中东局势升级引发全球市场震荡 - 中东地缘政治紧张局势持续搅动全球金融市场，引发风险资产抛售[1] - 美国总统特朗普威胁若伊朗48小时内未全面重启霍尔木兹海峡通行，将摧毁伊朗发电设施，加剧市场对局势升级的担忧[2][5] - 伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫警告，为美国军费提供资金支持的金融机构是伊朗的“合法打击目标”，并称这是“最后警告”[2][8] 全球主要金融市场表现 - 美股三大指数期货集体下挫，道琼斯指数期货跌0.34%，标普500指数期货跌0.4%，纳斯达克100指数期货跌0.44%[4] - 欧洲主要指数期货普跌，德国DAX30指数期货和英国富时100指数期货大跌超2%，法国CAC40指数期货跌超1%[4] - 加密货币市场全线大跌，比特币跌超3%，以太坊跌超4%，24小时内全球共有204,842人被爆仓，爆仓总金额达5.54亿美元[2][5] - 国际油价冲高回落，WTI原油跌1.06%至97.26美元/桶，布伦特原油跌0.69%至105.66美元/桶[5] 霍尔木兹海峡的关键地位与各方立场 - 霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油和天然气运输，其几近封闭已引发严重的能源供应冲击[5] - 伊朗外交部声明称霍尔木兹海峡并未被封锁，船舶在遵守必要措施前提下仍可航行，但将依法处理属于美国、以色列等参与侵略国家的船只[2][9] - 美国财政部长贝森特表示，正在进行一项军事行动以逐步削弱并彻底摧毁伊朗在霍尔木兹海峡沿线的防御工事[2][10] 冲突升级的潜在路径与市场影响 - 分析人士认为特朗普的威胁相当于在市场上放置了一枚48小时倒计时的不确定性“定时炸弹”[6] - 能源咨询公司创始人指出，局势升级意味着油价会更高，且升级路径可能导致海湾地区基础设施遭严重破坏[6] - 伊朗提出四项反制措施回应威胁，包括全关闭霍尔木兹海峡、打击以色列发电站等能源设施、摧毁中东地区所有美国持股公司、打击设有美军基地的中东国家发电站[5] - 美国财政部长贝森特称，即使承受50天或更长时间的高油价，若能换来未来50年不再面对一个拥有核武器的伊朗政权，也是值得的[10]

宏观政策与高层动态 - 国务院总理李强在中国发展高层论坛2026年年会开幕式上指出，国际局势深刻复杂变化，单边主义与保护主义甚嚣尘上，但求合作、促发展的力量也在壮大，传统经济增长面临困境，新兴领域发展动能蓬勃兴起 [3] - 国务院副总理何立峰会见汇丰、瑞银、路易达孚、西门子医疗、施耐德电气、力拓、保诚、银瑞达、渣打、书赞桉诺、天丝等跨国公司负责人，表示欢迎加大在华投资，跨国公司负责人称对中国经济充满信心，愿持续扩大对华投资 [3] - 国务院副总理何立峰会见美中贸易全国委员会代表团，表示希望美国企业把握中国发展机遇，利用中国市场潜力，为中美经贸关系注入稳定性和正能量 [4] - 中国人民银行行长潘功胜表示将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种工具，保持流动性充裕 [4][6] 行业监管与发展 - 中央网信办指导平台全面规范短视频内容标注工作，规范标签种类，将内容标注设为发布必经环节，并对存量内容进行回溯补充标注 [5] - 国家互联网应急中心、中国网络空间安全协会联合发布OpenClaw安全使用实践指南，面向各类用户提出安全防护建议 [5] - 国家医保局为全球首款侵入式脑机接口医疗器械完成医保编码赋码，打通创新产品从获批上市到临床应用的关键环节 [8] 科技与前沿产业 - 特斯拉自建芯片工厂"Terafab"项目即将启动，目标每年生产超过1太瓦的计算能力，其中约80%用于太空，约20%用于地面 [7] - 微信正式推出"ClawBot"插件，支持接入OpenClaw，用户可通过扫码或复制命令实现接入 [7] - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克表示，中国机器人行业发展令人印象深刻，并对人工智能(AI)领域下一步进展非常期待 [7] - 上交所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资金额42.02亿元 [6][9] 公司动态与资本市场 - 