文章核心观点 - 取消光伏产品增值税出口退税政策短期将增加企业出口成本并影响盈利 但窗口期内会刺激组件出口激增 长期将推动行业摆脱低价竞争 加速落后产能出清 促进行业向技术创新和品牌建设的高质量发展阶段迈进 并看好光伏及储能领域的投资机会 [1] 政策事件概述 - 财政部、税务总局公告 自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 同时电池产品退税率在2026年4月1日至12月31日期间由9%下调至6% 并于2027年1月1日起完全取消 [1] 短期影响分析 - 出口退税取消直接增加光伏组件企业出口成本 据SMM测算 头部企业预计每年减少10-20亿元退税款 对应每块210R光伏组件出口利润将减少46-51元 [2] - 在2026年4月政策正式实施前的窗口期 预计海外终端将迅速增加订单 组件出口量有望激增 并拉动短期行业需求修复 [2] - SMM测算出口退税生效后 光伏组件出口量或将下滑5%-10% [1] 长期影响分析 - 政策将推高全球光伏组件价格 削弱中国产品的低成本优势 对中小企业影响更大 [3] - 行业竞争格局有望优化 技术创新及品牌建设将成为主要方向 BC、TOPCon 3.0等高效率组件有望获得更高溢价并成为海外出口主流 [3] - 落后产能出清速度将会加快 龙头企业凭借品牌和技术优势有望进一步扩大市场份额 行业恶性竞争状况有望明显好转 [1][3] 储能板块分析 - 政策对储能电池利润影响有限 极端假设下（成本0.35元/Wh且价格无法传导） 测算2026年及2027年后影响单瓦时利润分别为0.8分和3分 [4] - 考虑到海外价格传导机制较好 在高壁垒市场如美澳价格敏感性低 龙头企业的价格传导难度不大 [4] - 政策通过取消补贴优化供给并提高出海门槛 利好具备海外产能的行业龙头 将加速尾部产能出清 [4] - 海外储能市场持续高景气 2025年以来需求多点开花 预测2025-2027年全球储能新增装机量为255/407/538GWh 期间年复合增长率为45.3% 中国供应链优势凸显 [4] 投资策略建议 - 关注受益于出海及国内需求高景气的头部大储企业 以及受益于澳洲、乌克兰需求爆发的户储和工商储标的 [5] - 关注主产业链及辅材龙头公司 预计龙头企业将凭借规模及技术优势保持领先 行业尾部落后产能出清速度有望加快 [5] - 关注新技术方向 包括高效电池组件升级 在白银价格上涨背景下有望实现规模化替代的贱金属浆料 以及产业化有望迎来突破的钙钛矿电池 [5]

政策核心内容 - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [2] - 自2026年4月1日至2026年12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，并于2027年1月1日起取消 [2] 短期影响分析 - 政策窗口期（2026年4月1日前）内，预计海外终端将迅速增加订单，拉动光伏组件出口量激增和行业短期需求修复 [2] - 出口退税取消将直接增加光伏组件企业出口成本，据SMM测算，头部企业预计每年减少10-20亿元人民币退税款，对应每块210R组件出口利润减少46-51元人民币 [2] - 出口退税生效后，预计光伏组件出口量将下滑5%-10% [1][3] - 光伏及储能企业短期内面临出口成本增加、盈利能力下降及现金流压力增大的阵痛期 [1][3] 长期行业影响 - 政策将推高全球光伏组件价格，削弱中国光伏组件的低成本优势，对中小企业影响更大 [3] - 行业过去凭借低价无序竞争的“内卷”状况有望缓解，落后产能出清速度将会加快 [1][3] - 技术创新迭代及品牌建设将成为主要发展方向，BC、TOPCon 3.0等高效率组件有望获得更高溢价，成为海外出口主流 [1][3] - 龙头企业凭借品牌、技术及规模优势，市占率有望进一步提升，行业有望迈入高质量发展新阶段 [1][3] 储能行业分析 - 政策影响有限，极端假设下（成本0.35元/Wh且完全无法传导），测算2026年及2027年后影响单瓦时利润分别为0.8分和3分人民币 [4] - 海外市场价格传导机制普遍较好，在高壁垒市场如美澳，价格敏感性低，龙头涨价难度不大 [4] - 政策核心在于取消补贴优化供给，提高出海门槛，利好具备海外产能的行业龙头，并加速尾部企业出清 [1][4] - 海外储能市场持续高景气，2025年以来需求多点开花，订单由龙头显著外溢，预测2025-2027年全球储能新增装机量分别为255GWh、407GWh、538GWh，2025-2027年复合年增长率为45.3% [4] 投资机会展望 - 推荐关注光伏及储能投资机会 [1] - 建议关注受益于出海及国内需求高景气的头部大储企业，以及受益于澳洲、乌克兰需求爆发的户储和工商储标的 [4] - 建议关注主产业链及辅材龙头公司，预计其将凭借规模及技术优势保持领先 [4] - 新技术是行业中长期发展推动力，推荐关注高效电池组件升级、有望规模化替代的贱金属浆料（因白银价格上涨），以及产业化有望从0到1突破的钙钛矿电池方向 [4]

