报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格前期强势体现对美元信用和美联储货币政策稳定性的担忧，上涨有坚实宏观驱动 [3] - 前期美国关税暂缓带来的COMEX库存流出难缓和白银现货偏紧情况，白银期货波动率处历史高位，短期需注意回调风险，转为暂时观望 [3] - 给出沪金主力合约参考运行区间1060 - 1150元/克，沪银主力合约参考运行区间23690 - 27000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金涨1.49%，报1148.14元/克，沪银涨9.93%，报29005.00元/千克；COMEX金报5015.60美元/盎司，COMEX银报103.24美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报97.07 [2] - 昨夜金银价格冲高后显著回落，短期需关注价格大幅波动风险 [2] - 特朗普政府表态“收购”格陵兰岛引发美欧关系紧张，欧洲多个养老基金与加拿大一教师退休基金宣布减持美债，美国不合理对外政策冲击美元信用，长端美债需求减弱，黄金是美债最佳替代品 [2] - 美国三季度PCE物价指数季度环比年化值为2.8%，低于预期的3.5%，三季度核心PCE物价指数季度环比年化值为2.9%，符合预期及前值；美国11月核心PCE物价指数同比值为2.8%，符合预期 [3] - 美国1月标普全球制造业PMI为51.9，低于预期的52，1月标普全球服务业PMI为52.5，低于预期的52.8，综合PMI为52.8，低于预期的53 [3] - 当前CME利率观测器显示，市场定价联储今年分别在6月以及10月进行25个基点的降息操作 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价5004.80美元/盎司，涨0.44%，成交量42.18万手，涨54.13%，持仓量52.80万手，涨0.10% [5] - LBMA黄金收盘价5090.80美元/盎司，涨2.92%，库存1118吨，跌0.56% [5] - SHFE黄金收盘价1143.32元/克，涨2.48%，成交量57.94万手，涨33.67%，持仓量38.08万手，涨3.96%，库存103.03吨，涨1.00%，沉淀资金696.64亿元，流入6.54% [5] - AuT+D收盘价1144.26元/克，涨3.05%，成交量82.85吨，涨52.67%，持仓量218.35吨，涨4.81% [5] 白银 - COMEX白银收盘价103.89美元/盎司，涨0.61%，持仓量15.20万手，涨0.33%，库存12915吨，跌0.28% [5] - LBMA白银收盘价109.61美元/盎司，涨10.71% [5] - SHFE白银收盘价27207.00元/千克，涨8.98%，成交量237.63万手，涨29.68%，持仓量73.05万手，涨3.07%，库存573.81吨，跌1.25%，沉淀资金536.64亿元，流入12.33% [5] - AgT+D收盘价27513.00元/千克，涨10.10%，成交量702.20吨，涨61.02%，持仓量3360.232吨，涨2.05% [5] 金银内外价差统计（2026 - 01 - 26） 黄金 - COMEX黄金连一5004.80美元/盎司，沪金近月1138.90元/克，SHFE - COMEX价差86.87美元/盎司 [45] - LBMA黄金价格5009.88美元/盎司，IAU9999为1140.22元/克，SGE - LBMA价差93.56美元/盎司 [45] 白银 - COMEX白银连一103.29美元/盎司，沪银近月27250.00元/千克，SHFE - COMEX价差18.68美元/盎司 [45] - LBMA白银价格与Ag(T+D)相关数据显示SGE - LBMA价差（未完整给出数值） [45]

贵金属价格驱动因素与市场观点 - 黄金价格突破每盎司5100美元创历史新高 白银价格同步攀升 价格上行源于避险属性与货币属性的双重驱动[1] - 全球多国央行持续增持黄金储备以优化外汇储备结构 降低对单一主权货币依赖 私人投资者也将黄金作为资产配置以对冲不确定性[1] - 美元走弱提升了非美元投资者对贵金属的购买力 推动资金向贵金属市场流动[1] - 高盛将黄金年终目标价从4900美元上调至5400美元 认为全球政策不确定性持续 贵金属价格仍有上行空间[1] - 华福证券指出 短期美联储降息预期摇摆使贵金属易涨难跌 中长期避险和滞胀交易仍是黄金交易核心[1] - 国元期货范芮表示 白银具有避险和货币属性 此前价格上涨集中于黄金 为白银带来相对溢价洼地 其投资回报有望强于黄金[1] 上游矿产开发企业 - 紫金矿业从事金、铜等矿产资源勘查、开发与冶炼 覆盖全产业链 预计2025年全年归母净利润处于510亿元至520亿元区间[2] - 赤峰黄金聚焦黄金采选及冶炼 预计2025年全年归母净利润处于30亿元至32亿元区间[2] - 盛达资源主营业务为银、金等贵金属及有色金属矿采选销售 拥有白银保有储量近万吨[3] - 兴业银锡开展银、锡矿采选及冶炼业务 拥有亚洲大型白银矿山 布局银锡双业务板块[3] 中游精炼加工企业 - 山东招金精炼主营黄金、白银精炼及合金定制加工业务 加工量突破历史纪录 回购金业务出现大幅增长[4] - 豫光金铅主营铅、银冶炼及贵金属综合回收业务 为国内大型白银生产基地之一 依托独创工艺实现贵金属高效综合回收[4] 下游零售流通企业 - 老凤祥主营黄金珠宝首饰研发、设计、生产与销售 足金饰品报价达历史新高 承接居民黄金保值消费需求[5] - 中国黄金主营黄金珠宝零售及品牌运营业务 为黄金零售连锁企业 受益实物黄金消费市场升温[6]

