核心观点 - 上周新股次新板块延续震荡反弹，但结构性分化迹象开始显现，板块平均涨幅为4.7%，正收益占比约84.7%，但多数个股表现平淡，涨幅集中于少数AI等科技主题方向[1][12] - 短期来看，随着海外局势影响减弱及4月下旬业绩密集披露，板块结构性分化或将更为凸显，建议聚焦偏低位的稀缺性和成长性标的[1][2] - 具体配置上，资金长期聚焦的科技行业主题是重点，应关注算力AI、商业航天、能源出海等新质生产力产业链，以及新消费、现代创新服务业等创业板四套标准提及的方向[2][12] 一、新股观点：板块交投热情升温与结构性分化 - **市场表现**：上周新股次新板块延续反弹，2025年以来上市的沪深新股平均涨幅为4.7%，正收益占比84.7%，但涨幅超过3%的个股不足一半，显示多数标的走势平淡[1][12] - **结构性特征**：板块反弹主要由AI相关科技成长方向驱动，全面反弹后结构性分化略有显现[2][12] - **短期展望**：海外局势对风险偏好的影响减弱，叠加4月下旬业绩密集披露，预计板块将更多呈现结构性分化走势[1][2] - **配置建议**：建议适度警惕，灵活把握，聚焦偏低位的稀缺性和成长性新股次新配置机会[2][12] 二、上周新股表现 （一）新股发行表现 - **网上申购**：上周共有3只新股网上申购（1只科创板，2只北证），平均发行市盈率为31.2X，平均网上申购中签率为0.0303%[4][22] - **网下询价**：上周共有2只新股开展网下询价（1只创业板，1只北证），询价结果分别为理奇智能（发行市盈率22.7X）和中科仪（发行市盈率35.2X）[22][25] - **新股招股**：上周共有3只新股开启招股（1只创业板，1只主板，1只北证）[23] （二）新股上市表现 - **整体数据**：上周共有5只新股上市（2只创业板，1只主板，2只北证）[26] - 沪深新股：首日平均涨幅276.5%，首日平均换手率77.1%；首周平均涨幅260.8%，首周平均换手率115.0%[26] - 北证新股：首日平均涨幅115.8%，首日平均换手率89.2%；首周平均涨幅154.7%，首周平均换手率233.6%[26] - **打新收益**：上周沪深新股首日平均涨幅约276.5%，较此前交易周的222%再度上移，已接近300%，显示首日交投热情高涨[4][27] - 具体案例：创业板未盈利新股大普微首日涨幅高达430.71%（4倍），与其所属的企业级存储行业高关注度有关；埃泰克上市首日涨幅112.06%，与其较高的发行市值及所属汽车电子行业资金偏好克制有关[4][27][28] - **二级市场收益**：上周沪深上市新股在首日之后的二级市场平均涨幅为-7.1%，显示新股上市后短期波动风险需引起重视[4][27] - **历史新股表现**：从2025年至今上市的新股上周表现看，沪深新股平均涨幅为4.7%（上涨占比84.7%），北证新股平均涨幅为6.5%（上涨占比100.0%）[6][29] - **涨幅结构**：涨幅居前的个股多集中于AI电子产业链，如光通信、PCB、算力芯片等细分领域；跌幅居前的则集中于近期活跃度较高的新股次新标的及首日再定价充分的即期新股[6][30] 三、本周即将申购/询价/上市新股 - **即将上市**：本周共有6只已完成申购待上市的新股（2只科创板，1只主板，3只北证），以待2025年归母净利润计算，待上市沪深新股发行市盈率为35.6X[7][34] - **即将申购**：本周共有3只新股将开启申购（2只创业板，1只北证），当前新股申购赚钱效应再度升温，建议积极关注[7][35] - **即将询价**：本周共有2只新股将开启询价（1只创业板，1只主板），分别为国内软磁铁氧体磁粉龙头供应商春光集团，以及高端锆材本土供应商长裕集团，建议在定价合理前提下适当关注[7][35] - **本周上市新股业绩预览**：报告列出了瑞尔竞达、海昌智能、福恩股份、盛合晶微、鸿仕达、联讯仪器等即将上市新股的近期财务数据及2026年第一季度业绩预测[37] 四、建议关注沪深新股一览 - **近端新股（2025年6月以来上市）**：短期建议聚焦偏低位的稀缺性和成长性标的，灵活把握节奏，具体可关注禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份、恒运昌、陕西旅游等[8][45] - **次新股（2023年7月至2025年5月上市）**：从中期投资角度，建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、思看科技、国科天成等市场关注度尚可且涨幅未被明显透支的个股[8][46] - **股票池详情**：报告通过表格列出了近端股票池（如优优绿能、影石创新、新恒汇等）和次新股票池（如太力科技、汉邦科技、信凯科技等）的代码、名称、行业、估值及财务指标[47][48][49]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称：融资盘拥挤度信号** * **构建思路：** 通过分析个股融资余额的变化，识别因杠杆资金过度流入导致的交易拥挤，从而预判其后续因微观结构恶化而表现不佳的风险[2][8]。 * **具体构建过程：** 1. 计算每只股票当月的融资余额增幅（或融资净买入额）。 2. 将所有股票按当月融资增幅（或净买入额）从高到低排序。 3. 将排名在前10%的股票定义为“融资增幅前10%的拥挤个股”[2][8]。 * **模型/因子评价：** 杠杆资金的集中流入被视为一个负向的拥挤度信号，可能加剧个股的微观交易结构恶化，并带来集中平仓风险[2][8]。 模型的回测效果 1. 