政策变动核心内容 - 财政部及国家税务总局决定自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [1] 短期行业影响 - 光伏及储能企业面临出口成本直接增加、盈利能力下降的压力 [1] - 预计在政策生效前的窗口期内，光伏组件出货量将迅速增加 [1] - 出口退税生效后，光伏组件出口量或将下滑5%-10% [1] - 储能龙头企业的海外涨价传导预计顺利 [1] - 政策将提高出海门槛，优化行业供给结构 [1] 长期行业展望 - 过去光伏行业凭借低价无序竞争造成的“内卷”状况有望缓解 [1] - 行业发展的主要方向将转向技术创新迭代及品牌建设 [1] - 落后产能出清速度将会加快 [1] - 龙头企业市占率有望继续提升 [1] - 光伏行业有望迈入高质量发展的新阶段 [1] 投资观点 - 看好海外储能高景气兑现 [1] - 推荐光伏及储能投资机会 [1]

政策变动 - 财政部及国家税务总局决定自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [1] 短期影响 - 光伏及储能企业面临出口成本直接增加、盈利能力下降的压力 [1] - 预计在政策生效前的窗口期内，光伏组件出货量将迅速增加 [1] - 出口退税生效后，光伏组件出口量或将下滑5%-10% [1] - 储能龙头海外涨价传导顺利，政策提高出海门槛优化供给 [1] 长期影响 - 过去光伏行业凭借低价无序竞争造成的“内卷”状况有望缓解 [1] - 技术创新迭代及品牌建设有望成为主要发展方向 [1] - 行业落后产能出清速度将会加快 [1] - 龙头企业市占率有望继续提升 [1] - 光伏行业有望迈入高质量发展的新阶段 [1] 投资观点 - 看好海外储能高景气兑现 [1] - 推荐光伏及储能投资机会 [1]

公司战略与业务布局 - 公司拟投资5.5亿元在江西省吉安市遂川县建设一个200MW/400MWh的电网侧独立共享储能项目[1][2] - 这是公司一个月内第二笔投向储能领域的投资 此前于2025年12月上旬拟投资6亿元在江苏投建储能项目[1][3] - 储能项目将使公司业务从单一的发电运营 向绿电“生产—存储—消纳”全链条延伸 提升能源业务的附加值和抗风险能力[2] - 公司旨在通过储能等投资 将绿色能源业务从“战略攻坚方向”升级为核心增长极 进一步夯实“水务治理+固废处置+绿色能源+高端装备制造”的业务布局[1][2] 项目具体规划与协同效应 - 遂川县储能项目总投资约5.5亿元 由公司自筹资金投资 占地面积约40亩 计划2026年开工建设 建设工期为4个月[2] - 该项目可与公司已有的10余个垃圾焚烧绿电项目形成协同[2] - 项目所需的储能装备可与公司高端环保装备制造业务形成协同 推动装备制造业务向新能源领域拓展[2] 项目盈利模式与财务影响 - 项目运营后 公司可通过峰谷套利 电网调频、调峰、备用等辅助服务市场 以及容量补偿与租赁等多种盈利模式实现稳定营收与利润增长[3] - 储能项目运营周期长 项目稳定运营后 每年可产生持续的现金流入 有助于改善公司的现金流状况 为后续业务扩张提供资金支持[3] 公司股权激励计划 - 公司股权激励落地 144名核心骨干被纳入2025年限制性股票激励名单 合计授予1086万股 占总股本1.61%[1][4] - 除高管层外 138名骨干集体获得951万股 占比高达87.57% 激励覆盖面落在一线核心力量[4] - 激励计划设定了最长60个月的有效期 限制性股票分三个解除限售期兑现 分别在登记完成后的第12、24、36个月起 按30%、30%、40%的比例逐步解禁[4] 公司背景与发展历程 - 公司原名天源环保 创立于2009年 于2021年12月上市 并于2025年正式更名[4] - 公司起初从事垃圾填埋场渗滤液治理业务 陆续拓展水务、固废业务 近年来向绿色能源、高端装备制造、第三方服务等领域拓展[4]

