并行处理器、CPU、内存、存储等资源，通过高速互联总线形成全对等互联架 构，实现共享内存池；资源可根据不同的任务需求，像搭积木一样进行灵活调配组合，实现了"一切皆 对等、一切皆可池化、一切皆可组合"，使数百、数千个AI处理器联接起来，像一台计算机一样工作、 学习、思考、推理。 鸿蒙全栈架构创新技术 鸿蒙操作系统作为新一代全场景智能操作系统，通过全栈架构创新技术，为用户带来流畅、安全的全场 景使用体验。方舟引擎持续技术突破，让软、硬、生态高效协同，从系统到生态 ...

A股市场表现 - 万得全A下跌0.51%，成交额2.01万亿元，较前一日缩量1805亿元[1] - 港股恒生指数和恒生科技分别上涨0.18%和0.15%，南向资金净流入44.67亿港元[1] - A股科技板块独立于美股，纳斯达克指数隔夜大涨2.27%，但AI算力指数和半导体指数分别下跌1.61%和1.29%[1] 外资与内资驱动 - 三季度外资持股市值占A股流通市值比例为2.84%，较二季度下降0.13个百分点[2] - 三季度融资余额净增长5402亿元，占A股流通市值比例上升0.23个百分点，显示行情由内资驱动[2] 市场结构与风险 - 11月成交集中度指标（前5%成交额占比）徘徊于40%，高于35%的历史底部但低于45%的历史偏高值[3] - 南向资金连续15日净买入累计972亿港元，银行、石油石化、非银金融获大幅流入，医药生物、电子则净流出[3] 债市与货币政策 - 央行开展4038亿元逆回购操作，净投放2863亿元，资金面由紧转松[4] - 10年国债活跃券收于1.80%，30年国债收于2.15%，债市缺乏明确主线[5] - 央行三季度货币政策报告提出"实施好适度宽松的货币政策"，但市场反应平稳[5] 商品市场动态 - 贵金属表现强势，沪金和沪银分别上涨2.67%和3.20%，贵金属板块单日资金流入46亿元[6] - 黑色系回调，焦炭和焦煤分别下跌3.60%和3.81%，受保供政策压制[7] - 碳酸锂涨幅收窄至1.38%，短期或转入宽幅震荡[8]

活动概况 - 11月11日在深圳举行"湾区聚势·信联温江"四川通信产业园精准对接推介活动 [1] - 活动由成都市投资促进局指导，成都市温江区人民政府等单位主办 [1] - 巅峰科技、砺芯半导体等6家企业集中签约，投资总额约5亿元 [1] 签约项目与投资 - 签约项目涉及集成光子芯片、AI情绪识别、人工智能与信息技术服务等多个前沿领域 [1] - 项目落地将推动温江区信息通信产业强链补链延链 [1] 温江区产业基础 - 温江区在信息通信领域聚集企业300余家，产业基础扎实 [1] - 区域拥有11所高校、36万人才储备及"人才新政十条"政策支持 [1] - "四大园区"重构经济地理，"3+6"现代化产业体系加速发展 [1] 四川通信产业园建设进展 - 今年5月决定在成都市温江区建设四川通信产业园 [2] - 目前已签约引入创明科技、创一微纳等项目36个，总投资22.14亿元 [2] - 园区深化"园局、园镇融合"改革，在招商引资、项目落地等方面全面发力 [2] 未来发展规划 - 产业园将聚焦下一代移动通信、卫星通信、量子通信等未来产业领域 [2] - 加快制定信息通信产业发展专项政策 [2] - 推动组建由省属国企、通信运营商、温江区共同发起的通信产业发展专项基金 [2]

