在指数持续缩量震荡，题材板块高速轮动的内卷大环境中， AI 算力中机构大票却走出了一波 凌厉的连续上涨，相关个股在股价走到高位高位之后，非但没有调整，反而是在今天进一步大 涨， PCB 板块更是掀起涨停潮，沪电股份这种权重股牢牢封死涨停。 今天这样的走势，是什么原因所导致的呢，产业上有什么新的变化？ 昨天晚上， Marvell 举行科技研讨会，对未来业务的预测，到 2028 年数据中心市场将达 940 亿美元，较此前上修了 26% 。其中 AI 定制计算和高性能互联是最关键的增长引擎，年 复合增长率分别高达 53% 和 35% 。 过去一周市场对于 ASIC 的预期已经比较高， Marvell 的会进一步强化市场预期。 对于国内产业链来说，核心的映射方向，就是 PCB 、 CCL 以及光模块。相较于 GPU ， ASIC 对于 PCB 、 CCL 以及光模块的用量都会有明显提升，尤其是 PCB 的用量提升更为明 显。 在 A 股当下的市场环境当中，有相当多资金在厌倦了无穷无尽的轮动行情之后，选择去本身 业绩就相当扎实的 AI 算力里面抱团。 再遇上新的产业变化，提高了未来的业绩预期，走出今天这样的强势行情也就 ...

报告核心观点 - 维持对通信行业超配评级，行业运行稳中有升，电信业务量收入增速回升，上市公司营收与利润同比增长，盈余质量优化，移动互联网接入流量增长，新型信息基础设施建设推进，建议关注光模块、交换机等连接侧相关标的以及端侧AI物联模组相关标的 [2][106] 通信行业行情回顾及业绩总结 通信板块2025年1 - 5月行情走势与估值 - 2025年1 - 5月SW通信板块行情走势波动大，开年至2月上旬受资本开支和新型基础设施建设利好表现强势，3 - 4月中上旬受大模型算力低成本化和境外贸易摩擦影响震荡调整，后随财报披露行情回暖，1 - 5月累计下跌4.32个百分点，涨跌幅在申万一级行业中位列第23，跑输沪深300指数1.71个百分点 [11] 通信板块2024年及2025年第一季度业绩情况 - 业绩延续正向增长，2024年营业收入26,584.67亿元，同比上升3.93%，归母净利润2,153.35亿元，同比上升4.96%；2025年第一季度营业收入6,677.05亿元，同比增长3.13%，归母净利润535.34亿元，同比上升7.00% [15] - 费用支出有效管控，2024年期间费用率为12.22%，较上年同期下降0.30个百分点，毛利率为27.00%，净利率为8.59%；2025年第一季度期间费用率为11.79%，较上年同期下降0.45个百分点，毛利率为26.65%，净利率为8.56% [23] 通信业运行概况 - 2025年1 - 4月电信业务收入累计完成5985亿元，同比增长1%，按上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.2%，移动互联网累计流量达1199亿GB，同比增长15.6%，户均接入流量两位数增长 [27] - 截至2025年4月末，固定互联网宽带接入用户总数达6.8亿户，1000Mbps及以上接入速率用户达2.2亿户，占比32.4%，占比较上年末提升1.5个百分点 [30] - 截至2024年底全国电话用户总数达19.56亿户，截至4月末移动电话用户总数达18.03亿户，5G移动电话用户达10.81亿户，占比59.9% [33] 智能体应用泛化时刻到来，AI硬件延续快速发展趋势 大模型多模态与规模竞赛持续升级 - 2025年上半年跨模态数据融合推进，海外厂商如谷歌、xAI、Anthropic等提升大模型能力，国内商汤、阿里、DeepSeek等也有进展 [36][39] 调用大模型门槛降低 - 2023 - 2024年人工智能测试表现提升，大模型调用成本优化，达到GPT - 3.5水平的推理成本两年间下降280倍，硬件成本年递减30%，能效年提升率达40% [40] AI Agent应用正从概念探索迈向大规模商业化 - AI Agent是能感知环境、决策和执行动作的智能实体，自然语言处理和机器学习技术进步使其能解决复杂问题，应用泛化能力重构行业运作逻辑 [42][47] - 预计2025年已部署生成式人工智能的企业中有25%开展代理式人工智能试点或验证，2027年提升至50%，全球AI智能体市场2024 - 2030年将以45.1%的复合增长率增长，2030年规模有望突破503亿美元 [47] - 企业效率、医疗健康、金融智能化、电商数字人是AI Agent重要领域，微软Copilot Studio、字节Coze等平台可定制专属Agent，京东数字人直播间带动GMV突破140亿 [48] 数智化成为主要通信运营商与头部企业资本开支主要投向 - 2024年三大运营商资本开支下降，2025年预计继续下滑，但云与数字化领域投资上升，中国移动、中国电信、中国联通云收入均有增长 [54] - 领先云服务企业AI侧资本开支乐观，阿里巴巴、腾讯资本开支大幅增长，北美四大云厂商2025年第一季度资本开支同比增长64% [60][61] 全球新生成数据量规模持续增长 - GenAI应用泛化推动全球企业数据量高速增长，预计全球新生成数据量规模将从2025年的213.56ZB增长至2029年的527.47ZB，我国2025年将产生51.78ZB，到2029年增长至136.12ZB [63] 全球IDC的资本开支有望上扬至万亿美元规模 - 大模型能力提升使AI集群间数据通信量增加，英伟达预测全球IDC资本开支将上扬至万亿美元，交换机与CPO等硬件迭代发展 [67] - GPU卡数和AI集群间数据通信增长对网络带宽提出高速需求，大带宽容量且高包转发率高速交换机是趋势，CPO交换机进入商用化应用阶段 [68][73] 数据中心与AI能耗激增 - 数据中心电力消耗从2018年的76TWh增至2023年的176TWh，预计2028年达325 - 580TWh，占美国总电力消耗的6.7 - 12%，我国数据中心耗电总量预期持续增长 [77] - CPO在能耗方面优于传统光模块，Yole预测CPO市场规模将从2024年的4600万美元上涨至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137% [80][81] 物联网迎来端侧AI机遇，运营商红利属性凸显 物联网行业景气度回暖 - 全球5G网络普及和智能网联汽车产业发展，5G及车载模组需求扩大，政策推动移动物联网发展，预计2029年蜂窝模组全球出货量可达7.05亿片，收入达92.39亿美元 [83][84] 端侧AI带来智联发展机遇 - 端侧AI处于高速发展期，AI与物联网结合使终端能实时处理数据，为行业提供决策支持，端侧AI可实现低延迟、高隐私保护和个性化服务 [90] - 到2030年AI嵌入式蜂窝模组预计占物联网模组出货量的25%，2025年中国端侧AI市场规模预计突破2500亿元，2030年将达1.2万亿元 [90] - 移动手机、PC、汽车等终端设备搭载端侧AI发展迅速，车载端侧AI将重新定义人车关系 [91][95] 运营商营收与利润规模稳中有进 - 2024年三大运营商营业收入增长，2025年第一季度中国移动、中国电信营业收入微增，中国联通增长3.88%，归母净利润均有增长 [99] 关注股东回报，派息分红比例提升 - 三大运营商重视股东回报，中国移动、中国电信计划三年内现金分红比例提升至75%以上，中国联通利润派息率为60%，较上年同期上升5个百分点 [102][105] 投资建议 - 维持对行业的超配评级，建议关注有望受益于连接侧新需求的光模块、交换机等相关标的，以及端侧AI物联模组的相关标的 [106] - 相关标的包括运营商中国电信；通信设备中兴通讯、烽火通信、星网锐捷；物联网移远通信、广和通；线缆及配套亨通光电、兆龙互联；光模块中际旭创、天孚通信 [107][109]

