报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 看好可控核聚变行业在“十五五”期间资本开支进入加速释放周期 建议重点关注FRC装置和Z箍缩装置建设推进带来电源系统价值量膨胀机遇 脉冲电容、快控开关相关公司订单有望释放 其次关注托卡马克装置密集建设带来的磁体电源、辅助加热电源以及无功补偿及滤波系统机遇 关注旭光电子、王子新材、国力股份、四创电子、英杰电气、爱科赛博、新风光 [2][170] 根据相关目录分别进行总结 一、电源是可控核聚变装置“生命线”，资本开支扩张有望带动订单陆续释放 - 托卡马克为主流，多种技术路线并行 核聚变技术路线分为磁约束、惯性约束、磁惯性约束三大类 托卡马克占比49.7%为主流，仿星器、激光约束、FRC等多路线共同发展 [12][15] - 电源系统是核聚变装置的核心部分，价值量占比高 可控核聚变电源要求系统容量高、耐高压、大电流、纹波小，相对传统工业电源研发、制造难度更高 ITER电源环节价值量占比近15% 国内推动多个聚变路线发展，FRC、Z箍缩等多领域的电源需求有望陆续释放 [18][21] 二、托卡马克需要长脉冲运行，核心为脉冲功率电源 - 托卡马克脉冲功率电源由磁体电源、辅助加热电源以及无功补偿滤波等组成 电源是支撑托卡马克装置等离子体形成、加热、维持，直至聚变结束的关键系统 托卡马克电源系统包括脉冲功率电网、稳态功率电网 [24][27] - 磁体电源：电流大、纹波小、响应快，技术壁垒高 磁体电源是激发、约束、调整等离子体的关键，需要“快、稳、大电流” 托卡马克需要储能电源支撑冲击功率 [30][39] - 无功补偿及谐波抑制系统：实现电源系统与电网兼容，核聚变装置稳定运行的关键 托卡马克无功功率冲击来源于相控电源调节、失超保护、加热电源闪络，功率冲击可达100Mvar，会威胁到聚变装置和电网的安全稳定运行 为了降低无功功率对电网、聚变装置的冲击影响，ITER电源系统需要安装大功率无功补偿装置 [41][46] - 辅助加热电源：PSM、HVPS是辅助加热装置电源的理想选择 托卡马克欧姆加热最高仅能达0.3亿度，需要辅助加热系统联合加热至1亿度 脉冲阶梯调制电源、逆变型高压电源能分别满足100kV及以下、MV级别辅助电源的需求 [49][54] 三、FRC、Z箍缩路线电源价值量占比高，关注核心环节快控开关和电容 - 场反位形FRC装置进展迅速，关注开关和电容机遇 FRC装置简单、成本低，有望率先开启商业化 电源系统为FRC装置最核心的系统之一，关注快控开关和电容环节 [57][75] - Z箍缩：驱动器价值量占比达50%，脉冲电容和开关为核心组件 Z箍缩装置原理为依靠等离子体大电流产生向心磁场箍缩力，使等离子体压缩达聚变条件 驱动器价值量占比达50%，脉冲电容和开关为核心组件 [77][91] 四、投资建议 - 旭光电子：深耕高压、大电流开关，有望切入FRC、Z箍缩电源开关 25Q1收入短期承压、利润加速增长 大功率电子管占比低，中远期提升空间大 开关能基本满足Z箍缩、FRC的开关性能需求 [93][104] - 王子新材：已供应磁体电源电容，有望切入FRC、Z箍缩供应链 25Q1营收、利润双增长，整体经营向好 子公司宁波新容实现磁体电源系统电容订单交付，正式切入核聚变核心装备供应链 核聚变领域电容有望切入Z箍缩和FRC装置，实现价值量膨胀 [107][114] - 国力股份：氢闸流管核心供应商，有望切入核聚变领域 25Q1营收、利润双增 直流接触器收入占比超50%，24年盈利能力短期承压 氢闸流管电压、电流参数能基本满足FRC、Z箍缩开关需求 [117][125] - 四创电子：国内雷达龙头之一，子公司华耀电子供应核聚变PSM电源 25Q1短期业绩承压 24年雷达及雷达配套收入占比超50%，短期毛利率承压 持有华耀电子90.83%股份，PSM高压电源已批量应用于EAST装置的离子回旋共振加热系统 [128][136] - 英杰电气：核聚变电源积累深厚，覆盖头部核聚变客户 25Q1营收、利润短期承压 深耕特种电源多年，核聚变领域电源覆盖磁场电源、加热电源、控制系统电源以及辅助系统电源 已进入核聚变多家重点客户，24年公司聚变相关电源订单突破千万元 [141][146] - 爱科赛博：深耕电力电子，切入核聚变磁场电源、加热电源 25Q1业绩短期承压，合同负债位于近5年峰值 核聚变电源产品为磁体电源和辅助加热电源，客户包括中科院EAST、中核环流系列 [149][157] - 新风光：深耕电力电子节能控制技术，切入核聚变磁场电源、加热电源 25Q1收入稳健增长，利润短期承压 等离子体快控电源供应EAST，随着国内实验堆密集建设，有望争取批量订单 [160][167]

