核心观点 - 2025年6月24日A股主要宽基指数全数上涨，沪深两市成交额放量，多数行业和概念板块上涨 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨1.15%收报3420.57点，深证成指涨1.68%收报10217.63点，创业板指涨2.30%收报2064.13点，科创50涨1.79%收报978.71点 [1] - 全市场4767只个股上涨，578只个股下跌，71只个股收平，沪深两市成交额合计14146亿元，较上个交易日放量2920亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，电力设备、非银金融、商贸零售、汽车和机械设备行业领涨，涨幅分别为2.85%、2.68%、2.64%、2.63%和2.43%，仅石油石化和煤炭行业下跌，跌幅分别为2.10%和0.22% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为炒股软件、锂电电解液、动力电池、汽车零部件、磷酸铁锂电池、锂电池、机器人、金融科技、工业4.0、IDC、无人驾驶、新能源汽车、特斯拉、大数据、机器视觉 [2]

主力资金流向 - 非银金融板块主力资金净流入46.23亿元，净流入率7.80%，位居各板块首位 [1][2] - 证券板块主力资金净流入37.73亿元，净流入率9.05%，排名第二 [2] - 电新行业主力资金净流入30.08亿元，净流入率2.68%，排名第三 [2] - 交运设备和计算机板块分别净流入26.24亿元和20.95亿元，净流入率分别为3.58%和1.50% [2] 主力资金流出板块 - 国防军工板块主力资金净流出21.30亿元，净流出率4.11%，流出规模最大 [3] - 石油石化板块主力资金净流出13.13亿元，净流出率6.68%，排名第二 [3] - 航运港口板块主力资金净流出8.23亿元，净流出率4.95%，排名第三 [3] - 交通运输和光学光电子板块分别净流出5.99亿元和5.75亿元，净流出率分别为1.82%和2.63% [3] 个股资金流入 - 东方财富主力资金净买入10.67亿元，净流入率9.20%，位居个股榜首 [1][4] - 东信和平主力资金净流入6.19亿元，净流入率21.77%，排名第二 [4] - 国轩高科主力资金净流入5.37亿元，净流入率11.09%，排名第三 [1][4] - 湘财股份主力资金净流入4.82亿元，净流入率24.46%，排名第四 [1][4] 个股资金流出 - 四方精创主力资金净流出8.61亿元，净流出率12.90%，流出规模最大 [1][5] - 中际旭创主力资金净流出4.95亿元，净流出率10.11%，排名第二 [5] - 招商南油主力资金净流出3.38亿元，净流出率20.74%，排名第三 [1][5] - 中毅达主力资金净流出3.18亿元，净流出率14.45%，排名第四 [1][5]

定增市场概况 - 上半年共有70家公司完成定增，定增家数同比减少逾一成，但合计募资5800.95亿元，同比大增529.39% [1] - 中国银行、邮储银行、交通银行、国联民生、中航成飞、中国核电等6家公司募资额超过百亿元 [1] 行业分布 - 银行、非银金融、公用事业、国防军工、基础化工位居年内增发募资前五名 [1] - 3家银行股通过定增合计募资4150亿元，高居榜首 [1] 银行定增案例 - 中国银行定增募集资金总额为1650亿元，由大股东财政部以现金方式全额认购 [1] - 交通银行通过向财政部、中国烟草总公司及其全资子公司双维投资定增，募集资金1200亿元 [1] 定增目的 - 定增目的包括项目融资、补充流动资金以及收购资产 [1] - 中航成飞、国联民生、国泰海通、赛力斯、麦捷科技等公司定增用于收购资产 [1] 定增认购方 - 今年以来共有9家公司定增股全部由大股东认购，包括运达股份、隆平高科等 [2] 政策支持 - 去年9月证监会发布并购六条，为定增市场注入新的活力 [2] - 上海、天津、广东、四川等地出台支持企业并购重组的政策举措 [2] 市场展望 - 伴随A股上市公司并购重组进入活跃期，并购重组成为市场重要的投资主题 [2] - 定增市场投资者可通过配套融资参与优质并购交易，共享估值提升和投资价值提升的红利 [2]

