五大维度解读两市中报。 作为中国经济最具代表性的主体，上市公司的经营情况反映出宏观经济的发展质效。 截至目前，沪深交易所2025年半年报正式收官，两市上市公司合计实现营业收入34.92万亿元，实现净 利润2.99万亿元。上市公司高质量发展正在起承转合间，呈现更加均衡和更可持续的新格局。 其中，深市公司上半年实现营业收入合计10.24万亿元，同比增长3.64%，其中第二季度实现营业收入合 计5.36万亿元，环比增长9.78%；实现净利润5954.56亿元，同比增长8.88%。 沪市公司实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%；净利润2.39万亿元，同比增长1.1%；第二季度营 业收入、净利润环比分别增长6.1%、0.1%。 从各板块来看，创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元，同比增长9.03%，实现净利润1505.42亿元， 同比大幅增长11.18%，增速领跑A股市场。第二季度，创业板合计实现营业收入1.10万亿元，环比增长 14.95%，合计实现净利润788.20亿元，环比增长9.90%。 而在业绩增长的背后，以半导体、电子、医药、新能源为代表的新兴产业持续崛起，食品饮料、家用电 器等消费产业扩容提 ...

作为中国经济最具代表性的主体，上市公司的经营情况反映出宏观经济的发展质效。 截至目前，沪深交易所2025年半年报正式收官，两市上市公司合计实现营业收入34.92万亿元，实现净 利润2.99万亿元。上市公司高质量发展正在起承转合间，呈现更加均衡和更可持续的新格局。 其中，深市公司上半年实现营业收入合计10.24万亿元，同比增长3.64%，其中第二季度实现营业收入合 计5.36万亿元，环比增长9.78%；实现净利润5954.56亿元，同比增长8.88%。 沪市公司实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%；净利润2.39万亿元，同比增长1.1%；第二季度营 业收入、净利润环比分别增长6.1%、0.1%。 从各板块来看，创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元，同比增长9.03%，实现净利润1505.42亿元， 同比大幅增长11.18%，增速领跑A股市场。第二季度，创业板合计实现营业收入1.10万亿元，环比增长 14.95%，合计实现净利润788.20亿元，环比增长9.90%。 而在业绩增长的背后，以半导体、电子、医药、新能源为代表的新兴产业持续崛起，食品饮料、家用电 器等消费产业扩容提质，钢铁、农林牧渔、机械 ...

