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南华期货聚丙烯产业周报:低利润下意外检修增多-20250928
南华期货· 2025-09-28 20:48
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯价格走势核心矛盾在估值端,PDH装置利润压缩、PP - 丙烯价差收窄、PP粒粉料价差倒挂使意外检修增多,供给端边际减量或支撑价格 [1] - 近端现实端需求弱,企业降价出货使基差偏弱,但利润低位触发装置停车或带来反弹驱动,短期下行空间有限,不宜追空,可关注装置变化和逢低做多机会 [4] - 远端虽供应端压力难缓解,但2026年一季度新装置投产有限,且宏观预期偏乐观,中长期PP将底部回升 [8] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 估值端问题影响聚丙烯价格,PDH装置利润压缩,开工率从月初73%降至本周69%;PP - 丙烯价差收窄,多家企业暂停PP装置外卖丙烯;PP粒粉料价差倒挂,中景石化暂停两条PP粒料产线,粉料生产比例提升 [1] 交易型策略建议 - 行情定位:震荡偏强,价格区间PP2601为6800 - 7100,单边可择机逢低做多或考虑卖出看跌期权 [13] - 基差策略:基差预计持续偏弱,期货端估值驱动有上行可能,现货端受“旺季不旺”影响上涨乏力 [11] - 对冲套利策略:短期PP向上驱动强于PE,建议做缩L - P价差 [11] 产业客户操作建议 - 库存管理:产成品库存偏高,担心价格下跌,可根据库存做空聚丙烯期货锁定利润,卖出PP2601,套保比例25%,入场区间7000 - 7050;也可卖出看涨期权收取权利金降低成本,卖出PP2601C7100,套保比例50%,入场区间40 - 70 [12] - 采购管理:采购常备库存偏低,为防价格上涨抬升成本,可在目前阶段买入聚丙烯期货,买入PP2601,套保比例50%,入场区间6800 - 6850 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利空信息:国庆节前上游集中降价出货,中石化华东价格周内三次下调 [14] 下周重要事件关注 - 关注“反内卷”相关政策发布和推动情况 [15] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 本周PP成交较上周增量,双节前夕下游补库意愿增加,周三盘面价格反弹触发投机性采购,成交量快速提升 [16] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势:本周PP盘面先跌后升,周三受俄乌地缘冲突影响油价反弹,聚烯烃跟涨,后半周震荡走强 [21] - 资金动向:本周持仓量较上周增加,龙虎榜多五、空五无明显持仓变化,得利席位前五净空头小幅减仓,主要得利席位由净空头转为净多头 [21] 基差结构 - 下游需求恢复缓慢,“金九银十”旺季补库不强烈,现货价格支撑不足,基差持续偏弱,本周华北基差降至 - 210元/吨,华东基差基本维持在 - 150元/吨,华南基差维持在 - 130元/吨 [24] 月差结构 - 近期月差结构变化不大,市场对后续宏观预期偏乐观,当前PP1 - 5月差呈contango结构 [27] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PP价格走弱,各线路生产利润受压缩,PDH制和外采丙烯制装置亏损明显,PDH装置开工率下滑,山东部分装置暂停PP装置外卖丙烯 [29] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 近端供需压力有限,高装置检修量限制供应回升速度,需关注10月高检修状态能否维持,若持续则四季度压力有限,反之供应过剩压力仍存 [39] 供应端及推演 - 本期PP开工率为75.52%(0.63%),本周装置检修持续高位,因丙烯和PP价差压缩,多套装置暂停聚合装置外卖丙烯,广西石化40万吨PP装置近期试车中 [42] 进出口端及推演 - 进口:受国内PP价格走弱影响,9月下旬进口利润收窄,进口窗口长期关闭,预计后续进口量维持低位 [49] - 出口:8月东南亚装置复产且海外需求疲软,外盘价格下行,PP出口或受限制 [49] 需求端及推演 - 本期下游平均开工率为49.74%(+0.4%),BOPP开工率为61.38%( - 0.04%),CPP开工率为61.53%(+0.13%),无纺布开工率为40.45%(+0.7%),塑编开工率为43.9%(+0.3%),本周下游开工率变化不大,膜类产品订单略有好转,但总体需求增长乏力,“金九银十”不明显 [57]
河口区:探索形成减污降碳协同增效“河口路径”
齐鲁晚报网· 2025-09-28 19:42
工业领域方面,河口区推动石化产业升级,依托富海集团打通炼化一体化产业链,推进富海聚酯新材料、富宇高端新材料等项目,实现"单一炼油"向"油 化并举"转型。能源领域方面,建成全国首个无补贴光伏交易项目(唐正500MW渔光互补),屋顶分布式光伏并网39MW;开发地热能项目,累计减排二氧 化碳超14.5万吨。城乡建设方面,执行更高建筑节能标准,完成5个节能项目、新增绿色建筑面积16.67万平方米,推进27.3万平方米既有建筑节能改造。 交通运输方面,河口区建成客运公交枢纽整合三家运输企业,投用"智慧交通系统"和"公交易出行"APP,降低空载率、提升运输效率。四是提升能力,强 化支撑。开发石化产业碳足迹方法学、碳计量标准,助力企业完成7000余万元碳资产交易,争取绿色贷款2000万元,开展20余项减污降碳相关研究,为试 点提供技术与资金支持。 在模式创新方面,河口区打造河口区数字经济产业园核心载体——数智碳谷平台,联合北京绿色交易所、首创环保(600008)集团等头部机构,整合黄河 三角洲碳汇资源,为企业提供碳管理、碳交易全链条服务,以数字化推动"双碳"目标落地;重点推进中石化新星、东营大明热源等地热能项目,替代传统 ...
