报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期和跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3817元/吨，较前一交易日变动-29元/吨，幅度-0.75%；EG华东市场现货价3683元/吨，较前一交易日变动+13元/吨，幅度+0.35%；EG华东现货基差-136元/吨，环比+16元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-87美元/吨，环比+3美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-857元/吨，环比+41元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为64.5万吨，环比+2.8万吨；上周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量2.5万吨；本周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量4.3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 国内供应端，合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，沙特、台湾装置检修后，2月后进口压力将有所缓解；需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷小幅下滑 [2] - 当前价格不高，但下游隐性库存累积到高位，港口库存回升使场内货源流动性增加，投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍偏大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [1][4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [1][4][5] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差，如美国FOB - 中国CFR相关内容 [4][5][20] 下游产销及开工 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][21] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乌克兰停火协议短期难达成，中国加大原油进口，油价延续震荡整理，化工供需偏弱但预期较好，期价延续震荡[1] - 化工整体震荡，液体化工库存多数攀升，聚烯烃产量同比维持高位，宏观利好使化工企稳，主力05合约受现货供需影响小，中国原油进口高、成品油利润好，炼厂高开工是化工隐忧[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡 - 市场要闻：美国至12月19日当周EIA商业原油、汽油、精炼油库存增加，精炼厂设备利用率略降；12月29日特朗普称美军在委内瑞拉行动摧毁“大型设施”；拉夫罗夫表示西方须接受乌克兰新领土现实，乌需举行选举，解决关键在于停止北约驻军并确保乌中立不结盟[6] - 主要逻辑：EIA数据显示美国原油及汽柴油累库，近两周全球原油库存压力减弱但后续累库预期强，俄乌及委内瑞拉地缘主导供应预期，地缘溢价支撑已兑现，俄与委发运降量不明显，多空驱动缺乏 - 展望：供应过剩，未来一季度下行压力大，短期地缘扰动，以震荡看待[6] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油走高 - 主要逻辑：欧佩克+12月增产，美对委围而不打，原料断供预期使期价震荡走高，关注美委局势；海南产量高增，华南现货贴水山东，期货定价重回华南，高估值下修，供需双弱、库存积累、需求淡季，累库压力大；大涨后较燃油估值高估，较原油等仍高[8] - 展望：沥青绝对价格偏高估 高硫燃油 - 观点：高硫燃油期价跟随原油回落 - 主要逻辑：欧佩克+增产，美委局势紧张，重油溢价和替代预期影响高硫燃油，但俄乌近端冲突、远端协议有望达成，亚太浮仓和中东能源替代构成中长期利空，地炼开工低位，美国瓦斯油替代渣油进料[8] - 展望：供需偏弱 低硫燃油 - 观点：低硫燃油震荡走弱 - 主要逻辑：面临航运需求回落、绿色能源和高硫替代等利空，估值偏低，跟随原油变动；出口退税率有优势，减油增化使供应增加、需求回落[10] - 展望：受绿色燃料和高硫替代影响，需求空间不足，估值低，跟随原油波动 PX - 观点：月差先一步价格走弱，短期价格回调整理 - 主要逻辑：国际油价整理，石脑油回落，PX盘面偏弱，节前多头资金止盈、市场炒作增产、装置提负使供应增加，淡季深入供需转弱[11] - 展望：短期价格回调整理，关注7000 - 7100支撑，效益短期内可维持 PTA - 观点：短期内跟随成本回调整理 - 主要逻辑：上游PX回调，PTA走势偏弱，装置变动增多但下游聚酯负荷同步降温，供需格局变化有限，成本让利使利润修复，华东和西北装置重启使供应压力回归[11] - 展望：价格跟随成本回调震荡，加工费区间运行，中线TA05合约逢回调做多，关注5000支撑，5200 - 5300区间短空，TA05 - 09逢低正套 纯苯 - 观点：弱现实仍存压制，盘面震荡运行 - 主要逻辑：华东现货价格稳中略涨，受下游苯乙烯出口和装置停车及美金价格支撑，但现货基本面弱，高库存和苯乙烯检修压制需求，远月03有供需改善预期，部分资金多配，1月进口预计不低，下游部分回归，预计小幅累库[11][14] - 