深市上市公司2025年半年报业绩总体表现 - 深市2873家上市公司近八成实现盈利，超过五成净利润同比增长 [1] - 整体营业收入10.24万亿元同比增长3.64%，净利润5954.56亿元同比增长8.88% [2] - 超过两成公司盈利同比增长超50% [2] 分红与回购情况 - 386家公司披露中期分红同比增加18.04%，合计分红886.07亿元同比增加49.51% [1] - 上半年披露回购计划230单，计划回购金额上限合计682.07亿元 [1] 深市主板公司表现 - 1489家主板公司营业收入合计8.19万亿元，平均营业收入54.99亿元 [2] - 53.76%公司营业收入同比增长，55.17%公司净利润同比增长，38.35%公司实现营收净利双增长 [2] - 92家公司实现扭亏为盈 [2] 龙头企业业绩 - 55家市值超千亿元公司营业收入合计2.81万亿元同比增长10.69%，净利润3060.91亿元同比增长18.28% [3] - 市值前100名公司营业收入同比增长9.09%，净利润同比增长20.5% [3] - 比亚迪、美的集团、宁德时代等公司收入规模超千亿元，净利润规模超百亿元 [3] 电子行业表现 - 253家公司营业收入9847.6亿元同比增长14.1%，净利润454.57亿元同比增长24.59% [4] - 超八成公司实现盈利，近六成公司盈利同比提高 [4] - 境外收入4871.85亿元同比增长14.64% [4] 电力设备行业表现 - 215家公司营业收入8384.48亿元同比增长8.51%，净利润569.01亿元同比增长17.62% [4] - 境外收入2220.35亿元同比增长15.85% [4] 计算机行业表现 - 222家公司营业收入5012.47亿元同比增长13.74%，净利润122.85亿元同比增长26% [4] 通信行业表现 - 83家公司营业收入1938.25亿元同比增长14.19%，净利润185.32亿元同比增长24.08% [5] - 境外收入643.39亿元同比增长32.59% [5] 汽车行业表现 - 151家公司营业收入9044.7亿元同比增长8.45%，净利润392.27亿元同比增长1.93% [6] - 境外收入2754.02亿元同比增长17.83% [6] - 比亚迪营业收入3712.81亿元同比增长23.3%，净利润155.11亿元同比增长13.79% [6] - 比亚迪境外收入1353.58亿元同比增长50.49%，占营业收入比重36.46% [6] 家用电器行业表现 - 61家公司营业收入5492.38亿元同比增长7.38%，净利润518.05亿元同比增长13.9% [6] - 境外收入1989.16亿元同比增长13.76% [6] - 二季度环比净利润增长14.35% [6] 农林牧渔行业表现 - 66家公司营业收入5144.2亿元同比增长9.12%，净利润230.56亿元同比增长199.79% [7] - 境外收入341.41亿元同比增长6.23% [7] 重点公司业绩案例 - 牧原股份净利润同比增长1169.77%，营业收入同比增长34.46% [2] - 沪电股份营业收入同比增长56.59%，净利润同比增长47.5% [2] - 浪潮信息营业收入同比增长90.05%，净利润同比增长34.87% [2]

政策背景与核心逻辑 - 中国通缩压力持续加剧 GDP平减指数已连续9个季度为负 PPI通缩周期长达34个月[1] - 2024年9月首次聚焦地方政府融资平台去杠杆难题 2025年中启动反内卷专项行动 核心目标是通过市场化整合减少过度竞争恢复行业定价权[3] - 与2015-2018年供给侧改革相比 当前过剩产能集中于新兴领域如太阳能和动力电池 且多为2022年后新建的先进产能[4] - 当前过剩产能行业中民营企业占比达50%-90% 太阳能和电池领域超95% 电动汽车领域65% 远高于2015-2018年钢铁35%和水泥50%的民企占比[4] - 宏观环境更复杂 面临地方债务问题人口结构问题与出口市场地缘碎片化 传统基建与房地产刺激空间受限[6] MSCI中国ROE三维展望 - 基准场景假设政策以适度执行加增量再平衡推进 GDP平减指数2025年下半年为-0.9% 2026年为-0.7% 2027年转正[9] - 基准场景下MSCI中国ROE将从2025年11.1%逐步回升 2030年达到13.3% 2025-2030年盈利复合增速8.9%[9] - 基准场景估值将向12-13倍前瞻市盈率修复 与MSCI新兴市场基本持平[9] - 20个行业板块中有12个预计到2030年将出现显著的ROE改善[10] - 乐观场景下若地方政府激励机制改革提速并推出补充财政预算 GDP平减指数2026年下半年即可转正[12] - 乐观场景下2030年MSCI中国ROE将达16.3% 2025-2030年盈利复合增速11.9% 估值有望突破14倍前瞻市盈率[13] - 悲观场景下若采用运动式去产能加需求刺激不足且无额外政策宽松 通缩将长期持续[15] 行业ROE详细预测 - 汽车与零部件行业ROE从2025年11.4%升至2027年14.3% 2030年维持在13.8%[11] - 银行业ROE从2025年9.7%微升至2030年9.9% 保险业从11.8%降至11.4%[11] - 食品饮料行业ROE从2025年19.6%降至2030年16.9% 餐饮业从16.8%升至19.4%[11] - 医疗保健行业ROE从2025年12.0%升至2030年14.7%[11] - 半导体行业ROE从2025年8.6%显著升至2030年14.2%[11] - 软件与服务行业ROE从2025年7.4%升至2030年12.1%[11] - 房地产行业ROE从2025年3.2%微升至2030年4.2%[11] 3P框架下的行业机遇 - 高潜力行业包括EV电池政策支持明确市场集中度高 钢铁水泥国企主导且有产能控制经验 航空业供需相对平衡国企执行力强[20][22][23] - 钢铁行业2025年已启动3%产能削减 水泥要求2025年底前完成产能置换以弥补20%超产缺口[22] - 中等潜力行业包括煤炭浮法玻璃亏损压力小但国企主导 太阳能设备利润率创历史新低但民企主导 化工长期产能过剩但短期难全面暂停扩张[24][25][26] - 低潜力行业包括汽车零部件行业碎片化民企主导协调改革难度大 快递业盈利低迷供给过剩但国企参与度低[27][28] 关键受益个股 - 汽车领域受益个股包括吉利汽车理想汽车宁德时代 受益于电池整合与车企定价纪律改善[29][31] - 消费服务领域受益个股包括百胜中国海底捞 政策规范外卖平台竞争后餐饮企业利润率压力缓解[29][31] - 能源领域受益个股包括中石油中石化 老旧炼油产能淘汰推动行业集中度提升[29][31] - 材料领域受益个股包括宝钢股份海螺水泥 国企主导的产能控制将直接改善盈利[29][31] 政策措施与未来展望 - 短期3-6个月内上游行业如煤炭钢铁水泥将率先行动 实施适度减产如煤炭产能利用率管控钢铁3000万吨减产目标[32] - 中期1-3年内聚焦十五规划结构改革 包括干部考核体系转向消费与收入增长财税改革从增值税向直接税倾斜社会福利强化如全国性生育补贴[32] - 长期3-5年内通过市场化并购如多晶硅整合基金模式效率与环保标准升级如化工老旧产能淘汰推动过剩产能行业格局优化[32] - 反内卷长期利好集中于内需导向行业如电池钢铁水泥 对全球产业链影响有限[32]

