文章核心观点 - 近年来中国可控核聚变行业投融资规模大幅增长，集中在上海、合肥等科研资源丰富地区，以资本类投资机构为主，已有能源企业横向收购布局业务 [23] 行业主要上市公司 - 安泰科技(000969.SZ)、中国广核(003816.SZ)、永鼎股份(600105.SH)、西部超导(688122.SH)、上海电气(601727.SH)等 [1] 近期国内可控核聚变行业投融资规模情况 - 2015年及之前国内无融资事件，2016年中科海奥B轮融资开行业先河，2022 - 2024年投融资规模不大但整体上涨，投资数量从2022年2起增至2024年6起，三年融资金额累计突破30亿元，2025年截至3月20日融资数量2起，金额累计达17.6亿元 [1] 可控核聚变领域单笔融资规模及投资轮次情况 - 除2024年平均规模较小外，近年来单笔融资金额整体呈升高趋势，平均单笔达数亿元人民币 [2] - 融资轮次近年来集中在早期阶段，种子轮和天使轮融资事件合计占比近57.14%，A轮之后轮次融资较少，早期轮次创业公司融资事件占比大，行业有“风口”机会 [4] 可控核聚变行业投融资区域情况 - 行业发展有显著地区特征，不同地区融资状况差异大，截至2025年3月获融资的8家企业中，上海和合肥企业融资数量最多，均为2起，北京、成都、南京、西安各有1家企业融资 [6] 可控核聚变行业投融资方向情况 - 截至2025年3月20日，行业主要投融资事件涉及的获投企业定位主要是可控核聚变技术研发公司，仅1家新材料研发生产商和环保能源产品供应商，行业推进关键在于核心技术突破 [13] 可控核聚变行业投资者情况 - 投资主体以资本类组织机构为主，占比超83%，代表性有山景资本、天创资本等，实业类投资主体有中国核电、浙能电力等少数相关业务布局企业 [16] 可控核聚变行业产业投资基金情况 - 行业尚在发展初期，未达商业化应用阶段，专用产业资金较少，已有核能产业投资资金会助力发展，有中国核工业集团、中国广核集团有限公司出资的代表性投资管理有限公司 [18] 可控核聚变行业兼并重组情况 - 2025年3月，中国核电、浙能电力分别拟斥资10亿元、7.5亿元参股中国聚变能源有限公司，前瞻性布局核聚变能源领域，该投资有利于布局该领域 [20]

市场表现 - A股三大股指集体低开 沪指跌1.13% 创业板指跌1.89% [1] - 农业板块表现活跃 可控核聚变 消费电子 苹果概念 人形机器人等板块跌幅居前 [1] 机构观点 兴业证券 - 中国资产重估远未结束 科技浪潮是胜负手 关注科技和新消费 [2] - 全球股市面对特朗普关税战类似夏季雷暴 猛烈但不持续 最终需关注对全球经济及原有经贸秩序影响 [2] - 科技浪潮持续性是下半年及明年港股A股创新高的关键因素 [2] 华西证券 - 美国关税政策引发全球避险情绪升温 VIX恐慌指数仅次于2024年8月日元套息交易平仓和2020年3月全球疫情流动性冲击时期 [3] - 美国关税谈判不确定性高 国内以"扩内需"为重点的逆周期增量政策仍有较大发力空间 [3] - A股和港股处于全球权益资产"估值洼地" 短期波动或低于海外市场 成为风险资产"避风港" [3] 东方证券 - 沪综指3000点上方区域显示较强支撑 后市不排除考验3100点下方可能性 [4] - 市场初步企稳初露端倪 超跌反弹为短线主要策略 [4]

