行业与公司 * 纪要主要涉及中国A股市场整体及主要指数（如上证指数、创业板指数、双创指数）、行业板块（科技、周期、红利、金融、地产等）的走势分析[1][2][3] * 提及的具体行业包括科技（传媒、电子、计算机、通信、光模块）、周期（有色金属、钢铁、建筑建材）、红利（煤炭、电力、石油石化）、金融（银行、非银金融/券商）、医药、军工、房地产等[3][14][17][28][31] * 提及的具体公司案例包括平安银行、招商银行、中国中车[14] 核心观点与论据 **市场整体趋势判断** * 市场中线趋势向好，四季度上证指数预计冲击4000~4100点区域[2][15] * 短期市场面临调整压力，双创指数跌破上升趋势线，若未来两个交易日无法修复缺口并回到趋势线上方，可能继续下跌[1][2][8] * 创业板指数可能进入ABC结构调整，预计持续4~6周，并试探60日均线[1][8][10][16] * 中长期系统性慢牛行情未结束，此轮行情是对2015年以来下跌的总体反弹[1][13][15] * 上证指数防御性较强，支撑位在3700点附近（去年高点3674和2021年高点3732），即使调整回调幅度也仅为近期900点涨幅的三分之一左右[11][12][16] **市场风格与板块表现** * 市场板块分化明显，资金避险情绪上升，进行高低切换[1][3] * 科技板块（泛科技、TMT）近期趋弱，内部出现分化（如光模块出现MACD日线顶背离且成交量不足）[1][3][4] * 周期板块（有色金属、钢铁、建筑建材）和红利板块（煤炭、电力、石油石化）受资金青睐[1][3] * 风格切换迹象显现，中信成长风格指数信息比在9月中旬见顶，中信周期风格信息比开始单边向上，风格切换进入右侧阶段[25] * 当前未必是典型风格切换，更可能是均衡化过程，资金不再单压一端，而是摊大饼到更宽基指数[29][30] **投资策略与板块配置建议** * 投资者需灵活应对市场方向频繁变化，及时调整策略并控制风险[1][6][21] * 在调整阶段，建议关注防御性板块：第一梯队为大金融（尤其是银行）、红利和中字头基建；第二梯队为房地产和消费（进攻性较强）；第三梯队为券商（风险高但潜在收益大）[14][17][20] * 可通过高低切换优化组合，将已破位标的换至位置更低、涨幅较小标的[21] * 行业打分靠前的行业包括有色、电新、化工、机械、电子、农业、地产、钢铁、非银及建筑；煤炭、建材、军工、电力、公用事业排名提升显著[31] **外部环境影响** * 市场在关税冲突等外部利空消息前已显疲态，在边际虚弱时易受打击[1][6] * 外部利空是情绪扳机，当市场微观结构不稳定时反应更大[22] * 特朗普在关键节点发布利空消息对市场造成显著影响[7] 其他重要内容 **资金行为与策略有效性** * 市场波动率上升时，做动量、做趋势资金的话语权降低，而保险资金（瞄准低估值和低波动）和量化资金（均值回归策略）的话语权上升[23][24] * 各路资金倾向于躲过波动寻找更好买点，将欠配或高位减掉的科技仓位重新加回来，未来广义成长范畴可能包括消费或周期股[26] **特定行业/板块点评** * 军工行业在狭义成长中表现与其他TMT行业相反，波动率上升节奏不同，需要特别关注[28] * 地产板块指数已站上年线并有约10个点收益，尽管可能回调，但随着政策支持仍具备较强进攻性[18][19][20] * 红利与顺周期板块选择取决于操作速度，也可选择兼具顺周期属性、高股息、低估值的板块（如煤炭、建材、地产、钢铁）[27] **工具使用提示** * 由于节前出现拥挤交易现象，主题动量雷达工具暂停更新，待波动率收敛后恢复[22][32] * 行业打分工具存在信息滞后性，应结合主观逻辑筛选[31]

核心观点 - 海外风险偏好下行冲击A股市场，短期配置应侧重防御，关注内需、红利、能源及贵金属等资产 [2][3] - 市场止跌需观察英伟达企稳信号，因其对A股科技成长板块的映射效应增强 [3][25] - 短期市场面临回调压力，但中期AI产业链景气度上行趋势未改，回调是配置科技板块的良机，重点关注国产算力、AI端侧、AI应用及存储芯片 [3][45] 大势与风格 - 2025年4月美国宣布“对等关税”后，A股出现显著回调，上证指数4个交易日下跌6.06%，创业板指同期跌幅达12.44% [12] - 外部政策冲击下，外需导向的半导体、计算机等板块受重创，而软件开发与贵金属等防御性板块逆势走强 [12] - 历史牛市回撤经验显示，第三轮（2013-2015年）和第五轮（2019-2021年）牛市中的成长风格指数超过10%幅度的最大回撤分别发生3次和5次，15%的回撤幅度或为本次调整的参考阈值 [21] - 小盘价值风格近期相对占优，市场热点快速轮动 [33][38] 中观行业与景气 - 节后行业分化加剧，煤炭、钢铁、石油石化等周期资源行业连续上涨，科技成长类行业振幅显著加大 [38] - “融资融券”折算率调整对高估值科技股形成短期冲击，但该调整为动态过程，不影响中长期景气逻辑 [40][41] - 存储芯片价格2025年以来大幅上涨，DRAM和NAND价格分别上涨227.6%和42.7%，反映AI算力需求旺盛 [42] - DeepSeek、Sora2等大模型密集更新优化，催化国产算力、AI端侧及应用投资机会，AI产业链景气度持续验证 [44][45] 资金流向与市场情绪 - 本周A股主力资金净卖出391.67亿元，有色金属行业获资金净流入108.10亿元，而电子、电力设备、计算机行业资金净流出规模居前 [48][51] - 股票型ETF连续第8周净申购，本周净申购金额达387.09亿元，资金通过ETF渠道持续流入市场 [48] - 美联储降息预期升温及美元走弱背景下，人民币资产重估进程有望延续，四季度外资增量或边际提升 [30]

转自：智通财经 【9月以来券商密集调研超880家公司】智通财经10月13日电，数据显示，9月以来，券商合计调研了超 880家上市公司，主要集中在机械设备、电子、医药生物、电力设备、基础化工、计算机等行业。值得 一提的是，国庆中秋假期后短短数日，机构就调研了39家上市公司，主要集中在机械设备、电力设备、 基础化工、汽车等行业。其中，有7家公司接受不少于10家机构调研，包括容百科技、巨力索具、四方 达、广脉科技、阿尔特、北汽蓝谷和崧盛股份等。10月9日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材 料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的 公告，将于11月8日正式实施。随后，多家相关上市公司举办投资者交流会，机构火速调研出口管制新 政带来的影响。（证券时报） ...

下周IPO上会总体情况 - 下周（10月13日至10月17日）共有3家企业进行IPO上会审核，合计拟募集资金33亿元 [1] 优迅股份 (科创板) - 公司为国内光通信领域的国家级制造业单项冠军企业，专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售 [6] - 公司将于2025年10月15日上会，注册地为福建，属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司拟募资80,906.50万元，最近一年净利润为7,786.64万元 [2] - 本次为二次上会，此前于9月19日被暂缓审议，上市委要求说明股份支付会计处理合规性 [2] - 在审期间调减了拟募资规模，从上会稿的8.89亿元缩减至8.09亿元，删除了补充流动资金项目 [3] - 募投项目包括下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目（投资46,780.65万元）、车载电芯片研发及产业化项目（投资16,908.47万元）以及800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目（投资17,217.38万元） [4][9] - 公司2024年营业收入为41,055.91万元，净利润为7,786.64万元，2025年上半年营业收入为23,849.87万元，净利润为4,695.88万元 [8] - 研发投入占营业收入的比例较高，2024年为19.10%，2025年上半年为15.81% [8] - 公司选择科创板上市标准为预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [7] 昂瑞微 (科创板) - 公司是一家专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业，是国家级专精特新重点小巨人企业 [10] - 公司将于2025年10月15日上会，注册地为北京，属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司拟募资206,730.14万元，最近一年净利润为-6,470.92万元，处于亏损状态 [2] - 公司开发了高集成度5G L-PAMiD等产品，技术方案和性能已达到国际厂商水平，并已在主流品牌旗舰机型大规模量产应用 [10] - 募投项目包括5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目（投资109,612.25万元）、射频SoC研发及产业化升级项目（投资40,800.82万元）以及总部基地及研发中心建设项目（投资56,317.07万元） [13] - 公司2024年营业收入为210,131.97万元，净利润为-6,470.92万元，2025年上半年营业收入为84,359.13万元，净利润为-4,029.95万元 [11] - 研发投入占营业收入的比例2024年为14.94%，2025年上半年为16.40% [12] - 