宏观数据与政策 - 中国2025年全年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到50.1万亿元，同比增长3.7%，消费对经济增长的贡献率达到52% [6] - 中国人民银行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元，以提升香港离岸人民币流动性水平 [11] - 2025年全国机动车保有量达4.69亿辆，其中汽车3.66亿辆，全年新注册登记机动车3535万辆，已连续11年超过3000万辆 [17] 贸易与地缘政治 - 美国宣布将对韩国部分商品（如汽车、木材、制药产品）的关税提升至25% [4] - 美方威胁称，如果加拿大同中国达成新的贸易协议，将对自加拿大进口的商品加征100%关税 [5] - 欧盟理事会批准对俄罗斯天然气实施禁令，将于2027年1月1日起全面禁止进口俄罗斯液化天然气 [7] - 外交部提醒中国公民春节期间避免前往日本，因安全风险及地震，多家航司涉日航线机票免费退改签政策延长至10月24日 [14] 产业与行业动向 - 商务部表示2026年将以服务业为重点，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放 [7] - 商务部表示2026年将加快国际消费中心城市培育建设，推进消费新业态、新模式、新场景试点 [9] - 商务部表示将优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费 [20] - 商务部表示将启动建设国家数字贸易示范区，制定数字贸易相关标准 [19] - 商务部近期将上线国家层面的海外综合服务大平台，为企业出海提供一站式服务 [12][13] - 上期所对3组16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施 [18] - 上期所调整白银、锡期货相关合约交易限额，白银期货多个合约日内开仓交易最大数量为800手，锡期货为200手 [21][22] - 上期所调整铜、铝期货相关合约涨跌停板幅度至9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓调整为11% [23] - 2026年首批游戏版号公布，共有177款国产及5款进口网络游戏获批，包括三七互娱、腾讯、金山世游等公司产品 [24] - 未来3年香港计划将黄金仓储增加至2000吨，建造区域黄金储备枢纽 [16] 科技创新与人工智能 - OpenAI将为AI开发者举办交流会 [2] - 英特尔首批搭载第三代酷睿Ultra处理器的消费级笔记本电脑将于1月27日起全球面市 [2] - 杭州AI漫剧生态大会与上海“智算申城”论坛均将于1月27日举办 [2] - 具身智能人形机器人“具身天工”成功实现直连低轨卫星的全球首次试验 [25] - 国星宇航披露全球首个服务硅基智能体的太空算力网计划，旨在构建由2800颗计算卫星组成的网络，预计2035年前完成组网 [26] - 人形机器人将“组团”登上2026年春晚舞台，参与公司预计超5家 [27] - 欧盟委员会依据《数字服务法案》对X平台启动正式调查，重点评估其AI聊天机器人“格罗克”可能引发的风险 [33] 公司融资与战略 - 上海大模型创业公司阶跃星辰完成超50亿人民币B+轮融资，刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录 [28] - 腾讯马化腾谈AI应用元宝春节分10亿元现金活动，希望重现当年微信红包盛况，用户上元宝App分红包，单个金额可达万元 [29] - 马化腾表示微信不搞AI全家桶，将继续坚持去中心化 [30][31] - 阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro [32] - 英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元，并计划推出基于Arm架构的SoC芯片进军Windows笔记本处理器市场 [34] 上市公司业绩与公告 - 利通电子预计2025年净利润为2.70亿元到3.30亿元，同比预增996.83%到1240.57%，主要因算力业务端盈利增加 [35] - 瑞芯微预计2025年净利润为10.23亿元至11.03亿元，同比增长71.97%至85.42% [36] - 中国稀土预计2025年净利润1.43亿元-1.85亿元，同比扭亏为盈 [37] - 一心堂预计2025年净利润为2.60亿元-3.30亿元，同比增长127.79%-189.12% [41] - 三生国健预计2025年净利润约29亿元，同比增长311.35%，主因收到辉瑞就707项目支付的首付款并确认收入约28.90亿元 [42] - 淳中科技预计2025年净利润为2.65亿元至2.90亿元，同比增长208.86%至238.00%，其中持有沐曦股份股票对归母净利润影响额为3.03亿元 [44] - 多氟多预计2025年净利润为2.00亿元–2.80亿元，同比扭亏，Q4净利预计环比增长356%-655% [47] - 东方日升预计2025年净亏损23亿元-29亿元，上年同期亏损34.36亿元 [54] - 白银有色发布风险提示，2025年上半年销售白银产品收入20.23亿元，占营业收入的比重为4.54% [43] - 瑞华泰发布异动公告，2025年航天领域营业收入约180万元，占总营收比例不足1% [45] 公司并购与投资 - 紫金矿业拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）收购联合黄金100%股权，其拥有金资源量533吨 [52] - 鼎龙股份拟以6.3亿元收购新型锂电池分散剂公司皓飞新材70%股权 [49][50] - 埃夫特筹划以发行股份及支付现金方式购买盛普股份股权，股票自1月27日起停牌 [46] - 九鼎新材全资子公司拟以3950.14万元收购九鼎新能源100%股权 [53] - 通富微电控股股东累计减持公司总股本的0.99%，持股比例降至18.80% [48] - 海科新源与比亚迪锂电池签署为期3年的长期合作协议，每年至少供应10万吨电解液溶剂 [51] - 海螺水泥2026年拟使用闲置资金购买理财，单日最高余额合计不超过500亿元 [39][40] - 江中药业证券简称将于1月30日起变更为“华润江中” [38]

