报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品领域展开分析，涵盖外汇、期货、金属、能源化工等多个市场。美国经济三季度增长超预期，影响市场风险偏好和美元走势；各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，价格表现不一，投资建议因市场而异[1][14]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国三季度GDP超预期反弹后金价一度翻绿，但降息预期和地缘局势推动黄金上涨 - 四季度美国经济增速预计回落，衰退风险下降 - 假期将至，黄金白银多头注意短期获利了结风险和波动加大[11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2025年三季度GDP增长4.3%，出口和消费支出增长，投资和进口下降 - 市场风险偏好回升，美元短期震荡，降息概率降低但不改变实际降息节奏[12][14] 宏观策略（美国股指期货） - 贝森特建议调整通胀目标为区间 - 特朗普希望美联储主席在经济好时降息 - 英伟达计划春节前向中国交付H200芯片但存在不确定性 - 美国三季度GDP增长超预期，美股走势震荡偏强[16][17][18][20] 宏观策略（股指期货） - 12月23日A股放量震荡调整，近期宏观空窗，成交量放大或为跨年行情积蓄动能 - 建议各股指多头均衡配置[21][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展593亿元7天期逆回购操作，单日净回笼760亿元 - 长端品种筑底，债市接近关键点位，短线调整概率大 - 配置盘利率上行时买入，交易盘逢低快进快出[25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格涨跌互现，部分焦企补库，成交好转 - 12月煤矿开工低位，焦煤供需双弱，关注补库和后续供需变化 - 焦炭河北钢厂提降，产量基本持稳[27][28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 土耳其对涉华镀锡板卷征反倾销税 - 11月全球粗钢产量同比降4.6% - 钢价震荡，成材供需矛盾不突出，成本支撑强，难形成趋势行情，关注出口政策[29][31][32] 农产品（生猪） - 巨星农牧股东质押股份 - 短中期供应压力未改，春节前备货或支撑价格，年后需求有回落风险 - 03合约逢高布空，关注远月多单机会[34] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货合约交易限额 - 多晶硅现货报价上涨，库存累积，需求疲弱，关注销量配额执行 - 硅片、电池片、组件价格有上调预期，关注组件接受程度 - 建议谨慎持仓[35][36][37][38] 有色金属（工业硅） - 广期所取消工业硅期货指定交割库和质检机构 - 新疆、云南等地硅厂开工有变化，库存有增减，供需取决于减停产节奏 - 建议逢高沽空[38][41][42] 有色金属（铅） - LME铅贴水，库存去化，伦铅和沪铅震荡 - 再生铅开工因环保下降，需求端走弱，库存震荡下行 - 单边关注空单止盈，套利观望[43] 有色金属（锌） - LME锌贴水，库存去化，价格企稳震荡 - 国内社库累库，冶炼厂冬储原料增加，12月检修基本兑现 - 单边关注回调买入，月差正套持有，内外反套[44][45] 有色金属（碳酸锂） - Exar申请阿根廷激励扩产碳酸锂 - 宁德时代矿山环评公示影响短期情绪，库存去化放缓，供应增量有限 - 中长线回调做多[47][48] 有色金属（镍） - 11月中国精炼镍进口量增加 - APNI计划2026年镍矿产量降低，能矿部拟修订计价公式 - NPI和纯镍减产，社库累积，考虑逢低布局多单，警惕预期落空[49][50][52] 有色金属（锡） - LME锡升水，库存增加，沪锡仓单增长 - 1 - 11月锡矿进口下降，供应扰动缓和但不确定仍在，需求端偏弱 - 警惕库存累积和资金热潮褪去风险[53][54][55] 能源化工（原油） - 美国API原油库存上升 - 油价反弹，受市场风险偏好和地缘冲突提振 - 短期受地缘冲突扰动[58][59] 能源化工（碳排放） - 12月23日CEA收盘价上涨，成交量增加 - 临近履约期，价格受资金交易影响，部分企业释放配额结转需求 - 短期市场风险大[60][61] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运拒绝管理层收购，评估多方收购提议 - MSK调涨不及预期，盘面涨幅或回吐 - 关注逢高沽空机会[62][63]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间；多晶硅供需表现差，库存持续增加，库存压力大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，预计震荡为主 [1][3][4][6] 各行业总结 工业硅 - 