铜行业周报（20260126-20260130） - 市场认为美联储2026年3月降息概率不大 短期金银下跌或拖累商品整体情绪 [5] - 线缆企业开工率本周环比回升 但临近春节下游整体或偏弱 铜价短期震荡 [5] - 2026年电解铜供需偏紧局势未变 继续看好铜价上行 2026年1月中国电解铜产量创月度新高 [5] 低轨卫星行业跟踪点评（二） - SpaceX计划部署百万颗算力卫星 商业航天需求空间再度扩容 [5] - 可回收火箭制造及发射能力是星座大规模建设的基础 [5] - 激光通信网络是实现大规模星间通信的关键 [5] 久日新材（688199.SH）2025年年度业绩预告点评 - 公司预计2025年实现归母净利润2100-3150万元 同比扭亏为盈 预计扣非后归母净利润1440-2160万元 同比扭亏为盈 [5] - 光引发剂价格回升 公司2025年业绩逐季好转 [5] - 新增光引发剂项目陆续进入试生产阶段 夯实公司行业龙头实力 [5] 科达制造（600499.SH）筹划重大资产重组点评 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买森大集团等持有的特福国际51.55%股权 交易完成后将持有特福国际100%股权 [7] - 该交易有望大幅增厚公司归母净利润 [7] 特斯拉（TSLA.O）2025年四季报业绩点评 - 2025年特斯拉总收入同比-2.9%至948.3亿美元 Non-GAAP归母净利润同比-26.4%至58.6亿美元 [7] - 4Q25总收入同比-3.1%/环比-11.4%至249.0亿美元 Non-GAAP归母净利润同比-16.4%/环比-0.5%至17.6亿美元 [7] - 2026年特斯拉全面向AI迈进 Robotaxi率先稳步推进 [7] 苹果（AAPL.O）FY1Q26业绩跟踪 - FY1Q26业绩超预期且增长动能强化 iPhone 17系列需求超预期叠加AI功能渗透驱动换机与新增用户 [8] - 尽管面临存储成本上涨压力 公司通过产品组合优化及高利润率服务业务对冲 本季度毛利率不降反升 [8] - 公司给出下季度乐观指引 体现了强大的定价权、供应链管理能力及商业模式韧性 [8] 澳优（1717.HK）2025年业绩前瞻 - 预计公司2025年收入同比增长1.1% 增速较25H1放缓主要受国内奶粉业务拖累 [9] - 预计公司2025年归母净利润同比基本持平 [9] - 25H2利润同比下滑主要因内码调整进度低于预期及行业竞争加剧 导致高毛利率的国内奶粉业务收入占比下降 [9]

北京市2026年重点工程计划核心观点 - 北京市发布2026年重点工程计划，集中推进300项市重点工程，总投资额超过3000亿元，旨在发挥“3个100”工程的示范引领作用，以重大项目带动扩大有效投资 [1] 重大科技创新及现代化产业项目 - 100个重大科技创新及现代化产业项目当年计划投资1428亿元，是投资比重最高的领域 [2] - 安排11个重大科研基础设施项目，旨在提升“三城一区”主平台发展能级，深化农业中关村建设，例如北京理工大学创新平台集群实验室项目、北京（平谷）农业微生物国际创新研究院 [2] - 纳入50个新兴产业和未来产业项目，涵盖人工智能、集成电路、新能源汽车、医药健康、空天技术等领域，具体包括人工智能创新街区文化智境、北汽享界生产线技术改造、赛诺菲生物制剂原料药产业化、中关村（朝阳）数字医疗产业园二期、航天火箭智能感知产业基地等项目 [2] - 安排33个项目推动现代服务业与先进制造业融合，包括抖音集团数字经济产业园及配套等项目，以巩固软件信息服务业优势并做强商务服务业 [2] - 安排6个项目拓展旅游发展空间，包括大兴国际旅游度假区一期，以加快文旅产业融合 [2] 