2026年春节假期旅游市场表现 - 2026年春节假期为“史上最长”横跨9天的假期 整体出游热度创历史新高 [1] - 外出“旅游式过年”与返乡“过年式旅游”双双爆火 全国各大知名景区及“家门口旅游”均表现火热 [1] - 热门县城春节期间酒店预订量翻倍增长 [1] 县域酒店消费新趋势 - 部分返乡年轻人选择白天在家团圆 晚上入住县城酒店 以延续城市生活习惯 [2] - 非旅游景区类县城春节期间酒店入住增幅超60% 多个传统人口大县、劳务输出县城酒店入住量翻倍增长 [2] - 具体案例：安徽阜阳临泉县酒店预订量同比增1.4倍、湖南常德汉寿县增1.3倍、广西钦州灵山县增1.3倍 [2] - 县城酒店入住人数在2月19日到达峰值 2月18日至20日期间均保持高位 [2] 出行节奏与“探亲+旅游”模式 - 因假期长且放假早 旅游人群更早出门 初一(2月17日)出发的机票预订量超过节前高峰 出行高峰从往年的初二提前至初一 [3] - 初一(2月17日)酒店入住量较前一日(2月16日)环比增长54% [3] - 初二(2月18日)达酒店入住量高峰 热门城市酒店预订量较去年同期增四成 [3] - “探亲+旅游”成为春节新标配 [3] “反向团圆”现象与经济性 - 部分年轻人选择让父母前往其工作城市过年 形成“反向团圆” [4] - 选择反向团圆可节省可观交通成本 例如2月14日上海直飞太原机票超1800元 而反向太原飞上海仅需400元左右 立省1400元 [4] - 同日上海飞惠州正向1070元 反向机票价格相当于打三折 [4] - 节省的交通费用可用于提升父母住宿体验 [4] 三大热门境内游主题 - 年俗文化、冰雪旅游与避寒康养是2026年春节假期三大热门出游主题 [5] - 传统文化游方面 北京、广州、成都、西安等历史文化名城更吸睛 逛庙会、赶大集、赏灯会及非遗手工等深度体验受青睐 [6] - 冰雪旅游热度持续飙升 哈尔滨、长春、新疆、内蒙古等地迎来出游高峰 南方游客占比接近80% [6] - 避寒游方面 海南、广东、云南、广西等地成为北方游客优选 广州、三亚、昆明等目的地预订热度靠前 [6] 春晚效应与灯会经济 - 春晚四大分会场（哈尔滨、义乌、合肥、宜宾）带动当地旅游热度 合肥热门商圈酒店预订量同比增长超一倍 宜宾增长超五成 [7] - 哈尔滨跻身春节最受欢迎的入境游城市TOP10 义乌凭借131%的预订增速跻身入境游热度蹿升榜 [7] - “灯会”“新春灯会”等关键词搜索量同比去年增长四成 灯会与城市夜经济结合 打造沉浸式春节新体验 [7] 入境旅游市场活跃 - 2026年春节期间使用非中国护照预订国内航班的数量同比去年增长两成 [8] - 外国游客TOP10目的地城市为：上海、北京、广州、成都、深圳、厦门、海口、福州、重庆、青岛 [8] - 外国游客足迹向内陆延伸 预订国内航线覆盖了107个中国城市 包括井冈山、万州、阿勒泰、昭通等 [8] - 年味浓郁、民俗体验丰富的目的地吸引外国游客 大同、拉萨、腾冲等城市跻身入境游热度增速最快城市TOP10 [8]

宏观与政策 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA对等关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，预计对华综合关税净下降约5%[20][55][58] - 2025年美国实际有效关税税率达9.8%，为1946年以来新高，中国面临的实际关税税率最高为30.9%[9][10] - 1月中国M2增速创近两年新高至9.0%，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献[34][35] - 美国1月CPI同比回落至2.4%，但超级核心通胀（剔除食品、能源、二手车与房租）压力仍存[31][32] 行业与市场 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空票价同比上升约3-4%[72][74] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - 2025年四季度美国实际GDP环比年化增长1.4%，受政府停摆拖累约1%，但“核心GDP”（消费+投资）环比折年率仍达2.4%[26][27] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人领域融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] - 春节消费呈现总量增长与结构分化，假期前四天全国重点零售餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧[66][67][68]

