2025.07. 14 本文字数：1088，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 葛慧 继上周五（7月11日）大涨近6个点后，周一早间，蔚来-SW（09866.HK）股价继续强势拉升。截 至午间收盘，股价报32.40港元/股，涨幅10.77%。 在L90发布后，机构也对蔚来表现出了较为乐观的预期。 交银国际分析师给予蔚来汽车"买入"评级，预计公司未来将通过边际改善（特别是销量回升）和降 本效果的实现，推动股价迎来短期反弹机会。中金公司发布研报称，当前蔚来港股对应2025年0.7x P/S，维持2025~2026年Non-GAAP净利润，维持跑赢行业评级。考虑公司兑现第四季度实现盈利 转正的指引信心强，维持港股目标价41港元。 随着二季度的结束，新能源汽车在2025年的厮杀已经进入了下半场，规模和利润成为投资者最关注 的指标。 近日，全球咨询公司艾睿铂（AlixPartners）在其年度行业深度分析报告《2025全球汽车展望》中 预测，在2024年销售新能源汽车的129个品牌中，有15个品牌到2030年仍将保持财务活力，市场 将出现明显的整合，只有最具竞争力的品牌有望在未来几年取得成功。该机构还称，经研究测算 ...

报告核心观点 可再生能源电力消纳考核范围拓宽、力度收紧，绿证供给收缩、库存出清价格有望回归绿电环境价值，建议关注 A/H 股优质新能源发电运营商 [4][5][6] 可再生能源电力消纳考核范围拓宽、考核力度收紧 - 2025 年 3 月提出加快提升重点用能单位和行业绿电消费比例，7 月通知下发消纳责任权重和绿电消费比例要求，衔接 136 号文，标志重点行业绿电消费比例考核进入实施阶段 [4][12] - 2025 年考核电解铝行业，2026 年考核钢铁等其余用能单位，核算以绿证为主，多数省份考核目标高于省内非水可再生能源电力供给占比，2024 年平均高出 7.4% [13] - 2025 年实际消纳责任权重较 2024 年预期提高，总量平均提高 1.77pct，非水提高 2.48pct；2026 年预期目标较 2025 年实际平均提高 0.9pct（总量）和 1.26pct（非水），6 省对四大行业考核收紧 [17][19] 供给收缩、库存出清，绿证价格有望回归绿电环境价值 - 绿证是可再生能源电量环境属性证明，现阶段仅可交易一次，2024 年末补发结束后供给收缩并稳定 [21] - 绿证有效期 2 年，2024 年前绿证有效期延至 2025 年底，库存将批量出清 [22] - 2025 年供需差收窄，1 - 5 月交易量占可交易核发量 37.7%，4 - 5 月均价环比回升，2025 年 5 月达 2.73 元/个，环比提高 18.12% [5][23][25] - 绿证供需差收窄，运营商单位发电环境收益有望回升，假设绿证 5 元/个，覆盖率每提高 20%，收益提高 1.0 元/兆瓦时 [26] - 2026 年供给冲击结束，四大用能单位面临考核，绿证市场活力将激发，价格有望回归绿电环境价值，以龙源电力为例，绿证提价 10 元，度电净利润提升 4.5% [6][29] 投资建议：关注 A/H 股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商 - 受益标的包括龙源电力(H)、新天绿色能源(H)等多家公司 [6]