东营港化工产业园力争打造“全国化工园区减污降碳协同创新标杆”
齐鲁晚报网· 2025-09-28 17:25
9月28日,东营市政府新闻办举行的"减污降碳协同创新工作"新闻发布会上,东营港经济开发区管委会党工委委员、副主任郭山介绍了东营港化工园区打 造网状产业体系减污降碳新模式情况。 减污降碳协同增效是化工园区破解"环保约束"与"发展需求"矛盾的关键抓手,更是石化产业实现绿色转型的必由之路。作为首批省级减污降碳协同创新试 点园区,同时也是东营市"2+1+2"试点体系中的核心园区,东营港化工产业园聚焦"降碳、减污、增效"三位一体,以项目建设为支撑、以模式创新为突 破,扎实推进试点工作,取得了阶段性成效。 国家"双碳"战略推进以来,化工园区作为产业集聚的核心载体,成为减污降碳协同增效的重点领域。依托"石化产业基础扎实、循环经济起步早"的优势, 东营港化工产业园成功入选省级试点,核心任务是"为同类化工园区提供可复制、可推广的减污降碳经验"。作为东营市"2+1+2"试点体系中关键的"1"(试 点园区),东营港化工产业园既要实现自身转型,更要为全市试点城市、试点企业提供协同支撑,助力全市形成"点上突破、面上联动"的减污降碳格局。 自试点以来,东营港化工产业园围绕"能源优化、资源循环、污染治理"三大方向,以20个重点项目为核心抓 ...
阅峰 | 光大研究热门研报阅读榜 20250921-20250927
光大证券研究· 2025-09-28 10:22
脑机接口行业 - 脑机接口作为生命科学与信息融合的前沿领域 2029年预计市场规模达76.3亿美元[3][4] - 政策端七部门联合发布《实施意见》明确行业发展目标 叠加卒中、渐冻症等刚需驱动 行业进入"政策-研发-应用"闭环 商业化路径逐渐清晰[4] - 推荐关注脑机接口医疗场景整合者和技术领军者:翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、三博脑科等[4] 盟科药业定增事件 - 盟科药业发布定增预案 拟以6.3元/股价格向南京海鲸药业增发1.64亿股股份 募资不超过10.33亿元[9] - 发行完成后海鲸药业将持有盟科药业20%股份成为控股股东 自然人张现涛将成为公司实控人[9] - 预测公司25-27年归母净利润为-2.41/-1.90/-0.99亿元 考虑到海鲸药业为销售与生产带来的赋能 维持"买入"评级[9] 钴行业动态 - 刚果(金)战略矿产市场监管局宣布将钴出口禁令延长至10月15日 10月16日起改为钴出口配额制度[13] - 2024年刚果(金)钴产量占全球产量的76.3% 出口受限导致钴供给明显收缩 利好钴价上行[13] - 推荐华友钴业、洛阳钼业 关注力勤资源[13] 中铁装配财务表现 - 25H1收入实现稳定增长 归母净利润进一步减亏 现金流及收现比同比改善[16] - 维持对2025-2026年归母净利润预测0.02亿元、0.44亿元 新增2027年归母净利润预测0.68亿元[16] - 维持"增持"评级[16] 格力电器股息分析 - 2025年股息率已超过7% 历史经验预示底部特征[18] - 按25年盈利预测330亿元及52%现金分红率假设 当前预期股息率为7.7%[18] - 2013-2024年12年间 公司预期股息率超过7%的时间占比约31% 基于强劲股息保护能力、业绩确定性及资产稀缺性维持"买入"评级[18] 月度金股组合 - 2025年10月A股金股组合:中芯国际、寒武纪-U、海康威视、奥来德、华友钴业、三一重工、海尔智家、招商银行、招商蛇口、上海临港[23] - 2025年10月港股金股组合:阿里巴巴-W、百度集团-SW、中芯国际、华虹半导体、心动公司[23] 房地产行业动态 - 北上深楼市政策利好持续叠加 外汇及结汇收入不再限制购房[29] - 