重大基础设施项目 - 100个重大基础设施项目当年计划投资674亿元，涵盖铁路、地铁、高速公路、城市道路等多方面 [3] - 今年实施13个地铁建设项目，其中3个为新建项目，包括对地铁亦庄线和15号线进行加站改造 [3] - 地铁亦庄线将在台湖车辆段新增1座车站，15号线将在国展站和花梨坎站之间新建1座车站以服务首都国际会展中心 [3] - 19号线二期工程将向北延长，北延线路全长约17.1公里、设站7座，北延支线全长约7.1公里、设站1座，将连接至清河站 [4] - 其余10个在建轨道交通项目包括亦庄线-5号线、10号线联络线，12号线剩余段，22号线（平谷线）北京段，13号线扩能提升工程，3号线一期剩余段，1号线支线，M101线一期，28号线（CBD线），大兴机场线北延，首都机场线增设望京南站工程 [4] - 推进12个公路项目，其中6个为新建项目，包括东部发展带联络线南段、首都机场二高速南延、南六环一期扩容改造、京港澳高速公路扩容改造、国道234、国道230（张凤路-漷小路） [5] - 新建多条城市道路，例如以城市快速路标准建设京雄高速市内连接线（柳村路），对顺平路（京密路-右堤路）进行快速化改造，整体提升南中轴路（南二环－南三环段）及中关村科学城北区路网 [5] 重大民生改善项目 - 100个重大民生改善项目当年计划投资1027亿元，侧重于住房、教育、医疗、养老、文化体育及消费场景建设 [6] - 涵盖17个新建教育项目，旨在促进优质教育资源均衡布局，包括北京第五实验学校丽泽校区小学部、北京第六实验学校（房山区）、北京第七实验学校（平谷区） [6] - 其他新建教育项目分布于多个城区，例如北京中学东坝北校区（高中部）、北京科技大学附小和附中改扩建、北京一零一中实验学校、副中心文旅区中小学、首都机场临空区配套学校、生命科学园三期高中、清华大学国重附属学校、清华附中大兴学校、北京市十一学校延庆校区等 [7] - 推动优质医疗资源均衡布局，多所知名医院将建设新院区，包括宣武医院房山院区暨国家医学中心、同仁医院亦庄院区三期工程、安定医院大兴院区 [7] - 结合“十五五”规划，将高能同步辐射光源二期、京藏高速改扩建工程、北京舞蹈学院新校区等200个重大项目列入前期推进项目，力争推动一批提前至2026年开工 [7]

新能源汽车行业里程碑 - 2025年中国新能源汽车国内新车销售量占比突破50% 远超《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》设定的20%左右目标 [1] 绿色转型战略成果 - 非化石能源消费占比由2020年的16%提高到2025年的20%以上 [2] - 单位GDP能耗持续下降 中国成为全球能耗强度下降最快的国家之一 [2] - 森林覆盖率超过25% 中国成为全球增绿最多最快的国家 [2] 企业转型与产业链发展 - 山西太钢集团转型高端制造 研发出厚度仅0.02毫米的“手撕钢” [3] - 内蒙古风电装机规模居全国首位 [3] - 青海通过特高压直流工程持续输送绿电 [3] - 福建宁德建成全球最大的聚合物锂离子电池生产基地 [3] - 中国建成全球最大最完整的新能源产业链 [3] 绿色生活方式与市场驱动 - 蚂蚁森林公益项目上线9年多 累计种下超6亿棵树 [4] - 绿色消费理念普及 新能源汽车、公共交通、关注碳足迹成为受欢迎的生活方式 [4] 绿色发展与经济增长协同 - 2025年国内生产总值超过140万亿元 比上年增长5.0% [4] - 规模以上建材、钢铁、有色等主要耗能行业单位增加值能耗明显下降 [4] - 大力发展绿色生产力推动经济增长动能之变与高质量发展 [4]

