报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 预计四季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏；PVC在旺季阶段下方空间有限，需关注下游需求表现 [2] 聚酯产业链 - 四季度PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片供需预期均偏弱，价格承压，各品种有相应投资策略 [6] 聚烯烃产业 - PE开工逐渐回升，PP计划外检修增加，库存下降；节后库存压力大，新产能投放使01累库压力大，限制上方空间 [9] 甲醇产业 - 甲醇短期延续震荡格局，需关注海外装置运行及国内需求实际兑现情况 [39] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，有相应投资策略 [42] 尿素产业 - 尿素盘面价格震荡下行，供需宽松格局持续压制市场情绪 [50] 原油产业 - 四季度油价大概率维持区间宽幅震荡，单边建议波段思路，套利端建议正套，期权端建议做扩波动率 [52] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 - **价格变化**：山东32%液碱折百价、50%液碱折百价等部分价格持平，部分有涨跌，如华东电石法PVC市场价跌20元/吨至4740元/吨 [2] - **库存情况**：液碱华东厂库库存、山东库存等部分库存增加，PVC总社会库存持平 [2] - **开工率情况**：PVC总开工率上升0.7%至76.1%，部分烧碱开工率数据缺失 [2] - **需求情况**：烧碱下游部分行业开工率有小幅度变化，PVC下游制品部分开工率有升有降 [2] 聚酯产业链 - **价格变化**：布伦特原油等上游价格有涨跌，聚酯产品价格及现金流多数有变动，如POY150/48价格涨75元至6605元/吨 [6] - **开工率变化**：亚洲PX开工率等部分开工率有降有升，如聚酯综合开工率降1.2%至90.3% [6] - **库存情况**：MEG港口库存增加0.2万吨至46.7万吨 [6] 聚烯烃产业 - **价格变化**：L2601收盘价等期货价格及现货价格有涨跌，如L2601收盘价跌10元至7159元/吨 [9] - **库存情况**：PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率情况**：PE装置开工率、下游加权开工率及PP装置开工率、粉料开工率等均有上升 [9] 甲醇产业 - **价格变化**：MA2601收盘价等价格有涨跌，如MA2601收盘价涨1元至2356元/吨 [39] - **库存情况**：甲醇企业库存、港口库存及社会库存均下降 [39] - **开工率情况**：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降 [39] 纯苯 - 苯乙烯产业 - **价格变化**：布伦特原油等上游价格及纯苯、苯乙烯相关价格有涨跌，如纯苯华东现货跌35元至5865元/吨 [42] - **库存情况**：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [42] - **开工率情况**：亚洲纯苯开工率持平，国内部分相关开工率有升有降 [42] 尿素产业 - **价格变化**：01合约等期货价格及山东小颗粒等现货价格有涨跌，如01合约跌5元至1669元/吨 [46] - **库存情况**：国内尿素厂内库存增加，港口库存下降 [50] - **开工率及产量情况**：尿素生产厂家开工率下降，日产量和周产量有变化 [50] 原油产业 - **价格变化**：Brent、WTI、SC等价格下跌，月差及裂解价差有变动 [52] - **市场预测**：四季度油价先强后进入压力区间，后期震荡偏弱 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近长假交易逐步放淡，预计下周国内甲醇市场波动有限；内地方面下游原料库存高位后期采购预期缩量且运力缩紧，贸易商多离场观望，西北CTO工厂本周大量外采使上游甲醇工厂库存不多且节前无排库需求，预计节前内地甲醇清淡整理；港口方面期货空头占上风，预计节前甲醇市场价格或维持震荡调整，10月变量较大，重点关注伊朗部分装置是否如期检修、装船量减量及港口库存去库程度，基本面边际改善下关注港口市场炒作下的低多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 临近长假交易逐步放淡，预计下周国内甲醇市场波动有限，内地节前清淡整理，港口节前震荡调整，10月关注伊朗装置检修等变量及低多机会 [5] 基本面数据 - 国内甲醇现货价格：江苏周涨跌 -0.13%，鲁南周涨跌 0.00%，河北周涨跌 -2.81%，内蒙古周涨跌 0.00%，福建周涨跌 -0.65% [6] - 甲醇基差：现货周涨跌 -0.13%，期货周涨跌 -0.25%，基差周变化 3 [9] - 甲醇各工艺生产利润：煤制周涨跌 -15，天然气周涨跌 0，焦炉气周涨跌 327 [11] - 国内甲醇企业负荷：全国本周 74.90%，上周 78.71%，涨跌 -3.81%；西北本周 81.54%，上周 85.09%，涨跌 -3.55% [13] - 外盘甲醇价格和价差：CFR中国周涨跌 0.00%，CFR东南亚周涨跌 0.00%，价差周变化 0 [16] - 甲醇进口价差：现货周涨跌 -0.13%，进口成本周涨跌 0.03%，进口价差周涨跌 -4 [19] - 甲醇传统下游产品价格：甲醛、二甲醚、醋酸周涨跌均为 0.00% [26] - 甲醛生产利润和负荷：利润周涨跌 29，负荷本周 25.42%，上周 