加拿大对华钢铁关税政策背景 - 加拿大财政部2025年突然宣布对含中国冶炼钢材的进口产品征收25%附加税 表面理由为应对全球钢铁产能过剩 实则为顺应美国压力[1] - 政策背景是美国于8月开始对加拿大商品加征35%关税 并将钢铁关税提高至50% 加拿大随后对所有非美来源钢材加收25%额外税费[3] 政策对加拿大钢铁行业的影响 - 加拿大炼钢原料30%依赖中国进口 加税后推高本土企业生产成本[3] - 美国钢铁仍占据加拿大50%市场份额 本土厂商陷入"买不起中国货 拼不过美国产"的双重困境[3] 中国对加拿大农产品的反制措施 - 中粮集团立即终止37亿美元加拿大农产品订单 相当于加拿大对华出口总量的35%[5] - 中国对加拿大农产品征收75.8%保证金 几乎完全封锁出口渠道[5] - 温哥华港口积压50亿加元农产品无法运出 重现2019年油菜籽危机[5] 农产品贸易转移效应 - 中国市场迅速转向澳大利亚 签署15-25万吨油菜籽协议[5] - 中国在2024年新增阿根廷和俄罗斯农产品进口渠道 实现供应链重构[11] 农业部门受损情况 - 全国农民联盟公开抗议 数万个农业相关就业岗位岌岌可危[7] - 钢铁业GDP占比仅为农业四分之一 政策选择牺牲更大经济板块[7] WTO贸易争端升级 - 中国向WTO提起正式诉讼（案件编号DS612） 指控加拿大实施"歧视性措施"[7] - 本案成为全球首个"因原材料来源惩罚第三国商品"的关税诉讼 判决结果可能冲击欧美对华"成分歧视"政策[15] 地缘贸易格局变化 - 加拿大对美出口依存度高达76% 缺乏多元化贸易渠道[15] - 中国加速与资源国直接对接 包括阿根廷粮食和俄罗斯能源 绕过中间贸易环节[15] - 澳大利亚通过务实外交恢复对华农产品出口 并在铁矿 葡萄酒领域重启合作 同时建立人民币结算试点[13] 政策误判分析 - 加拿大低估中国反制决心 忽视7月通过外交渠道发出的明确预警[9] - 加拿大未选择通过CPTPP等多边机制与美国博弈 错失争取例外条款机会[10]