明德生物预计2025年度净利润亏损0.15亿元至0.25亿元，扣非净利润亏损1亿元至1.4亿元，扣除后营业收入为2.37亿元至2.97亿元，因净利润为负且扣除后营收低于3亿元，公司股票可能在2025年年报披露后被实施退市风险警示(*ST) [9] - 三安光电实际控制人林秀成被国家监察委员会留置并立案调查 [2][9] - 中国石化2025年全年实现营业收入人民币2.78万亿元，公司股东应占利润为人民币324.76亿元，每股盈利人民币0.268元 [9] - 双良节能及控股股东因发布涉及SpaceX相关海外订单的误导性信息，拟各被处以400万元罚款 [9] 大宗商品与市场 - 现货黄金跌破4500美元关口，上周以来累计跌幅约10.49%，周生生足金饰品报1389元/克，单日跌54元，较3月16日1540元/克跌151元，周大福金饰价格从1447元/克回落至1397元，单日下跌50元 [7] 全球地缘政治与能源 - 伊朗提出停战六项条件，包括保证战争不再发生、关闭美国在中东军事基地、侵略方向伊朗支付赔偿、结束地区所有战线战事、为霍尔木兹海峡建立新法律体系、审判并移交从事反伊朗活动的媒体人员 [2][10] - 美国批准为期30天的授权，允许交付及出售装载有源自伊朗的原油及石油产品的船只 [10] - 特朗普政府已开始就与伊朗的和平谈判展开初步讨论 [10] 投资机会与产业趋势 - 韩国LG能源计划到2026年底将其储能系统电池容量提高近一倍，特斯拉和LG能源签署协议，将在密歇根州兰辛市建造一座43亿美元的磷酸铁锂电池制造厂，用于特斯拉Megapack3储能系统，预计2027年开始投产 [11] - 东吴证券指出，全球储能装机预计2026年增长60%以上，2027-2029年复合增长30-50%，欧洲能源政策转向，储能从光伏配套升级为刚性需求，国家层面容量补偿电价出台将提振需求 [12] - 机构预计2026年国内风电新增装机130GW，其中陆风120GW、海风10GW，中信证券分析指出，绿色燃料制备和数据中心绿电供给两大需求，预计至2030年有望拉动近465GW风机需求 [13]

文章核心观点 - 多家券商认为，当前市场受地缘冲突（美伊局势）和高油价影响，不确定性高，短期市场波动和调整压力较大，但A股下行空间有限，市场或以震荡分化、结构轮动为主 [2][4][6] - 市场普遍认为，4月是关键决断期，届时地缘冲突走向、美联储政策取向以及中国面临的冲击或机遇等问题或将明朗 [2] - 在不确定性中，机构建议从寻找独立高景气行业、关注业绩驱动和价格传导、以及布局中国制造业价值重估等角度进行配置 [3][5][8] 市场整体判断与展望 - 市场短期面临压力，前期涨幅大的品种调整较多，但压力最大的阶段可能正在过去 [2][4] - 市场可能演绎“超跌 → 政策发力 → 反弹”的进程，后续预计呈区间震荡，领涨板块不断轮动 [5] - 牛市的核心动能（弱美元、降息预期）因冲突升级而削弱，市场或面临从涨估值到赚业绩的转型阵痛期和较长的震荡盘整期 [7] - 在“以我为主”的逻辑下，A股下行空间相对有限，全球权益市场将延续高波动特征 [6] - 上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数或于4月底企稳，季度视角“系统性慢牛”仍在 [13] 配置主线与关注方向 - **能源安全与替代**：地缘冲突和高油价背景下，能源安全尤为重要，关注煤化工、煤炭、新能源、储能、核电、电网、油气、油运等 [5][6][7][9][12] - **独立高景气与成长赛道**： - **AI与算力链**：光通信（CPO）等海外AI链景气确定，是机构主仓位；同时关注国产AIDC链（字节链）、北美&国产算力链（PCB、半导体） [3][5][11] - **储能链**：基本面向上且受油价影响较小，包括逆变器/锂电链 [3][5] - **中国制造业价值重估**：中国制造业在能源系统完备性（如光伏年产能能效相当于霍尔木兹海峡原油出口总量的24%）、估值（PE估值差处于2018年以来极大值区间）和产能价值上具备优势，关注电力设备新能源、机械设备、化工等 [8][9] - **防御与稳定品种**：在市场波动中关注现金流稳定的防御性品种，如银行、公用事业、煤炭、水电、必选消费品等 [6][7][14] - **周期品与涨价链**：关注景气上修的煤炭、有色金属（铜、铝）、黄金、橡胶、农产品、燃气等，PPI回升和价格传导是重要方向 [2][7][9][11] - **消费与内需修复**：消费板块估值处于历史偏低水平，内需呈现内生性修复迹象（1-2月社零增速企稳回升），关注结构性机会，如旅游、调味品、酒类、医药商业、医美、农林牧渔、食品饮料等 [8][9][14] - **科技创新与其他**：关注电力设备与新能源、存储、半导体、通信设备、人形机器人、创新药等 [6][11][12][14]