深圳证券交易所市场（以下简称"深市"）上市公司2025年上半年经营"成绩单"出炉！ 数据显示，截至2025年8月31日，共有2873家深市上市公司如期披露2025年半年度报告。从整体表现来 看，深市公司实现营收、净利"双增长"，业绩稳中向好态势进一步巩固。其中，龙头公司凭借亮眼表现 发挥显著引领作用，同时全市场研发投入亦持续加码，战略性新兴产业公司更以强劲增势突破发展，为 资本市场高质量发展持续注入"新"动能，有力支撑市场活力与长期发展潜力。 营收净利双增长 高质量发展韧性彰显 整体来看，2025年上半年，深市公司实现营业收入合计10.24万亿元，同比增长3.64%，其中第二季度实 现营业收入合计5.36万亿元，环比增长9.78%；实现归属于母公司股东的净利润（以下简称"净利润"） 5954.56亿元，同比增长8.88%，其中近八成公司实现盈利，超过五成公司实现净利润同比增长，超过两 成的公司盈利同比增长超50%。 从板块来看，深市主板公司创新蓝筹发挥"市场稳定器"作用。数据显示，已披露半年报的1489家深市主 板公司合计实现营业收入8.19万亿元，平均实现营业收入54.99亿元。其中，有801家公司营业收入 ...