行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年春运需求旺盛，航空客流增幅领跑，客座率与票价同比上升，春节假期票价升幅扩大，节后趋势或继续向好 [3] - 叠加油价降低，预计春运期间航司盈利同比改善 [3] - 中国航空业将迎来“超级周期”，源于“十四五”票价市场化、供给进入低增时代以及需求持续增长，预计2026年供需继续向好并开启票价与盈利上行 [5] - 长逻辑演绎将提供业绩与估值的双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现有望催化市场乐观预期 [5] 2026年春运整体客流情况 - 春运前21天（截至2月22日），全社会人员流动量农历同比增长6.0% [5] - 各交通方式增速：公路同比增长6.0%，铁路同比增长5.3%，航空同比增长6.0% [5] - 节前阶段（2月2日至14日）：人员流动量同比增长3.1%，因春节前有6个工作日导致拼假效应弱于往年，客流高峰于除夕前五天出现并持续 [5] - 节中阶段（2月15日至23日）：人员流动量同比增长9.7%，三种主要交通方式客流同比增速均较节前明显提升，因假期调休延长至9天，保障探亲与出游需求两旺，节中二次出行成规模 [5] - 节后阶段（2月24日至3月13日）：预计节后拼假效应亦将弱于往年，返程客流将较2025年同期相对集中 [5] 航空客流表现 - 春运前21天，民航日均客运量约239万人，农历同比增长6.0%，增速符合局方预期 [5] - 春运加班相对有限，且局方严控干线市场航司增加与客运增班 [5] - 根据航班管家统计，春运前21天全国日均实际客运执飞航班同比增长近5%，其中国内与国际航线增幅较为接近 [5] - 节前客流同比增长5.1% [5] - 节中客流同比增长升至7.6%，假期延长有利于成规模二次出行与国际长途出行增长 [5] - 节后预计返程客流或相对集中，且春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商出行恢复有望快于往年 [5] 航空票价与盈利表现 - 春运前21天，估算国内客座率同比上升约1-2个百分点 [5] - 估算国内裸票价（不含燃油附加费）同比上升约3-4% [5] - 考虑2026年2月航油价格同比下降13%，估算国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升，意味着航司毛利率应同比提升 [5] - 节前客流高峰受铁路加班影响而票价升幅有限 [5] - 节中二次出行旺盛，客座率创新高，票价同比升幅明显扩大 [5] - 节后预售趋势良好，将保障高客座率持续，有利于临近收舱收益管理，同时考虑2025年春运节后客流分散导致票价水平相对较低，预计节后票价同比上升趋势有望继续向好 [5] - 预计2026年春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026年第一季度航司有望实现行业性盈利 [5] 投资建议与推荐公司 - 建议增持航空行业 [5] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] - 推荐公司：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [5] - 提供了航空行业A/H股重点公司盈利预测与估值表，包括吉祥航空、中国国航（A/H）、中国东航（A/H）、南方航空（A/H）、春秋航空的股价、市值、净利润预测及市盈率等数据 [14]

