文章核心观点 - 源乐晟资产对2026年市场持“慢牛”行情展望，但指出波动将存在，宏观逻辑主要基于美元降息带来的流动性外溢 [1][6] - 无需担忧“AI泡沫”，认为2026年或成为AI行业标志性的一年，行业处在飞速发展过程中，底层技术持续迭代 [1][3] - 消费板块整体较难出现大级别行情，但新消费领域存在持续的结构性投资机会 [1][2] - 化工行业当前估值处于低位，产品价格具备反弹基础，板块性价比较高 [1][2] - 需要关注的风险包括地缘政治风险、美联储降息滞后可能引发的经济衰退，以及AI大模型公司上市后的实绩检验可能引发的板块调整 [1][6] 对2026年市场的整体展望 - 2026年有望走出“慢牛”行情，但“慢牛”不代表没有波动 [1][6] - 宏观逻辑是美元降息带来的流动性外溢 [6] - 选股方向将从产业供需改善的角度寻找机会 [6] 对人工智能（AI）行业的看法 - 目前无需担心“AI泡沫”，讨论“AI泡沫”对行业健康发展有益 [3] - AI行业正处在飞速发展过程中，多个细分领域已实现商业闭环，只要底层技术持续迭代，就应对企业资本开支保持适度宽容 [3] - 从长期趋势看，AI发展只是刚刚开始，正在走向AGI（通用人工智能）的路上 [3] - 资本市场对AI资本开支的要求逐步提高，而AI企业资本开支与收入存在1～2年滞后 [3] - 2026年或成为AI行业标志性的一年，大模型公司将陆续上市，进入实绩检验阶段，是技术落地与价值兑现的关键节点 [6] - 过去两三年，美国AI产业每年都有1～2次大的波动，2026年依然存在这种可能性 [4] - AI产业的颠覆性变革尚未到来，机器人、自动驾驶仍未成熟，大规模落地言之尚早，且其发展均离不开算力支撑 [4][5] - 需求爆发的方向包括美国和中国AI发展带来的机会，如算力、AI应用等 [6] 对消费行业的看法 - 当前消费板块较难出现大贝塔行情，核心原因包括全球资源配置向科技领域倾斜，以及后工业时代消费呈现显著的“碎片化”特征 [2] - 在新消费领域，每年都会有结构性的机会，例如餐饮中的一些细分赛道在新兴业态下翻台率大幅突破过往 [2] - 新消费领域机会的天花板相较以往更低，相关标的市值达到一定程度后，其发展的持续性会引发担忧 [2] - 白酒行业那种长期持有“躺平”的逻辑已不再适用，需要每年在不同SKU中筛选出当期锐度最强的方向，并紧密跟踪变化 [2] - 消费领域的结构性机会持续存在，部分细分消费赛道有望走出亮眼表现 [1][2] 对化工行业的看法 - 化工行业具有较强的性价比 [1][2] - 经历过去三年，化工行业资本支出已经见顶，新增产能释放受限 [2] - 叠加需求端相对确定，产品价格具备反弹基础 [2] - 化工行业当前估值处于低位 [1][2] - 国内“反内卷”政策效果将逐步显现，在市场流动性充裕的背景下，利好板块 [2] - 2026年，个别化工等传统行业存在因供需改善带来的投资机会 [7] 看好的其他投资方向 - 需求爆发的方向还包括：储能、电力设备；中国产业链对全球同类公司的替代（全球市占率提升），如工程机械、建材、消费品公司；中国的创新药公司 [6] - 重点关注供给绝对收缩或相对收缩带来的供需平衡及投资机会，2023年的煤炭、2025年的电解铝是典型例子，2026年航空等传统行业也存在类似机会 [7] 提及的主要风险因素 - 地缘政治风险：热战风险低，但相关局势变化或引发市场短期波动 [6] - 美联储降息滞后：美国AI应用核心是人工替代，中产阶级失业率有所提升，需警惕美联储降息滞后引发美国经济陷入衰退，进而冲击全球资本市场 [6] - AI板块调整风险：若大模型公司上市后“交棒”（实绩检验）过程遇阻，会引发板块调整 [6]

文章核心观点 - 2026年初科技成长、有色金属等板块是推动市场行情上攻的重要引擎 [1] - 拟任基金经理董晗看好2026年权益市场表现 认为科技成长将是贯穿全年的重要主线 市场风格可能较2025年更为均衡 [2] - 景顺长城基金正在发行由董晗拟任基金经理的景顺长城景气驱动基金 该基金覆盖A股与港股并采用与超额收益挂钩的浮动费率机制 [1] 基金经理与产品信息 - 拟任基金经理董晗现任景顺长城基金股票投资部投资总监 拥有19年证券基金行业从业经验及超14年投资经验 [1] - 基金经理能力圈覆盖半导体、消费电子、新能源汽车及周期行业 并持续拓展至消费、医药创新等领域 [1] - 基金经理拥有物理学术背景 对技术保持高敏感 擅长基于全产业链研究进行科技成长股投资 [1] - 