市场表现 - A股三大指数集体高开 上证指数报3124 77点涨0 91% 深成指报9404 2点涨0 42% 创业板指报1839 31点涨1 78% [1] - 沪深两市半日成交额1 03万亿 较上个交易日缩量449亿 [1] - 深证成指成交金额5726 96亿 上涨个股1799只 下跌1070只 平盘29只 [3] - 创业板指成交金额2522 66亿 上涨个股1260只 下跌107只 平盘7只 [4] 板块热点 - 农业股持续大涨 北大荒等10余股涨停 零售方向领涨 永辉超市等多股涨停 [5] - 中字头 基建股一度冲高 中国中车接近涨停 [5] - 苹果概念股延续跌势 歌尔股份等多股连续3个交易日跌停 [5] - 农业 零售 养鸡 中字头等板块涨幅居前 消费电子 PCB 机器人 可控核聚变等板块跌幅居前 [5] 政策动态 - 中央汇金表示将继续发挥资本市场"稳定器"作用 坚定增持各类市场风格ETF 加大增持力度 [5] - 央行支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金 必要时提供充足的再贷款支持 [5] - 国家金融监督管理总局优化保险资金权益类资产监管比例 加大对资本市场和实体经济的支持力度 [6]

小米SU7车祸事件 - 小米SU7发生车祸导致电池燃烧 车内三名乘客遇难 事故引发重大舆情 公司股价午后大跌6% 并拖累恒生科技板块表现 [1] - 事故发生时车辆启用NOA驾驶辅助系统 车速110km+ 智驾系统检测到异常后警告驾驶员并减速 但仅给驾驶员3-4秒接管时间 最终以97km时速撞上隔离带水泥桩 [1] - 遇难者家属质疑电池燃烧原因 车门无法打开 以及公司未主动联系慰问 给小米带来舆情压力 雷军微博遭大量用户留言质疑 [1] 电动车行业技术现状 - 电动车高速碰撞后电池燃烧属行业普遍现象 现有锂电池技术无法保证绝对安全 涉事车辆使用比亚迪成熟电池产品仍发生意外 [3] - 车门无法打开可能存在多种原因 包括乘客昏厥 车门物理变形或电子解锁故障 目前尚无定论 [3] 医药板块市场表现 - A股医药板块全面爆发 化学制药+4 6% 生物制药+4 4% 医疗服务+4 2% 医疗器械+3 2% 中药+3% 医药商业+2 7% [3] - 中证医药指数过去4年累计下跌61% 市场认为医保集采政策转向或形成行业拐点 板块存在技术反弹需求 [3] 可控核聚变概念炒作 - 可控核聚变板块单日大涨5% 受阶段性技术突破推动 但距离商业落地仍远 行情主要为情绪驱动 [5] 房地产市场数据 - 中指院百城房价3月二手房环比下跌0 59% 跌幅较上月扩大0 17% 已连续35个月下跌 同比跌幅达7 3% [5] 科技行业动态 - 马斯克计划5月辞去美国效率部门职务 但仍强调可削减政府1万亿美元支出 此举被解读为试图体面退出 违背美国富豪不直接参政的惯例 [5]

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者司伟杰 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您 的财富保驾护航。 今年是新国九条的第一个年报季，聚焦上市公司全流程监管，退市制度更加完善。那么，市 场将对于业绩增加更高的权重。从互联网大厂披露的业绩之后的走势来看，市场偏向悲观。 好的业绩尚且如此，没有业绩仅靠概念吹大的市值，是否更加摇摇欲坠。 摘要： 四月份面临的局面更加复杂一些，降低仓位，谨慎对待。 ----------------------- 自 2025 年 1 月中旬开始的这一轮反弹，以 deepseek 为代表的人工智能和以宇树、智元为 代表的机器人形成双主线，共同造就了春季行情。恒生科技表现更佳，部分互联网大厂快速 切入，叠加部分新能源车企的出圈和新品的快速放量，香港科技股估值快速修复， A/H 溢价 达到较低的水平。此轮春季行情，从周度 K 线来计算，已经形成了 11 周左右的上涨趋势。 本周市场缩量调整，最低点跌破上周 K 线最低点，出现周度级别的指数转向，且 5 周和 20 周的平均价格指数拐头向下，预示着春季行情可 ...