宏观经济与政策展望 - 2026年宏观经济有望实现恢复性增长，政策关键为提振内需，通过拉动投资和消费来提升经济增速并消化过剩产能[1] - 预计2026年各项经济数据将明显改善，CPI将实现正增长，PPI跌幅将收窄甚至可能由负转正[1] - 政策将通过以旧换新、加大国补力度和扩大补贴范围等措施推动消费增长，并通过加快基础设施建设来提振固定资产投资增速[1] 资本市场行情与资金面 - 股市正走出一轮“慢牛长牛”走势，将有效提升居民财富效应，修复家庭资产负债表，对冲房价下跌影响，从而增强消费能力和信心[1] - 2026年预计有50万亿元定期存款到期，由于降息后续存收益可能从3%左右降至1%左右，部分资金可能流入资本市场以提升收益率，成为行情重要资金支撑[3] - 2026年开年市场实现“开门红”，上证指数出现“连阳”走势，市场成交量持续放大一度逼近四万亿元大关，2.0余额也突破了2.6万亿元[3] 消费板块 - 随着慢牛行情深化和赚钱效应提升，预计2026年社会消费品零售总额增速有望回暖，去年12月该增速降至0.9%创两年新低[4] - 经历多年调整后，许多消费股估值已处于历史低位，配置远低于自然权重，消费板块有望从“低配”转为“均衡配置”或“标配”[4] - 品牌消费品具有品牌价值、分红率较高且业绩增长稳定，风险收益比较好，具备较大配置价值[4] - 临近春节传统消费旺季，可能带动白酒、食品饮料及新消费领域出现回升[2] 固定资产投资与基建 - 2026年将启动包括传统基建和新基建的基础设施建设，特别是大数据中心建设、充电桩等，有望带动相关板块表现[2] - 去年受房地产投资增速下降影响，固定资产投资增速出现负增长，今年通过加快基建速度有望提振增速[1] 科技创新与人工智能 - “人工智能+”行动将提高多行业效率，人形机器人被视为“AI+消费”最佳落地场景之一[2] - 算力与算法是实现人工智能应用的基础，包括大数据中心、大模型训练等基础设施建设，预计2026年仍是资金关注重要方向[7] - 芯片半导体是我国重点攻关的“卡脖子”技术领域，政策支持力度持续加大，产业链长且细分环节技术壁垒高[7] 人形机器人产业 - 人形机器人产业已度过从0到1阶段，正进入从1到10阶段，2026年开始出现量产，部分工业机器人已进入工厂应用[6] - 2026年产业进入“炒订单”阶段，资本市场将关注哪些零部件公司能拿到大厂配套和大量订单，特斯拉是该领域领军企业和重要链主[6] - 国内多家大厂进军人形机器人领域将带来大量订单，该产业可能复制我国在新能源汽车领域的发展经验，诞生世界级领先企业[6] 新能源板块 - 新能源行业曾出现产能过剩和价格战，从去年7月开始国家主导“反内卷、去产能”以改善竞争格局，有望在2026年推动部分龙头企业扭亏为盈[8] - 固态电池技术有望逐步取代传统锂电池，虽然距商业化应用仍有距离，但技术突破只是时间问题，可能带来新能源2.0版发展机遇[8] - 细分领域可关注锂电池、固态电池、电网设备、电力设备和光伏、风电等[8] 其他关注板块 - 有色金属板块：随着国际金价大涨，有色金属板块整体表现突出，黄金长期上涨逻辑在“去美元化”背景下依然存在[3][9] - 生物医药板块：创新药企业因有20年专利保护期和“出海”潜力，可能脱颖而出，而仿制药企业受集采影响可能表现不佳[10] - “中等股”：如新能源、军工、有色金属等板块，介于科技股与传统板块之间，有望在2026年迎来持续表现[5]