大宗商品市场行情分析 - 黄金价格首次冲破5000美元，今年累计上涨17%，创下1979年以来最佳年度表现后继续走强[1][3] - 白银价格单日暴涨14%，创2008年以来最大单日涨幅[1][3] - 伦铜价格悄然走高，而油价则出现逆势下跌[1] 驱动各品种价格的核心逻辑 - 贵金属（黄金、白银）上涨的核心逻辑是“避险+刚需”双重驱动，资金扎堆于此[3] - 黄金上涨不仅是避险需求，更因全球投资者抛售美债和货币，将其视为新的“财富锚”，反映了货币信用松动[3] - 白银兼具金融属性与工业刚需，其工业需求来自光伏、新能源等领域，且已连续5年供应短缺，库存见底[3] - 伦铜走高是工业需求回暖的信号，与制造业复苏密切相关[3] - 油价下跌因哈萨克斯坦黑海码头恢复运行及Tengiz油田重启，新增供应盖过了美国暴风雪的影响，供需趋于平衡[3] 投资策略与品种选择 - 大宗商品投资应抓“逻辑最硬的品种”，而非盲目跟风[4] - 黄金投资可选取ETF（例如518880），以规避个股风险并精准跟踪金价[4] - 白银投资可关注盛达资源等业务纯粹的龙头公司，同时受益于涨价红利和工业需求支撑[4] - 伦铜对应的A股标的包括江西铜业、云南铜业，适合逢低布局，跟随制造业复苏节奏[4] - 大宗商品应作为资产组合的“对冲工具”，而非短线炒作筹码[5] - 建议配置黄金ETF占资产5%-10%以对冲地缘风险，工业金属相关标的占3%-5%以跟随经济复苏[5] - 能源类产品建议少配或不配，以规避供需波动冲击[5] 风险提示与操作建议 - 高波动品种（如白银）切忌加杠杆，仓位应控制在总资产3%-5%以内[4] - 普通投资者不宜轻易操作原油期货，若布局能源可选取油气ETF以降低风险[4] - 对于未持仓者，不建议追高黄金白银，可等待价格回调至5日均线附近分批布局ETF或龙头股[5] - 建议逢低关注伦铜相关A股标的[5] - 应避开原油期货等高波动品种，优先选择低风险的ETF产品[5] 行业趋势与展望 - 当前贵金属暴涨及伦铜走高的背景，是全球“实物资产重估”的大趋势[5] - 此轮行情的逻辑被认为比2008年和2020年更为坚实[5] - 当前大宗商品的赚钱逻辑可总结为：贵金属看货币信用，工业金属看需求复苏，能源看供需平衡[5]

贵金属与大宗商品市场 - 周一贵金属市场剧烈波动 COMEX白银一度大涨超16% 现货白银一度涨近14% 双双站上117美元/盎司关口 但随后大幅回落 COMEX白银涨幅收窄至2.5% 现货白银转跌 COMEX黄金和现货黄金一度连续突破5000美元和5100美元关口 但随后涨幅持续回落 最终收涨0.5% 双双徘徊于5000美元附近 现货钯金一度大涨7% 最终收跌逾3% [3] - 交易所出手为市场降温 上期所和上期能源将白银和锡期货合约单日开仓交易限额分别下调至800手和200手 对16名客户限制锡和白银期货开仓1个月并限制出金 将铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度调整为9% 套保和一般持仓交易保证金比例调整为10%和11% 广期所也发布风险提示函 [3] - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨0.5%报5004.8美元/盎司 COMEX白银期货涨2.52%报103.89美元/盎司 银价一度涨超16% 涨幅创2008年以来最大 [20] - 伦敦基本金属多数上涨 LME期锌涨2.78%报3351.0美元/吨 LME期铝涨0.84%报3195.5美元/吨 LME期铜涨0.52%报13183.0美元/吨 LME期铅涨0.49%报2036.0美元/吨 LME期镍跌0.89%报18590.0美元/吨 LME期锡跌4.09%报54495.0美元/吨 [21] - 香港特区行政长官李家超表示 未来3年香港将把黄金仓储增加至2000吨 建造区域黄金储备枢纽 建立黄金中央清算系统 拓展黄金投资渠道 并成立大宗商品交易组织 [20] - 农业银行公告 自1月30日起 个人客户办理存金通黄金积存业务时 需接受风险承受能力评估 并取得谨慎型及以上的评估结果 [20] 人工智能与科技产业 - 阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking 创下数项权威评测全球新纪录 性能媲美GPT-5.2和Gemini 3 Pro 成为迄今为止最接近国际顶尖模型的国内最强AI大模型 [4] - AI独角兽阶跃星辰完成超50亿元人民币B+轮融资 一举刷新过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录 [4] - 北京人形机器人创新中心“具身天工”机器人成功连接银河航天新型翼阵合一互联网卫星 实现低轨高通量卫星联网同步传输机器人视觉数据 这是具身智能人形机器人直连低轨卫星的全球首次成功试验 [10] - 人形机器人“组团”登上2026年春晚舞台 宇树科技成为“中央广播电视总台2026年春晚机器人合作伙伴” 据业内初步统计 参与2026年春晚的具身智能公司将超5家 [14] - 腾讯召开2025年度员工大会 腾讯董事会主席兼CEO马化腾称 腾讯AI战略有自己的考虑和节奏 微信AI不搞全家桶 将坚持去中心化 兼顾用户需求和隐私安全 对于元宝将发10亿春节红包 马化腾称希望重现当年微信红包盛况 [13] - 微软正式发布新款芯片Maia 200 该公司称这款芯片是为AI推理规模化部署打造的高性能核心算力芯片 [13] - 英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元 并推出首款独立CPU 将部署在CoreWeave的数据中心 另外 