文章核心观点 - 在政策支持、技术进步与成本下行的共同推动下，Robotaxi（开放高速场景）预计在2026年迎来商业化拐点 [1] - 2026年汽车行业将关注整车结构性机会与新兴产业，智能化升级成为主流车企新车销量的关键驱动力 [2] - 主机厂与科技巨头的Robotaxi业务在国内外呈现多点开花之势，并逐渐形成商业闭环 [3] 2025年行业回顾总结 - 中国汽车行业总体实现量稳价缓、出口与新能源双轮驱动的格局，内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复 [1] - 行业预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜 [1] - 价格战延续，行业盈利能力进一步承压，呈现出收入增速快于利润增速的特征 [1] 2026年行业展望总结 - 新能源车购置税政策在2026-2027年调整为减半征收，每车减税额度不超过1.5万元，对30万元以下产品新增购车成本比例更高，预计形成更强的销量冲击 [2] - 鸿蒙智行、零跑、吉利、江淮等车企进入密集的新品投放周期，部分主机厂有望持续提高销量和市场份额 [2] - 2023-2025年主流车企的纯电平台完成验证，2026年将规模化落地新车型 [2] - L3级别智能驾驶落地在即，车企通过在新车型上大规模配置高阶智驾核心硬件，匹配新车周期节奏，对整体销量形成拉动作用 [2] - 比亚迪等车企2024-2025年在匈牙利、泰国、巴西等地新建工厂投产，2026年海外产能迎来释放 [2] 新兴业务发展总结 - Robotaxi受益于政策支持、技术进步与成本下行进入商业化拐点 [3] - 低速无人物流车/矿卡在政策支持与经济性优势加持下逐渐走向规模化 [3] - 机器人产业链以智能汽车产业链为原始积累，实现技术迁移与精密制造能力复用、供应链资源整合实现规模化生产、产业链国产替代等多重优势 [3] - 建议关注特斯拉、小鹏、长安、广汽等头部主机厂机器人布局与产业化进展 [3] 投资建议总结 - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链 [3] - 乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的江淮汽车、零跑汽车 [3] - 智能化板块推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W [3] - 人形机器人板块推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙 [3]

券商目标价涨幅排名 - 爱玛科技获中信证券给予目标价48元，较最新收盘价潜在涨幅达57.48%，位列第一，属于摩托车及其他行业 [1][2] - 海尔生物获华创证券给予目标价44元，潜在涨幅为36.35%，位列第二，属于医疗器械行业 [1][2] - 亚翔集成获国泰海通证券给予目标价78.5元，潜在涨幅为34.58%，位列第三，属于专业工程行业 [1][2] - 澳华内镜、可孚医疗分别获华创证券给予目标价63元、56元，潜在涨幅分别为34.07%、33.84% [2] 券商首次覆盖情况 - 11月27日券商共给出11次首次覆盖 [3] - 广汽集团获国泰海通证券首次覆盖并给予"增持"评级，属于乘用车行业 [3][4] - 海希通讯获华源证券首次覆盖并给予"增持"评级，属于自动化设备行业 [3][4] - 裕同科技获兴业证券首次覆盖并给予"增持"评级，属于包装印刷行业 [3][4] - 我武生物获开源证券首次覆盖并给予"买入"评级，属于生物制品行业 [3][4] - 珂玛科技获山西证券首次覆盖并给予"增持"评级 [3][4] 其他券商推荐概况 - 11月27日共有35家上市公司获得券商推荐 [2] - 中牧股份、西部证券、广汽集团各获得1家券商推荐 [2]

股价与资金表现 - 11月28日盘中股价报8.58元/股，上涨2.02%，总市值874.91亿元，成交金额2.11亿元，换手率0.34% [1] - 当日主力资金净流入160.40万元，其中特大单净买入633.89万元（买入2057.42万元，卖出1423.53万元），大单净卖出473.49万元（买入3399.86万元，卖出3873.35万元） [1] - 公司股价年内下跌7.94%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨12.89%，近20日上涨9.72%，近60日上涨8.88% [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入669.29亿元，同比减少10.45% [2] - 同期归母净利润为-43.12亿元，同比大幅减少3691.33% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为12.76万，较上期减少6.03% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股7222.61万股，较上期减少4785.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别为第九和第十大流通股东，持股数量较上期分别减少195.38万股和86.48万股 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务构成中，汽车业务及相关贸易占比95.26%，其他业务占比4.74% [1] - 业务范围涵盖研发、整车、零部件、商贸服务、金融、出行等，形成完整汽车产业链闭环 [1] - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，概念板块包括破净股、锂电池、固态电池等 [1] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金分红256.39亿元 [3] - 近三年累计派现39.74亿元 [3]