黄金价格预测 - 瑞银将2026年3月底黄金目标价上调100美元至每盎司3600美元 将2026年6月底目标价上调200美元至每盎司3700美元 并预测2026年9月底目标价为每盎司3700美元 [1] 美联储政策预期 - 罗素投资认为杰克逊霍尔会议可能冷却降息预期 美联储主席鲍威尔讲话或不如市场预期鸽派 强调FOMC内部分歧及就业下行与通胀上行风险交叉 预计9月降息25个基点而非50个基点 [1] - 中金公司认为美联储降息决策将保持谨慎 不支持大幅降息 因美国面临"类滞胀"风险 货币政策以稳定通胀预期为核心 就业放缓与通胀粘性并存导致政策路径变数提升 [4] - 华泰证券预计美联储大概率9月重启降息周期 三季度关税推高核心通胀但对2025年降息制约有限 维持中长期美元面临贬值压力观点 [7] 债券市场动态 - 加皇银行指出美国对欧英加征关税导致政府债券收益率曲线趋陡 投资者要求更高期限溢价 自8月7日关税生效后欧洲债券收益率曲线趋陡化加速 [1] - 中信证券认为债市短期受外部扰动为主 长债利率震荡抬升 对股市及商品市场情绪外溢定价较多 央行流动性投放或推动曲线陡峭化 资金面供强需弱延续宽松基调 [10] 通胀与汇率影响 - 德商银行表示美国企业可能将关税成本转嫁消费者 推高通胀并导致美元走弱 加剧经济担忧 预计欧元兑美元稳步上涨至2026年底 [2] - 华泰证券预计三季度关税温和推高美国核心通胀 但传导未必超预期 短期对美债收益率影响有限 [7] 经济增速风险 - 惠誉称美国对印度征收25%关税（8月7日生效）及额外25%关税（8月27日生效）可能威胁印度本财年6.5%经济增速预测 若供应转移至印度市场 钢铁和化学品等产品国内价格面临下行风险 [3] A股估值分析 - 中金公司认为A股整体估值处于合理区间 沪深300动态市盈率12.2倍（2010年以来69%分位数） 全球主要股市中处于中等水平 市值100万亿元与GDP比值全球中等偏低 总市值/M2约33%（历史60%分位） 沪深300股息率2.69%较十年国债有吸引力 但需关注交易量超2.8万亿元及换手率超5%带来的短期波动 [5][6] 理财市场增长 - 中信证券测算2025年7月末银行理财规模环比增长2万亿元至32.67万亿元 主因三年期高利率存款集中到期及存款利率降幅快于理财收益率 非银存款增量和配置存款规模预计超8000亿元 现金类贡献低而"固收+"成为黑马 8月规模有望突破33万亿元 全年预计达33.5万亿元以上 [8] 稀土与材料需求 - 中信证券指出镁合金为轻量化理想材料 单车用镁量有望高速增长 人形机器人成远期需求核心驱动 镁铝比处历史低位推动镁价长期上行 镨钕价格强势运行 新能源汽车/空调/消费电子需求增长及人形机器人商业化打开稀土永磁需求空间 稀土价格有望稳中有进 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格大概率震荡下行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝锭短期区间震荡，预计近期高位运行后续关注库消走势，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日停产，其余大多1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 上周铝价高位运行，宏观数据使美联储9月降息预期不变，交易商等待“双普会”结果，美元周四跳涨周五回吐大部分涨幅 [3] - 截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，周度开工率较上周上调0.63个百分点至83.20% [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升0.8个百分点至59.5%，市场温和复苏 [4] - 细分领域中，原生铝合金、铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔开工率分别提升1.0、1.0、0.8、1.0、0.9个百分点，再生铝开工率下滑0.1个百分点 [4] - 预计8月下旬铝线缆、铝板带延续回升势头，“金九银十”或拉动铝箔、铝型材需求 [4] - 8月18日国内主流消费地电解铝锭库存60.7万吨，较上周四增1.9万吨，较上周一涨2万吨 [4]

