战略转型与金融资产处置 - 公司近一年累计出售中信股份、中信银行等金融资产，成交金额达41.75亿元，占公司净资产的10.13%，旨在聚焦时尚主业并逐步退出财务性投资 [1] - 金融资产被指定为"以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产"，处置仅分红收入影响当期损益 [1][7] - 2024年投资业务净利润22.09亿元（占公司总利润80%），时尚主业净利润4.31亿元（同比下降43.9%） [5] 投资历史与收益 - 公司历史上对宁波银行和中信证券的投资回报显著：1997年以1.01元/股成本投资宁波银行1.82亿元，2022年市值达2700亿元；1999年投资中信证券3.20亿元获9.61%股份 [2] - 2015年豪掷119.86亿港元认购中信股份8.59亿股，总投资成本达170.62亿元 [2] - 累计投资获利或超500亿元，例如2007年出售中信证券股份实现收益16.51亿元，2009年减持多只股票获益18.6亿元 [3] 2024年证券投资明细 - 中信股份期初账面价值706.836亿元，累计公允价值变动-34.33亿元；中信银行出售金额19.27亿元 [4] - 博迁新材期初账面价值20.304亿元，累计公允价值变动11.32亿元，出售金额5.301亿元 [4] - 上美股份出售金额16.415亿元，累计公允价值变动6.599亿元 [4] 时尚主业表现与挑战 - 2024年时尚板块营收67.99亿元（同比下降6.94%），净利润4.31亿元（同比下降43.9%） [9] - 主品牌YOUNGOR营收51.87亿元（同比下滑11.14%），衬衫、西服、裤子销量分别下滑14.69%、18.27%、9.42% [10] - 子品牌UNDEFEATED等合计营收5.47亿元（同比增长29.91%），合资品牌HELLY HANSEN销售增速达116% [12][13] 地产业务收缩与转型 - 2024年地产业务无新推项目，预售收入30.31亿元（同比下降69.03%），存货计提跌价准备3.76亿元 [15] - 期末土地储备24.77万平方米，拟开发计容建筑面积48.99万平方米 [15] - 2024年地产板块营收74.71亿元（同比增长16.20%），净利润1.54亿元（同比下降73.23%） [16] 新收购与资金压力 - 公司收购银泰百货100%股权（交易额约74亿元）及法国奢侈童装品牌Bonpoint，以拓展时尚产业链 [16][17] - 截至2024年末，短期借款及一年内到期负债合计145.9亿元，货币资金77.37亿元，经营活动现金流净额15.46亿元（同比下滑76.37%） [13]

财政政策 - 财政政策由加速转向加力，下半年或推出5,000-10,000亿增量工具，优化一揽子化债方案，中央财政将更多"加杠杆"推动地方财政重回扩张 [1] - 2025年财政总量空间达41.6万亿，目标赤字率突破至4.0%，为历史最高水平，释放积极信号 [126][129] - 预算内财政特征凸显：收入目标保守务实，支出较为积极，政府债券成为增量财力最主要来源，全年净融资或达13.86万亿 [126][129][137] 货币政策 - 货币政策维持"适度宽松"，兼顾"四重平衡"，下半年7天逆回购利率与LPR或进一步调降10bp，降准1次50bp [1][186] - 结构性工具加码确定性高于总量工具，5月新增科技创新和支农支小再贷款各3,000亿，创设服务消费与养老再贷款5,000亿 [185] - 商业银行净息差持续收窄至1.43%，低于不良率1.51%，对货币政策宽松形成掣肘 [180][186] 宏观经济 - 2025Q1实际GDP同比增长5.4%，高于市场预测中枢5.2%，全年预计增长5%，GDP平减指数下探至-1% [4] - 供给强于需求格局未实质性改善，物价低位运行压力仍存，工业生产"量高价低"，1-5月规上工业增加值增长6.3%，PPI同比-2.6% [4][82][84] - 企业利润温和修复，1-4月规上工业企业利润同比增长1.4%，结束连续三年下降，但营收利润率4.87%处于历史低位 [86][87] 外贸与投资 - 1-5月出口金额同比增长6%，对美出口下降9.7%，非美地区增长8.5%，东南亚、印度和拉美增长超10% [5][8] - 机电产品出口增长7.7%，通用机械设备增速8.0%，集成电路出口高增16.7%，劳动密集型产品显著承压 [9][12] - 制造业投资同比增长8.5%，高技术产业和装备制造业增长较快，设备工器具购置投资增长17.5% [71][73] 消费与房地产 - 1-5月社零同比增长5%，"以旧换新"政策目标品类增长10.7%，非目标品类增速8.1% [18][24] - 房地产销售企稳，1-5月商品房销售金额同比下降3.8%，降幅收窄24.1pct，但投资同比下降10.7% [42][48] - 房地产投资占GDP比重从2021Q1的13%降至2025Q1的7.5%，对GDP拖累显著减弱 [55][58] 资本市场 - 债券收益率或低位低波运行，A股底线抬升但向上弹性有待打开，板块上重视红利与小盘 [2] - 美股有望震荡上行，美债利率中枢维持高位，黄金强者恒强，外汇市场或延续"美元弱，非美强"格局 [2] - 社融增速从8.0%升至8.7%，政府债占比突破历史新高至20.5%，信贷增速7.1%，还原化债影响后为8.0% [188][192]