进出口总体表现 - 6月中国进口同比增长2.3%，为今年2月以来首次增长，出口同比增长5.2%，规模为历史月度进出口第二高位 [1] - 二季度钢铁出口达3070万吨，同比增长11%，创纪录高位 [2] 稀土与钢铁出口 - 6月稀土出口7742.2吨，环比增长32.4%，同比增长60%，创2009年以来最高水平 [2] - 前5个月中国半成品钢出口量激增超300%，全年出口量预计达1.25亿吨，同比增长7% [2] - 中国对东南亚和中东的钢铁出口增长，抵消了美国关税影响 [2] 大宗商品进口量变化 - 6月铁矿石进口1.06亿吨，同比增长8.54%，为今年最高水平 [3][4] - 原油进口4988.8万吨，同比增长7.39%，为三个月高点 [3][4] - 天然气进口1054.5万吨，同比增长1.14%，为1月以来最高 [3][4] - 未锻轧铜及铜材进口46.4万吨，同比增长6.42%，为三个月高位 [3][4] - 大豆进口1226万吨，同比增长10.35%，保持高位 [3][4] - 煤炭进口3303.7万吨，同比暴跌25.93%，为2023年2月以来最低 [3][4] 前6个月累计进口表现 - 集成电路进口2818.1亿个，同比增长8.9% [3][7] - 铜矿砂及其精矿进口1475万吨，同比增长6.4% [3][7] - 成品油进口1936.1万吨，同比下降21.9% [3][7] - 煤炭进口22170.2万吨，同比下降11.1% [3][7] 进口金额变化 - 6月铜矿砂及其精矿进口金额同比增长17.25%，集成电路增长12.88% [4] - 煤炭进口金额同比暴跌43.85%，原油下降13.19% [4] - 上半年原油、铁矿砂、大豆进口均价同比跌幅超10%，拉低进口增速2.7个百分点 [6]

摘要 大类资产&海外事件&数据：关税豁免到期，发达市场多数下跌 发达市场多数下跌，美债利率快速回升。 当周，标普500下跌0.3%，道琼斯工业指数下跌1.0%；10Y美债 收益率上行8bp至4.4%；美元指数上涨0.9%至97.87，离岸人民币贬值至7.1736；WTI原油上涨2.9%至68.5 美元/桶，COMEX黄金上涨0.8%至3359.8美元/盎司。 关税豁免到期，美国提高关税税率。 7月7日，美国宣布提升14国关税，生效日期为8月1日，包括日本 25%、韩国25%、南非30%等。7月9日，美国另行发函七国，包括：阿尔及利亚30%；伊拉克30%等。此 外，特朗普表示自8月1日起，对进口铜产品征收50%关税。 6月纪要显示联储官员观点分化，欧元区5月零售销售降温。 6月联储会议纪要显示，部分官员认为关税 将会导致一次性价格上涨，但多数与会者认为关税可能会对通胀产生更持久的影响。5月欧元区零售销售 量环比-0.7%，较4月回落，欧洲居民消费者信心低迷仍是经济掣肘。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；国内政策变化超预期。 报告正文 二、大类资产&海外事件&数据：关税豁免到期，发达市场多数下跌 ...

市场表现 - 中证A500指数上涨0.20%，成分股石头科技上涨10.37%，中金黄金、思源电气、科沃斯涨停，天华新能上涨7.11% [1] - 中证A500ETF龙头冲击3连涨，盘中换手5.42%，成交9.32亿元，近1年日均成交19.84亿元 [1] - 中证A500ETF龙头最新规模达171.68亿元，近6月净值上涨9.27%，近3个月超越基准年化收益6.79% [1] 指数与行业配置 - 中证A500指数选取500只市值大、流动性好的证券，行业分布均衡，传统与新兴行业各占一半，增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重 [2] - 中证A500ETF龙头紧密跟踪中证A500指数，均衡配置各行业优质龙头企业 [2][3] 政策与资金动向 - 财政部要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制，提高资产负债管理水平，市场分析预计A股有望迎万亿元级增量资金 [2] 业绩预告 - A股510家上市公司发布2025年半年度业绩预告，301家预喜，预喜比例59.02%，上百家公司净利润同比预增上限超100%，超10家预增超500% [2] 市场情绪与展望 - 流动性充裕叠加市场情绪升温，外部环境有利，积极情绪或蔓延至A股，市场有望进一步"上台阶" [3]

