报告行业投资评级 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 报告的核心观点 - 7月国内政治局会议受关注，5月国内数据好坏参半，经济企稳基础需夯实，“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，A股部分板块表现活跃，同时需关注政治局会议稳增长政策加码可能；美国加征关税动作不断，美商务部长拟8月初与中方会谈；特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，通胀交易升温但并非一帆风顺，国内外通胀交易核心不同 [2][3] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块，各板块基本面情况不同，农产品短期波动空间有限 [4] 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础需夯实；7月“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，7月10日A股午后拉升，沪指站稳3500点，部分板块表现活跃；美国8月1日起对多国进口产品加征关税，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并宣布对铜征关税及开展相关领域调查 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，日本政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高，国内市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，美联储重启宽松道路不顺畅，国内核心是供给侧，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块情况 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束中期供给偏宽松，OPEC+增产且下调全球石油需求预估，美国原油库存增加，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动波动空间有限 [4] 要闻 - 7月9日特朗普公布第二批8国新关税方案8月1日生效，涉及巴西、阿尔及利亚等国 [7] - 商务部回应中美谈判，称双方在多层级就经贸关切密切沟通，希望美方相向而行推动经贸关系发展 [7] - 7月9日特朗普宣布2025年8月1日起对铜征收50%关税，纽约商品交易所铜期货价格暴涨 [7] - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现，多数认为关税会持久影响通胀，19位官员中10位预计今年底前至少两次降息 [7] - 因美元兑日元上涨和美国收益率上升，日本1.7万亿美元政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高 [3][7] - OPEC下调未来四年全球石油需求预估，预计到2050年全球石油需求增长约19% [4][7]

市场表现 - 沪指涨0.48%报3509.68点，深证成指涨0.47%报10631.13点，创业板指涨0.22%报2189.58点，上证50指数涨0.62%，沪深北三市合计成交15153亿元 [1] - 地产、煤炭、券商、钢铁、医药、银行等板块集体走高，石油、有色、酿酒等板块上扬，有机硅、稀土、创新药等概念活跃 [1] - 东莞证券表示7月中下旬上市公司中报业绩预告将逐步披露，市场对业绩确定性的要求提高，建议关注企业二季度业绩增速 [1] DDR4市场动态 - 美光、三星、SK海力士退出DDR4市场，南亚科暂停报价刺激DDR4市场价格，截至2025年7月9日DXI指数收于83072.69点，周涨幅0.3%，年初至今涨幅86.1% [2] - 三星、SK海力士、美光拟退出利基型DRAM市场，供需反转价格向上，2025年及2026年利基型DRAM价格有望保持中高位水平 [2] - 智能手机、PC、IOT及工控板块弱复苏态势延续，叠加国产化替代趋势，预计推动存储原厂端供应价格逐步上行 [2] 铜价波动 - 特朗普考虑对进口到美国的铜征收50%附加税，7月8日COMEX铜价一度逼近5.9美元/磅(13000美元/吨)，最终收于5.51美元/磅(12147美元/吨)，日涨幅逼近10% [3] - 7月8日LME铜价下跌1.22%至9665美元/吨，7月9日夜盘SHFE铜价回升至80000万元/吨附近，COMEX-LME价差拉阔至接近2500美元/吨 [3] - 中信证券认为三季度初或进入美铜关税利多因素加速兑现期，短期铜价波动或将加剧，供给偏紧、需求韧性、流动性宽松等因素将支撑后续铜价高位运行 [3] 光伏行业 - 硅料报价大幅提升至4.5万元/吨左右，涨幅达25%，N型复投料成交均价3.7万元/吨，环比回升6%-7% [4] - 多晶硅厂商此前价格已远低于综合成本，全行业亏损1年以上，此次价格提至成本线之上是对"不低于成本销售"规定的响应 [4] - 7月9日各尺寸N型硅片报价临时调涨，涨幅普遍达8%-12%，机构预计后续电池、组件及部分辅材环节或也将顺价和涨价 [4] 银行板块 - "稳定回报"资产具有低波动、低回撤、持续收益特点，美股经验显示其核心逻辑在于盈利与分红双重稳定性 [6] - A股中银行、电力等四大行业过去15年财务条件最符合ROE、分红与股息绝对值和稳定度要求 [6] - 宏观政策、监管政策对银行盈利稳定性有贡献，险资、公募和AMC公司增持进一步强化"稳定回报"属性 [6] 政策与行业动态 - 国务院国资委支持企业集聚力量进行原创性引领性科技攻关，力争在集成电路、人工智能等领域取得更多原创性、颠覆性成果 [7] - 商务部部署开展打击战略矿产走私出口专项行动，锑和镓等战略矿产出口管制符合国际通行做法 [8] 公司公告 - 广生堂乙肝治疗一类创新药GST-HG131被纳入突破性治疗品种名单，为公司在乙肝治疗领域第二款获得突破性治疗认定的创新药物 [9] - 包钢股份拟将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨(干量，REO=50%)，REO每增减1%、不含税价格增减382.18元/吨 [10]