消息称英伟达计划推出基于Arm架构的SoC芯片——N1和N1X 从而进军Windows笔记本处理器市场 [13] - 知情人士透露 三星电子HBM4芯片获英伟达认证 三星计划于下个月开始启动量产 预计5月开始大规模出货 [13] - 天数智芯召开合作伙伴大会 发布四代架构路线图 预期于2027年超越英伟达Rubin架构 发布边端算力产品“彤央”系列 实测性能优于英伟达AGX Orin [14] - 在中国信通院召开的太空算力研讨会上 国星宇航披露全球首个服务硅基智能体的太空算力网计划 该计划旨在构建一个由2800颗计算卫星组成的太空算力网络 预计2035年前完成组网 [13] 国内政策与宏观经济 - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出 商务部将出台扩大入境消费的政策措施 启动建设国家数字贸易示范区 优化实施消费品以旧换新 促进汽车、家电等大宗耐用商品消费 开展汽车流通消费改革试点 国家层面的海外综合服务大平台近期将上线 [5] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议强调 逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围 前瞻性研判系统性金融风险隐患 创新丰富政策工具箱 维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [5] - 央行副行长邹澜表示 支持香港金管局将人民币业务资金安排规模翻倍至2000亿元 支持香港人民币清算行通过发行同业存单等方式 从境内获取人民币流动性 增加离岸人民币国债供给规模 探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制 [5] - 文化和旅游部表示 根据国内居民出游抽样调查统计结果 2025年国内居民出游人次65.22亿 同比增长16.2% 出游花费6.3万亿元 增长9.5% [7] - 公安部最新统计显示 2025年全国机动车保有量达4.69亿辆 机动车新注册登记量连续11年超过3000万辆 截至2025年底 全国新能源汽车保有量达4397万辆 占汽车总量的12.01% [10] - 天津进一步优化住房公积金管理 首套和第二套房贷款最高限额分别提高至120万元和100万元 多子女家庭提高至144万元和120万元 第二套房贷款额度的账户余额倍数上调至20倍 二手房贷款最长期限延长至30年 [10] - 农业农村部召开专题会议 研究部署稳定肉牛生产加快奶业纾困工作 会议强调要加快落实各项纾困支持政策 千方百计稳定基础产能 [10] 金融市场与监管动态 - 周一A股震荡走低 上证指数收跌0.09%报4132.61点 深证成指跌0.85% 创业板指跌0.91% 北证50跌1.45% 万得全A跌0.68% 市场成交额升至3.28万亿元 上一交易日为3.12万亿元 盘面上有色和贵金属概念涨幅居前 生物疫苗和油气股走高 大消费集体下挫 商业航天概念股集体熄火 宽基指数ETF成交持续活跃 沪深300ETF华泰柏瑞成交额达280亿元 [8] - 香港恒生指数收涨0.06%报26765.52点 恒生科技指数跌1.24% 恒生中国企业指数微跌0.15% 资源股普涨 紫金矿业和中国海洋石油齐创新高 商业航天股持续下挫 南向资金净卖出8亿港元 中国移动和紫金矿业均遭净卖出超10亿港元 [8] - 截至1月25日 证监会及多地证监局已公布八张2026年度“1号罚单” 涉及操纵市场、信披违法、违反私募法规等多项重点违法行为 多家退市公司亦受到监管处罚 [8] - 中基协披露数据显示 截至2025年12月末 我国存续私募基金规模22.15万亿元 再创历史新高 其中存续私募证券投资基金规模7.08万亿元 创新高 [8] - 2026年以来 海外机构调研A股热情高涨 聚焦优质标的布局全年投资机会 调研方向集中于电子、电力设备和机械设备三大行业 1月以来海外机构调研92只股 其中14只股获11家及以上海外机构调研 华明装备、汇川技术、奥普特的调研家数居前 分别达到59家、53家、51家 分行业来看 海外机构调研股主要集中在电子、电力设备和机械设备三大行业 分别有15只、12只、11只 [9] - 2026年开年至今 港股市场龙头企业积极参与回购 据Wind数据统计 今年以来截至1月26日 共有108家港股公司加入回购队伍 回购金额合计已突破117亿港元 其中腾讯控股、小米集团等头部公司贡献了主要增量 [9] - 华泰柏瑞基金发布公告称 旗下规模合计逾520亿元、市占率超过25%的红利主题ETF产品线将统一调整场内扩位简称 在原有产品名称基础上增加“华泰柏瑞”的管理人标识 相关变更将于1月28日正式生效 [9] - 国投白银LOF发布公告 1月27日开市起至10:30停牌 1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务 [9] - 国内债市现券震荡盘整为主 10年期和30年期国债活跃券表现较好 国债期货多数下滑 30年期主力合约涨0.2% “21万科02”按期付息提振万科债整体强势 央行开展1505亿元逆回购操作 净回笼78亿元 [19] - 债券通公司将进一步扩大服务范围 支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务 助力人民币国际化进程 [19] 产业与公司动态 - 上海三大先导产业母基金发布第三批子基金遴选结果 共有17只子基金入选 其中集成电路4只、生物医药7只、人工智能6只 第三批17只子基金总规模228.9亿元 [10] - 2026年首批游戏版号公布 共有177款国产网络游戏和5款进口网络游戏获得版号 三七互娱《斗罗大陆：启程》、腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》和《愤怒的小鸟：梦幻爆破》等产品在列 [11] - 肯德基对外送产品价格做出小幅调整 