基金产品概况 - 基金简称永赢制造升级智选混合发起，主代码024202，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2025年06月11日 [4] - 报告期末基金份额总额为17,444,653.67份，其中A类份额10,734,449.67份，C类份额6,710,204.00份 [4] - 投资目标主要聚焦制造升级主题相关资产，力争控制组合风险并实现资产净值中长期稳健增值 [4] - 业绩比较基准为中证智能制造主题指数收益率70%+恒生指数收益率10%+中债-综合指数（全价）收益率20% [4] 主要财务指标和净值表现 - 自基金合同生效起至报告期末，A类份额净值增长率为-2.76%，同期业绩比较基准收益率为2.52%，C类份额净值增长率为-2.79%，同期业绩比较基准收益率为2.52% [5] - 报告期末A类基金份额净值为0.9724元，C类基金份额净值为0.9721元 [12] - 报告期自2025年06月11日起至2025年06月30日止，基金合同生效未满一年 [3][5] 投资策略与配置 - 基金综合运用资产配置策略、股票投资策略、固定收益投资策略及衍生品投资策略，实现资产增值保值 [4] - 报告期末股票投资占基金总资产比例为90.66%，其中制造业占比83.73%，建筑业占比5.82% [13] - 通过港股通机制投资的港股公允价值为277,004.81元，占净值比例1.63%，全部集中于能源行业 [13] 行业与主题聚焦 - 基金主要投资可控核聚变方向，认为该领域在2025年发展加速，社会认知度提高且具备稳定、可再生、环保优势 [9] - 预计十五五期间可控核聚变年均总投资150-200亿元，工程堆升级后可能达300-500亿元，商业化后替代传统能源潜力巨大 [9] - 观察到谷歌与CFS、微软与Helion签订供电协议，显示小型分布式反应堆与算力建设场景高度匹配 [10] 基金经理与运作 - 基金经理胡泽拥有10年证券从业经验，曾任广发证券资管权益投资经理助理，现任永赢基金权益投资部基金经理 [5] - 基金管理人运用固有资金持有A类份额10,000,090.00份，占基金总份额比例57.32% [15] - 基金为发起式基金，管理人固有资金承诺持有期限不少于3年 [15] 份额变动与结构 - 基金合同生效日起至报告期末，A类总申购份额174,158.59份，总赎回份额38,958.67份，C类总申购份额3,467,381.78份，总赎回份额457,564.84份 [15] - 报告期内存在单一投资者持有份额比例超20%情况，可能引发流动性、巨额赎回及净值波动风险 [16]

未来科学大奖十周年庆典 - 16位"未来科学大奖"历年得主齐聚上海北外滩，共话推动人类未来发展的颠覆性科学技术 [1] - 未来科学大奖由民间公益组织颁发，设有生命科学奖、物质科学奖、数学与计算机科学奖三大奖项，单项奖金高达100万美元 [1] - 过去十年来已有39位科学家获得未来科学大奖 [1] 生物医学领域突破 - 基础研究、应用研究和临床研究之间的鸿沟正在缩小，进入相互融合、协同发展阶段 [2] - 基因编辑疗法有望一针预防心脏病或治愈肿瘤 [2] - 西湖大学管坤良教授提到mTORC1蛋白激酶复合体在增加健康寿命方面具有潜力 [2] 能源技术发展 - 可控热核聚变是解决能源危机最有效、最清洁、最安全的途径 [3] - 上海交通大学张杰团队提出的双锥对撞点火方案(DCI)提高了激光能量到燃料内能的转换效率 [3] - 中国科学技术大学陈仙辉院士表示室温超导的实现可能有助于可控核聚变的发展 [4] 人工智能与科学研究 - 人工智能技术对生物医学领域产生影响，AI在衰老机制研究和预测方面具有潜力 [6] - 南方科技大学薛其坤院士认为人工智能神经网络叠加量子纠缠有望创造颠覆性新体系 [7] - 中国科技大学潘建伟院士表示"人工智能+量子计算"将重塑未来科学发展 [8] 科研资助与人才培养 - 腾讯"新基石研究员项目"计划10年投入100亿元，为200位中国杰出科学家提供资助 [10] - 实验类科学家每人每年可获得最高500万元资金奖励，理论类每人每年最高300万元 [10] - 施一公表示要支持"雄心勃勃、年富力强、敢于担当"的科学家 [11]

报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力均无评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体策略为重视新能源供给侧的进化，关注反“内卷”、下游创新带来的供给侧进化，锂电、光伏等产业链有望逐步确认大周期底部，产品力领先、创新有优势的公司将受益 [3] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，下游格局持续进化，锂电景气度预期向好，重视在海外市场有优势的龙头 [3][4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，光伏“内卷”有望破局，光储平价后储能的入口价值将提升 [5] - AI + 新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，可控核聚变进入加速导入期，海风受益于海洋经济高质量发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周锂辉石精矿价格上涨，部分正极材料、电解液、电池等价格有不同程度变化，如三元材料 5（523/动力）周涨幅 0.89%，碳酸锂（电池级 99.5）周涨幅 2.48%等 [11][12] 行业新闻跟踪 - 人民日报点名光伏存在产能过剩、恶性竞争的“内卷”问题，将多举措整治；中央财经委会议强调依法治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出；光伏玻璃头部企业计划 7 月开始减产 30% [5][21][30] - 小米 YU7 上市后大定火爆超预期，体现新能源汽车消费逻辑变革；星源材质马来西亚工厂建成，打造 20 亿㎡隔膜产能并构建独立海外定价体系 [21][22] - 2025 年上半年中国储能企业订单量超 250GWh，呈现订单规模快速扩张等五大趋势；广东发布虚拟电厂参与电力市场细则 [25][26] 公司新闻跟踪 - 亿纬锂能拟在马来西亚投资不超 86.54 亿元建设新型储能项目；德福科技拟收购卢森堡铜箔 100%股权；欣旺达筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市 [4][41][42] - 远东股份子公司中标/签约千万元以上合同订单合计 259,306.80 万元；豪鹏科技发布员工持股计划；富临精工与川发龙蟒拟共同投资设立合资公司 [42]

市场整体表现 - A股市场震荡调整，三大指数涨跌不一，上证指数涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，全天成交额约1.23万亿元，3255只个股飘红 [1] - 中船系概念股领涨，跨境支付相关概念股受消息面催化再度走强，电力、稀土永磁板块午后拉升 [1] - 2025中报预增板块表现强势，板块内个股多数飘红，中信建投研报称中报业绩预告进一步验证新经济领域增长动能 [1] 电力行业 - 电力股集体拉升，电力、生物质能发电、电网设备、虚拟电厂等多板块涨幅居前，电力板块掀起涨停潮，韶能股份、华光环能等多股涨停 [3][4] - 