行业周期与竞争格局 - 2026年ABS行业总产能规模超过千万吨，正式进入以存量竞争与结构优化为主导的全新发展周期[1] - 2026年新增产能投放显著放缓，但前期积累的巨大产能基数导致市场供应宽松格局难以迅速改变，供大于求局面预计贯穿全年[1][2] - 行业自2020年以来年均复合增长率约16%的快速扩张期已落幕，市场核心矛盾转向更深层次的结构性调整与整合[2] - 以中石油、浙石化为代表的一体化领先企业依托全产业链布局构筑了成本控制壁垒，市场地位稳固[2] - 奇美、LG化学等技术导向型企业凭借在高端改性ABS领域长期积累的技术优势，在汽车轻量化、高端电子电器等细分市场占据一席之地[2] - 行业整体行情承压，集中检修等短期利好对价格的提振作用及持续时间较为有限[2] 成本结构与盈利压力 - ABS成本核心受制于三大原料：苯乙烯、丙烯腈及丁二烯，其中苯乙烯占比最大，其价格波动对行业利润影响最为显著[3] - 苯乙烯行业在2025年产能快速扩张，增速超11%，总产能突破2300万吨，但下游需求疲软导致华东港口库存曾攀升至历史高位，价格持续承压[3] - 2026年国内苯乙烯计划新增产能大幅收缩，仅一套装置投产，标志着行业从高速扩张转入平稳发展期，新增供给压力减弱[3] - 2026年丁二烯预计有一定新增产能，前三季度需求增长明显，四季度供应集中释放市场压力或显现，整体预计保持相对稳定，对ABS成本冲击可控[3] - 丙烯腈行业预计2026年仍有近百万吨新产能释放，结构性供需失衡态势可能延续[4] - 成本端对ABS市场支撑有限，行业整体盈利水平不尽如人意，头部企业凭借技术与客户壁垒或有微薄盈利空间[4] - 缺乏规模效应、成本控制能力不足或产品同质化严重的中小型企业将面临严峻生存考验，兼并整合或产能调整成为必然选择[4] 需求驱动与增长路径 - ABS需求与宏观经济及终端产业景气度高度关联，家电、汽车、电子电气三大领域构成其需求基石，其中家电占比超五成[5] - 2025年全国家电“以旧换新”政策对ABS需求形成有力支撑，但2026年该政策财政补贴规模调降，执行方式聚焦于“绿色智能、适老化”产品的精准激励，且连续两年政策刺激已部分预支未来需求[6] - 房地产市场持续调整抑制新增家电需求，市场普遍预期2026年政策对家电消费的拉动效应将有所减弱[6] - 出口市场重要性日益凸显，2026年汽车出口有望继续保持强劲增长，为车用ABS需求提供一定支撑[6] - 我国ABS产品存在结构性短板，汽车轻量化所需的高抗冲ABS、电子电气用阻燃ABS等高端牌号仍较多依赖进口[6] - 国内企业需在高性能、高端化产品领域持续发力，通过技术升级突破需求增长瓶颈以提升国际竞争力[6]

聚乙烯期货及现货市场表现 - 上周聚乙烯期货市场情绪降温，估值承压下行，PE05合约周五收盘于6812点，周跌幅2.88%，环比下降202点 [5][23] - 现货市场价格同步走弱，跌幅略大于期货，基差低位运行，截至2月6日，PE05合约基差为-142元/吨，环比一周前减少170元/吨 [5][23] - LLDPE薄膜料中国市场均价为6796元/吨，环比前一周下跌212元/吨，华东、华北市场价分别下跌216元/吨和212元/吨 [5][23] 行业供需基本面格局 - 市场呈现供强需弱格局，春节假期临近，下游企业全面停工，需求进入真空期，而供应端维持高开工率，导致企业库存开始累积 [5][23] - 供应端延续开工率及产量“双增”格局，截至2月6日，PE行业开工率85.91%，环比增加0.56%，周度产量71.24万吨，环比增加0.64万吨 [8][26] - 需求端进入淡季，下游整体开工率环比大幅下降，上一周期聚乙烯下游各行业整体开工率为33.73%，环比下降4.03% [11][29] 供给端详细分析 - 近期行业停车检修量约143万吨，复工产能约177万吨，行业累计停产及检修产能共计约370万吨 [8][26] - 我国为PE净进口国，节前进口商采购意愿低迷，预计进口量将进一步下滑，截至2025年12月30日，进口累计值544.63万吨，同比减少23.77万吨 [10][28] - 截至同期，国内初级形状聚乙烯出口数量累计值为50.38万吨，同比增加9.51万吨 [10][28] 需求端细分行业表现 - 农膜行业处于传统淡季，开工率30.18%，环比下跌4.38%，棚膜需求锐减，地膜需求启动缓慢 [13][31] - PE包装膜行业开工率为38.82%，环比下跌3.25%，因电商物流、食品饮料等终端节前备货结束，订单骤减 [13][31] - PE管材行业开工率为23.67%，环比下跌4.16%，节前需求端已无实质性改善可能 [13][31] 库存情况 - 库存呈现生产企业大幅累库、贸易商库存小幅去化格局，主因是供应增加而需求疲软 [14][32] - 截至2月6日，PE生产企业权益库存37.97万吨，环比增加5.67万吨；贸易商权益库存2.32万吨，环比减少0.23万吨 [14][32] - 预计春节前库存将继续保持累积态势，库存压力将持续至春节后 [14][32] 成本端分析 - 