就如昨天说的，以A股的尿性，论坛一开就兑现，虽然昨天有资金抢跑了，但不妨碍今天开盘资金又是一顿砸，证券大跳水带崩市场，一度超过4000多家下 跌，但好在沪指有银行护盘，创业板则是pcb、cpo等nv链逆势走强活跃氛围，今天要不是AI算力，大盘估计更惨。 今天还看到一张图，市场对哑铃策略的两端-高股息和微盘股的抱团已经来到了一个极致，物极必反，随着机构季度调仓和业绩窗口期的到来，市场风格有 望迎来再均衡。银行跌不跌我不知道，毕竟抱团太紧了，但微盘股月底可能大退潮。 正如我昨天所提示的一样，强如去年10月份的重组牛，也就炒作了两个月就退潮了，这一次还有月底结账、季度末机构调仓、7月份量化新规、中报窗口期 等诸多压制，都对题材股不利。再次提示，要远离高位没有业绩的票，锁定业绩线，其实近期"易中天"、胜宏科技、仕佳光子等nv链持续走强，就是市场在 抱团业绩。 再来看今天的重磅消息： 平常我都是先写宏观的，但今天英伟达产业链振奋人心，就先写nv链了。看我文章的朋友应该知道我一直是强call nv链的，我本人也是经历了对等关 税的连续两天跌停以及后来的大反转，一个多月前我还特地写了一篇短动态，当时我就坚信nv链会新高，只 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、计算机、消费电子、光模块、稳定币、AI、游戏 - **公司**：新易盛、旭创、天孚通信、沪电股份、寒武纪、海光信息、光迅科技、华工科技、蓝思科技、立讯科技、美格智能、新国东、新大陆、蚂蚁链、四方精创、连连、众安在线、百仕达控股、光大控股、移卡、韦氏家族公司、盛宏科技、腾讯控股、宁德时代、比亚迪、世嘉科技、博创科技、英伟达、鑫宏业、盛业、泰辰光、视佳光电、德克利、源杰科技、恒景科技、华懋科技、仕佳光子、英维克、Circle、OSL、快手、巨人网络、凯英、完美世界、Roblox 纪要提到的核心观点和论据 1. **科技板块整体趋势**：科技板块在经历充分调整后机构配置低，中国科技行业业绩趋势优于其他领域，资金有望向科技板块集中，整体发展值得期待，投资节奏为先海外市场，再国内算力，后消费电子及应用端[1][13]。 2. **海外市场对中国科技行业影响**：海外市场影响显著，今年二三月份未上涨，四月因关税问题下跌使筹码消化充分，巨头持续投资算力并走向AGI路线，明年行业需求预计增长50%，推动股价和估值提升[3][4]。 3. **海外算力资源公司预期**：未来预期乐观，800G主流公司预计明年需求翻倍，1.6T今年150万支明年可能达500万支，市场规模至少增长50%，股价至少涨50%，多模态模型和大模型训练推动估值提升，二季度业绩将突出[5]。 4. **国内算力市场前景**：正在筑底上升，虽海外算力发展快成本低，但国内AI投入持续，巨头将大规模投入，预计相关公司二季报加速增长，如寒武纪、海光信息等业绩显著增长，光模块公司快速增长[10][11]。 5. **消费电子领域趋势**：一季报表现一般但预期乐观，字节跳动可能发布AI手机，苹果将发布折叠屏手机，推动产业规划，对2026年展望积极，关注蓝思科技、立讯科技等公司[12]。 6. **计算机行业表现与展望**：2025年二季度投资风格偏向主题和低估值布局，稳定币是重点关注对象，预计6月中下旬或七八月份展望更清晰，全年景气度投资可能占优[8]。 7. **稳定币和Web 3.0可持续性**：是全球系统级创新，多国积极推动相关计划，稳定币有支付功能，改变跨境支付方式，人民币及港币稳定币有望产生巨大生态影响[14][15]。 8. **AI领域发展趋势**：仍然看好，国产算力链及AI agent业务情况良好，看好计算机网络安全领域核心大公司，关注ERP产品化公司及项目定制类公司[17]。 9. **光模块产业情况**：处于爆发式增长阶段，海外市场需求显著增加，英伟达等公司订单上升，关注新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份等公司[24]。 