平均调整金额为0.8元 但堂食价格保持不变 深受消费者喜爱的“疯狂星期四”、“周末疯狂拼”、“OK餐三件套”等优惠套餐价格保持不变 [14] - 知情人士透露 软银集团已暂停以约500亿美元全面收购数据中心运营商Switch谈判 但仍在积极讨论部分投资或建立合作伙伴关系的可能 据悉 Switch正准备最早于今年进行IPO [14] - 继去年12月对马斯克旗下社交媒体平台X处以1.2亿欧元罚款后 欧盟宣布对X启动新一轮正式调查 核心指控是其AI聊天机器人Grok未能阻止生成深度伪造内容 [14] 国际局势与海外市场 - 外交部提醒中国公民春节期间避免前往日本 提醒指出近段时间以来日本针对中国公民违法犯罪案件多发 同时部分地区连续发生地震 中国公民在日本面临严重安全威胁 航班管家DAST数据显示 2月已有49条赴日航线航班全部取消 国航、东航、南航以及山航、厦航、上航集体公告 涉日航线机票免费退改签政策延长到10月24日 [5] - 美方称如果加拿大同中国达成新的贸易协议 美国将对自加拿大进口的商品加征100%关税 外交部发言人郭嘉昆对此表示 中加构建新型战略伙伴关系 就妥善解决中加之间的经贸问题作出一些具体安排 不针对任何第三方 [7] - 美国总统特朗普在其社交平台表示 由于韩国国会未批准并落实此前与美国达成的贸易协议 美方将提高对韩国商品征收的关税税率 特朗普已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25% [15] - 预测平台Polymarket最新数据显示 押注美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率已飙升至近80% 而上周五这一概率还不到10% 若参议院未能在周五午夜前通过拨款立法 包括卫生与公众服务部、教育部、交通部在内的多个联邦部门将面临部分停摆 [15] - 美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3% 创六个月最大增幅 远超市场预期的增长3.7% 核心订单耐用品订单环比增长0.5% 连续第八个月实现增长 [16] - 日本首相、执政党自民党总裁高市早苗在党首辩论上称 若执政党阵营在众议院选举中未获得过半数议席 她将即刻辞职 日本众议院选举将于2月8日进行投票和开票 [16] - 印度与欧盟接近达成里程碑式自贸协定 印度计划将欧盟进口汽车关税从目前最高110%大幅削减至40% 为保护本土新能源产业 电动车在前五年暂不享受关税减免 [16] - 欧盟理事会批准对俄罗斯天然气实施禁令 欧盟将于2027年1月1日起全面禁止进口俄罗斯液化天然气 并于2027年9月30日起全面禁止进口俄罗斯管道天然气 [21] 全球资本市场表现 - 美国三大股指集体收涨 道指涨0.64%报49412.4点 标普500指数涨0.5%报6950.23点 纳指涨0.43%报23601.36点 思科涨超3% 苹果涨近3% 领涨道指 万得美国科技七巨头指数涨0.71% 脸书涨超2% 谷歌涨超1% 纳斯达克中国金龙指数收跌0.6% 百度跌超3% 小鹏汽车跌超2% [17] - 欧洲主要股指涨跌不一 德国DAX指数涨0.13%报24933.08点 法国CAC40指数跌0.15%报8131.15点 英国富时100指数涨0.05%报10148.85点 矿业股随大宗商品价格上涨 而旅游休闲板块则因美国和中东航班扰动以及瑞安航空谨慎的业绩指引而承压 [17] - 亚太主要股指收盘多数下跌 受日元上涨以及高市内阁支持率下滑拖累 日经225指数跌1.79%报52885.25点 韩国综合指数跌0.81%报4949.59点 KOSDAQ指数大涨7.09%创新高 盘中触发9个月来首次“买盘侧卡”机制 韩国交易所宣布将于6月29日推出盘前盘后交易 [18] - 投资者上周继续涌入新兴市场股票和债券交易所交易基金（ETF） 这是此类ETF连续第14周录得资金流入 数据显示截至1月23日当周 投资于多个新兴市场国家或特定国家的美国上市新兴市场ETF合计录得资金流入68.3亿美元 而前一周流入71.3亿美元 [18] - 为缓解韩元汇率压力 韩国最大养老基金——韩国国民年金公团决定在2026年将其海外股票投资敞口目标从此前的38.9%下调至37.2% 并将国内股票配置目标从14.4%上调至14.9% [18] - 美债收益率集体下跌 2年期美债收益率跌0.18个基点报3.588% 3年期美债收益率跌0.27个基点报3.654% 5年期美债收益率跌0.17个基点报3.819% 10年期美债收益率跌0.99个基点报4.211% 30年期美债收益率跌2.13个基点报4.801% [19] 外汇与能源市场 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.9572 较上一交易日上涨70个基点 夜盘收报6.9540 人民币对美元中间价报6.9843 较上一交易日调升86个基点 [22] - 日元兑美元连续第二天大涨 创逾两个月新高至153 日本首相高市早苗警告称 市场波动背后有多种因素 将监测投机性走势 并在必要时采取行动 目前 日元空头头寸已增至十多年来最高水平 [22] - 纽约尾盘 美元指数跌0.48%报97.0244 非美货币涨跌不一 欧元兑美元涨0.44%报1.1877 英镑兑美元涨0.23%报1.3676 澳元兑美元跌0.03%报0.6913 美元兑日元跌0.96%报154.2101 美元兑加元跌0.01%报1.3706 美元兑瑞郎跌0.04%报0.7765 离岸人民币对美元跌2.5个基点报6.9490 [22] - 美油主力合约收跌0.39% 报60.83美元/桶 布油主力合约跌0.26% 报64.90美元/桶 哈萨克斯坦供应恢复抵消了美国暴风雪的影响 [21] - OPEC+多位代表透露 该组织预计将在本周日举行的月度会议上 决定延续当前产量政策 三月份或继续停止增产 [21]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金于1月26日连续突破每盎司5000美元、5100美元关口，最高触及5111美元/盎司的历史高位 [1] - 伦敦现货白银盘中突破每盎司110美元关口后回落，在108美元/盎司高位徘徊 [1] - 国内沪金期货主力合约收涨3.67%，创历史新高1151元/克；沪银期货主力合约收涨近13%，最高冲至28226元/千克 [1] - 进入2026年以来，伦敦现货黄金和白银年内累计涨幅分别超17%、52% [2] 市场驱动因素 - 黄金强势突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果 [1] - 市场避险需求提振及对美元信任度降低是当前脉冲行情的原因，美国对格陵兰岛的关税威胁导致美欧关系紧张，丹麦一家养老基金宣布将退出美债市场 [2] - 全球经济复苏乏力、主要央行货币政策宽松、地缘政治风险等支撑金价的核心因素仍将持续存在 [3] - 黄金此轮牛市核心逻辑是货币超发，债务膨胀，美元作为全球法定货币核心地位动摇，黄金价值重估 [9] 机构观点与价格预测 - 南华期货预计2026年金价或有望挑战每盎司6000美元关口 [1] - 瑞银维持黄金目标价在每盎司5000美元，若地缘局势紧张，上行风险有望触及每盎司5400美元 [3] - 高盛将2026年底黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和央行需求不断增长 [3] - 美国银行将近期黄金目标价上调至每盎司6000美元，分析师引用过去四轮牛市平均涨幅约为43个月内上涨300%，认为黄金或将在2026年春季达到此价位 [3] - 杰富瑞集团认为2026年金价有望达每盎司6600美元 [3] 资金流向与投资需求 - 投资者对于黄金的配置需求大幅提升，咨询黄金投资的客户数量激增，对黄金ETF和黄金股购买热情高涨 [4][5] - 1月26日A股黄金概念股集体爆发，湖南黄金、四川黄金、招金黄金、湖南白银等纷纷涨停 [5] - 中证沪深港黄金股指数前十大成份股2025年前三季度业绩继续保持62%的高增速，得益于金价中枢上行及金矿公司积极扩产 [6] - 国内最大的黄金ETF规模于1月14日首次突破千亿元大关，目前达到1135亿元，该基金2025年规模从年初的286.76亿元增长至年末的939.85亿元，全年增长超过650亿元 [6] - 截至1月26日，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2679亿元 [6] - 为防止高位资金涌入，易方达黄金ETF曾于1月16日起暂停申购 [6] - 多家银行正在研发更多“黄金+”产品，挂钩黄金的结构性存款出现额度紧张、提前售罄的情况 [7] 央行购金与去美元化趋势 - 截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，较11月末增加3万盎司，为连续14个月增持 [7] - 截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9% [7] - 高盛估算当前全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平，新兴市场央行持续将外汇储备转向黄金资产 [7] - 丹麦养老基金AkademikerPension宣布计划在月底前清仓约1亿美元美债；波兰央行批准再购入150吨黄金，使其黄金储备跻身全球前十位 [7] - 黄金作为“非美元资产”和“终极货币”的配置价值凸显，反映了市场对美元霸权可持续性的深层质疑 [7] 监管与市场风险提示 - 上期所发现3组16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系，决定对其采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施 [8] - 上期所发布公告调整白银、锡期货相关合约交易限额，已多次调整贵金属、有色金属保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额以加强风险防控 [8] - 农业银行宣布存金通业务将新增风险承受能力测评，工商银行、建设银行等多家银行已陆续提高个人客户积存金投资所需的风险测评等级 [8] - 行业人士提醒当前黄金市场已经进入情绪驱动阶段，短期涨幅过大，技术指标持续超买，需警惕阶段性顶部临近 [8] - 国投期货指出需要警惕资金获利了结带来的波动，在黄金冲破每盎司5000美元、白银突破每盎司100美元时，持续超买的技术指标有一定修复的诉求 [9]

周一（1月26日）纽约时段，贵金属价格明显走强，黄金、白银和铂金均创下新高，其中银价一度涨14%。 具体行情显示，现货白银价格日内一度涨14%至每盎司117.75美元，与之相比，2025年末时报71.64美元。截至发稿，银 价收窄日内涨幅至5%附近，报每盎司108.6美元。 现货黄金价格5分钟图 日内早些时候，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人易卜拉欣·雷扎伊在社交平台发文称，如果美国发动任何侵 略，伊朗的回应"绝不会仅限于美国的军事基地或装备"。 投资管理公司Sprott Inc.总裁Ryan McIntyre评论道，"在地缘政治和宏观经济不确定性持续高企的背景下，金价持续获得 强劲支撑。" "各国央行买入黄金，以分散外汇储备并降低对美元的依赖。"McIntyre补充称："实物支持型ETF的资金流入已重新恢 复，其持仓量同比增长约20%。" 现货白银价格5分钟图 现货黄金日内一度涨2.4%至每盎司5111.17美元，也刷新了历史纪录，发稿时涨幅收窄至1.2%左右，报每盎司5050美元； 现货铂金日内一度升至每盎司2918.55美元。 贵金属交易平台BullionVault的研究主管Adrian Ash指 ...