核心观点 - 报告认为A股盈利周期拐点迹象愈发清晰，产能出清加速为价格修复和利润率改善提供支撑[14][15] - 建议关注产能出清加速、盈利具有持续改善预期的行业，如部分传统周期与科技成长板块[16][17] - 微盘股策略在2025年表现出色，两次领先跑赢大盘，预计在多元化资金支撑下仍具上行空间[19][22] - 2025年10月通胀数据超预期，需重视后续通胀上行的可能性及其对股债市场的影响[24][28][29] - 居民存款非银化趋势对银行流动性风险指标产生影响，但测算显示对大行影响可控[32][33] 策略研究：机构调研动态 - 机构调研信息具备披露及时、信息多维且深入等优势，是基本面信息的重要补充[7] - 从行业视角看，上周建筑装饰、汽车、非银金融、公用事业、环保、房地产、家用电器的调研总次数有所上升[8] - 从个股视角看，上周冰轮环境、通宇通讯、万马科技等受到较多市场关注[10] - 佛燃能源在绿色甲醇项目上进展显著，其合资项目已实现年产5万吨绿色甲醇并批量销售，另投资建设20万吨/年绿色甲醇项目[11] 策略研究：产能周期与业绩增长 - 2025年三季度全A（非金融）归母净利同比增速大幅扭转二季度的负增状况[14] - 2025年三季度全A（非金融）资本开支继续下滑、在建工程同比首次转负、固定资产同比增速处于10年来低位，产能出清加速[15] - 销售利润率连续3个季度企稳回升，供给过剩行业竞争格局改善支撑利润率向中枢回归[15] - 行业划分为两类景气驱动逻辑：需求侧拉动的行业（如通信、电子）和供给端优化的行业（如钢铁、建材）[16] - 配置建议关注PPI改善及反内卷受益板块、科技成长与自主可控板块、以及中长期底仓资产[17] 策略研究：微盘股表现分析 - 2025年Wind微盘股指数出现两次领先跑赢大盘的情况：5-7月份微盘股上涨31.81%，同期中证2000上涨17.26%，上证50上涨4.93%，沪深300上涨7.96%；10月份微盘股上涨5.51%，而中证500上涨0.34%，上证50上涨0.76%[19] - 微盘股领涨原因包括流动性宽松背景下的领先反弹、指数编制的"逆向选股"特征以及注重市场自我修复与逆向反应的策略逻辑[20] - 微盘股相对收益呈现"双刃剑"特征，具有高弹性与超额收益优势，但在流动性收紧或系统性风险上升阶段波动放大[21] - 在居民资金ETF入市、汇金增持、公募新发以及私募量化产品扩容等多方资金共振下，微盘风格仍具上行空间[22] 固定收益研究：通胀数据分析 - 2025年10月CPI环比上涨0.2%（前值0.1%），同比上涨0.2%（前值-0.3%）；核心CPI环比上涨0.2%（前值0.0%），同比上涨1.2%（前值1.0%）；PPI环比上涨0.1%（前值0.0%），同比下降2.1%（前值-2.3%）[24] - CPI同比上涨0.2%，显著高于市场预期中位数-0.1%，金饰品和铂金饰品价格变动对CPI同比拉动约0.3%[25] - 蔬菜价格反季节性上涨，预计将额外拉动11月CPI同比0.2%；猪肉价格拖累减小，牛肉价格同比已升至5.6%[25] - PPI环比自2024年11月以来首次转正，后续走势需关注油价见底迹象及反内卷政策成效[26][27] - 结合基数错位与政策意图，后续半年通胀读数上行是大概率事件，债市收益率有望趋势性上行[28][29][30] 行业公司研究：银行业流动性 - 居民财富化进程中，存款非银化趋势明显，大行非银存款占比从1月的8.7%震荡上行至9月的11.2%[32] - 存款非银化导致银行流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例（NSFR）等流动性风险指标边际恶化[32] - 测算显示，当2025年三季度到期个人定存有70%转化为非银存款时，对五家大行LCR的影响区间为[-6.9pct, -2.6pct]，对NSFR的影响区间为[-4.42pct, -3.39pct]，除个别银行外，多数大行指标仍可维持在120%的合意水平之上[33] - 银行改善LCR侧重增加合格优质流动性资产储备，改善NSFR则侧重发行长期限同业存单（9个月/1年期）[35] - 投资建议关注大型国有银行、头部综合龙头及部分弹性配置标的[36]

南向资金整体流向 - 南向资金今日净买入港股44.67亿港元 [1] 港股通（沪）资金动向 - 中国移动获净买入7.48亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入5.95亿港元 [1] - 阿里巴巴-W净卖出额居首，达14.5亿港元 [1] 港股通（深）资金动向 - 盈富基金获净买入6.51亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入5.81亿港元 [1] - 小鹏汽车-W净卖出额居首，达10.53亿港元 [1]

南下资金流向 - 当日净买入金额最高的个股为小米集团-W，达11.76亿港元，该股股价上涨1.5% [1][4] - 当日净卖出金额最高的个股为小鹏汽车-W，达22.66亿港元，尽管该股股价大幅上涨17.9% [1][4] - 南下资金连续10日净买入小米集团-W，累计金额达65.4435亿港元 [4] - 南下资金连续4日净卖出阿里巴巴-W，累计金额达33.4684亿港元 [4] 个股动态与机构观点 - 中国移动旗下产业基金参与新石器无人车D轮融资，双方计划在AI+自动驾驶技术融合及产品联合开发等领域合作 [6] - 小鹏汽车全新一代人形机器人IRON因拟人化设计受到关注，并获得多家头部机构推荐 [7] - 腾讯控股即将公布季度业绩，市场关注焦点在于其各业务的人工智能应用进展及未来收入提升空间 [7] - 光大证券指出，中国海洋石油等“三桶油”通过增储上产和成本管控增强业绩韧性，中国海油计划在2025年实现油气当量产量增长5.9% [8]