文章核心观点 - 英皇集团副主席杨政龙认为，企业应主动拥抱AI等新技术以提升效能并创造新发展空间，而非视其为威胁 [4][12] - 公司将聚焦文旅产业与演唱会经济作为2026年及“十五五”期间的新增长点 [16] - 企业的核心竞争力在于不断创新、改革并与青年市场潮流对接，管理核心是保持企业的新动能与发展引擎 [5][17][28] - 作为企业传承者与青年领袖，杨政龙强调发挥“前锋”作用，拥抱挑战，并致力于为香港及青年发展带来实际成效 [5][8][23][27] 根据相关目录分别进行总结 谈“多重角色”：“为香港、为青年服务” - 杨政龙身兼全国政协委员、香港青年联会主席等多项社会职务，旨在通过这些平台对接青年群体，了解其需求，并带领香港青年走出去以提供更多发展机会 [6][11] - 他认为“十五五”规划为香港青年带来巨大机遇，青年应提升自身能力，在新质生产力方面为香港发展贡献力量，并特别提到香港北部都会区是重要发展方向 [9] - 青年发展涉及体育、文艺、电影及文旅产业等多个方面，培养青年是一个长期过程 [11] 谈“AI革命”：“人要思考如何运用AI提升工作效率，为企业创造价值” - AI对公司的工作效能和效益提升非常大，显著改善了对接客户端、合作方及内部同事的工作效率 [12] - 认为AI不会淘汰旧产业，而是推动业态更加多元，并以动漫制作为例，指出AI能实现传统拍摄难以完成的场景 [4][13] - 个人对AI感到兴奋而非焦虑，强调只要好好运用新技术、新业态，就能找到更大的发展舞台 [4][15] - 指出如果人们不改变工作方式，可能会被AI淘汰，因此所有人都应思考如何运用AI提升效率、为企业创造价值 [12] 谈“新增长点”：“聚焦文旅与演唱会经济” - 结合“十五五”规划和香港实际情况，公司认为文旅产业将迎来巨大机遇，可推动文旅融合并挖掘香港特色景点潜力 [16] - 香港演唱会经济是另一重点发展方向，去年建成的启德体育馆（5万人规模）已举办多场演唱会，今年亦有更多活动公布 [16] - 公司已成立84年，核心文化是乐于拥抱新技术（包括AI），并强调必须不断创新、改革以跟上时代发展 [16] 谈“传承与成长”：“年轻人应该去拥抱更多挑战” - 杨政龙于2004年进入公司，亲历了从移动互联网不发达（无微信、社交媒体少）到科技高速发展的时代变迁，这塑造了其乐于拥抱新技术的态度 [18] - 感恩父辈及老员工为企业打下的坚实基础，并认为他们同样敢于创新和尝试新技术 [20] - 自视为团队中的“前锋”角色，需要发挥年龄优势去拥抱更多挑战、抓住机遇，与团队中各司其职的成员共同协作 [5][23] - 父亲杨受成对其要求很高，希望其有担当、有执行力，而杨政龙认为做好自身角色、带领团队做出成绩即是满足 [21] 谈“成就感和40岁”：“经营一家企业，就要对它负最大的责任” - 担任集团副主席4年来，挑战与收获并存，核心使命一直是学习并把握公司发展方向及外部机遇 [24] - 团队凝聚力源于与老员工长期共事形成的默契与家人般的关系，这是信心的坚实来源 [25] - 公司团队架构融合了前辈的经验传承与80后、90后管理者的新想法和活力 [25] - 认为40岁积累了更多经验，心态更成熟，希望在此节点上为企业、香港及青年带来更多实实在在的成效 [8][26][27] - 强调经营企业需负最大责任，必须让其保持新动能和最强劲的发展引擎，并主动对接AI、新质生产力等新兴产业 [28][29]

