政策变动核心 - 印度化学品和石化品司于11月12日宣布立即撤销对苯二甲酸、乙二醇、聚酯短纤维、聚酯全牵伸丝、聚酯预取向丝、聚氯乙烯均聚物等14类化工产品的BIS认证 [1] - 此次撤销涉及聚酯和PVC两大品类，标志着延续近两年的贸易监管政策突然终止 [1] 聚酯产业链BIS政策历程与影响 - 聚酯产业链BIS认证始于2023年10月，针对PTA、乙二醇等原料及涤纶长丝等下游制品，从实施到终止历时约两年 [2] - BIS认证对聚酯产业链出口冲击明显，中国PTA对印度出口从2022年96万吨高峰骤降至2024年38万吨，在国内PTA总出口中占比从28%跌至8% [3] - 2025年1—9月中国PTA对印度出口仅19万吨，占比进一步降至6.6% [3] - 2023年9月BIS认证实施前，中国涤纶长丝对印度单月出口超7万吨，而2024年全年出口总量仅约16万吨 [3] - BIS认证对涤纶短纤和聚酯瓶片出口影响有限，2025年1—9月涤短出口至印度仅2.75万吨，占比2.2%，聚酯瓶片出口印度市场占比仅为3%左右 [3] - 认证实施后印度采购商调整进口结构，2025年1—9月中国对印度涤纶长丝出口量同比增长31%至21万吨，但增量主要集中在DTY，受认证影响的POY、FDY和涤纶工业丝出口量仍处于低位 [4] - 2025年1—9月中国聚酯累计出口1023万吨，同比增长16.3%，亚洲其他国家需求增长部分抵消印度市场下滑影响 [4] 聚氯乙烯BIS政策历程与影响 - PVC的BIS认证政策一波三折，2024年2月26日发布认证要求，原定180天后生效，但经历3次延期至2025年12月24日，最终于2025年11月12日正式废除 [2] - 在认证反复延期背景下，PVC出口呈现“抢出口”驱动的增长态势 [5] - 中国对印度PVC出口占比从2020年7.3%大幅提升至2024年50.9% [5] - 截至2025年9月，中国PVC对印度出口达121.5万吨，占同期国内PVC总出口41.6%，同比增速为15.9% [5] 政策撤销后的潜在影响 - 印度撤销聚酯相关产品BIS认证消除了出口准入关键政策障碍，中国聚酯产业链对印度出口有望逐步回升，有助于扭转PTA出口下滑态势，对面临过剩压力的国内聚酯产业链形成偏利多支撑 [5] - 政策撤销后，POY、FDY、工业丝等直接出口企业短期内将重新获得订单商谈机会，前期被抑制的出口需求有望逐步释放 [6] - 对于PVC，由于前期已出现集中“抢出口”现象，政策撤销后短期内对印度出口可能出现阶段性回落，但长期看将为平稳出口提供稳定政策环境，缓解国内行业过剩压力 [6] - PVC出口的核心影响因素或将转向反倾销政策，年底印度进口PVC反倾销政策将迎来落地执行窗口期，一旦实施可能明显影响中国对印出口量 [6] - 短期市场情绪对BIS认证取消仍在发酵，下游聚酯工厂出口询单狂热对盘面带来一定提振 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周能源化工各品种表现不一，原油供应过剩预期明确，沥青需求转弱，聚酯和乙二醇供需基本面有转弱预期，短纤成本支撑偏弱，聚烯烃价格整体承压，纯碱市场供大于求格局大概率维持，工业硅和多晶硅多空交织，纸浆短期走势偏强但前高有压力[7][29][55][67][85][115][147][165][184] 各行业总结 原油 - 行情回顾：本周国际油价冲高回落，WTI主力合约开盘59.87美元/桶，收盘59.48美元/桶，跌0.60%；Brent主力合约开盘63.8美元/桶，收盘63.91美元/桶，涨0.33%；SC主力合约开盘459.5元/桶，收盘457.4元/桶，跌0.69%[7] - 操作建议：短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套[8] - 基本面变化：4季度和明年1季度累库格局未变，美国原油库存环比增加，炼厂开工恢复较快；OPEC+供应释放平稳，2026年1季度增产暂停支撑力度不足；需求端基本依靠非OECD国家推动；供应过剩程度深化，累库速度加快[9][10][11] 沥青 - 行情回顾：本周沥青期货和现货价格均下跌，BU2601合约开盘3048元/吨，收盘3037元/吨，跌0.36%；山东、华东、华南现货价格分别下跌2.9%、2.9%、4.8%[29] - 操作建议：油价暂无支撑，沥青需求转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空[30] - 基本面变化：成本端油价预计弱势运行；现货市场价格回落，需求延续季节性下滑趋势；供应端装置检修损失量下降，未来开工率可能小幅回落；利润端生产利润小幅上涨；库存方面厂库触底反弹，社库延续回落[31][32][33] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA成本支撑先强后弱，现货充足，下游刚需偏稳；乙二醇供应端增量预期提升，下游旺季进入尾声，供需结构偏弱[55] - 操作建议：预计PTA价格窄幅下跌，乙二醇或将维持低位震荡[56] - 主要驱动力梳理：下游消费端短期需求大致稳定，未来有转弱预期；PTA方面产能运行率下降，但供应整体充足，成本支撑有限；MEG方面成本支撑不佳，港口库存或继续回升，供需基本面转弱[57][58][61] 短纤 - 行情回顾：上周华东市场涤纶短纤价格震荡下跌，成本支撑减弱，供应充足，需求僵持[67] - 操作建议：预计价格或偏弱运行[67] - 主要驱动力梳理：下游消费端涤纱加工费难以走扩，后期订单大概率转淡；短纤方面开工或维持稳定，供应充足，产销不振，工厂库存累积[68][69] 