全球低碳治理格局演进 - 欧盟碳边境调节机制正式全面实施，覆盖水泥、钢铁、铝等六大行业，对“走出去”的中国企业构成实质性成本压力，并倒逼其建立碳核算体系与加速供应链绿色重构 [1] - 海南自贸港同步启动全岛封关运作，为应对国际规则变化和探索制度型开放提供了“试验场” [1] - 国内外绿色规则的双向演进，正深刻重塑产业竞争格局与资本流动方向 [1] 欧盟CBAM的影响与中国应对 - CBAM短期内增加了中国出口企业的合规成本与负担，主要因为中欧碳价存在显著差距 [1] - 影响可控，因CBAM目前主要针对大中型企业且有年度豁免门槛，同时中国政策响应迅速，已将钢铁、水泥、铝三大行业纳入全国碳市场 [2] - 资本市场已开始对相关行业进行估值体系重构，率先完成节能改造、建立碳管理体系的企業有望获得“绿色溢价”，而转型滞后者或面临估值压力 [2] 中国碳市场发展 - 自CBAM落地后，中国碳市场建设明显提速，2025年已将三大高耗能行业纳入，覆盖排放量占比突破60% [3] - 未来优化碳价机制、缩小与国际碳价差距是关键，建议通过强化碳市场与上市公司碳数据披露联动等三条路径协同推动市场发展 [3] 海南自贸港的机遇 - 自贸港的低碳规则差异将激励企业在四个方向进行碳管理创新：跨境碳资产交易、绿色投融资、碳管理服务集聚及碳数据平台建设 [2] - 此举能促进国内碳市场标准与国际对接，引导跨境资本流动，境外绿色资本可能加速流入，国内产业资本可更便利地配置海外绿色资产与技术 [2] - 可能催生一批专注于跨境碳交易经纪、碳管理咨询等新兴企业，其成长性需关注政策适配度、资源整合能力与技术壁垒 [6] ESG投资生态与尽责管理挑战 - 国内资管机构存在“重筛选、轻参与”现象，阻碍深化尽责管理的核心问题在于专业投研能力不足、短期考核激励机制缺失及ESG数据质量支撑不够 [4] - 上市公司ESG数据在充分性、可比性、时效性上仍有不足，在高耗能行业、中小型企业及供应链复杂的行业短板明显 [4] - 解决需多方合力：资管机构加强团队建设、监管引导建立长期考核机制、强化ESG信息披露监管与第三方核查 [4] ESG投资实践与工具发展 - 中国银河证券构建了融合国际框架与本土特色的ESG评级体系，通过动态评估模型为投资决策提供工具，并已应用于帮助钢铁企业实现能耗和碳强度双降的案例 [5] - 近期市场上出现的“ESG增强型指数”等工具，标志着国内ESG投资正从被动的风险规避转向主动的价值影响 [5] - ESG表现优异的企业通常具备更稳健的经营架构与风险抵御能力，更能适应长期趋势，ESG已成为价值发现的核心维度 [7] 行业转型与投资策略 - 在CBAM覆盖的高碳行业，绿色转型已由“选择题”变为“生存题”，通过技术创新实现“绿色溢价”的细分领域将脱颖而出，例如短流程电炉炼钢、绿电电解铝与再生铝、水泥替代燃料技术等 [5] - 对于二级市场投资者，在政策叠加窗口期建议优先关注ESG整合策略，该策略可操作性随国内ESG数据质量实质性改善而增强 [6] - 从行业配置看，银行、钢铁、非银金融、交通运输、电力设备等行业ESG综合表现位居市场前列，其业务属性与绿色转型、合规治理要求高度契合，提供了大量优质可投资标的 [6] - 绿色发展是确定性最高的投资主题之一，绿色转型、低碳产业、战略性矿产资源、循环经济等方向将在“十五五”期间获得政策与市场的双重驱动 [6]