公司选择科创板上市标准为预计市值不低于100亿元，或预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元 [10] 天朔计量 (创业板) - 公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务 [14] - 公司将于2025年10月16日上会，注册地为广东，属于专业技术服务业 [2] - 公司拟募资42,389.91万元，最近一年净利润为-11,105.68万元，处于亏损状态 [2] - 公司曾于2015年10月26日在新三板挂牌（股票代码833812.OC），于2019年2月13日摘牌 [14] - 募投项目包括深圳总部计量检测能力提升项目（投资12,765.61万元）、区域计量检测实验室建设项目（投资17,457.40万元）、数字化中心建设项目（投资3,166.90万元）以及补充流动资金（9,000.00万元） [18] - 公司2024年营业收入为80,011.69万元，净利润为11,105.68万元，2025年上半年营业收入为40,913.61万元，净利润为5,557.62万元 [16] - 研发投入占营业收入的比例相对较低，2024年为4.13%，2025年上半年为4.20% [17] - 公司选择创业板上市标准为最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于1亿元，最近一年净利润不低于6,000万元 [15]

■私募新观察 私募最新调研路径曝光 科技与医药仍是"心头好" ◎记者 马嘉悦 私募四季度的布局思路，可在9月调研路径中窥得端倪。私募排排网最新统计数据显示，9月超900家私 募参与A股上市公司调研活动，合计调研近2800次。从行业分布来看，电子、机械设备、医药生物、电 力设备等板块备受青睐，接受私募调研的频次居前。在业内人士看来，随着大量海外资金和居民财富重 新配置，稳增长政策持续发力，中国权益资产的基本面、资金面和趋势上都有支撑，结构性行情有望持 续演绎，尤其是代表中国经济转型方向的科技、医药板块，以及受益于"反内卷"政策的工程机械、化工 行业龙头股，值得重点关注。 9月以来，私募调研保持较高积极性。 私募排排网统计数据显示，9月共有979家私募证券投资基金管理人参与A股公司调研活动，覆盖30个申 万一级行业的529家公司，合计调研频次达2789次。其中，9月共有41家百亿级私募参与A股公司调研， 覆盖27个申万一级行业的189家公司，合计调研频次达318次。 具体来看，创新型生物制药龙头企业——迈威生物备受私募关注，9月获得了88家私募调研，其中不乏 淡水泉、高毅资产、和谐汇一资产等百亿级私募身影。在对迈 ...

核心观点 - 中美局势预期将收敛且整体可控，对市场不利影响有限 [3] - 中美关系已呈现攻守易位态势，中国国家治理能力上升将长期提振A股投资者信心 [4] - A股市场呈现短空长多格局，维持横盘震荡、继续走强的判断，短期指数回调幅度有限 [5] - 投资机会集中于科技成长板块，重点关注计算机、传媒、电子、通信行业 [6] - 战略金属投资价值凸显，排序为黄金 > 稀土等小金属 > 铜 [7] - 关税战冲击有限，因企业已对此风险有所准备 [8] 市场走势判断 - 对A股市场影响短空长多，保持横盘震荡、继续走强的判断 [5][17] - 短期指数即使回调幅度也不会大，维持前期对本轮行情高度的判断 [5][17] 行业配置建议 - 投资机会依然主要集中在科技成长板块 [6][18] - 全市场风险偏好整体保持不变，部分投资者风险偏好可能再次走强，利好科技板块 [6][18] - 重点关注计算机、传媒、电子、通信行业 [6][18] - 在科技板块内，重点关注工业软件、基础软件的自主可控和AI应用方向 [6][18] - 装备类方向可能短期承压 [6][18] - 规避前期融资盘较重且涨幅过大的科技公司 [6][18] 大宗商品观点 - 黄金稀土或再迎高光时刻 [7][19] - 黄金方面，法币信用恶化与避险双重利好会持续驱动，看好黄金价格继续上行 [7][19] - 稀土方面，物项和技术出口管制升级，板块战略价值有望持续提升 [7][19] - 铜板块存在逢低布局的机会 [7][19] - 在全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速的情况下，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，铜价有望中期上升 [7][19] - 战略金属投资排序：黄金 > 稀土等小金属 > 铜 [7] 中美关系评估 - 后续中美局势会收敛，整体可控 [3][15] - 虽然中美双方政策程度超出市场预期，但预期后续局势会收敛 [3][15] - 中国主动采取系列有力措施，表明美国已难以要求中国接受美方制裁、压制 [4][16] - 中美已攻守易位，全面体现中国国家治理能力上升 [4][16] 关税影响分析 - 关税战对于部分出口制造行业会有不利影响，但冲击有限 [8][20] - 这已是今年第二次面临关税战风险，企业早有准备 [8][20]