成本端受原油价格波动影响，美伊即将举行谈判，地缘冲突升级可能推升油价，但目前谈判前景未明，油价震荡运行 [16][34] - 丙烯和甲醇期货价格波动率收窄，受春节假期临近影响，国内大宗商品交投清淡，资金避险情绪升温 [16][34] - 整体成本面对市场行情的支撑力度不确定性较高 [17][35] 市场展望与核心矛盾 - 短期预计聚乙烯期货合约将维持震荡偏空态势运行，波动幅度收窄，主因是供强需弱、库存累积及节前资金避险 [19][37] - 中长期市场核心矛盾在于下游复工节奏、农膜旺季需求与上游春季检修计划的博弈 [19][37] - 若需求复苏不及预期，市场偏弱格局将延续；若需求强劲反弹，市场或迎来阶段性反弹，但反弹高度受供应压力制约 [19][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP的宏观情绪回落，盘面价格回调，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主[2][3] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE - **供给**：本周我国聚乙烯产量71.24万吨，较上周增加0.91%；产能利用率85.91%，较上周期增加0.56个百分点，虽新增检修装置增加，但多于周后期检修，存量检修装置陆续重启[2] - **需求**：下游制品平均开工率下降，2025年累计进口量同比降3.21%，12月进口量同比增4.62%、环比增25.21% [2] - **库存**：生产企业样本库存量37.97万吨，较上期上涨5.67万吨，环比涨17.55%，库存趋势由跌转涨，因下游停工放假增多、产能利用率上涨、宏观情绪减弱[2] - **基差**：当前主力合约基差在121附近，盘面贴水[2] - **利润**：油制、煤制、甲醇成本上调，乙烷制成本下调，乙烯制成本持平，国际油价大幅上涨[2] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约贴水[2] - **宏观**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值[2] - **投资观点**：短期盘面震荡[2] - **交易策略**：单边和套利暂无[2] PP - **供给**：本周国内聚丙烯产量76.32万吨，较上周减少0.68万吨，跌幅0.88%，较去年同期增加0.77万吨，涨幅1.02%；平均产能利用率73.92%，环比下降0.66%，中石化产能利用率79.86%，环比上升0.86% [3] - **需求**：下游平均开工上涨0.34个百分点至52.87%，进入季节性淡季，新单跟进乏力，50%左右企业在腊月二十前进入假期；CPP样本企业平均开工率较上周持平[3] - **库存**：商业库存总量66.27万吨，较上期上涨1.44万吨，环比上涨2.22%；生产企业库存量41.58万吨，较上期上涨1.49万吨，环比上涨3.72%；港口样本库存量较上期降0.03万吨，环比降0.47% [3] - **基差**：当前主力合约基差在 -71附近，盘面升水[3] - **利润**：甲醇制、外采丙烯制、PDH制PP利润修复，油制、煤制PP利润下滑，国际油价均价上涨[3] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约升水[3] - **宏观政策**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值[3] - **投资观点**：短期盘面震荡[3] - **交易策略**：单边和套利暂无[3] PE基本面变动 - **成本端**：能源降价带动成本下移[24] - **利润端**：利润低于去年同期[27] - **进出口**：出口好于去年同期[32] PP基本面变动 - **产能产量**：涉及中国产能、全球产能、开工率、产量、检修损失量等指标变化[43][45] - **库存**：各环节库存高于去年同期，港口库存低于去年同期[48][55] - **下游需求**：下游需求分歧较大[67] - **生产毛利**：利润和去年相近[82]

核心观点 - 报告认为，市场正面临流动性冲击余波，预计将延续波动甚至调整，同时成长科技行情已进入第一次良性调整期，配置上应减少弹性方向，重视稳定和确定性，并积极把握规律性的季节性开工行情 [6] - 报告核心建议是，当前正值最强季节性开工行情的最佳切入时点，应布局高胜率赔率的细分领域和个股组合，同时关注具备中长期涨价趋势且前期未超涨的领域 [4][29] 市场观点：流动性冲击与政策信号 - 下一任美联储主席提名推升了流动性紧缩预期，加剧全球市场波动，叠加临近春节国内微观流动性存在收紧风险，预计市场将延续波动甚至调整 [6] - 截至2月初，全国多省已召开地方两会，大部分省份持平或下调了2026年经济增速预期目标，例如广东从2025年“5%以上”下调为“4.5%-5%”，北京虽维持“5%左右”但删去了“努力争取更好结果”的表述，这或指向2026年总量政策力度与2025年基本持平 [3][12][13] - 地方两会政策可重点关注结构性举措，特别是人工智能（算力基础设施、创新应用、智能网联汽车）、服务消费（创新药、高端医疗器械）、商业航天、机器人等领域 [3][13] 行业配置：成长行情调整与开工机会 - 根据“1市场β抑制+3尾声观测特征”判断，成长产业景气周期第一阶段行情已结束，市场进入第一次良性调整期的概率不断加大，近期代表性个股“易中天寒”（新易盛、中际旭创、天孚通信、寒武纪）出现快速回调，近半个月左右最大回撤在10%-20%左右，验证了这一判断 [4][14][16] - 复盘过去三轮产业景气周期（智能手机、移动互联网、新能源）第一次良性调整期，代表性标的最大调整幅度通常在15%-30%左右，且大概率偏上沿区间 [4][15][17] - 调整节奏上均经历“下跌→反弹→下跌”的过程，在调整初期（第一波下跌）通常体现急跌特性，一般5-10个交易日下跌15-20%，例如新能源时期阳光电源、宁德时代、亿纬锂能在4个交易日内分别急跌15%、16%、20% [15][21] - 在良性调整期尾声（最后一波下跌）有可能出现3-5个交易日下跌10%左右的情形 [4][15] - 当前配置思路应收敛风险偏好，重视稳定性和确定性品种，减少或规避弹性资产及前期强势方向 [29] - **第一条主线是规律性基建开工机会**：过去10年间，每年春节假期到全国两会闭幕的1-1.5个月时间内，都会出现基建开工的季节性机会，其中工程咨询服务、环保设备、环境治理、通用设备、专业工程、非金属材料、金属新材料、专用设备、装修装饰、塑料十大细分领域性价比最高，报告还构建了18只优势个股组合 [29] - **第二条主线是具备中长期涨价趋势且前期未超涨的领域**：主要包括存储（近期受供需扰动价格大涨，涨价周期远未结束）、化工（景气周期刚启动）、机械设备（受益于工程机械景气改善及机器人、商业航天辐射） [29][30] - AI产业链仍是2026年核心主线，但短期行情步入第一次良性调整期，有色金属、储能、军工前期交易热度过高，短期有降温诉求，根据历史情形，第一次良性调整期持续1个月左右，成长风格调整15-20% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判反复致原油大幅波动，聚烯烃跟随震荡，整体利润下降较多且05合约前无新增投产，需求端BOPP利润修复、订单量好于同期，或将走出PP2605 - PP2609正套行情 [16][17] - 策略推荐为逢低做多PP2605 - 2609价差 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面美伊谈判反复，原油大幅波动，聚烯烃跟随震荡 [16] - 成本端WTI原油上涨14.02%，Brent原油上涨14.43%，煤价无变动，甲醇下跌 - 3.36%，乙烯上涨10.15%，丙烯上涨11.04%，丙烷上涨4.98% [16] - 供应端PE产能利用率87.03%，环比涨4.42%，同比降 - 1.81%，较5年同期平均降 - 9.28%；PP产能利用率74.90%，环比涨0.03%，同比降 - 5.82%，较5年同期平均降 - 19.23%，聚烯烃2605合约无新增产能计划 [16] - 进出口方面12月国内PE进口132.99万吨，环比涨25.21%，同比涨4.62%；PP进口20.58万吨，环比降 - 4.83%，同比降 - 4.83%；出口端季节性旺季来临，12月PE出口9.21万吨，环比涨7.27%，同比涨58.30%；PP出口23.05万吨，环比涨2.89%，同比涨29.81% [16] - 需求端PE下游开工率33.73%，环比降 - 18.15%，同比涨59.86%；PP下游开工率49.84%，环比降 - 5.25%，同比涨59.34%，季节性淡季整体开工无亮点，但BOPP利润好于往年、订单量较突出，或成PP需求端重要边际变量 [17] - 库存方面PE生产企业库存37.97万吨，环比去库 - 3.97%，较去年同期去库 - 30.25%；PE贸易商库存2.32万吨，环比去库 - 20.62%，较去年同期去库 - 8.83%；PP生产企业库存41.58万吨，环比去库 - 11.10%，较去年同期去库 - 33.57%；PP贸易商库存18.32万吨，环比去库 - 10.50%，较去年同期去库 - 15.03%；PP港口库存6.37万吨，环比去库 - 10.41%，较去年同期去库 - 11.89% [17] - 下月预测聚乙烯(L2605)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2605)参考震荡区间（6600 - 6900） [17] 期现市场 - 展示了PE期限结构、LLDPE主力合约价格、基差、5 - 9价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据及图表 [34][37][41] - 展示了PP期限结构、主力合约价格、基差、5 - 9价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据及图表 [47][50][56] - 展示了LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等数据及图表 [63][65][68][70] 成本端 - 油制成本小幅反弹，展示了PE、PP期现价格及成本相关数据及图表 [79][76] - 展示了WTI原油、动力煤、甲醇、丙烷、国内LPG期现价格及基差、沙特CP价格、远东FEI价格等数据及图表 [82][84][88] - 展示了PDH制毛利、LPG活跃合约价格、国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量等数据及图表 [90][94] - 展示了国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、中东发往远东货价、中东至远东运费等数据及图表 [96][98][104] - 展示了LPG厂内库存、港口库存、中国LPG需求占比、化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、装置产能利用率、装置产量、MTBE生产毛利、装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、装置产能利用率、装置产量等数据及图表 [107][110][112] - 展示了US MB Price、US Production、US Import、US Stocks、US Export、US Demand等数据及图表 [119][121] 聚乙烯供给端 - 展示了PE生产原材料占比、逐年占比、产能、产能利用率、检修减损量等数据及图表 [125][131][133] - 2026年有多套聚乙烯装置计划投产，涉及巴斯夫湛江、山东金诚石化、浙江石化三期等企业 [132] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了聚乙烯总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等数据及图表 [140][144][146][149] 聚乙烯需求端 - 展示了聚乙烯下游需求占比、终端需求占比、CPI同比&环比、下游需求累计同比、下游总开工率、包装膜开工率、管材开工率、中空开工率、包装膜库存可用天数、农膜订单天数等数据及图表 [156][160][161] 聚丙烯供给端 - 展示了PP生产原材料占比、逐年占比、产能、产能利用率、检修减损量等数据及图表 [175][181][184] - 2026年有多套聚丙烯装置计划投产，涉及北方华锦、中石油塔里木、福建中沙等企业 [180] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了聚丙烯总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、出口量、出口量(YTD)、出口去向占比等数据及图表 [194][195][200] 聚丙烯需求端 - 展示了聚丙烯下游需求占比、终端需求占比、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、BOPP订单天数、塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等数据及图表 [206][210][213][216][221]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月6日检修装置变动不大塑料开工率维持在90.5%左右处于中性偏高水平，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%季节性下滑，1月底石化去库较快目前库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格反弹，供应上有新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，下游开工率预计继续下降，塑料供需格局改善有限，预计塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月6日检修装置变动不大塑料开工率维持在90.5%左右处于中性偏高水平，截至2月6日当周PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜和包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [1] - 1月底石化去库较快目前库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格反弹，供应上新增产能投产，近期塑料开工率略有下降，地膜集中需求尚未开启，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降 [1] - 塑料供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡，由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6712元/吨，最高价6822元/吨，最终收盘于6812元/吨，在60日均线上方，跌幅0.16%，持仓量减少19260手至503244手 [2] 现货 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 100至 + 50元/吨之间，LLDPE报6620 - 7120元/吨，LDPE报8400 - 8980元/吨，HDPE报6760 - 8040元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月6日检修装置变动不大塑料开工率维持在90.5%左右处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [4] - 周五石化早库环比增加0.5万吨至42.5万吨，较去年农历同期低了8万吨，1月底石化去库较快，目前库存处于近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油04合约上涨至68美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比持平于700美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于675美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率继续小幅增加，下游开工率下降且备货意愿低；出口签单环比走高，社会库存增加且压力大，房地产仍在调整；氯碱综合毛利承压但产量下降有限，预计开工率继续小幅提升，2月是传统需求淡季，现货成交清淡；不过有政策及检修预期，预计PVC区间震荡，盘面波动大需谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平，下周部分企业检修结束预计开工率继续小幅提升 [1][4] - 需求端临近春节下游开工率环比下降3.33个百分点，主动备货意愿偏低，2月是传统需求淡季，下游进入放假模式，现货成交清淡 [1] - 出口方面受取消出口退税影响出现抢出口现象，美国寒潮冲击下企业提前预售，出口签单环比走高，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 库存上周继续增加，目前仍偏高，库存压力大，2月5日当周环比增1.71%至122.70万吨，比去年同期增63.28% [1][6] - 房地产2025年1 - 12月仍在调整，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期偏低水平，改善仍需时间 [1][5] 期现行情 - 期货PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4941元/吨，最高价5038元/吨，收盘4981元/吨，跌幅2.18%，持仓量减28528手至1096311手 [2] 基差 - 2月6日华东地区电石法PVC主流价跌至4770元/吨，V2605合约期货收盘价4981元/吨，基差 - 211元/吨，走弱19元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响开工率环比增0.33个百分点至79.26%，2025年下半年多家企业新增产能投产，12月嘉兴嘉化试生产 [4] - 需求端房地产多项指标同比降幅大、增速下降，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元同比降17.2%等；2月1日当周30大中城市商品房成交面积环比回升22.42%，处近年农历同期偏低水平 [5] - 库存2月5日当周PVC社会库存环比增1.71%至122.70万吨，比去年同期增63.28%，社会库存继续增加且偏高 [6]

行业整体竞争力下滑 - 欧洲塑料价值链正快速丧失竞争力[1] - 欧盟在全球塑料原材料生产中的份额从2006年的22%降至2024年的12%[1] - 同期亚洲在全球塑料原材料生产中的占比达到57.2%[1] - 欧洲塑料价值链营收从2022年的4570亿欧元下降13%至2024年的3890亿欧元[1] 回收塑料领域面临挑战 - 欧洲回收工厂关闭与投资停滞情况加剧[1] - 受低价进口产品竞争、溯源体系不完善及能源成本高企影响[1] - 欧洲回收贸易逆差从2018年的50亿欧元扩大至2022年的70亿欧元[1] - 加深了对进口的依赖并抑制了本土回收料需求[1] 政策环境与监管影响 - 西班牙自2023年起实施《非可重复使用塑料包装特别税》[1] - 该税费推高了企业运营与合规成本[1] - 