2026年1月造车新势力交付表现 - 1月为车市传统淡季，新势力交付量环比全线下滑，部分品牌环比跌幅超40% [1][3] - 同比表现两极分化，鸿蒙智行、小米、零跑、蔚来、极氪实现高增长，而理想、小鹏同比下滑 [1][3] - 鸿蒙智行以57915辆交付量断层领跑，同比增长65.6%，环比下降35.4% [3] - 小米汽车交付量超过39000辆，环比下降约22% [3] - 零跑汽车交付32059辆，同比增长27%，环比下降46.94% [3] - 蔚来与极氪同比增幅接近翻倍 [3] - 小鹏汽车交付20011辆，同比下滑34.1%，环比下降46.7% [4] - 理想汽车交付27668辆，同比下降7.55%，环比下降37.47% [4] 车企动态与市场策略 - 多家车企开年打响“金融战”，推出超长期限低息或0息贷款方案以提振市场 [5][6] - 特斯拉、小米、理想、小鹏、蔚来等约10家车企跟进，提供如7年超低息等方案，打破传统1-5年车贷常规 [5][6] - 部分车企同步推进智能化升级，如理想汽车推送OTA 8.2版本，蔚来汽车推送世界模型NWM新版本 [6] - 理想汽车纯电SUV i6与i8因电池供应问题产能爬坡不及预期，影响交付节奏 [4] - 零跑汽车为稳定市场加速渠道建设，近期新增85家门店，全国门店总数达1068家 [3] - 小鹏X9持续热销，1月交付4219台，同比增长413.9%，成为国内新势力MPV中累计交付最快突破5万辆的车型 [4] 行业趋势与竞争格局 - 2026年行业竞争方向从“价格博弈”转向“价值竞争”，技术创新、产品迭代、体验优化成为核心比拼点 [7][8] - 中国汽车工业协会预测，2026年中国新能源汽车销量将达1900万辆，同比增长15.2%，渗透率有望突破54% [7] - 未来车企竞争关键将集中在技术与生态，比拼车机系统智能化水平、与智能设备的互联能力及服务生态构建 [8] - 行业格局分化加速，头部自主车企领跑优势扩大，部分品牌加速掉队 [7] - 赛道聚焦细化，智能驾驶、智能座舱、新型动力电池成为差异化竞争关键，低空经济、车载AI等将开辟新增长曲线 [7] - 头部车企需警惕用户需求变化，及时调整产品与营销策略；腰部车企可在细分市场发力，聚焦优势资源提升市场份额 [1][8]

核心观点 - 鸿蒙智行在充电网络、产品交付、生态布局及产能建设上取得显著进展，呈现加速发展态势，并设定了2026年冲刺年销百万台的明确目标 [1][2] 充电网络与基础设施 - 充电网络规模实现重大突破，全国充电枪数量突破160万把，充电场站数突破16万座 [1] - 充电服务覆盖范围广泛，已延伸至全国350多个城市、2700多个县市，并覆盖5000多个高速服务区 [2] - 充电效率领先，已部署超12万座快充站和7000多座超充站，实现“1秒1公里”的充电速度 [2] 销售表现与市场目标 - 2026年1月交付量达57915台，同比增长65.6% [1] - 2025年全年交付量达589107台，累计交付量已突破百万台 [1] - 公司计划在2026年推出超过10款新车，涵盖5个合作品牌及多类车型，冲刺年销百万台目标 [1] 产品与品牌生态布局 - 已完成“五界十车”产品布局，合作品牌包括问界、智界、享界、尊界及尚界 [1] - 生态格局为“五界+二境”，“二境”指与华为乾崑和主机厂合作孵化的品牌“启境”和“奕境” [1] - 产品价格区间覆盖20万元至百万元级市场，发展方向为“高端化、个性化” [2] 技术迭代规划 - 2026年技术升级将集中于智能驾驶、座舱体验及动力补能三大板块 [2] - 动力补能板块在覆盖范围和充电效率上均已取得显著成果 [2] 产能与供应链建设 - 合作车企正加速产能布局以支撑百万台销售目标 [2] - 北汽蓝谷子公司拟投资19.91亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目 [2] 生态协同与挑战 - 随着华为“汽车朋友圈”扩大，2026年如何协同多家主机厂合作伙伴实现高效协同是重点任务 [2] - 各品牌均深度搭载华为智能技术，如何避免同质化、建立清晰的品牌认知是需要持续探索的方向 [3] - “五界”及“二境”品牌专网门店的渠道协同能力将面临考验 [3] - 享界已收到超过100家经销商申请，其中九成来自BBA等豪华品牌经销商，新渠道的整合效果将直接影响高端市场的用户体验和品牌形象 [3] - 不同品牌门店能否提供无缝衔接的高标准服务，是检验生态联盟能否形成合力的关键 [3] - 品牌专网等不同渠道模式的协同运作是对体系能力的重大考验 [3]