文章核心观点 - 国际金价在2025年初加速上涨并创下历史新高，其背后是地缘政治风险加剧、美元信用受损与贬值、以及全球央行和投资者加速购金三大驱动力交织作用的结果，市场底层逻辑未变但地缘因素成为短期加速器 [1][4][5][6] 金价表现与市场情绪 - 伦敦现货黄金于1月26日盘中一度升至5111.17美元/盎司，创历史新高，今年以来涨幅已超过17% [1] - 金价从1月16日收盘价起，在近6个交易日内连续突破6个整数关口，从4300美元/盎司涨至5100美元/盎司仅用了17个交易日 [4] - 市场人士感慨金价飙升“几乎每天都在见证历史”，创造了显著的财富效应 [4] 金价上涨的核心驱动力 - **全球地缘政治风险加剧**：一系列地缘政治风险事件使市场避险情绪急剧升温，提振了黄金买盘，世界黄金协会表示黄金或已成为市场首选的避险资产 [4] - **美元信用受损与美元贬值**：美国政府负债超38万亿美元，每年债券利息超过1万亿美元，损害了美元信用，全球贸易摩擦、美国财政赤字高企等因素促使多国央行抛售美元并增持黄金 [4][5] - 美元指数自1月19日开始大幅下挫，1月26日一度跌至96.94，为4个多月新低，美元走弱为以美元计价的黄金上涨注入动力 [1][5] - **全球购金潮持续**：黄金因抗通胀、抵御地缘风险及货币属性凸显，成为全球央行对冲美元信用风险的核心工具 [5] - 2025年初至11月30日，全球央行累计净购金量达297吨，波兰央行已批准一项购买150吨黄金的计划 [5] - 今年以来配置资金开始加仓黄金，全球黄金ETF表现突出，同时金价猛涨也吸引了更多普通投资者布局 [5] 市场逻辑的变化 - 2025年黄金以超64%的涨幅创下最强年度表现，今年开年便进入加速上行期，与去年爬升阶段不同 [6] - 去年黄金上涨分为两个阶段：先是避险需求带来溢价，后是美联储开启降息周期和大量发行美债削弱美元信用，共同强化了黄金配置价值 [6] - 今年频发的地缘政治风险事件在短期内为黄金注入了额外的风险溢价，地缘政治因素如同“加速器”，使近期黄金价格曲线变得更加陡峭 [6] - 有观点认为很多资本有重回金本位的倾向，预计美联储今年还会降息两次以上，或进一步加剧美元指数下行和黄金走强 [6] - 推动因素更在于美国战略方向转变引起的全球格局深刻变革，使得各国政府及民众对于资产安全的需求显著上升且具有可持续性 [7] 后市展望与目标价 - 美国银行已将近期黄金目标价上调至6000美元/盎司 [9] - 春节前，国际金价有望在4800美元至5200美元/盎司区间波动 [9]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金于1月26日连续突破每盎司5000美元、5100美元关口，最高触及5111美元/盎司的历史高位 [1] - 伦敦现货白银盘中突破每盎司110美元关口后回落，在108美元/盎司高位徘徊 [1] - 国内沪金期货主力合约收涨3.67%，创历史新高1151元/克；沪银期货主力合约收涨近13%，最高冲至28226元/千克 [1] - 进入2026年以来，伦敦现货黄金和白银年内累计涨幅分别超17%、52% [2] 价格上涨驱动因素 - 黄金强势突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果 [1] - 市场避险需求提振及市场对美元的信任度进一步降低是当前脉冲行情的原因 [2] - 美国为霸占格陵兰岛发出的关税威胁导致美欧关系紧张，丹麦一家养老基金宣布将退出美债市场，导致市场风险偏好显著下降 [2] - 黄金此轮牛市核心逻辑是货币超发，债务膨胀，美元作为全球法定货币核心地位动摇，黄金价值重估 [10] - 美元信用体系结构性弱化，去美元化进程加速，市场对美元霸权可持续性存在深层质疑 [8] 机构观点与价格预测 - 南华期货预计2026年金价或有望挑战每盎司6000美元关口 [1] - 瑞银财富管理维持黄金目标价在每盎司5000美元，若地缘局势再度紧张，金价上行风险有望触及每盎司5400美元 [3] - 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和央行对黄金的需求不断增长 [3] - 美国银行将近期黄金目标价上调至每盎司6000美元，认为黄金或将在2026年春季达到该水平 [3] - 杰富瑞集团认为今年金价有望达每盎司6600美元 [3] - 机构普遍认为黄金长期上涨趋势未改，但短期面临回调压力 [3] 市场需求与资金流向 - 从各国央行到金融机构，再到个人投资者，全球范围内正在进行贵金属资产价值重估 [1] - 投资者对于黄金的配置需求大幅提升 [4] - 高盛指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加 [3] - 全球央行月均购金量约为60吨，远高于2022年之前月均17吨的水平 [7] - 截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9% [7] - 中国人民银行截至2025年12月末黄金储备为7415万盎司，为连续14个月增持 [7] - 波兰央行批准再购入150吨黄金，使其黄金储备跻身全球前十位 [8] 投资渠道与市场表现 - 国内黄金投资渠道主要包括积存金、黄金期货、黄金ETF、黄金股票、实体黄金 [5] - 今年以来，前来咨询黄金投资的客户数量激增，很多客户对黄金ETF和黄金股购买热情高涨 [5] - 1月26日，A股黄金概念股集体爆发，湖南黄金、四川黄金、招金黄金、湖南白银等纷纷涨停 [5] - 中证沪深港黄金股指数前十大成份股2025年前三季度业绩继续保持62%的高增速 [6] - 黄金ETF持仓量持续攀升，国内最大的黄金ETF规模于1月14日首次突破千亿元大关，目前达到1135亿元 [6] - 华安黄金ETF规模从2025年初的286.76亿元增长至年末的939.85亿元，全年增长超过650亿元 [6] - 