文章核心观点 - 伊朗因关键钢铁厂遭袭导致部分停产 已暂停钢坯和钢板等部分钢铁产品的出口 禁令将持续至5月30日并可能延长[1] 行业影响与事件背景 - 伊朗已暂停钢坯和钢板等部分钢铁产品的出口 出口禁令将持续至5月30日[1] - 出口禁令由伊朗工业、矿产和贸易部和伊朗最高国家安全委员会通过决议实施 且有可能延长[1] - 位于伊朗中部伊斯法罕省和西南部胡齐斯坦省的两座大型钢铁厂日前遭到美国和以色列袭击 导致工厂部分停产[1] - 受战事影响 伊朗已禁止向海外出售部分化学品、石油化工产品和聚合物产品[1]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 周末钢材现货价格持稳为主，成交表现一般，而螺纹钢供需格局边际改善，库存去化扩大，螺 纹钢产量环比增加，供应再度回升，继续位于年内相对高位，压力有所增加。不过，螺纹钢需求表 现尚可，高频需求指标持续回升，但多数仍是近年来同期低位，而下游行业并未实质性变化，需求 增量空间存疑。总之，螺纹需求季节性好转，带动基本面边际改善，叠加市场情绪偏暖，钢价震荡 走高，但旺季成色不足，产业矛盾缓解有限，上行驱动存疑，后续走势谨慎乐观，关注需求变化情 况。 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2026 年 4 月 28 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- ...

韩国股市表现 - 韩国综合股价指数（KOSPI）于4月28日上涨1%至6681.43点，续创历史新高，年初至今已累计上涨超57% [1] - 个股方面，SK证券大涨超21%，浦项控股涨超12%，三星SDI涨超4% [1] - SK海力士作为英伟达的高带宽存储主要供应商，当日涨超1%，今年以来涨幅超100% [1] - 受隔夜美股半导体板块走弱拖累，韩美半导体大跌超4% [1] - 高盛看好韩国股市走势，将KOSPI目标位从7000点上调至8000点，认为受AI芯片需求增长和企业盈利预期上调等因素推动，当前估值水平具有吸引力 [2] 日本股市及个股动态 - 日经225指数当日开盘小幅下跌0.4% [2] - 日本爱德万测试跌超6%，大和证券集团跌5.7%，日立跌5%，软银集团跌超4% [2] - 欧力士涨超10%，日产汽车涨超5%（此前该公司下调年度净亏损预期），资生堂涨超3% [2] 商品市场行情 - 贵金属集体上扬，现货黄金一度突破4700美元/盎司，日内涨近0.4% [2] - 现货白银涨0.7%，纽约白银期货涨超1.3% [2] - 国际油价短线冲高，纽约原油涨近0.8%，布伦特原油涨0.65% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 判断短期多数大类资产价格将进入震荡，后续需重点关注海峡通航动向的反复性及美伊谈判进展 [1] - 海外宏观对资产的驱动在"再通胀"和 "软着陆"之间摇摆，尚未构成明显趋势 [1] - 国内"金三银四"表现韧性，"外暖内平"结构延续，地产修复节奏放缓，基建实物工作量有所回暖但未超季节性，制造业旺季保持韧性 [1] - 国内权益在地缘局势反复背景下维持震荡，国债关注正套机会，贵金属短期震荡，基本金属短期高位震荡中期供应端有支撑，原油波动率高建议观望，黑色系短期震荡需跟踪成本与库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种观点 - **金融板块**：股指期货期现情绪分化、多空分歧加剧，关注财报发布与风格切换，短期震荡；股指期权短期对冲、中期价差，关注风险偏好与波动率变化，短期震荡；国债期货多头止盈、曲线走陡，关注资金面与政府债发行情况，短期震荡 [5] - **贵金属板块**：黄金受海峡局势与美国经济数据影响，关注美国基本面、货币政策与地缘冲突，短期震荡；白银货币政策预期受约束、产业和现货驱动弱，关注相关因素，短期震荡 [5] - **航运板块**：集运欧线现货降价揽货后酝酿提涨，关注地缘事件、海峡通行量与中东局势，短期震荡 [5] - **黑色建材板块**：钢材现货成交改善、去库尚可，关注专项债发行、出口量与铁水产量，短期震荡；铁矿关注节前补库，关注库存、政策、矿山生产发运等情况，短期震荡；焦炭二轮提涨落地、三轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本与中下游补库，短期震荡；焦煤下游节前采购、煤价反弹，关注煤矿复产、蒙煤进口与地缘冲突，短期震荡；硅铁供需转向宽松，关注成本调整与厂家复产，短期震荡；锰硅去库压力大、盘面承压，关注锰矿价格与低开工情况，短期震荡；玻璃表需修复、供应预计回升，关注现货产销，短期震荡；纯碱上游有检修预期、需求较强，关注纯碱库存，短期震荡 [5] - **有色与新材料板块**：铜宏观情绪回暖、价格企稳反弹，关注供应扰动、政策刺激与需求复苏情况，短期震荡；氧化铝供应扰动频发、价格反弹，关注几内亚扰动、国产矿政策与减产情况，短期震荡；铝库存累积、价格震荡，关注宏观风险、供给扰动与需求情况，短期震荡偏强；锌TC下滑、价格反弹，关注宏观转向与锌矿供应情况，短期震荡；铅再生铅成本波动、价格震荡，关注供应扰动与需求情况，短期震荡；镍供给扰动增强、价格偏强，关注宏观及地缘政治、印尼政策与供应情况，短期震荡偏强；不锈钢成本支撑强、盘面偏强，关注印尼政策与需求情况，短期震荡偏强；锡矿端供应偏紧、价格高位震荡，关注需求与供应情况，短期震荡；工业硅丰水期临近、价格震荡，关注供应减产、政策变动与光伏装机情况，短期震荡；多晶硅预期与现实博弈、波动加大，关注政策变动、供应减产与光伏装机情况，短期震荡 [5] - **能源化工板块**：原油供应短缺、地缘前景不明，关注中东地缘局势，短期震荡；LPG地缘局势待察、中东供应低位，关注原油价格、炼厂开工与PDH需求，短期震荡；沥青受地缘扰动、期价宽幅震荡，关注制裁与供应扰动，短期震荡；高硫燃油受地缘扰动、期价走高，关注地缘与原油价格，短期震荡；低硫燃油跟随原油高位震荡，关注原油价格，短期震荡；甲醇美伊谈判拉锯、区域分化，关注宏观能源、中东局势与海外停产动态，短期震荡；尿素情绪有提振，关注煤炭行情、下游补库与商储放储情况，短期震荡；乙二醇4月港口库存去化不及预期但海外负荷有支撑，关注煤、油价格、港口到港、伊朗地缘与海峡通行情况，短期震荡；PX供应商减少合约供应致TA减产意愿增加、需求支撑减弱，关注原油波动、宏观异动、聚酯复工与伊朗地缘局势，短期震荡；PTA工厂减产落地、供应收缩、供需有好转预期，关注相关因素，短期震荡；短纤成本支撑稳固、维持震荡，关注下游纱厂拿货与伊朗地缘局势，短期震荡；瓶片企业挺价、倾向出口订单，关注减产目标执行、海运费与伊朗地缘局势，短期震荡；丙烯五一前多空谨慎，关注油价与国内宏观，短期震荡；PP节前多空谨慎，关注油价与国内外宏观，短期震荡；塑料长假临近、地缘局势混沌，关注油价与国内外宏观，短期震荡；苯乙烯海外供应降幅大于国内、利好出口，关注油价、宏观政策与装置动态，短期震荡偏强；PVC节前谨慎参与，关注预期、成本与供应，短期震荡；烧碱高库存压制，关注市场情绪、开工与需求，短期震荡 [5][6] - **农业板块**：油脂高位震荡，关注中东战争、原油波动、生物柴油政策与马棕产需，短期震荡偏强；蛋白粕节前下游刚需拿货、盘面震荡，关注美豆面积、海关政策、宏观、中美中加贸易与美伊冲突，短期震荡；玉米盘面缺乏指引，关注需求、宏观与天气，短期震荡；生猪五一备货预期、价格震荡，关注养殖情绪、疫情与政策，短期震荡；天然橡胶前高压力有效、盘面冲高回落，关注产区天气、原料价格与宏观变化，短期震荡；合成橡胶区间震荡，关注原油大幅波动，短期震荡；棉花延续走强、回调风险在政策端，关注产量与需求，短期震荡偏强；白糖短期震荡、天气或成远期上行驱动，关注原油、肥料价格、天气、地缘政治、主产国产量与宏观经济波动，短期震荡 [6] - **其他**：纸浆弱势，关注宏观经济与美金盘报价波动，短期震荡；双胶纸区间震荡，关注产销、教育政策与纸厂开工动态，短期震荡；原木窄幅震荡，关注外商发运量、CFR报价与国内库存，短期震荡偏强 [8] 金融市场涨跌幅 |品种|现价|日度涨跌幅|周度涨跌幅|月度涨跌幅|季度涨跌幅|年度涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300期货|4715.6|-0.12|0.04|7.77|7.77|2.52| |上证50期货|2922.4|-0.3|-0.23|4.22|4.22|-3.39| |中证500期货|8186.4|0.33|0.66|10.25|10.25|11.19| |中证1000期货|8199.2|0.08|0.44|11.11|11.11|10.26| |2年期国债期货|102.548|-0.04|-0.05|0.01|0.01|0.09| |5年期国债期货|106.1|-0.12|-0.15|0|0|0.32| |10年期国债期货|108.5|-0.2|-0.2|0.09|0.09|0.59| |30年期国债期货|112.8|-0.51|-0.42|0.99|0.99|1.25| |美元指数|98.5267|-0.3|0.3|-1.36|-1.36|0.26| |美元中间价（pips）|6.8218|-103|-103|-727|-727|-1672| |银存间质押7日（bp）|1.3611|3.54|3.54|-6.19|-6.19|-62.1| |10Y中债国债收益率（bp）|1.7697|0.96|0.96|-4.74|-4.74|-7.76| |10Y美国国债收益率（bp）|4.31|-3|5|1|1|13| |美债10Y - 2Y利差（bp）|0.53|2|-2|2|2|-18| |10Y盈亏平衡通胀率（bp）|1.89|-3|-1|-11|-11|-4| [9] 中信行业指数涨跌幅 |行业|现价|日涨跌幅（%）|周涨跌幅（%）|月涨跌幅（%）|季涨跌幅（%）|今年涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农林牧渔|5378.2192|-0.88|-0.88|-0.84|-0.84|-7.42| |国防军工|11624.7666|0.11|0.11|4.62|4.62|-2.02| |商贸零售|3702.5397|1.07|1.07|2.03|2.03|-8.07| |有色金属|14272.2251|-1.01|-1.01|7|7|11.67| |基础化工|8212.9162|0.88|0.88|8.72|8.72|15.14| |钢铁|1942.8539|-1|-1|2.14|2.14|0.5| |机械|9493.6875|0.86|0.86|10.55|10.55|9.3| |汽车|13195.6792|0.73|0.73|4.57|4.57|-1.13| |电子|13810.4975|3.34|3.34|24.59|24.59|21.72| |综合|2933.6632|0.27|0.27|-0.24|-0.24|-8.66| |建材|8082.2131|0.76|0.76|8.08|8.08|15.25| |建筑|3821.4579|-0.89|-0.89|-0.83|-0.83|3.94| |电力设备及新能源|13131.0397|-1.04|-1.04|5.36|5.36|12.09| |轻工制造|3925.7343|0.66|0.66|2.97|2.97|3.3| |消费者服务|6277.9144|0.05|0.05|-2.21|-2.21|-14.77| |纺织服装|3370.8782|1.09|1.09|3.79|3.79|2.43| |计算机|7406.1236|0.58|0.58|9.28|9.28|1.18| |综合金融|857.8854|0.03|0.03|4.8|4.8|-11.74| |食品饮料|21829.6871|-1.92|-1.92|-1.72|-1.72|-3.92| |交通运输|2033.2854|-0.26|-0.26|-1.36|-1.36|-3.59| |房地产|3711.8499|0.2|0.2|3.95|3.95|-2.64| |石油石化|3842.3891|0.3|0.3|0.05|0.05|12.21| |电力及公共事业|3328.9095|-0.07|-0.07|1.31|1.31|9.42| |家电|19368.4388|0.43|0.43|4.42|4.42|-1.92| |传媒|3281.2711|-0.07|-0.07|1.77|1.77|-1.38| |通信|13465.1606|0.18|0.18|24.77|24.77|31.09| |医药|10708.6794|-0.17|-0.17|0.43|0.43|-0.47| |非银行金融|9526.6026|-0.12|-0.12|2.1|2.1|-13.03| |煤炭|4286.9298|-0.15|-0.15|1.49|1.49|19.31| |银行|11694.1795|-0.37|-0.37|0|0|-2.79| [10][11] 海外商品涨跌 |品种|现价|日度涨跌幅（%）|周度涨跌幅（%）|月度涨跌幅（%）|季度涨跌幅（%）|今年涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |NYMEX WTI原油|94.88|-1.01|12.95|-6.58|-6.58|65.27| |ICE布油|105.88|0.77|14.56|2.27|2.27|73.83| |NYMEX天然气|2.689|-2.57|0.52|-6.63|-6.63|-27.54| |ICE英国天然气|111.56|0.6|12.71|-12.15|-12.15|49.52| |COMEX黄金|4725.4|0.03|-2.56|0.55|0.55|9.08| |COMEX白银|75.685|0.24|-6.48|0.45|0.45|6.63| |LME铜|13289|-0.5|-0.45|7.73|7.73|6.34| |LME铝|3591|-0.8|1.3|3.58|3.58|19.82| |LME锌|3462.5|0.28|0.98|7.31|7.31|10.76| |LME锡|50345|0.26|0.36|7.7|7.7|24.4| |LME镍|19125|2.07|6.34|11.78|11.78|14.18| |LME铅|1960.5|0.31|-0.1|3.02|3.02|-2.24| |CBOT大豆|1176.75|0.17|0.94|0.38|0.38|12.37| |CBOT豆油|71.24|0.27|0|0.85|3.29|46.74| |CBOT豆粕|319.1|0.82|-2.39|0.85|0.85|6.51| |CBOT玉米|463.5|-0.05|1.42|1.09|1.09|5.1| |CBOT小麦|616.25|-0.64|3.05|-0.32|-0.32|21.67| |ICE2号棉花|79.56|0.14|-0.35|13.69|13.69|23.73| |MDE原棕榈油|4579|-1.06|2.88|-5.18|-5.18|13.06| [12][13] 国内主要商品涨跌幅 |品种|现价|日度涨跌幅（%）|周