华光环能午后直线拉升涨停，走出3连板，公司主要涉足节能高效发电设备的设计制造、电站工程与服务、地方热电及光伏电站运营业务 [6] - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，同比增长近1.5亿千瓦，创历史新高 [7] - 国家发展改革委办公厅等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，提出因地制宜、适度超前、科学合理做好大功率充电设施发展布局 [7] - 中国银河证券报告显示，电力板块投资机会可围绕煤价下降带来火电成本改善、低利率环境下水电股息率吸引力增强、核电长期高成长性、新能源收益预期明确等角度展开 [7] 可控核聚变行业 - 可控核聚变概念股快速拉升，板块内龙头股融发核电涨停 [8][9] - 融发核电一级全资子公司中标中广核工程TY项目3、4号机组主管道项目，中标金额18924万元 [11] - 融发核电为国内重要核电设备供应商，在核电主管道、主泵泵壳等细分市场领先 [12] - 华安证券研报称可控核聚变发展加速，是满足全球能源需求的可持续途径，具有高能量密度、零碳、高稳定性电源、安全等优势 [12] - 申万宏源表示核聚变技术的工程化与商业化进程有望加快 [12] 个股表现 - 电力股华光环能午后直线拉升涨停，走出3连板 [2] - 可控核聚变龙头股融发核电涨停 [2] - 跨境支付概念股京北方走出两连板，青岛金王、信雅达等股涨停 [2] - 王子新材涨幅+10.00%，5日涨幅+6.95%；融发核电涨幅+9.96%，5日涨幅+19.73%；保变电气涨幅+8.68%，5日涨幅+6.28% [10] - 久盛电气涨幅+7.05%，5日涨幅+11.62%；百利电气涨幅+5.73%，5日涨幅+5.15%；永鼎股份涨幅+4.12%，5日涨幅+12.36% [10][11] 投资主线 - 中金公司研报建议关注三条投资主线：中报业绩亮点领域（消费、科技硬件等）、与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会（AI产业链、白色家电、工程机械等）、经济复苏环境下率先实现供给侧出清的行业（工业金属、锂电池、创新药等） [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 谷歌与CFS达成200MW聚变能购电协议，标志其能源战略向终极能源迈进，加速核聚变商业化进程，或成全球能源结构转型关键支点，驱动可控核聚变行业加速发展 [3] - AI催生庞大电力需求，清洁、可持续的核聚变能源是满足数据中心需求与企业低碳转型的关键方案，驱动CFS加速商业化 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月30日CFS与谷歌达成售电协议，预计2030年初从首座商业聚变电ARC向谷歌供应200MW电力，售电规模占ARC预期发电量一半 [5] - CFS全力推进SPARC装置建设与安装，预计2026年建成，2027年首次验证Q>1 [5] - 2024年12月CFS计划在弗吉尼亚州投资数十亿美元建设ARC项目，2030年初投入使用，发电能力约400MW，可满足约15万户家庭用电 [5] - 2025年5月CFS就ARC项目提交分区规划申请，启动关键审批流程 [5] 行业竞争情况 - 行业竞争激烈，除CFS外，微软投资的Helion目标2028年发电，TAE Technologies等公司也在竞逐聚变商业化，有望推动行业快速发展 [5] 谷歌战略布局 - 谷歌将能源投资分为短期、中期和长期，长期聚焦聚变能，与CFS达成购电协议支撑其长期能源战略，使其在未来能源市场占有利位置 [5] 投资建议 - 重点关注高温超导磁体、电源、检测系统等细分领域 [5] - 受益标的包括中游设备联创光电、国光电气等，上游材料永鼎股份、精达股份 [5] 相关标的估值 - 截止2025年7月3日给出了联创光电、国光电气等相关标的收盘价、总市值、EPS、PE等估值数据，并给出均值和中值 