亚太市场表现 - 日经225指数和韩国综合指数均跌近2% [1] - A股弱势下探，北证50指数跌近2%，成交额萎缩至11452亿元，较昨日减少逾700亿元 [3] - 港股恒生科技指数一度跌超2% [1] - 市场超4300股下跌，资源股（化纤、化工、石油、煤炭）集体回落 [3] 加密货币市场 - 比特币跌超2%逼近85000美元/枚，以太坊跌近6%，SOL跌超5%，狗狗币跌8%，TRUMP跌近9% [1] - 过去24小时近15万投资者爆仓 [1] - ADA价格跌5.46%至0.6997美元，市值缩水3.9%至7.2亿美元 [3] - SUI价格跌8.11%至2.579美元，市值缩水10.7%至6.4亿美元 [3] - LINK价格跌8.38%至14.35美元，市值缩水7.3%至4.6亿美元 [3] A股板块异动 - 传媒股逆市拉升，果麦文化、上海电影、新华文轩涨停 [3] - 创新药概念活跃，冠昊生物、三元基因、一品红等涨超10% [3] - 黄金概念股走强，西部黄金涨停，四川黄金涨近7%，莱绅通灵涨超5% [9][10] - 现货黄金站上3080美元/盎司，COMEX黄金期货突破3100美元/盎司，沪金期货主力合约突破720元/克 [11] - 国内金饰品牌最高报价达934元/克 [11] 个股表现 - 开发科技上市首日盘中大涨185.3%，收盘涨150.4%至76.06元/股，单签盈利达2.8万元 [4] - 中毅达14个交易日累计涨近190%，但公司2024年净利润亏损1408.39万元，股价脱离基本面 [7] - 尤夫股份5连板后跌停，其海水聚酯工业丝产品收入占比仅1% [8] 可控核聚变概念 - 常辅股份涨超18%，久盛电气涨超10%，合锻智能、雪人股份涨停 [13][14] - 中国环流三号实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度，技术取得重大进展 [15] - 核聚变被誉"人类终极能源"，行业具备高投资额特点，有望拉动三代核电、军工等板块估值 [15]

外骨骼机器人 - 外骨骼机器人可应用于工业、物流、户外运动及医疗康养场景，受益于AI和工业控制技术迭代 [1] - 人口老龄化背景下，康养需求增加和劳动力减少推动外骨骼机器人市场空间扩大 [1] - 建议关注核心零部件环节和相关设备企业 [1] 可控核聚变 - 行业政策信号将不断明确，后续或有顶层设计或支持资金预期 [2] - 市场普遍认为行业兑现较远期，但大量订单将进入集中兑现期 [2] - 核聚变与三代核电及军工材料公司业务重叠，相关公司有望迎业绩和估值共振 [2] 海外酒类 - 日本酒类发展经验可为中国提供前瞻，獭祭成功原因为品质为先、工艺创新和渠道创新 [3] - 中国酒类行业需积极寻求新场景、新消费和新模式，头部名酒企业表现更优 [3] - 投资主线为高端酒和区域酒龙头企业 [3] 能源化工 - 美国成为油气净出口国，2024年出口量大幅增长，生产成本支撑布伦特油价68~70美元/桶底部区间 [5] - 特朗普对伊朗、委内瑞拉制裁及地缘扰动推升油价，2025年布伦特油价有望涨至70~75美元/桶 [5] - 中东局势紧张和俄乌谈判进展缓慢继续支撑油价 [5] 溴素 - 国内溴素进口货源供应吃紧，价格持续上涨 [6] - 国内溴素严重依赖进口，后续价格有望进一步上涨，有产能企业将显著受益 [6] 债市 - 特朗普签署贸易与投资备忘录，或直接调整关税税率等贸易政策 [7] - 需注意《美国优先贸易政策》备忘录对华结果披露后贸易摩擦加剧风险 [7] 美元指数 - 3月以来美元指数走弱主因欧元走强和美国市场交易"Trump Recession" [9] - 若"海湖庄园协议"存在，当前仍处"强美元"第一阶段 [9] - 美元指数短期内或难继续大幅下行，若特朗普关税政策超预期可能回升 [9] 工企利润 - 1-2月工业企业营收和利润增速回落，利润率下降主因上游采矿业利润率下降 [10] - 装备制造业和原材料行业利润表现较好，"两新"相关行业利润更亮眼 [10] - 3月工业量价面临压力，关税影响可能显现，关注政策对冲效果 [10] 医疗健康 - 广州市推出"穗新保"系列商业健康保险产品，标志多层次医疗保障模式探索 [11] - 投资主线为创新药械、商保综合服务提供商和差异化医疗终端 [11] 新材料 - 2025年政府工作报告首次将深海经济列为战略新兴产业 [12] - 政策支持下水下军事装备或加速突破，带动钛材等上游材料需求增长 [12]