核心观点 - 在汽车产业链中，动力电池供应商的盈利能力可能强于整车厂，多家头部电池企业实现盈利大幅增长或扭亏为盈，与整车厂利润下滑形成对比 [2][3][4] 动力电池供应商盈利表现 - **瑞浦兰钧实现扭亏为盈**：预计2025年录得净利润约6.30亿元至约7.30亿元，相较2024年净亏损13.53亿元大幅改善，主要原因是动力及储能电池产品出货量增加带动收入增长，以及产能利用率提升与降本增效措施带动毛利提升 [2] - **国轩高科净利润大幅增长**：预计2025年归母净利润为25亿至30亿元，同比增长107.16%至148.59% [3] - **宁德时代利润规模领先**：2023、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为441.21亿元、507.45亿元、490亿元，其2025年上半年归母净利润超过300亿元，已超过15家主流上市车企归母净利润之和 [3][4] 整车厂盈利状况与行业环境 - **整车厂利润承压**：新能源汽车头部企业比亚迪2023、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为300.41亿元、402.54亿元、233.33亿元，与宁德时代同期利润存在明显差距 [3] - **汽车行业销售利润率处于低位**：2025年1至12月汽车行业销售利润率仅为4.1%，较2024年底的4.3%进一步降低，其中2025年12月汽车销售利润率仅1.8%，创下近期低点 [4] - **利润率下滑原因**：主要由于无序价格战，2025年下半年相关部门加大“反内卷”力度，不理性价格战局势正逐渐扭转，但存储芯片、金属等原材料价格上涨给车企带来新一轮降本难题 [4]

全球主要股指表现 - 美股三大指数集体低开后走高，道琼斯工业平均指数收于49168.15点，上涨275.68点，涨幅0.56%；纳斯达克指数收于23521.14点，上涨59.32点，涨幅0.25%；标普500指数收于6959.43点，上涨20.40点，涨幅0.29% [2] - 欧股主要指数亦集体低开转涨，英国富时100指数收于10329.87点，上涨106.33点，涨幅1.04%；法国CAC40指数上涨0.84%，德国DAX指数上涨0.94%，意大利富时MIB指数上涨0.93%，欧元区STOXX50指数上涨0.77% [3] 亚太及中国股市表现 - 亚太股市集体走低，日经225指数收盘下跌1.25%；韩国综合指数下跌5.26%，盘中一度触发熔断机制，创2025年4月初以来最大单日跌幅 [3] - A股三大股指均跌超2%，港股恒生指数跌超2%，恒生科技指数一度跌超4% [3] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌超1% [4] 中概股及具体个股表现 - 下跌个股方面，小鹏汽车跌超8%，比亚迪股份ADR、正业生物、蔚来跌超5%，小牛电动跌超4%，文远知行、小马智行、好未来、再鼎医药跌超3%，爱奇艺、哔哩哔哩、百度集团等跌超2%，阿里巴巴跌超1% [4] - 上涨个股方面，叮咚买菜涨超6%，金山云、世纪互联涨超2% [4]