聚烯烃 - 行情回顾：供需矛盾未有改善，成本端供应过剩预期再起，聚烯烃底部震荡，PP2601合约周线级别收涨0.15%，L2601收涨0.75%；现货市场价格多数下跌[84] - 操作建议：在成本支撑薄弱与供需面持续宽松的双重作用下，聚烯烃价格整体承压，预计维持在底部区间震荡运行[85] - 基本面变化：石化检修统计聚丙烯产量抬升，下周产能利用率下滑；生产利润方面煤制、油制、丙烷制利润各有变化；石化库存变化两油库存去库，聚丙烯商业库存增加，聚乙烯社会样本库存减少；下游开工水平PE下游开工个别下滑，PP主要下游领域开工有升有降[86][89][90][96][102][103] 纯碱 - 行情回顾：本周纯碱主力合约震荡偏强，价格波动幅度较小，周产继续回落，需求端出货表现由降转增，下游浮法玻璃和光伏玻璃产量基本维持不变，库存端碱厂库存小幅波动[114] - 操作建议：预计纯碱盘面短期维持震荡偏强运行[115][134] - 基本面变化：供应方面周度产量受个别企业设备影响下降，整体供应宽松格局维持，新增产能将放大市场供给压力；库存方面呈现窄幅下降状态，但绝对量仍处高位；现货方面价格稳中震荡，预计下周在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动；玻璃进出口方面9月出口量环比下跌，进口量环比回升；下游方面浮法玻璃供强需弱格局未改，光伏玻璃维持弱平衡状态[118][119][122][128][130][131] 工业硅 - 行情回顾：工业硅产业链主产品价格以稳为主，期货价格在周一短暂上探后进入调整阶段，主力合约周跌幅2.17%[147] - 操作建议：多空交织难形成单边合力，建议观望，等待政策落地后的右侧交易[147] - 基本面概览：产量兑现枯水季西南产区集中减产预期；多晶硅现货价格僵持稳定，企业主动减产动力不足；有机硅行业初步达成联合减产预期；出口保持稳定；现货库存缓慢累库，期货库存开始出库[148][149][150][151] 多晶硅 - 行情回顾：本周价格走势先弱后强，期货价格受政策面影响较大，PS2601合约周涨幅1.56%[164] - 操作建议：在政策没有超预期的情况下单边驱动不强，建议观望，等待政策落地后的右侧交易[165] - 光伏产业基本面概览：政策面发声维护价格稳定；产业链下游主产品价格开始松动；多晶硅成本增加，利润下降，产量延续增长势头；中游需求整体持稳，终端需求断崖下跌[166][167][168] 纸浆 - 行情回顾：截至周四纸浆01合约收涨2.82%，木浆现货市场价格上涨为主[183] - 操作建议：短期走势偏强，但前高存在压力，观望为主[184] - 基本面变化：主要产浆国9月纸浆发运量上升；10月我国纸浆进口量环比和同比均下降；纸浆库存方面全球生产商库存天数下降，国内主要地区及港口库存上升；下游原纸表现分化，包装纸行情偏好[185][193][200]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA近期PX市场价格反弹，虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但PX产量受限，受汽油利润率飙升和纯苯价格下跌影响；PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，国内聚酯出口乐观，下游织造表现良好，出口需求或改善 [2] - 乙二醇华东港口库存较上周增加12万吨，乙烯价格难支撑其价格走强，新装置投产使其价格承压，低库存通过基差体现，煤制乙二醇利润已修复，中美贸易谈判达成关税下降或增加后续纺织服装出口需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA虽原油下跌成本支撑减弱，但印度BIS取消消息利好未来出口，抵消部分影响，现货价格跌幅有限；MEG期货低位震荡，张家港现货价格调整小，基差商谈略有走弱 [2] 指标变动 - INE原油从466.2元/桶降至449.5元/桶，PTA - SC从1282.1元/吨升至1433.4元/吨，PTA/SC比价从1.3784升至1.4388，CFR中国PX从825涨至826，PX - 石脑油价差从248降至242，PTA主力期价从4670元/吨涨至4700元/吨，PTA现货价格从4590元/吨降至4565元/吨，现货加工费从173.3元/吨降至145.9元/吨，盘面加工费从258.3元/吨涨至280.9元/吨，主力基差不变，PTA仓单数量从98450张增至103746张，MEG主力期价从3891元/吨涨至3892元/吨，MEG - 石脑油从 - 158.24元/吨降至 - 158.43元/吨，MEG内盘从3961元/吨降至3941元/吨，主力基差从66降至60 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持88.03%，PTA开工率从76.31%升至76.84%，MEG开工率从64.10%升至64.20%，聚酯负荷维持89.07% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F从6580元/吨降至6570元/吨，POY现金流从79增至97，FDY150D/96F维持6795元/吨，FDY现金流从 - 206增至 - 178，DTY150D/48F维持7865元/吨，DTY现金流从164增至192，长丝产销从43%升至44% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6385元/吨降至6330元/吨，涤短现金流从234降至207，短纤产销从40%升至54% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5575元/吨降至5560元/吨，切片现金流从 - 26增至 - 13，切片产销维持57% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势 原油因库存增加、供应过剩预期及海外市场风险等因素将延续震荡；燃料油受库存增加、供应与需求现状影响，价格以偏空观点对待；沥青因供应降幅小于需求，价格暂以偏空观点对待；聚酯中PX&TA短期跟随成本端震荡，乙二醇价格承压运行；橡胶因供强需弱预计震荡运行；甲醇预计维持底部震荡；聚烯烃趋于底部震荡；PVC价格趋于底部震荡 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周四WTI 12月合约、布伦特1月合约上涨，SC2512下跌 EIA报告显示上周美国原油库存增加、汽油和馏分油库存下滑，截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 IEA称明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，海外市场风险扩散，油价将延续震荡运行 [1] - 燃料油 周四上期所燃料油主力合约FU2601、低硫燃料油主力合约LU2601收跌 截至11月12日当周新加坡和富查伊拉燃料油库存增加 亚洲低硫市场面临供应充足和需求低迷困境，高硫市场受下游船燃平稳需求支撑，供应充足，预计FU和LU价格偏空 [1][3] - 沥青 周四上期所沥青主力合约BU2601收跌 本周国内沥青企业出货量环比减少，改性沥青企业产能利用率环比和同比均减少 部分炼厂释放低价远期合同，市场资源充盈但需求疲软，11月排产下滑但供应仍有压力，供需双降且供应降幅小于需求，沥青价格偏空 [3] - 聚酯 TA601、EG2601、PX期货主力合约601周四收盘有涨有跌 江浙涤丝产销整体偏弱 广西、安徽两套合成气制乙二醇装置停车检修或跳停 PX&TA期货价格反弹，TA供应端有检修计划，下游聚酯开工有韧性，预计PX&TA短期跟随成本端震荡；乙二醇供应压力不减、需求增量有限，预计价格承压运行 [3][5] - 橡胶 周四沪胶主力RU2601、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨 橡胶产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求下降，欧盟启动反补贴调查，企业出口担忧增加，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇 周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和CFR东南亚价格有不同表现 国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置可能11月底至12月停车 山东恒通停车计划12月初恢复，港口库存预计12月中旬至明年1月初去库，预计甲醇维持底部震荡 [5][6] - 聚烯烃 周四华东拉丝主流价格及各工艺制PP、PE的毛利情况显示盈利不佳 PE各薄膜价格较上周下跌 聚烯烃后续供强需弱、库存向下游转移压力高，但估值下移，当前月差处于近5年最低水平且现货升水，预计趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯 周四华东、华北、华南PVC市场价格震荡整理 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空 估值方面基差修复、套保空间收窄，印度取消BIS认证或提振出口，需关注反倾销情况，预计PVC价格趋于底部震荡 [6][7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据 包括现货价格、期货价格、基差、基差率、基差变动及近一月走势等信息，部分品种还给出了最新基差率在历史数据中的分位数 [8] 市场消息 - 美国能源信息署报告显示截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 [12] - 国际能源署称随着OPEC产油国及其竞争对手提高产量、需求增长放缓，明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，远高于其他预测 [12] 图表分析 - 主力合约价格 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16] - 主力合约基差 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][34][35] - 跨期合约价差 展示了燃料油、沥青、欧线集运等品种不同合约价差的历史走势图表 [42][44][47] - 跨品种价差 展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [58][60][63] - 生产利润 展示了LLDPE、PP生产利润及PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差的历史走势图表 [66][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 