10. **AI应用场景落地**：前景看好，下半年及明年成熟度提升，进入实际商业化阶段，快手在AI视频领域有核心竞争力，游戏行业也将受益[37][40][41]。 其他重要但可能被忽略的内容 1. **稳定币产业链关键参与方**：包括发币方、交易所钱包方、银行托管方、场景应用方，A股核心公司集中在跨境支付及银行相关系统领域，港股关注本地上市金融科技公司[16]。 2. **今年科技板块市场环境**：相比过去两年熊市好转，4月经历无差别暴跌，筹码出清干净，位置相对低位，与其他大板块相比有很多投资机会[19]。 3. **优先看好海外算力线原因**：光模块产业链表现突出，5月科技反弹中相关公司业绩好或超预期，英伟达后续产品放量确定性高，800G光模块数量增长超50%，行业收入规模仍有20%以上增长[20]。 4. **英伟达GB200和GB300对光模块行业影响**：明年全年出货量预计达5万个机架，对应350 - 360万张卡，可展望明年500万只以上1.6T光模块，对行业增速拉动乐观超50%[21]。 5. **国内外算力线业绩兑现情况**：海外线业绩兑现体现在鑫宏业、盛业等公司，二三线标的业绩也会爆发，产业景气趋势强化，更看重业绩兑现情况[22]。 6. **中际旭创应对产能紧张措施**：通过归管方式应对，扩展海外产能，锁定硅光原材料供应至明年中期，盈利能力将加速提升[26]。 7. **天孚通信与英伟达合作影响**：英伟达新产品修复和放量后公司将受益显著，明年1.6T光引擎利润增量超10亿，目标市值750 - 800亿[27]。 8. **沪电股份未来发展前景**：核心业务交换机产品处于800G持续放量阶段，博通1.6T交换机出货后盈利能力和业绩将加速提升，目标市值1000亿[28][29]。 9. **源杰科技在光模块产业链地位**：是唯一不受基本开支等束缚的方向，核心逻辑为国产替代与海外突破，有较大赔率空间[30]。 10. **今年硅光技术放量影响**：旭创、吉尼萨等公司获大量订单，收入增长两倍甚至更高，带动利润释放[31]。 11. **恒景科技和华懋科技市场表现**：恒景科技预计明年备考利润3亿多元，业绩将加速释放；华懋科技主业稳定，利润增长良好，在汽车主动安全领域表现出色[32][33]。 12. **博创和仕佳光子估值情况**：博创整体估值低，仕佳光子预计会继续上涨[34]。 13. **海外算力链相关公司前景**：如英维克液冷赛道有长期逻辑性，二季度确定性向好，低位时有较大上涨潜力[35]。 14. **视频AI生成领域技术趋势**：未来一年内发展速度将显著加快，解决现有技术问题，实现商业化变现[38][39]。

在6月17日A股市场呈现出复杂的态势，各主要指数表现分化，板块之间轮动频繁，市场在震荡中努力 寻求进一步的方向。 一、指数表现：窄幅震荡，量能萎缩 截至收盘，上证指数微跌0.04%，报3387.40 点；深证成指跌 0.12%，报 10151.43点；创业板指跌 0.36%，报2049.94点。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 3387.40 | 10151.43 | 1402.54 | | -1.32 -0.04% | -12.12 -0.12% | -5.61 -0.40% | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 963.08 | 2049.94 | 5165.08 | | -7.81 -0.80% | -7.38 -0.36% | -5.25 -0.10% | 三大指数全天维持缩量震荡格局，市场交投情绪谨慎，成交额较前一日进一步缩减至约 1.23万亿元，连 续两日的缩量显示资金观望情绪浓重。 从技术面来看，上证指数围绕10日均线3388 点附近波动，短期支撑位在20日均线3374附近。然而，上 方3400 点整数关口以及前期高点形成 ...