【导读】 汉斯（上海）私募基金管理有限公司完成私募基金管理人登记 见习记者 杨晨 上述四家外商独资机构，除安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司外，其余三家的注册 地址均位于上海。 汉斯（上海）私募基金管理有限公司成立于2025年1月21日，注册资本为200万美元，由 HINES SINGAPORE PTE.LTD.全资持股。汉斯（上海）私募的机构类型为私募股权、创业 投资基金管理人，业务类型包括私募股权投资基金、私募股权投资类FOF基金、创业投资基 金、创业投资类FOF基金，注册地址位于上海市浦东新区自由贸易试验区。其法定代表人、董 事长、总经理为YAN XIAO YUAN。 资料显示，汉斯（上海）私募基金管理有限公司的母公司Hines于1957年在休斯敦成立，是 全球领先的房地产投资、开发、物业管理公司，业务遍布30个国家和地区，截至2023年12月 31日，其管理总资产达932亿美元，并为超938.3万平方米资产提供专业物业服务。Hines于 1995年进入中国市场，其在中国收购、管理、开发的房地产面积超过91万平方米。 编辑： 杜妍 校对：王玥 制作：鹿米 审核： 陈墨 又一家外商独资私募基金管理人在 ...

生产高频 - 高炉开工率同比-0.3pct至1%，表观消费同比较前周+0.3pct至-1.4%，钢材社会库存下滑[1][9] - 纯碱开工同比+0.4pct至-3%，PTA开工同比-0.2pct至5%，涤纶长丝开工同比+0.4pct至3.8%，汽车半钢胎开工率同比-3.1pct至-0.8%[1][15] - 全国粉磨开工率同比-3.6pct至-4.6%，水泥出货率同比-0.2pct至-4.2%，水泥库容比同比+1.1pct至3.3%，水泥均价小幅下行[1][18] - 玻璃产量同比-7.3%，表观消费同比+10.6pct至-3%，沥青开工率同比-0.4pct至5.3%[22] 需求高频 - 30大中城市商品房日均成交面积同比-13.9pct至-5.1%，一线同比-38.3pct至-14.2%，二线同比-2pct至-0.04%，三线同比-12.1pct至-5.2%[30] - 铁路货运量同比+1.3pct至+2.4%，公路货车通行量同比-6.3pct至+0.7%，港口货物吞吐量同比+5.7pct至3.6%，集装箱吞吐量同比+4.1pct至5.3%[31] - 全国迁徙规模指数同比+12.5pct至14.1%，国内执行航班架次同比-0.5pct至-0.1%，国际执行航班架次同比-2.4pct至16.6%[40] - 观影人次同比+35.2pct至-3.1%，票房收入同比+28.6pct至-9.8%，乘用车零售量同比-17.4pct至-10.4%，批发量同比-13.3pct至-13.8%[43] - CCFI综合指数环比较前周扩大0.4pct至8%，美西航线运价环比14.8%，地中海航线运价环比6.4%，欧洲航线运价环比6%，BDI周内均价环比2.9%[45] 物价高频 - 鸡蛋、水果、猪肉价格环比分别-1.5%、-1.3%、-0.4%，蔬菜价格环比+0.7%[2][51] - 南华工业品价格指数环比3.1%，能化价格指数环比5.6%，金属价格指数环比-0.2%[2][57] 风险提示 - 贸易形势超预期变化、政策应对模式不确定性、政策传导机制不确定性[3][62]