中加贸易争端升级 - 中国于8月15日正式向世界贸易组织提起诉讼，指控加拿大对钢铁进口的限制措施违反国际贸易规则，标志着两国贸易争端再度升级 [1] - 争端背景是加拿大在7月宣布扩大进口钢铁关税配额，并对含有中国成分的钢铁产品征收25%附加税，中国认为这是保护主义并将美国关税压力转嫁至中国 [3] - 中国已对加拿大油菜籽实施反制措施，包括3月征收100%关税以及8月14日起征收75.8%的保证金，后者被加方认为几乎关闭了中国市场大门 [3] 争端对钢铁行业的影响 - 加拿大2024年钢铁进口总额预计将超过160亿美元，其中约10%来自中国，而其中91%将出口到美国 [3] - 加拿大的措施旨在保护本国钢铁产业，但可能破坏中加双边总额高达1200亿加元的贸易格局 [3] - 政策范围已扩展至下游产品如电动汽车零部件，加剧了双方在新兴产业的竞争 [3] 争端对农业的影响 - 中国是加拿大油菜籽的最大进口国，2024年加拿大近40%的油菜籽出口将销往中国 [3] - 中国征收的高额关税将直接打击加拿大西部省份如阿尔伯塔和萨斯喀彻温的农民 [3] - 加拿大新任总理承认油菜籽关税将对农民造成重大影响，并承诺通过扩大出口多元化计划提供支持 [5] 争端的根源与连锁反应 - 争端根源包括加拿大去年对中国电动汽车和钢铝产品加征关税，并炒作中国“产能过剩”议题 [3] - 加拿大措施部分源于应对美国自2023年6月起对钢铝制品征收的50%关税所带来的压力 [7] - 若争端持续，加拿大的GDP可能会因此缩水约0.5%，而中国可能转向澳大利亚或俄罗斯等其他油菜籽供应商以缓解影响 [7] 未来解决路径与影响 - 争端可能通过WTO机制解决，WTO已成立面板审查包括加拿大对中国电动汽车关税申诉在内的类似争端，预计明年有初步裁决 [9] - 中国表示若加拿大取消歧视性关税，中方会调整或暂停反制措施，为对话留下余地 [9] - 争端促使加拿大加速与欧盟及印太地区的贸易谈判以分散风险，同时双方也意识到合作的重要性 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月国内住户人民币贷款和中长期贷款同比增速、1 - 7月固定资产投资同比增速均下降，2季度居民房贷利率再度下行，居民贷款和固定资产投资增长放缓本应使长期国债收益率下行，但长债收益率却上行，反映市场可能对更多房地产支持政策有所预期，需关注政策出台情况 [2][10][12] - 美国7月PPI同比升3.3%、环比升0.9%，涨幅均超预期，上游批发环节有涨价压力但就业增长放缓，后续上游涨价压力若传导至消费品物价可能形成再通胀压力，若不能则可能影响企业库存投资，美联储年内2次以上降息仍需通胀数据回落支撑 [2][12] - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.17%、同比降25.69%，山东蔬菜批发价指数环比升7.22%、同比降26.99%，8月8日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降12.12%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.56%和2.17%，LME铜现货价全周均价环比升0.56%，铝现货全周均价环比升0.52%，铜金比价环比升1.54%；国内水泥价格指数环比降0.31%，南华铁矿石指数平均环比升1.61%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.27%，螺纹钢库存环比升6.80%，螺纹钢价格指数环比降0.06%，8月8日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降幅收窄至5.29% [2] - 今年8月1 - 14日，30大中城市商品房成交面积平均约18.1万平米/天，2024年8月日平均成交面积约23.2万平米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 7月国内住户人民币贷款同比增速降至2.65%，住户中长期贷款增速降至3.43%，1 - 7月固定资产投资同比增速降至1.60%，较1 - 6月低约1.2个百分点；2021年前居民贷款增速与国债10年期收益率周期性一致，2021年后居民贷款增速放缓，国债收益率基本兑现居民信贷需求降温影响 [10] - 2季度加权平均的个人新发房贷利率为3.06%，在1季度反弹后再度下行，经税收和资本成本调整后的新发房贷利率继续下行但趋势放缓 [2][11] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未提及具体内容 美欧重要高频指标 未提及具体内容 高频数据季节性走势 未提及具体内容 北上广深高频交通数据 未提及具体内容

中加贸易争端 - 中国商务部决定从8月14日起对所有自加拿大进口的菜籽油征收75.8%保证金[1] - 中国于8月15日正式向WTO提起诉讼要求加拿大撤销针对中国钢铁产品的歧视性关税[3] - 加拿大对自中国进口的电动汽车加征100%关税并对钢铝产品征收25%关税[5] 加拿大贸易政策 - 加拿大在2023年12月宣布计划在2026年对中国的半导体和石墨征税[5] - 加拿大新政府在2023年7月宣布对含有"中国钢铁成分"的产品征收25%关税[5] - 加拿大征收中国钢铁产品关税的真正动机是为解决其与美国的贸易矛盾[3] 行业影响 - 美国在2023年6月宣布对加拿大施行50%的钢铝关税[3] - 加拿大钢铁出口严重依赖美国市场[3] - 中国是加拿大油菜籽的最大买家正值油菜籽成熟季节[1] 政治背景 - 加拿大前总理特鲁多因无法应对美国压力而辞职[5] - 新总理卡尼以"绝不向美国屈服"立场当选但延续对华强硬政策[5] - 中国曾对新总理卡尼上任表示祝贺希望促进中加关系[5]