市场整体表现 - A股午后震荡走高 沪指涨0.47%至3526.59点 深成指微涨0.06%至10702.95点 创业板指跌0.19%至2202.91点 [1][2] - 港股恒生指数涨0.40%至24236.60点 恒生科技指数涨0.58%至5278.78点 [2][3] - 国债期货集体走低 30年期主力合约跌0.31% 10年期跌0.12% [3] - 国内商品期货分化 碳酸锂主力合约涨3.71%至66480元/吨 红枣跌2.39% [4][5] 行业板块表现 机器人及新材料 - 机器人概念股集体拉升 PEEK材料指数涨5.39% 中欣氟材、兄弟科技涨停 新瀚新材涨13.86% [13][14][22] - 有机硅概念异动 晨光新材3连板 晨化股份、宏柏新材等冲高 [5] 新能源与资源 - 锂矿概念大涨 融捷股份、永杉锂业涨停 天华新能涨7.68% [16] - 稀土永磁板块活跃 华宏科技2连板 北方稀土涨4.61% [26] - 煤炭股异动 郑州煤电涨停 中国神华涨2.45% [6][7] 金融与消费 - 银行股走强 贵阳银行涨3.35% 中信银行涨2.47% [14][18] - 港股新消费概念调整 茶百道跌2.44% 古茗跌3.88% [23][24] 医药与科技 - 创新药板块反弹 博安生物涨14.65% 恒瑞医药涨4.78% [9][10][25] - 科网股分化 蔚来涨11.11% 京东健康跌超1% [7][20] - 游戏板块下挫 三七互娱跌7.49% 电魂网络跌5.09% [22][27] 商品期货 - 碳酸锂期货盘中涨超6%突破68000元/吨 工业硅涨2.91% [5][16] - 沪银、SC原油涨超2% 焦炭涨1.39% [30]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：RSI相对强弱指标** - **构建思路**：通过计算一定周期内平均涨幅与平均跌幅的比值，衡量市场的超买或超卖状态[2] - **具体构建过程**： - 计算周期为12天的平均涨幅（AvgGain）和平均跌幅（AvgLoss） - 计算相对强弱比（RS）：$$ RS = \frac{AvgGain}{AvgLoss} $$ - RSI公式：$$ RSI = 100 - \frac{100}{1 + RS} $$ - 阈值设定：RSI>70为超买，RSI<30为超卖[2] - **因子评价**：经典动量类指标，适用于短期趋势判断 2. **因子名称：净申购金额（NETBUY）** - **构建思路**：通过ETF净值变化推算资金流入/流出情况[2] - **具体构建过程**： - 公式：$$ NETBUY(T) = NAV(T) - NAV(T-1) \times (1 + R(T)) $$ - 其中： - \( NAV(T) \)为当日净值 - \( R(T) \)为当日涨跌幅[2] 3. **因子名称：日内行情趋势** - **构建思路**：基于5分钟级别成交价捕捉日内价格波动特征[2] - **具体构建过程**： - 提取当日最高价与最低价作为关键节点 - 绘制趋势图时以红点标记极值点[2] 因子回测效果 1. **RSI相对强弱指标** - 测试值范围：46.50（华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF）至82.78（易方达中证香港证券投资主题ETF）[4] - 典型宽基ETF取值： - 沪深300类ETF：68.14-75.77 - 中证500类ETF：71.67-72.08[4] 2. **净申购金额（亿元）** - 最大单日净流入：11.54亿元（易方达中证香港证券投资主题ETF） - 最大单日净流出：-3.52亿元（景顺长城中证红利低波动100ETF）[4] 3. **机构持仓占比（%）** - 宽基ETF区间：13.56%（易方达中证500ETF）至95.60%（华夏中证1000ETF） - 行业主题ETF极端值：1.69%（南方中证全指证券公司ETF）至96.29%（汇添富中证上海国企ETF）[4] 注：所有指标取值均来自同一报告期日频数据[4]，未混合不同窗口期结果

合作备忘录签署 - 香港投资推广署与西安高新区管委会签署合作备忘录，支持科技企业借港出海拓展国际市场 [1] - 西安高新区将鼓励区内企业利用香港作为拓展海外业务的基地 [1] - 投资推广署将提供香港营商环境和政策信息，支持企业在港投资和营运 [1] - 合作备忘录标志着双方将建立稳定协作机制，结合香港国际金融中心优势与西安高新区创新动能 [1] 西安高新区概况 - 西安高新区是国务院首批批准成立的国家级高新区之一 [1] - 重点发展光电子信息、智能制造、生物医药、汽车、新材料新能源等创新产业 [1] - 区内科技企业在深耕国内市场的同时，"出海"需求不断增强 [1] - 合作备忘录签署让现场70余家西安高新区企业看到更多发展机遇 [1] 香港资本市场优势 - 香港资本市场针对科技企业做了许多改革 [2] - 西安高新区企业可利用香港资本市场获取融资 [2] - 在港上市可拓展国际投资资源并助力海外业务拓展 [2] - 香港国际化平台能帮助中小企业初期就开启全球发展模式 [2] 两地合作展望 - 香港作为连接内地与国际市场的重要桥梁，致力于为内地创新企业提供全方位支持 [2] - 投资推广署希望发挥两地互补优势，协助更多西安高新区优质企业借港出海 [2] - 合作将共同开拓创新合作新机遇 [2]