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位1662.32，52周最高1712.48，52周最低1113.62 [2] 报告的核心观点 - 聚变能源加速商业化，2025年6月谷歌与初创公司CFS签署200MW购电协议，CFS首台聚变装置SPARC预计2027年达成能量增益Q>1，聚变电站ARC预计21世纪30年代初运营并产生400MW电力 [6] - 众多企业成立且部分获大额增资，国内聚变能源领域资本开支或大幅增长，有望带动产业链上游供应商订单落地 [7] - 国内聚变能源研究进入工程实践阶段，聚变装置“点火”具备辐射安全监管基础 [8][9] - 高温超导、AI等新材料、新技术应用可控核聚变领域，有望加速装置迭代和技术突破 [9] - 相关上市公司包括国光电气、联创光电等 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业基本情况 - 收盘点位1662.32，52周最高1712.48，52周最低1113.62 [2] 行业相对指数表现 - 展示了2024年7月至2025年7月国防军工与沪深300的相对指数表现 [3][4] 近期研究报告 - 《中邮军工周报6月第4周：9月3日天安门将举行阅兵，传统主战力量和新域新质力量均将参阅》于2025.07.01发布 [5] 谷歌与CFS签署购电协议事件 - 6月30日美国聚变能源初创企业CFS宣布与谷歌战略合作，谷歌成首个客户并签200MW购电协议，为史上最大规模聚变能源购电协议 [5] 谷歌与CFS签署购电协议点评 - 聚变能源加速商业化，此前微软也有购电协议，CFS装置有明确发展目标 [6] - 众多可控核聚变相企业成立，新奥集团进入，部分企业获大额增资，资本开支或带动产业链上游订单 [7] - 国内聚变能源研究进入工程实践，EAST创造记录，聚变装置“点火”有辐射安全监管基础 [8][9] - 高温超导材料应用成熟，AI技术助力产业发展，国内外均有相关成果 [9] - 相关上市公司有国光电气、联创光电等 [10]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.18%至3461.15点，深证成指涨1.17%至10534.58点，创业板指涨1.9%至2164.09点，科创50微涨0.24% [1][2] - 全天成交额1.33万亿元，较前一交易日缩量716亿元，近3300只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 科技硬件板块 - PCB板块多股涨停，包括博敏电子(+10.04%)、中京电子(+10.01%)、鹏鼎控股(+10%)，东山精密跟涨9.34% [4][5] - 消费电子板块爆发，工业富联(+10.02%)、新亚电子(+10.01%)涨停，蓝思科技涨11.4%，华勤技术涨8.55% [5][6] - AI硬件与固态电池概念走强，中一科技(+19.99%)、宏工科技(+15.98%)领涨，大东南上演"地天板" [8][9] 医药板块 - 创新药概念延续强势，广生堂(+20%)、神州细胞(+19.99%)涨停，长春高新(+10%)、塞力医疗(+9.99%)跟涨 [7] - 政策面利好：国家医保局与卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，花旗预计2025年下半年行业将迎多重催化剂 [7] 下跌板块及个股 - 可控核聚变概念走弱，王子新材跌5.87%，百利电气跌4.74%，天力复合跌4.49% [10][11] - 油气开采板块普跌，潜能恒信跌3.2%，准油股份跌3.06%，通源石油跌2.64% [9][10] - 游戏板块调整，星辉娱乐跌5.09%，迅游科技跌2.73%，富春股份跌1.97% [11][12] - 港口航运板块普跌，宁波海运跌3.88%，国航远洋跌2.44%，南京港跌2.21% [12][13] 后市展望 - 华安证券提示7月9日美国"对等关税"谈判可能冲击市场，但流动性支撑或托底，建议关注中央政治局会议与美联储议息会议潜在利好 [13] - 配置建议新增稀土永磁、贵金属、工程机械等景气支撑领域，以及地产调控政策宽松带来的估值修复机会 [14]