展望：累库压力兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘提供下方支撑 苯乙烯 - 观点：短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性 - 主要逻辑：纯苯成本无支撑，利好来自出口成交消息、中东装置检修预期、渤化检修和资金配置选择，但中化泉州提前重启，供应增减相抵，盘面拉涨后期货升水加大，关注下游装置负反馈[15][16] - 展望：自身将累库，上游去库难、压力大，上方制约明显，出口成交刺激反弹 乙二醇 - 观点：聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般 - 主要逻辑：价格重心窄幅整理，显性库存累积，国内供应装置挤出缓慢，海外装置因利润停车，预计2月进口收缩，3月国内供应缓解，下游聚酯压力上行，需求支撑减弱[17][18] - 展望：短期价格区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限，在【3700 - 3900】区间操作 短纤 - 观点：回调力度有限，加工费短期内止跌 - 主要逻辑：上游成本回调，短纤回调力度有限，加工费或修复，但淡季纱厂拿货意愿不足，产销平平，预计跟随原料回调整理[19][20] - 展望：价格跟随上游回调整理，加工费短期内止跌 瓶片 - 观点：跟随上游成本回调整理 - 主要逻辑：上游原料期货下跌，瓶片工厂下调价格，成交气氛偏弱，基本面稳中转弱，驱动有限，预计跟随成本波动[21] - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费略承压 甲醇 - 观点：沿海弱现实对偏强预期，内地节前让利出货，甲醇总体震荡看待 - 主要逻辑：12月29日沿海内地分化，内地因节前出货降价让利，下游刚需跟进，交投一般；12月24日港口库存增加，12月下半月外轮卸货加快，预计全月卸货多，1月中东货源发货量低，沿海处于弱现实和偏强预期交织状态[23] - 展望：短期沿海主导，偏震荡看待 尿素 - 观点：暂无新增利好，尿素偏弱整理 - 主要逻辑：12月29日供应端日产偏高，需求端淡储、复合肥和出口无新增利好，出口量或维持低位，下游拿货谨慎，盘面僵持[23][24] - 展望：供应压力大，需求无新增利好，基本面偏弱，现货报价松动，或有下行可能，关注淡储和复合肥开工情况 塑料 - 观点：节前多空谨慎，塑料震荡看待 - 主要逻辑：12月29日主力合约震荡，油价震荡，全球原油库存压力减弱但后续累库预期强，俄乌及委内瑞拉地缘主导供应预期，地缘溢价支撑已兑现，俄与委发运降量不明显；塑料基本面支撑随价格下行提升，油制利润下滑，中游库存去化，但利润承压传导至开工减量需时间；短期下游成交放量，价格反弹刺激点价，但需求淡季，持续性谨慎[25] - 展望：短期震荡 PP - 观点：基差支撑有限，PP震荡看待 - 主要逻辑：12月29日主力震荡，PDH利润承压，气头炼厂有检修预期；油价震荡，原油库存和地缘情况与塑料类似；PP下游淡季，拿货谨慎，检修交易集中于1月预期，现实供给压力大，库存高位，供需格局承压[26] - 展望：短期震荡 PL - 观点：PDH检修预期支撑，PL震荡看待 - 主要逻辑：12月29日主力震荡，PDH检修预期提振，现货企业稳盘出货，下游按需跟进，交投平稳，短期粉料利润修复，下游需求淡季支撑有限[27] - 展望：短期震荡 PVC - 观点：市场情绪转弱，PVC回落 - 主要逻辑：宏观上“反内卷”情绪提振或短期，贵金属多头情绪转弱拖累商品；微观上海外装置退出、国内边际企业负荷不高，供需预期改善，国内边际企业利润修复，部分企业提负，产量略增，海外装置退出合计100万吨，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，外商采购放缓，出口签单一般，电石供增需弱价格承压，烧碱高库存但估值低，现货或稳，PVC静态成本5370元/吨，预计动态成本偏弱[28] - 展望：市场情绪消退，盘面回落，高库存压力仍存，春检预期无法证伪，盘面或以震荡为主 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏震荡 - 主要逻辑：宏观上贵金属多头情绪转弱拖累商品，“反内卷”情绪提振或短期；微观上短期上游主动降价去库，若氧化铝减产、上游高开工，供需仍过剩，表现为氧化铝边际装置利润差、运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高、收货价低、送货量上升，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，非铝开工转弱、中下游补库意愿不高，上游开工变化不大、产量持稳，液氯价格震荡，烧碱成本2300元/吨[30] - 展望：市场情绪回落，烧碱盘面偏弱，中期基本面预期偏差但估值低，盘面或偏震荡 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[32] - 基差和仓单：呈现沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[33] - 跨品种价差：列出1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值[35] 化工基差及价差监测 - 分别涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但文档未详细给出各品种的具体监测内容[36][48][60] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2339.89，跌0.59%；商品20指数2687.93，跌0.42%；工业品指数2258.87，跌0.70%[279] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：能源指数1088.67，12月29日涨跌幅 - 1.40%，近5日涨跌幅 - 0.99%，近1月涨跌幅 - 4.21%，年初至今涨跌幅 - 11.34%[281]