行情综述 - 本周A股市场在区间上轨面临震荡压力，通讯光模块、稀土永磁、券商、创新药板块有所表现，但市场热点切换较快 [2] 一周复盘 - 中美达成框架协议，聚焦稀土与科技领域，中国自4月开始对部分中重稀土实施出口管制，导致海外企业面临供应短缺，稀土海内外价差拉大 [3] - 美国80%稀土需求依赖进口，中国是其主要供应国，稀土永磁材料在人形机器人、低空经济、新能源汽车、风电、节能家电、3C消费电子等领域的关键性提升 [3] - 本周A股稀土永磁板块表现较好 [3] - 光模块板块表现亮眼，机构预计800G光模块产品未来将有较大幅度增长，1.6T产品需求或于2026年快速增长 [4] - 英伟达计划在欧洲建造20多座大型AI工厂，目标2026年前提升欧洲AI算力10倍，带动PCB及通讯产业链个股反弹 [4] - 创新药与券商板块本周表现较好，白酒板块拖累市场，周五石油与天然气板块因地缘局势紧张走高 [4] 市场展望 - 上证指数在区间上轨运行，银行板块支撑力度较大，深成指受新能源与苹果产业链拖累走势较弱 [5] - 后期市场需关注中东地缘局势与中美贸易谈判进展 [5] - 资金面宽裕背景下市场回调幅度有限，建议逢低布局一季报及中报预期较好的优质品种 [6]

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者王臻斌 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您 的财富保驾护航。 摘要： 预计在资金面宽裕背景下市场回调幅度有限，对一季报表现较好及中报仍有较好预期的优质 品种可逢低布局 。 ------------------------- 【行情综述】 本周 A股市场在区间上轨面临震荡压力， 通讯 光模块、稀土永磁 、券商、创新药 板块均有 所表现，但 市场 热点切换较快。 【一周复盘】 6月10日，在伦敦经过两天近20个小时的会谈，中美双方表示已经达成了框架协议。作为中 美磋商机制建立后的首轮会谈， 中美 主要聚焦在稀土与科技领域。 我国自 4 月 开始对部分 中重稀土实施出口管制，作为全球稀土供应大国，出口管制使得海外企业陷入缺少 "工业维生 素"的焦虑，稀土海内外价差也一度拉大。美国相关产业对稀土资源的依赖程度极高，约80% 稀土需求依赖进口，而中国长期以来都是其主要供应国。 在 全球 科技创新及 加速迈向清洁 能源和可持续发展的浪潮中，稀土永磁材料作为 人形机器人、低空经济、 新能源汽车、风 ...

原油市场 - 布伦特原油周一早盘飙涨5.5%至75美元/桶 因以色列空袭伊朗核设施引发供应担忧 [3] - 伊朗作为OPEC第三大产油国 控制霍尔木兹海峡这一全球40%石油运输通道 地缘风险溢价持续 [3] - 油气开采龙头中海油服 炼化巨头荣盛石化 油轮公司中远海能等能源板块受益于油价上涨 [3] - 若霍尔木兹海峡被封锁一周 油价可能冲击100美元/桶 [4] 黄金市场 - 现货金价早盘触及3450美元/盎司 创近两个月新高 [3] - 金矿企业山东黄金 赤峰黄金等将直接受益于金价上涨 每100美元涨幅可带来数亿利润增量 [3] - 技术面显示3400美元为关键心理关口 站稳后下一目标为3750美元历史高位 [5] 军工与防御板块 - 军工股中航沈飞 洪都航空等战斗机产业链受地缘冲突刺激 巴黎航展订单预期升温 [4] - 建议将防御板块仓位提升至40%以上 涵盖能源 军工 稀土等方向 [4] 科技与消费板块 - 光模块龙头中际旭创 服务器巨头浪潮信息受算力互联互通政策推动 [5] - 消费板块中珀莱雅 美的集团等618大促数据超预期 业绩确定性高 [5] 市场策略 - 建议配置比例：30%能源军工 30%科技成长 20%消费 20%现金 [5] - 原油72美元为OPEC+减产成本线支撑位 黄金3400美元为关键心理关口 [5] - 高股息策略中银行股平均股息率4.3% 部分城商行超6% [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光通信、光模块、光纤通信、通信 - **公司**：中际旭创、新易盛、天孚通信、健鼎科技、索尔思、华文科技、Meta、亚马逊、谷歌、AMD、英伟达、博通 纪要提到的核心观点和论据 1. **光模块行业表现与前景** - **近期表现**：今年经历波动期，4 