投资评级与核心观点 - 维持“优于大市”评级 [3] - 核心观点：互联网行业需求旺盛带动公司季度收入加速增长，预计2025-2027年营收将实现显著增长 [1][3] - 基于可比公司估值，给予2026年35倍市盈率，目标价为33.21元 [3] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入474.25亿元，同比增长24.96%；归母净利润10.41亿元，同比增长4.05% [3] - 2025年第二季度营业收入266.35亿元，同比增长27.17%，环比增长28.12%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.01%，环比增长98.64% [3] - 预计2025-2027年营业总收入分别为952.41亿元、1147.12亿元、1362.26亿元，同比增长20.5%、20.4%、18.8% [2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.40亿元、27.14亿元、33.55亿元，同比增长29.7%、33.0%、23.6% [2][3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.71元、0.95元、1.17元 [2][3] - 净资产收益率预计从2025年的13.5%提升至2027年的16.5% [2] - 2025年上半年毛利率为15.24%，同比下降3.80个百分点；第二季度毛利率为14.90%，同比下降3.38个百分点 [3] 业务分部表现 - 新华三2025年上半年营业收入364.04亿元，同比增长37.75%；净利润18.51亿元，同比增长2% [3] - 国内政企业务收入310.35亿元，同比增长53.55%，主要受互联网行业需求增长和公司在互联网厂商的全面布局推动 [3] - 国际业务收入19.19亿元，同比增长60.25% [3] - ICT基础设施及服务收入360.42亿元，同比增长37.80%，毛利率18.06%，同比下降6.32个百分点 [3] - IT产品分销与供应链服务收入140.15亿元，同比增长2.93%，毛利率4.57%，同比下降1.24个百分点 [3] 运营与财务状况 - 2025年上半年末存货438.42亿元，较年初增长19.0%；合同负债159.12亿元，较年初增长9.7%，显示行业保持高景气度 [3] - 2025年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为4.03%、1.06%、5.16%、1.50%，同比分别下降1.42、0.16、1.19个百分点，上升0.91个百分点 [3] - 财务费用7.10亿元，同比增加218.08%，主要由于2024年收购新华三30%股权新增约90亿元贷款利息，以及剩余19%股权期权远期安排作为金融负债影响当期损益-1.53亿元 [3] 可比公司估值 - 参考可比公司包括浪潮信息、中科曙光、思科、ARISTA网络，2026年预测市盈率平均为35倍 [5] - 报告基于此给予公司2026年35倍市盈率估值 [3][5]

核心观点总结 - 全球主要权益市场在近一周（2025年10月6日至10月10日）呈现跌多涨少的格局，美股、欧洲股市、港股及印度市场整体下跌，而日韩股市表现相对较好，其中日经225指数上涨5.07%，领涨主流宽基指数[2][8] - A股市场出现高低切换现象，价值风格显著优于成长风格，中盘价值指数上涨2.76%，估值抬升幅度超过0.4倍；从估值性价比看，大盘价值在短中期（1年、3年滚动分位数均值分别为53.7%、76.7%）相对占优，而大盘成长在长期（5年滚动分位数均值为48.0%）更具优势，小盘成长估值性价比最低，其1年、3年、5年滚动分位数均值分别高达97.12%、99.04%、99.42%[2][24] - 行业层面分化显著，上游周期行业及支持服务普遍上涨，而TMT和电力设备板块整体下跌；估值变动与价格同步，电力设备、电子、计算机、传媒等行业估值收缩超过1倍，钢铁、有色金属估值扩张超过1倍[2][46] - 必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料行业1年、3年、5年四项估值分位数均值仅为36.06%、19.66%、11.81%，农林牧渔为64.25%、39.32%、27.17%，估值修复空间较大；TMT板块估值虽处于高位，但节后回撤后短期性价比略有改善[2][48] - 