24.52%，涨跌 0.90% [27] - 二甲醚生产利润和负荷：利润周涨跌 92，负荷本周 8.88%，上周 8.06%，涨跌 0.82% [29] - 醋酸生产利润和负荷：利润周涨跌 2，负荷本周 82.42%，上周 80.48%，涨跌 1.94% [34] - MTO生产利润和负荷：利润周涨跌 10，负荷本周 79.69%，上周 79.84%，涨跌 -0.15% [38] - 甲醇港口库存：华东本周 82.4，上周 85.18，涨跌 -2.78；华南本周 44.41，上周 47.8，涨跌 -3.39 [39] - 甲醇仓单和有效预报：仓单周涨跌 14.56%，有效预报周涨跌 -100.00% [44] 检修状况 - 国内装置检修情况：涉及陕西黑猫、青海中浩等众多企业，年产能从 10 万吨到 180 万吨不等，检修起始日从 2024 年 10 月到 2025 年 3 月，部分企业检修结束日待定 [47] - 国外装置运行情况：涉及伊朗、沙特等多个国家的企业，如伊朗 ZPC 听闻恢复一套待核实，沙特 Ar - Razi 装置运行正常等 [48] - 烯烃装置运行情况：涉及西北、华东、华中、东北等地区众多企业，如西北陕西清城清洁能源 3 月 15 日甲醇及烯烃同步停车检修预计 45 天，华东宁波富德运行平稳等 [49]

当前欧洲甲醇市场状况 - 欧洲甲醇市场存在结构性短缺，进口甲醇占欧洲总销售量的75% [1] - 欧洲当前甲醇年需求量约为800万吨，占全球总量的10%，处于历史低位 [1] - 欧洲天然气成本高企导致该地区甲醇工厂缺乏竞争力 [1] - 过去三年受乌克兰局势影响，欧洲甲醇进口来源地从俄罗斯转向美国 [1] 未来欧洲甲醇需求增长驱动 - 随着行业周期回暖，化工领域的甲醇应用将增加 [2] - 燃料领域的甲醇需求也将增长，甲醇为多个行业实现脱碳提供极佳途径 [2] - 在航运领域，欧洲安特卫普、鹿特丹等港口正推进多项甲醇加注项目 [2] - 在公路运输领域，甲醇应用潜力体现在甲基叔丁基醚、生物柴油和汽油等下游产品中 [2] - 在航空领域，以甲醇为原料生产航空煤油被视为未来增长方向 [2] 低碳甲醇发展潜力与挑战 - 欧洲对低碳甲醇的潜在年需求量总计约320万吨 [2] - 过去10年间欧洲已宣布多个低碳甲醇项目，总产能达500万吨/年 [2] - 欧盟为包括甲醇生产设施在内的各类低碳项目提供财政补贴 [2] - 欧洲低碳甲醇领域面临来自海外的竞争 [2] - 项目成功需具备有竞争力的原料与生产成本、清晰的监管环境及支持政策、各方的合作与协作 [2]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] - 天然橡胶中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] - 苯乙烯季节性旺季或带动价格止跌[20] - 聚乙烯价格或将震荡上行[23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量高压制盘面[26] - PX缺乏驱动，PXN承压，建议观望[30] - PTA供给端去库但远期格局偏弱，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，建议观望[32] - 乙二醇四季度将转为累库，在弱格局预期下建议逢高空配[35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.49%，报491.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨35.00元/吨，涨幅1.21%，报2918.00元/吨；低硫燃料油收涨40.00元/吨，涨幅1.16%，报3475.00元/吨[1] - 策略观点：宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，在中国面临节日持仓问题时，多头布局不具备“过节”性价比，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌2元，内蒙持平，鲁南涨5元，盘面01合约跌1元，报2356元/吨，基差 -105；1 - 5价差变化 +3，报 -29，低位震荡[5] - 策略观点：供应端开工回落但后续国内供应边际回升，需求端港口烯烃装置重启且负荷提升，传统需求多数开工回升，整体需求边际好转；库存高位去化，基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，小部分地区下跌，多数持平；盘面01合约跌5元，报1669元，基差 -69；1 - 5价差变化 +2，报 -51[8] - 策略观点：盘面低位企稳，国内供应回归，开工大幅走高，需求端复合肥停车增多，农业需求淡季，市场情绪偏弱，企业库存维持走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] 天然橡胶 - 行情资讯：多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年9月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.04%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高8.70百分点，半钢胎开工负荷为74.52%，较上周走低0.06个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为66.7万吨，持平，浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%，青岛天然橡胶库存45.37（ -0.43）万吨；现货方面，泰标混合胶14800（0）元，STR20报1850（0）美元，STR20混合1825（0）美元，江浙丁二烯9000（ -150）元，华北顺丁11350（ -50）元[11][12] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌38元，报4897元，常州SG - 5现货价4740（ -20）元/吨，基差 -157（ +18）元/吨，1 - 5价差 -304（ -4）元/吨；成本端电石乌海报价2600（0）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯820（ -20）美元/吨，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79%，环比上升2%；需求端整体下游开工47.8%，环比下降1.5%；厂内库存31.8万吨（ +1.2），社会库存97.1万吨（ +1.8）[14] - 策略观点：企业综合利润持续下滑，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现较弱，出口预期转弱，四季度出口预期较差，国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5885元/吨，无变动；苯乙烯现货6900元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6949元/吨，下跌9元/吨；基差 -49元/吨，走弱41元/吨；BZN价差117.5元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 -549.15元/吨，上涨5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.2%，下降0.20%；江苏港口库存18.65万吨，累库2.75万吨；需求端三S加权开工率42.79%，下降2.07%；PS开工率59.10%，下降2.10%，EPS开工率55.25%，下降6.49%，ABS开工率70.00%，上涨0.20%[19] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降，季节性旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，价格或将止跌[20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7159元/吨，下跌10元/吨，现货7160元/吨，下跌15元/吨，基差1元/吨，走弱5元/吨；上游开工80.73%，环比下降0.74%；周度库存方面，生产企业库存45.83万吨，环比去库3.20万吨，贸易商库存5.10万吨，环比去库0.96万吨；下游平均开工率43%，环比上涨0.08%；LL1 - 5价差 -38元/吨，环比扩大2元/吨[22] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端支撑尚存，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，价格或将震荡上行[23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6893元/吨，下跌5元/吨，现货6795元/吨，无变动；基差 -98元/吨，走强5元/吨；上游开工77.05%，环比上涨2.32%；周度库存方面，生产企业库存52.03万吨，环比去库3.03万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库0.11万吨，港口库存6.65万吨，环比累库0.47万吨；下游平均开工率51.45%，环比上涨0.59%；LL - PP价差266元/吨，环比缩小5元/吨[25] - 策略观点：期货价格下跌，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制[26] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌18元，报6656元，PX CFR下跌3美元，报814美元，按人民币中间价折算基差20元（ -3），11 - 1价差22元（ +10）；PX负荷上，中国负荷86.7%，环比上升0.4%，亚洲负荷78%，环比下降0.2%；装置方面，天津石化重启中，海外日本出光40万吨装置检修，马来西亚装置重启推迟；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；进口方面，9月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降5.6万吨；库存方面，7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；估值成本方面，PXN为209美元（ +3），石脑油裂差104美元（ -2）[28][29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望[30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌32元，报4646元，华东现货上涨5元，报4590元，基差 -74元（ -1），1 - 5价差 -46元（ -6）；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；库存方面，9月19日社会库存（除信用仓单）209万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨19元，至211元，盘面加工费下跌14元，至294元[31] - 