行业整体市场表现 - 11月1日至23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降2% [1] - 今年以来累计零售2,064万辆，同比增长6% [1] 新能源汽车市场表现 - 11月1日至23日，全国乘用车新能源市场零售84.9万辆，同比去年同期增长3%，较上月同期增长8% [1] - 今年以来累计新能源零售1,099.8万辆，同比去年同期增长20% [1] 新能源汽车渗透率 - 2025年11月1日至23日，全国乘用车市场新能源零售渗透率达到61.3% [1] - 同期，全国乘用车厂商新能源批发渗透率为58.8% [1]

2025年11月全国乘用车市场零售销量走势 - 11月1-23日全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年下降11%，较上月同期下降2% [1][4] - 今年以来累计零售2,064万辆，同比增长6% [1][4] - 11月第一周日均零售4.6万辆，同比下降19%，环比下降4% [2] - 11月第二周日均零售6.7万辆，同比下降9%，环比下降7% [3] - 11月第三周日均零售7.1万辆，同比下降7%，环比增长7% [3] - 市场零售走势不强，但相对于2023年同期仍有14%的增长 [4] - 部分地区以旧换新和报废更新补贴政策收紧，10月燃油车零售下降10%，市场存在透支效应 [4] 2025年11月全国乘用车厂商批发销量走势 - 11月1-23日全国乘用车厂商批发169万辆，同比去年下降8%，较上月同期增长8% [1][7] - 今年以来累计批发2,546.4万辆，同比增长11% [1][7] - 11月第一周日均批发5.2万辆，同比下降22%，环比增长48% [5] - 11月第二周日均批发7.9万辆，同比下降5%，环比下降4% [6] - 11月第三周日均批发9.5万辆，同比增长2%，环比基本持平 [6] - 1-3周批发量较2023年同期增长24% [7] - 汽车出口局面持续向好，自主新能源海外市场表现亮眼，燃油车在俄罗斯市场去库存压力减少 [7] 2025年10月末全国乘用车行业库存 - 10月末行业库存341万辆，环比增长13万辆，同比增长44万辆 [8] - 库存支撑未来销售天数在44天，库存压力相对适中 [8] - 新能源乘用车行业库存9月为62万辆，10月上升至73万辆，但较峰值下降15万辆 [8] 2025年10月新能源车锂电池市场分析 - 10月动力及其他电池产量171GWh，同比增长49% [9] - 1-10月累计产量1293GWh，累计同比增长45% [9] - 10月动力电池装车比例上升至49%，三元电池和磷酸铁锂电池装车率均为49% [9] - 10月新能源汽车合格证产量161万辆，同比增长25% [9] - 1-10月新能源车国内合格证产量1,120万辆，同比增长29% [9] - 2025年四季度140-160电池能量密度车型占比38%，同比上升14个百分点 [10] - 电池能量密度160以上车型占比9%，较2024年的13%下降 [10] - 电池企业竞争格局中宁德时代和比亚迪表现较强，宁德时代磷酸铁锂电池份额已反超比亚迪 [11] 2025年10月俄罗斯车市分析 - 10月俄罗斯市场汽车销量18.3万辆，同比下降8%，环比增长35% [12] - 1-10月累计销量119万辆，同比下降23% [12] - 2025年1-10月中国出口俄罗斯45万辆车，自主品牌俄罗斯销量68.5万辆，当地销量是出口量的152% [12] - 自主品牌通过多种模式进入俄罗斯市场，实现去库存 [12]