笔者认为，通用汽车未来发展前景的确存在诸多变数。其电动化、智能化等战略布局若能有效落地实施，产品获得市场广泛认可，成本控制与盈利能力 提升，那么仍有望在全球汽车产业变革浪潮中占据有利地位；但如果不能妥善应对市场竞争、技术转型及政策变动等挑战，发展之路恐将愈发艰难。 这一股价大跌要归因于多方面因素。关税问题首当其冲，美国政府推行的关税政策直接导致通用汽车该季度调整后收益减少11亿美元。同时，非关税成 本也带来沉重压力，包括发动机缺陷召回60万辆卡车产生的3亿美元额外成本、电动汽车库存积压新增的6亿美元支出，以及车辆销售价格下降造成的2亿美 元利润损失。此外，市场原本期待通用汽车能上调全年盈利指引，然而公司维持全年调整后核心利润在100亿至125亿美元之间的预测，与早前指引持平，这 一期望的落空也加剧了股价的下跌。 而内部人士的股票出售行为往往会被投资者视为重要信号，因为他们通常被认为掌握着公司内部更全面且深入的信息，其交易动作可能暗示着对公司未 来发展态势的预判。 从公司高管的角度来看，股票出售可能存在多种原因。业内人士认为，一方面，这或许与个人财务规划相关。高管们持有大量公司股票，出于资产多元 化配置的考虑， ...

券商评级总体情况 - 9月2日券商给予评级的个股共有247只 其中获得买入评级的个股共有142只 [1] - 在公布了目标价格的19只个股中 按最新收盘价计算 预期涨幅排名前三的个股是比亚迪(46.34%)、柳工(45%)和海螺水泥(35.64%) [1] 重点个股评级详情 - 比亚迪(002594 SZ)获东吴证券买入评级 目标价161元 较收盘价110.02元预期涨幅46.34% [2] - 柳工(000528 SZ)获太平洋证券买入评级 目标价15.82元 较收盘价10.91元预期涨幅45% [2] - 海螺水泥(600585 SH)获天风证券买入评级 目标价32.77元 较收盘价24.16元预期涨幅35.64% [2] - 深南电路(002916 SZ)获招银国际买入评级 目标价235元 较收盘价179.89元预期涨幅30.64% [2] - 北方华创(002371 SZ)获招银国际买入评级 目标价460元 较收盘价378.51元预期涨幅21.53% [3] - 伊利股份(600887 SH)获第一上海证券买入评级 目标价35元 较收盘价28.26元预期涨幅23.85% [2] 行业关注度分析 - 券商关注个股数量居前的行业分别是医药生物、机械设备和电子行业 [14] - 医药生物行业涉及多家公司 包括春立医疗、科伦药业、热景生物、上海新阳等 [3][4] - 机械设备行业涉及柳工、东华测试、中联重科、徐工机械等多只个股 [2][3][4][9] - 电子行业包括北方华创、韦尔股份、恒玄科技等多家公司 [3][6][8] 多券商关注个股 - 伊利股份(600887 SH)获得4家券商关注 收盘价28.26元 [14] - 北方华创(002371 SZ)获得4家券商关注 收盘价378.51元 [14] - 泸州老窖(000568 SZ)获得4家券商关注 收盘价137.05元 [14] - 比亚迪(002594 SZ)获得3家券商关注 收盘价110.02元 [14] - 古井贡酒(000596 SZ)获得3家券商关注 收盘价170.06元 [14] - 美的集团(000333 SZ)获得3家券商关注 收盘价76.16元 [14]