行业/公司 * 行业：宏观经济研究，聚焦于通胀历史、成因及对比 * 公司：未涉及具体上市公司 核心观点与论据 * **1970年代大滞胀的根源** * 根源在于“伟大社会计划”的过度财政刺激，特别是医疗支出占GDP比重从1966年的1%左右跃升至1.7%[2] 该财政刺激加剧经济过热，在石油危机前通胀率已达5%至6%[1][2] * 需求端受反贫困福利政策及“婴儿潮”人口进入主力消费期双重驱动，总需求急剧膨胀[1][3] 其强度与2020-2021年现金补贴效应相似但更具持续性[1] * 美国自1965年后进口开始超过出口，财政贸易盈余转为赤字，使美国成为通胀的输出国[2] * **通胀失控的关键政策转折点** * 货币政策独立性丧失是通胀失控的转折点[1] 美联储主席伯恩斯上任后开启大宽松周期，联邦基金利率从9%降至4%，M2同比增速从2%提升至14%[4] * 当时普遍观点认为通胀是暂时的，对经济衰退的恐惧远超通胀[4] 后续政府延续宽松刺激思路，直至保罗·沃尔克采用“休克疗法”才控制住局面[5] * **外生冲击的角色** * 粮食与两次石油危机是通胀放大器而非主因[1] 外生冲击掩盖了美国经济长期财政赤字与贸易盈余转赤字的内在结构性问题[1] * 即使没有这些危机，70年代的美国经济也已走在滞胀的道路上[6] 例如第一次石油危机前，食品CPI分项同比增速已从6%飙升至20%[6] * **通胀的货币本质与治理** * 历史证明通胀本质是货币现象，M2增速与CPI高度匹配[1][7] 不同时期美联储主席的货币政策实践（马丁压制、伯恩斯放水、沃尔克紧缩）与通胀结果直接对应，清晰展示了货币供给量对通胀水平的决定性影响[7] * 治理高通胀需依赖沃尔克式“休克疗法”严控货币供给，而非行政性价格干预[1] * **与当前（2026年）宏观环境的对比** * 当前总需求强度及经济过热程度远不及70年代[1] 当前美国经济处于复苏状态，距离过热尚有距离[7] * 当前（2026年）刚结束降息周期，部分经济体（如日本、欧洲）已开始加息[7] 政策刺激方式上，特朗普的政策重点在于减税而非直接发钱[8] * 当前最大的政策不确定性在于未来美联储主席是否会屈从于政治压力[8] * 当前需要警惕中东局势对油价的潜在冲击，不应低估通胀风险[8] 但两党福利竞赛因素当前不突出[8] 其他重要内容 * **具体数据与事件** * 1960年代美国年均GDP增速达到5.6%，通胀控制在2%以内[2] * 医疗照顾和医疗援助法案使1966至1967年间约1900万人受益[2] 财政医药支付占美国GDP比重后续50年持续扩张至近10%[2] * 粮食危机中，大豆价格从约3美元/蒲式耳飙升至7美元，小麦和大麦价格从约1美元上涨至3-4美元[6] * 第一次石油危机中，原油价格从2.9美元/桶飙升至11.65美元/桶，涨幅约3倍，禁运持续约6个月[6] 第二次石油危机中，伊朗石油日产量下降480万桶，约占全球产量的7%[6] * 俄乌冲突期间CPI达到7.5%，为40年新高[7] * **综合风险判断** * 当前若地缘政治冲突持续，CPI有可能达到俄乌冲突期间的水平，但由于总需求远不及70年代，CPI超过10%的可能性较低[9]

总体经济景气 - 最新GDP周度高频景气指数为5.3%，较前值5.2%小幅回升[1][9][10] - 工业景气指数为8.2%，服务业景气指数为3.2%，均较前值小幅回升[10] 生产端表现 - 服务业景气分化，11城地铁客运量较上周回落且低于去年同期[2][11] - 工业稳中有进，汽车全钢胎开工率延续上升趋势，费城半导体指数高于前两年同期[2][11] 需求端表现 - 内需方面，预计当周社零同比增速为3.5%[10][22]，30大中城市商品房成交面积同比为-5.6%[23] - 外需方面，当周集装箱吞吐量达659.8万标准箱，较前值603.8万标准箱大幅回升[10][51]，2026年以来累计同比增速10.97%[51] - 基建需求修复偏慢，螺纹钢表观需求为207.9万吨，较前值176.9万吨大幅回升[10]，但工地资金到位率仅为50.7%[32] 价格端表现 - 消费品价格季节性回落，农产品批发价格200指数环比下跌0.92%[58] - 工业品价格受油价带动上行，全国生产资料市场价格环比上涨2.0%[74]，其中95号汽油、92号汽油、0号柴油批发价格分别上涨9.9%、9.6%和9.0%[75] 风险提示 - 经济结构转型可能导致传统高频指标对经济基本面的拟合度下降[3][93] - 地缘政治博弈（如特朗普政策不确定性）强度可能超预期[3][96]