市场分析：2025年12月22日，工业硅期货主力合约2605开于8685元/吨，收于8595元/吨，较前一日结算变化（-45）元/吨，变化（-0.52）%；2601主力合约持仓221606手，12月21日仓单总数9019手，较前一日变化0手；现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300（50）元/吨等；12月18日主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周变化 - 1.43% [1] - 消费端：有机硅DMC报价13500 - 13700（0）元/吨；12月多晶硅预计排产在11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限；有机硅12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近；铝硅合金企业开工率维持稳定，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] - 策略：现货价格基本持稳，供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，需关注产能退出政策，目前估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间，单边短期区间操作 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年12月22日，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于60000元/吨，收于58845元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 2.08%；主力合约持仓134949手，当日成交213280手；现货价格小幅走弱，N型料49.80 - 55.00（0.00）元/千克等；多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存29.30，环比变化0.00%，硅片库存21.50GW，环比 - 7.73%，多晶硅周度产量25000.00吨，环比变化 - 0.40%，硅片产量10.67GW，环比变化 - 12.18%；还给出了硅片、电池片、组件的价格情况 [4][5] - 策略：供需表现较差，库存持续增加，库存压力大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，平台公司成立后需关注后续限产限销力度，近期盘面波动较大，参与者需注意风险管控，预计盘面震荡为主，单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 镍基本面矛盾变化不大，但印尼政策增加担忧；不锈钢基本面供需双弱，受印尼镍矿消息扰动；碳酸锂厂库扩容便利仓单交割；工业硅以逢高做空思路为主；多晶硅新增厂库额度，需关注情绪面影响 [2] 各品种总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价121,260，不锈钢主力收盘价12,850；沪镍主力成交量196,376，不锈钢主力成交量249,043；1进口镍118,825，俄镍升贴水600，镍豆升贴水2,300；8 - 12%高镍生铁出厂价885等 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄进口铜和镍非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称对中国额外征100%关税并实施软件出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼工业园区加强安检影响镍湿法项目产量；纽约联储主席等发表鸽派言论；中国对部分钢铁产品实施出口许可管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼计划下调2026年镍矿石产量目标 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价112,480，成交量31,568，持仓量50,525；2605合约收盘价114,380，成交量1,007,441，持仓量671,889；仓单量16,411；现货 - 2601为 - 13,480等 [11] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；广期所新增碳酸锂期货交割厂库并扩容部分存放点标准仓单最大量；2025年11月中国锂辉石进口量达72.9万实物吨，澳大利亚为主要增量来源 [12][13] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为 - 1 [13] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,595，成交量306,942，持仓量221,606；PS2605收盘价58,845，成交量213,280，持仓量134,949；工业硅近月合约对连一价差为0，多晶硅近月合约对连一价差为 - 