市场整体表现 - A股市场整体下跌 上证指数收报3813.56点下跌1.16% 深证成指收报12472点下跌0.65% 创业板指收报2899.37点上涨0.95% 北证50指数下跌1.49% [1] - 市场成交额23961.02亿元 较上一交易日减少5166.64亿元 [1] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出479.12亿元 开盘净流出51.09亿元 尾盘净流出97.71亿元 [2] - 近五日主力资金持续净流出 9月3日净流出479.12亿元 9月2日净流出1196.85亿元 9月1日净流出364.22亿元 8月29日净流出527.66亿元 8月28日净流出389.74亿元 [3] - 沪深300主力资金净流出57.65亿元 创业板净流出203.51亿元 科创板净流出28.31亿元 [4] - 沪深300近五日尾盘资金净流出10.81亿元 创业板尾盘净流出46.96亿元 科创板尾盘净流出0.97亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中仅2个行业实现资金净流入 电力设备行业净流入70.39亿元居首 通信行业净流入22.73亿元 [6][7] - 资金净流出前五大行业 计算机行业净流出172.12亿元 非银金融行业净流出158.23亿元 国防军工行业净流出125.99亿元 机械设备行业净流出123.67亿元 汽车行业净流出117.41亿元 [7] 个股资金表现 - 岩山科技主力资金净流入30.18亿元居首 [8] - 龙虎榜机构净买入个股 辰欣药业机构净买入11576.50万元 晓程科技机构净买入11090.56万元 艾罗能源机构净买入7255.33万元 [10][11] - 龙虎榜机构净卖出个股 巨轮智能机构净卖出9879.96万元 四创电子机构净卖出7943.35万元 成飞集成机构净卖出7388.94万元 [10][11] 机构关注个股 - 华创证券强推金未实业 目标价28.40元 较最新收盘价22.53元有26.05%上涨空间 [13] - 国泰海通增持汉钟精机 目标价40.55元 较最新收盘价26.62元有52.33%上涨空间 [13] - 中信建投买入中国中铁 目标价8.15元 较最新收盘价5.58元有46.06%上涨空间 [13] - 中信建投买入中国交建 目标价13.31元 较最新收盘价8.90元有49.55%上涨空间 [13]

资金正在快速流入港股，今年以来，南向资金净流入额超万亿港元。 同花顺数据显示，截至9月2日收盘，当日南向资金净流入92.81亿港元。至此，年内南向资金净流入规模约10002.21亿港元，超 过万亿港元，创2014年港股通开通以来的新高。 南向资金净流入突破1万亿港元 自2014年11月17日沪港通开通以来，互联互通机制持续平稳运行，南向资金净流入港股市场合计达4.7万亿港元。从2015年至 今，南向资金始终保持净流入状态，表明内地投资者对港股市场有着持续增强的配置需求。 随着资金南下，港股的投资格局也发生了变化。银河证券策略首席分析师杨超表示，南向资金有望持续涌入港股，改变和优化 港股的投资结构和估值逻辑。"2025年，港股市场迎来科技创新驱动与资金流入的共振窗口期，港股市场在估值中枢修复与盈利 预期改善的双轮驱动下，具备较大的收益空间。科技创新集群效应与新质生产力要素的加速融合，推动了我国产业结构向全球 价值链高端跃迁。南向资金的涌入，是对中国经济未来产业方向进行长期战略配置的体现。"他表示。 互联互通机制开通初期，南向资金净流入规模相对较小，呈现波动上升趋势。2015年，南向资金净流入港股市场的规模为 1 ...

①【三大期指涨跌不一】截至发稿，道指期货跌0.15%、标普500指数期货涨0.25%、纳指期货涨 0.42%。 ②【中概股盘前普跌】中概股盘前普跌，阿里巴巴跌0.90%，拼多多跌0.36%，京东跌1.65%，百度跌 0.10%，理想汽车跌2.46%。 ③【美法院裁定无需剥离Chrome和安卓，谷歌盘前涨近6%】谷歌A盘前涨近6%。消息面上，当地时间 9月2日，美国法官裁定，谷歌不构成在网络搜索领域的垄断，驳回检察官要求谷歌母公司Alphabet出售 Chrome浏览器的请求。此外，谷歌也无需剥离安卓操作系统，可继续向苹果等合作伙伴支付默认搜索 引擎费用。 ④【世界黄金协会寻求推出数字黄金】当地时间9月2日，据媒体报道，世界黄金协会正寻求推出数字化 黄金。世界黄金协会首席执行官David Tait表示，尽管许多投资者恰恰因为黄金的实物特性和无交易对 手风险而视其为避险资产，但黄金必须数字化以扩大市场覆盖面。 ⑤【美国法官驳回针对10间大型银行合谋操纵公司债券价格的指控】当地时间9月2日，据媒体报道，美 国法官驳回针对10间大型银行的反垄断诉讼，该诉讼指控有银行合谋操纵公司债券价格，损害普通投资 者利益。被告包括 ...