基金经理管理产品包括主动权益基金与“固收+”基金 [1] - 景顺长城景气驱动基金投资范围覆盖A股与港股 并引入与超额收益挂钩的浮动费率机制以实现管理人与投资者利益绑定 [1] 市场观点与投资方向 - 对2026年权益市场中短期看法：市场上涨驱动力将从估值修复转向盈利回升 [2] - 中短期需关注AI产业突破带来的结构性业绩提升 以及总量经济复苏可能推动的全面业绩改善 [2] - 长期看法：中国经济结构转型成功的概率显著提升 未来将持续转化为经济增长动能和上市公司业绩 [2] - 居民资产配置结构的变化有望为权益市场带来长期增量资金 [2] - 具体看好半导体、有色金属、电力设备、AI算力、人形机器人等五大领域 [2]

温州经济总量与结构 - 2025年温州地区生产总值突破万亿元，成为浙江省内继杭州、宁波之后的第三座GDP“万亿之城” [1] - 温州民营经济高度活跃，截至2025年11月，民营企业和个体工商户共计156.4万户，占全部市场主体的97.6% [1] - 民营经济增加值占GDP比重超过80%，位居浙江省11个地市首位，是区域经济的核心支柱 [2] 工业与外贸表现 - 2025年温州规上工业增加值同比增长10.3%，增速位列全省第一，且连续33个月增速高于全国及全省水平 [3] - 外贸领域由民营企业主导，2025年1.1万家有出口实绩的民营企业实现出口额占全市货物出口总额的94.6% [3] 科技创新投入与规划 - 温州连续五年将“创新”作为新年第一会主题，2025年全面实施“创新温州八大工程” [3] - 2025年全年政府科技创新投入同比增长10.4%，以支撑传统产业升级与新兴产业培育 [3] - 规划到2027年建成千亿级人工智能产业集群、5个以上人工智能特色产业园区，全市算力总规模突破5万P，打造东南沿海重要的“算力粮仓” [3] 人工智能产业发展现状与布局 - 已上线智算算力2055P，打造高质量数据集50个，培育行业垂类大模型3个、垂类应用和智能体178个 [4] - 中国智能谷已集聚435家人工智能企业，形成从算法研发到智能终端的完整产业链 [4] - 未来三年将推出“AI产业转型官”计划，培育人工智能四大核心产业，在制造、能源、医疗、消费等12个领域全面推进“AI+”行动 [4] 创新平台与营商环境 - “一港五谷”创新平台持续发力，中国数安港已有100多项数据产品上架交易流通，中国眼谷、基因药谷等平台填补了晶圆制造等产业链空白 [4] - 创新推行“数据得地”机制，2023年以来累计为95家优质企业供地2432亩 [4] - 深入实施营商环境优化提升“一号改革工程”，推动涉批中介服务“一类事”改革，惠及全市3200余家企业 [4] - 出台《温州市民营企业科技创新促进条例》，通过立法优化民营企业科技创新环境 [4] 未来发展建议方向 - 建议进一步优化政策环境，降低企业成本，解决融资难融资贵问题，为民营企业发展创造更佳条件 [5] - 鼓励民营企业加强创新发展，推动其向高端化、智能化、绿色化方向转型升级，培育具有国际竞争力的民营企业集团 [5] - 建议继续加大科技创新投入，加强创新平台建设，引进和培养高端创新人才，提高自主创新能力 [5] - 建议加强对人工智能、生物医药、新能源等新兴产业的培育和引导，打造具有核心竞争力的新兴产业集群 [5]

市场表现与分化 - 2026年初以来市场呈现冰火两重天格局，大盘蓝筹向下寻底而小盘股表现强势[7] - 指数层面分化显著，上证50近三周表现为3.40%、-1.74%与-1.54%，而中证500同期表现为7.92%、2.18%与4.34%，两者剪刀差已超过15%[7] - 市场热点集中在商业航天、AI应用、数据中心、电池能源等成长板块，而消费、红利、金融板块则出现资金流出[7] 资金面与政策动态 - 2026年开年后市场成交量快速放大，首周突破3.5万亿，次周触及4万亿大关，资金涌入迹象明显[11] - 两融等活跃资金上升较快，从年初的2.54万亿上升至最高的2.714万亿，增加0.174万亿，涨幅达6.85%[11] - 监管层于2026年1月14日批准调整融资保证金比例，将最低比例从80%提高至100%，旨在控制市场过热风险[11] - 此次调整被视为对2023年8月政策的“恢复常态化”，因当前指数已在4000点以上，政策的历史使命已完成[11] - 前期中央汇金披露的持仓ETF中，出现成交量放大且盘中呈现净卖出的情况[9] 投资策略建议 - 对于蓝筹股及沪深300、上证50等标的，建议投资者可跟随中央汇金的步伐，在逻辑未变时保持持仓一致[12] - 