融资盘拥挤度信号模型，次月平均收益率0.92%[2][8] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：库存周转月数** * **构建思路：** 利用行业的库存周转月数（即库存水平）作为衡量该行业对成本上行压力的“缓冲垫”厚度的指标，库存越高，行业产品价格滞后于成本上涨的时间可能越长[1][7]。 * **具体构建过程：** 报告未提供该因子的具体计算公式，但明确了其核心逻辑：行业的库存周转月数与其产品价格滞后于成本上行的时间长短呈现明显正相关性[1][7]。 * **因子评价：** 该因子可用于判断中下游行业在面临油价等成本冲击时的承受能力和价格传导时滞，为判断行业景气度和投资时机提供参考[1][7]。 2. **因子名称：被动涨价幅度** * **构建思路：** 测算各行业受油价上涨影响而被动涨价的幅度，以识别下游需求受抑制程度较大的行业。被动涨价幅度越大，表明下游拿货意愿下降越明显，潜在库存消耗越多[3][9]。 * **具体构建过程：** 报告未提供该因子的具体计算公式，但指出通过测算发现化工行业的被动涨价幅度在全行业中排名靠前[3][9]。 * **因子评价：** 该因子可用于识别在成本冲击下，下游需求暂时被抑制、库存可能被消耗的行业。一旦供应链恢复正常，这些行业可能面临较强的补库需求弹性[3][9]。 因子的回测效果 *注：报告中未提供“库存周转月数”和“被动涨价幅度”这两个因子的独立回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告主要将其用于逻辑推演和行业比较，而非作为独立的选股因子进行历史回测。*

核心观点 - 报告核心观点：基于历史复盘，在经济回升时期，科技行业较少有超额收益，而顺周期行业多有超额收益[2] 当前来看，科技和顺周期行业短期可能继续相对占优，A股市场短期可能延续震荡偏强趋势[2] 行业配置上，短期建议继续聚焦科技成长和部分周期等行业[2] 历史复盘：经济回升时科技与顺周期表现及驱动因素 - **科技行业历史表现**：自2010年以来筛选出的6次经济指标回升（PPI由负转正且出口同比增速大于10%）时期中，科技行业（电子、计算机、通信、传媒、电力设备、医药生物）相对沪深300较少有超额收益，仅有2次（2013/6-2013/9全部科技行业、2014/3-2014/7部分科技行业）表现占优[6][9] - **科技行业超额收益驱动因素**：产业趋势向上是核心因素，如2013-2014年移动互联网用户数及网络购物用户规模快速增长带动计算机、传媒等行业[9] 业绩增速排名靠前是重要驱动，在上述两次占优时期，科技行业业绩增速排名在6次中最好[9][16] 资金流入是关键，2013/6-2013/9期间主动基金平均加仓科技行业0.58个百分点，融资平均净流入66.6亿元[9] 估值较低有助力，2013/6-2013/9期间科技行业估值历史分位数均值为30.6%，为6次中第二低[9][20] 积极的政策也有利，如2013年国务院发文明确年内发放4G牌照等[9][10] - **顺周期行业历史表现**：在同样的6次经济回升时期中，顺周期行业（钢铁、煤炭、有色金属、基础化工、食品饮料、房地产）相对沪深300多有超额收益，共有4次（2014/3-2014/7、2016/9-2017/2、2020/4-2020/12、2024/3-2024/5）表现占优[6][21] - **顺周期行业超额收益驱动因素**：景气度向上和业绩改善是核心因素，如有色金属、化工品价格指数上涨，且在2016/9-2017/2期间顺周期行业业绩增速排名均值为8，为6次中最高[21][29] 资金流入是重要因素，在超额收益期间，主动基金平均加仓顺周期行业（如2020/4-2020/12期间加仓1.07个百分点），融资也大幅净流入（如2020/4-2020/12期间平均净流入139.6亿元）[21][30][31] 积极的政策可能推动，如2014年国务院部署抑制产能过剩，2024年印发节能降碳行动方案[21][22] 估值较低有优势，如2014/3-2014/7期间顺周期行业估值历史分位数均值为37.9%[21][32] 当前市场展望：科技与顺周期短期可能继续占优 - **产业趋势与景气度**：AI产业趋势不断上行，短期继续驱动AI硬件等景气上升[33] 美伊冲突及反内卷政策导致有色金属、化工等相关商品价格上涨，周期行业景气度短期也可能继续上行[33] - **业绩改善**：科技和部分周期行业短期业绩可能继续改善，钢铁、有色金属、电子、电力设备等已披露2025年年报的同比增速排名靠前，分别为第1、第2、第3、第5名[33][35] 科技硬件、交运、有色金属、电力设备等1-2月工业企业利润增速排名也靠前[33] - **资金流向**：短期基金和融资可能流入科技成长和顺周期行业，2025年四季度主动基金平均加仓顺周期行业0.4个百分点，一季度可能继续加仓有色、化工等行业，同时可能加仓科技硬件、电新、创新药等[33][34][35] 3月以来（截至4月17日）融资净流入科技行业均值为39.4亿元，随着美伊冲突边际缓和，融资可能继续流入科技成长和部分周期行业[34][36] - **政策支持**：短期科技成长和顺周期行业可能继续受政策支持，近期有《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》、《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》等支持科技创新，以及全国服务业大会、服务消费提质惠民行动方案等提振消费政策[34][38] - **估值水平**：截至4月17日，科技行业估值历史分位数均值为70.8%，相对偏高；顺周期行业估值历史分位数均值为49.9%，相对偏低[34][36] 