关税政策调整 - 美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [1] - 美国商务部工业与安全局已将407个产品编码加入《美国协调关税表》 这些产品将因所含钢铁和铝成分而被加征额外关税 [2] - 扩大的关税清单将于8月18日正式生效 [2] 关税税率变化 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50% [2] - 该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效 [2] - 产品中非钢铁和铝的部分将适用特朗普总统对特定国家商品所征收的关税税率 [2]

中加贸易争端 - 中国在WTO就加拿大钢铁等产品进口限制措施提起诉讼 加方措施包括对含中国钢铁成分产品加征25%附加税 被指违反WTO规则并扰乱全球产业链[1][3] - 加拿大自8月1日起扩大钢铁关税配额适用范围 对配额外进口征收附加税 措施声称是为应对美国关税和全球产能过剩[3] - 中方认定加方行为属单边保护主义 将采取必要措施维护企业权益 要求立即纠正错误做法[1][3] 反倾销调查进展 - 中国对加拿大油菜籽和卤化丁基橡胶实施临时反倾销措施 油菜籽倾销幅度达75.8% 卤化丁基橡胶幅度为26.2%-40.5%[5] - 自2025年8月14日起 进口加拿大油菜籽需按初裁结果缴纳保证金 具体比率依据公司差异执行[6] - 两案调查均按中国法规和WTO规则推进 初步证据显示倾销与国内产业实质损害存在因果关系[5] 行业影响 - 钢铁贸易争端涉及全球供应链稳定 加方政策被指转嫁美国关税造成的产业损害[3] - 农产品加工行业受反倾销措施直接影响 加拿大油菜籽出口面临高额保证金成本[5][6] - 化工行业中卤化丁基橡胶进口成本可能上升 因临时措施覆盖多国进口[5]

中国在世贸组织起诉加拿大钢铁进口限制措施 - 中方于8月15日正式在世贸组织起诉加拿大对钢铁等产品实施的进口限制措施 [1] - 加方措施包括钢铁关税配额及对含"中国钢铁成分"产品加征歧视性关税 [1] - 中方认为加方行为违反世贸规则 属于单边主义和贸易保护主义 [1] 中方立场与诉求 - 中方强烈不满加方措施 指出其损害合法权益并扰乱全球钢铁产业链供应链稳定 [1] - 敦促加方立即纠正错误做法 维护多边贸易体制 [2] - 强调需推动中加经贸关系持续改善 [2] 事件背景信息 - 消息来源为商务部网站官方回应 [3] - 事件涉及钢铁等产品的国际贸易争端 [1]

A股市场特性 - A股市场具有显著的抢跑特性 资金往往提前布局 在利好消息正式公布时实现收益兑现[3] - 上证指数从8月1日起走出8连阳行情 显示市场提前对美国非农数据暴雷及后续货币政策转向进行定价[3] - "买传闻 卖新闻"现象在A股市场尤为突出 与国外市场根据已知信息交易的模式形成鲜明对比[3] 机构资金行为模式 - 机构资金通过持续参与交易展现活跃度 量化系统中的"机构库存"指标以橙色柱体显示持续时间越长代表参与积极性越高[10] - 机构持续参与但股价未立即表现时可能处于蓄势阶段 此时更应关注而非因短期未上涨而焦虑[12] - 不同行业案例（凌钢股份与隆扬电子）显示机构资金均采用提前潜伏策略 表明跨行业资金运作模式高度一致[13] 信息时效性与数据价值 - 普通投资者存在信息差劣势 赢家优势主要体现在信息获取时效性而非预测能力[6] - 所有市场因素最终反映于交易数据 观察真实交易行为是缩小信息差距的直接方式[6] - 量化数据能揭示资金动向本质 在信息爆炸环境中比追逐新闻更具投资参考价值[16][17] 市场规律认知 - 杂乱的市场轮动背后存在机构资金行为的高度一致性规律 把握该规律可应对不同行情变化[15] - 交易数据不会说谎 研究数据比猜测新闻事件（如美联储降息幅度）更能捕捉市场本质[16]