对于中证500、创业板、科创板等成长股，因其处于量价齐升阶段且板块有事件催化，建议采取跟随策略并设置止损线[13] - 具体止损策略可参考跌破20日均线即离场，除此之外抱紧不动为最优策略[13] - 对于无明确逻辑仅受市场热情吸引的参与者，参考汇金的步伐可提供大方向的正确性[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场走势结构剧烈分化权重股下跌成长方向活跃业绩期开启后或朝盈利复苏和估值修复方向轮动可关注周期品种及有涨价逻辑的品种 [2][10][12] - 上周债市短端收益率上行、长端收益率下行期限利差收窄部分资金流入债市短期资金面友好可择机把握超长端利率债波段机会 [3][13] - 美债收益率区间震荡未来或继续波动REITs全面上涨但有5单公募REITs撤回或终止 [14][15] - 2026年1月23日证监会和基金业协会发布基金业绩比较基准指引和操作细则正式稿与征求意见稿总体一致无重大调整 [16] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周上证综指涨0.84%、沪深300跌0.62%、创业板指跌0.34%全A日均交易额27972亿环比下降 [10] - 受政策资金巨额赎回ETF影响消费、医药、金融权重股下跌成长方向活跃商业航天板块再度走强 [10] - 上周ETF资金净流出沪深300ETF份额减少496.03亿份1月15日以来部分ETF持续净赎回未来ETF赎回对市场影响或减弱 [11] - 美国经济数据有韧性通胀未反弹本周关注美联储议息会议和科技公司财报海外地缘冲突使市场避险情绪维持 [11] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市短端收益率上行、长端收益率下行1年期国债收益率升至1.28%10年期降至1.83%30年期降至2.29%期限利差收窄 [13] - 股市“主动降温”部分资金流入债市央行行长提及降准降息有空间等利好使期限利差缩窄长端利率下行 [13] - 上周美债收益率震荡1年期降至3.53%2年期升至3.60%10年期走平收于4.24%未来美债或继续波动 [14] - 上周中证REITs全收益指数涨2.17%收于1047.51点各类型REITs悉数收涨但有5单公募REITs撤回或终止 [14][15] 公募基金市场动态 - 2026年1月23日证监会发布基金业绩比较基准指引基金业协会发布操作细则正式稿与征求意见稿总体一致无重大调整 [16] 基金指数表现跟踪 权益策略主题类 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|2.69%|9.34%|8.90%|56.54%| [17] 投资风格类 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |价值股基优选|2.83%|6.65%|6.40%|28.73%| |均衡股基优选|3.42%|9.11%|8.78%|41.40%| |成长股基优选|2.48%|10.56%|10.29%|59.23%| [17] 行业主题类 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |医药股基优选|-2.28%|4.89%|8.27%|20.80%| |消费股基优选|2.18%|7.35%|6.96%|12.08%| |科技股基优选|1.80%|9.80%|10.62%|69.30%| |高端制造股基优选|3.08%|13.69%|12.89%|49.41%| |周期股基优选|5.47%|15.47%|14.02%|43.57%| [17] 货币增强指数 - 货币增强策略指数上周涨0.03%近一月涨0.12%今年以来涨0.09%策略运行以来涨4.57% [19] 纯债指数 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |短期债基优选|0.05%|0.12%|0.10%|4.72%| |中长期债基优选|0.16%|0.27%|0.28%|7.11%| [19] 固收+指数 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |低波固收+基金优选|0.47%|1.09%|1.09%|5.71%| |中波固收+基金优选|0.47%|1.55%|1.58%|8.01%| |高波固收+基金优选|0.70%|2.13%|2.15%|10.52%| [19] 其他泛固收指数 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |可转债基金优选|2.80%|8.99%|8.81%|35.20%| |QDII债基优选|-0.10%|0.07%|0.04%|10.06%| |REITs基金优选|3.52%|5.99%|5.97%|38.48%| [19]