文 ｜ 李超 陈旺 俞腾 郭柯宇 我们基于四条逻辑强烈推荐现阶段可控核聚变行业投资机会：①我们判断行业政策信号将不断明确，后续或有潜在的行业顶层设计或支持资金预 期；②我们认为行业具备强烈的认知差和预期差，市场普遍认为行业兑现较为远期，但我们认为大量订单将进入集中兑现期；③我们判断基于 AI用电视角，核聚变为AI衍生概念，后续外部催化或将非常明显；④我们判断核聚变行业与三代核电及军工材料公司具备较高业务重叠，核电 及军工材料行业业绩增速明确、估值合理，未来大量公司有望迎业绩和估值共振。 ▍ 核聚变板块已初现涨幅，但我们判断板块内仍存在较大预期差。 对Ch o i c e的可控核聚变指数（8 6 1 5 2 5 .EI）进行分析，2 0 2 5年1月6日至2 0 2 5年3月2 4日，可控核聚变指数区间涨幅为1 7 . 4 4%，而同期沪深3 0 0 指数涨幅为3 . 8 7%，可控核聚变指数大幅跑赢，市场关注度逐渐提升。但我们认为当前市场仍存在较大认知差，核心点在于行业短期业绩驱动 因素不依托于远期商业化时间节点，短期储备项目充足、造价约百亿的实验堆即可充分打开零部件市场空间。 ▍ 短期来看：实验堆短期需求强 ...

文章核心观点 3月25日可控核聚变概念股集体爆发，自去年9月24日A股本轮行情启动以来板块表现强势，涨幅超80%跑赢AI板块，主要因消息面利好不断，未来几年将进入商业化落地加速阶段，相关产业链环节有望受益 [1][3] 可控核聚变概念股市场表现 - 3月25日大盘指数小幅震荡，可控核聚变概念股集体爆发，10多只个股涨停或涨超10% [1] - 开盘半小时内可控核聚变板块指数涨幅超6.5%，收盘涨幅仍超5%，久盛电气20cm涨停，近10股10cm涨停 [2] - 近7个月内可控核聚变板块有6个月上涨，板块指数累计涨幅超80% [3] 消息面利好因素 - 2024年10月国务院国资委将核聚变列为重点未来产业，提出“超前布局、梯次培育” [3] - 2025年1月20日我国EAST装置创造新世界纪录，完成1亿摄氏度1066秒“高质量燃烧” [3] - 2025年2月28日中国核电、浙能电力拟分别增资10亿、7.5亿参股聚变公司 [3] - 2025年3月5日合肥BEST项目首块顶板浇筑，标志建设进入全面加速阶段，计划2027年完成并演示聚变能发电 [4] - 2025年以来可控核聚变项目招标加速，累计采购约46项 [4] - 全球主要国家开启新一轮可控核聚变研究加速发展，美、中、德均有进展 [4] 机构对行业发展的观点 - 中信证券称全球核聚变研究与商业化态势良好，建设、试验需求释放利好产业链 [5] - 浙商证券假设发展为商业示范堆需求36座，商业堆阶段全球核聚变设备累计空间达3万亿元 [6] - 广发证券认为核聚变是未来终极能源，但面临能量平衡等问题，超导材料有望成重要组成部分 [6][7] - 中信证券指出紧凑型托卡马克装置构成及核心成本环节，建议关注核心材料及装置环节订单受益表现 [8] - 国金证券认为2025年核聚变板块有望从“基础实验”到“工程试验”，未来几年进入商业化落地加速阶段，关注供应链厂商投资机会 [8]