市场表现 - 上证指数7月10日收涨0 48% 盘中创9个月新高 地产股掀涨停潮 券商 银行 稀土涨幅靠前 [1] - 银行ETF基金（515020）收涨1 21% 港股通金融ETF（513190）涨超3% 成交额超7亿元 [2] 经济数据 - 6月制造业PMI 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7% 50 5%和50 7% 三大指数均回升 制造业PMI及综合PMI连续两月回升 [1] - PMI连续两个月回升表明企业信贷需求回暖 不良贷款率见顶回落 推动银行股基本面改善 [1] 政策影响 - 2024年以来"保交楼"专项借款 房企白名单等政策缓解地产风险 2025年地产贷款占比高的银行资产质量预期改善 [1] - 银行是地产政策托底的直接受益者 地产大爆发带动银行股表现 [1] 市场预期 - 沪指突破3500点有望提振市场人气和信心 吸引更多资金进场 [1] - 7月市场进入业绩披露期 资金或将围绕业绩线挖掘投资机会 [2]

市场表现 - 7月10日港股收盘恒生指数上涨0.57%至24028.37点，宝龙地产股价单日大涨19.67%至0.365港元/股，成交量827.8万股，成交额287.02万港元，振幅达31.15% [1] - 宝龙地产最近一个月累计下跌3.17%，年内累计跌幅达31.46%，显著跑输恒生指数同期19.1%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度公司实现营业总收入257.57亿元，同比增长12.46%，但归母净利润亏损57.65亿元，同比恶化117.3% [1] - 毛利率为9.11%，资产负债率74.27% [1] 行业估值 - 地产行业市盈率（TTM）平均值为10.06倍，行业中值为-0.15倍 [2] - 宝龙地产市盈率为-0.2倍，行业排名第228位，低于同业公司如百仕达控股（0.75倍）、恒达集团控股（1.71倍）等 [2] 公司概况 - 公司成立于1990年澳门，总资产超2000亿元，员工超万名，业务覆盖地产、商业、酒店、文化艺术等多元领域 [3] - 累计开发近300个物业项目，商业项目包括宝龙一城、宝龙城、宝龙广场三大系列，住宅涵盖中高档商品房至别墅等业态 [3] 商业运营 - 宝龙商业管理超140个项目，已开业项目近100个（含30+轻资产项目），签约商业管理面积超1500万平米 [3] - 住宅物业管理签约面积超3000万平米，提供办公楼及服务式公寓管理服务 [3] 酒店业务 - 运营21家酒店（含W、艾美等国际品牌及自创艺术酒店品牌），在建18家，客房总数5046间，运营总面积51万平米 [3]

港股市场表现 - 恒生指数收涨0.57%，恒生科技指数收跌0.29%，国企指数收涨0.83% [1] - 加密货币概念股低开后震荡走高，国泰君安国际(01788.HK)涨超8% [1] - 地产股午后大幅走强，融创中国(01918.HK)涨超13%，富力地产(02777.HK)涨超11% [1] - 苹果概念股回升，舜宇光学科技(02382.HK)涨超6% [1] - 中资券商、物流、建材水泥、内银、保险等概念股涨幅居前 [1] - 新消费、黄金、锂电池、新能源车企等概念股日内走低 [1] 个股表现 - 耀才证券金融(01428.HK)涨超25%，市值突破230亿港元 [1] - 普星能量(00090.HK)认购HASHKEY-HOLDINGS-LIMITED优先股，收涨141% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国6月通胀数据分化，政策效果待观察，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能；美国政策转向“易松难紧”，市场通胀交易再升温，但本轮通胀交易并非一帆风顺；建议工业品逢低多配 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资数据走弱、出口承压，仅消费有韧性，6月制造业PMI有所回升但经济企稳基础需夯实，6月CPI同比转正、PPI同比降幅扩大，7月部分行业“反内卷”政策预期升温、商品价格回暖，2024年下半年PPI低基数或提振今年下半年PPI同比读数；美国将对14国进口产品征关税，美日、美欧贸易磋商进行中，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并威胁征铜和药品关税 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政府债务未来十年或增3.4万亿美元，美国政策从“紧财政预期+货币中性”转向“易松难紧”，国内中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，但非农数据超预期下美联储重启宽松不顺畅，“大漂亮”法案通过但财政部发债仍会吸纳流动性；国内核心是供给侧，7月1日和2015年财经委会议主题不同，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束、中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日，美国上周API原油库存增超700万桶，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动、波动空间有限 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 要闻 - 《通知》支持企业稳定就业岗位，提高相关企业失业保险稳岗返还比例，困难企业可缓缴部分社保；6月CPI同比上涨0.1%、PPI同比降幅扩大但部分行业价格企稳回升；特朗普宣布关税2025年8月1日实施，此前曾暂缓并延长“对等关税”暂缓期；美元兑日元走低，美日就关税继续谈判；欧盟目标8月1日前与美国达成贸易协议；美国代表团预计下月与中方就贸易磋商；COMEX铜期货涨幅9.6%，特朗普拟对铜加征50%关税，对制药、半导体领域调查月底完成；美国6月一年期通胀预期降至3.0%；特朗普批准向乌运送武器并考虑制裁俄罗斯，还考虑支持对俄新制裁法案 [6]