市场策略：A股短期可能延续震荡偏强趋势 - **经济与盈利趋势**：短期经济可能继续企稳回升，出口短期可能维持较高增速（3月对东南亚国家出口增速增长至19.6%），制造业投资可能维持回升趋势（3月累计同比为4.1%），房地产投资增速降幅可能收窄，基建投资增速可能企稳回升，消费增速可能企稳回升[40] 短期企业盈利可能进一步改善，3月PPI同比转正至0.5%，且钢铁、有色、电子等周期和科技行业已披露2025年年报盈利增速较高，分别为119.8%、64.4%、39.6%[40][54] - **流动性环境**：短期宏观流动性可能维持宽松，海外方面美联储短期内大概率维持利率不变（CME预测4月不降息概率超98%），国内央行可能维持流动性宽松[54][56] 短期股市资金可能继续回流，历史经验显示A股底部震荡时外资净流入均值为767.3亿元，且近期随着美伊冲突缓解，融资已由净流出转为净流入（4月7-16日累计净流入861.9亿元），外资成交额占比也有所回升[54][55][64] - **风险偏好**：短期风险偏好可能进一步回升，美伊冲突继续边际缓和，全球资本市场情绪回升[66] 短期政策依然可能偏积极，如加大进出口信贷支持、深化投资审批制度改革等[66] 行业配置建议 - **估值性价比筛选**： - 成长行业中，电力设备、传媒、汽车预测PEG较低，分别为0.76、0.99、1.40[67] 成长二级行业中，航海装备、游戏、商用车、电池预测PEG较低，分别为0.27、0.44、0.60、0.70[70][71] - 价值行业中，非银金融、食品饮料、农林牧渔估值历史分位数较低，分别为0.4%、11.2%、19.1%[71][72] 价值二级行业中，保险、白色家电、证券估值历史分位数较低，分别为0.6%、3.4%、8.1%[74][75] - **重点配置方向**： - 建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业：通信（AI硬件）、电子（AI硬件、半导体）、电新（AI电力、储能）、有色金属、军工（商业航天）、创新药、化工[2][77] 具体催化包括全球6G技术大会、AI+光电智联大会、半导体销售额上涨（2月同比上涨57.32%）、铜锡现货价格上涨（截至4月15日，铜价较3月20日涨7.45%，锡价涨10.58%）、军工表面工程技术大会、美国癌症研究协会年会、催化剂技术创新大会等[77][79] - 建议逢低配置基本面可能改善和补涨的行业：券商、消费（食品饮料、社服、商贸零售）[2][81] 催化因素包括近期全A成交额回暖、市场情绪恢复可能提升券商佣金，以及3月化妆品类零售增速大幅回升（同比增速8.30%，较12月增长21.84%）等[81][82]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股景气度高频指数**[43] * **模型构建思路**：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting（即时预测）目标，构建一个能够高频反映A股景气度的指数，用于观测景气周期的变化[43]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该指数的具体计算步骤和公式，仅提及构建详情需参考另一篇报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》[43]。 2. **模型名称：A股情绪指数系统**[49] * **模型构建思路**：通过量价数据（波动率和成交额）的变化方向来刻画市场情绪，并据此构建包含见底预警与见顶预警的情绪指数，用于择时判断[49]。 * **模型具体构建过程**： 1. 将市场状态根据波动率和成交额的变化方向划分为四个象限[49]。 2. 通过历史统计发现，只有“波动率上行-成交额下行”的区间表现为显著负收益，其余三个象限均为显著正收益[49]。 3. 基于此规律，分别构造了A股情绪见底预警指数（主要基于价格/波动信号）和见顶预警指数（主要基于成交量信号）[49][53]。 4. 综合两个预警指数的信号（“多”或“空”），得出对后市的整体观点[52][53]。 3. **模型名称：主题挖掘算法**[61] * **模型构建思路**：通过对新闻和研报文本进行多维度处理，挖掘主题投资机会，包括识别主题关键词、挖掘主题与个股关联、构建主题活跃周期和影响力因子等[61]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该算法的具体计算步骤和公式，仅概述了其构建的多个维度[61]。 4. **模型名称：中证500增强组合策略模型**[64] * **模型构建思路**：构建一个旨在持续跑赢中证500指数的量化增强投资组合[62]。 * **模型具体构建过程**：报告未披露该策略模型的具体因子构成、权重配置及组合优化方法。 5. **模型名称：沪深300增强组合策略模型**[72] * **模型构建思路**：构建一个旨在持续跑赢沪深300指数的量化增强投资组合[71]。 * **模型具体构建过程**：报告未披露该策略模型的具体因子构成、权重配置及组合优化方法。 6. **模型名称：BARRA风格因子模型**[73] * **模型构建思路**：参照BARRA模型框架，对A股市场构建一系列风格因子，用于解释股票收益的差异，并进行组合的绩效归因分析[73][83]。 * **模型具体构建过程**：报告列出了所构建的十大类风格因子名称，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）[73]。