上海新房成交放量 成交强度(日均网签套数)政策节点后(8.26-9.19)较节点前(8.1-8.25)提升62.5%[29] - 2025年1-8月上海新房成交金额TOP3为保利发展、招商蛇口、华润置地 投资聚焦区域优势房企[29] 石化油服合同签署 - 公司与道达尔能源拉塔维项目公司就伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目签署EPSCC固定总价合同 合同金额3.59亿美元[33] - 预计25-27年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元[33] - 维持对公司A股和H股的"增持"评级[33]
国金证券:美联储“预防式降息”或将引导新一轮全球实物需求的扩张
智通财经网· 2025-09-27 21:00
美联储降息影响分析 - 美联储9月重启降息周期 对中国企业盈利形成三重利好:美国经济软着陆拉动需求带动中国出口 中美利差收窄为国内货币政策腾挪空间 降低中资企业海外债务成本[1] FOMC会议独立性测试 - 9月FOMC会议焦点在于美联储独立性压力测试 新理事米兰唯一支持降息50bp 其他成员未出现明显异常点[2] - 鲍威尔在记者会强调"以理服人"是联储DNA 面对独立性问题选择正直回避 特朗普与联储的分歧源自经济增长诉求差异[2] 预防式降息历史表现 - 美联储历史上1995/1998/2019/2024年进行预防式降息后 美国经济基本实现软着陆 GDP增速扭转下行趋势且失业率略降[3] - 预防式降息对美股意味着流动性增强且经济企稳概率回升 新兴市场通过汇率压力缓解和货币政策空间扩大受益[3] - 中国作为净出口大国 软着陆意味着海外资本开支和新兴市场复苏将拉动外需进一步上升[3] 国内经济数据与投资机会 - 8月经济数据在反内卷影响下呈现下行趋势 但PPI新涨价因素出现年内首个拐点 上游煤炭和黑色金属价格环比转正[4] - 出口高附加值产品保持强势 国内出现原材料补库现象 经济模式转向供给出清+海外商品需求回升[4] - 盈利基本面回升孕育牛市行情 关注港股补涨行情和成长投资从科技驱动转向出口出海[4] 行业投资机会 建材行业 - 全球投资扩张周期开启 重点推荐非洲瓷砖 非洲玻璃 非洲水泥 玻纤和非洲电解铝板块[5][6] - 玻纤行业2024年出口产量占比达26.7% 美国降息背景下出口量价具备弹性 美国地产去库和新兴市场需求超预期[7] 工程机械 - 降息周期看好全球需求共振复苏 海外需求已连续下滑两年半 去库进入尾声[8] - 北美2024年受大选滞后需求有望2025年释放 卡特Q2销量转正且连续两季度补库 欧洲挖机出口额连续4个月正增长[8] - 新兴市场东南亚经济增长和城市化拉动需求 中东拉美非洲基建和开采需求维持高景气[8] - 国内2025H1土方内销表现强势 工程起重机等非土方板块回暖 主机厂2026年估值在12X及以下[9] 医药行业 - 美联储降息降低生物科技企业融资成本 推动新药研发管线为CXO企业带来更多订单[10] - 海外MNC重磅单品迎专利悬崖 通过BD引进管线弥补收入缺口 创新药产品授权合作下半年更密集[10] 石化行业 - 点阵图显示年内联储仍有两次降息 宏观降息对价格有托底倾向 地缘因素中俄乌 委内瑞拉和伊以是主要关注方向[11] - 中期供需偏弱是主要矛盾 9月中东发电需求回落后出口可能增加 关注国内SPR补库节奏对2026H1平衡表影响[11] 金属行业 - 连续降息预期下贵金属维持高景气 铜下游在价格回调时展现强韧性且需求超预期[12] - 看好降息后铝间接出口回暖 低库存和紧供给下电解铝板块有望步入持续高盈利新常态[12]
【新华解读】同比增速转正!8月份我国规上工业企业利润缘何向好?