市场整体表现 - 2025年6月23日A股主要指数全线上涨，上证指数收报3381.58点，上涨0.65%，深证成指收报10048.39点，上涨0.43%，创业板指数收报2017.63点，上涨0.39%，北证50指数上涨1.54% [1] - 市场成交活跃度提升，A股市场合计成交11470.72亿元，较上一交易日增加552.33亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流入21.17亿元，扭转了此前连续四个交易日的净流出态势（6月20日净流出223.42亿元，6月19日净流出393.92亿元，6月18日净流出146.58亿元，6月17日净流出195.54亿元）[2][3] - 资金流向呈现日内反转，开盘净流出20.2亿元，但尾盘净流入24.08亿元 [2] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流出13.11亿元，创业板净流出3.33亿元，科创板净流出10.69亿元 [3] - 尾盘各板块均获资金流入，沪深300尾盘净流入7.5亿元，创业板尾盘净流入8.34亿元，科创板尾盘净流入0.8亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中，26个行业实现资金净流入 [4] - 计算机行业资金净流入100.81亿元居首，行业涨幅达2.95% [5] - 电子行业净流入80.14亿元，涨幅1.74%；电力设备行业净流入61.11亿元，涨幅1.84%；非银金融行业净流入46.75亿元，涨幅1.47%；国防军工行业净流入31.9亿元，涨幅2.68% [5] - 资金净流出前五大行业为食品饮料（净流出15.58亿元）、公用事业（净流出5.53亿元）、石油石化（净流出5.04亿元） [5] 龙虎榜机构动态 - 龙虎榜数据显示机构资金活跃参与多只个股 [7] - 微芯生物获机构净买入8674.22万元，日涨幅15.64%；神州细胞获机构净买入4601.69万元，日涨幅16.66%；海科新源获机构净买入3931.15万元，日涨幅13.44% [8] - 容知日新遭机构净卖出6658.64万元，日跌幅15.47%；有友食品遭机构净卖出5447.75万元，日跌幅7.65% [8] 机构关注个股 - 多家机构发布研究报告关注个股，其中国泰君安关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤、小商品城、卖阳股份、淮北矿业，均给予“增持”评级 [9] - 西部证券关注贵州茅台，给予“买入”评级，目标价1877元，较最新收盘价1420元有32.18%上涨空间 [9] - 华泰证券关注亚翔集成，给予“买入”评级，目标价38.4元，较最新收盘价29.64元有29.55%上涨空间 [9] - 中信建投关注甘肃能源，给予“买入”评级，目标价7.5元，较最新收盘价6.2元有20.97%上涨空间 [9]

保险举牌情况 - 2025年截止6月20日保险举牌19次，涉及16家公司，举牌港股13次[1][4] - 2025年19次举牌中9次举牌银行股，其中7次举牌港股银行[1][4] 银行持仓市值 - 截止2025年一季度末，进入上市公司前十大持有人的保险机构银行参考持有市值为2657.8亿元[5][28] - 选取恒生金融指数中7只银行股，保险机构持仓参考市值超5600亿元，除去一般法人外市值占比超58%[6][34] 持仓占比与集中度 - 2025年保险股票合计持仓市值约2.8万亿，7只个股持仓市值占保险股票存量权重20%左右[6][35] 行业持仓变化 - 保险重仓股行业中，银行、交运、电信业务持仓占比上升，公用事业、新能源略有下滑，食品饮料延续下滑趋势[5][28] 风险提示 - 测算基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效[37] - 统计基于上市公司披露及历史数据，或不能代表保险持仓整体情况[38]