但未提供每个因子的具体计算公式。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：十大类风格因子**[73] * **因子构建思路**：基于BARRA模型框架，从不同维度刻画A股上市公司的特征，以解释其收益来源[73]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供每个风格因子的详细计算公式。十大类风格因子包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）[73]。 2. **因子名称：行业因子**[74] * **因子构建思路**：用于刻画不同行业对股票收益的影响[74]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供行业因子的具体构建方法。 模型的回测效果 1. **A股情绪指数系统择时表现**：报告提供了该系统的择时表现图表，但未给出具体的量化指标数值[59]。 2. **中证500增强组合**：截至报告期（2026年4月17日当周），该组合自2020年至今相对中证500指数的累计超额收益为53.52%，期间最大回撤为-10.90%[61]。 3. **沪深300增强组合**：截至报告期（2026年4月17日当周），该组合自2020年至今相对沪深300指数的累计超额收益为47.47%，期间最大回撤为-5.86%[69]。 因子的回测效果 1. **风格因子表现（近一周）**： * 从纯因子收益看，Beta因子超额收益较高，价值（BTOP）因子呈现较为显著的负向超额收益[74]。 * 从近期表现看，高Beta、高动量（MOM）因子表现优异，流动性（LIQUIDITY）、价值（BTOP）等因子表现不佳[74]。 2. **行业因子表现（近一周）**： * 银行、房地产、通信等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益[74]。 * 石油石化、医药、传媒等行业因子回撤较多[74]。

核心观点 - 北证50指数基金份额上限放宽，为市场引入中长期资金，同时北交所2024年至今上市的优质次新股已进入高性价比配置窗口期 [2] - 报告建议后市采取两手策略：一方面关注北证50成分股及专精特新中业绩确定、估值合理的稀缺性标的；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 市场流动性及资金面 - 2026年4月17日，10家基金公司将北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于优化资金结构，增强市场韧性 [2][12] - 北证A股本周（2026.4.13-2026.4.17）日均成交额163.08亿元，较上周增长20.39%，日均换手率达3.71%，较上周增长0.51个百分点 [40][43] - 2026年至今，北交所日均成交额均值为211.77亿元，日均换手率均值为4.33% [44][45] 北交所次新股投资价值分析 - **估值处于低位**：截至2026年4月17日，2024年至今上市的北交所次新股PETTM为38.75X，位于2025年至今17.40%分位点，估值低于北证A股、北证50和北证专精特新指数同期均值 [2][12] - **估值分布集中**：北交所次新股市盈率主要集中在15-30X区间，共有32家，占比达46.38% [14][16] - **流动性较好**：2026年至今，北交所次新股换手率均值达6.85%，高于北证A股整体2.52个百分点 [2][18] - **市值结构**：次新股总市值2591.15亿元，占北证A股总市值29.03%，其中56.52%的企业市值集中在20-40亿元之间，市值超100亿的企业有蘅东光（353.97亿元）、星图测控（160.54亿元）、天工股份（142.13亿元）、开发科技（122.08亿元） [2][20] - **盈利能力强**：2025年，次新股营收和归母净利润占北证A股比例分别为25.82%和56.89%，其营收均值和中值（7.78亿元和5.81亿元）及归母净利润均值和中值（9679.93万元和8005.16万元）均优于北证A股整体 [2][27] 北交所市场整体表现 - **指数表现**：截至2026年4月17日当周，北证50指数报1,404.80点，周涨幅+7.43%；北证专精特新指数报2,339.78点，周涨幅+9.32% [3][46] - **估值变化**：本周北证A股整体PE估值从42.14X上涨至45.09X，创业板从45.66X涨至46.67X，科创板从79.30X涨至81.60X [35][37] - **估值比较**：截至2026年4月17日，北交所市盈率TTM为45.09X，与创业板估值差为-1.58X（折价），与科创板估值差扩大至-36.51X [37][38] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备36.77X、信息技术97.39X、化工新材44.37X、消费服务42.07X、医药生物33.11X [3][54] - **估值结构优化**：与2025年9月8日高点相比，截至2026年4月17日，北交所PETTM超过45X的企业数量减少15家，其中超过90X的企业减少10家；PETTM处于0-30X的公司数量增加14家 [61] 新股上市情况 - **上市节奏**：2025年1月1日至2026年4月17日，北交所共有46家企业新发上市；2026年至今已上市20家企业 [69][80] - **首日表现**：同期上市企业首日涨跌幅均值为273.20%，中值为185.78%；本周新股恒道科技和创达新材首日涨幅分别为163.89%和67.80% [75][79] - **发行估值**：2025年至今上市企业的发行市盈率均值为13.52X，中值为14.51X [75][76] 新三板市场概况 - **市场规模**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26109.54亿元，对应市盈率为17.88倍 [83][84] - **流动性**：新三板月成交额自2022年以来维持在较低位置，2024年月成交额均值降至37.55亿元，2026年3月成交额为52.45亿元 [87][90] - **融资功能**：2026年新三板定增募资额度合计14.45亿元；定增募资均值在2024年曾提升至6173.50万元/次，2025年回落至3595.96万元/次 [88][91] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [92][95] - **孵化功能**：新三板长期培育了大量上市企业，截至2026年4月17日，累计培育出在科创板、创业板、北交所上市的企业分别为133家、247家和308家 [95][96] 北交所IPO审核动态 - **审核进展**：本周（2026.4.13-4.17）有3家企业更新状态至“已过会”（富印新材、双英集团、吉和昌），2家企业待上会（益坤电气、凯达重工） [3][105] - **排队情况**：截至2026年4月17日，北交所已过会未申购的待上市企业有32家；已注册企业9家；提交注册企业15家；已过会企业8家 [106] 重点推荐股票池 - 报告按产业链推荐了具体公司组合，涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大方向 [3][65] - 股票池包括万源通、奥迪威、雅葆轩、佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、新恒泰、开发科技、同力股份、五新隧装、长虹能源、林泰新材、三协电机、海希通讯、捷众科技、世昌股份、锦波生物、梓橦宫、普昂医疗、海昇药业、海菲曼、骑士乳业、润农节水等公司 [3][65][67]

投资评级与核心观点 - 报告给予思特威-W“买入”评级，且为“上调”评级 [3][6] - 核心观点是公司正推动产品高端化，并构建“3+AI”发展战略以打开新的成长空间 [2][9] - 基于可比公司2026年45倍市盈率估值，给予目标价143.10元，较2026年4月17日股价95.32元有约50%的潜在上涨空间 [3][6] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为113.26亿元、136.74亿元、164.10亿元，同比增长25%、21%、20% [5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为12.81亿元、16.75亿元、21.73亿元，同比增长28%、31%、30% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为3.18元、4.16元、5.40元 [3][5] - 预测毛利率将稳步提升，从2024年的21.1%提升至2028年的24.6% [5] - 预测净资产收益率将从2024年的9.9%持续提升至2028年的23.4% [5] - 基于2026年预测每股收益3.18元和45倍市盈率，得出目标价143.10元 [3][11] 业务发展与战略 - **手机业务高端化**：公司持续推动产品高端化，以提升中高端智能手机产品出货量，例如2025年10月推出2亿像素0.61μm产品SCC80XS，以及近期推出的5000万像素1.0μm产品SC575XS，后者预计2026年Q2量产 [9] - **车载业务拓展**：作为国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商，公司持续丰富产品矩阵，2025年4月发布3MP高性能车规级传感器SC360AT，7月推出首颗全流程国产化车载CIS产品SC326AT [9] - **“3+AI”战略布局**：公司着力构建“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”全链路技术生态，在视觉AI领域已构建完整产品矩阵，并间接向多家机器人品牌客户提供CIS，同时将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片等关联业务 [9] 历史业绩与近期表现 - 公司2024年营业收入59.68亿元，同比增长109%；2025年营业收入90.31亿元，同比增长51% [5] - 2024年归属母公司净利润3.93亿元，同比增长2663%；2025年归属母公司净利润10.01亿元，同比增长155% [5] - 截至2026年4月17日，公司股价在过去一个月绝对表现上涨13.46%，但过去十二个月相对沪深300指数表现落后20.44个百分点 [6] - 2025年第一季度业绩高增，高端手机CIS出货量大幅增长；手机业务营收占比已过半，汽车业务营收实现翻倍增长 [8]