价格走势与市场驱动 - 对二甲苯价格在连续上涨一周后，自上周五夜盘开始出现明显回踩，周一延续调整，日内最大跌幅超过3%，领跌一众化工品 [3][7] - 价格下跌的主要逻辑源于原油价格回落，市场再度交易原油供给过剩和库存走高的现实，原油下跌拉低了化工品成本线，对前期涨幅较大的PX和PTA构成冲击 [3][7] 行业供需基本面 - 截至12月26日，中国PX行业开工负荷为88.2%，较上期增加0.1个百分点，显示供应维持高位 [3][7] - 2025年11月，中国大陆PX进口总量约为81.7万吨，环比下滑1%，同比下滑16.3% [3][7] - 周度PX价格持续上行，PXN价差大幅扩大，同时国内外装置重启增多，开工负荷处于高位 [3][7] 产业链利润与传导矛盾 - 下游PTA加工费有所修复，装置变动增多，但终端需求承压明显 [3][7] - 上游原料的单边拉涨与下游纱线、布厂因订单乏力导致的成本传导受阻，矛盾加大，产业链中段的聚酯利润被明显压缩 [3][7] - 随着涤丝三大厂公布减产计划，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，现实端的需求负反馈与明年预期改善的博弈是当前市场主要矛盾点 [3][7]

核心观点 报告认为，尽管地缘冲突事件为部分商品提供了阶段性反弹动力，但市场交易的核心逻辑正逐步切换至由远期供需宽松格局主导的“价格中枢下移”，多数商品基本面呈现供应宽松或过剩状态，价格上行空间受限，整体以震荡格局为主 [1][13][20] 能源化工 - **原油**：基本面宽松主基调未改，地缘冲突更倾向于提供阶段性反弹动力，市场交易焦点正切换至远期供需宽松格局主导的“价格中枢下移”这一核心逻辑 [1] - **燃料油**：高硫燃料油受地缘消息扰动短期敏感，但陆上及海上库存均处于高位且继续累积，中期供应宽松是主要逻辑；低硫燃料油供应呈现增加趋势，预计延续弱势运行格局 [20] - **沥青**：12月以来周度出货量维持在40万吨以下，位于近四年同期低位，社会库及厂库均累库，供需边际宽松，地缘冲突引发的成本端溢价更倾向于提供阶段性反弹动力，但终将回归供需宽松主导的价格承压格局 [21] - **甲醇**：进口卸货速度恢复叠加内地需求转弱，港口大幅累库，短期沿海库存持续偏高，行情或区间内偏弱震荡 [23] - **纯苯**：后续到货量大，港口库存持续回升，现实有压力，底部震荡为主 [24] - **苯乙烯**：出口增加在市场预期之内，加之国产供应量增加，供应端压力难以实质扭转，市场采购仍以刚需跟进为主 [25] - **聚丙烯&塑料**：聚乙烯下游工厂接货心态趋于谨慎，采购以刚需补货为主，难以形成有效支撑，市场价格下行态势持续；聚丙烯下游新增订单跟进不足，制约货源采购积极性，中间商及上游生产企业让利出货 [26] - **乙二醇**：春节前后下游聚酯有降负预期，但到港量下降及装置检修缓和累库压力，价格低位震荡为主；新年度有较大量装置投产预期，长线依旧承压 [29] - **短纤&瓶片**：短纤需求淡季，基差和加工差走弱；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [30] - **PX&PTA**：PX强预期格局不变，但春节前缺乏需求提振，上行空间受限；PTA上行驱动主要来自原料PX [28] - **PVC**：本周新增一家企业检修，开工下降，2026年新增投产少，预计供应压力会有缓解，但下游需求低迷，华东华南库存环比回升，库存压力较大，或低位区间运行 [27] - **烧碱**：液氯下行，氯碱一体化利润压缩至200元以下，对液碱形成价格支撑，但开工延续高位，供给压力大，下游需求增量有限，预计上行幅度有限 [27] - **尿素**：受环保限产等因素影响，日产持续下降，储备需求持续推进，短期供需边际好转，行情偏强震荡 [22] 有色金属 - **铜**：国内现货背离信号转强，上海和广东现货贴水分别扩大至330元、185元，SMM社会库存增加2.52万吨至19.36万吨，现货供求给予铜价更大调整压力，建议前期多单主动兑现部分利润 [3] - **铝**：铝市基本面矛盾有限，社会库存窄幅波动，表观需求同比偏弱，现货贴水扩大，宏观情绪主导跟涨，继续测试前高阻力 [4] - **氧化铝**：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存持续上升，山西河南平均完全成本2850-2900元，现货指数跌至2700元附近，形成规模减产前弱势为主 [5] - **锌**：低加工费、炼厂检修扩大，锌底部支撑强，盘面仍处反弹态势，1月国内消费暂不悲观，价格区间暂看2.28-2.38万元/吨 [7] - **铅**：国内铅社会库存不足2万吨，进口窗口继续打开，海外过剩压力向国内传导，价格暂看1.7-1.75万元/吨区间震荡 [8] - **镍及不锈钢**：印尼镍矿协会消息称2026年镍矿配额降至2.5亿吨，较2025年的3.8亿吨大幅降低，政策扰动主导市场，纯镍库存再增260吨至5.9万吨，不锈钢库存降2万吨至92.7万吨 [9] - **锡**：锡市消费低估了传统领域的疲软，且明年一季度供应转稳迹象强，强调高位风险 [10] - **碳酸锂**：电池级碳酸锂报价超11万元/吨，市场总库存下降1000吨至11.04万吨，冶炼厂库存降1000吨至1.8万吨，基本面总体强势，空头相对吃紧 [11] 黑色金属 - **螺纹&热卷**：螺纹表需有所下滑，产量继续小幅回升，库存延续去化；热卷需求回暖，去库有所加快，但压力仍有待缓解；铁水产量继续回落，供应压力逐步缓解，但内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，盘面持续反弹动能不足，震荡格局或延续 [13] - **铁矿**：全球发运偏强，年底矿山有冲量预期，国内到港量偏强，港口库存继续大幅累增；需求端铁水低位有所企稳，钢厂库存处于低位，未来存在一定补库预期，基本面较为宽松，短期盘面以震荡为主 [14] - **焦炭**：焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅下降，下游少量按需采购，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪较浓，价格大概率震荡为主 [15] - **焦煤**：年末部分煤矿因安全生产及年度生产任务完成等因素存在减产停产，产量略微下降，现货竞拍成交价格略微抬升，但碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓，价格对贴水修复后仍面临基本面压力，大概率震荡为主 [16] - **锰硅**：受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升，港口库存存在结构性问题，硅锰周度产量小幅下降，库存小幅下降，建议逢低试多为主 [17] - **硅铁**：市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期，硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多为主 [18] 农产品 - **大豆&豆粕**：美国当前市场年度大豆出口销售净增239.62万吨，较之前一周增加54%，但新季美豆总销售量为近5年同期最低，交易逻辑重回对美豆出口的担忧及南美丰产预期 [34] - **豆一**：国产大豆竞价拍卖20.85万吨，实际成交20.14万吨，成交比例96.58%，成交均价4045元/吨，最高溢价220元/吨，成交情况好给价格带来支撑 [37] - **玉米**：东北及北港玉米现货价格稳中偏弱，华北玉米上量在即，下游按需采购，阶段性供需错配缓解后，下游采购无明显增量，短期期货震荡偏弱运行 [38] - **生猪**：中长期来看，历史上猪周期底部多呈现“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率二次探底，主力03合约期价依然偏弱运行 [39] - **鸡蛋**：蛋鸡行业基本面正逐步改善，中长期蛋鸡存栏呈下降预期，市场预期从悲观转向乐观，中长期盘面多头思路看待 [40] - **棉花**：截至12月15号，全国棉花商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨，销售进度偏快给盘面带来较强支撑，纺企成品库存不高，近期郑棉表现震荡偏强 [41] - **白糖**：印度和泰国开榨，产量预期较好，国际市场供应较为充足；国内广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强，预计郑糖反弹力度有限 [42] - **苹果**：现货冷库成交偏少，客商对果农货采购较少，需求进入淡季，市场看空情绪有所增加，操作上维持偏空思路 [43] - **菜粕&菜油**：加拿大11月菜籽压榨数据环比下跌0.52%，较去年同期微增0.18%，出口不利仍压制其价格表现，在全球菜籽供大于求的状态下，菜系中期策略整体延续逢反弹沽空思路 [36] 其他工业品 - **多晶硅**：期货盘面大幅拉升至6万元/吨上方，受2026年行业生产配额收紧预期及部分企业计划集体减产消息情绪支撑，现实端主流成交区间稳定在5.1-5.3万元/吨 [12] - **工业硅**：期货走强核心驱动为北方月底集中减停产预期，现实端新疆周度开工小幅回落但实质性减产尚未兑现，月底减产预期持续支撑盘面 [13] - **玻璃**：行业小幅累库，压力较大，近期一条产线冷修，产能小幅下滑，目前利润压缩，产能或继续下降，加工订单延续低迷态势，行业需要继续去产能才能达到平衡 [31] - **纯碱**：本周产量小幅下滑，仍在70万吨以上运行，后续有新产量释放，供给压力较大，行业继续去库，长期仍面临供需过剩压力，库存高压运行为主 [33] - **纸浆**：截至12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，已处于年内偏低位置，但下游需求偏弱限制上涨高度 [45] - **木材**：原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，但需求进入淡季，操作上暂时观望 [44] - **20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶**：全球天然橡胶供应由高产期进入减产期，中国云南全面停割；青岛地区天然橡胶总库存继续增加至51.52万吨；需求表现一般，天胶供应下降，合成供应增加，策略上反弹 [32] 航运与金融 - **集运指数（欧线）**：各航司1月上旬报价市场均价已升至约2900美元/FEU，较12月末上涨超400美元/FEU，后续需关注1月第二周在运力环比上升背景下报价会否回调，航司可能在1月下旬再度宣涨 [19] - **股指**：A股延续上涨，沪指录得7连阳，期指主力合约全线收涨，IM领涨超1%，离岸人民币汇率破“7”，为15个月来首次，股指和非有色内需类商品处于跟涨态势，震荡偏强 [46] - **国债**：国债期货30年期跌幅最大为-0.24%，在逆周期调节政策加码的背景下，长端利率近期上行明显，收益率曲线持续陡峭化概率增加 [47] 贵金属 - **贵金属**：美联储宽松前景以及地缘风险支撑贵金属强势，各品种陆续刷新新高形成共振突破行情，短期市场波动率放大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 芳烃产业链边际有改善但淡季存需求疲软预期 纯苯供强需弱 苯乙烯四季度检修后库存去化但一季度可能季节性累库 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 纯苯方面 己内酰胺生产利润-350元/吨(-40) 酚酮生产利润-927元/吨(+0) 苯胺生产利润789元/吨(+178) 己二酸生产利润-1018元/吨(-11) 己内酰胺开工率69.20%(-5.37%) 苯酚开工率76.00%(-3.50%) 苯胺开工率61.35%(-14.59%) 己二酸开工率59.60%(+0.40%) 因关税问题韩国对中国纯苯出口量增加 进口集中到货 港口库存压力明显 后续累库会逐步放缓 呈现供强需弱格局 [1] - 苯乙烯方面 12月12日至18日 中国苯乙烯工厂整体产量34.68万吨 较上期+2.38% 工厂产能利用率69.13% 环比+1.02% 下游EPS、PS、ABS消耗量26.18万吨 环比-3.89% 工厂库存在17.10万吨 环比上周-4.23% 截至12月22日 华东港口库存在13.93万吨 环比上周+3.41% 华南港口库存在1.1万吨 环比上周-26.67% 截至12月17日 非一体化利润-203元/吨 一体化利润421.08元/吨 四季度检修较多 港口库存去化 1-3月是需求淡季 季节性累库可能性大 [2] 宏观面分析 - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 引导外商投资先进制造业和现代服务业 2026年2月1日起施行 [3] - 11月份全社会用电量8356亿千瓦时 同比增长6.2% [3] 期现行情分析 - 纯苯日内延续震荡走势 上方压力大 供强需弱 保持震荡思路 关注前低附近支撑情况 [4] - 苯乙烯延续反弹走势 收涨1.67% 日线突破60日均线 明年一季度季节性累库 上方空间有限 观察周线20日均线压力 产业关注套保时机 [4]

中观事件总览 生产行业 - 交通运输部计划明年开展高速公路服务区提质升级专项行动，首要工作是提升充电服务保障能力，加快充电设施建设和更新改造，增加大功率充电设施数量 [1] 服务行业 - 北京市4部门联合印发通知优化调整房地产政策，自2025年12月24日起施行，放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求 [2] - 央行持续加码中长期资金投放，12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，本月净投放1000亿元，连续10个月加量操作 [2] 行业总览 上游 - 能源方面，国际原油价格近期回调，液化天然气价格持续回落 [3] - 化工方面，PTA价格大幅回升，聚乙烯价格小幅回落 [3] 中游 - 化工品开工率继续维持低位 [4] - 电厂耗煤量提高 [4] - 道路沥青开工回落 [4] 下游 - 一、二、三线城市商品房销售持续回暖 [5] - 国内航班班次回落 [5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（元/吨或元/公斤等）|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2241.4|-0.19% [39]| |农业|现货价:鸡蛋|6.3|-4.26% [39]| |农业|现货价:棕榈油|8520.0|0.71% [39]| |农业|现货价:棉花|15217.5|0.50% [39]| |农业|平均批发价:猪肉|17.4|-0.91% [39]| |有色金属|现货价:铜|94853.3|2.88% [39]| |有色金属|现货价:锌|23250.0|1.14% [39]| |有色金属|现货价:铝（首次出现）|21883.3|0.57% [39]| |有色金属|现货价:镍|130800.0|11.92% [39]| |有色金属|现货价:铝（再次出现）|17118.8|1.86% [39]| |有色金属|现货价:螺纹钢|3229.3|0.81% [39]| |黑色金属|现货价:铁矿石|810.6|1.08% [39]| |黑色金属|现货价:线材|3475.0|1.83% [39]| |黑色金属|现货价:玻璃|13.3|-0.75% [39]| |非金属|现货价:天然橡胶|14983.3|-0.77% [39]| |非金属|中国塑料城价格指数|756.0|-0.07% [39]| |能源|现货价:WTI原油|58.4|5.90% [39]| |能源|现货价:Brent原油|62.4|5.87% [39]| |能源|现货价:液化天然气|3424.0|-5.47% [39]| |能源|煤炭价格:煤炭|802.0|-0.37% [39]| |化工|现货价:PTA|4970.5|7.44% [39]| |化工|现货价:聚乙烯|6430.0|-2.82% [39]| |化工|现货价:尿素|1755.0|2.33% [39]| |化工|现货价:纯碱|1225.7|0.23% [39]| |地产|水泥价格指数:全国|135.7|0.38% [39]| |地产|建材综合指数|115.1|-0.68% [39]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.4|-0.06% [39]|