｜2025年6月23日 星期一｜ NO.1 中国银河证券：下半年A股整体将呈现震荡向上的行情特征 中国银河证券表示，A股当前估值处于历史中等水平，且相较海外成熟市场偏低，风险溢价和股息率具 备较高投资性价比。在政策推动中长期资金入市、权益类公募基金扩容及政策工具护航下，A股资金面 有望延续稳中向好态势。2025年下半年，A股整体将呈现震荡向上的行情特征，但需关注海外不确定性 因素与国内经济修复节奏的扰动。科技创新是推动A股新供给侧改革的核心动力，TMT板块拥挤度回落 至低位，一季度景气度回暖，细分行业资本开支加速。建议关注AI算力、AI应用、具身智能、创新药 等方向。同时，安全资产如红利板块具备防御属性，央企高股息标的与中长期资金配置需求高度契合， 值得关注。 华金证券表示，国内政策持续积极，如央行在陆家嘴论坛推出多项金融开放举措，以及财政补贴推动内 需修复。流动性方面，美元指数低位震荡、人民币升值预期增强，有利于外资流入。行业配置方面，建 议聚焦估值性价比，均衡配置科技成长与低估值蓝筹。成长板块中，传媒、汽车、电力设备、通信等行 业成交额和换手率分位数偏低，情绪修复空间较大；价值板块中，非银金融、家电、交运 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场震荡下跌，消费板块疲弱，银行和科技板块较好；债市资金面偏松，延续震荡行情；转债市场多数收跌，非银金融、银行等行业表现居前 [1][9][10] - 预计权益市场延续指数震荡、内部主题轮动格局，转债估值有支撑，表现出较好抗跌属性 [2][19] - 关注临期转债下修博弈机会，择券可从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周权益市场震荡下跌，消费板块受“618”结束和舆论影响表现疲弱，银行和科技板块较好；申万一级行业多数收跌，仅银行、通信、电子收涨 [1][9][10] - 债市：上周资金面偏松，债市延续震荡行情，周五10年期国债利率收于1.64%，较前周下行0.44bp [1][10] - 转债市场：上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.17%，价格中位数-0.48%，算术平均平价全周-2.08%，全市场转股溢价率与上周相比+2.39%；多数行业收跌，非银金融、银行等表现居前 [1][10][13] 观点及策略 - 权益市场：预计延续指数震荡、内部主题轮动格局 [2][19] - 转债市场：近两周转债发行加快，估值有支撑，表现出较好抗跌属性；关注临期转债下修博弈机会，择券从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [2][3][20] 估值一览 - 偏股型转债：不同平价区间平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [21] - 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为0.4%，位于2010年以来/2021年以来的11%/3%分位值 [21] - 全部转债：平均隐含波动率为31.17%，位于2010年以来/2021年以来的54%/31%分位值；隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-16.67%，位于2010年以来/2021年以来的14%/21%分位值 [21] 一级市场跟踪 - 上周：锡振转债、华辰转债公告发行，恒帅转债上市；交易所受理耐普矿机、精达股份2家，股东大会通过本川智能、迈为股份2家 [30][34] - 未来一周：暂无转债公告发行、上市 [33] - 待发可转债：共计78只，合计规模1251.8亿，其中已被同意注册的6只，规模合计134.5亿；已获上市委通过的4只，规模合计29.3亿 [34]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为看好，日期是2025.06.23 [6] 报告的核心观点 - 2025年陆家嘴论坛重点在于进一步扩大金融对外开放、增强资本市场对科技型企业的包容性，“去美元化”背景下，中国资产吸引力持续提升，下一阶段资本市场改革将再提速、更细化 [3][14] 相关目录总结 事件描述 - 2025年6月18日至19日，陆家嘴论坛在上海召开，主题是“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，国家金融监督管理总局局长李云泽等分别作出主旨演讲 [2][13] 事件点评 重科创金融 - 以科创板为抓手促进科技创新和产业创新融合发展，推出“1 + 6”改革措施，“1”指新设科创板成长层并将未盈利企业全部纳入，“6”项改革关注扩大科创板第五套标准适用范围，未来将拓展至人工智能、低空经济等领域；创业板将启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市；科创板制度优化和上市标准放宽有利于增强境内资本市场吸引力和提升上市公司质量 [3][14] 促双向开放 - 走出去方面，设立数字人民币国际运营中心，研究推进人民币外汇期货交易，发布QFII制度优化方案，拓展QFII可交易期货期权品种总数到100个；引进来方面，扩大合格境外机构投资者可交易品种范围，允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，批准友邦人寿等在沪筹建保险资管公司；对标香港国际金融中心，上海国际金融中心建设将向法制及基础设施建设、营商环境等方面倾斜，国际化程度持续提升 [4][15] 更大力度培育耐心资本 - 从拓宽耐心资本范围、畅通多元化退出渠道、投资端发力引导中长期资金支持科技创新、强化股债联动机制四个方面大力培育耐心资本，提升创新资本形成效率 [5][16] 资本市场相关政策梳理 对外开放 - 设立银行间市场交易报告库等八项重磅金融开放举措；中央金融委员会发布《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》；上期所扩大合格境外机构投资者可交易品种范围；证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易 [17] 科技金融 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，设置科创板科创成长层，增强优质科技型企业的制度包容性适应性；上交所就进一步深化科创板改革配套业务规则公开征求意见 [17][19]