核心观点 夏季攻势行情将“渐入佳境”，A股市场定价重心已从地缘风险转向基本面与景气度，国内经济数据超预期、物价温和回升、楼市企稳为行情奠定宏观基础，建议围绕一季度业绩高景气方向，精选科技成长赛道进行布局[1] 市场回顾 - 全球风险偏好回暖，VIX恐慌指数回到美伊战争前水平，国际油价回落，全球股市普遍修复[1] - A股宽基指数普涨，北证50、创业板指、科创50领涨，其中创业板指创下近11年来新高[1] - 市场风格上，科技成长风格强势，一级行业中通信、电子、电力设备、军工行业领涨[1] - 外汇方面，美元指数回落，人民币兑美元汇率升值[1] 市场展望 - 海外地缘冲击最大的阶段已过去，市场对外围扰动逐步钝化，VIX恐慌指数回到2月底战前水平，美股纳斯达克指数、标普500创历史新高[1] - A股创业板指自3月至今涨幅超过11%，反映资本市场定价转向经济基本面和景气度[1] - 国内一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期[2] - 3月PPI同比上涨0.5%，为时隔41个月首次转正，GDP平减指数有望在下季度转正并结束连续12个季度为负的状态[2] - 3月份70个大中城市中一线城市新房、二手房价格指数均环比上涨，楼市“小阳春”显现[2] - 政策端将制定2026年-2030年扩大内需战略实施方案，着力扩大有效需求并推动城乡居民增收[2] 高景气度方向 - AI算力链：在AI算力基础设施高速扩张推动下，光通信、半导体、元件等行业业绩爆发，创业板龙头中际旭创一季报营收和净利润增速高达+192%、+262%[3] - 锂电产业链：涵盖锂矿、锂电池环节，龙头宁德时代净利润高增50%[3] - 有色金属：黄金、工业金属及能源金属受益于一季度价格上行，企业利润显著增厚[3] 资金流向 - 4月至今，融资资金净买入居前行业集中在：电子、电力设备、通信、有色金属[4] - 4月至今，融资资金净买入居前个股有：中际旭创、新易盛、天孚通信、胜宏科技、佰维存储等[4] - 2026年一季度北向资金集中增配：电力设备、通信、基础化工[4] - 北向增持个股主要有：宁德时代、天孚通信、贵州茅台、新易盛等[4] - 本月融资资金与一季度北向资金配置方向高度一致，均持续加码高景气科技成长龙头[4] 行业与主题配置 - 聚焦科技成长赛道中的业绩高增、景气确定方向：AI算力链（光模块、PCB、存储、液冷、算力租赁）、新能源（锂电、储能）以及创新药等细分领域[4] - 主题方面，建议关注机器人、商业航天等方向[4] 资金面与流动性数据 - 本周权益类基金发行份额94亿份[35] - 2026年3月，私募基金股票仓位61.85%[35] - 本周A股融资资金净流入534亿元[37] - 4月至今，股票型ETF净赎回1000亿元[37] - 4月至今，A股IPO融资规模为102亿元[33] - 4月至今，重要股东净减持149亿元[33]

核心观点 - 报告核心观点认为，自美伊冲突以来，市场表现经历了三个阶段，其底层逻辑始终锚定美元强弱变化[1] 当前市场处于第三阶段，即风险缓和后的普反行情，核心交易线索是“科技缩圈”和“泛能源对冲”[5][8] 市场应聚焦于具备业绩确定性的科技核心资产（如AI基础设施）以及景气向好的泛能源产业链（如储能、电网、新能源）[6][7][8] 市场阶段划分与表现 - **第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整**。市场定价能源安全风险，全A个股下跌中位数为-13.14%，均值为-11.66%[1] 周期和成长风格调整幅度大，稳定风格相对抗跌，公用事业（申万）指数一度13连阳[1] 周期板块领跌，因油价飙升使市场预期从“全球复苏”转向“海外滞胀”[2] 创业板指区间涨跌幅为-1.79%，表现抗跌，但成分股平均涨跌幅为-9.57%，中位数为-12.64%，主要受宁德时代、阳光电源等新能源核心标的支撑[2] - **第二阶段（3月24日-4月6日）：风险波动，震荡分化**。油价在90-110美元/桶区间波动[3] 市场呈现四个特征：周期板块和小盘风格超跌反弹；能源板块和新能源（创业板）开始补跌；市场波动收敛，成交额收缩，科技板块仍受风险偏好压制；消费板块强势崛起，主因通胀传导预期（PPI环比大幅改善）和贵州茅台提价催化，同时国内房价环比改善提振了消费信心[3][4] - **第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，普反行情**。伴随美伊进入和谈，风险偏好大幅修复，市场迎来普涨[5] 通信、电子和电力设备等成长风格成为领涨主线，完全符合“科技缩圈+泛能源对冲”的配置观点[5][6] 从宽基指数看，创业板指在此阶段反弹16.79%，科创50反弹13.31%，中证1000反弹10.23%[9] 核心配置主线分析 - **泛能源对冲逻辑**：全球能源安全战略及行业基本面改善支撑新能源行业景气回升[6] 储能受益于欧洲市场多元化、新兴市场离网需求及数据中心储能放量；电网设备则受益于AI算力用电激增及欧美电网升级改造[6] 依托中国在光伏、风电、锂电等领域的技术优势，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好[6] - **科技缩圈逻辑**：高油价环境下，需聚焦具备实质性产业趋势和当下业绩确定性的科技方向，避免“高位讲故事”的标的[7] 报告指出，当前处在新一轮康波周期过渡节点，AI领域的服务器、光模块、存储等基础设施已率先启动[7] 以光模块为例，中际旭创等龙头在4月7日以来的普反行情中持续跑出超额收益[7] 当前市场状态与展望 - 市场仍处第三阶段，持续定价“科技缩圈”和“泛能源对冲”[8] 美元指数已追平美伊战争爆发前水平，流动性进一步宽松有限，加剧了科技缩圈效应[8] - 创业板指20日波动率处于历史高位，短期存在降波风险，需谨慎追高，但降波不意味着趋势调整，新能源景气不变[8] - 尽管美伊和谈有波折，但风险总体趋于缓和[8] 