居民存款激增现象 - 2022年前三季度中国居民存款新增13.21万亿元，较上年同期暴增4.72万亿元，总存款增量达22.77万亿元 [1] - 居民消费率仅为35.3%（占GDP比重），远低于国际平均水平的60% [1] 存款激增原因分析 - 疫情和经济下行加剧不确定性，储蓄成为应对风险首选，封控期间收入中断使居民更重视积蓄 [3] - 房地产市场低迷导致购房需求锐减，房价下跌使炒房行为减少，原购房资金大量流入存款 [3] - 反复疫情冲击重创消费市场，封控措施使线下消费停滞，非必需品消费被迫减少 [4] - 缺乏安全投资渠道：股市波动剧烈、基金大面积亏损、银行理财风险增加，存款成为低风险保值选择 [6] 专家观点分歧 - 部分专家认为应下调银行存款利率以刺激消费和投资，将储蓄"逼"出银行 [1] - 业内人士指出单纯下调利率无法解决问题，需分析存款激增深层原因 [1] - 存款激增是疫情、经济下行、房市低迷和投资风险等多重因素共同作用结果 [8]

大窑饮品股权收购传闻 - 美国私募KKR拟收购大窑饮品85%股权 公司回应"不予置评" [1] - 此前1月曾传闻公司考虑在香港IPO募资5亿美元 但公司称暂未考虑上市计划 [1] - 若交易成行 标志其从IPO转向私募并购路径 借助KKR资源加速扩张 [2] 星巴克中国股权变动动态 - 星巴克中国回应股权收购传闻 称正评估增长机遇的最佳方式 未否认交易可能性 [3] - 高瓴资本、凯雷投资等机构参与反向路演 中国业务估值达50-60亿美元 [3] - 交易若落地将助力本土化战略突破市场竞争 [3] 三星半导体技术布局 - 三星计划2026年在泰勒工厂安装2nm工艺设备 洁净室建设2025年Q2重启 [4] 腾讯大股东Prosus业绩表现 - Prosus财年收入增长21%至62亿美元 电商业务盈利提升及AI投资驱动增长 [9] - 持有腾讯23.5%股份 拟将股息提高一倍至0.2欧元 股价12个月累计涨超35% [9] - 战略转型成效显著 电商与AI成为核心增长点 [10] 加密货币领域动态 - 美国现货比特币ETF累计成交量突破1万亿美元（2024年1月推出以来） [12] - 香港VMS Group家族办公室计划配置1000万美元投资DeFi对冲基金Re7Capital [16] 科技与消费行业动向 - 南山智尚机器人业务聚焦技术交流 暂不参展 全力推进核心产品研发 [11] - 亚马逊未来三年将在英国投资540亿美元 创造数千就业岗位 [15] 政策与监管动态 - 中国拟立法健全社会救助体系 草案含7章76条 强化兜底性制度安排 [5] - 食品安全法修正草案聚焦液态食品运输监管 将婴幼儿配方液态乳纳入注册管理 [6][7] 企业风险事件 - 富力地产新增6.2亿元被执行标的 累计被执行总金额超183亿元 [8] 社会倡议 - 中消协呼吁抵制极端吃播 批"大胃王"内容危害青少年健康与节约理念 [13] - 倡议平台严格识别下架相关视频 消费者应主动屏蔽此类账号 [13][14]