未来产业核心观点 - 发展壮大未来产业是未来十年构建同等规模高技术产业体系的核心路径，旨在抢抓科技革命机遇、塑造新质生产力并抢占全球竞争制高点 [2][3] 未来产业定义与特征 - 未来产业具备创新性、战略性、长期性、外部性及高度不确定性五大特征 [3] - 其定位是实现引领发展、打造经济增长新动能的战略选择，也是塑造国家竞争优势的制胜先手 [3] 全球科技创新趋势 - 全球科技创新呈现“三新”特征：新技术（如人工智能、5G/6G、云计算）、新设施（信息基础设施向高速化、泛在化、智能化升级）、新要素（数据成为战略资源） [3] 国外未来产业重点布局领域 - 通过分析多国战略及企业动态，未来产业应重点关注四大方向：新一代通信（6G、卫星互联网、量子通信）、先进计算（芯片半导体、量子计算）、未来智能（人工智能、脑机接口）、先进制造（新材料、原子级制造） [5] 六大潜在领域全球发展态势 - **6G**：在5G三大场景基础上新增通智融合、通感融合与星地融合三大场景，正处于技术突破向国际标准跨越的关键阶段，中国提出的五类典型场景与十四类关键指标已被国际电信联盟采纳，预计2027年启动标准制定，2030年商用 [6] - **人工智能**：进入以大模型为代表的技术突破期，形成中美双核竞争格局，美国依托闭源企业构建护城河，中国以开源模型为主，IDC预测至2030年人工智能将为全球经济贡献19.9万亿美元，占全球GDP比重约3.5% [7] - **量子信息**：涵盖量子计算、量子通信与量子测量，美国侧重量子计算，中国在量子通信领域领先，麦肯锡预测至2035年量子计算、量子通信与量子测量产业规模分别为720亿、150亿与27亿美元 [7] - **人形机器人**：处于产业化加速落地阶段，大模型技术拓展其执行复杂任务能力，高盛预测2035年全球人形机器人市场规模达1540亿美元，马斯克预测未来人形机器人与人类比例可能达3:1 [8] - **卫星互联网**：全球低轨星座进入密集部署阶段，美国SpaceX星链已发射卫星超9800颗，在轨约8500颗，服务150余国、超700万用户，商业模式获验证，卫星带宽持续升级 [9] - **脑机接口**：无创技术已应用于医疗及消费场景，有创技术处临床阶段，当前全球市场规模仅数十亿美元，未来十年有望达千亿乃至万亿规模 [9] 中国发展未来产业的共性优势 - 具备政策前瞻引领优势，如2017年《新一代人工智能发展规划》等政策为技术发展指明方向 [10] - 拥有应用场景丰富优势，庞大内需市场及完备制造业体系为技术应用提供支撑，5G融合应用已覆盖90余个国民经济大类 [10] - 数据资源丰富优势显著，2024年中国数据生产量约41ZB，存储量2.09ZB，算力规模达280亿EFLOPS，预计今年突破300亿EFLOPS [10] 中国在潜在领域的个性优势 - 6G领域技术创新优势明显，企业研发的通感一体化、无线智能化等技术概念样机性能达国际领先 [11] - 人工智能领域创新能力持续提升，部分核心技术位居全球前列，专利与论文产出居全球前列 [11] - 人形机器人领域运动控制技术领先，制造业基础好，具备快速响应低成本量产需求的能力 [11] 中国发展未来产业的共性不足与障碍 - 原始创新能力有待提升，研发投入偏重实用，底层理论与基础研究不足，导致跟踪式创新多、颠覆式创新少 [13] - 关键技术短板突出，如芯片、操作系统等核心环节，国产智算芯片实际性能不足英伟达A800一半 [13] - 高质量数据集缺失，制约人工智能、脑机接口与人形机器人发展 [13] - 资金与人才存在结构化不足，早期投资依赖政府，社会风投投入不足；数字化人才缺口约2500万–3000万，麦肯锡预测至2030年AI人才缺口约400万 [13] - 外部打压风险加剧，美西方在高技术领域遏制升级，影响国际合作、数据集访问、融资、企业出海与人才引进 [13] 中国在潜在领域的个性短板 - 6G领域存在高端芯片、核心器件短板，同时美国提出的技术解决方案路线对中国引领产业发展造成风险 [14] - 人工智能领域算法、开发框架与智算芯片“卡脖子”问题突出 [14] - 卫星互联网领域在火箭发射能力、单位载荷成本、卫星通信能力及抗辐照芯片等方面存在差距 [14] 培育发展未来产业的路径 - 加强顶层设计与体系化布局，包括加强重点领域方向研判、加强政策协同机制、提高政策精准性与灵活性 [14][15] - 夯实自主创新与产业培育根基，包括提升原始创新能力、打通关键核心环节、加强应用场景牵引 [16] - 加快重点领域突破，如在人工智能领域构建自主可控技术体系，在6G领域实现全链条创新突破，在人形机器人领域重点开发低训练数据需求、低推理算力需求的“大小脑”技术及低成本高可靠“肢体”技术 [17] - 加强国际合作，鼓励跨国公司在华布局，支持中国领军企业走出去建立海外研发中心，利用多边双边合作平台加速融入全球创新网络 [17]