上海财经大学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，有十余年期货衍生品市场研究经验，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [71] - 原油等分析师杜冰沁 美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 金融学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [73] - 甲醇等分析师彭海波 工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者奖及团队奖，有能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试 [74] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [76]

报告行业投资评级 - 尿素：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：★★☆，代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 丙烯：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PVC：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - PX：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PTA：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 乙二醇：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 短纤：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玻璃：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场供应宽松，成交一般，下游刚需观望，不过丙烯需求有一定支撑，塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅收涨 [2] - 纯苯期价先涨后落，价格有弹性但需谨慎看待反弹高度，苯乙烯期货主力合约大幅收涨，后市供应有增量 [3] - 聚酯市场受芳烃调油影响，PX和PTA价格回升，乙二醇供应压力大，短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工市场甲醇期货低位震荡，短期承压但估值偏低，尿素行情偏强，短期区间震荡价格重心或上移 [6] - 氯碱市场PVC窄幅波动，预计窄幅震荡，烧碱走势偏弱，关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱偏强，短期期价难跌但长期供需过剩，玻璃窄幅波动，上涨乏力但下跌空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约窄幅波动，供应宽松，成交一般，下游刚需观望，丙烯需求有支撑 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅收涨，聚乙烯供应稳定需求一般，聚丙烯现货企稳止跌 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价早盘上行午后回落，价格有弹性但下游利润弱，海外调油影响或有波段性 [3] - 苯乙烯期货主力合约大幅收涨，海外美金市场支撑，后市供应有增量 [3] 聚酯 - 受芳烃调油影响，PX和PTA价格回升，PTA有减产预期，PX有检修计划 [5] - 乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱，短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] 煤化工 - 甲醇期货低位震荡，港口累库，海外装置开工高，内地烯烃外采后库存减少 [6] - 尿素行情偏强，短期区间震荡价格重心或上移，需谨慎判断出口配额消息真实性 [6] 氯碱 - PVC窄幅波动，印度BIS认证取消影响不大，供高需弱预计窄幅震荡 [7] - 烧碱走势偏弱，上游成本上抬，库存同比压力大，下游需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强，轻碱报价上调，成本上抬产量下滑，短期期价难跌但长期供需过剩 [8] - 玻璃窄幅波动，中游库存高压，成本抬升利润收窄，上涨乏力但下跌空间有限 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油供给收缩致利润扩张间接支撑PX价格,俄罗斯原油供给减少使PX与石脑油价差扩大,PTA加工费再次被压缩至200以内,聚酯开工稳定,国内聚酯出口乐观,下游织造表现良好,旺季预计持续到11月,需关注中美关税下降对出口的刺激作用 [2] - 华东乙二醇港口库存较上周明显增加,乙烯价格难支撑乙二醇价格走强,新装置投产使价格承压,煤制乙二醇利润已修复,中美贸易谈判达成关税下降或增加后续纺织服装出口需求,下游织造负荷可能维持乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA盘中原油行情下跌,成本支撑减弱,现货充足,行情微跌,基差均值微跌;乙二醇期货维持低位震荡,张家港现货价格小幅下跌,基差商谈持续走弱 [2] 指标数据 - INE原油价格从458.8元/桶涨至466.2元/桶,PTA - SC从1313.9元/吨降至1282.1元/吨,PTA/SC比价从1.3941降至1.3784 [2] - CFR中国PX从821涨至825,PX - 石脑油价差从239涨至248 [2] - PTA主力期价从4648元/吨涨至4670元/吨,现货价格从4600元/吨降至4590元/吨,现货加工费从192.6元/吨降至173.3元/吨,盘面加工费从255.6元/吨涨至258.3元/吨,主力基差不变,PTA仓单数量从93560张增至98450张 [2] - MEG主力期价从3875元/吨涨至3891元/吨,MEG - 石脑油从 - 151.17元/吨降至 - 151.36元/吨,MEG内盘从3981元/吨降至3961元/吨,主力基差从68降至66 [2] - PX开工率维持88.03%,PTA开工率维持76.31%,MEG开工率从63.74%升至64.10%,聚酯负荷从89.70%降至89.07% [2] - POY150D/48F价格从6600降至6580,现金流从83降至79;FDY150D/96F价格从6805降至6795,现金流从 - 212升至 - 206;DTY150D/48F价格从7860涨至7865,现金流从143涨至164;长丝产销从54%降至43% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6365涨至6385,现金流从198涨至234,短纤产销从41%降至40% [2] - 半光切片价格从5595降至5575,切片现金流从 - 22降至 - 26,切片产销从51%升至57% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负,恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增本周小幅累库，PE供需双弱虽去库但港口库存仍高，成本端与高库存博弈市场预期偏弱 [2] - 甲醇方面伊朗限气推迟港口承压，内地产量将增加，需求端多套MTO降负，市场交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决 [4][6] - 天然橡胶方面海外旺产期出量预期强，国内产区减量，需求月内转淡后月中部分补货，预计短期胶价震荡 [9] - 聚酯产业链方面亚洲及国内PX负荷高位，需求短期有支撑但终端进入淡季且11月PTA检修多，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片价格驱动各有特点并给出对应策略 [10] - 纯苯及苯乙烯方面纯苯供应或宽松，需求部分亏损，苯乙烯供需预期紧平衡，价格驱动不足，关注装置变动 [11] - LPG方面价格有涨有跌，炼厂库容比和港口库存下降，上下游开工率有变化 [13] - 原油方面前期油价反弹但供需偏弱限制涨幅，隔夜因产量预期上调和俄乌和谈迹象大跌，四季度供需预期偏弱短期偏空 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价L2601、L2605、PP2601、PP2605均上涨，涨幅在0.34%-0.48%之间 [2] - 基差方面华北LL基差和华东pp基差有变化，分别为 -20和 -10 [2] - 现货价格华东PP拉丝和华北LLDPE上涨，涨幅分别为0.31%和0.44% [2] - 其他价格华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP低熔共聚价格不变，PP注塑涨0.15%，PP纤维跌0.46% [2] - 开工率PE装置开工率涨2.13%至82.6%，下游加权开工率跌1.15%至44.9%；PP装置开工率涨0.93%至77.8%，粉料开工率跌2.07%至42.5%，下游加权开工率涨1.0%至53.1% [2] - 库存PE企业库存涨17.84%至49.0万吨，社会库存跌1.86%至50.0万吨；PP企业库存涨0.81%至60.0万吨，贸易商库存涨3.91%至22.9万吨 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价MA2601涨1.25%至2108，MA2605涨0.77%至2211 [4] - 基差MA15价差和太仓基差有变化，分别为 -103和 -40 [4] - 现货价格内蒙北线不变，河南洛阳跌0.12%，港口太仓涨0.73% [4] - 区域价差太仓 - 内蒙北线涨31.58%至63，太仓 - 洛阳涨 -700.00%至15 [4] - 库存甲醇企业库存跌4.44%至36.925%，港口库存涨1.75%至154.4万吨，社会库存涨0.49%至191.3% [5] - 开工率上游国内企业开工率涨0.41%至76.09%，海外企业开工率涨1.92%至72.0%；下游外采MTO装置开工率涨1.09%至84.98%，甲醛开工率涨0.23%至30.0%等 [6] 天然橡胶产业 - 现货价格云南国营全乳胶涨0.34%至14750，泰标混合胶涨0.68%至14700 [9] - 基差全乳基差跌18.99%至 -470，非标价差跌5.05%至 -520 [9] - 月间价差9 - 1价差涨17.39%至135，1 - 5价差跌14.29%至 -80，5 - 9价差跌22.22%至 -22 [9] - 