策略观点：供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比仍然偏弱，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌33元，报4213元，华东现货下跌21元，报4294元，基差61元（ -2），1 - 5价差 -63元（ +1）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比下降0.7%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；进口到港预报7.3万吨，华东出港9月25日1.3万吨；港口库存46.7万吨，累库0.2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -708元，国内乙烯制利润 -713元，煤制利润617元；成本端乙烯下跌至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至620元[34] - 策略观点：海内外负荷高位，国内供给较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库，估值目前同比中性，在弱格局预期下建议逢高空配，但需要谨防弱预期没兑现的风险[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱预计四季度下方空间有限，需跟踪下游补库节奏 [2] - PVC预计旺季阶段下方空间有限，关注下游需求表现 [2] 聚酯产业链 - PX四季度价格将在成本端支撑偏弱以及供需偏弱预期下下降 [6] - PTA四季度或跟随成本端震荡偏弱运行 [6] - 乙二醇四季度预计进入累库通道 [6] 聚烯烃产业 - LLDPE需关注供应节奏和进口报盘情况，PP 01累库压力较大，限制上方空间 [9] 甲醇产业 - 甲醇短期延续震荡格局，需关注海外装置运行及国内需求实际兑现情况 [22] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [25] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩 [26] 化肥市场 - 尿素盘面价格震荡下行，需求端表现疲软，农业需求仅刚需支撑 [31] 原油产业 - 四季度油价大概率维持区间宽幅震荡格局，单边建议波段思路为主，套利端建议正套为主 [35] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 9月26日，山东32%液碱折百价和50%液碱折百价与前一日持平，华东电石法PVC市场价跌20元/吨，乙烯法持平 [2] - 期货方面，SH2509、SH2601、V2509、V2601等合约价格均下跌，V基差涨3.1%，SH2509 - 2601涨1.5% [2] 烧碱海外报价&出口利润 - 9月25日，FOB华东港口报价与9月18日持平，出口利润降58.7元/吨，跌幅26.3% [2] PVC海外报价&出口利润 - 9月25日，CFR东南亚和CFRED度报价与9月18日持平，FOB天津港电石法涨5美元/吨，出口利润涨72.6元/吨，涨幅323.8% [2] 供给 - 9月26日，PVC总开工率较9月19日涨0.9%，外采电石法PVC利润降90元/吨，西北一体化利润降96元/吨 [2] 需求 - 9月26日，氧化铝行业开工率持平，粘胶短纤、印染、隆众样本管材开工率微涨，隆众样本型材开工率降1.3%，隆众样本PVC预售量涨0.5% [2] 氯碱库存 - 9月25日，液碱华东厂库库存和山东库存、PVC上游厂库库存均上升，PVC总社会库存持平 [2] 聚酯产业链 上游价格 - 9月26日，布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯等价格下跌 [6] PX相关价格及价差 - 9月26日，CFR中国PX、PX现货价格等均下跌，PX11 - PX01涨83.3% [6] PTA相关价格及价差 - 9月26日，PTA华东现货价格微涨，TA期货2601、2605价格下跌，PTA基差（01）涨37元/吨，PTA现货加工费涨9.6% [6] MEG相关价格及价差 - 9月26日，MEG华东现货价格、EG期货2601、2605价格下跌，MEG基差（01）涨17.4%，MEG进口利润降15元/吨，跌幅27.2% [6] 聚烯烃产业 期货价格 - 9月26日，L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌 [8] 现货价格及基差 - 9月26日，华东PP拉丝现货价跌20元/吨，华北LLDPE膜料现货价持平，华东pp基差降40元/吨，跌幅26.67% [9] 库存 - PE企业库存和社会库存、PP企业库存和贸易商库存均下降 [9] 开工率 - PE装置开工率和下游加权开工率、PP装置开工率和粉料开工率均上升 [9] 甲醇产业 甲醇价格及价差 - 9月26日，MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差涨71.43%，太仓基差降3.54% [22] 甲醇库存 - 甲醇企业库存、港口库存和社会库存均下降 [22] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率和下游外采MTO装置开工率上升，下游甲醛、水谱数等开工率下降 [22] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 