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为ESG市场观察周报，主要内容为政策、市场动态与舆情追踪，**未涉及**具体的量化选股模型或多因子模型的构建、测试与评价。报告中对市场板块的分类和资金流向分析，可视为一种用于市场观察的**分类框架**，而非用于产生超额收益的量化因子或模型。 1. **分类框架名称：绿色转型板块分类框架**[31] * **构建思路：** 为了便于追踪不同行业在碳中和进程中的资金流向，根据各行业在碳减排链条中的功能定位，将与绿色或转型相关的行业划分为三个类别。[31] * **具体构建过程：** 该分类基于行业功能定位进行划分，并非严格的环境绩效评价。具体分类标准如下：[31][33] 1. **低碳核心板块：** 涵盖直接贡献碳减排的行业，是新能源发电、绿色出行及减污降碳的核心环节。包括电力设备、环保，以及公用事业和汽车行业的部分领域。[33] 2. **低碳支撑板块：** 涵盖为产业绿色转型提供数字化、自动化和智能化支撑的行业，是提升社会整体能效与资源利用效率的关键赋能方。包括计算机、通信、电子及机械设备的部分领域。[33] 3. **转型主体板块：** 涵盖能源消耗强度高、排放基数大的重点减排领域，也是转型金融政策优先关注的对象。包括火电、煤炭、钢铁、有色金属、化工等多个领域。[33] 模型的回测效果 **注：** 报告未提供任何量化模型的回测效果数据。 量化因子与构建方式 **注：** 报告未涉及用于选股或定价的量化因子的构建与测试。 因子的回测效果 **注：** 报告未提供任何量化因子的回测效果数据。

新车市场金融政策动态 - 特斯拉于2026年1月6日率先推出限时“5年0息”或“7年超低息”金融特惠方案 [1][2] - 小米汽车、理想汽车、小鹏汽车、长城汽车、吉利银河、岚图等品牌迅速跟进或强化了长达7年的低息购车金融方案，将新能源车贷款周期延长了2至3年 [1] - 购买特斯拉新车选择低首付方案，例如仅需首付4.59万元，显著降低了消费者的支付门槛 [2] 二手车市场连锁反应 - 新车金融政策导致二手车市场出现价格对比失衡，消费者更倾向于低首付购新车 [2] - 特斯拉二手车询价量在政策发布后一个月内降幅最为明显，例如某车商2026年1月仅售出2台特斯拉二手车，而2025年同期售出7台 [1] - 部分大型二手车商为应对竞争，联合银行对热门车型（如特斯拉Model 3、Model Y、小鹏X9）推出10万元贷款额、12期免息政策 [2] - 中小型二手车商则主要通过降价应对，例如对特斯拉Model Y进行至少5000元的价格下调，2023款长续航版Model Y价格从19万元以上降至18万元 [4] 新能源二手车价格与保值率 - 特斯拉金融政策的影响传导至整个新能源二手车市场，对其他品牌二手车形成比价压力，迫使车商跟进调价 [5][6] - 中国汽车流通协会报告显示，特斯拉Model 3、Model Y、Model X一年保值率均超过70%，在其细分市场排名第一 [5] - 新能源二手车三年平均贬值率为43%，远低于燃油车的62%，部分车型出现“一年腰斩、三年残值归零”的极端案例 [7] - 某二手车电商平台测算数据显示，新能源车使用两年左右价格接近“腰斩”，第三年仍存在约9%的继续折损 [7] - 技术快速迭代、电池衰减及新车价格波动是新能源二手车保值率低的重要原因 [9] 新能源二手车市场现状与策略 - 2025年二手车累计交易量突破2010.8万辆，同比增长2.52%，累计交易金额为12897.9亿元 [9] - 其中新能源二手车全年交易量达160万辆，占总交易量的7.9%，占比较上年同期提升2.2个百分点 [9] - 行业认为新能源二手车库存周期45天是“绝对死亡线”，30天合理，21天为正常水平 [9] - 二手车商收车策略转向谨慎，主要收购销量好的新能源车品牌，并需根据新车市场策略及时调整自身金融政策 [6][9]