行业批评该税费未能有效促进回收[1] - 使本土生产相较于“再生含量难以核查”的进口产品处于劣势[1] 行业组织呼吁与建议 - 行业组织EsPlasticos呼吁欧盟采取协调一致的市场应对措施[1] - 建议对再生塑料含量不低于30%的包装予以免税[1] - 建议加强进口产品中再生材料的溯源监管[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货回调，上游前期库存转移，下游制品利润压缩抵触高价，外盘报价上涨且LL货源偏少，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行；原料端原油价格回落企稳，中东地缘局势难定，近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，供应端2月检修计划环比下滑，春节前库存转移后基本面矛盾暂不大，关注节中累库幅度及节后去化斜率 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605昨日收盘价6777，日涨跌-2.04%，昨日成交635809，持仓变动-6547 [1] - 05合约基差昨日价差-147，前日价差-188；05 - 09合约价差昨日价差-51，前日价差-57 [1] - 重要现货价格方面，北华昨日价格6630元/吨，前日价格6730元/吨；华东昨日价格6780元/吨，前日价格6880元/吨；华南昨日价格6790元/吨，前日价格6950元/吨 [1] 现货消息 - 期货回调，上游前期库存转移，企业报价维持，代理开单及中游销售较弱，裕龙石化复产7042，标品排产中性，下游制品利润压缩抵触高价，外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交暂未放量，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格回落企稳，中东地缘局势难定，乙烯单体环节偏弱，PE乙烯工艺利润有所修复，近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，供应端巴斯夫湛江逐步试产，2月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，春节前库存转移后基本面矛盾暂不大，关注节中累库幅度及节后去化斜率 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为 -1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月5日新增检修装置致塑料开工率降至90.5%左右 处于中性偏高水平 下游开工率环比下降且处近年农历同期偏低位 1月底石化去库快 库存处近年同期偏低水平 成本端原油价格反弹 2026年1月有新增产能投产 塑料供需格局改善有限 预计区间震荡 L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月5日新增检修装置 塑料开工率降至90.5%左右 处于中性偏高水平 [1][4] - 截至1月30日当周 PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76% 农膜和包装膜订单均小幅减少 整体下游开工率处近年农历同期偏低位 [1][4] - 1月底石化去库快 目前库存处近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端原油价格反弹 2026年1月有新增产能投产 预计后续下游开工率继续下降 终端工厂刚需采购为主 [1] - 塑料供需格局改善有限 基差有所修复 预计区间震荡 L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡下行 最低价6750元/吨 最高价6900元/吨 收盘于6777元/吨 跌幅1.81% 持仓量减6547手至522504手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间 LLDPE报6700 - 7170元/吨 LDPE报8500 - 9080元/吨 HDPE报6810 - 8090元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月5日新增检修装置 塑料开工率降至90.5%左右 处于中性偏高水平 [4] - 需求端截至1月30日当周 PE下游开工率环比降1.77个百分点至37.76% 整体处近年农历同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比减6.5万吨至42万吨 较去年农历同期低10.5万吨 目前库存处近年同期偏低水平 [4] - 原料端布伦特原油04合约涨至68美元/桶上方 东北亚乙烯价格持平于700美元/吨 东南亚乙烯价格跌5美元/吨至675美元/吨 [4]