文章核心观点 - 全球能源转型与AI算力爆发双重驱动下，储能产业正从政策驱动转向市场化与全球化双轮驱动，进入以价值创造为核心的高质量增长新周期，行业竞争焦点从产能扩张转向场景化解决方案与全球化生态构建 [1] 技术筑基：产业升级特征与趋势 - 2025年下半年储能电芯技术呈现三大特征：500Ah以上大电芯成为行业主流、叠片工艺加速替代卷绕工艺、长时储能专用化技术持续突破 [2] - 大电芯规模化应用降低了BMS复杂度与连接件成本，适配长时储能需求；叠片工艺在能量密度与循环寿命上超越卷绕工艺；长时储能专用化技术有效破解8小时以上场景的热管理、寿命与成本瓶颈 [2] - 宁德时代587Ah电芯已出货2GWh，比亚迪推出2710Ah储能专用刀片电池，单电芯容量较常规产品提升超300% [3] - 欣旺达684Ah叠片电芯在2025年12月实现第100万颗下线，标志叠片工艺跨越量产拐点 [3] - 海辰储能发布1300Ah(8小时长时储能)专用电芯，目标实现系统零部件减少超30%、功率部件成本降低超50%，预计2026年四季度交付 [3] - 海辰储能计划未来五年推动储能度电存储成本进入“1毛钱时代”，以实现风光储平价 [3] - 2026年行业将呈现“大电芯、液冷化、长时化、多技术路线并存”的发展特点 [2] 需求牵引：全球市场增长动力 - 预计2025年与2026年国内储能新增装机有望达到150GWh、203GWh；预计2025年全球储能新增装机约为290GWh，2030年有望达到1.17TWh [4] - AI算力基建成为新增量引擎，1GW算力基础设施年均耗电约7000GWh，带动绿电配套与储能调频需求攀升 [5] - AIDC对电力需求倍增，对配套储能的安全性和可靠性要求更高，形成“高进入门槛、高客户黏性”市场 [5] - 中国风电、光伏装机占比提升，跨昼夜、跨季节调节需求凸显，长时储能(≥4小时)装机占比在2025年明显提升，预计2026年继续稳步上升，目前4小时储能系统已成主流 [5] - 2026年，AI算力基建、能源结构转型、电网阻塞治理三方面需求共振，预计全球储能市场空间持续扩容 [4] 价值跃升：商业模式与竞争格局演变 - “现货套利+容量补偿+辅助服务”的主流商业模式在广东、山东等省份形成可复制模型，2025年中国部分区域的部分独立储能项目平均内部收益率提升到8%至12% [6] - 2026年储能市场进入“量价齐升+质量为王”的规模化发展新阶段，竞争焦点从“产能扩张”转向“适用于不同应用场景的数智化整体解决方案”与“资源共享共建共赢生态链” [6] - 商业模式更多元，除峰谷套利外，容量补偿、虚拟电厂、辅助服务市场等都能带来收益，工商业储能将成为最活跃板块之一 [6] - 全球化市场进一步凸显，行业集中度显著提升，头部企业凭借全产业链创新能力和成本优化能力将占据更多市场份额 [6] - 底层竞争逻辑将从简单价格战转向多维度的价值竞争，包括长时储能解决方案、AIDC等特定场景方案、全球化服务能力及供应链韧性建设等 [6] 全球化布局与市场前景 - 海外储能市场迎来爆发期，预计2027年全球数据中心储能锂电池出货量将突破69GWh，2030年增至300GWh，2024至2030年复合增长率超80% [7] - 宁德时代、海辰储能、阳光电源、双登股份等企业加速国际化布局，海外市场成为营收增长核心引擎 [7] - 海辰储能在2025年欧洲出货量同比增长10倍，2026年海外市场布局将优先聚焦发达地区 [7] - 双登股份“出海”战略强调本地化，依据不同市场需求与政策环境构建本地化的研发、生产与服务能力，实现从“中国制造出口”到“全球本地化运营”的跃升 [7]