基本面9月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升；开工率汽车轮胎半钢胎和全钢胎微涨；9月国内轮胎产量涨0.52%，出口数量跌10.65%；进口天然橡胶数量涨14.41% [9] - 库存保税区库存涨0.40%至449455，厂库期货库存涨8.80%至48586 [9] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油、WTI原油等有涨跌，PX相关价格及价差有变动 [10] - 下游聚酯产品价格及现金流POY、FDY等价格有涨跌，现金流有变化 [10] - 开工率中国PX开工率涨2.8%至89.8%，PTA开工率跌2.1%至76.4%，MEG综合开工率跌4.9%至72.4%等 [10] - 库存MEG港口库存涨17.6%至66.1万吨，到港预期跌4.2%至18.1 [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差CFR东北亚乙烯价格不变，CFR中国纯苯涨1.2%等，纯苯 - 石脑油涨0.9%，乙烯 - 石脑油跌4.4% [11] - 期货及基差BZ期货2603相关，BZ基差 (03) 跌 -81.1% [11] - 下游现金流苯酚、苯胺、EPS、ABS等现金流有变化 [11] - 库存苯乙烯江苏港口库存跌2.5%至17.48万吨 [11] - 开工率亚洲纯苯开工率不变，国内加氢苯开工率跌3.4%等 [11] LPG产业 - 价格主力PG2512等合约价格上涨，PG12 - 01等价差有变化；华南现货民用气涨0.66%，可交割现货跌0.21%；基差有变动 [13] - 外盘价格FEI掉期12合约跌1.59%，CP掉期11合约跌0.65% [13] - 库存LPG炼厂库容比跌1.98%至25.7%，港口库存跌3.65%至298万吨，港口库容比跌3.66%至48.7% [13] - 开工率上游主营炼厂开工率跌2.31%至78.64%，下游PDH开工率涨2.17%至75.5%等 [13] 原油产业 - 原油价格及价差Brent、WTI、SC价格有涨跌，Brent M1 - M3等月差和Brent - WTI等价差有变动 [16] - 成品油价格及价差NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3等月差有变化 [16] - 裂解价差美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有涨跌 [16]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 汽油供给收缩使汽油利润扩张，间接支撑PX价格；俄罗斯原油供给减少，柴油等利润扩张促使炼厂优先增产汽柴油；PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，聚酯负荷维持在90%以上，国内聚酯出口乐观；PX供给紧张致PX与石脑油价差扩大，PTA加工费被压缩至200以内；虽金九银十结束，但中美贸易战缓和下出口需求或转好，下游织造表现良好，旺季预计持续到11月；华东乙二醇港口库存较上周明显增加，乙烯价格难支撑乙二醇价格走强，新装置投产使乙二醇价格承压，煤炭价格上行未给乙二醇强成本支撑，煤制乙二醇利润已修复；中美贸易谈判达成，关税下降或增加后续纺织服装出口需求，下游织造负荷可能维持乐观 [2] 根据相关目录总结 行情综述 - PTA：盘中原油及PX行情上涨乏力，PTA现货充足，下游刚需平稳，现货行情窄幅震荡，基差偏稳 [2] - MEG：张家港乙二醇市场本周现货商谈价格较上一工作日下跌，本周现货基差较EG2601升水，今日乙二醇期货震荡下行，张家港乙二醇现货价格跟随走低，基差略有走弱 [2] 指标变动 - INE原油价格从461.8元/桶降至458.8元/桶，变动值为 -3.00元/桶；PTA - SC从1348.1元/吨降至1313.9元/吨，变动值为 -34.20元/吨；PTA/SC比价从1.4017降至1.3941，变动值为 -0.0076；CFR中国PX从828降至821，变动值为 -7；PX - 石脑油价差从246降至239，变动值为 -8；PTA主力期价从4704元/吨降至4648元/吨，变动值为 -56.0元/吨；PTA现货价格从4605降至4600，变动值为 -5.0；现货加工费从175.8元/吨升至192.6元/吨，变动值为16.8元/吨；盘面加工费从274.8元/吨降至255.6元/吨，变动值为 -19.2元/吨；主力基差从(78)变为(77)，变动值为1.0；PTA仓单数量从91046张升至93560张，变动值为2514张；MEG主力期价从3953元/吨降至3875元/吨，变动值为 -78.0元/吨；MEG - 石脑油从(149.62)变为(149.81)，变动值为 -0.2元/吨；MEG内盘从4003降至3981，变动值为 -22.0；主力基差从68降至66，变动值为 -2.