就业 - 人社部门将深入实施稳岗扩容提质专项行动，突出抓好重点群体就业，全力促进高质量充分就业 [2] - 将多措并举稳定就业岗位，更好落实稳岗返还、就业补贴、担保贷款等存量政策，研究适时出台增量政策，重点支持劳动密集型等就业容量大的传统行业企业 [2] - 将加强灵活就业、新就业形态人员权益保障，支持其参加职工保险，保障超龄劳动者基本权益 [2] - 将重点围绕新质生产力、消费新热点、重大工程项目等领域，集聚合力扩大新的就业机会，深入推进就业挖潜扩容 [2] 住房 - 将因城施策控增量、去库存、优供给，结合城市更新、城中村改造盘活利用存量用地，推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等 [3] - 将加快构建房地产发展新模式，在商品房销售上推进现房销售制，从根本上防范交付风险 [3] - 继续实行预售的，将规范预售资金监管，切实维护购房人合法权益 [3] - 将深化住房公积金制度改革，实施物业服务质量提升行动，探索社区党组织领导下的居委会、业委会、物业服务企业协调运行新模式，探索“物业服务+生活服务”模式 [3] 生育 - 全国医疗保障工作会议明确，将根据医保基金可承受能力，合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [4] - 截至2025年11月底，全国生育保险参保人数达2.59亿人，全国基本实现生育津贴直接发放给参保人，全国均已将符合条件的辅助生殖项目纳入医保支付，11个省份实现政策范围内住院分娩医疗费用全额保障 [5] - 国家医保局将推动把灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围 [5] - 将探索制定包括产前检查项目在内的基本服务包，减轻参保人生育医疗费用负担，将适宜的分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围，落实完善辅助生殖技术项目医保支付管理，全面实现生育津贴按程序直接发放给参保人 [5] 养老 - 截至2025年底，我国60岁及以上人口达3.2亿人 [6] - 全国民政工作会议围绕构建普惠可及的养老服务体系作出部署，将加强失能失智老年人照护，做好独居、空巢老年人探访关爱 [7] - 将大力培育养老服务经营主体，全面实施养老服务消费补贴项目，落实养老服务师职业资格制度 [7] - 将把发展农村养老服务作为重点，推动建立县级民政部门统筹、乡镇政府组织实施、村“两委”具体落实的工作机制 [7] 教育 - 教育部将于2026年启动新一轮“双一流”建设，全面推进地方普通高校高质量发展，推动应用型高校主动对接区域重大战略 [8] - 将推动新增高等教育资源向人口大省和中西部地区倾斜，健全东中西部高校对口支援机制，加快推动中西部高等教育振兴 [8] - 将持续优化基础教育资源布局，完善全国学位监测预警模型，全面开展基础教育资源配置机制改革试点，重点支持学龄人口净流入城镇和基础薄弱地区新建、改扩建一批优质普通初高中，扩大资源供给 [8] 消费 - 全国发展和改革工作会议及全国商务工作会议均提出，2026年将优化实施消费品以旧换新政策，推动商品消费扩容升级 [9] - 国家发展改革委表示，将着力提升重点消费品“得补率”，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元 [9] - 国家发展改革委会同财政部已向地方下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [10] - 商务部表示，2026年消费品以旧换新将以更大力度支持绿色智能商品消费，购新补贴将纳入智能手表手环、智能眼镜等，旨在为新产品、新技术提供更广阔市场 [10] 三农 - 2025年全年粮食产量达14297.5亿斤，再创历史新高，大豆自给率又提高了0.3个百分点 [11] - 全国农业农村厅局长会议部署2026年工作，将聚焦粮食和重要农产品稳产保供，着力提升农业综合生产能力和质量效益 [11] - 将持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹建立常态化防止返贫致贫机制，促进农民稳定增收，大力发展乡村富民产业，扎实推进宜居宜业和美乡村建设 [11] - 将加快农业科技创新和成果应用，稳妥推进农村改革重点任务，努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好 [11]