110.0等 [15] - **宏观及行业新闻**：广期所对多晶硅期货超持仓限额客户采取限制开仓6个月监管措施 [15][17] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为0 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同期货品种市场表现、基本面各异，需结合各品种特点制定交易策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价突破走强，站上4400美元/盎司，国内金价再次突破1000元大关 [1] - 基本面：美联储理事称失业率或超预期，特朗普批准战舰建造计划，哈玛克表示美联储至少明年春季前无需降息，中国LPR连续七个月维持不变，国内黄金ETF重新流入，各黄金、白银库存有变动 [1] - 交易策略：美联储如期降息，金价重拾强势，建议做多；白银海外市场紧张，但国内连续多日累库，市场充满投机情绪，建议观望 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：高盛谈到美国精炼铜关税实施时间可能推迟，市场担忧COMEX吸纳铜的能力下降，铜矿紧张格局不改且传递到精铜，华东华南平水铜现货贴水 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，收于22220元/吨，国内0 - 3月差 - 390元/吨，LME价格2958.5美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观环境偏暖，社会库存持续去库，叠加海外供应扰动，为价格提供支撑；但下游开工率维持低位，现货跟涨乏力且贴水货源有增加趋势，预计铝价短期在现有高位区间内震荡整理 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 0.08%，收于2498元/吨，国内0 - 3月差115元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能保持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝运行产能维持高位，库存持续攀升，供给压制较强，当前价格已接近部分企业现金成本，但铝土矿、煤炭价格存进一步下行空间，成本支撑力度有限，预计价格维持震荡偏弱 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日 + 0.09%，收于23,085元/吨，国内0 - 3月差 - 70元/吨，海外0 - 3月差 - 30.61美元/吨Con结构，广东对2602合约升水10元/吨，上海对2601合约升水110元/吨，社会库存12月22日12.45万吨，较12月18日累库0.23万吨 [3] - 基本面：供应端，LME锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但进口矿流通有限，加工费持续阴跌，12月下半月冶炼厂检修增加提供底部支撑，但韩国锌业远期产能加剧宽松预期；消费端，消费淡季深化，北方环保导致镀锌开工率降至56.08%，压铸开工微降至48.85%，整体消费无亮点，下游刚需采购为主；库存方面，国内七地锌锭社库延续去库，但LME库存出现大幅累积，内外比值上修压制价格 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日 + 0.27%，收于16,920元/吨，国内0 - 3月差 - 45.23元/吨，海外0 - 3月差60美元/吨（Back结构），上海对2601合约升水60元/吨，精废价差50元/吨，社会库存12月22日2.02万吨，较12月18日去库0.03万吨 [3] - 基本面：供应端，原生铅检修后恢复，周度开工率升至67.35%，再生铅因原料紧张及环保管控显著减产，开工率大幅下滑至41.61%，铅精矿进口加工费维持 - 135美元/千吨，高银价构成强成本支撑；消费端，铅蓄电池开工率微降至74.23%，终端消费呈现分化，汽车电池需求稳健，电动自行车电池则因新国标执行而走弱；库存方面，铅产业链库存处于绝对低位，五地社会库存持稳于2.05万吨的15个月低位，原生铅厂库进一步降至1万吨，构成价格核心支撑 [3] - 交易策略：区间操作，低多为主 [3] 工业硅 - 市场表现：周一早盘低开，全天窄幅震荡下行，主力05合约收于8595元/吨，较上个交易日下跌95元/吨，收盘价比 - 1.09%，持仓增加11733手至22.16万手，品种沉淀资金增加0.81亿，今日仓单量维持在9019手 [3] - 基本面：供给端，开炉数量减少5台，开炉率30.15%，社会库存本周去库0.8万吨，仓单库存本周小幅增加；需求端，多晶硅11月产量11.5万吨，12月产量预计环比持平，有机硅行业挺价，周度产量持稳，铝合金开工率保持稳定 [3] - 交易策略：当前基本面供需平稳，社会库存转去库，西南或进一步减产，西北需盯环保扰动，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于114,380元/吨（+2980），收盘价 + 2.7% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为1,385美元/吨，较前日 + 50美元/吨，SMM电碳报99,000元/吨，工碳报96,350元/吨，供给方面，周产量为22045吨，环比 + 47吨，SMM预计12月产量为98,210吨，环比 + 3%；需求方面，磷酸铁锂12月预计排产为41.0万吨，环比 - 0.8%，三元材料12月预计排产环比 - 6.7%，12月维持去库，样本库存为11.0万吨，去库 - 1044吨，广期所仓单为16,411（+900）手，资金方面，沉淀资金为271.3（+13.7）亿元 [3] - 交易策略：当前枧下窝延后至26年复产预期发酵，1月去库延续，短期价格震荡偏多 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘低开，早盘震荡上行，午盘开盘大幅下挫近2000点，主力05合约收于58845元/吨，较上个交易日减少1400元/吨，收盘价比 - 2.32%，持仓减少4238手至13.49万手，品种沉淀资金减少6.09亿，今日仓单量维持在3660手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持稳，11月产量为11.5万吨，12月预计环比持平，行业库存本周小幅累库；需求端，十二月硅片、电池片及组件排产环比均下滑超10%，10月光伏新增装机12.6GW，同比 - 38.3%，环比 + 30.4%；资讯方面，新增青海丽豪清能股份有限公司为多晶硅期货交割厂库，增加两家多晶硅期货指定交割厂库标准仓单最大量 [4] - 交易策略：基本面，由于供应端产量下降幅度不及需求端，月度库存预计累库近3万吨，临近年底，市场较关注行业反内卷相关挺价及2026年限产限售计划，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨25元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比大幅下降8.5%至339万吨，上周降7.3%，杭州周末螺纹出库8.3万吨，上周9.7万吨，库存57.5万吨，上周69.7万吨，建材需求同比维持较弱，所幸供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，产量迅速下降，去库速度边际回复，螺纹期货贴水较大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高，钢厂持续亏损，产量或继续边际小幅下降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，RB05参考区间3110 - 3160 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于777.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比下降115万吨至2514万吨，澳巴发货环比下降46万吨至2493万吨，铁矿港存环比周四增211万吨至1.64亿吨，铁矿供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，第三轮提降已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增，铁矿供需边际走弱，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间765 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1123元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨19元/吨 [5] - 基本面：焦煤供需较弱，钢联口径铁水产量环比大幅下降2.7万吨，连续五周环比下降，同比降1.2%，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，第三轮焦炭提降落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期中性水平，坑口库存较低，总体库存水平中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤09合约，JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆反弹 [6] - 基本面：供应端，近端宽松，远端南美维持平年大供应预期，目前播种生长正常；需求端，美豆压榨强，而出口进度慢，大格局来看，全球供需宽松预期 [6] - 交易策略：美豆偏弱，交易南美丰产预期及弱出口；而国内阶段性成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，玉米现货价格略跌 [6] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降，短期玉米现货价格预计偏弱运行，关注天气及政策端变化 [6] - 