市场风格轮动：从AI概念转向"AI免疫"资产 - 在经历三年对AI的狂热追捧后，美国投资者资金正流向被认为在AI技术革命中能安然无恙生存的公司，包括工厂主、快餐店和商品公司 [1] - 这种交易被称为"人工智能免疫交易"或"HALO策略"（重资产、低过时性），是自AI投资热潮开始以来市场周期性波动的表现 [1] - 市场上涨范围已从狭窄的AI概念股扩展到更广泛的股票，包括蓝筹股、小型公司和国际股票，但近期对经济加速增长的押注开始更像避险潮 [2] "AI免疫"（HALO）策略的代表性行业与公司 - 工业、材料、公用事业和必需消费品板块表现强劲，远超大盘，其中标普500必需消费品板块创下有史以来最佳的年内表现（截至2月20日） [1] - 麦当劳、埃克森美孚以及拖拉机制造商迪尔等公司被视为受益者 [1] - 达美航空股价在2月份上涨5.4%，而旅游优惠网站Expedia同期下跌23%，区别在于AI或许能帮助找到优惠机票，但乘客最终仍需登上飞机 [3] 被视为"AI潜在受害者"而遭遇抛售的行业与公司 - 财富管理公司、软件公司等被认为可能成为AI革命受害者的企业被抛在后面 [1] - 2月初，AI公司Anthropic发布自动化工具导致软件、金融数据和股票市场市值蒸发约3000亿美元 [2] - 随后一周，担忧情绪拖累了财富管理公司、保险经纪公司和商业地产公司的股价 [2] - 一家名为Algorhythm Holdings的公司发布AI新闻稿，导致运输类股票遭遇了自4月份关税动荡以来最糟糕的一天 [2] 市场分歧与未来展望 - 科技股上周有所回升，纳斯达克指数表现优于道琼斯工业平均指数，最高法院驳回特朗普全球关税政策的消 息提振了股市 [3] - 投资者仍在大量涌入AI领域，数据存储提供商希捷和西部数据的股票是今年标普500指数中表现最佳的股票之一 [3] - 个人投资者仍然全力追捧大型科技公司，据摩根大通分析师称，包括微软、Palantir和亚马逊在内的大型股占据了他们今年迄今为止的大部分买入份额 [3] - 过去几周的剧烈波动，加上对大型科技公司过度支出的担忧，标志着AI投资热潮进入新篇章，华尔街的眼光变得更加挑剔，光靠炒作已经行不通 [4]

文章核心观点 长江证券深度策略报告提出，在“逆全球化”与“双碳”宏观背景下，部分行业的供给扩张受到长期约束，正从传统周期品转变为具备“第二类稀缺资源”属性的战略品种，其价格处于历史相对低位，利润弹性突出，是资源大时代下值得关注的战略投资方向[1]。 行业分析：第二类稀缺资源 共同特征 - 具备战略性：一类是中国拥有“全产业链和成本优势”并成功攫取上下游利润、形成供给定价权的行业（如电解铝、化工石化、油运）；另一类是美国基于关税和地缘扰动形成的高精尖垄断产业（如民航、芯片）[2] - 需求具有全球性：受益于全球降息和制造业补库周期，大宗商品轮动顺序一般为“有色-化工原油”[4] - 价格低位与利润高弹性：相比屡创新高的有色资源，电解铝、化工、炼化和航空价格处于历史相对低位，供给被约束的冶炼/制造环节利润率显著低于矿产，一旦价格反弹利润弹性十分突出[5] 电解铝行业 - 行业属性转变：电解铝被视为“涅槃资源”，其本质是“电力资源”的变现，国内产能存在天花板，海外受能耗紧缺压制，使其具备了资源属性[5] - 海外扩产困难：海外电解铝规划落地极难，例如中东阿联酋电解铝耗电比例高达20.6%，而工业化国家该比例仅为4%-7%，表明海外新增产能弹性极低[8] - 价格与估值空间：报告提出“铝铜比修复”逻辑，若按铜价8.8万元/吨、铜铝比例拐点3.5计算，铝价或达2.5万元/吨[9]。同时，电解铝企业因无需大规模资本开支，成为高分红资产，股息率高达5%，板块估值有望从8-10倍修复至12-15倍[10] 化工与石化行业 - 发展逻辑转变：行业从“低价内卷”转向供给侧“卡位”，在双碳背景下，高耗能、高碳排品种的供给被严格约束[12] - 制冷剂成为代表：中国自2024年起对三代制冷剂实行配额制，且禁止新建扩建，行业集中度高，预计2026年CR3达到65%[12]。