截至1月26日，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2679亿元 [7] - 为防止高位资金涌入，有的黄金ETF开始“限流”，易方达黄金ETF曾于1月16日起暂停申购 [7] - 在理财市场，多家银行正在研发更多“黄金+”产品，挂钩黄金的结构性存款出现了额度紧张、提前售罄的情况 [7] 监管与市场风险提示 - 1月26日，上期所对3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施 [9] - 上期所发布公告调整白银、锡期货相关合约交易限额，今年以来已多次调整包括黄金、白银、锡在内的贵金属、有色金属保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额 [9] - 农业银行宣布存金通业务将新增风险承受能力测评，工商银行、建设银行等多家银行已陆续提高个人客户积存金投资所需的风险测评等级 [9] - 行业人士提醒，当前黄金市场已经进入情绪驱动阶段，短期涨幅过大，技术指标持续超买 [9] - 需要警惕资金获利了结带来的波动，在黄金冲破每盎司5000美元、白银突破每盎司100美元时，持续超买的技术指标有一定修复的诉求 [10]

金属价格史诗级上涨行情 - 2026年1月26日，伦敦现货黄金价格强势突破5100美元/盎司关口，伦敦白银现货价格在1月23日首次收于100美元/盎司上方后继续创出新高，盘中最高冲至110.127美元/盎司 [2][4] - 铂金和钯金价格同步走强，铂金期货主力合约大幅拉升9.68%，钯金期货主力合约上涨7.17% [4] - 沪锡期货主力合约也创出历史新高462720元/吨，盘中最高涨超9% [5] - 2025年国际金价涨幅超60%，白银价格涨幅超140%，创下历史最强年度表现；2026年开年至1月26日，黄金涨超17%，白银涨幅飙升超50% [6] 核心驱动因素分析 - 贵金属及有色金属价格强势突破的核心驱动力已超越传统供需框架，演变为全球金融资本在各国政策刺激、大国地缘博弈及东西方资产配置重塑背景下对稀缺资源的集中配置与博弈 [2] - 黄金突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果：短期地缘政治风险溢价发酵；中期市场押注美联储货币政策独立性弱化，宽货币周期延续与财政赤字货币化担忧共振；长期美元信用体系结构性弱化 [4] - 铂金、钯金价格上涨主要受益于贵金属板块整体的资金溢出效应及情绪传导，在金银价格不断打开想象空间的背景下吸引了补涨与配置资金 [5] - 全球宽松周期叠加AI驱动，新能源、储能、电网与AI数据中心、新型电机与机器人共同抬升工业金属与小金属需求，而矿山与冶炼产能扩张受资源、电力与配额约束，未来或持续呈现结构性短缺 [9] A股市场联动表现 - 1月26日A股贵金属指数以7.3%的涨幅领涨，基本金属指数以2.73%的涨幅位居第三 [2] - 黄金珠宝指数涨幅达7.08%，稀有金属精选指数涨幅5.32%，工业金属、镍矿、钴矿、小金属板块涨幅均超3% [3] - 多只个股涨停，包括湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、中金黄金、西部黄金、四川黄金、中国黄金、豫光金铅、中钨高新、金钼股份、厦门钨业、铜陵有色、兴业银锡、盛达资源、西部矿业等 [3] 期货市场联动表现 - 国内沪金期货主力合约大幅上涨3.67%，收报1143.32元/克 [4] - 内盘沪银期货主力合约表现更为强劲，飙升12.78%，收报27207元/千克，连续刷新历史高点 [4] - 铂金期货主力合约收报744.70元/克，钯金期货主力合约收报534.80元/克 [4] 产业链公司业绩预喜 - 截至1月26日，申万有色金属行业已有26家上市公司披露2025年度业绩预告，其中19家公司预喜，占比73% [6] - 招金黄金预计2025年盈利1.22亿元～1.82亿元，实现扭亏为盈，去年同期亏损1.27亿元，主因子公司金矿技改增产及黄金价格上涨 [6] - 翔鹭钨业预计归母净利润同比上涨239.66%~301.11%，主因钨金属原料价格持续增长及硬质合金订单增加 [7] - 赤峰黄金预计2025年归母净利润同比增加约70%到81%，主因黄金产量约14.4吨且销售价格同比上升约49% [7] - 湖南黄金预计业绩同比增长50%～90%，主因金、锑、钨产品销售价格上涨 [8] - 紫金矿业预计归母净利润同比增加约59%～62%，主因主要矿产品产量增加及矿产金、铜、银销售价格上升 [8] 行业公司战略布局 - 洛阳钼业通过控股子公司收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益，并在约40天内完成交割 [8] 后市展望与价格预期 - 分析师中长期看好盈利弹性预期较大的涨价链，认为流动性和供给端变化带动的涨价行情在各行业蔓延，后续仍有进一步发酵预期 [9] - 在2026年美国中期大选年，地缘政局不确定性或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化存预期，贵金属投资需求有望延续增长 [10] - 预计2026年金价或有望挑战6000美元关口 [10] - 贵金属市场整体维持强势格局，但当前处于“高价位、高波动”阶段 [10] 市场动态与监管信号 - 1月26日午间，上海期货交易所发布公告，对3组16名在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系的客户采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施 [5] - 此举传递了交易所严厉打击违规交易、抑制过度投机炒作、维护市场正常交易秩序的决心 [5] - 在宏观风险与不确定性主导的背景下，策略上必须兼具趋势跟随与风险敬畏 [2][10]