核心观点 - 若美伊发生泥潭式长期冲突，港股市场将经历“短期情绪冲击→中期基本面传导→长期结构性分化”的三阶段演化 [1][3] - 宏观上港股面临“低增长、高利率、通胀黏性”的严峻组合，但其估值洼地优势、高股息特征和南向资金托底，使其在非美资产中具备相对韧性 [1][3] - 投资策略上应把握三条主线：周期板块；估值底部的金融板块和可选消费板块；科技板块（具备自主可控逻辑的硬科技） [1][4] 港股行情表现 - 本周（3月16日至3月20日），恒生指数跌0.74%，恒生科技指数跌2.12%，恒生中国企业指数跌1.12% [2] - 本周3个行业上涨，8个行业下跌，其中工业上涨2.54%，金融上涨1.71%，能源上涨0.96%；材料下跌10.09%，通讯服务下跌3.7%，信息技术下跌3.19% [2] - 二级行业中，电气设备、汽车与零配件、银行、耐用消费品、工业贸易与综合涨幅居前，有色金属、传媒、钢铁、国防军工、化工跌幅居前 [2] 港股流动性 - 本周港交所日均成交额2845.05亿港元，较上周减少89.21亿港元 [2] - 本周南向资金累计净流出63.29亿港元，较上周净流入额减少587.69亿港元 [2] - 截至3月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出1.28亿美元，全球被动型外资基金净流出2.04亿美元，分别较上周净流入额增加3.31亿美元、增加4.00亿美元 [2] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年3月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.38倍、1.27倍，分别处于2010年以来81%、63%分位数水平 [3] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行11BP至4.39%，港股恒生指数的风险溢价率为3.69%，为3年滚动均值-1.82倍标准差，处于2010年以来2%分位 [3] - 10年期中国国债到期收益率较上周五上行2BP至1.83%，港股恒生指数的风险溢价率为6.25%，为均值（3年滚动）-1.73倍标准差，处于2010年以来37%分位 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.36点至119.81，处于2014年以来16.60%分位数的水平 [3] 投资主线一：周期板块 - 全球制造业复苏叠加AI资本开支扩张，周期板块供需格局正经历系统性重塑 [4] - 战略资源方面建议关注原油、天然气、煤炭等传统能源，黄金等贵金属，以及军工与硬科技相关的关键金属 [4] - 具备成本传导能力的化工品及景气改善的农业也值得重点关注 [4] 投资主线二：金融与可选消费板块 - 金融板块当前估值处于历史低位，具备充足安全边际，一旦局势缓和，弹性较大 [4] - 可选消费业绩增速与盈利能力居前，是消费复苏的核心受益者，也是地缘扰动中最具防御性的成长板块 [4] 投资主线三：科技板块（硬科技） - 2026年港股科技核心投资主线围绕AI展开，国内大模型开源涌现，推理能力不断提升，商业化落地加速 [4] - OpenClaw开源出圈有望开启AI产业从“对话交互”迈向“自主执行”的新阶段 [4] - 当前全球资金显著偏好于上游科技硬件，HALO交易去软逐硬的趋势预计上半年仍会持续 [4] - 建议关注具备产业趋势与自主可控的硬科技，特别是在外部不确定性加剧时展现出较强抗跌属性的半导体设备、电子、通信等硬科技板块 [4]

A股市场近期表现与调整态势 - 沪指盘中跌破4000点整数关口，最低下探至3994.17点，较年内4197.23点的高位跌超200点，周线已走出三连阴形态 [1] - 市场成交量从3月初全市场超3万亿元的成交额，逐步回落至3月19日的2.13万亿元，市场整体陷入“跌不动、涨难起”的磨底状态 [1] 市场调整的内部因素 - 在2024—2025年行情中，机构与投资者积累了显著浮盈，近期有阶段性获利了结需求 [5] - 3—4月进入年报、一季报业绩披露期，市场对“业绩兑现”的要求提升，前期涨幅较大的科技板块（如AI、半导体）面临“估值与业绩匹配”的考验 [5] - 市场量能持续萎缩，资金入场意愿低迷，反弹无持续性 [5] 外部宏观环境对A股的冲击 - 美国2026年2月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.7%，同比涨幅升至3.4%，远超市场预期的环比0.3%、同比2.9% [4] - 