报告行业投资评级 - 走势评级为美股震荡 [1] 报告的核心观点 - 美国经济呈现滞胀特征，宏观政策逐渐明朗，企业盈利维持韧性但估值扩张空间有限，三季度美股面临压力，下半年有震荡上行机会，建议以估值为锚逢低配置 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1美股走势复盘：宏观政策博弈加大市场波动 - 2025年特朗普上任推行改革，市场围绕其政策路径交易，一季度削减政府支出控制财政赤字，4月以来对等关税影响市场，后关税谈判缓和市场收回跌幅 [14] - 尽管政策实施力度不及预期，但改变市场交易逻辑，美国经济滞胀风险难消，降息 - 软着陆逻辑曲折，美元信用和政府债务可持续性受担忧，美股高估值遭挑战 [19] 2025H2美国宏观展望 美国经济呈现滞胀特征 - 下半年美国经济更可能呈轻微滞胀状态，即经济回落、通胀回升，股票市场对经济下行计价不足，经济数据波动会扰动股市 [20] - 美国硬数据未明显恶化，软数据受贸易政策影响波动大，消费者信心和企业信心不足，抢进口透支未来消费、投资能力，经济预计延续下行趋势 [23] - 居民消费意愿减弱但支出增速保持5%左右，因关税冲击下提前抢购和就业市场有韧性，未来抢进口效应消退消费增速或回落，但就业市场大幅走弱前消费恶化风险可控 [28][34] - 美国就业市场供需缺口基本弥合，企业招聘意愿低，失业金申领人数显示失业率有抬升风险，DOGE裁员影响下半年将在就业数据中进一步体现 [38][39] - 关税压力下企业提前囤货补库透支未来增长空间，库存累积达高位，企业靠自身利润消化成本压力，通胀未向消费者传导，经济下行中通胀有回升压力 [43][48] - 三季度关税政策对实体经济冲击将显现，市场关注经济下行信号，美国出现深度衰退风险可控，衰退回调或为配置机会 [55] 财政和货币政策前景逐渐明朗 - 2025年初宏观政策不确定大，三季度是观察期，7月关税暂缓到期后政策将更明朗，若延期TACO交易巩固，若落地市场观察企业应对和关税冲击 [56] - 美国财政仍处扩张区间，DOGE削减政府支出效果差，参议院版本大美丽法案确认宽松财政倾向，CBO预测未来十年财政赤字率难降低 [58][59] - 大美丽法案中债务上限上调，8月美债到期赎回压力增加，TGA账户有回补需求，三季度政府净融资需求和美债供给压力增加，可能出现股债双杀 [60] - 美联储三季度倾向谨慎观望，评估政策对通胀和增长的冲击，当前金融市场流动性充裕，市场预期美联储继续降息，下半年降息交易更曲折 [64] 2025H2美国股指展望 企业盈利预期转弱、增速维持韧性 - 受宏观环境影响，美股盈利增速一季度回落，市场预期未来盈利增速降至个位数，一季度企业盈利表现尚可 [67] - 科技、通信服务等板块EPS增速高于指数平均，科技板块是净利润最大拉动来源，市场对科技公司预期回归理性，盈利稳定的科技板块跑赢可能性大 [69] - 多数企业难对关税影响给出乐观指引，年初以来市场下调盈利预期，但EPS仍维持增长，对股指构成支撑 [69] 估值空间受限、难以大幅扩张 - 年初以来三大股指估值摆脱历史极端水平，但宏观环境不确定性高，估值难大幅扩张，静态估值在22倍 - 26倍区间运行，缺乏突破动能 [2][70] 投资建议 - 三季度美股面临压力，下行风险高于上行风险，宏观政策落地降低市场不确定性，下半年美股有震荡上行机会，建议以估值为锚逢低配置，悲观情形下标普500在5100附近获支撑，中性预期在6050附近，乐观可达6400 [3][72][73]

2025亚洲钢铁贸易峰会核心观点 - 峰会聚焦中国及亚洲钢铁市场和贸易发展现状，深度解析钢铁产业国际贸易及未来发展前景 [1] - 源筑地产总经理高晓宇对印∙越∙泰钢铁行业政策、工业地产分布及设厂成本进行深入剖析 [1] 东南亚钢铁行业概况 钢铁产能 - 东南亚钢铁产能主要集中在越南、马来西亚、印尼、泰国、菲律宾、新加坡六国 [3] 行业发展 - 东南亚钢铁行业发展滞后，但随经济发展潜力显著，印尼和菲律宾尤为突出 [4] 用钢需求 - 建筑业是东南亚用钢需求主力，其次是工业（汽车制造和电子产品），泰国已有7家中资车企设厂 [6] 印尼钢铁行业分析 资源优势 - 镍、煤炭、石油、铝土矿储量世界领先，外资可投资能源与矿山领域 [7] 劳动力情况 - 人口2.7亿（世界第四），65%年龄低于35岁，年轻化推动房地产和制造业本地市场潜力 [8] 基础设施 - 制造业水平介于越南和泰国之间，基础设施除爪哇岛外不成熟，未来增长空间大 [9] 泰国钢铁行业分析 制造业成熟度 - 汽车制造业占东盟出口量50%以上，用钢量占比17%，14家中资车企已进入泰国市场 [11] 房地产市场 - 房地产曾推动用钢量快速增长，但近年放缓，外资可自由投资房地产 [12] 劳动力情况 - 人口7000万（东南亚第四），中位数37岁，面临人口红利减少，制造业依赖外劳 [14] 越南钢铁行业分析 地理位置优势 - 与中国接壤，陆运成本低，但矿产资源不对外资开放 [15] 劳动力情况 - 人口1.02亿（东南亚第三），平均年龄33岁，制造业投资热潮导致劳动力短缺 [16] 钢铁行业发展 - 基础设施完善，制造业路径类似中国改革开放阶段，电子、家电、汽车产业链完整，钢材需求东南亚最大 [18] 源筑地产背景 - 成立于2021年，专注为中国出海企业提供海外选址服务，覆盖土地、厂房、仓库、写字楼交易与租赁 [18]