市场整体表现 - 2025年12月24日，A股市场震荡走强，三大指数集体上涨，沪指实现6连阳收于3940点，两市成交额达1.88万亿元，超过4100只个股上涨 [4] 行业资金流向与表现 - 电子和国防军工行业成为主力资金主要流入方向，分别获主力资金净流入223.63亿元和159.59亿元，在申万一级行业中包揽前两位 [1][3] - 基础化工板块单日获主力资金净流入79.67亿元，近5日净流入额高达369.22亿元，在30个中信一级行业中位居首位 [12][13] - 电子板块近5日、近20日分别获主力资金净流入366.01亿元和1316.63亿元，持续位居31个申万一级行业首位 [16][19] 商业航天与国防军工 - 商业航天产业迎来具备规模化商业价值的变革，机构预测到2030年有望实现年发射100次，单次成本约1亿元，火箭发射及卫星制造年产值有望达到850亿元 [1] - 我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计到2030年有望达到7万亿元至10万亿元 [7] - 截至12月23日，中国航天已完成近90次发射，刷新历史纪录，其中商业发射占比显著提升 [7] - 军工ETF华宝（512810）场内价格上涨2.63%，其标的指数中证军工覆盖24只商业航天概念股，权重占比合计近29% [2][5][7] - 商业航天概念股表现强势，中国卫星、火炬电子涨停，航天发展上涨9.34% [6][8] 化工行业 - 化工板块表现活跃，化工ETF（516020）场内价格上涨近2%，其标的指数细分化工指数年内累计涨幅达34.27%，显著优于同期上证指数（17.58%）和沪深300指数（17.77%） [2][11][12] - 在“反内卷”引领新一轮供给侧改革的预期下，2026年化工行业有望开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [2] - 碳酸锂期货价格逐步抬升，锂企业三季报业绩回升，市场对未来锂价预期乐观，行业库存加速去化 [13] - 国金证券指出，锂电供给确立穿越过剩周期，2026年有望复苏，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [13] - 截至12月23日，细分化工指数市净率为2.48倍，位于近10年来45.99%分位点的相对低位 [13] - 中国银河证券认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上 [14] 半导体与电子行业 - 美国拟自2027年起对中国半导体产业加征关税，开源证券指出，半导体自主可控是当下强确定性和弹性兼备的科技主线 [1] - 英伟达已告知中国客户，计划于春节前向中国客户交付约4万至8万颗H200芯片，有望激活中国算力缺口订单 [1][16] - 电子ETF（515260）场内价格上涨1.68%，实现日线3连阳，该ETF英伟达产业链含量超27% [1][15] - 半导体方面迎来多重利好：中芯国际对部分产能实施涨价约10%；台积电确认整合8英寸产能，或引发晶圆厂涨价预期 [16] - 爱建证券指出，智能手机和服务器的双重需求共振有望助推全球存储芯片市场涨价周期在2026年延续 [17] - 消费电子方面，三季度全球智能手机市场出货量约3.23亿台，同比增长2.6%；全球智能眼镜市场出货量429.6万台，同比增长74.1% [17] - 印制电路板（PCB）方面，生益科技涨停创历史新高；半导体及消费电子多个个股涨幅居前 [18] 机构关注主题方向 - 中信证券提示关注五大潜力主题方向：国产先进制程、谷歌算力链、人形机器人、自动驾驶、商业航天 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端丙烯产量整体延续高位商品外卖量或增加供应压力延续，需求端下游整体开工小幅回升但成本压力制约需求回升，成本端近期支撑增强，后续需关注PDH装置停工情况，单边建议观望，短期盘面偏弱震荡为主等待边际装置检修 [2][3] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价5632元/吨（-15），华东现货价5850元/吨（-75），华北现货价5810元/吨（-80），华东基差218元/吨（-60），华北基差-114元/吨（-118），开工率74%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR202美元/吨（-9），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR50美元/吨（-4），进口利润-320元/吨（+4），厂内库存46560吨（+600） [1] - 丙烯下游PP粉开工率37%（-2.62%），生产利润-80元/吨（+80）；环氧丙烷开工率76%（+0%），生产利润-276元/吨（-30）；正丁醇开工率78%（+9%），生产利润336元/吨（+100）；辛醇开工率82%（+5%），生产利润545元/吨（+58）；丙烯酸开工率79%（+0%），生产利润372元/吨（+28）；丙烯腈开工率81%（+0%），生产利润-466元/吨（+91）；酚酮开工率76%（-4%），生产利润-902元/吨（+25） [1] 