行业整体市场表现 - 11月1-23日全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年同期下降11%，环比上月同期下降2% [1] - 11月1-23日全国乘用车厂商批发169万辆，同比去年同期下降8%，环比上月同期增长8% [1] - 今年以来累计零售2,064万辆，同比增长6% [1] - 今年以来累计批发2,546.4万辆，同比增长11% [1] 新能源细分市场表现 - 11月1-23日全国乘用车新能源市场零售84.9万辆，同比去年同期增长3%，环比上月同期增长8% [1] - 11月1-23日全国乘用车厂商新能源批发99.5万辆，同比去年同期增长4%，环比上月同期增长13% [1] - 今年以来累计新能源零售1,099.8万辆，同比去年同期增长20% [1] - 今年以来累计新能源批发1,305.1万辆，同比增长27% [1]

2025年1-10月乘用车销量表现 - 2025年1-10月累计乘用车销量为1876.9万辆，同比增长5.4% [1] - 2025年10月国内乘用车交强险数量为208.6万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4% [1] - 预计2025年全年乘用车终端销量同比增速区间为5%-10% [1] 行业平均售价趋势与政策展望 - 2025年10月乘用车行业平均售价同比增长2.9%，同比增速转正 [1][2] - 2021年至2025年10月，乘用车平均售价同比变化分别为+0.1%、+3.1%、-0.1%、-8.3%、-5.2% [2] - 展望2026年，政策核心目标或为提升行业平均售价，以实现“量稳价升” [1][2] - 假设2026年以旧换新政策延续，报废补贴和置换补贴预计将分别为终端销量贡献2.1%和4.3%的弹性 [2] - 中性场景下，预计2026年乘用车国内终端销量同比增速为1% [2] 行业库存状况 - 截至2025年10月底，乘用车行业库存为422.1万辆 [3] - 行业动态库销比为2.1，处于合理位置 [3] - 新能源乘用车库销比约为1.9，渠道库存整体相对正常 [3] 中国品牌市场份额 - 2025年10月，中国品牌乘用车终端销量份额为69.23%，同比提升3.7个百分点 [4] - 同期，欧系、日系、美系、韩系品牌份额分别为14.8%、11.4%、3.9%、0.6%，同比分别下降1.7、1.3、0.7、0.0个百分点 [4] 投资建议 - 建议依据行业平均售价的变化趋势进行择时操作 [1][5] - 建议关注乘用车链条及其上下游相关标的，包括吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团、敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃、郑煤机、中国汽研、永达汽车、新坐标、耐世特、继峰股份等 [5]

股价与资金流向 - 11月26日盘中股价下跌2.11%，报8.34元/股，总市值850.44亿元 [1] - 当日成交金额4.78亿元，换手率0.76% [1] - 主力资金净流出417.40万元，特大单买入占比7.27%，卖出占比5.64% [1] 股价表现周期 - 今年以来股价累计下跌10.52% [1] - 近5个交易日上涨5.17%，近20日上涨7.20%，近60日上涨3.73% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务涉及研发、整车、零部件、商贸服务、金融、出行等，构成完整汽车产业链闭环 [1] - 主营业务收入构成为汽车业务及相关贸易95.26%，其他4.74% [1] - 所属行业为汽车-乘用车-综合乘用车，概念板块包括参股新三板、锂电池、固态电池等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为12.76万，较上期减少6.03% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股7222.61万股，较上期减少4785.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分列第九、十大流通股东，持股均有减少 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入669.29亿元，同比减少10.45% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-43.12亿元，同比大幅减少3691.33% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现256.39亿元 [3] - 近三年累计派现39.74亿元 [3]