报告核心观点 - 中东局势缓和，港股造好，恒指连涨三天，有望挑战25000点；凯基上调恒指今年目标至25500点，建议下半年布局采用「ACE」策略；陈茂波料楼市趋向平稳；多家上市公司公布业绩及重大事项 [2][6][8] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市43089.02，幅度1.19；标普500指数收市6092.18，幅度1.11；纳斯达克综合指数收市19912.53，幅度1.43；英国富时100指数收市8758.99，幅度0.01；德国DAX指数收市23641.58，幅度1.60；日经225指数收市38790.56，幅度1.14；台湾加权指数收市22188.76，幅度2.10 [2] 内地及香港股市表现 - 上证指数收市3420.57，幅度1.15；深证成指收市10217.63，幅度1.68；恒生指数收市24177.07，幅度2.06；国企指数收市8760.45，幅度1.90；红筹指数收市4108.84，幅度1.15；恒生科技指数收市5297.96，幅度2.14；AH股溢价指数收市129.06，幅度 -0.94；恒生期货（06月）收市24341，幅度0.78；恒生期货（07月）收市24331，幅度0.77 [2] 每日投资策略 - 以色列和伊朗同意全面停火，中东局势大幅降温，港股应声造好，恒指连涨三天，三日累涨939点或4%，科指扬4.1%，恒指有望挑战25000点 [2] - 恒指昨日裂口高开143点，收市升487点或2.1%，全日成交2404.82亿元；蓝筹股中，汇控走高2.5%，友邦涨3.5%，腾讯升1.1%，阿里巴巴涨1.7%，宏桥股价大升6.4%，新东方急涨8.7%，美团跌1.1% [3] 宏观&行业动态 - 凯基上调2025年恒指目标价至25500点，对应约11倍预测市盈率，下半年潜在增长6.3%，全年总升幅达27.5%；看好工业、互联网等板块，给出13大选股 [6] - 凯基预测联储局可能在2025年第四季度减息25个基点，2026年持续减息50至75个基点；美股今年出现熊市机率不高，但第三季度可能下跌，全年盈利预估降至不到9%；建议投资防御性和优质股 [7] - 凯基下半年维持「ACE」策略建议，包括投资黄金及其他另类资产、高评级债券、分散投资优质股票 [7] - 财政司司长陈茂波料楼市趋向平稳，认为未来息口稳定并趋向回落、有资金流入、人才计划申请人带来住宅需求可稳住楼市；政府会因应市况审时度势卖地，会支持零售市道 [8] 上市公司要闻 - 中国旺旺截至3月底止全股东应占利润43.36亿元，按年升8.65%；收益235.11亿元，按年跌0.32%；毛利率47.6%，升1个百分点；将深化组织活力、开发新产品等 [10] - 雅居乐悉售广东珠江桥生物科技约25.9%股权，出售及回购事项完成后将不再持有其股份 [11] - 维他奶国际截至3月底止全年股东应占溢利2.35亿元，按年升1.02倍；收入62.74亿元，按年增加0.91%；拟派末期息每股10.2仙，全年共派14.2仙，按年增84.42% [12]

人工智能对就业市场的影响 - AI在文案生成、视频制作及问答领域取得突破，制造业工业机器人普及将导致更多流水线工人失业 [3] - 劳动者需转向更具创造性和战略性的岗位或选择灵活就业模式如自由职业者或个体工商户 [3] 中年就业压力与灵活就业趋势 - 实体经济低迷导致招聘需求萎缩，职场年龄歧视现象加剧，40岁以上中年人面临更大就业困境 [4] - 下半年灵活就业模式如临时工、个体户或自由职业者将更普遍 [4] 房地产市场分化 - 二三线城市房价下跌空间有限，泡沫已基本被挤压 [5] - 一线城市如上海和深圳房价收入比过高（达40倍以上），投资投机需求减少，存在较大回调风险 [5] 返乡创业与乡村振兴 - 返乡创业热潮持续升温，政策支持推动农产品电商、农场经营、民宿开办及乡村短视频创作等领域发展 [8] - 返乡人员为乡村经济注入新活力并寻求更平衡的生活方式 [8] 理财产品需求变化 - 银行存款利率持续走低（3年期1.8%，1年期1.5%），资金流向股市、基金和银行理财产品 [10] - 通缩环境下追求高收益理财产品伴随更高风险 [10] 低生育率与人口结构问题 - 新生儿出生数量断崖式下跌，高昂养育成本、低收入及住房压力是主因 [12] - 相关行业如产科、月子中心、幼儿园面临冲击，未来劳动力短缺及养老负担加重 [12] 宏观经济表现 - 2025年上半年GDP同比增长5.2%，CPI同比下降0.1%，居民购买力增强 [14]