交易策略：现货价格偏弱，期货贴水，期价震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：短期马盘上涨 [6] - 基本面：供应端，步入季节性减产，但同比增产；需求端，ITS预估12月1 - 20日马棕出口环比 + 2.4%，整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂或步入震荡，且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5144元/吨，涨幅0.41%，广西现货 - 郑糖05合约基差246元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为570元/吨 [6] - 基本面：国际方面，本周国际糖价小幅反弹，北半球增产部分利空兑现，后市印度的出口情况将影响国际走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内在原糖的带动下出现反弹，但幅度小于原糖，广西的增产预期被计价，广西集团现货价格触5350元/吨刺激短期的采购需求，终端以刚需采购为主，后市关注11、12月的进口数据，四季度国内增产和进口双重施压，预计将会持续低位震荡 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格上涨 [6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓，目前低价能带动需求，但涨价后下游拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力较大，库存偏多，短期蛋价预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，生猪现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量有所下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，猪价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续小幅下跌，华北地区低价现货报价6150元/吨，01合约基差为盘面减40，基差持稳，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [7] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月，地缘政治反复，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，明年上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多远月合约 [7] PVC - 市场表现：V05收4592，跌1.7% [7] - 基本面：PVC现货走弱，库存高位，供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，11月产量208万吨，同比 + 5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱，11月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 18%，社会库存高位，12月18日本周PVC社会库存样本统计105.66万吨，环比减少0.25%，同比增加28.58%，内蒙电石价格2400，PVC价格回落30，华东4330，华南4380 [7] - 交易策略：供增需弱，建议空配或者反套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格892美元/吨，折合即时汇率人民币价格7256元/吨，PTA华东现货价格4880元/吨，现货基差 - 14元/吨 [7] - 基本面：PX国产供应维持高位，海外方面，日本出光重启及Eneos12月计划重启，韩国一条55万吨装置有检修计划，整体来看进口供应维持偏高水平，汽油裂解利润走弱，美国芳烃价格下降，套利空间收窄，调油需求处于淡季，难有放量；PTA短期供应下降，中期有季节性累库压力，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况；聚酯工厂整体负荷高位维持，近期降价促销产销放量，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降，综合来看PX供需平衡偏宽松，PTA供需平衡 [7] - 交易策略：PX强预期支撑价格走强，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1030，跌1.5% [7] - 基本面：玻璃价格回落，库存又开始累积，库存高位，12月18日上游库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比增幅25.73%，下游深加工企业订单天数10