维力医疗 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[1] 通鼎互联 - 股东吴企创基计划减持不超过605.8万股公司股份 占总股本比例不超过0.49%[1] 财通证券 - 获证监会批复同意向专业投资者公开发行不超过50亿元短期公司债券[1][2][3] 有友食品 - 拟使用7000万元自有资金购买保本浮动收益型券商收益凭证 预期年化收益率最高分别达4.2%和3.9%[3][4][5] 科瑞思 - 收到广东证监局行政监管措施决定书 指出公司在应收款项账龄计算、关联交易披露、募集资金管理和内幕信息管理方面存在违规行为[5][6] 鸥玛软件 - 国有股权无偿划转完成过户登记 控股股东由山大资本变更为山东国投 实控人变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会[6][7] ST华鹏 - 全资子公司安庆华鹏长江玻璃有限公司大修项目已投入生产[7] 北汽蓝谷 - 向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复[8][9] 唯捷创芯 - 收到政府补助500万元 占公司2024年归母净利润绝对值的比例为21.07%[9][10][11] 华润双鹤 - 全资子公司获得比索洛尔氨氯地平片药品注册证书[11][12][13] 华锋股份 - 控股股东筹划控制权变更 股票继续停牌 预计停牌时间不超过3个交易日[13][14] 凯发电气 - 股东通号集团拟协议转让3668.69万股公司股份 占总股本比例11.63% 转让完成后将不再持有公司股份[14] 恒瑞医药 - 收到HRS-8364片药物临床试验批准通知书 该药品为创新型抗肿瘤药物[14][15][16] - 子公司收到注射用瑞康曲妥珠单抗药物临床试验批准通知书[15][16][17] 科森科技 - 拟投资3000万美元在马来西亚投资新建生产基地[17][18] 三星医疗 - 全资子公司拟中标1.07亿元国家电网采购项目[18][19][20] 司太立 - 全资子公司获得钆喷酸葡胺注射液药品注册证书[21] 达仁堂 - 分公司获得洛索洛芬钠凝胶贴膏药品注册证书[21][22] 赛科希德 - 三个医疗器械产品（抗Ⅹa测定试剂盒、抗Ⅹa校准品、抗Ⅹa质控品）已获批注册[22][23] 哈三联 - 董事会选举秦剑飞为董事长 诸葛国民为副董事长[23][24][25] 两面针 - 子公司拟投资6885.22万元实施生产基地扩建项目[25] 阳光诺和 - 拟200万元转让控股孙公司美速科用70%股权[26][27] 恒邦股份 - 收到山东证监局行政监管措施决定书 因独立董事辞职后未能及时补选导致独立董事占比低于三分之一[27][28] 华立股份 - 下属公司拟签署5928.47万元关联交易合同[28][29][30] 尚纬股份 - 拟以5.204亿元增资控股四川中氟泰华新材料科技有限公司 取得其51%股权[30][31][32] 泽璟制药 - 注射用ZG006被纳入突破性治疗品种公示名单 用于治疗DLL3阳性晚期神经内分泌癌[32][33][34] 耀皮玻璃 - 股东中国复合材料集团有限公司拟减持不超过2114.69万股公司股份 占总股本的2.26%[34][35][36] 华特气体 - 提起重大诉讼 涉案金额1.8亿元[36][37] 中触媒 - 控股股东拟增持公司股份 增持金额不低于4200万元、不超过8000万元[37][38] 会通股份 - 股东同安基金拟减持不超过549.6万股公司股份 占总股本比例不超过1%[38][39][40] 米奥会展 - 拟申请首次公开发行H股并在香港联交所主板挂牌上市[40][41][42] 天齐锂业 - 子公司就SQM与Codelco合作案上诉至智利最高法院[42][43][44] 纳芯微 - 拟以2亿至4亿元回购公司股份 回购价格不超过200元/股[44][45][46] 品高股份 - 披露对外投资标的江原科技经营情况 2025年1-10月归母净利润-12061.58万元 未来经营发展和盈利能力存在重大不确定性[46][47][48] 舜禹股份 - 联合预中标10.23亿元项目 公司预计份额为4.09亿元[48][49][50] 中原内配 - 拟0元受让河南空天产业基金合伙企业2.5%份额 对应认缴出资5000万元[50][51][52] 惠发食品 - 股东惠希平拟减持不超过727.14万股公司股份 占总股本的3%[52][53][54] 君实生物 - 特瑞普利单抗注射液（皮下注射）Ⅲ期临床达主要终点 计划递交上市许可申请[54][55] 工业富联 - 发布澄清公告 否认下调第四季度利润目标等市场传闻[55][56] 龙蟠科技 - 子公司签署磷酸铁锂重大供货协议 将原定2025至2030年合计供应15万吨磷酸铁锂正极材料上调至130万吨 协议总销售金额超450亿元[56][57] 鸿富瀚 - 控股股东拟减持不超过179.32万股公司股份 占总股本的2%[57][58] 沃顿科技 - 拟3亿元设立南京全资子公司[58][59] 金杯汽车 - 与京东签署战略合作框架协议 将在售后服务网络共建、整车线上营销等领域展开合作[59][60] 东方锆业 - 全资子公司拟投资7.37亿元建设新能源电池级氯氧化锆及锆铪分离高纯氧化物项目[60][61][62]