月初至 15 日预期悲观，5、6 月反弹，5 月因机构持仓公布和海外互联网公司乐观预期反弹，6 月光模块市值创新高等因素进一步反弹，中际旭创 5 月反弹约 12%，新易盛达 38% [1][2] - **未来前景**：2025 下半年至 2026 年公用化和 AI 需求前景乐观，海外 AI 编程工具普及和大模型 TOKEN 数增长驱动算力需求，预计 2026 年海外 800G 光模块需求超 3000 万支 [1][3] 2. **核心公司业绩** - **中际旭创**：预计二季度收入环比加速增长，硅光模块需求快速上量，子公司派息收入同比增长四五倍 [1][4] - **新易盛**：通过内部效率提升，毛利率和净利率有望创新高 [1][4] - **天孚通信**：二季度单月收入创历史新高，预计二季度及未来业绩不错增长 [4] 3. **上游供应链情况** - **DSP**：供应情况改善，健鼎科技和索尔思下单明显增长，华文科技 800G 物料下单情况值得关注 [5] - **激光模块**：EML 和硅光 C++激光模块供应缓解，1.6T 开始批量交付，预计 2026 年电吸收调制激光器和光模块需求翻倍增长，硅光 C+V 增速更快 [1][5] 4. **国内与海外市场** - **海外拉动国内**：海外市场发展拉动国内光模块、设备商、PCB、算力、IDC 等投资机会，国产企业在技术进步和市场扩张中获机遇 [2][7] 5. **通信行业景气度** - **光模块和光连接板块**：景气度高，持续性强，非云 AI 需求爆发，云厂商如 Meta 加大投入，Meta 对技术投入决心大，服务器和云计算架构升级带来景气周期 [2][8] 6. **硬件端新闻** - **网络协议**：超以太网联盟 UEC 公开第一版网络协议，获产业链支持 [9] - **AMD 产品**：发布 MI355，2026 年可能发布 MI400，支持 UA 指令集和 UEC 协议连接，下一代 Helios AI 机柜性能突出，内存和带宽提升显著 [9] 7. **光模块行业收益预测** - **二季度重回增长**：大客户如 Meta、亚马逊批量上 8 万台设备，使头部供应链厂商受益，谷歌等有芯片需求动作 [10] 8. **光模块板块展望** - **持续高景气**：2025 - 2027 年有望持续高景气，AI 型需求年增约 30%，网络架构迭代使带宽翻倍增长，Meta 产业链变化大 [11][12] 9. **Meta 在 AI 领域特点** - **硬件需求特异性**：满足自身业务需求，采用 CPU 和 GPU 网络，用以太网交换机扩展，AMD 的 MI400 方案单卡接入带宽达几个 T 级别，代表未来趋势 [13] 10. **AI 投资及硬件市场趋势** - **投资上行**：AI 投资整体上行，周期长，二级市场投资指向硅光方向，自研硅光芯片公司成本优势明显 [15] 11. **硅光芯片影响** - **对行业发展**：硅光调制芯片影响大，江浙企业量产支持头部光模块公司，自研成本优势体现竞争力和毛利率，全球硅光源需求增长快 [16] 12. **行业竞争格局** - **头部占优**：光模块和光芯片行业头部公司占市场份额 70% - 80%以上，技术迭代领先，行业技术和生产制造门槛高 [18] 13. **国内光芯片公司盈利能力** - **未来提升**：美国和日本头部公司毛利率 70% - 80%以上，利润率 40% - 50%左右，国内公司预计 2026 或 2027 年盈利能力和估值提升 [22] 14. **光纤通信行业前景** - **确定性长**：行业壁垒高，量产门槛高，对现有企业友好，相关公司确定性周期长，关注国内头部公司 [23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **光模块行业近期事件**：LightCounting 发布二季度收益预测，未来几个月亚马逊或投 200 亿美金建数据中心、Meta 可能大量投资 [10] 2. **国内企业在硅光领域潜力**：国内企业已量产支持头部光模块公司，未来几年将扩大市场份额，财务报表体现优势 [17] 3. **光纤通信行业关键设备**：MOCVD 和电子束技术设备重要，国内掌握并量产调试企业少，限制公司发展 [21] 4. **光纤通信行业未来变化**：今年 