新兴产业内部高低切换明显，核电指数涨幅超过5%，而数字经济相关产业表现不佳；估值波动剧烈，预增股指数PE扩张幅度最大（+38.12倍），集成电路估值收缩幅度较大（-6.61倍）[2][56] 全球估值跟踪对比 - 美股主要指数估值普遍下挫，纳斯达克指数PE下降1.52倍至42.06倍，纳斯达克100指数PE下降1.25倍至35.92倍，标普500指数PE下降0.86倍至28.97倍[7] - 日经225指数PE扩张1.04倍至21.48倍，PB扩张0.12倍至2.51倍；印度SENSEX30指数PE扩张0.36倍至22.82倍，其当前估值分位数处于相对低位[7][8] - 港股市场估值收缩，恒生指数PE下降0.28倍至11.95倍，恒生科技指数PE下降1.29倍至23.82倍，其滚动三年PE分位数已降至60%以下[7][8] - 估值分位数显示，除印度SENSEX30低于2010年以来中位数外，日经225位于中位数和75%分位数之间，其他主要指数估值分位数均高于75%水平[11][15][18] A股宽基估值跟踪 - A股核心宽基指数涨跌互现，估值温和波动；规模宽基中，中证500下跌0.19%表现相对最优，中证100下跌0.7%领跌；风格宽基中，中盘价值上涨2.76%，估值抬升0.42倍[22][23] - 主要宽基指数PE、PB、PS分位数大多位于近一年99%以上高位，但PCF分位数仍处低位（20%-50%）；小盘成长估值性价比极低，其各项估值指标分位数均接近100%[24][25] - 估值绝对值显示，成长风格PE高于价值风格（如国证成长22.83倍 vs 国证价值9.62倍），小盘PE高于大盘（小盘指数37.40倍 vs 大盘指数16.82倍）[22][30] - 分位数视角下，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）PE均高于2010年以来75%分位数；沪深300PB为1.48倍，低于中位数水平，其他指数PB多位于中位数至75%分位数之间[30][35] A股行业及赛道估值跟踪 - 行业估值变动分化，钢铁行业PE扩张1.65倍至40.75倍，有色金属PE扩张1.20倍至27.81倍；电力设备PE收缩1.09倍至41.67倍，电子PE收缩1.98倍至72.56倍[46][47] - TMT板块中，电子、计算机、通信行业PE分位数在近一年均超过90%，但计算机板块PCF分位数相对较低；传媒行业四项估值指标5年分位数均值已跌破90%[48] - 新兴产业估值波动显著，预增股指数PE从40.27倍大幅扩张至78.38倍；数字经济相关指数如人工智能PE收缩2.50倍至84.35倍，集成电路PE收缩6.61倍至127.29倍[56] - 热门概念中，发电设备指数上涨5.77%，PE扩张3.42倍至59.93倍；贵金属指数上涨4.33%，PE扩张1.03倍至24.72倍；香港电力设备指数上涨3.51%，PE扩张4.50倍至118.82倍[56]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - DeepSeek-V3.2-Exp模型于9月29日正式发布，该实验性版本在V3.1-Terminus基础上引入DeepSeek Spare Attention稀疏注意力机制，旨在优化长文本训练和推理效率 [3][12] - 技术层面，DSA首次实现细粒度稀疏注意力机制，在几乎不影响模型输出的前提下大幅提升长文本训练和推理效率，且在各领域公开评测集表现与V3.1-Terminus基本持平 [4][13] - 模型开源TileLang与CUDA两种算子，TileLang由北大团队研发，专为简化高难度GPU算子开发设计，支持英伟达CUDA和华为昇腾等国产芯片 [4][13] - API调用价格随模型服务成本降低而下调，新价格为输入0.2元/百万tokens（缓存命中）或2元/百万tokens（缓存未命中），输出3元/百万tokens，开发者调用成本降低50%以上 [5][14] - 模型发布推动中国算力生态协同创新，华为昇腾和寒武纪第一时间宣布完成适配，表明国产AI算力生态进入模型与芯片协同设计阶段 [5][14] 市场行情回顾 - 本周（10.9-10.10）计算机行业指数下跌1.83%，跑输上证综指2.20个百分点，跑赢创业板指2.03个百分点，跑输沪深300指数1.3个百分点 [16] - 年初至今计算机行业指数上涨25.69% [16] - 本周计算机行业指数在申万31个行业指数中排名第28，在TMT四大行业中位列第2 [16] - 个股方面，中望软件、海航科技、品茗股份本周涨幅居前，分别上涨16.19%、14.39%和14.04% [21][23] 科技软件行业新闻 - 算力：英伟达与OpenAI签订协议，英伟达将向OpenAI投资最高1000亿美元，用于构建至少10吉瓦的AI数据中心，配备数百万块英伟达GPU，首阶段系统目标于2026年下半年上线 [25] - 低空经济：2025辽宁省航空产业发展大会低空经济融合创新专题会议在沈阳举行，低空经济被视为培育新质生产力的战略新赛道和区域经济转型升级的新增长引擎 [26] - 汽车智能化：10月10日发布四项自动驾驶地方标准，涉及智能网联汽车封闭试验场地测试和车路云一体化路侧基础设施，为L4级乘用车和无人配送车测试提供技术框架 [28][29] - 网络安全：兰州市13家信息企业入选第三届甘肃省网络安全应急技术支撑单位，有效期为2025年9月5日至2027年9月4日 [29] - 数据要素：人民数据携手沈阳法库发布"低空经济数据要素服务平台"，提供数据汇集、资产化、场景打造和智库支撑等全生命周期服务 [31] - 人工智能：同济大学两项成果登上《科学》期刊，其中一项阐述中国人工智能监管制度对促进开源AI发展和风险防控的作用，国际科学界关注中国参与共建AI全球治理体系 [32] 科技软件相关公司动态 - 恒生电子2022年股票期权激励计划第二个行权期在2025年第三季度行权股票数量为2,966,730股 [34] - 中安科2023年股票期权与限制性股票激励计划第二个行权期在2025年第三季度行权期权数量为712,541股，占可行权总数的37.11% [34] - 东软集团2024年股票期权激励计划第一个行权期在2025年第三季度行权股票数量为3,388,356股，占本期可行权数量的30.25% [34] - 中润光学调整2025年半年度利润分配方案，现金分红总额由880万元调整为887.74万元 [34] - 电科数字第二期股票期权激励计划在2025年第三季度行权数量为200,241股，占可行权总量的10.31% [34] - 御银股份实施2025年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.02元（含税） [36] - 四维图新回购注销813,000股限制性股票，占总股本0.0343% [36] - 捷安高科向10名激励对象授予39.6万股预留限制性股票，授予价格为7.21元/股 [36] - 中科金财2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售股份数量为1,237,656股，占总股本0.364% [36]

行业投资评级与核心观点 - 报告维持对计算机行业的积极看法，预计2025年第三季度“剪刀差”现象将持续 [3] - 行业盈利自2025年第一季度起连续修复，25Q1和25Q2净利润同比增速分别达到82%和17% [19] - 行业通过裁员和缩减非刚性成本实现降本增效，低效人员退出后整体人效提升，对应盈利弹性 [3][19] 2025年第三季度业绩前瞻 - 对50家重点计算机公司2025年第三季度净利润预测显示，增速超过50%的公司有11家，占比22% [3][4] - 增速在30%-50%的公司有9家，占比18%；增速在0%-30%的公司有18家，占比36% [3][4][5] - 增速为负的公司中，-30%-0%的有11家，占比22%；低于-30%的有1家（联想集团-99%），占比2% [3][5][6] - 高增长公司包括深信服（1528%）、卡莱特（998%）、新国都（235%）、华大九天（190%）等 [3][4] 2025年第一至第三季度累计业绩前瞻 - 累计净利润增速超过50%的公司有9家，占比18%，包括太极股份（594%）、指南针（230%）、深信服（95%）等 [11] - 增速在30%-50%的公司有8家，占比16%；增速在0%-30%的公司有19家，占比38% [11][12] - 累计净利润增速为负的公司中，-30%-0%的有8家，占比16%；低于-30%的有6家，占比12% [12] 行业“剪刀差”趋势分析 - 行业在24Q4触底后，25Q1和25Q2收入同比增速分别为21%和13%，盈利连续修复 [19] - 24Q2行业薪酬成本首次出现负值，员工总数增速首次为负，反映通过裁员和成本控制实现增效 [19] - AI相关岗位需求旺盛，25Q1和25Q2预收款同比增速分别为20%和31%，佐证需求端景气 [19] - 传统业务承压背景下，计算机公司运营支出呈现审慎结构性增长，支撑“剪刀差”延续 [19] 重点投资标的梳理 - AIGC相关标的包括金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等 [3] - 数字经济领军企业包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等 [3] - 信创&数据领域关注海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等 [3] - AIGC算力环节涉及浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等公司 [3]