9月26日，布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR中国纯苯、纯苯华东现货等价格下跌，纯苯进口利润降22元/吨，跌幅43.8% [25] 苯乙烯相关价格及价差 - 9月26日，苯乙烯华东现货、EB期货2510、2511价格下跌，EB基差（10）降69.2%，EB10 - EB11降2元/吨，跌幅4.9% [25] 库存 - 纯苯江苏港口库存降2.7万吨，跌幅20.1%，苯乙烯江苏港口库存涨2.75万吨，涨幅17.3% [25] 产业链开工率变化 - 国内纯苯、加氢苯、苯酚、己内酰胺等开工率上升，苯乙烯、下游PS、EPS开工率下降 [25] 化肥市场 化肥价格 - 9月26日，硫酸铵、硫磺、氯化钾等化肥价格有不同表现 [29] 尿素数据 - 9月26日，国内尿素日产量19.94万吨，生产厂家开工率85.21%，周度产量140.15万吨，厂内库存121.82万吨，港口库存49.63万吨 [31] 原油产业 原油价格及价差 - 9月29日，Brent、WTI、SC价格下跌，Brent - WTI涨0.08美元/桶，涨幅1.81% [33] 成品油价格及价差 - 9月29日，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3大幅下降 [33] 成品油裂解价差 - 9月29日，美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同变化 [33]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油市场受中美贸易谈判、俄乌地缘政治等因素影响，短期油价震荡，中长期过剩预期难证伪 [1][2] - 沥青市场供应增加、节前需求偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格偏弱，期货震荡偏弱 [3][4] - 燃料油市场高硫近端库存高位压抑价格，低硫供应回升需求无驱动，整体价格震荡 [5][6][7] - PX 和 PTA 市场四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受宏观和成本影响大 [8][9][10] - 乙二醇市场供应预期增加，下游订单不及去年，后市有累库预期，价格震荡偏弱 [11][12] - 短纤市场受原料价格上涨影响，短期价格预计震荡偏强 [12][13][14] - 瓶片市场短期受原料价格上涨影响，价格预计震荡偏强，后期加工费预计低位波动 [14][15] - 纯苯和苯乙烯市场纯苯价格预计震荡，苯乙烯供应增加需求下降，后市有累库压力 [16][17][18] - 丙烯市场供应增加，下游产品利润不佳，价格建议反弹空波段操作 [18][19][20] - 塑料和 PP 市场近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路 [21][22][23] - PVC 市场库存压力大，内需和出口预期不佳，中短期维持偏空思路 [23][24][26] - 烧碱市场当下弱现实强预期，中期供需预计向好，等待充分回调后低多 [28][29] - 纯碱市场节前预计价格持稳，节后走势偏弱，建议轻仓或空仓过节 [31][32][34] - 玻璃市场节前预计采购热情有延续，节后关注宏观情绪变动，预计震荡走势 [35][36][37] - 甲醇市场供应宽松，港口库存创新高，反弹高度有限，空单止盈 [38][39][40] - 尿素市场国内需求有限，基本面偏宽松，短期以震荡思路对待 [40][41][42] - 原木市场供需双弱，可背靠整数关口少量试多 [43] - 纸浆市场宏观情绪稳定，但港口库存高、需求平淡，可背靠上周低点逢低少量做多 [44][45][46] - 胶版印刷纸市场行业开工小幅回升，供应增加有限，需求刚需采购，成本支撑有限，01 合约背靠现货市场价格下沿做空 [47][48] - 天然橡胶和 20 号胶市场 RU 主力 01 合约观望，NR 主力 11 合约择机试空 [49][50][51] - 丁二烯橡胶市场 BR 主力 11 合约择机试空，持有 BR2511 - RU2501 套利 [52][54][55] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2511 合约 64.98 美元/桶，跌 0.01 美元/桶，环比 -0.02%；Brent2511 合约 69.42 美元/桶，涨 0.11 美元/桶，环比 +0.16%；SC2511 合约涨 6.6 至 488.9 元/桶，夜盘涨 2.2 至 491.1 元/桶 [1] - 相关资讯：美联储理事米兰呼吁大幅降息，其他同僚主张谨慎行事；美国初请失业金人数减少，投资者认为数据不支持进一步降息；中美贸易谈判取得进展，但仍有大量工作待完成 [1][2] - 逻辑分析：中美贸易谈判推进，宏观情绪稳中向好；俄乌地缘持续发酵，风险溢价上行，推动油价上涨；北海及中东月差反弹，近端供需有支撑，中长期平衡表过剩预期难证伪；短期油价维持震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶 [2] - 交易策略：单边宽幅震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解偏弱；期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3440 点，涨幅 0.41%；BU2512 夜盘收 3386 点，涨幅 0.39%；9 月 24 日山东沥青现货稳价 3500 元/吨，华东地区稳价 3560 元/吨，华南地区稳价 