市场分析 - 供应端丙烯产量延续高位，PDH亏损检修不明显，部分一体化企业外放丙烯使商品外卖量或增加，供应压力延续 [2] - 需求端下游整体开工小幅回升，丁辛醇开工率涨幅最大，酚酮开工下滑明显，PP粉开工环比回落，环氧丙烷开工维稳，下游成本压力制约需求回升，丙烯需求支撑有限 [2] - 成本端国际油价反弹走高，外盘丙烷价格回升，近期成本端支撑增强，后续关注PDH装置停工情况 [2] 策略 - 单边观望，因供需持续宽松、下游支撑减弱，短期盘面偏弱震荡为主，等待边际装置检修 [3] - 跨期无操作建议 [3] - 跨品种无操作建议 [3] 目录相关总结 - **丙烯基差结构**：涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、PL01 - 03合约价差、PL03 - 05合约价差、丙烯市场价华东、山东、华南等图表 [5][7][11][14][17] - **丙烯生产利润与开工率**：包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等图表 [5][20][23][32][33][35] - **丙烯下游利润与开工率**：有PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（或产能利用率）等图表 [5][38][39][40][43][49][52][53][60] - **丙烯库存**：涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存图表 [5][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等多个行业进行分析，认为多数行业受地缘政治、供需、宏观政策等因素影响，行情以震荡为主，部分行业有阶段性反弹或调整压力，建议关注各行业具体因素变化及宏观政策走向以把握投资机会[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：委内瑞拉地缘紧张推动油价反弹，但全球供应收紧有限，美国页岩油产量维持高位，地缘溢价提供阶段性反弹动力[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油需求缺乏上行驱动，交易集中在供应端，高硫受地缘因素支撑但中期供应宽松，低硫受炼厂装置影响将偏弱运行[19] - 沥青：供需边际宽松，成本端受地缘冲突提振有阶段性反弹动力，但终将回归供需宽松下的价格承压格局[20] - 尿素：受出口传闻扰动，供过于求格局延续，行情区间波动[21] - 甲醇：海外装置开工下降，港口去库后或累库，短期震荡偏弱，中长期有上行驱动[22] - 纯苯：夜盘弱势震荡，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线考虑逢低介入月差正套[23] - 苯乙烯：市场供需双增但供应增量或更大，原料纯苯提振有限[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场供应充裕，聚乙烯需求乏力，聚丙烯需求预期转弱，市场情绪谨慎[25] - PVC&烧碱：PVC供应压力缓解但需求低迷，或低位运行；烧碱供给压力大，下游需求增量有限，行业压缩利润[26] - PX&PTA：PX因检修供应下滑预期上涨，PTA上行驱动来自PX，下游聚酯有降负预期，关注持仓及聚酯负荷[27] - 乙二醇：价格逼近整数关口后低位震荡，春节前后下游聚酯降负，新年度装置投产预期下长线承压[28] 金属 - 贵金属：美国GDP数据公布后金银先跌后涨，地缘风险带动黄金突破，关注资金动向[2] - 铜：铜价创新高，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调[3] - 铝：沪铝震荡，基本面矛盾有限，短期宏观主导跟涨，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金：报价维持，库存窄幅波动，成本或上调，高位跟涨乏力[5] - 氧化铝：产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，弱势为主[6] - 锌：多头回补，沪锌年线支撑强，消费前景不过分悲观，暂看区间震荡[7] - 铅：海外过剩传导，国内库存偏低，沪铅暂看区间震荡[8] - 锡：内外锡价走低，2026年一季度供应或转折，高锡价压抑消费，关注减仓及高位风险[9] - 工业硅：期价偏强震荡，需求承压，上方空间有限[10] - 多晶硅：价格回调，产能调整预期仍存，但短期库存高及下游减产致探涨受阻，盘面震荡[11] - 螺纹&热卷：钢价夜盘回落，螺纹表需回暖，热卷供需双降，盘面区间震荡，关注宏观政策[12] - 铁矿：盘面下跌，供应偏强，需求低位，基本面宽松，短期震荡[13] - 焦炭：价格偏强震荡，第三轮提降落地，库存下降，下游需求有韧性，价格大概率震荡[14] - 焦煤：价格宽幅震荡，煤矿减产，库存增加，下游需求有韧性，价格震荡[15] - 锰硅：价格震荡，锰矿价格抬升，需求下降，产量和库存小幅下降，建议逢低试多[16] - 硅铁：价格偏强，供应下降，需求有韧性，建议逢低试多[17] 农产品 - 大豆&豆粕：油厂开机率回升，豆粕库存增加，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，豆粕追随美豆震荡[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油反弹，豆油冲高回落，关注基本面动向[34] - 