核心观点 - 阿尔及利亚非油气出口加速增长 多元化战略取得实质性成果 标志着非油出口迈入高质量发展新阶段 [2] 政策与宏观环境 - 国家通过重组对外贸易管理体系 优化出口规则和流程 并在行政 税收和海关等方面推出多项便利化措施 有力推动了非油出口增长 [2] - 政府与企业间的沟通协作不断加强 为消除障碍 拓展市场提供了有力支撑 [2] 出口表现与增长数据 - 非油气出口额由2020年的22亿美元增至2023年的51亿美元 2024年进一步升至70亿美元 [2] - 国家水泥集团旗下企业透露 2025年出口量达500万吨 2026年目标提升至600万吨 [2] - 在奥兰举行的首届阿尔及利亚出口产品国家展上 多位企业代表表示 出口形势持续向好 [2] 重点产业表现 - 钢铁 农产品 家电 矿业和制药等重点产业表现突出 [2]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月22日，本钢板材发布公告称，公司2025年度审计项目质量控制复核人由郭健变更为赖 小娟，立信会计师事务所内部调整所致，交接已完成，不影响年度审计。 ...

公司财务与治理 - 重庆钢铁在互动平台表示，公司已制定资产减值计提及核销的管理办法 [1] - 公司相关减值计提符合国有资产监督管理要求 [1] - 公司相关减值计提符合会计准则 [1]

报告行业投资评级 - 通信行业：增持 (维持) [5] - 航天军工行业：增持 (维持) [5] - 钢铁行业：增持 (维持) [5] 报告核心观点 - 商业航天的快速发展正驱动火箭材料体系从传统铝合金向“箭体用航天不锈钢+发动机用高温合金”演进 [1] - 在可复用、规模化发射的趋势下，不锈钢因其低成本、耐高温、易加工等综合优势，成为星舰、朱雀三号等新一代复用火箭箭体的共同选择 [1][3] - 液体火箭发动机性能提升对热端部件材料要求更高，高温合金用量随之增长，呈现“单机放量+多机并联”的叠加效应 [3][21] - 低轨卫星星座建设将驱动火箭发射进入规模化阶段，为航天不锈钢和高温合金带来结构性高景气需求 [4][45] 行业历史与现状总结 - **历史材料格局**：在传统一次性火箭范式下，铝合金是箭体材料的绝对主角，广泛应用于蒙皮、贮箱等结构；不锈钢应用有限；高温合金在液体火箭早期仅用于少量阀门、涡轮转子等部件 [1] - **当前过渡阶段**：火箭材料处于“传统铝合金为主体、新材料加速渗透”的过渡期 [2] - **结构端新应用**：不锈钢箭体已在SpaceX星舰、蓝箭航天朱雀三号等可复用火箭上试点应用，相较传统铝合金方案，生产周期能够缩短约40% [2][27] - **动力端新应用**：液体火箭发动机成为发射主力，测算其高温合金平均用量为28% [2] 未来发展趋势总结 - **箭体结构材料趋势**：航天不锈钢因适应极端环境、焊接性能优、加工速度快、成本较低等优势，成为二子级再入回收、大直径火箭及低温燃料贮箱的工程基础 [3] - **动力系统材料趋势**：发动机燃烧室室压、热流密度与启停次数阶跃上升，对材料耐温、导热与疲劳寿命要求提升，驱动高温合金成为关键材料 [3][21] - **材料需求驱动**：可复用场景下单台发动机设计寿命和单箭发动机配置数量同步上行，高温合金用量有望呈现叠加增长 [3] 需求端分析总结 - **核心驱动因素**：大型低轨星座（如星网、G60星链等）组网将驱动火箭发射规模化，根据ITU规则，卫星频轨资料申报后需在7年内完成部署，发射具有紧迫性 [4][45] - **不锈钢需求测算**：以星舰为例，单发火箭不锈钢用量约815吨，按工厂一期设计年产1000艘测算，将撬动81.5万吨需求；按航天不锈钢吨价1.8万元/吨测算，对应市场规模147亿元；若按终极目标年产10000艘测算，市场规模达1470亿元 [47] - **高温合金需求测算**：以猎鹰9号（10台发动机）和星舰（39台发动机）为例，测算高温合金用量分别为5吨/箭和58.5吨/箭，星舰迭代使高温合金用量增长近11倍；按年产1000艘星舰、单价25万元/吨测算，年需求5.9万吨，市场规模146亿元；年产10000艘对应市场规模1460亿元 [48] 供给端与竞争格局总结 - **航天不锈钢供应特点**：供应高度细分、强定制化，对成分设计、冷轧、成形与焊接的一体化要求高，系统性能力铸就壁垒 [4][57] - **不锈钢竞争格局**：需求更看重一致性、可靠性与交付稳定性，而非最低单价，具备先发优势和客户验证基础的企业有望获得结构性成长机会 [4][60] - **高温合金供需状况**：我国高温合金需求量从2017年的3万吨增长至2022年的7万吨，年均复合增长率18.47%；产量从1.88万吨增至4.20万吨，年均复合增长率17.44%；2024年需求量6.2万吨，产量5.7万吨，仍存在供给缺口 [61] - **高温合金竞争壁垒**：熔炼工艺复杂，涉及真空感应炉、真空自耗炉等多种高壁垒设备，供应商竞争格局良好 [61] - **主要厂商类型**：包括以抚顺特钢为代表的特钢生产企业，以航材股份、钢研高纳为代表的科研院所及相关企业，以及上大股份、图南股份、隆达股份等民营企业 [62] 产业链相关公司梳理 - **特种不锈钢厂商**：太钢不锈、Outokumpu、Aperam、SeAH Steel 等 [4][71] - **高温合金龙头企业**：抚顺特钢、航材股份、钢研高纳、上大股份、图南股份、隆达股份、西部超导等 [4][62]