广州期货交易所关于多晶硅期货交割相关事项的公告 - 公告核心为广州期货交易所对多晶硅期货的交割体系进行了三项重要调整，包括新增交割厂库、增加现有厂库仓单最大量以及新增指定质检机构，相关事项自公告发布之日起生效 [1][2][3][4][5] 新增交割厂库 - 新增青海丽豪清能股份有限公司为多晶硅期货指定交割厂库，其存放地点位于青海省西宁市湟中区上新庄镇红牙合村258号 [1] 增加标准仓单最大量 - 同意将新特能源股份有限公司位于新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区的交割厂库标准仓单最大量增加至5700吨 [2] - 同意将新特硅基新材料有限公司位于新疆昌吉州准东经济技术开发区的交割厂库标准仓单最大量增加至6000吨 [2] 新增指定质检机构 - 新增亚洲硅业（青海）股份有限公司为多晶硅期货指定质检机构 [3]

公司增资公告 - 公司与关联人共同向控股子公司多晶硅公司增资6亿元人民币 [1] - 增资后，多晶硅公司注册资本由5亿元人民币增加至11亿元人民币 [1] - 各股东方在增资后持股比例保持不变 [1] 增资参与方与金额 - 公司控股股东羊绒集团增资2.34亿元人民币 [1] - 公司全资子公司东宇公司增资2.16亿元人民币 [1] - 公司控股子公司电力冶金增资1.5亿元人民币 [1] 交易性质与审批 - 本次交易为关联交易 [1] - 交易事项已获得公司董事会审议通过 [1] - 本次交易无需提交股东大会审议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于缓慢去化阶段，供应端低位小幅增加、需求端增量有限，上方空间受压制、下方受成本支撑，预计价格维持低位震荡 [2][47] - 多晶硅收储平台持续推进，供应贴合需求，光伏装机高位震荡，预计盘面维持高位区间震荡，需关注光伏行业反内卷推进情况 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年硅能源走势分两段，上半年供需格局恶化、企业竞争增大，工业硅和多晶硅价格下行跌破成本线；下半年国内反内卷政策推动，价格反弹 [8] - 工业硅加权指数从 1 月 1 日 11020 点最低跌至 6 月 4 日 7015 点，最大跌幅 36.3%，后宽幅震荡；多晶硅主力 06 合约年初涨至 45190 元/吨，4 月后走低，主力 08 合约最低跌至 31679 元/吨，下半年反弹至 5 万元/吨以上后高位区间震荡 [8][9] 成本端刚性支撑，水电季节性波动 - 2025 年上半年工业硅成本坍塌，原料价格创新低，现货价格跌幅更深；下半年反内卷政策推进、丰水期来临，价格反弹，原料价格回暖 [11] - 电力成本影响大，新疆煤炭资源丰富、火电成本低，产能占全国 50%以上、开工高；云南和四川丰水期电价下调、成本回落，枯水期电价上涨、成本抬升，开工率季节性波动明显 [12] 产量下滑明显，新疆产量占比最大 - 今年工业硅全国开工率降低，上半年 30%以下，7 - 9 月 40%以下，11 月后西南产区开工下调，西北维持高开工；截至 12 月 5 日，全国工业硅热矿炉 806 台，开炉 260 台，开工率 32.26% [11] - 2025 年 1 - 11 月工业硅产量 356.98 万吨，同比减 19.1%，新疆产量 187.78 万吨、同比减 14.0%，甘肃产量 31.16 万吨、同比增 3.3%，内蒙古产量 39.37 万吨、同比增 18.9%，云南产量 30.5 万吨、同比减 55.0%，四川产量 33.52 万吨、同比减 21.3% [12][14] - 未来川滇地区枯水期减产、开工低位，西北开工高位，供应南减北增；2026 年工业硅供应靠行业自律，各方开工有结构性差异，整体供应压力仍存 [15][18] 多晶硅产业链 - 上半年多晶硅企业开工率维持 33%低位，下半年反内卷政策带动、西南丰水期成本优势，开工率增加；1 - 11 月产量 119.48 万吨，同比降 30%；12 月 9 日硅料企业成立公司，规划保留产能不超 150 万吨 [18] - 多晶硅现货价格波动大，一季度涨至 4.2 万元/吨，4 月中旬后下行，6 月底跌至 3.45 万元/吨，下半年反弹至 5 万元/吨 [19] - 2025 年 1 - 10 月进口 1.61 万吨、同比降 52.4%，主要来自马来西亚和德国；出口 2.02 万吨、同比降 33.3%，主要到马来西亚和荷兰；进出口受美国制裁影响，需求承压 [24] - 光伏产业链下游产能过剩，供需改善取决于终端需求；2025 年 1 - 10 月新增装机 252.87GW、同比增速 40%，预计全年 275GW 与去年持平，未来国内光伏装机高增速转平稳，国外需求有空间但各国政策不确定，全球光伏新增装机增长乏力 [29] - 多晶硅供需驱动不明显，预计价格维持高位区间震荡 [34] 有机硅产业链 - 2025 年有机硅价格先反弹后回落，再反弹又阴跌，11 月后减产挺价价格上调；生产利润年初转正后转负，下半年回升后又走弱，11 月底利润增加 [34][35] - 截至 11 月，有机硅 DMC 产能 344 万吨，无新增产能，但产量仍增；下游需求分化，建筑需求减，新兴领域有增量，出口增速放缓，部分高端产品需进口 [35] - 明年有机硅终端需求增量有限，11 