价格方面，R32、R134a、R125从2024年初至2026年2月1日，价格分别上涨265%、107%、80%[12] - 行业特征变化：制冷剂正形成“刚需消费的功能性制剂属性+全球基因”，非周期性行业特征逐步凸显[16] - 炼化供给约束：政策强约束下，国内炼油产能被严格控制在10亿吨以内，200万吨以下装置全面淘汰，供给格局持续优化[17] - 行业拐点预期：报告预计2025年是石化行业景气下行周期的最后一年，行业景气度将从2026年逐步触底反弹[18] 航空行业 - 独特的供需结构：航空需求由国内主导，但供给受海外控制，波音与空客垄断全球90%的制造产能，形成极端的卖方市场[20][21][22] - 供给严重受限：2020年后供应链紊乱使飞机等待期从2-3年拉长至5年；同时，空客A320NEO系列的普惠发动机需在2023-2026年全球召回1800-1900台进行检查维修，导致运力萎缩[22] - 供需严重错配：报告测算2026-2028年实际供给增速分别为-0.7%、-0.7%、-0.1%，而需求端，2025年外国人出入境人数增速约为27%，远超行业总需求增速，形成极限的供需错配[22][24] - 盈利拐点将至：报告认为从2026年开始行业有望实现供需错配，收益拐点渐行渐近，盈利弹性持续释放，有望再创历史新高[24] 油运行业 - 地缘政治重塑市场：全球原油运输被撕裂为合规市场与由俄罗斯、伊朗、委内瑞拉组成的“影子船队”市场[26] - 影子船队效率低下：非合规市场（影子船队）占用全球21%的运力，仅运输全球15%的原油海运量[26] - 需求合规化带来增量：美国对委内瑞拉实施打击接管及伊朗局势动荡，正迫使原油运输需求“合规化”。若委内瑞拉、伊朗及俄罗斯需求合规化，将带来3,312至5,373万载重吨的额外合规运力需求，相当于现有合规运力的9.0%至14.5%，而2025-2026年合规运力增量预计仅为2.4%和6.7%[26] - 补库需求提供弹性：原油期现价差走向contango常对应油运牛市；以中国为例，原油库存可用天数每增加10天，对应额外1.1%的原油周转量需求[26] - 行业集中度提升：韩国长锦商船等头部船东大举买船，随着VLCC船东集中度提升，船东在景气周期中的议价能力增强，可能意味着更高的运价中枢[29]

宏观与政策 - 美国最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法 [2] - 裁决后，特朗普政府立即提出替代政策，依据《1974年贸易法》第122条宣布对全球商品加征10%关税，次日又在社交媒体表示将对部分国家关税上调至15% [2] - 美国最高法院的裁决彰显了“三权分立”体制的制衡作用，但后续关税政策及已征收关税的返还机制仍存在变数 [2] - 特朗普已确定于2026年3月31日至4月2日访华，美中经贸关系有望阶段性回暖 [17] - 日本自民党在选举中大获全胜，高市早苗主推积极产业政策和“负责任财政” [11] - 中国“两会”将至，市场预计全年GDP目标或将设定在4.5%-5%的区间 [11] - 高层重点关注“人工智能+”产业进展，部委政策多围绕“服务+入境”消费和新质生产力 [11] 国内经济与消费 - 2026年春节假期（2月15日-23日）共9天，为史上最长，居民出行需求旺盛 [15] - 假期前8日全社会跨区域人员流动量同比增长9.8% [15] - 商务部数据显示，春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，增速较2025年同期提升5.9个百分点 [12] - 春节假期呈现“反向游”、冰雪游、避寒游等新亮点，大城市成为热点旅游地，出入境旅游人次大幅增长 [3][15] - 假期前三天，重点平台国内游、租车、南北互跨消费同比分别增长4.5%、26%、196% [3] - 智能穿戴设备销售额同比增长19.7%，“健康购”热度提升 [3][15] - 交通运输部数据显示，春节前八日跨区域人员日均流动量约3.1亿人次，同比增长6.6% [12] - 但农历对齐后的高频数据显示地产成交同比偏低 [3] 海外经济与市场 - 春节长假期间（2月14-22日），海外经济数据整体改善，市场风险偏好出现企稳回升迹象 [17] - 2月欧洲和日本制造业PMI进一步回升 [17] - 美国四季度GDP不及预期，但潜在动能仍强，叠加美联储委员表态偏鹰，降息预期有所回撤 [17] - 美伊矛盾升级，大批美军集结波斯湾，军事冲突风险上升 [11] - 春节期间大类资产表现分化：ICE布油上涨5.15%，COMEX黄金上涨1.66%，COMEX白银上涨8.47%，以存储芯片为权重的韩国综合指数大涨5.48%，费城半导体指数上涨1.51% [5] - VIX指数在春节前一周下跌5.64%，但运行在21日均线上方已逾一个月，各大类资产波动率依然处于较高水平 [5] A股与港股策略 - 节后春季行情仍然可期，市场呈现“内暖外忧”格局，国内消费数据提振信心，两会政策预期偏暖，AI产业催化持续 [4] - 外部变量包括海外关税体系重构的不确定性、伊朗地缘风险、以及4月前后潜在访华前博弈可能升温 [4] - 配置上，主题投资和景气策略仍优于高股息 [4] - 主题关注出口链、服务型消费、机器人、AI应用等 [4] - 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等 [4] - 春节期间港股内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据亮点未明显提振板块，涨幅依然集中在科技和周期行业 [5] - 中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [5] 行业与板块 - **交通运输**：春节假期出行旺盛，截至初六的跨区域人员流动总量日均同比增长8.6% [12]。看好航空板块盈利弹性，首推中国东航；推荐京沪高铁 [12]。快递行业高质量发展趋势明确，推荐顺丰控股 [12] - **可选消费**：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼，看好AI科技消费、情绪消费、国货崛起等结构性机会 [12] - **汽车与机器人**：国产机器人企业亮相春晚，带动订单高增与资本关注，机器人商业化加速破圈 [14]。特斯拉Gen3发布在即，或将带来进一步催化 [14]。重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份、小鹏汽车等 [14] - **智驾**：中美法规同步提速叠加FSD入华预期，Robotaxi出海与封闭场景L4商业化双线并进 [14]。重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等 [14] - **传媒**：2026年春节档总票房预计达57.37亿元，同比下降39.7%；观影人次约1.19亿，同比下降36.2%；平均票价约48.1元，同比下降5.3% [19]。《飞驰人生3》领跑票房，行业“口碑为王”趋势明显 [19]。关注大麦娱乐、万达电影等标的 [19] - **固定收益**：节后债市或难摆脱震荡格局，维持10年国债收益率在1.8%之下空间有限的判断 [9]。节后首日A股或小幅低开，但依托季节性高胜率、特朗普访华及政策窗口期，短期合力偏正面 [9] 量化与模型 - **AI行业轮动模型**：使用全频段量价融合因子对32个一级行业打分，模型自2017年初回测以来年化收益率为26.84%，相对等权基准年化超额收益率为19.23% [8]。截至2026年2月13日，模型推荐持有石油石化、贵金属、钢铁、工业金属、煤炭5个行业 [8] - **金工观点**：节后博弈方向一是原油、贵金属等全球“硬通货”；二是以半导体、AI为代表的科技 [5]。模型判断A股节后出现指数级别行情的可能性不大，但存在结构性机会 [5] 重点公司业绩与评级 - **DoorDash**：公布4Q25业绩，总交易额达296.8亿美元，同比增长39.5%；收入39.6亿美元，同比增长37.7%；调整后EBITDA为7.8亿美元，同比增长38% [20]。公司维持“买入”评级 [20] - **Grab**：公布4Q25业绩，按需服务GMV达60.8亿美元，同比增长21%；营收9.1亿美元，同比增长19%；调整后EBITDA达1.5亿美元，同比增长54% [21]。公司给出2026年收入指引为40.4亿~41.0亿美元，调整后EBITDA指引为7.0亿~7.2亿美元，维持“买入”评级 [21] - **评级变动**：小马智行-W首次覆盖给予“买入”评级，目标价195.00元 [22]；宁德时代首次覆盖给予“买入”评级，目标价639.79元 [22]；南山铝业国际首次覆盖给予“买入”评级，目标价78.18元 [22] 企业盈利趋势 - 基于近3000家企业的2025年业绩预告进行文本分析，重点关注企业盈利趋势及业绩改善或拖累的因素 [18] - 分析关注人工智能等新技术是否已对上市企业业绩产生拉动，以及周期品涨价是否对制造业利润产生侵蚀 [18]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”，并予以维持 [2] 报告核心观点 - 报告看好2026年出行需求，认为春节假期出行旺盛为全年表现奠定基础 [1][7][9] - 报告推荐供给增速受限、票价和盈利弹性有望释放的航空板块，首推中国东航AH股 [7][9] - 报告推荐假期需求复苏的京沪高铁 [7][9] - 报告认为快递行业高质量发展趋势已明确，推荐估值具备性价比的顺丰控股AH股 [7][9] 整体出行市场表现 - 2026年春节假期（2月15日至22日）跨区域人员流动总量日均达3.08亿人次，同比2025年春节假期日均增长8.6%，增速高于2025年中秋国庆假期的6.3% [9][12] - 假期出行呈现“先返乡、再旅行”、“反向春运”、出入境游快速增长等特点 [9][13] - 假期延长至9天（2025年为8天）引发出游热度高涨，初二至初六出行总量同比增速提升至11.6% [13] - “反向春运”与银发旅游趋势显著，据去哪儿数据，春节假期60岁以上游客预订景区门票增长23%，入住酒店量同比增长56% [13] - “来华过大年”成为新风尚，据国家移民管理局预测，春节假期全国口岸日均出入境旅客同比增长14.1% [13] 民航板块分析 - 假期截至初六，民航发送旅客量同比增长7.3%，增速高于2025年中秋国庆假期的3.2% [10][20] - 供给增长有限，假期截至初六日均航班量同比仅增长4.8% [10][20] - 客座率提升，据航班管家数据，除夕至初六客座率同比涨幅算术平均达2.8个百分点 [20] - 票价方面量价齐升，国内经济舱平均票价同比涨幅在初二达到高点10.8%，假期截至初六同比涨幅算术平均达6.9% [10][20] - 出入境游是重要增量，国际航线运力恢复呈现区域分化：中东/欧洲/东南亚座位数同比分别增长54.1%/23.3%/16.7%，东北亚因日本航班削减同比下降11.0% [21] - 国际运力结构变化：东北亚/东南亚占比仍突出（分别为35.7%/38.4%），欧洲占比相比2019年的7.2%提升至2026年的11.1%，北美占比由2019年的5.7%下降至2026年的2.2% [21] 公路与铁路板块分析 - 自驾出行需求旺盛，假期截至初六自驾出行量（高速+国省道）同比增长7.8% [11][29] - 自驾出行增速高于2025年末汽车保有量3.7%的同比增速，反映免费期间自驾频次上升 [11][29] - 公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）同比增长14.2%，或与下沉市场短途探亲游需求较强有关 [11][29] - 铁路客运量同比增长12.6%，主因探亲旅游需求强、高铁加开夜间班次扩大运能、高铁通达性持续提高 [11][29] 物流（快递）板块分析 - 春运开始后（2月2日至22日），快递揽收量和派送量农历同比分别下降1.0%和1.5%，件量平稳运行 [6][38] - 2026年“快递不打烊”更注重从业者权益保障，行业响应政策，通过错峰放假调休、放宽时效要求、提高补贴等方式保障运营 [6][38] - 快递服务向生活场景拓展：顺丰控股、京东物流等推出雪具专寄服务；生鲜年货寄递需求增长，如京东物流年货节期间西北牛羊肉单量同比增长50%，查干湖胖头鱼单量同比增长超120%，云南年宵花同比增长180% [39] - 报告认为快递业高质量发展趋势明确，电商税、从业人员社保等举措或提升合规成本、推动行业规范化发展 [6][38] 重点公司推荐与观点 - **顺丰控股 (002352 CH / 6936 HK)**：评级“买入”，A/H股目标价分别为53.10元人民币和49.30港元 [5][42] - 快递行业高质量发展趋势明确，公司估值具备性价比 [7][9] - 公司推进速运物流业务结构调优与行业化转型，国际业务受益于中企出海 [43] - **中国东航 (600115 CH / 670 HK)**：评级“买入”，A/H股目标价分别为7.70元人民币和6.85港元 [5][42] - 作为航空板块首推，受益于行业供给增速受限、票价和盈利弹性释放 [7][9] - 公司是上海主基地航司，有望受益于长三角旺盛出行需求及出入境游增长 [43] - **京沪高铁 (601816 CH)**：评级“买入”，目标价6.32元人民币 [5][42] - 推荐逻辑在于假期出行需求复苏 [7][9] - 未来增长考虑京福安徽扭亏及雄商高铁通车（预计2026年底）带来列车增量 [43]