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持在88.03%，PTA开工率维持在76.31%，MEG开工率维持在63.74%，聚酯负荷维持在89.70% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格从6555涨至6600，变动值为45.0；POY现金流从27升至83，变动值为56.0；FDY150D/96F价格从6770涨至6805，变动值为35.0；FDY现金流从(258)升至(212)，变动值为46.0；DTY150D/48F价格从7840涨至7860，变动值为20.0；DTY现金流从112升至143，变动值为31.0；长丝产销从50%升至54%，变动值为4% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短价格从6415降至6365，变动值为 -50；涤短现金流从237降至198，变动值为 -39.0；短纤产销从66%降至41%，变动值为 -25% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格维持在5595；切片现金流从(33)升至(22)，变动值为11.0；切片产销从82%降至51%，变动值为 -31% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈现震荡态势，其中沥青以偏空观点对待，乙二醇价格承压运行，聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心反弹，WTI 12 月合约涨幅 1.51%，布伦特 1 月合约涨幅 1.72%，SC2512 涨幅 2.11%；上周美国原油库存预计增加 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑；亚洲汽油炼油利润升至 2024 年 1 月以来最高，因多家炼厂停产检修；海外市场天然气、成品油价格走强，裂解利润好转，对油价有支撑，油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周二，上期所燃料油主力合约 FU2601 收跌 0.45%，低硫燃料油主力合约 LU2601 收跌 0.18%；亚洲低硫市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷困境，东西方套利窗口基本关闭或减少 12 月欧洲套利货物；亚洲高硫燃料油市场受下游船燃平稳需求支撑，但供应充足，关注制裁对俄罗斯和伊朗货量的持续影响；预计低硫和高硫市场结构继续逆转，LU - FU 价差维持反弹 [1] - 沥青：周二，上期所沥青主力合约 BU2601 收涨 0.56%；部分炼厂释放大量低价远期合同，市场资源充盈，下游需求疲软，现货价格降至近三年低位；11 月排产下滑，但短期供应端仍有压力，炼厂利润尚可，开工积极性仍在；11 月以来沥青产量环比下降 4.3%，消费量环比下降 13.1%；在供需双降且供应降幅小于需求之下，沥青价格暂以偏空观点对待 [3] - 聚酯：TA601 昨日收盘收跌 1.19%，EG2601 收跌 1.97%，PX 期货主力合约 601 收跌 1.4%；华东一套 80 万吨/年的 MEG 装置升温重启，江浙涤丝产销整体回落，平均产销估算在 6 - 7 成；PX&TA 期货价格反弹，盘面加工差收窄，供应端多家大厂有检修计划，下游聚酯维持 91.3%附近开工，具有韧性，关注低加工费带来检修增量，预计 PX&TA 短期跟随成本端震荡为主；乙二醇供应压力不减，下游需求增量有限，以持稳为主，价格低位调整，中期供需压力较大，累库预期较强，预计价格承压运行 [3] - 橡胶：周二，沪胶主力 RU2601 下跌 15 元/吨，NR 主力下跌 40 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 35 元/吨；10 月全国乘用车市场零售量达 224.2 万辆，同比下降 0.8%，环比微降 0.1%，1 - 10 月乘用车累计零售 1925 万辆，同比增长 7.9%；橡胶产量季节性放量，进口量累计同比继续增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟启动反补贴调查，企业轮胎出口担忧增加，供强需弱下，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇：周二，太仓现货价格 2060 元/吨，内蒙古北线价格在 2007.5 元/吨，CFR 中国价格在 242 - 246 美元/吨，CFR 东南亚价格在 320 - 325 美元/吨；下游方面，山东地区甲醛价格 985 元/吨，江苏地区醋酸价 2350 - 2400 元/吨，山东地区 MTBE 价格 4945 元/吨；供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置有可能在 11 月底至 12 月停车，供应有望回落；若伊朗装置因限气停车，将导致 1 月到港大幅下滑，山东恒通停车，计划在 12 月初恢复，港口库存大概在今年 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡 [5][7] - 聚烯烃：周二，华东拉丝主流在 6360 - 6600 元/吨，油制 PP 毛利 - 600.52 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 523.2 元/吨，甲醇制 PP 生产毛利 - 900.67 元/吨，丙烷脱氢制 PP 生产毛利 - 827.85 元/吨，外采丙烯制 PP 生产毛利 - 124.5 元/吨；PE 方面，HDPE 薄膜价格在 7970 元/吨，LDPE 薄膜价格在 9075 元/吨，LLDPE 薄膜价格在 7107 元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为 - 438 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为 - 190 