核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设；二是具备业绩支撑的AI相关板块，可借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道[8] 关键数据表现 - **宽基指数表现**：第一阶段，北证50跌幅最大（-15.70%），创业板指最抗跌（-1.79%）[9] 第二阶段，消费风格领涨（中信消费风格涨4.06%），成长风格微涨（0.25%）[13] 第三阶段，成长风格大幅反弹（中信成长风格涨13.58%），通信（申万）涨15.21%，电子（申万）涨15.46%[13][14] - **行业表现**：第一阶段，煤炭（申万）上涨2.67%，有色金属（申万）下跌25.89%[14] 第二阶段，医药生物（申万）上涨9.17%，煤炭（申万）下跌6.35%[14] 第三阶段，电力设备（申万）上涨12.12%，通信（申万）上涨15.21%[14]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[76] * **模型构建思路**：使用卷积神经网络（CNN）对图表化的个股价量数据进行建模，以识别与未来价格走势相关的模式，并将学习到的特征映射到行业主题板块，生成配置建议[76]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每个个股在特定窗口期内的价量数据构建标准化的图表。价量数据通常包括价格（如开盘价、收盘价）和成交量等[76]。 2. **模型训练**：使用卷积神经网络对上述生成的图表化数据进行训练。模型的目标是学习从图表中提取的特征与未来股价表现之间的关系[76]。 3. **特征映射**：将训练好的CNN模型学习到的有效特征，应用于行业或主题板块层面的分析，识别出具有相似上涨模式的板块[76]。 4. **输出配置**：模型最终输出当前看好的行业主题板块及对应的具体指数[76][77]。 2. **模型名称：GFTD模型**[79] * **模型评价**：报告提及该模型历史择时成功率约为80%，但指出在市场波动不确定性下模型信号存在失效可能[79]。 3. **模型名称：LLT模型**[79] * **模型评价**：报告提及该模型历史择时成功率约为80%，但指出在市场波动不确定性下模型信号存在失效可能[79]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观因子事件**[52][53] * **因子构建思路**：跟踪一系列国内外宏观指标，根据其近期走势定义出特定的事件类型，并利用历史回测筛选出对未来资产收益率有显著预测作用的有效事件，作为判断市场趋势的依据[52][53]。 * **因子具体构建过程**： 1. **指标选择**：跟踪25个国内外宏观指标，涵盖货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标，例如PMI、CPI同比、PPI同比、M2同比、社融、10年期国债收益率、美元指数等[52][53]。 2. **事件定义**：针对每个宏观指标，定义四类表征其走势的事件：**短期高点/低点**、**连续上涨/下跌**、**创历史新高/新低**、**因子走势反转**[53]。 3. **有效性检验**：从历史数据中寻找“有效因子事件”，即那些发生后，对资产（如股票）未来收益率产生统计上显著影响的事件[53]。 4. **趋势分类与信号生成**：采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将宏观因子走势分为**趋势上行**和**趋势下行**。统计历史上在指标处于不同趋势下，各类资产未来一个月的平均收益，筛选出收益存在显著差异的情况，生成看多或看空的观点信号[55][56]。 2. **因子名称：新高新低比例**[34] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的极端情绪和广度[34]。 * **因子具体构建过程**：分别计算创近60日新高的个股数占总个股数的比例（**新高比例**），以及创近60日新低的个股数占总个股数的比例（**新低比例**）。报告展示了这两个比例的时间序列[34][35]。 3. **因子名称：个股均线结构指标（均线强弱指标）**[38][39] * **因子构建思路**：通过比较个股短期、中期、长期均线的相对位置，构建反映市场整体技术形态强弱的指标[38]。 * **因子具体构建过程**：计算呈现**多头排列**（通常指短期均线在中期均线之上，中期均线在长期均线之上）的个股占比，与呈现**空头排列**（排列顺序相反）的个股占比之差。公式表示为： $$均线强弱指标 = (多头排列个股数占比) - (空头排列个股数占比)$$ 报告展示了该指标的时间序列，例如前期值为-33.2%，最新值降至-35.7%[38][39]。 4. **因子名称：长期均线以上比例**[41] * **因子构建思路**：统计股价位于长期均线（如200日均线）之上的个股比例，用以衡量市场整体的长期趋势强度[41]。 * **因子具体构建过程**：在特定时间点，计算当前股价位于其200日移动平均线之上的股票数量，除以总股票数量，得到**长期均线以上比例**[41][42]。 5. **因子名称：风险溢价**[64][78] * **因子构建思路**：通过比较股票资产与债券资产的隐含收益率，来判断股票市场的相对估值吸引力[64][78]。 * **因子具体构建过程**：以中证全指为例，计算公式为： $$风险溢价 = (中证全指静态PE的倒数) - (十年期国债收益率)$$ 即，风险溢价 = 盈利收益率 - 无风险利率。