河南省有色金属产业计划 - 到2027年有色金属行业工业增加值增速保持在6%以上 [1] - 产业规模和盈利能力稳居国内第一方阵 [1] 铜市场观点 - 宏观情绪为铜价提供强有力支撑 [2] - 供给扰动有望提升价格中枢 [3] - 关税或给出买点 [3] 铝市场观点 - 10月旺季延续 受益于下游车企年末冲量需求 汽车零部件订单显著增加 开工率显著提升 [2] - 库存紧张 需求韧性凸显 在途货量稳定可控 助力铝价冲击前高 [2] - 长期来看铝的天花板明确 电解铝仍有配置机会 [3] 锂市场观点 - 新产线投产带来碳酸锂总产量持续增长 [2] - 储能市场需求增速超预期 终端需求带动材料厂开工率持续走高 [2] - 采购需求对现货价格形成较强支撑 去库背景下预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [2] 钴市场观点 - 自刚果金公布钴出口配额细则以来 中资企业获得配额比例低于市场预期 引发对中国钴原料供应的担忧 [2] - 供应端冶炼企业及贸易商看好钴价上涨 暂停报价哄抬市场价格 边际成交带动价格中枢逐渐上移 [2] - 钴中间品价格大幅上涨 看好2026—2027年价格继续上行 [3] 镍市场观点 - 供应端印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控 [2] - 需求端印尼冶炼厂大多增加矿石采购量 以应对下一轮RKAB周期可能出现的矿石短缺 [2] - 旺季仍在 镍盐厂现货基本售罄 叠加高价原材料成本压力 预计镍盐价格仍有上涨空间 [2] 稀土市场观点 - 两部门加强稀土管制 稀土有望再度开启主升浪 [3] 板块整体观点 - 看好有色金属板块增配机会 [3]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价上涨2.03%至25.68元/股，成交额5.61亿元，换手率0.99%，总市值577.63亿元 [1] - 主力资金净流入4916.30万元，特大单买入1.05亿元（占比18.71%），卖出6399.59万元（占比11.41%） [1] - 公司股价今年以来上涨56.56%，近5个交易日上涨7.22%，近20日上涨33.47%，近60日上涨37.99% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月营业收入310.05亿元，同比增长9.50% [2] - 2025年1-9月归母净利润34.90亿元，同比减少1.38% [2] - 主营业务收入构成为：电解铝69.40%，煤炭14.11%，铝箔6.41%，铝箔坯料4.44%，贸易3.82%，其他业务1.73%，运输0.05%，阳极炭块0.03%，型焦0.03% [1] 股东结构与分红记录 - 截至10月20日股东户数7.28万，较上期增加4.72%，人均流通股30874股，较上期减少4.51% [2] - A股上市后累计派现94.22亿元，近三年累计派现58.43亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股7766.16万股，较上期增加3860.67万股 [3] - 南方中证500ETF为第七大流通股东，持股2292.63万股，较上期减少44.80万股 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 所属概念板块包括动力煤、有色铝、电池箔、稀缺资源、一带一路等 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价上涨2.08%至21.09元/股，成交额1.31亿元，换手率0.56%，总市值239.66亿元 [1] - 当日主力资金净流入453.18万元，特大单净买入447.54万元，大单净买入5.65万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨135.12%，近5日、20日、60日分别上涨6.73%、24.35%、38.84% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为5月23日，当日龙虎榜净卖出7361.24万元 [1] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务为高品质铝板带和铝箔的加工、生产和销售，收入构成为铝箔45.37%、铸轧卷30.34%、冷轧卷23.83% [2] - 