元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，随着电商活动的结束，下游订单和开工将边际走弱；基本面驱动边际走弱，原油价格震荡，预计聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [7] - 聚氯乙烯：周二，华东 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料 4490 - 4610 元/吨，乙烯料主流参考 4600 - 4700 元/吨左右；华北 PVC 市场价格下调，电石法 5 型料主流参考 4430 - 4530 元/吨左右，乙烯料主流参考 4730 - 4880 元/吨；华南 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料主流参考 4570 - 4660 元/吨左右，乙烯料主流报价在 4660 - 4750 元/吨；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销政策影响预计偏弱，基本面驱动偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，PVC 价格趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示 2025 年 11 月 12 日能化品种基差日报，涵盖原油、液化石油气、沥青等多个品种，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [10] 市场消息 - 上周美国原油库存预计增加约 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑，对更多分析机构的扩大调查结果将于周三发布 [12] - 尽管美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施新制裁，但 11 初俄罗斯港口石油发货仍保持稳定，预计至少在 11 月 21 日之前出口持续稳定，出货量从 11 月底开始下降，12 月出货量将进一步下降 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [76] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，主要从事天然橡胶、20 号胶等期货品种研究工作 [78] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [79]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价471 涨9 涨幅2.01% 成交量2.58万手 持仓量2.81万手 [3] - 液化气PG2512最新价4343 涨11 涨幅0.25% 成交量6.06万手 持仓量8.43万手 [3] - 甲醇MA2601最新价2094 持平 成交量83.49万手 持仓量144.98万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油期权成交量99352 持仓量55439 成交量PCR0.94 持仓量PCR0.72 [4] - 液化气期权成交量95271 持仓量63098 成交量PCR0.35 持仓量PCR0.82 [4] - 甲醇期权成交量434024 持仓量652462 成交量PCR0.74 持仓量PCR0.38 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油期权压力位470 支撑位450 [5] - 液化气期权压力位4550 支撑位4200 [5] - 甲醇期权压力位2500 支撑位2000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油期权平值隐波率23.815% 加权隐波率27.77% [6] - 液化气期权平值隐波率17.445% 加权隐波率20.00% [6] - 甲醇期权平值隐波率18.615% 加权隐波率21.52% [6] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升 页岩油产量微增 OPEC出口放量 欧洲成品油库存低位去库 [7] - 行情8月先涨后跌 9月延续弱势后反弹 10月大跌后反弹 11月震荡后反弹 [7] - 期权因子隐含波动率均值附近 持仓量PCR低于0.8 压力位470 支撑位450 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面成本端原油受供应过剩和地缘问题影响 价格65美元左右震荡 OPEC增产 [9] - 行情8月以来加速下跌后反弹受阻 9月先涨后跌 10月先弱后强 11月小幅震荡 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降至均值偏下 持仓量PCR约0.8 压力位4550 支撑位4200 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存151.71万吨 企业库存38.64万吨 供应走高 库存累积 [9] - 行情8月以来逐渐走弱 9月低位盘整后反弹 10月以来延续弱势 11月空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率历史均值附近 持仓量PCR低于0.8 压力位2500 支撑位2000 [9]