超预期的美国PPI数据打乱了市场对美联储货币宽松的节奏预期，交易员已将年内降息预期削减至仅一次，且时点大概率推迟至年底 [5] - 美联储降息窗口延后意味着全球流动性宽松利好需要更长时间等待，美元指数阶段性走强将对人民币汇率及外资流向形成持续压力 [5] 地缘冲突对经济成本与市场的影响 - 伊朗伊斯兰革命卫队对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击，引发国际市场原油价格飙升 [6] - 布伦特原油期货涨幅扩大至8.44%，站上110美元/桶上方；美国WTI原油站上96美元/桶上方 [6] - 波斯湾局势恶化使霍尔木兹海峡陷入停摆风险，油价高企将直接推高工业生产成本端，压缩中游制造业利润空间，一季度企业盈利预期需计入此“成本冲击”变量 [6] 市场风格变化与未来展望 - 2026年1月末至今，金油比已从历史高点显著回落，在此阶段市场风格或将从科技成长逐渐偏向于传统价值 [7] - 与新动能（如人工智能、新能源）紧密相关的传统行业（如电力、电网、煤炭）有望出现局部估值抬升的特征 [7] - 短期市场大概率围绕4000点展开拉锯行情，以结构性机会为主；中长期看，二季度夯实4000点基础，慢牛行情依然可期，新质生产力预计仍是资金关注的核心方向 [7] - 投资者需重点多关注两市成交额能否重回2.5万亿以上、北向资金能否持续净流入、科技主线能否出现领涨龙头、政策是否有新的催化 [7]

宏观经济与地缘政治事件 - 美国2月生产者价格指数同比上涨3.4%，超出经济学家预期的2.9% [1] - 布伦特原油期货价格因伊朗南帕尔斯气田遇袭报告而飙升超过5%，至每桶109美元 [6] - 前总统特朗普在社交媒体上质疑美联储主席鲍威尔何时降息，并对伊朗采取强硬立场，提及霍尔木兹海峡承担全球20%石油供应 [6][7] 加密货币市场表现 - 比特币价格下跌约5%，交易价格约为71,135美元 [2] - 以太坊和Solana价格分别下跌7%至2,185美元和6%至89美元 [2] - 尽管地缘冲突爆发，但过去几周加密货币表现良好，这一现象令人意外 [5] 货币政策预期与市场影响 - 美联储预计将维持基准利率在3.5%至3.75%的目标区间 [8] - 交易员越来越确信美联储将在今年剩余时间内维持利率不变 [8] - 分析师认为，若能源成本长期居高不下，美联储可能被迫在更长时间内维持较高利率，这可能对加密货币整体不利，因为低利率通常激励资本转向风险资产 [4][5] 传统金融市场联动 - 标普500指数下跌0.4%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌0.3%，道琼斯工业平均指数下跌300点 [5] - 比特币价格与美国股指同步下滑，投资者同时应对超预期通胀和地缘政治紧张局势 [1]

核心观点 - 本周景气度改善方向主要集中在上游资源品和信息技术领域，其中原油、化工品、煤炭、建材价格上涨，信息技术领域DRAM和NAND指数环比上行 [1] - 1-2月社会消费品零售总额同比增幅扩大至2.8%，主要受春节超长假期、促销活动及补贴政策提振，消费结构持续升级，但整体需求仍处历史低位，汽车零售同比降幅扩大 [1][2][12] - 报告推荐景气较高或有改善的行业，包括煤炭、建材、石油石化、化工、种植业、半导体等 [1] 本周关注：1-2月社会消费品零售 - **总量与结构**：2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，两年复合平均增幅扩大至3.4% [12]。餐饮收入同比增长4.8%，服务零售增长5.6%，商品零售增长2.5% [14]。实物商品网上零售额同比增长10.3%，占社零总额比重为24.2% [14] - **必选消费**：普遍改善且增速较高，粮油食品类同比增长10.2%，饮料类增长6.0%，烟酒类同比转正至19.1%，服装鞋帽针纺织品增长10.4% [16] - **可选消费**：表现分化，金银珠宝类同比增长13.0%，日用品类增长6.6%，化妆品类增速收窄至4.5%，汽车类同比降幅扩大至-7.3% [16] - **政策提振领域**：在“以旧换新”补贴等活动推动下，家用电器音像器材同比转正至3.3%，家具类同比转正至8.8%，通讯器材类延续较高增长，同比增幅为17.8% [16][17] 信息技术产业 - **半导体指数**：本周费城半导体指数周环比下行0.36%至7836.83点，台湾半导体行业指数周环比上行2.07%至1118.24点，DXI指数周环比上行3.15%至665398.50点 [23] - **存储器价格**：本周DDR4 DRAM存储器价格环比上行，8GB DDR4价格周环比上行1.80%至33.88美元，16GB DDR4价格上行0.35%至77.36美元。