6 - 9 月整体事件和公司工厂审查、订单、物料、业绩情况变化频繁 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力链、光模块、消费电子、IoT、服务器 - **公司**：中际旭创、源杰科技、AMD、亚马逊、Meta、Oracle、博通、Marvell、谷歌、微软、高通、MTK、苹果、小米、联发科、ARM 纪要提到的核心观点和论据 算力链与光模块行业 - **海外 AI 算力需求增长**：北美头部四家云厂商 2025 年资本开支超 3300 亿美元，同比增长 35%以上，2026 年有望进一步增长；AI 技术提升传统云服务效率并催生新商业变现路径，推动 TMT 板块交易增量[1][5] - **光模块出货量增长**：预计 2026 年 800G 及以上高速光模块出货量高速增长，800G 需求约 3500 万支，1.6T 需求从 300 万支提升至 500 万支；市场空间有 50%左右快速增长，上调龙头企业收入预期[1][2][11] - **硅光渗透率提升**：硅光渗透率有潜在超预期变化，可能成为推动产业趋势重要方向；2025 - 2028 年 400G 以上高速数通光模块市场硅光模块空间有望 50%左右复合增速成长[1][8][12] - **网络架构需求增加**：CSP ETIC 网络架构等显示光模块需求量可能超出预期，Meta MTIA 架构中 800G 光模块与 HMT 比例可能达 16:1；2027 年至少三家客户讨论百万卡集群互联高性能方案需求，网络硬件重要性提升[1][10] 消费电子行业 - **市场需求稳健**：预计 2025 年全年消费电子市场保持稳健，手机和 PC 出货量低个位数到中高个位数增长；产品组合升级提升利润率[18] - **各品类表现不一** - **智能手机**：2025 年一季度出货量同比增长 1.5%，增速低于预期；二季度环比持平或略降，下半年可能面临压力，受国补政策削弱及关税波动影响[17][19] - **PC**：2025 年一季度出货量同比增长 5%，AMD 一季度 PC 收入同比增长 68%；预计全年出货量低个位数增长，AI PC 渗透率达 25% - 30%[17][20] - **IoT**：2025 年一季度表现强劲，高通 LTS 收入同比增长 27%，MTK 智能终端平台业务收入同比增长 32%；全球 AI 眼镜出货量可能超 500 万台[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **企业动态** - **中际旭创**：海外硅光模块领域龙头，硅光芯片技术迭代驱动 400G 以上光模块中硅光方案占比提升[13] - **源杰科技**：在大功率 CW 光源产品深入布局，签订超 6000 万人民币订单，交付周期不到半年，占据先发优势[13][14] - **AMD**：发布 MI350 系列 GPU 及 2026 年 MI400 系列，强调推理性能提升；预计 2028 年全球 AI 加速器市场规模超 5000 亿美元；一季度 CPU 业务优于预期，GPU 业务受出口管制影响[4][14][15] - **亚马逊**：AWS 宣布多项数据中心投资计划，包括美国北卡罗来纳州 100 亿美元、宾夕法尼亚州 200 亿美元，澳大利亚 200 亿澳元（约 130 亿美元）[6] - **Meta**：拓展与 Scale AI 数据解决方案合作关系，加大 AI 生态各环节长期布局[6] - **Oracle**：业绩会发布积极指引，与星际之门项目合作，2026 年资本开支预计达 250 亿美元[6] - **高通**：2025 - 2027 财年因苹果基带业务丢失损失约 200 亿美元；预计 2029 年非手机业务收入目标 220 亿美元，包括汽车 80 亿美元、IoT 100 亿美元、PC 40 亿美元[25][26] - **ARM**：推出 C2S 计算子系统获多个订单，面向英伟达等提供 CPU 相关 IP，英伟达 NVLink 架构利好第三方 ARM 服务器 CPU 厂商[27] - **行业趋势**：二级市场光通信标的涨势从补涨逻辑转向基本面产业趋势，硅光方向值得关注；中美关税政策波动对消费电子板块短期有影响，长期各公司运营管控与产品组合优化可抵消部分负面影响[12][23]