宏观环境与市场特征 - 当前宏观环境与2020至2021年赛道投资高峰期相似[1] - 宏观呈现“生产强于需求、外需好于内需”的特征，工业生产有韧性，出口增长较快，但消费与投资等内需指标疲软[1] - 货币政策维持宽松，银行间利率已降至2020年以来几乎最低水平，央行称降准降息仍有空间[1] - 在宏观需求偏弱与流动性宽松的组合下，具备结构性景气的赛道投资策略预计将占优[1] 科技领域投资机会 - 科技领域景气核心在于AI半导体与新能源[1] - AI应用获得政策支持且商业化进程加速[1] - 太空光伏领域产能规划超预期，技术突破有望打开万亿级市场空间[1] - 创新药BD交易等活动推动行业价值兑现[1] 资源品及工业领域投资机会 - 有色金属行业2025年年度业绩预告向好率最高[1] - 后续景气度有望向能源化工和机械板块扩散[1] - 在货币宽松环境下，资金预计将从金融体系转向实体经济，有色金属、化工、机械及消费板块有望依次受益[1] - 自2025年12月以来，南华金属指数上涨12.5%，能源化工与工业品指数涨幅约为7%，这些板块在当前市场更具投资性价比[1]

北交所新股申购市场动态 - 北交所新股美德乐网上有效申购金额高达10588.6亿元，为北交所新股申购资金首次突破万亿元关口[2] - 北交所打新资金规模持续攀升，推高了新股中签资金门槛，如今不少新股想要中签至少需要准备500万元资金[2] 北京市产业政策与资金支持 - 北京市经济和信息化局等四部门发布《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》，鼓励互联网企业、地理信息企业基于商业卫星数据开发增值服务，培育“卫星数据+行业”融合型经营主体[2] - 鼓励有能力的企业对卫星数据上下游企业进行并购重组，整合完善地面站网、数据应用服务产业链环节，打造具备全球竞争力的链主企业[2] - 北京市经济和信息化局编制2026年第一批高精尖产业发展项目资金和支持中小企业发展资金实施指南，计划投入资金超15亿元，支持集成电路、生物医药、材料能源、信息软件、数字经济等10多个重点产业[2] 黄金市场行情 - 1月26日7时，现货黄金历史首次突破5000美元/盎司整数大关，距离其首次突破4000美元关口（2025年10月8日）仅过去100余日[4] 产业升级与技术创新 - 我国最新印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升[2] - 意优科技“全球首条机器人关节自动化产线”在浦东投产，标志着具身智能产业从技术研发迈向规模化制造的关键跨越，以及人形机器人核心部件量产瓶颈的突破[2] - 由纯国产模组搭建的超导磁场高温振动样品磁强计在包头稀土研究院组装调试并投用，该设备可以同时满足永磁材料高温和强磁场测量需求[2] 区域经济发展与外贸 - 2025年安徽凭借10135.6亿元的进出口总值，成为全国第9个、中部首个外贸破万亿元的省份[2] - 重庆市两江新区正式挂牌，这是我国中西部地区首个实现行政化的国家级新区，辖31个街道、11个镇，面积约1360平方公里、人口约352万[2] 消费与交通物流 - “购在中国福满浙里”2026浙江新春消费季在杭州启动，聚焦“吃、住、行、游、购、娱”6大领域，推出23条举措，举办消费活动1700多场[2] - 1月26日零时起，全国铁路实行新的列车运行图，安排图定旅客列车12130列，较原来增加243列；开行货物列车23748列，较原来增加177列[2] - 北京至阿布扎比直飞航线顺利完成首航，标志着中阿两国首都之间首次实现由中国航司执飞的直达互联[2] - 有着115年历史的广州火车站普速列车始发终到运营正式收官，全面迈入高铁时代[2] 国际事件与市场 - 利比亚民族统一政府总理德拜巴宣布，利比亚与法国道达尔能源公司和美国康菲石油公司签署一项为期25年的石油开发协议，投资总额超过200亿美元[4] - 韩国产业通商部通商交涉本部长吕翰九表示，针对电商巨头酷澎公司数据泄露一事的调查不存在“区别对待”，不应上升为韩国与美国之间的贸易争端[4]