月反内卷会议初步目标减产 30%，未达成最终方案，供应需匹配需求，增量无亮点 [35] 铝合金产业链 - 2025 年铝合金价格相对稳定，从年初 20400 元/吨震荡回落至 6 月 19500 元/吨，下半年反弹至 21200 元/吨 [36][39] - 2025 年 1 - 5 月铝合金产量 1576 万吨，累计同比增 15.7%；新能源车是硅铝合金主要增长点，今年产销增速放缓，未来难有较大增量 [39] - 铝合金对工业硅需求平稳、有一定增速，对价格影响小 [39] 出口同比小幅下滑 - 2025 年 1 - 10 月工业硅出口量 60.7 万吨，同比降 1.2%，主要出口印度、日本、韩国等国；10 月出口环比大减，受出口政策影响；海外采购按需为主，预计明年维持高位震荡 [43]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅减产未落地，多晶硅现货报价抬高 ，工业硅供需取决于企业减停产节奏 ，多晶硅新报价成交关键在于涨价向下游传导及“以量换价” [1][2][3] - 工业硅策略关注逢高沽空机会 ，多晶硅建议投资者谨慎持仓 [4][18] 根据相关目录分别总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2605合约环比+300元/吨至8690元/吨 ，SMM现货华东通氧553环比持平于9200元/吨 ，新疆99环比持平于8750元/吨 [10] - 多晶硅PS2605合约环比+3055元/吨至60245元/吨 ，本周多晶硅N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [10] - 有机硅DMC、99硅粉等部分产品价格环比持平 ，部分硅片、电池片价格有上涨 [11] 2、工业硅减产尚未落地，多晶硅现货报价抬高 工业硅 - 本周工业硅期货主力合约震荡上行 ，新疆增开2台、云南减少2台、四川减少1台、甘肃减少3台 ，产量减少不明显 [2][12] - SMM工业硅社会库存环比 - 0.8万吨 ，样本工厂库存环比+0.55万吨 ，若按计划减产12月紧平衡 ，否则明年一季度或累库 [2][12] - 工厂库存压力不大 ，现货不愿低价出售 ，厂家封盘不报 ，盘面反弹 ，期现走货一般 ，基差走强50 - 100元/吨 [2][12] 有机硅 - 本周有机硅价格持稳 ，鲁西等部分装置降幅生产 ，山东东岳一期装置停车 ，星火等装置恢复生产 [13] - 企业总体开工率70.74% ，有机硅周产量4.68万吨 ，环比+1.3% ，库存4.49万吨 ，环比+1.13% [13] - 供应收缩、库存低位 ，价格上涨支撑力度稳固 ，部分企业上调报价 ，但终端需求进入淡季 ，预计涨幅受限 [13] 多晶硅 - 本周多晶硅期货主力合约大幅上行 ，平台公司成立后现货报价再度上涨 ，新报价无成交 ，下游对前期订单加速拉货 [14] - 截至12月18日 ，多晶硅企业工厂库存29.3万吨 ，环比持平 ，截至11月底 ，硅片企业多晶硅原材料库存20.8万吨 ，较上月减少1万吨 [14] - 硅料拟一季度销量配额规划20万吨 ，若执行企业有必要控制一季度产量 ，现货价格或难跌 ，新报价成交需产业链“以量换价” [14] 硅片 - 本周硅片价格止跌回升 ，12月明显减产 ，预期排产45GW ，截至12月18日 ，硅片厂库存21.5GW ，环比 - 1.8GW [15] - 硅料报价上调后 ，硅片拟上调报价 ，库存健康 ，部分头部企业试探性报价提高 ，叠加下游电池片报涨 ，价格有望小幅上涨 [15] 电池片 - 本周电池片价格上涨 ，受银浆价格攀升影响 ，多家电池厂上调全尺寸报价 ，12月开始减产 ，预计境内排产47.8GW [16] - 截至12月15日 ，中国光伏电池外销厂库存9.44GW ，环比+0.37GW ，价格上涨未带动组件跟涨 ，上调概率大但幅度看组件端接受程度 [16] 组件 - 本周组件价格基本持稳 ，受电池片价格上涨影响 ，部分龙头企业更新报价上调2 - 4分/瓦 [17] - 需求回落 ，新签订单能见度低 ，12月境内排产仅37GW ，截至12月15日 ，中国光伏组件成品库存31.2GW ，环比+0.8GW [17] - 最终组件价格上涨取决于能否大幅减产使一季度去库 [17] 3、投资建议 工业硅 - 目前减产规模不足以逆转累库格局 ，仓单数量有限且消化困难 ，盘面估值偏低 ，下方空间取决于企业减停产行为 ，关注逢高沽空机会 [4][18] 多晶硅 - 现货价格或难跌 ，新价格成交核心在于向下游传导及“以量换价” ，盘面波动大 ，交易所出台风控措施 ，建议投资者谨慎持仓 [4][18] 4、热点资讯整理 - 自2025年12月22日交易时起 ，多晶硅期货PS2601等合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 ，平仓维持1手 [19] - 新疆2026年机制电价出炉 ，光伏0.15元/度、风电0.21元/度 ，电量198.26亿度 [19] - 云南2026年机制电价结果公示 ，光伏0.329元/度 ，风电0.335元/度 [20] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧553、99硅现货价格 ，全国及新疆、云南、四川等地工业硅周度产量 ，中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [22][25][28] 5.2、有机硅 - 包含中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据 [31][33] 5.3、多晶硅 - 有中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据 [35][38] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存、企业周度产量等数据 [39][41][42] 5.5、电池片 - 包括中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据 [47][50][52] 5.6、组件 - 有中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存、企业月度产量等数据 [55][58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析 原油短期基本面偏中性、中期有下行可能 沥青预计延续震荡运行 聚酯中PTA行情偏暖、乙二醇低位震荡 涤纶短纤价格或上涨 纯碱供大于求、盘面或持续磨底震荡 多晶硅短期谨慎偏强运行 工业硅价格运行空间在8500 - 9000元 橡胶市场或区间震荡运行 [8][30][59][67][75][95][117][130] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘57.33美元/桶、收盘55.87美元/桶，涨跌幅-2.56%；Brent主力开盘60.91美元/桶、收盘59.35美元/桶，涨跌幅-2.61%；SC主力开盘535.9元/桶、收盘426.6元/桶，涨跌幅-2.51% [7] - 操作建议：考虑反套 [8] - 基本面变化：美国强化对委内瑞拉制裁，约40万桶日供应受影响 周度数据偏中性，中期供应过剩压制油价 需求方面EIA和IEA预测有差异 4季度和26年1季度累库幅度调整后分别加快到312/298万桶日 [9][10][11] 沥青 - 行情回顾：BU2602开盘2941元/吨、收盘2909元/吨，涨跌幅-1.79% 山东、华东、华南现货价格有不同程度变动 [29] - 操作建议：预计延续震荡运行 [30] - 基本面变化：成本端原油情况影响沥青 现货市场南方资源充裕、北方需求下滑 供应端开工有分化，下周预计小幅上涨 利润短期向好但中长期承压 需求呈现区域分化 库存厂库及社库同步回落 [31][32][33] 聚酯 - 行情回顾：上周PTA偏弱后上涨，乙二醇价格下跌后止跌小幅反弹 [58] - 操作建议：本周PTA行情偏暖运行，乙二醇维持低位震荡运行 [59] - 主要驱动力梳理：下游消费端需求偏稳，聚酯负荷短期提升但有季节性转弱预期 PTA供应微幅增加，PX价格预计坚挺探 MEG开工负荷率有变化，港口库存或维持小幅增加 [60][61][63] 短纤 - 行情回顾：上周涤纶短纤价格窄幅波动、均价下移 [67] - 操作建议：预计本周价格或上涨 [67] - 主要驱动力梳理：下游消费端纱厂开工即将走弱 短纤开工预计平稳，供应充足但需求较差，成本支撑好转 [69][70] 纯碱 - 行情回顾：主力合约SA601探底后震荡偏弱，价格重心下移，周产回升，需求端重碱需求或下降，库存降幅较大 [72] - 操作建议：短期空仓应对，中长期以反弹偏空思路对待 [75][90] - 纯碱市场情况：供应缓步回升，中长期价格易跌难涨 库存下降基础不稳固 现货价格预计在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 下游浮法玻璃供需双弱、光伏玻璃需求不足 [77][84][85] 多晶硅 - 行情回顾及展望：价格区间窄幅震荡，PS2605合约收盘60245元/吨，周涨幅5.34% 短期谨慎偏强运行，下方支撑关注58000元/吨一线 [94][95] - 光伏产业基本面概览：光伏行业产能整合收购平台落地 产业链价格偏强，多晶硅产量稳定，硅片和电池片产量无增长空间，终端需求无复苏预期 [96][97][98] 工业硅 - 期货回顾及展望：期货价格“V”形反弹，SI2605合约收盘价8690元/吨，周涨幅3.58% 价格运行空间在8500 - 9000元，9000以上空头思路对待 [116][117] - 基本面概览：产量进入季节性低位，多晶硅产量稳定，有机硅产业减产时效待观察，出口稳定，现货库存累库、期货库存出库 [118][119][120] 橡胶 - 行情回顾与操作建议：行情回顾为周内沪胶价格窄幅震荡，RU2601较上周五上涨0.03%至15550元/吨 操作建议是市场或区间震荡运行，关注库存和开工率变化 [129][130][133] - 橡胶市场情况：供应方面国内停割、海外供应攀升 进出口方面11月进口量增长 库存方面上期所和社会库存增加 下游企业全钢胎开工率走高、半钢胎走低 终端消费11月汽车产销量增加 [135][141][146]