市场整体表现 - 2026年1月22日A股主要指数普遍上涨，上证指数收于4122.58点，上涨0.14%；深证成指收于14327.05点，上涨0.5%；创业板指收于3328.65点，上涨1.01%；北证50指数上涨0.69% [2] 主力资金流向 - 当日A股市场全天主力资金净流出104.42亿元，其中开盘净流出78.12亿元，尾盘转为净流入17.97亿元 [3] - 沪深300指数当日主力资金净流入17.99亿元，而创业板和科创板分别净流出4.7亿元和3.2亿元 [5] - 从近五日数据看，市场主力资金流向波动较大，1月20日净流出高达764.07亿元，1月21日则转为净流入56.08亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中，11个行业实现资金净流入，国防军工行业净流入115.99亿元居首，行业指数上涨3.15% [7] - 通信、建筑材料、煤炭、钢铁行业分别净流入45.22亿元、32.11亿元、14.98亿元、13.76亿元，位列资金净流入前五 [8] - 资金净流出前五大行业为：电子(-162.44亿元)、电力设备(-141.27亿元)、汽车(-105.16亿元)、医药生物(-83.28亿元)、非银金融(-70.84亿元) [8] 个股资金与机构动态 - 新易盛获主力资金净流入21.93亿元，居个股首位 [9] - 龙虎榜数据显示，机构资金净买入湖南白银3.63亿元、鹏鼎控股2.29亿元、三变科技7938.94万元等多只个股 [12] - 机构资金净卖出金太阳1.12亿元、方正电机1.05亿元、德恩精工7101.86万元等个股 [12] 机构最新关注 - 多家机构发布最新个股评级与目标价，华泰证券给予紫金矿业“买入”评级，目标价62.40元，较最新收盘价有65.69%上涨空间 [13] - 国投证券给予华勤技术“买入”评级，目标价125.10元，上涨空间39.15%；华创证券给予立高食品“强推”评级，目标价62.40元，上涨空间36.39% [13] - 中信建投给予中国中铁“买入”评级，目标价8.15元，上涨空间50.65%；广发证券给予中国神华和中国中免“买入”评级，目标价分别为46.85元和109.29元 [13]

公司资本支出项目 - 华菱钢铁子公司华菱涟钢拟实施焦化厂6m焦炉原地大修项目 [1] - 项目投资额为4.5亿元人民币 [1] - 项目建设期为19个月 [1] 项目背景与目的 - 进行大修的原因是两座6m焦炉炉龄已到炉役末期 [1] - 焦炉本体老化导致炉墙剥蚀、炉内窜漏、热效率低、吨焦能耗居高不下等问题 [1] - 项目旨在解决上述问题 [1]

智通财经APP讯，华菱钢铁(000932.SZ)公告，公司子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司(简称"华菱涟钢") 焦化厂两座6m焦炉炉龄已到炉役末期，为解决由焦炉本体老化带来的炉墙剥蚀、炉内窜漏、热效率 低、吨焦能耗居高不下等问题，华菱涟钢拟实施焦化厂6m焦炉原地大修项目，投资额4.5亿元，建设期 19个月。 ...