宏观与资金环境 - 宏观外部压力缓解，美联储降息交易回摆充分，国内宏观数据稳定，地产高频改善 [1] - 资金面上，外资与南向资金持续流入，第四季度公募港股仓位降至23%，潜在抛压大幅减弱 [1] - IPO市场募资和解禁同样放缓，市场情绪指数回到中性区间，看涨预期升温 [1] 市场展望与策略 - 一季度延续反弹依然可期，投资策略看重空间，淡化斜率 [1] - 行业配置重点关注AI产业链，包括半导体和软件 [1] - 行业配置同时关注创新药，并提示逐步吸筹优质消费龙头 [1] - 建议超配周期行业及电力产业链的中上游环节 [1]

文章核心观点 - 兴业证券认为，当前市场的降温仅影响行情节奏和结构，支撑春季行情向上的核心逻辑未变，行情仍在半途，向上趋势延续且赚钱效应扩散 [1] 流动性环境与后续催化 - 流动性充裕是核心驱动力，源于险资“开门红”新增保费入市、居民存款集中到期及人民币升值吸引外资回流 [1] - 截至1月中旬，头部险企个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿，银保渠道出现翻倍增长，新增保费30%需入市配置带来增量资金 [1] - 2022年以来居民定期存款抬升，按主流3年期推算，今年上半年是集中到期高峰，配合风险偏好抬升，一季度是居民增配权益资产的重要窗口 [2] - 2025年12月银行代客结售汇顺差达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创单月历史新高，人民币升值吸引境外资金回流成为流动性来源 [2] - 偏暖的基本面和政策为风险偏好托底，资金对宏观和产业叙事积极响应，推动赚钱效应扩散 [3] - 12月国内宏观数据改善稳住经济下行预期，年报业绩预告提供结构性亮点，地产、消费、货币等领域政策协同发力提供偏暖环境，AI、商业航天等产业催化不断 [3] 后续结构性催化 - 下周将迎来北美科技巨头超级财报周，其资本开支持续性及AI投资变现能力受关注，有望映射至A股算力链和AI应用，国产算力/芯片、太空算力、可控核聚变等方向亦有催化 [4] - 下周进入年报业绩预告密集披露最后一周，业绩对结构影响将更显著，根据规则需在1月31日前有条件披露，截至1月23日披露率为16.61%，历史经验显示1月下旬进入高峰，最终披露率约55% [4] - 截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，其中304家预告净利润增速超50%，主要集中在算力、化工、新能源、医药、有色、计算机等行业 [5] - 当前年报预告业绩超预期个股主要集中在存储、电池储能、电网设备、化工、创新药等方向 [5][6] 业绩披露期基本面亮点挖掘 - 随着年报预告披露高峰及北美科技财报集中披露，业绩对结构影响将更显著，需聚焦基本面挖掘亮点 [7] - 结合年报预告线索与近期盈利预期上修情况，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等 [7] - 年报预告高增长/超预期个股较多的行业中，本轮涨幅偏低的方向主要集中在券商、医药、电池、AI硬件等，此外还有公用环保及部分消费行业 [7] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在：科技领域的中下游端侧应用如消费电子、软件、传媒；先进制造领域的新能源、军工、汽车、机器人链、医疗服务；周期领域的建材、有色、煤炭、钢铁、化工、航运港口、环境治理；消费领域的食品加工、零售、白电、互联网电商；金融领域的保险、券商、农商行 [7] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括：AI硬件、新能源电池、周期钢铁、红利板块、部分消费行业及非银金融等 [8] 2月市场展望与主题关注 - 历史经验显示，1月业绩预告披露完毕后，2月重回基本面空窗期，叠加春节前流动性充裕及两会前市场躁动，是核心做多窗口，风格上小微盘、成长等高弹性板块表现更好，市场向上弹性有望再次打开 [9] - 2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块占优 [9] - 进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括AI应用、“马斯克主题”、缺电叙事等 [9]