莱粕&菜油：沿海油厂零压榨，关注澳大利亚菜籽开榨，菜系驱动不显著，期价短期震荡[35] - 豆一：盘面移仓，拍卖溢价成交支撑价格，关注基本面和政策[36] - 玉米：现货价格下降，供需错配缓解，期货03合约震荡偏弱[37] - 生猪：期现货小幅走高，春节前或有二育补栏，主力03合约期价偏弱[38] - 鸡蛋：盘面近弱远强，2月合约偏弱，4 - 5月合约或偏强，可考虑反套策略[39] - 棉花：美棉和郑棉上涨，国内商业库存同比偏低，需求持稳，郑棉震荡偏强，可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注新榨季广西产量[41] - 苹果：期价震荡，需求淡季，走货偏慢，操作偏空[42] - 木材：期价低位，供应减少，需求尚可，库存低有支撑，暂时观望[43] - 纸浆：走势震荡，港口库存下降，新合约仓单压力小，盘面博弈激烈，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股三大指数收涨，期指多数上涨，权益类资产风险偏好托底，关注板块轮动修复[45] - 国债：期货收盘全线上涨，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[46] 航运 - 集运指数（欧线）：现货市场报价或下调，旺季效应可能延迟，近月合约震荡，02合约波动加剧[18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差走弱，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，基差区间波动，关注油价走势及下游负荷；MEG价格重心大幅下挫，中长线累库预期仍在，未来场内可流转现货将继续宽裕，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 未提及 每日提示 - PTA基本面中性，主力持仓净多且多增，预期短期内现货价格跟随成本端震荡运行，基差区间波动；MEG基本面中性，主力持仓净空且空增，预期后续开工率有小幅提升空间，国内供应将增量，中长线累库预期仍在，短期价格重心低位整理 [5][7] 今日关注 - 未提及 基本面数据 - **PTA**：现货4955，05合约基差 -127，盘面升水；工厂库存3.76天，环比减少0.1天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 [6] - **MEG**：华东地区合计库存84.4万吨，环比增加2.5万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 [8] PTA每日观点 - 基本面昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差走弱；主力持仓净多且多增；近期装置变动少，供需格局预期尚可，期货盘面跟随成本端大幅上行，预计短期内现货价格跟随成本端震荡运行，基差区间波动，关注油价走势及下游负荷 [5] MEG每日观点 - 基本面周二MEG价格重心大幅下挫，市场商谈尚可；主力持仓净空且空增；近期中海壳牌二期装置重启，月底前后关注华谊以及榆林化学装置变化，后续开工率有小幅提升空间，国内供应将增量，中长线累库预期仍在，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响 [7][8] 影响因素总结 - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 装置变动情况 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置停车检修，预计1月底前后重启；英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车；台湾一套25万吨/年的MEG装置升温重启；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车 [10] PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化 [11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、总消费、港口库存等数据及同比变化 [12] 价格数据 - 展示了2025年12月23日与22日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等数据及变动情况 [13] 价差及基差图表 - 包含TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差，PTA基差、MEG基差、TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等历史数据图表 [25][33][39] 库存分析图表 - 包含PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶库存等历史数据图表 [42][44][47] 开工率图表 - 包含PTA、对二甲苯、乙二醇、聚酯、化学纤维纺织企业等开工率历史数据图表 [54][56][58] 利润图表 - 包含PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利等历史数据图表 [60][63][65]