公司股价与交易表现 - 国泰航空(00293)早盘股价上涨超过4%，截至发稿时上涨3.97%，报13.35港元，成交额为1.18亿港元 [1] 股东决议与股份回购 - 国泰航空股东特别大会以99.9968%的赞成票，通过了回购卡塔尔航空所持股份的决议案 [1] - 公司于去年11月宣布与卡塔尔航空签署回购协议，计划回购后者持有的全部国泰股份，约占公司已发行股份总数的9.57%，作价为69.69亿元 [1] 股权变动详情 - 根据港交所披露，2月12日，Cathay Pacific Airways Limited增持国泰航空6.43亿股普通股，每股均价10.8374港元，总价值约69.69亿港元 [1] - 此次增持后，Cathay Pacific Airways Limited的持股数量达到6.43亿股，好仓比例从0.00%上升至9.56% [1]

核心观点 - 多家券商对节后A股投资路径形成共识，核心逻辑围绕“涨价”与“实物资产重估”，并关注科技主线（AI、算力、机器人等）、出口链修复、非银金融及部分消费与地产链的扩散机会，市场风格或在价值重估与产业趋势间寻求新平衡 [1] 投资主线与配置逻辑 - “涨价”被视作一季度核心配置线索，其逻辑基于中国在资源及传统制造领域的份额优势、海外产能重置成本高、以及国内政策对供应弹性的影响，相关行业包括化工、有色、电力设备、新能源 [2] - “实物资产重估”逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，涉及铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金等 [4] - 当前更可持续的涨价领域或集中于已出现供需缺口的中游材料和制造（如化工、钢铁、建材、TMT、高端制造），而非供给仍过剩的上游资源或均衡的下游消费制造业 [5] - 在AI产业趋势下，科技主线机会涵盖算力、存力、电力及AI应用，其进展取决于应用端和消费端的突破 [9] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期可能转向具备低估值、高贝塔属性的周期股 [9] 具体行业与板块关注方向 - **资源与大宗商品**：关注具备全球定价权或供需缺口的品种，如铜、铝、锡、原油、油运、稀土 [4]；黄金因政策不确定性上升而表现更顺风 [6]；节后关注商品补库存行情及国内需求启动 [7] - **化工与材料**：长期供需逻辑改善，重点方向包括农药、染料、化纤、石油化工、印染、煤化工、聚氨酯、钛白粉等 [4][7] - **中游制造与设备出口**：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - **科技与AI**：细分方向包括算力（液冷服务器、光模块）、存储芯片、AI应用、国产算力、半导体设备 [7][8][10]；量子科技迎来政策与技术双重催化 [8] - **机器人产业链**：作为产业趋势主题，与春晚投流等催化相关 [3][10] - **新能源与电力**：受全国统一电力市场体系建设政策驱动，关注新能源价值提升及“沙戈荒”基地参与电力市场 [8] - **出口链修复**：关税税率下降后，对美营收敞口大且在东盟有产能布局的行业将受益，如轻工家电、消费电子、电池、汽车零部件、医疗器械 [5] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底，看好券商、保险 [2][4] - **消费与地产链**：看好行情适度扩散及内需温和修复，关注消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮、食品饮料）及地产链（优质开发商、建材、REITs） [2][4] - **其他关注**：存储、锂电设备/材料、海外算力、计算机软件 [3]；军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池、核心AI硬件、光伏、钢铁、电力、机械 [11][12]；困境反转或连续跑输后可能轮动的行业，如食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物 [9] 市场风格与策略观点 - 2月及春节前后是“春季躁动”胜率最高阶段，历史数据显示小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 春季躁动涨幅与一季报业绩相关性加强，建议关注维持景气预期或出现困境反转的行业 [3] - 节后A股出现趋势性机会概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会在于有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块 [10] - 以季度视角看好“系统性慢牛”机会，配置上建议短线观望、中线持有，行业关注相对低位的证券、建材、银行等 [10] - A股处在牛市逻辑中，证券化率指标（达到1.1倍以上）显示仍有扩张空间，AI+的高beta现阶段有望获得支撑 [11]

文章核心观点 - 全球投资活动正从单一的AI驱动向更广泛的实体部门扩散 美国降息路径相对顺畅 为全球制造业周期修复提供顺风环境 在此过程中 中国资产的产能价值有望被重新定价 资金回流将促进内部消费与通胀循环 [1][4] 全球资产与市场风格再平衡 - 全球风险资产在春节期间(2026/2/16-2/20)趋于上涨但内部分化 工业 金融 能源板块继续获得市场青睐 资源国股市如巴西表现强劲 [1] - 科技资产内部分化 网络安全软件股因AI代码扫描工具推出而遭抛售 而面临供需紧缺的存储细分方向出现强劲反弹 [1] - 市场焦点从讨论AI泡沫转向寻找AI成为宏观因素后的产业影响和真正紧缺环节 [1] - 商品市场中原油表现亮眼 短期受美伊局势推升地缘溢价 中期“石油美元”循环重要性提升或支撑油价上行 [1] 全球制造业周期复苏 - 美国2025年第四季度GDP增速低于预期 但拖累主要来自政府支出 以AI为代表的投资端表现亮眼 [2] - 非AI和住宅投资增速已开始底部抬升 投资修复正从单一AI驱动向更广谱实体部门扩散 [2] - 2026年2月标普全球制造业PMI数据显示复苏信号 欧洲数据全面超预期 德国时隔3年多重返荣枯线并创下新高 美国维持在扩张区间且企业对未来商业前景预期升至一年多高位 [2] - 美国最高法院判定特朗普依据IEEPA征收关税违法 在不考虑其他替代工具对冲的情况下 有效税率下降有望缓和国内通胀压力并支撑全球出口修复 [2] - 美国压制通胀的主要压力正从美联储转向更多部门分担 降息路径有望保持相对顺畅 为全球制造业修复提供更清晰的宏观背景 [2] 大宗商品定价逻辑演变 - 工业金属和贵金属价格近期高位波动 工业金属由资产配置需求驱动的投机拥挤交易短期告一段落 价格信号有望回归真实产业供需 [3] - 工业金属供给端受资源民族主义影响 地缘溢价持续存在 供给扰动尾部风险短期难消 更高的合意库存是长期趋势 [3] - 需求端 科技巨头对AI的投入未放缓 BIG7对2026年的资本开支指引仍显著高于市场预期 同时全球传统周期与新兴市场再投资的上行信号更加明显 构成新需求支撑 [3] - 当前铜金比 铝金比相较历史水平偏低 意味着在制造业上行周期中 金属价格具备更高上行弹性 [3] - 对于黄金 2026年美国政策更聚焦“生活成本” 通过货币紧缩压制通胀的必要性减弱 对商品构成利好 同时美国最高法院裁定IEEPA关税违法将财政与债务问题重新推至聚光灯下 债务可持续性问题短期难显著改善 [3] - 黄金波动率进一步回落后 将是配置型资金重新确认中枢上移的时机 [3] 具体配置建议 - 实物资产重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳 关注铜 铝 锡 原油及油运 稀土 金 [1][4] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 包括电网设备 储能 工程机械 晶圆制造 以及国内制造业底部反转品种 包括石油化工 印染 煤化工 农药 聚氨酯 钛白粉等 [1][4] - 抓住资金回流 缩表压力缓解 人员入境趋势下的消费回升通道 关注航空 免税 酒店 食品饮料 [1][4] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [1][4]