核心观点 - 2025年废钢市场供需双增，但供应增幅大于需求，市场累库导致均价下移 [1] - 2026年预计供需双增格局延续，累库速度或加快，废钢均价仍有下探空间，但跌幅可能收窄 [1][5][6] 价格表现 - 2025年全国6-8厚重废均价为2244.74元/吨，较2024年下跌222.52元/吨 [1] - 2025年价格最高点出现在8月和9月，均为2294元/吨，最低点出现在1月中旬，为2175元/吨 [1] - 2025年废钢铁价格波动区间收窄，中间市场套利空间缩减 [1] - 预计2026年废钢均价将维持在2050-2100元/吨区间波动 [6] 供需分析 - **供应面**：2025年废钢总供给预计为2.8亿吨，同比增加8.55% [2] - 自产废钢减少，折旧废钢和工业废钢产出量增多 [2] - 进口废钢量维持偏低水平 [2] - 调研的255家钢企废钢铁到货量为1.8亿吨，同比2024年增长11.9% [2] - “以旧换新”政策、拆车拆船政策落地及制造业复苏是供应增长主因 [2] - **需求面**：2025年废钢铁消耗量为2.64亿吨，较2024年增长8.19% [2] - 调研的255家样本钢企废钢消耗量为1.9亿吨，较2024年增长10.2% [2] - 华北区域表现突出，河北省48家钢厂废钢消耗量达5.5亿吨，同比增加900万吨，增幅22.09% [2] - 需求增长原因包括华北部分电弧炉投产、钢企关注碳排放指标、长流程钢企利润尚可提升废钢用量，以及2025年新增500万吨电弧炉产能 [2] 行业利润与生产结构 - **长流程钢企**：2025年江苏长流程钢企螺纹利润平均98元/吨，较2024年的66元/吨增长32元/吨，增幅48.5% [3] - 利润维持较好水平，导致长流程钢企用废量增幅明显 [3] - 2025年国内样本钢企的转炉废钢比均值为13.75%，同比增加1.71个百分点 [3] - **短流程钢企（电弧炉）**：2025年江苏地区独立电弧炉谷电利润平均为-11元/吨，较2024年的16元/吨收窄27元/吨 [3] - 2025年117家独立电弧炉开工负荷率平均值为51%，较2024年提升2.65个百分点 [3] - 尽管多阶段处于亏损，但开工率维持相对高位，因面临“生产即亏损，停产即破产”的困境及产能考核压力 [3] - 独立电弧炉钢企废钢需求量较2024年出现微增 [3] 进口情况 - 2025年预计再生钢铁原料进口量为25万吨，较2024年预计增幅仅为0.89%，持续处于低位 [4] - 进口量低位原因：进口价格与国内价格长期倒挂；国内资源流通顺畅；进口货物需符合严格海关查验要求，不合格将被退运 [4] - 进口对国内废钢铁的供应补充作用有限 [4] 2026年市场展望 - **供需预测**：预计2026年废钢消费量将在2.8亿吨，供应量预计达到约3.2亿吨 [6] - **政策影响**： - 反内卷政策与《钢铁行业碳达峰实施方案》协同发力，短流程电弧炉炼钢的环保优势将凸显，预计2026年电弧炉产能利用率提升 [5] - 钢铁行业纳入碳排放交易市场，碳排放税的征收将促进长流程钢企提升废钢比 [5] - 废钢行业税务体系仍不完善，2026年税务改革或成为转折点，但可能面临困难，影响钢企用废体量 [5] - **成本制约**：预计2026年铁矿石供应过剩，铁水成本多阶段低于废钢，将制约钢企用废积极性 [6] - **市场状态**：预计2026年废钢市场依然呈现供需微增且紧平衡状态，均价延续窄幅震荡下跌，但跌幅相对2025年收窄 [6]

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