2025年1-9月实现营业收入20.26亿元，同比减少20.82%，归母净利润亏损1.70亿元，同比减少231.93% [2] - A股上市后累计派现1238.20万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔等 [2] 股东结构变动与机构持仓 - 截至10月20日股东户数为1.96万，较上期减少4.38%，人均流通股增加4.58%至57842股 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3236.25万股，较上期减少1748.15万股 [3] - 银华心佳两年持有期混合为第四大流通股东，持股1906.73万股，较上期增加79.79万股 [3] - 永赢睿信混合A、博时恒乐债券A、永赢稳健增强债券A、东方红产业升级混合为新进十大流通股东，银华心怡灵活配置混合A退出十大流通股东 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电解铝行业[1][3] * 提及的头部铝企包括中铝、云铝、天山、神火、中国宏桥[4]，以及中福实业、天山、神火、云铝、中孚、虹桥、中旅等[7][12] 核心观点与论据：板块上涨驱动因素 * 电解铝板块近期大涨受多重因素驱动：有色金属板块整体表现良好带来估值提振[3]、第四季度传统需求旺季支撑[1][3]、供给端出现扰动事件如事故停产以及澳洲最大铝企计划于2028年停产[1][3] 在上述因素共同作用下电解铝价格上涨至21,600元/吨[1][3] * 铝企与铜企市值比显示估值修复动力：当前前五家头部铝企与铜企的市值比为0.44倍显著低于0.55倍的历史平均水平表明铝板块估值相对较低具备修复动力[4] 核心观点与论据：需求端分析 * 第四季度需求表现强劲：汽车板块和动力电池排产情况良好10月份动力及储能电池产量环比增加20%以上9月份同比增长40%以上[5] 光伏行业出口情况良好中美关系改善亦对出口形成利好[1][5] * 电解铝需求相对稳定缺乏爆发性增长主要应用领域包括汽车、光伏、建筑铝材及包装等日常行业[9] 核心观点与论据：铝价影响与盈利预期 * 铝价上涨显著影响企业利润和估值：铝价每上涨1,000元对企业利润端带来15%~20%的增长[6][8] 当前铝企估值多按20,500元/吨测算估值约10-11倍价格上涨至21,600元/吨后估值或降至9-10倍存在修复空间[1][6] * 盈利预期稳定提升：电解铝板块自2020年以来业绩稳步上升盈利水平保持稳健未来供给端刚性和需求端韧性将继续支持盈利预期稳定提升若无重大扰动盈利预期可能进一步上修[2][9] 核心观点与论据：股息率与估值吸引力 * 股息率提供重要支撑：多数电解铝企业股息率约4.5%具备修复动力中福实业和天山股息率更高[1][7] 在2026年预期下平均PE约10倍对应股息率合理具吸引力分红比例提升使投资者预期积极[1][7] * 高股息率可有效消化高估值许多公司已具备较高分红能力其分红水平在当前市场环境下相当具有吸引力[10][11] 核心观点与论据：未来估值前景与投资机会 * 2026年估值修复空间显著：受益于前期较高股息率支撑板块市盈率预计从8-12倍提升至12-15倍约有50%提升空间铝价上涨将进一步推动估值[1][8] * 不同公司具投资价值：弹性较大的公司如神火、云铝、中孚因氧化铝价格从高位回调盈利弹性充足神火还受益于煤炭价格回升[12] 偏一体化或具稳定红利属性的公司如天山、虹桥、中旅在业绩稳定性方面受益[12] 总体板块以贝塔属性为主各公司涨幅差异可能不大[12] * 对板块未来表现持积极态度：在股息率支撑下板块市盈率有望修复加之对价格谨慎乐观将带来业绩修复整个电解铝板块仍具有较大上行空间[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 电解铝价格提升带动公司盈利增长 2025年三季度电解铝均价20740元/吨 同比24Q3增加5.96% 环比25Q2增加2.64% 2025年10月28日国内电解铝现货价达到21176.67元/吨 [6] - 公司增量项目有序推进 后续业绩弹性有望持续释放 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目预计2025年11月底实现首批电解槽通电 26Q2完成全部电解槽通电并达产 印尼氧化铝项目已完成环评工作 [7] - 公司2025年前三季度实现营收223.21亿元 