宏观经济指标 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高 [1] - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景存在分歧，主要源于对关税影响通胀预期不同 [1] 商品市场表现 - 国内商品期市夜盘多数上涨，化工品普遍上涨，20号胶上涨2.91% [1] - 黑色系普遍上涨，焦煤上涨2.03%，焦炭上涨1.59% [1] - 农副产品普遍上涨，纸浆上涨1.33%，油脂油料涨跌互现 [1] 重点品种分析 橡胶 - 国内产胶区新胶供应受降雨影响，原料胶价格获支撑 [2] - 海外产区产出顺畅，青岛地区总库存持续增长 [2] - 夏季终端消费淡季，短期走势预计偏弱 [2] 焦煤焦炭 - 本周焦煤产量回升，下游补库，上游去库 [2] - 山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计恢复，供给端压力仍存 [2] - 铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计震荡偏弱 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存5831万重箱，环比下降69万重箱 [3] - 纯碱生产企业库存183.1万吨，环比增加3.8万吨 [3] - 玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库进程需要时间 [3] 国际新闻 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%关税 [4] - 纽约商品交易所铜期货价格应声暴涨，创历史新高 [4] 国内新闻 - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，8家企业负责人发言 [5] - 工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口" [6] 金融市场 股指 - 美国三大指数上涨，A股市场成交额1.53万亿元 [8] - 中证500和中证1000受科创政策支持，上证50和沪深300更具防御价值 [8] 国债 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.625% [9] - 6月官方制造业PMI回升，财新PMI重回临界点以上 [9] - CPI同比转涨，PPI同比降幅扩大 [9] 能源化工 原油 - SC夜盘上涨0.85% [10] - 上周美国原油库存增加710万桶，汽油库存减少220万桶 [10] - 美国能源信息署上调今年全球石油日产量增长预测至180万桶 [10] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.18% [11] - 沿海地区甲醇库存74.09万吨，环比下降0.35万吨 [11] - 国内甲醇整体装置开工负荷78.10%，同比提升8.80个百分点 [11] 聚烯烃 - 聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格表现一般 [14] - 盘面价格波动跟随成本及市场情绪 [14] - 关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效 [14] 金属市场 贵金属 - 金银价格延续盘整 [16] - 特朗普政府宣布对铜进口征收50%关税 [16] - 6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期 [16] 铜 - 夜盘铜价收低 [17] - 精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [17] - 国内下游需求总体稳定向好 [17] 锌 - 夜盘锌价收涨 [18] - 近期精矿加工费持续回升 [18] - 市场预期今年精矿供应明显改善 [18] 碳酸锂 - 周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨 [19] - 7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料增长1.3% [19] - 周度库存环比增加1510吨至138347吨 [19] 黑色金属 铁矿石 - 铁水产量处于回落状态，预计回落速度和空间有限 [21] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [21] - 铁矿石下半年发运量预计增长较快 [21] 钢材 - 钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位 [22] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲 [22] - 6月南方进入传统雨季，建材需求或将季节性回落 [22] 农产品 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨 [24] - 美国大豆优良率为66%，与市场预期一致 [24] - 国内供应宽松格局仍将施压上方空间 [24] 油脂 - 夜盘油脂震荡调整 [25] - 预计马来西亚6月棕榈油库存199万吨，比5月下降0.24% [25] - 东南亚产地产量环比下降，棕榈油价格获支撑 [25] 集运欧线 - EC震荡，08合约收于2012.5点，上涨1.69% [26] - 部分船司选择小幅提涨，7月下半月运价缓慢推涨 [26] - 长协货量提振装载率，市场对旺季见顶预期持续修复 [26]