市场整体表现 - 7月首个交易日A股迎来"开门红"，沪指涨0.39%报3457.75点，深证成指涨0.11%报10476.29点，创业板指跌0.24%报2147.92点，北证50指数涨0.68% [1] - 沪深北三市合计成交14968亿元，较此前一日减少约200亿元 [1] - 信通电子登陆深市主板首日收盘上涨286.4%，盘中最高涨幅达326.3%，单签盈利近2.7万元 [1] 银行板块 - 银行板块重拾升势，建设银行、浦发银行续创新高 [1] - 苏州银行涨超5%，厦门银行涨约4%，杭州银行、建设银行涨约3% [3] - Wind银行指数年内涨幅接近20%，2024年至今累计涨幅近70% [5] - 机构认为银行板块短期或有波动，但看好绝对收益空间，推荐兼具分红收益、估值空间、资产质量预期稳定的银行 [7] - 银河证券指出金融政策加码提高银行跨境服务能力，险资举牌显示银行红利价值吸引力，公募低配有望修复 [7] 创新药概念 - 创新药概念爆发，前沿生物20%涨停，舒泰神涨15%盘中续创历史新高，热景生物涨近12% [9] - 国家医保局、卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出加大研发支持力度、鼓励商业保险投资、支持进入医保目录等政策 [11] - 东海证券指出创新药是医药生物板块最核心投资方向，政策加快审评审批速度，高端医疗器械也迎来发展机遇 [12] 可控核聚变概念 - 可控核聚变概念强势上扬，四创电子、旭光电子涨停，永鼎股份、久盛电气涨超7% [14] - 谷歌母公司Alphabet签约购买200兆瓦聚变电力，标志着核聚变能源首次商业化 [16] - 中核集团联合体与ITER组织签署重大工程合同，提升我国在国际核聚变工程领域竞争力 [16] - 方正证券认为可控核聚变是终极能源解决方案，商业化进程有望加速 [16] 其他板块表现 - 电力板块崛起，华银电力、华电能源涨停 [1] - 光刻机概念持续活跃，红宝丽、常青科技、康达新材等涨停 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 近期产业与融资催化不断，聚变产业关注度持续提升，上海超导科创板 IPO 申请获受理，产能扩张有望加速聚变产业化进程，中油资本拟向昆仑资本增资用于核聚变项目[1] - 从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径逐渐清晰，目前处于工程可行性验证阶段，我国可控核聚变路线图明确，国内核聚变堆主要由科研院所领头推进转化[2] - 投资建议重点关注受益 ITER 项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商，包括中游设备和上游材料企业[2] 根据相关目录分别进行总结 产业与融资催化 - 上海超导科创板 IPO 申请获受理，募集 12 亿用于生产及总部基地项目（一期），达产后预计每年新增 6000 公里第二代高温超导带材，其国内市场占有率超 80%，产品已应用于多个装置，产能扩张有望加速聚变产业化进程[1] - 中油资本拟出资 6.55 亿元，与中国石油、中石油股份按原有持股比例向昆仑资本增资用于可控核聚变项目[1] 聚变路径 - 目前处于工程可行性验证阶段，中国核能三步走为“热堆（压水堆） - 快堆 - 聚变堆”，可控核聚变技术路线为实验堆 - 工程堆/示范堆 - 商业堆[2] - 我国 2030s 建成 CFEDR 工程堆，2050s 建成 PFPP 原型电站，CRAFT 工程作为关键技术保障总体进度已达 70%[2] - 国内核聚变堆主要由中核集团、中物院、中科院等科研院所领头，从实现“聚变反应”向“工程化”转化[2] 投资建议 - 中游设备：联创光电、国光电气、旭光电子、安泰科技、英杰电气（PSM 电源等）、合锻智能、王子新材、雪人股份、弘讯科技、派克新材、四创电子[2] - 上游材料：西部超导、永鼎股份、精达股份[2]