新华财经· 2025-09-27 18:33
规上工业企业利润增速转正 - 1至8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%,扭转了1至7月份同比下降1.7%的态势 [1] - 8月份单月利润同比增长20.4%,相比7月份同比下降1.5%实现大幅改善 [1] 利润向好的驱动因素 - 利润增长受上年同期低基数影响,去年8月因自然灾害和需求不足导致利润走弱 [1] - 宏观政策组合拳协同发力,包括全国统一大市场建设、大规模设备更新和“反内卷”政策 [1] 工业生产和价格指标改善 - 8月份PPI环比由上月下降0.2%转为持平,同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 [2] - 1至8月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%,8月份同比增长5.2%环比增长0.37% [2] - 1至8月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.3%,8月份营收增长1.9%较7月加快1.0个百分点 [2] “反内卷”政策成效 - “反内卷”政策聚焦于汽车、锂电池、光伏等领域的工业品价格治理 [2] - 政策推动8月份煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄 [3] - 政策规范企业市场竞争环境,遏制无序竞争对价格和企业效益的不利影响 [3] 大规模设备更新的带动作用 - 大规模设备更新政策带动8月份装备制造业增加值同比增长8.1%,快于全部规上工业2.9个百分点 [3] - 锅炉及原动设备制造和电机制造行业增加值同比分别增长11.9%和14.8% [3] - 1至8月份规模以上装备制造业利润同比增长7.2%,拉动全部规上工业企业利润增长2.5个百分点 [4] 企业成本与效益改善 - 8月份规上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.20元,为2024年7月以来首次同比减少 [5] - 8月份规上工业企业营业收入利润率为5.83%,同比提高0.90个百分点 [5] 未来展望与支撑因素 - 近期有关部门发布了电子信息制造、电力装备等多个行业稳增长方案 [5] - “金九银十”消费旺季及国庆、中秋长假有望推升旅游出行消费,带动工业企业订单增加 [5]
【广发宏观王丹】8月利润反弹的背后原因分析
郭磊宏观茶座· 2025-09-27 16:19
营收表现 - 8月规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%,较7月加快1.0个百分点 [1][6] - 前8个月累计营业收入同比增长2.3%,持平前值,结束了此前连续4个月的放缓趋势 [1][6] - 年内营收同比增速呈现波动,2-4月中枢在2.6%-4.2%之间,5-7月降至0.9%-1.0%的区间 [1][6] 利润表现 - 8月利润总额当月同比大幅跳升至20.4%,前值为下降1.5%,增速加快21.9个百分点 [1][7] - 前8个月利润累计同比由负转正至0.9%,前值为下降1.7% [1][7] - 利润大幅改善部分源于去年8月基数偏低,当月同比由4.1%降至-17.8% [1][7] 量价与利润率分析 - 8月工业部门呈现“量缩价升”格局,工业增加值同比增速由5.7%放缓至5.2%,PPI同比由-3.6%回升至-2.9% [2][10] - 价格改善是8月企业营收好转的关键,并对利润率形成支撑 [2][10] - 1-8月营收利润率为5.24%,同比下降0.06个百分点,但显著优于6-7月0.21-0.22个百分点的降幅 [2][10][11] - 8月营收利润率环比回升0.09个百分点,表现优于季节性,可能包含“反内卷”政策的影响 [2][10] 行业分化 - 前8个月利润增速偏高的行业包括有色金属采选和冶炼(利润同比33.9%和12.7%)、公用事业(废弃资源利用34.8%、电热供应13%)、部分必选消费(农副食品11.8%、饮料茶酒19.9%)、电气机械(11.5%)及交运设备(37.3%)等 [3][15][16] - 饮料茶酒行业利润同比实现由负转正 [3][15] - 利润降幅最大的行业集中在煤炭(下降53.6%)、黑色采选(下降30.3%)、石化、纺服、轻工制造等 [3][15][17] 库存与供给约束 - 8月末产成品名义库存同比增长2.3%,环比下降0.1个百分点,连续5个月环比回落 [4][18][19] - 实际库存(剔除PPI)同比增长5.2%,环比下降0.8个百分点,连续3个月回落 [4][18][20] - 工业增加值季调环比连续两个月位于0.37%-0.38%低位,反映企业自发和“反内卷”政策引导下的供给约束特征 [4][18] 资产负债与资本开支 - 8月末规上工业企业资产负债率为58.0%,环比上行0.1个百分点,同比上行0.2个百分点 [4][22] - 负债增速在3-7月震荡回落后,8月出现小幅反弹,回升0.3个百分点至5.4% [4][22] - 低产能利用率和低利润中枢制约广泛的企业投资扩张,但“人工智能+”等新兴领域投资和设备更新有望带来结构性增长 [4][22] 未来展望 - 前8个月营收和利润累计同比分别为2.3%和0.9%,均处于小幅正增长区间 [5][25] - 9-11月利润基数较低(去年同期当月同比分别为-27.1%、-10%、-7.3%),表观利润增速预计持续得到支撑,年度累计利润增速中枢有望巩固 [5][25] - 若实现正增长,将是2022年以来规模以上工业企业利润增速首次回正 [5][25]