展会概况 - 2026中国西部国际（重庆）太阳能光伏及储能产业展览会将于2026年4月10日至12日在重庆国际博览中心举办 [1] - 展会主题为“绿色发展，低碳未来”，旨在集中展示产业链发展及创新成果，创造高效沟通与合作 [3] 行业背景与趋势 - 在“双碳”目标推动下，中国能源清洁化转型步伐持续加快，正构建以新能源为主体的新型电力系统，新能源将逐渐成为主力电源 [3] - 储能作为高比例可再生能源接入条件下增强电力系统灵活性、稳定性的重要手段，其配套发展已成为必然趋势 [3] - 重庆政府通过出台一系列扶持政策，致力于推动新能源和可再生能源发展，并吸引了大量企业前来发展 [3] 光伏产业链展示范围 - 光伏电池环节：涵盖光伏电池生产商、电池组件生产商及安装商 [3] - 光伏零部件：包括蓄电池、充电器、控制器、转换器、逆变器、支架/追踪系统、电缆等 [3] - 光伏原材料：包括硅料、硅锭/硅块、硅片、封装玻璃、封装薄膜等 [3] - 光伏工程及系统：涵盖移动能源、离网型系统、光伏系统集成、太阳能光伏储能技术设备及系统、智能电网储能电站系统、太阳能空气调节系统、农村光伏发电系统、太阳能检测及控制系统、太阳能取暖系统工程、光电建筑一体化技术、工程过程控制及软件系统等 [3] 光伏生产设备展示范围 - 硅棒/硅块/硅锭生产设备：包括生产线、铸锭炉、坩埚、生长炉等 [4] - 硅片/晶圆生产设备：包括生产线、切割设备、清洗设备、检测设备等 [4] - 电池生产设备：包括生产线、蚀刻设备、扩散炉、覆膜设备/沉积炉、印刷机、测试仪和分选机等 [4] - 电池板/组件生产设备：包括生产线、测试设备、玻璃清洗设备、结线/焊接设备、层压设备等 [4] - 薄膜电池生产设备：涵盖非晶硅电池、铜铟镓二硒电池(CIS/CIGS)、镉碲薄膜电池(CdTe)、染料敏化电池(DSSC)等 [4] 光伏应用产品展示范围 - 太阳能光伏应用产品：包括太阳能路灯、草坪灯、庭院灯、航标灯、农用杀虫灯、充电器、信号灯、交通指示灯、太阳能信息显示屏、供电系统、移动充电器、水泵、太阳能家居用品等 [5] 储能技术、产品与应用展示范围 - 储能技术类型：包括压缩空气储能、抽水蓄能、超导电磁储能、飞轮储能、蓄热/蓄冷储能、蓄氢储能及其他可用于插电式电动车的储能技术 [5] - 各类电池技术：包括镍氢电池、锂离子电池、锂聚合物电池、铅酸蓄电池、智能电池、硫电池、储能电源、超电容器、可再生燃料电池、液流电池等 [5] - 储能设备及配件：涵盖IGBT、功率模组、储能逆变器(PCS)、储能电芯及PACK、电池管理系统(BMS)、能量管理系统(EMS)、储能消防设备（电池热管理、检测预警、火灾防控装置等）、储能集装箱、配电设备（开关柜、电缆、交直流开关等）、集散控制系统(DCS)、远程测控设备(RTU)、换热器设备、工业控制器、整体储能设备（如户用储能产品、集成式工商业储能柜、移动储能车）等 [5] - 分布式能源与储能系统：包括微电网、用户侧储能、户用储能系统、工商业储能系统、集中式可再生能源发电系统、电网侧规模化储能系统、并网逆变器、调峰电站、调频电站、火电储能联合调频系统、通讯基站储能、轨道交通储能能量回收系统、数据中心电源、UPS电源、移动电源等 [5]