期货研究报告：日度报告——综合晨报 一季度全国工企利润同比增长 15.5% [T报ab告le_日R期an：k] 2026-04-28 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普与幕僚讨论伊朗最新提议 特朗普和幕僚讨论伊朗提议，目前来看分歧继续存在，市场风 险偏好维持温和，美元震荡。 宏观策略（股指期货） 3 月工业企业利润同比增 15.8% 综 3 月工企利润继续修复，涨价与出口链的利润改善较大，消费品 制造业则偏弱，中游制造业有所分化。企业主动去库。当前油 价上涨的宏观表现为推升利润修复。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 2185 亿元 7 天期逆回购操作 报 资金面仍然宽松，债市上涨行情难言就此终结。不过上涨行情 已经进入后半段，后续随着市场上涨，博弈反弹的相关策略建 议逢高止盈。 黑色金属（铁矿石） MGX Resources 一季度铁矿销量因雨季短期下滑 伴随成材上涨至 3300 元附近，继续上行动能有所减弱。本周整 体发货维持高位，几内亚发货明显放量，预计整体价格受到估 值和供应端压力维持震荡偏弱。 有色金属（锌） 七地锌锭库存增加 0.03 万吨 相比去年四季度，当下 LME 库存紧张程度 ...

行业投资评级 - 投资评级为“中性”，评级维持 [6] 报告核心观点 - 宏观政策层面，中共中央办公厅、国务院办公厅高频发文聚焦节能降碳，新出台的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》标志着政策向精细化、制度化演进，对钢铁行业影响深远 [1][4] - 钢铁行业碳排放约占全国总量的15%，是排碳量最高的制造业，是落实减碳目标的重要主体 [1][4] - 长期来看，行业降碳路径包括高炉富氢碳循环、短流程、氢基竖炉等工艺，但短期内这些技术尚不能明显降碳，当前主要手段或仍靠压减产量实现 [1][4] - 通过分级管理压制环保、能耗水平较差的产能，在落实减碳政策的同时，有助于优化行业供需格局，推动“扶优劣汰”和高质量发展 [1][4] - 近期钢市基本面呈现回暖迹象，宏观情绪改善，需求环比改善，库存延续去化，钢价和钢厂盈利面环比回升 [3] 行业政策与长期降碳路径分析 - **政策演进**：两办印发的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》构建了全面和重点突出的考核框架，确保政策可操作和有效，标志着政策颗粒度的拐点 [1][4] - **高炉富氢碳循环工艺**：作为基于主流“高炉-转炉”长流程的短期切实降碳方案，通过对还原气体的回收再利用及喷吹富氢气体，最多可实现30%的降碳，但受天然气资源掣肘、投资成本高且碳补偿不足，暂未大范围推广 [9] - **短流程工艺**：基于电炉生产，碳排放强度仅是长流程的1/3，可起到明显降碳效果，主要依赖废钢资源，当前因废钢资源紧缺导致成本略高，若获得碳配额交易补偿（例如假设条件下短流程钢企可额外获得133元/吨碳补贴），其性价比将大幅提升，未来随废钢资源供应增加，有望成为重要降碳手段 [9] - **氢基竖炉工艺**：若使用清洁能源电解水制氢作为还原剂，可实现全程零碳足迹生产，吨钢零碳排放，目前头部钢企已有示范项目，但受制于技术改进空间及较高的制氢、储氢成本，推广尚需时日 [4] 近期市场基本面跟踪 - **宏观与需求**：宏观环境偏暖，专项债及特别国债项目资金逐步到位，政策红利转为实际需求，中东地缘政治摩擦降温、海运费回落助力市场情绪改善 [3] - **表观消费量**：本周五大钢材表观消费量环比增长3.00%，同比增长0.09%，按农历口径同比增长1.02%，其中长材消费环比增长6.28%，板材环比增长0.29% [3] - **产量与铁水**：五大钢材产量环比增长0.94%，同比下降1.75%，日均铁水产量降至239.32万吨，环比下降0.18万吨/天 [3] - **盈利情况**：钢厂盈利率为49.78%，环比上升2.16个百分点 [3] - **库存情况**：五大材总库存环比下降3.75%，同比增长10.90%，农历口径同比增长0.59% [3] - **价格与利润**：上海螺纹钢价格上涨至3270元/吨，环比上涨30元/吨，热轧价格上涨至3360元/吨，环比上涨20元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润为-29元/吨，成本滞后一月利润为-24元/吨 [3] 投资主线与关注标的 - 在行业基本面呈现低产量、低库存改善信号之际，建议把握投资主线 [23] - **受益成本宽松逻辑**：关注南钢、华菱、宝钢、首钢 [23] - **受益于反内卷和涨价预期**：关注方大、中信、新钢股份 [23] - **并购重组标的**：予以关注 [23] - **优质加工和资源股**：关注久立特材、甬金股份、河钢资源 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期建议空配为主，区间操作并卖出虚值看涨期权，预期区间在102 - 106美元/吨（61%指数），对应连铁在750 - 785元/吨 [12] - 煤焦短期维持低位震荡运行 [13] - 短期硅锰及硅铁盘面走势延续分化，硅锰震荡偏弱，硅铁稳中偏强 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2610 2026.4.24收盘3191元/吨，较4.17上涨58元/吨，涨幅1.85%；现货HRB400E: Φ20:汇总价格:上海为3260元/吨，较4.17上涨30元/吨，涨幅0.93% [8] - 热轧卷板期货主力合约HC2610 2026.4.24收盘3392元/吨，较4.17上涨68元/吨，涨幅2.05%；现货Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海为3380元/吨，较4.17上涨60元/吨，涨幅1.81% [8] - 铁矿石期货主力合约12609 2026.4.24收盘786.5元/吨，较4.17上涨8元/吨，涨幅1.03%；现货日照港PB粉为776元/吨，较4.17上涨3元/吨，涨幅0.39% [8] - 焦炭期货主力合约60921 2026.4.24收盘1833元/吨，较4.17上涨55元/吨，涨幅3.09%；现货日照港准一级集出库价为1530元/吨，较4.17上涨50元/吨，涨幅3.38% [8] - 焦煤期货主力合约1112609 2026.4.24收盘1258.5元/吨，较4.17上涨32.5元/吨，涨幅2.65%；现货介休中硫主焦煤出厂价为1370元/吨，较4.17上涨20元/吨，涨幅1.48% [8] - 锰硅期货主力合约SM2607 2026.4.24收盘6146元/吨，较4.17下跌84元/吨，跌幅1.35%；现货FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)为6020元/吨，较4.17下跌30元/吨，跌幅0.50% [8] - 硅铁期货主力合约SF2607 2026.4.24收盘5742元/吨，较4.17上涨42元/吨，涨幅0.74%；现货自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古(日)为5480元/吨，较4.17上涨50元/吨，涨幅0.92% [8] - 废钢Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数 (日) 2026.4.24为2478.33，较4.17上涨0.65，涨幅0.03% [8] 本周黑色行情预判 铁矿石 - 逻辑：核心逻辑是“五一”节前补库和国内需求季节性回升，美伊冲突、长协谈判影响减弱，成材偏强运行，但铁矿石已涨一周且受港口现货价格抑制，05合约盘面基差转负，上行压力大 [12] - 供应：市场担忧澳洲柴油短缺，但力拓成本状况稳健，本期澳洲发运环比回升，巴西发运稳中有增，二季度外矿发运同比有增加预期 [12] - 需求：国内需求进入季节性高位，下游需求和钢厂利润环比回升，高炉生产短期保持高开工，但铁水量继续回升高度预期低，需求端向上驱动中性偏强 [12] - 库存：钢厂端库存小幅回落，有补库预期但意愿谨慎；港口库存环比持续下降，库存端向上驱动中性偏强 [12] - 观点：短期供需关系边际改善，叠加节前补库支撑价格高位震荡，但近月基差转负，终端需求增量不足等影响成材上行空间，中期供需宽松预期未变，远月上行预期弱 [12] - 策略：区间操作，卖出虚值看涨期权，预期区间102 - 106美元/吨（61%指数），对应连铁750 - 785元/吨 [12] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期货价格企稳反弹，现货端焦煤竞拍市场成交回暖，流拍率下降，焦企第3轮提涨焦价，钢厂未接受 [13] - 基本面：煤矿产量稳中有增，进口蒙煤维持高通关态势，原料需求尚可，钢厂高炉日均铁水产量维持240万吨左右 [13] - 观点：短期需求尚可，叠加节前补库，支撑价格企稳偏强，但焦煤05合约交割逻辑未结束，蒙煤高通关高库存或对盘面形成压力，预计短期维持低位震荡运行 [13] 铁合金 - 逻辑：地缘风险有不确定性，国内需求季节性回升，叠加节前补库，黑色系情绪平稳，锰硅及硅铁期货主力合约走势分化 [16] - 供应端：硅锰产量和开工率环比小幅回升，南方开工低迷；硅铁产量小幅回升，开工率略有回落，整体开工率偏低 [16] - 需求端：硅锰、硅铁周度需求均小幅回暖，但整体需求回升力度偏弱，钢厂多刚性补库、按需采购，五一假期备货需求和钢招有一定支撑 [16] - 库存端：硅锰库存增加，供给宽松格局延续；硅铁库存下降，保持去库态势 [16] - 成本端：硅锰成本支撑稍有转弱，硅铁成本支撑暂稳 [16] - 观点：短期硅锰及硅铁盘面走势延续分化，硅锰震荡偏弱，硅铁稳中偏强，关注五一假期钢厂备货节奏和成本端支撑变化 [16] 品种数据 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周16664.12万吨，环比-83.71，同比+2403.12 [19] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周钢企库存8884.07万吨，环比-48.3，同比-168.85；库销比30.03，环比-0.12，同比-0.34；日耗295.83万吨/日，环比-0.46，同比-2.27；铁水日产239.32万吨/日，环比-0.18，同比-5.03 [30] - 247家钢厂开工率/盈利率：本周高炉开工率83.05%，环比-0.15pct，同比-0.51pct；炼铁利用率89.72%，环比-0.066pct，同比-0.43pct；盈利率49.78%，环比+2.16pct，同比-5.20pct [34] - 全球总发运：本周3250.1万吨，环比+176.2，同比+61.9 [38] - 到港量：全国45港本周2278.5万吨，环比-35.8，同比-234.3；全国47港本周2365.6万吨，环比+17.6，同比-314.0 [55] - 海运费：巴西-青岛（BCI - C3）本周33.068美元/吨，环比+0.395，同比+14.048；西澳-青岛（BCI - C5）本周13.0美元/吨，环比-0.595，同比+5.185 [57] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企+钢厂+港口）：上周1008.71万吨，环比-0.54，同比-6.07 [68] - 焦煤总库存（焦企+钢厂+煤矿+港口+洗煤厂）：上周2646.48万吨，环比+20.35，同比-102.57 [76] - 独立焦企平均吨焦盈利：上周61元，环比+23，同比+77 [81] - 独立焦企产能利用率：上周75.5%，环比+0.7，同比+0.1；日均焦炭产量：上周65.0万吨，环比+0.3，同比-1.8 [86] - 523家炼焦煤矿日均精煤产量：上周80.4万吨，环比+1.5，同比+0.7；247家钢厂高炉日均铁水产量：上周239.32万吨，环比-0.18，同比-0.8 [87] - 焦炭1月/焦煤1月：上周五为1.31，环比持平，同比-0.29；焦炭5月/焦煤5月：上周五为1.58，环比持平，同比-0.19；焦炭9月/焦煤9月：上周五为1.46，环比持平，同比-0.18 [92] - 基差（焦炭）：1月上周五为-275元/吨，环比+2，同比-130；5月上周五为-97元/吨，环比+7，同比+44；9月上周五为-188元/吨，环比-1，同比-73 [96] - 基差（焦煤）：1月上周五为-81元/吨，环比+66，同比-22；5月上周五为147元/吨，环比+89，同比+70；9月上周五为-6元/吨，环比+68，同比+3 [100] - 价差（焦炭）：5月 - 9月上周五为-91元/吨，环比-8，同比-90.5；9月 - 1月上周五为-87.5，环比+3.0，同比-74.5 [101] - 价差（焦煤）：5月 - 9月上周五为-153.0，环比-2.5，同比-86.0；9月 - 1月上周五为-210.0，环比-2.0，同比-166.0 [104] 铁合金 - 现货价格：4月24日，锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）39.8元/干吨度，周环比-1.2，同比+7.3；硅锰现货价格（内蒙6517）6020元/吨，周环比-30，同比+320；硅铁现货价格（内蒙72）5480元/吨，周环比+50，同比-70 [109] - 锰矿库存：4月17日当周港口库存合计482.8万吨，周环比-14.2，同比+110.1；天津港357.6万吨，周环比-14，同比+72.9；钦州港125万吨，周环比-0.2，同比+37.5 [111] - 产量：硅锰上周产量173579吨，周环比+5474，同比-12481；日均产量24797吨，周环比+782，同比-1783；开工率30.86%，周环比+1.96个百分点，同比-10.73个百分点 [114] - 硅铁上周产量11.3万吨，周环比+0.12，同比+1.41；日均产量1.6145万吨，周环比+0.017，同比+0.2005；开工率30.28%，周环比-0.12个百分点，同比-0.63个百分点 [116] - 需求量：上周硅锰需求量123752吨，周环比+1094，同比-2997；硅铁需求量20165.6吨，周环比+199，同比-395 [118] - 库存：4月24日当周，硅锰库存量377000吨，周环比+1000，同比+195200；硅铁库存量57220吨，周环比-2330，同比-26450 [121] - 库存平均可用天数：4月硅锰17.03天，环比-0.05，同比+1.59；硅铁16.77天，环比-0.05，同比+1.33 [125] - 进口量/产量：3月份锰矿进口318.37万吨，环比+38.03%，同比+64.86%；1 - 3月份累计进口893.28万吨，同比+52.41% [127] - 3月份硅锰产量86.51万吨，环比+11.82%，同比-3.79%；1 - 3月份产量合计249.27万吨，同比-3.76% [127] - 3月份硅铁产量44.31万吨，环比+12.5%，同比-11.86%；1 - 3月份产量合计127.41万吨，同比-10.4% [127] - 钢厂采购价格：4月河钢硅锰6517采购价6300元/吨，环比-250，同比+350；硅铁FeSi75 - B采购价5950元/吨，环比持平，同比持平 [129]