纪要涉及的行业或公司 涉及 A 股市场整体，细分行业包括科技（人工智能、机器人、TMT 机械、传媒、通信、半导体等）、涨价品种（有色金属、化工）、低估值蓝筹（银行、建筑、交通运输、电力）、新消费、非银金融、交运、电科芯片、大金融等 纪要提到的核心观点和论据 - **市场走势**：当前 A 股市场表现相对走弱，短期内将延续震荡调整走势，最早 7 月中旬至 7 月底基本面压力或缓解 [1][2] - **基本面压力**：5 月出口增速超预期回落，6 - 8 月可能继续回落，海外生产商补库需求低，且后续政策出台速度可能放缓，投资和消费增速难上行 [1][3] - **中报业绩**：A股 中报业绩存在结构性压力，部分新消费板块和概念股可能面临估值下调风险 [1][3] - **分母端压力**：海外地缘政治风险持续，如伊核冲突，压制市场情绪，增加不确定性，且短周期内增量政策有限 [1][4] - **政策影响**：陆家嘴论坛政策对市场情绪有一定提振作用，但后续增量政策少 [1][6][7] - **央行措施**：提出八项措施，涉及外汇、人民币汇率、数字人民币及便利外贸等，对出口和经济有提振作用 [6] - **证监会措施**：推出“1 加 6”政策，为科技创新型企业上市提供便利，提升相关行业发展前景 [6] - **宏观环境影响**：当前宏观环境下 A 股大概率维持震荡偏弱走势 [7][10] - **基本面**：出口回落和经济弱修复，历史类似阶段 A 股表现通常偏弱，如 2005 年以来八个类似阶段上证综指仅两次上涨 [7] - **政策与外部事件**：积极政策推动市场上涨，负面事件导致市场疲软，目前地缘政治冲突增加不确定性 [7] - **流动性**：目前流动性预判为中性偏正面，但支撑作用有限，需警惕美元反弹影响全球流动性 [9] - **行业配置**：采取均衡配置策略，关注科技、涨价品种和低估值蓝筹等板块 [1][11][13] - **高景气行业**：科技领域如人工智能、机器人等，涨价品种如有色金属、化工子行业 [1][13] - **低估值蓝筹**：银行、建筑、交通运输、电力等防守型板块 [1][13] - **其他关注板块**：情绪较低且估值相对便宜的成长行业，如传媒、汽车、医药、电力设备等；PE 历史分位数较低的非银金融、交运、有色金属等 [13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 科创板启用第五套上市标准、创业板启用第三套上市标准，放宽科技创业型和创新型公司上市条件，利好行业发展，但短期内对改变市场偏弱局面效果有限 [8] - 历史上出口回落初期，经济弱修复时，高景气行业（如 2007 年部分时段、2008 - 2009 年电力设备等）和防守型板块（如 2011 - 2012 年食品饮料和银行等）表现较强 [12] - 短期行业配置可选择均衡组合（电科芯片、交运、有色金属、大金融等）、科技领域调整幅度大或位置低的子板块（传媒游戏、通信算力等），大资金首选低估值红利板块（银行、电力及通信运营商） [15]

市场融资余额总体变动 - 截至6月20日，市场最新融资余额为18009.48亿元，较上个交易日环比减少82.32亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 在申万一级行业中，仅有2个行业融资余额增加 [1] - 石油石化行业融资余额增加最多，较上一日增加6936.67万元，最新融资余额为257.22亿元，环比增长0.27% [1] - 社会服务行业融资余额增加1413.90万元，环比增幅为0.15% [1] 融资余额减少的行业 - 共有29个行业融资余额减少 [1] - 非银金融行业融资余额减少最多，达8.86亿元，最新余额为1502.47亿元，环比下降0.59% [1][2] - 计算机行业融资余额减少8.52亿元，最新余额为1353.07亿元，环比下降0.63% [1][2] - 电子行业融资余额减少8.41亿元，最新余额为2070.11亿元，环比下降0.40% [1] 融资余额环比降幅居前的行业 - 食品饮料行业融资余额环比降幅最高，下降1.15%，最新余额为519.26亿元，减少6.03亿元 [1] - 有色金属行业融资余额环比下降0.88%，最新余额为764.18亿元，减少6.78亿元 [1] - 国防军工行业融资余额环比下降0.84%，最新余额为641.03亿元，减少5.41亿元 [1]