DRAM指数环比上行4.13%，NAND指数环比上行5.00% [25] - **智能手机出货**：1月智能手机出货量为2069.60万台，当月同比降幅收窄至-15.60%，但三个月滚动同比降幅扩大9.33个百分点至-14.33% [27] 中游制造业 - **新能源产业链**：本周价格多数下跌，碳酸锂价格周环比下行2.29%至155410元/吨，氢氧化锂价格下行2.63%至147920元/吨，电解镍现货平均价格下行1.78%至143200元/吨 [30] - **光伏产业**：光伏行业价格指数周环比下行2.27%至15.92，其中电池片价格指数下行3.81%，硅片价格指数下行1.07%，多晶硅价格指数下行4.01% [38] - **汽车产销**：2月汽车产量三个月滚动同比由正转负至-7.52%，销量三个月滚动同比降幅扩大至-8.19%。新能源汽车产销三个月滚动同比亦由正转负，市场占有率为42.4% [42][49] - **工程机械**：2月主要企业工程机械销售同比多数由正转负，其中叉车销量同比转负至-20.30%，汽车起重机销量同比转负至-11.80% [51] - **交通运输**：中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比降幅扩大至-7.4%，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄至2.5%。CCFI周环比上行1.70%，BDI周环比上行5.47% [55][57] 消费需求景气观察 - **食品与农产品**：生鲜乳价格持平，食糖综合价格周环比上行1.46%。猪肉平均批发价格周环比下行4.14%，生猪养殖利润下行。蔬菜价格指数周环比下行7.04%，玉米、棉花期货结算价上行 [61][65][69] - **白酒与影视**：白酒批发价格总指数周环比上行0.03%。票房收入十日均值周环比下行54.21%，电影票价十日均值周环比下行1.09% [63][71] - **家电与中药**：空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大至-33.58%。中药材价格指数周环比下行0.16% [76][74] 资源品高频跟踪 - **钢铁与建材**：建筑钢材成交量十日均值周环比上行52.70%。螺纹钢价格周环比上行0.85%。全国水泥价格指数上行，玻璃价格指数周环比上行1.65% [81][83][22] - **煤炭**：京唐港山西主焦煤库提价周环比下行0.63%，焦煤期货结算价上行2.81%。秦皇岛港煤炭库存周环比上行18.81% [22] - **原油与化工**：Brent国际原油现货价格周环比上行17.15%，WTI原油现货价格上行15.29%。中国化工产品价格指数周环比上行3.88%，沥青、甲醇、二甲苯等化工品价格涨幅居前 [22][52] - **工业金属**：工业金属价格普遍下行，铜、铝、锌、锡、镍价格下行，铅价格上行。黄金、白银期现价格下行 [22] 金融地产行业 - **货币与股市**：货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR利率下行。A股换手率、日成交额下行 [22] - **房地产市场**：本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量及挂牌价指数下行。1-2月房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售额、销售面积累计同比降幅扩大 [22] 公用事业 - **天然气与电力**：我国天然气出厂价周环比下行6.41%，英国天然气期货价格上行8.76%。全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅扩大 [22][77]