这是郏县经开区奋力打造优质营商环境的一个缩影。今年以来，郏县经开区多方发力，构建起覆盖项目 全周期的服务体系，建立"动态台账+定期调度"机制，定期牵头召开用地保障协调推进会，联动县自然 资源局等部门，形成土地征收、报批、供地全流程闭环管理。截至目前，郏县经开区已完成3个项目土 地出让；精准破解企业建设要素瓶颈，协调城管、供电、燃气、供水等部门累计化解水、电、路、气等 建设难题18项，实现"企业问题在哪里，服务就延伸到哪里"。 资金是企业的"血液"，是其生存发展的命脉。郏县经开区联合该县政府出资设立企业应急周转金，为企 业"输血"，解决了企业因货款回款与税款缴纳时差带来的不利影响。通过"线上线下（300959）"组织银 企对接，为辖区企业协调融资1.3亿元。同时，构建"科技型中小企业—高新技术企业—创新引领型企 业"梯度培育模式，今年已组织4家企业申报国家高新技术企业；指导6家企业实施技改项目，总投资3亿 元。 此外，郏县经开区还在企业用工、培训、产教融合等方面精准发力。聚焦企业发展关键环节，精心组织 安全生产暨惠企政策培训、高质量发展惠企政策培训会等专题培训，累计培训企业员工达260人次，有 效提升企业员工安 ...

市场表现与投资回报 - A股上证指数重返3500点，银行股持续上攻，工商银行股价收于8.08（+2.93%），月内涨幅逾14% [1] - 美国与欧洲银行股表现亮眼，KBW银行指数上涨9.56%，欧洲斯托克600银行指数上涨29% [2] - 中国大陆投资者平均回报率为4.3%，高于亚太投资者平均回报率3.2%，股票、信息技术、能源为重点配置领域 [1] - 大型国有银行H股股票过去6个月上涨20%-36%，股息率为4.6%-5.7% [2] 政策与制度转型 - 政策聚焦扩内需、稳地产、反"内卷"、强科技、稳外资五大方向 [1] - 国务院印发自由贸易试验区对接国际高标准经贸规则通知，央行发布金融支持提振消费指导意见 [1] - 财政部引导保险资金长期稳健投资，强化银行股等高息股结构性利好 [2] - 中央财经委员会会议提及治理企业低价无序竞争，光伏、钢铁、水泥等行业板块涨幅靠前 [8] 行业与资产配置 - 红利低波资产受青睐，沪深300低波红利指数（C类基金）持仓收益率达9.52%，聚焦银行、电信、煤炭等高分红行业 [2] - 银行股作为"经济贝塔"，凭借高息、低波动特征吸引养老金、保险资金等中长期投资者 [3] - 光伏、锂电池、新能源汽车、互联网平台等新兴产业面临"内卷式"竞争，供需双侧协同整治成为重点 [7][8] 宏观经济与市场情绪 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续四个月负增长，上半年CPI同比下降0.1% [4] - 上证指数尾盘微涨0.01%，成交额达1.74万亿元，银行板块午后回落，国有大型银行跌幅1.36% [11] - 富达国际认为新兴市场股票估值偏低，中国股市反弹有基本面支撑，中国内地、印度、拉美市场存在结构性机会 [12] 国际动态与外部影响 - 美国宣布自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税 [9] - 亚洲央行具备货币政策宽松空间，预计下半年更多降息行动 [9] - 巴克莱银行认为通胀温和为财政刺激预留空间，关税负面影响尚未全面显现 [10]