报告会跟踪该指标的绝对数值及其相对于历史均值和标准差的边界（如±2倍标准差）[64][65][78]。 6. **因子名称：指数超买超卖指标**[67][71] * **因子构建思路**：通过量化方法计算主要宽基指数和行业指数处于“超跌”状态的百分比，以识别市场或行业可能存在的超卖机会[67][71]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体计算方法，但展示了截至报告日（NEW）和某一历史基准日（20181228）两个时点，各指数“超跌”指标的横截面对比数据[67][68][71][72]。 模型的回测效果 1. **卷积神经网络趋势观察模型**，最新配置主题为新能源、通信、电子，具体推荐指数包括：国证新能源车电池指数、中证5G通信主题指数、创业板动量成长指数、中证新能源汽车产业指数、中证新能源汽车指数[77][78]。 2. **GFTD模型**，历史择时成功率约80%[79]。 3. **LLT模型**，历史择时成功率约80%[79]。 因子的回测效果 1. **宏观因子事件**，当前有效信号：PMI（3月均线趋势）看多股票；CPI同比（1月均线趋势）看多股票；社融存量同比（1月均线趋势）看多股票；10年期国债收益率（12月均线趋势）看多股票；美元指数（1月均线趋势）看多股票[56]。 2. **新高新低比例**，最新一期（2026年4月13日-17日）数据：创近60日新高个股数占比从前一期的9.1%升至11.3%；创近60日新低个股数占比从前一期的6.5%升至8.0%[34]。 3. **个股均线结构指标**，最新一期数据：多头排列减空头排列个股占比从前一期的-33.2%降至-35.7%[38]。 4. **风险溢价**，截至2026年4月17日数据：中证全指风险溢价为2.54%，其两倍标准差上边界为4.56%[78]。 5. **指数超买超卖指标**，截至2026年4月17日数据：展示了主要宽基指数（如中证全指、沪深300、创业板指等）和申万一级行业指数（如有色金属、电子、汽车等）的超跌指标具体数值[68][72]。

核心观点 - 报告认为，2026年3月PPI同比转正，国际油价上涨是催化剂，但国内产业盈利层面的改善才是根本支撑[1][6][26] - 根据历史经验，在PPI上行时期，全部A股（全A）盈利增速或同步修复，这意味着A股企业盈利有望上行，进一步支持盈利驱动的牛市行情[1][26] - 展望后市，继续看好A股牛市行情，指数在二季度或有望突破年内前高[8] 通胀中枢上行，寻找顺价能力强的板块 - 原油是工业生产的基础要素，其价格波动对PPI的传导覆盖产业全链条，油价增速与PPI增速相关性较强[1][6][14] - 2026年3月中东地缘摩擦激化，国际油价大幅提升，一方面强力支撑整体PPI，推动PPI同比快速回正；另一方面，油价上涨带来的成本压力值得警惕，如果工业品出厂价格涨幅不及原材料价格涨幅，利润端或承压[6][14] - 本轮PPI修复过程中可能存在结构性分化，外生驱动的油价上涨会通过产业链成本传导差异，带来工业部门内部的利润再分配，成本转嫁能力不足的部门利润端或承压[6][14] - 复盘2022年2月俄乌战争带来的油价上涨，有色冶炼与化工相关板块在油价上涨初期具有较强顺价能力[7][18] - 2022年2月，油价大幅提升下，有色冶炼与化工相关板块成本端显著上行，但其PPI同比-PPIRM同比（代表工业品对成本端压力的消化能力）的分位数处于较高水平，利润率同比甚至小幅提升[7][18] - 2022年5月油价增速达到全年峰值，有色冶炼与化工相关板块利润率依旧显示较强韧性[7][18] 盈利景气线索：关注玻璃玻纤与通信设备 - 油价只是3月PPI转正的催化剂，国内产业盈利层面的改善才是PPI修复的根本支撑，全部A股（全A）盈利增速预期有望上行[1][7] - 2026年初至4月17日，申万一级行业中，电子、电力设备、机械设备与医药生物板块的2026年盈利预期上调个数较高，分别为90、76、75与61个[7][27] - 同期，申万一级行业中，有色金属、石油石化、煤炭、基础化工的2026年盈利预期上调幅度较高，分别为37.8%、8.8%、6.4%与4.0%[7][27] - 2026年初至4月17日，在申万二级行业中，能源金属、工业金属、冶钢原料、贵金属、玻璃玻纤、航运港口与通信设备的2026年盈利预期上调幅度较高，分别为54.5%、44.1%、18.4%、17.9%、16.7%、16.0%与14.5%[7][31] 市场展望：二季度A股市场有望创新高 - 继续看好A股牛市行情，布局“黄金坑”，指数在二季度或有望突破年内前高[8] - 3月市场在美伊冲突后回探至3800点附近，冲突对A股整体盈利影响有限，部分行业受损（如部分制造、消费），但上游资源、安全相关（新能源、机械、军工以及部分中东灾后重建）及出口链行业将受益，全年整体盈利或未必下修[8] - 地缘冲突加速全球供应链重构，中国作为“世界工厂”的不可替代性增强，相关出口链及制造业龙头资产或获得“稀缺性溢价”，同时，五年规划重点支持的“安全”产能将获得重估[8] - 随着霍尔木兹海峡逐步通航，油价顶部回落，市场悲观预期的“二阶导”已出现拐点，冲突对A股的影响逐步钝化后，风险偏好提升或助推A股指数在二季度突破前期高点[8] - 在配置方向上，无论中东冲突是否反复，坚定三条主线：一是冲突或难以改变的AI趋势，关注算力、存力和电力设备等AI基建和“HALO”资产方向；二是冲突加速能源革命的迫切性，关注锂电、氢能等新能源，关注有色、石油和煤炭等资源品；三是处于底部盈利有望逐步改善的方向，如化工、钢铁、调味品等[8]