同比+7.34% 实现归母净利润33.40亿元 同比+8.31% 25Q3实现归母净利润12.56亿元 同比+24.30% 环比+22.41% [5] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.67/56.33/66.72亿元 对应PE分别为13.19/11.40/9.62倍 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为299.27/317.95/349.28亿元 同比增速分别为6.5%/6.2%/9.9% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为23.1%/24.4%/25.7% 净利率分别为16.3%/17.7%/19.1% [10] 公司基本信息 - 报告日期2025-10-30 收盘价13.80元 近12个月最高/最低价分别为13.90/6.64元 [2] - 总股本4,652百万股 总市值642亿元 [2]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为37.72亿元，同比增长8.09% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属受中美贸易谈判进展和美联储利率决议影响，处于阶段性回调但中期买盘有支撑 [3] - 铜短期维持高位震荡整理，需观望转化为实际成交及宏观配合 [15] - 铝上周宏观与基本面共振价格强势，后续关注美联储决议；氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑强 [36] - 锌供需近期无显著改变，沪锌基本面弱，LME锌上涨，关注出口窗口和宏观驱动 [59] - 镍矿后续或延续强势，镍铁价格下移，不锈钢或宽幅震荡 [74] - 锡短期内供给端扰动难解决，沪锡短期偏强 [89] - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，有望拉动现货采购需求，可能触发价格同步上涨 [102] - 工业硅价格重心或上移，多晶硅基本面偏弱 [113] 各行业总结 贵金属 - 受中美贸易谈判取得实质性进展影响，市场避险情绪降温，削弱黄金短期避险溢价；美联储利率决议在即，市场观望情绪浓厚，叠加实物贴水扩大至6.18元/克，贵金属处于阶段性回调阶段，但中期买盘支撑仍存 [3] 铜 - 现货价格及升贴水走弱，下游采购情绪积极但成交冷清，期现共振走高需观望转成交及宏观配合，短期维持高位震荡整理 [15] - 沪铜主力最新价88710元/吨，日涨1730元，日涨跌幅1.99%；沪铜连一88710元/吨，日涨1730元，日涨跌幅1.99%；沪铜连三88640元/吨，日涨1680元，日涨跌幅1.93%；伦铜3M最新价11029.5美元/吨，日涨29美元，日涨跌幅0.26%；沪伦比7.99，日涨0.08，日涨跌幅1.01% [16] 铝 - 宏观政策是影响沪铝价格核心因素，本周宏观氛围向好，美国9月CPI低于预期强化降息预期，中美关税谈判有初步共识；沪铝国内基本面稳健，海外供应端有扰动，伦铝带动沪铝上涨；氧化铝过剩，需检修企业达一定量级改善；铸造铝合金对沪铝跟随性强，下方支撑强 [36] - 沪铝主力最新价21295元/吨，日涨155元，日涨跌幅0.73%；氧化铝主力最新价2879元/吨，日涨62元，日涨跌幅2.2%；铝合金主力最新价20575元/吨，日跌140元，日涨跌幅 -0.68% [37] 锌 - 供需近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，沪锌基本面弱，LME锌上涨，国内库存震荡，LME去库放缓，低库存支撑价格，关注出口窗口和宏观驱动 [59] - 沪锌主力最新价22430元/吨，日涨120元，日涨跌幅0.54%；LME锌收盘价3058美元/吨，日涨3美元，日涨跌幅0.1% [60] 镍 - 镍矿新规细则严格，新能源旺季下游采购需求高，报价连续数周上涨，后续或延续强势；镍铁价格下移，成本支撑松动；不锈钢走势弱，现货成交压力大，多家钢厂拟减产挺价，或宽幅震荡 [74] - 沪镍主连最新价121540元/吨，环比涨980元，环比涨幅1%；不锈钢主连最新价12805元/吨，环比涨55元，环比涨幅0% [75] 锡 - 