市场情绪与指数表现 - 上证指数创年内新高，也是11月以来的新高，但股民盈利效应不理想 [1] - 白酒、煤炭、电力行业回暖，地产、证券行业随时可能反弹 [1] - 市场情绪较差，散户卖出筹码远多于建仓，主力资金出货难度大 [7] 行业表现与资金动向 - 除银行外，其他权重行业开始放量，市场不再仅依赖银行拉升指数 [3] - 地产反弹明显，但主要局限于港股，A股地产表现较弱 [3] - 恒生科技指数横盘，受外卖企业内卷竞争拖累，恒生医疗指数上涨 [3] - 科技行业目前并非重心，但后续可能加速 [5] 指数走势与市场预期 - 大盘指数预计震荡向上，银行、白酒、证券、保险等行业无砸盘动力 [5] - 成交量持续放量，百点长阳可能出现加速上涨 [5] - 上证指数需突破3674点才能吸引追涨资金，连续1~3根大阳线可能引发牛市预期 [5][3] - 创业板轮动试图吸引主板资金，市场试图维持平衡 [3] 投资策略与市场观点 - 指数投资逻辑与个股逻辑不同，建仓时间、位置和市场差异导致表现不同 [1] - 恒生科技指数持仓较轻，除非跌至4800点以下 [3] - 当前行情无需恐慌，权重行业位置决定指数涨跌，无砸盘空间 [7]

英皇国际财务危机 - 英皇国际2024-2025财年总收入13.76亿港元 同比增长41.5% 但亏损从20.28亿港元增至48.4亿港元 增幅达138% [4] - 公司166亿港元银行借贷已逾期或违反条款 可能触发立即偿债要求 引发持续经营能力质疑 [4] - 消息导致英皇国际股价暴跌 英皇系个股几乎全线大跌 [5] 英皇集团业务表现 - 收入增加但利润下降主因投资地产公允价值亏损 以及香港商业租赁和写字楼市场需求持续低迷 [5] - 旗下艺人容祖儿回应财务危机 表示对公司充满信心 透露杨受成称"不是太大问题 会妥善处理" [5] - 集团业务涵盖娱乐 地产 钟表珠宝 金融及酒店等领域 旗下7家公司在港交所上市 [5] 市场反应 - "英皇欠下166亿港元巨债"话题冲上微博热搜 阅读量达763334 [3] - 英皇国际财务危机引发广泛关注 成为当日微博热搜第6位 [3]

公司业绩表现 - 截至2025年3月底财年，公司营业收入为13.76亿港元（1,375,878千港元），同比上升41.5%（2024年为9.73亿港元）[1][3] - 公司拥有人应占亏损达47.43亿港元（4,743,204千港元），为连续第六年亏损，且创单年度最高亏损纪录[1][2][3] - 持续经营业务年度亏损23.21亿港元，已终止经营业务亏损24.22亿港元，非控股权益亏损0.98亿港元[3] - 亏损主因包括：投资物业公允价值变动亏损15.41亿港元、其他收益及亏损5.11亿港元、财务费用7.3亿港元[3] 财务风险与流动性危机 - 公司166.05亿港元银行借贷已逾期或违反贷款条款，被分类为流动负债，银行可能要求立即偿还[1][6] - 公司正与银行协商财务重组计划，拟通过出售投资物业（账面值未披露）及租金收入改善现金流[8] - 历史参考：1983年港元危机期间，公司曾因地产投资资不抵债被汇丰银行清盘，1986年通过借款重组恢复运营[8] 行业环境分析 - 香港地产市场：撤销楼市压抑措施及减息政策使一手住宅销售回暖，但整体复苏不明显，政府人才引进计划或刺激住房需求[3] - 零售市场：港元强势导致本地消费外流，内地访港旅客回升但消费信心疲弱，商业楼宇空置率高企[4] 公司背景与业务结构 - 母公司英皇集团由杨受成控制，业务横跨娱乐、地产、钟表珠宝、金融及酒店，旗下7家港股上市公司[5] - 娱乐板块知名资产包括英皇娱乐（签约艺人谢霆锋、容祖儿等）及电影出品业务[5] 管理层应对与市场反应 - 公司强调资产基础雄厚、银行关系稳固，对达成重组协议有信心[8] - 旗下艺人容祖儿公开表态支持，称杨受成已沟通危机处理方案[8]