文章核心观点 2025年两会召开，科技AI创新、供给侧“反内卷”、需求侧扩内需三大政策思路振奋人心，后续政策力度可期，各行业有望迎来发展机遇，中国核心资产或迎来春天 [2][8] 政策方面 - 2025年两会提出科技AI创新、供给侧“反内卷”、需求侧扩内需三大政策思路，预计后续政策力度因时而动 [2] - 科技创新方面，设立万亿规模“航母级”国家创业投资引导基金、推出债券市场科技板、扩大科技创新和技术改造再贷款规模等 [6] - 提振消费方面，首提财政补贴消费贷和民生领域经营贷利率，发放育儿补贴、延续助学补贴以激发消费动力 [6] - 货币政策取向不变，财政政策仍有较大空间，政府工作报告提到政策要“看准了就一次性给足” [6] A股市场方面 - 随着政策推进，具备千亿美元市值潜力的新核心资产扩容，传统赛道龙头约30%公司出现经营拐点，前期滞涨的A股核心资产加速出清，有望迎来春天 [17][18] - 甄选“新核心资产30”组合，科技板块关注国产算力、端侧AI等；供给侧关注铝、钢铁等；消费补短板关注消费互联网等 [18] - 后续市场将呈现政策影响因素渐强、对科技板块新催化反应钝化、关注核心资产和消费相关主题三大特征，建议关注悦己经济等主题 [20] 银行方面 - 2025年实施积极宏观政策，为银行业提供稳定经营环境，稳定金融风险预期，银行板块估值有上行空间，建议把握高确定性品种 [10][11] - 会议提及金融机构支持科创及消费领域创新政策，关注增量业务空间 [11] 材料与工程方面 - 2025年财政资金和化债支持加码，带动基建工程和建材行业需求回升，城市更新和基建领域消费建材有新需求增量 [12] - 水泥行业落后产能有望加快出清，供需改善和企业盈利修复可期 [12] - 培育壮大商业航天、低空经济等新兴产业，领先基建企业有望加速发展 [12] 地产和基建方面 - 严控增量、止跌回稳政策稳住资产价格和居民信心，防范房企债务违约风险，助力房企信用稳固 [13] - 地方政府土地出让金收入有望回升，加快消化基建拖欠款，部分原材料落后产能加快出清，新兴基础设施建设有望加速 [13] 医疗健康方面 - 2025年医疗工作围绕强化基本医疗卫生服务展开，实施健康优先发展战略，促进医疗、医保和医药协同发展治理 [15] 通信方面 - 端侧AI、机器人与车载智能模组是物联网行业景气提升的三大驱动力，我国厂商全球市占率优势显著，布局领先，看好头部厂商发展机遇 [24] 国防方面 - 北京和深圳印发具身智能发展行动计划，强调关键技术，特种机器人产业化落地具备必要性和可行性，看好产业前景，军用领域具身智能芯片国产替代或率先开启 [27] 民爆方面 - 工信部发布意见加强头部企业整合建设，推进设备数字化转型，新疆矿产开采和矿企海外拿矿带来区域性机会，头部企业市占率提升和拓展下游产业链强化优势，估值有提升空间 [28] 新型能源方面 - 2025年是半固态电池成熟产品推出并放量、全固态技术路线明晰收敛的重要年份，建议把握电池、材料、设备、资源产业链投资机会 [31][34] - 比亚迪等企业推动固态电池产业化提速，2025年高端应用有望放量，推动固态电池材料行业发展，建议关注材料端低位个股 [35] - 可控核聚变行业边际催化不断，政策信号有望强化，海内外实验装置取得突破，商业化节奏或超预期，关注相关装置材料投资机会 [36] - 两家能源国企拟17.5亿元增资参股中国聚变能源有限公司，可控核聚变产业链关键材料及装置环节有望受益于订单需求 [39]