核心观点 - 市场交易热度与杠杆资金买入意愿持续走强，但外资与机构资金出现分歧，个人投资者（杠杆资金、龙虎榜）成为当前市场的主要买入力量，而北上资金转向净流出，股票ETF则加速净赎回 [1][8] 宏观流动性 - 美元指数回升，10年期美债名义利率回升而实际利率回落，通胀预期有所回升，中美利差“倒挂”程度继续加深 [2][16][21] - 离岸美元流动性边际有所收紧，3个月日元与美元互换基差回升，欧元与美元互换基差回落 [2][23][25] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001回落而R001回升，1年和10年期国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)走阔 [2][23][27][28] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回升，轻工、通信、化工、公用事业、电子等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][29][33] - 主要指数波动率大多延续回升，中证1000、中证500、上证50、科创50、创业板指的波动率均回升 [3][35][36][37] - 行业层面，钢铁、有色金属等板块的波动率处于90%历史分位数以上，煤炭、农林牧渔、食品饮料等板块波动率上升较快 [3][35][38] 机构调研热度 - 电子、有色金属、食品饮料、医药、机械等板块的机构调研热度居前 [4][45][47] - 食品饮料、电子、农林牧渔、通信、医药等板块的调研热度环比仍在上升 [4][45] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均回升 [45][50][51] 分析师盈利预测 - 分析师重新同时下调了全部A股（全A）2026年和2027年的净利润预测 [5][52][60] - 行业层面，有色金属、家电、电子、煤炭、化工等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调 [5][62][65][68] - 指数层面，创业板指、中证500、沪深300、上证50的2026年和2027年净利润预测均被下调 [5][69][71][72] - 风格层面，中盘价值的2026年和2027年净利润预测均被上调，而中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的2026年和2027年净利润预测均被下调，大盘成长的2026/2027年预测分别被下调/上调 [5][73][74][75][76] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，但再度转为净卖出A股 [6][77][78][84] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色金属、汽车、医药等板块的买卖总额之比回落 [6][86] - 基于持股数量小于3000万股标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、有色金属等板块，主要净卖出电力及公用事业、计算机、轻工制造等板块 [6][88][89][90] 杠杆资金（两融）动向 - 两融活跃度小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位，上周继续净买入418.06亿元 [7][91][95] - 行业层面，两融主要净买入电子、通信、机械等板块，净卖出电新、非银金融、煤炭等板块 [7][91][93] - 食品饮料、纺织服装、房地产等板块的融资买入占比上升 [7][96][98] - 风格层面，两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值 [7][100][101][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度继续回升，买卖总额及占全A成交额之比均上升 [7][103][104][107] - 行业层面，轻工制造、钢铁、基础化工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][103][108] 公募基金与ETF - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位继续回升 [8][109][111] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、基础化工、有色金属等板块，主要减仓电新、煤炭等板块 [8][109][113][116] - 