外资加码广东
21世纪经济报道· 2025-09-26 22:00
广州花都,采埃孚广州技术中心的实验室里,几名工程师正埋头调试智能底盘系统;惠州大亚湾,埃克 森美孚的高端化工新材料从一套全球领先的裂解装置中不断产出;湛江东海岛,槽罐车排着队,将巴斯 夫(广东)一体化基地的化工原料运往附近的下游企业。 这些繁忙的跨国公司,是广东"经济大省挑大梁"的重要力量。 作为世界级化工综合体,该项目将建起年产160万吨乙烯的灵活进料蒸汽裂解装置,以及两套高性能线 性低密度聚乙烯装置和一套世界最大单体的低密度聚乙烯装置,总产能达到265万吨。此外,还有两套 年产共计95万吨的差异化高性能聚丙烯装置。 9月25日,广东省商务厅公布最新数据显示,今年1-8月广东新设外资企业2.1万个、同比增长34%,实际 使用外资金额(FDI)708.7亿元、同比增长9.4%。 由此,广东将加快构建全球领先的高价值基础化工原料生产能力。广东石油化工学院副院长纪红兵认 为,该项目将涌现一批新产品、新方法、新技术,能有效提升广东的乙烯产能和产业技术水平,从而降 低中国市场对高性能聚烯烃进口的依赖度。 横向对比,广东上述2项关键外资指标增速都显著高于全国平均水平(14.8%、-12.7%),并在东部主要 经济大省中 ...
工信部等七部门:合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏
第一财经· 2025-09-26 15:20
行业政策导向 - 工信部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》[1] - 加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导[1] - 严控新增炼油产能[1] - 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏[1] - 防范煤制甲醇行业产能过剩风险[1] 石化领域发展重点 - 严格执行新建炼油项目产能减量置换要求[1] - 重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范[1] - 支持现有炼化企业"减油增化"项目[1] 现代煤化工领域发展重点 - 重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区适度布局煤制油气、煤制化学品项目[1] - 开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范[1] - 开展二氧化碳捕集、利用及封存工程示范[1] 其他项目推进 - 加快天然气提氦、海水提钾等项目实施[1]
中国提出全经济减排目标
21世纪经济报道· 2025-09-26 12:42
中国新一轮国家自主贡献目标 - 到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10% [1] - 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达2020年6倍以上 力争36亿千瓦 [1] - 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 [1] 全国碳市场建设进展 - 全国碳市场运行四年覆盖电力行业2200余家重点排放单位 成为全球覆盖温室气体排放量最大碳市场 [3] - 截至2025年8月底累计成交量近7亿吨 成交额约480亿元人民币 [3] - 2024年全年成交额180亿元创历史新高 日均成交量较上一履约周期上涨44% [4][6] 碳市场扩容与行业覆盖 - 2025年新增钢铁 水泥 铝冶炼三大行业 新增1300余家重点排放单位 [10] - 新增管控温室气体排放总量约30亿吨 覆盖二氧化碳排放量占比提高至远超60% [10] - 民航 石化 化工 造纸等行业将按"成熟一个纳入一个"原则有序扩围 [10] 碳市场制度完善方向 - 中央发布首份碳市场文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 明确2027年覆盖工业领域主要排放行业 [6] - 需建立"碳市场+地区分解+国家灵活储备"总量控制制度 制定行业总量目标 [7] - 建议完善配额分配方案 增加有偿拍卖等调节工具 适应"减存量"需求 [7] 国际合作与全球影响力 - 中国碳市场技术标准将推动国际互认 参与全球碳市场规则制定 [14] - 全球37个国家和地区已建立碳排放权交易机制 中国被欧盟认可为绿色转型领军者 [14][15] - 中国碳市场创新模式被土耳其 巴西 印尼等发展中国家借鉴 [15]