基本面无改变，云南产量下滑，精矿进口锐减，供给较需求更弱，短期供给端扰动解决难，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近 [89] - 沪锡主力最新价286720元/吨，日涨3550元，日涨跌幅1.25%；伦锡3M最新价36325美元/吨，日涨235美元，日涨跌幅0.65% [90] 碳酸锂 - 市场需求好，仓单持续大幅去库，年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，有望拉动锂盐现货采购需求，若锂精矿库存未补充，可能触发价格同步上涨 [102] - 碳酸锂期货主力最新价82900元/吨，日涨1260元，周涨7200元 [103] 硅产业链 - 工业硅后续枯水期企业减产预计增多，价格重心或上移，但受库存压制，需观察需求端补库情况；多晶硅现货市场冷清，供给端有减产预期，基本面偏弱 [113] - 工业硅主力最新价9170元/吨，日涨215元，日涨跌幅2.4% [115]

A股市场整体表现 - 沪指涨0.7%报4016.33点，重返4000点上方，续创10年新高 [1] - 深证成指涨1.95%报13691.38点，创业板指涨2.93%报3324.27点，创近4年新高 [1] - 沪深北三市合计成交22909亿元，较此前一日增加约1250亿元 [1] 北交所市场表现 - 北证50指数午后暴力拉升，收盘暴涨8.41%，全日成交349亿元 [1][2] - 北证A股集体大涨，利通科技、锦华新材、三祥科技、数字人尾盘30%涨停 [2] - 华信永道涨近25%，天罡股份涨超20%，贝特瑞涨19.38% [3] - 证监会表示将完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求 [3] - 开源证券指出北交所前期下跌带来估值性价比机遇，可关注三季报业绩超预期、具备新型生产力稀缺性的标的 [4] 光伏产业链表现 - 光伏产业链股爆发，阳光电源涨超15%，续创历史新高，最新市值近4000亿元 [1][5] - 隆基绿能、通威股份、晶澳科技等午后均涨停，金盘科技、固德威、天合光能等涨超10% [1][5] - 阿特斯涨19.97%，先导智能涨12.80% [6] - 消息面上，中共中央关于制定“十五五”规划的建议提出坚持风光水核等多能并举，促进清洁能源高质量发展 [6] - 中原证券认为光伏企业三季度业绩呈现触底回稳、边际改善迹象，行业估值仍处于历史偏低位置，存在修复契机 [7] 有色金属板块表现 - 有色板块强势，中钨高新连续两日涨停，江西铜业逼近涨停，西部超导涨超9% [1][8] - 南山铝业、常铝股份涨停，云铝股份涨7.56%，中国铝业涨7.02% [9] - 近期钨市场再度开启涨势，黑钨精矿报价28.8万元/吨，较上个交易日每吨上涨3000元 [10] - 下游挖掘机、金属切削机床、汽车、光伏等产量明显增长，钨消费提升，矿端供需紧张 [10] - 世纪铝业Grundartangi冶炼厂故障减产涉及产能20万吨，南拓32 Mozal铝冶炼厂可能停产涉及产能50万吨，供给约束强化 [11]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为5.78亿元，同比下降34.20% [1] - 第三季度净利润亏损5169.5万元，同比下降58.18% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为20.26亿元，同比下降20.82% [1] - 前三季度累计净利润亏损1.7亿元，同比下降231.93% [1]

公司业绩表现 - 2025上半年实现归母净利润8.96亿元，同比增长3.24% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润3.25亿元，同比增长5.21%，环比增长6.93% [1] - 公司业绩增长稳健 [1] 产能扩张与成本优化 - 重庆二期投资项目由原年产15万吨变更为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目 [1] - 新增30万吨热轧坯料项目投产后将大幅减少前端外购半成品铝锭及委外加工情况 [1] - 新项目有望在成本上进一步节约，增厚单吨利润 [1] - 重庆二期项目计划于2027年投产，有望降低成本并进一步提升盈利空间 [1] 行业竞争与客户关系 - 复合材料领域壁垒高筑 [1] - 加工费与良率提升共同抬升了公司的盈利水平 [1] - 公司与行业龙头客户形成深度绑定关系 [1]