风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落 [8] - 新成立权益基金规模继续小幅回升，其中主动型新成立规模回落，被动型新成立规模回升 [8] - 股票ETF延续被净赎回，且以机构ETF为主，个人和机构持有为主的ETF均被净赎回 [8][54][55] - 从跟踪指数看，创业板50、红利等相关ETF被主要净申购，而沪深300、中证500、中证A500等ETF被主要净赎回 [8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入通信等板块，净卖出电子、电新、有色金属等板块 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一热卷冲高回落后震荡整理，短中期走强，此位置建议谨慎偏多，但需关注现货端后续跟涨情况，下方支撑关注 5 日均线附近，上方压力关注日内高点附近，热卷处于供需双弱、库存较高状态，后续需关注需求恢复和去库情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量增仓 55437 手，总持仓量 1840957 手，成交量 612323 手，相比上一交易日放量，日均线短期上破 5 日均线 3385 附近、30 日均线 3315 和 60 日均线 3290 附近，短中期向上突破走强 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3400 元/吨 [2] - 基差：期现基差 6 元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 4 月 23 日，实际周产量 305.71 万吨，周环比 +3.1 万吨，周度增产明显，钢厂复产节奏比螺纹钢更积极，但同比仍偏低 [4] - 需求端：截止 4 月 23 日，表观消费 310.12 万吨，表需周环比 -0.62 万吨，需求周度小幅回落，同比降幅比螺纹钢更大，复苏力度弱于螺纹钢 [4] - 库存端：截止 4 月 23 日，社会库存 333.16 万吨，周环比 -6.7 万吨，社会库存周度去库，但同比大幅偏高；钢厂库存 82.41 万吨，周环比 +2.29 万吨，钢厂库存小幅累库；库存合计 415.67 万吨，周环比 -4.41 万吨，整体库存小幅去化，主要靠社库去库，但厂库已开始拐头，去库动能弱于螺纹钢 [4] - 政策面：2026 年 3 月 5 日全国两会召开，政府工作报告提出发行超长 期特别国债 1.3 万亿元、安排专项债 4.4 万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业 PMI 仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快，热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升，供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量，供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位，制约价格反弹高度 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日钢材盘面震荡，黑色板块中焦煤领涨，现货有部分补涨；上周五大材增产，热卷增产加快，钢材表需修复，螺纹需求加速上涨、热卷需求连续三周下滑，去库速度放缓，螺纹去库更快；受基建托底影响，螺纹表需季节性好转，热卷虽表需下滑但需求仍有支撑；海外冲突影响退坡后钢材运行回归基本面，近期钢材基本面边际好转，钢价底部反弹，但整体需求不及去年；市场传闻方坯出口可能受限，或影响板材需求，近期煤炭价格大幅上涨，黑色品种轮动，板块内可能维持焦煤走强而钢价高位震荡走势，需关注下游需求表现及海外突发情况；单边警惕见顶回落风险，可逢高试空，套利和期权建议观望 [5][6][7][8] 各部分总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价3230元（-），北京敬业3260元（+20），上海鞍钢热卷3400元（+10），天津河钢热卷3290元（+10） [4] 市场研判 - 交易策略：单边警惕见顶回落风险，可逢高试空；套利和期权建议观望 [5][6][7][8] - 重要资讯：4月27日6家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示；2026年一季度中国家电产业（不含3C）零售规模1726亿元，同比下滑6.2%，3月同比下滑12.5%，二季度降幅或扩大 [9][10] 相关附图 - 包含螺纹和热卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、价差、成本等数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [13][17][19]