文章核心观点 - 瑞银判断2026年A股市场正迎来新的上行趋势，资金与情绪全面回暖，与上市公司盈利支撑形成共振，结构性机会凸显 [1] - 2026年A股核心逻辑是盈利与估值的双轮驱动，建议配置策略为聚焦成长、优选周期，并超配七大板块 [1][3] 市场趋势与资金情绪 - 2026年开年A股市场活跃度显著提升，日均成交额攀升至2.46万亿元，较2025年的1.73万亿元大幅增长 [2] - 两融余额创下2.58万亿元的历史新高，反映出资金入场意愿强烈 [2] - 全球市场如美股纳斯达克、日经225等指数持续走强，带动A股科技相关板块情绪修复 [2] - 居民储蓄向股市转移趋势将持续，为市场提供长期资金支撑，目前中国家庭存款总额与A股总市值的比值仍处于较高水平 [2] - 保险资金权益类投资规模已超5.5万亿元，中央汇金自2024年以来累计增持A股ETF超9800亿元，外资持仓占A股自由流通市值比例稳步提升 [2] 2026年核心驱动逻辑 - 瑞银预测2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8% [3] - 盈利端支撑因素包括：名义GDP增速回升与PPI降幅收窄带动企业营收增长；“反内卷”行动提升行业产能利用率与企业利润率；设备更新补贴、新基建投资等政策拉动相关企业资本开支与盈利 [4] - 估值端显示A股当前股权风险溢价仍高于历史均值，而美国及其他新兴市场均低于长期平均水平，估值修复空间明确 [4] - 宏观政策持续加码、盈利增速加快、无风险利率下行、市场价值管理改革深化等因素将共同推动A股估值进一步抬升 [4] - 公募基金业绩回暖有望带动新基金发行改善，ETF等被动资金规模快速增长将进一步强化估值修复趋势 [5] 风格与行业配置建议 - 风格配置建议成长为主、周期跑赢防御、大小盘均衡 [6] - 成长优于价值，因成长股在市场上行周期中贝塔属性更高，且科技自主可控、AI应用落地等趋势明确 [6] - 周期强于防御，因“反内卷”推动工业企业利润改善，PPI降幅收窄直接利好周期板块 [6] - 大小盘将呈现均衡格局，因市场成交额进一步大幅跳升可能性较低，且ETF资金更偏好行业龙头 [6] - 建议超配七大板块：电子、电信、非银金融、国防军工、有色金属、化工、电力设备 [1][7] - 电子板块逻辑：半导体行业受益于库存周期见底与AI创新周期，具备自主知识产权和全球竞争力的硬科技企业长期价值突出 [7] - 电信板块逻辑：光模块、物联网等细分领域龙头受AI算力需求爆发与工业互联网普及驱动，同时受益于新基建政策支持 [7] - 非银金融板块逻辑：市场成交额提升将带动券商盈利增长，券商板块2025年相对滞涨，2026年弹性十足；保险行业新业务增长稳健，估值具备修复空间 [7] - 国防军工板块逻辑：地缘政治格局演变与国家安全投入增加推动板块重估，商业航天发展进一步打开估值空间 [7] - 有色金属板块逻辑：铜、铝等品种供需缺口扩大，价格有望持续上行；锂行业需求复苏、库存结构改善，具备配置价值 [7] - 化工板块逻辑：“反内卷”与海外产能退出加速行业见底，PTA、有机硅等细分领域盈利与库存处于低位，产能利用率有望提升 [7] - 电力设备板块逻辑：政策支持、成本下降与AI数据中心电力需求增长推动储能行业快速发展；光伏行业受益于“反内卷”，竞争格局改善 [7] 主题投资方向 - 科技自主可控：聚焦半导体设备、测试仪器等领域，相关企业如北方华创、拓普集团、中微公司将受益于科技自立自强政策与国产替代趋势 [8] - 消费复苏下半场：长期投资者可逢低布局低估值优质消费股，如美的集团、中国中免、石头科技，消费板块有望在2026年下半年迎来修复 [8] - “反内卷”受益者：化工、光伏等行业龙头如万华化学、隆基绿能、通威股份将凭借规模优势与技术壁垒在行业竞争格局优化中脱颖而出 [8] - 全球化龙头：具备全球竞争力的中国企业如春风动力、阳光电源、恒瑞医药在海外市场拓展与供应链重构中将持续提升市场份额与盈利能力 [9]

光伏与储能行业政策与市场动态 - 近期光伏与储能领域密集释放“反内卷”相关政策信号，包括出口退税逐步取消、座谈会研究进一步规范行业竞争秩序 [1] - 短期光伏等行业盈利或承压、出清加速，中期供需格局有望改善 [1] - 具备技术壁垒、成本优势及海外渠道能力的龙头企业有望在行业格局改善后率先受益 [1] 近期宏观经济高频数据表现 - **消费**：汽车消费因以旧换新补贴政策而升温，服务消费在元旦假期后边际走弱 [1] - **投资**：专项债发行前置，有望助力一季度基建投资止跌回稳，但地产投资仍偏弱，建材链实物指标季节性走低 [1] - **外贸**：景气度改善，出口量价均上行 [1] - **生产**：整体回暖，钢铁、石化、氯碱行业开工率普遍上行 [1] - **物价**：消费品价格偏弱，工业品价格多数回升，其中有色金属产业链和碳酸锂价格持续上涨 [1] - **流动性**：资金利率小幅上行，美元因地缘事件引发市场避险情绪而升值，人民币相应小幅贬值 [1]

公司核心技术及产品 - 公司自主研发多能物联核心技术 [1] - 核心软硬件产品包括源网荷储一体化平台、多能物联协调控制器、工商业液冷储能柜、储能变流器等 [1] - 可为用户提供一站式综合能源解决方案 [1] 项目进展与行业影响 - 公司目前已落地多个源网荷储一体化项目 [1] - 相关项目切实助力能源清洁低碳转型 [1]