文章核心观点 - 汽车行业正处于智能电动化与机器人产业化交汇的变革期，投资主线围绕智能化、全球化及机器人量产进程展开 [3][11][16] - 小米集团2025年第三季度汽车业务首次实现单季度经营盈利，收益达7亿元，显示创新业务已进入收获期 [3][11][58] - 人形机器人产业化进程加速，小鹏机器人将于下月进入"ET0"阶段，特斯拉Optimus V3计划于2026年量产，行业迎来1-10的产业化阶段 [3][11][19] - 华为乾崑智驾技术取得突破，高速L3自动驾驶解决方案将于2026年规模商用，推动智能驾驶平权 [4][12][64] - 以旧换新等政策延续并扩大范围，有望刺激内需，带动乘用车及商用车市场复苏 [14][28][43] 本周行情 - A股汽车板块本周（11月17日-11月23日）下跌5.0%，表现弱于沪深300指数（-2.9%），在申万子行业中排名第20位 [1][33] - 细分板块普跌，商用载货车（-2.7%）、摩托车及其他（-4.0%）、商用载客车（-4.7%）、汽车零部件（-4.9%）、汽车服务（-5.9%）、乘用车（-5.9%） [1][33] 投资建议与核心组合 - 本月建议关注核心组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [2][10] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [5][15] - 零部件领域推荐两条主线：智能化（智能驾驶推荐伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱推荐继峰股份）和新势力产业链（H链、小米链、T链） [5][18] - 机器人领域推荐汽配机器人标的（如拓普集团、伯特利等）和汽车机器人主机厂（小鹏汽车、赛力斯） [5][21] - 其他细分领域推荐：摩托车龙头春风动力、隆鑫通用；轮胎赛轮轮胎、森麒麟；重卡潍柴动力、中国重汽 [6][7][29][32] 行业动态与公司要闻 - 小米集团2025Q3业绩亮眼，单季营收1,131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比增长80.9%；汽车交付108,796辆创历史新高 [3][11][58] - 小鹏汽车董事长何小鹏透露，小鹏全新一代量产机器人将于下月进入"ET0"阶段，计划2026年底规模化量产，预判2030年销量超100万台 [3][11][63] - 华为公布乾崑智驾多项成果：ADS Pro增强版将于2026年Q1向15万级车型推送城区NCA；明确高速L3自动驾驶2026年规模商用 [4][12][64] - 零跑汽车2025Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，实现扭亏为盈；三季度交付17.39万台，同比增长101.8% [60] - 东风汽车与华为联合发布新能源品牌"奕境"，首款车型计划于2026年北京车展亮相 [59] 政策与市场数据 - 2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，报废购买新能源车补贴2万元，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元 [14][43] - 2025年10月，重卡市场销售约9.3万辆，同比增长约40%；1-10月累计销量91.6万辆，同比增长约22% [28] - 2025年10月，行业整体折扣率由10月上旬的15.8%扩大至10月下旬的16.0% [47] - 2025年11月22日当周，国内半钢胎（PCR）开工率70.05%，全钢胎（TBR）开工率62.25% [31][53] - 2025年1-10月，250cc以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7%；其中500cc-800cc排量段累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7% [25][26] 技术发展与产业趋势 - 机器人产业迎来多重催化：特斯拉Optimus V3将于2026年量产；宇树科技等国产主机厂密集进入IPO阶段；投资需关注客户、产品、资本、估值四大维度 [3][11][19][20] - 液冷技术因AI算力需求高增长而成为高密度散热必然选择，2024-2030年全球液冷市场年复合增长率预计达27.6%，2030年规模将达213亿美元 [22] - 智能驾驶进入"平权元年"，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间；特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 [17] - 汽车零部件出海为大势所趋，国内自主车企份额持续提升，2025年有望超过70% [16]