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场原油上涨缓解悲观情绪，降雨减少刚需恢复，但供需格局未实质转换；长三角市场节前零星项目赶工支撑需求，镇海炼化停产消耗库存，镇江地区个别期现商释放低价资源；华南市场台风刚过，降雨天气多，炼厂及贸易商出货未改善，10 月个别主力炼厂沥青产量有缩减预期 [3] - 逻辑分析：本周四国内沥青厂开工率为 49.88%，较本周一上升 2.66%，炼厂总库存水平为 27.11%，较本周一上升 0.37%，社会库存率为 35.31%，较本周一下跌 0.55%；油价高位震荡，沥青成本端获支撑；供应持续增加，节前需求预计偏弱，产业链库存走势分化，社会库存去库，炼厂库存压力回升；短期现货价格偏弱，期货单边预计震荡偏弱，裂解价差中期偏空；BU2511 合约运行区间预计在 3350 - 3450 [4] - 交易策略：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [4][5] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2893，涨幅 0.35%；LU11 夜盘收 3455，涨幅 0.58%；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 5.3 至 4.8 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差维持 -0.5 美金/吨 [5] - 相关资讯：ARA 燃料油库存截至 9 月 25 日为 96.4 万吨，环比 -2.2 万吨，同比 -41 万吨；新加坡燃料油库存截至 9 月 24 日当周降至 2280 万桶，较前一周下降 4.2%，9 月平均库存高于 8 月，进口总量约 75.1 万吨，环比增长 26%，出口总量约 33.3 万吨，环比增长 25%；9 月 25 日新加坡现货窗口，高硫和低硫燃料油均无成交 [6] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭后炼厂与运输设施检修回归；中东高硫出口回升，伊朗出口受限；墨西哥高硫出口回落；夏季发电需求消退，高硫裂解下行及税改背景下进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫燃料油现货窗口成交价格低位，贴水回落，供应回升且下游需求无驱动 [6][7] - 交易策略：单边 FU 主力偏强势震荡，LU 近月跟随原油区间震荡；套利关注做扩 LU01 - FU01 机会；期权卖 FU01 虚值看涨期权 [8] PX&PTA - 市场回顾：期货市场 PX2511 主力合约日盘收于 6674，涨幅 1.09%，夜盘收于 6636，跌幅 0.57%；TA601 主力合约日盘收于 4678，涨幅 1.12%，夜盘收于 4652，跌幅 0.56%；现货市场 PX 估价在 817 美元/吨，较上一日上涨 5 美元，11 月和 12 月现货浮动价收至平水，10 月 MOPJ 目前估价在 602 美元/吨 CFR；PTA 基差稳定，主流现货基差在 01 - 73，10 月下在 01 贴水 50 有成交 [8][9] - 相关资讯：截止本周四，中国 PTA 开工率稳定在 76.8%，聚酯开工率 90.4%，周环比下降 1.1%，江浙终端开工率提升；江浙涤丝昨日产销部分放量，直纺涤短销售好转 [9] - 逻辑分析：供应方面，PX 天津石化装置计划重启，四季度上海石化和金陵石化装置检修推迟，国内外短流程装置提负，PX 开工仍处高位；下游 PTA 部分装置重启、停车、降负，10 月部分装置有检修预期，11 月部分装置有检修计划，独山能源新装置投产延后，十月 PTA 开工率预计环比小幅提升；近期聚酯长丝降价促销，终端开工率提升，聚酯产销继续提振；四季度 PX 国内部分检修装置延期，开工偏高位运行，PX 仍呈现紧平衡，去库幅度较预期缩小；PTA 加工费估值偏低，新装置延迟投产，10 月计划检修量维持偏多，PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大，终端整体利润依旧不佳；供需面驱动有限，价格受宏观面和成本端的影响较大 [9][10] - 交易策略：单边四季度 PX 供需边际走弱，去库幅度缩小；PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大；终端开工提升，利润不佳；短期油价上涨和市场情绪提振价格震荡偏强；中长期原油和 PTA 累库压力仍存，思路上建议逢高空；套利观望；期权观望 [10] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场昨日 EG2601 期货主力合约收于 4246，涨幅 0.28%，夜盘收于 4224，跌幅 0.52%；现货方面，目前现货基差在 01 合约升水 59 - 61 附近，商谈 4312 - 4314，下午几单 01 合约升水 60 - 61 附近成交，10 月下期货基差在 01 合约升水 70 - 72 附近，商谈 4323 - 4325 附近 [10][11] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；截至 9 月 25 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 73.08%，环比上期下降 1.85%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 74.36%，环比上期下降 5.02% [11] - 逻辑分析：供应方面，福炼、山西美锦等装置有停车检修或重启预期，神华榆林装置预期提负，通辽金煤等装置有检修计划，山东裕龙石化新装置计划本月底前后投料试车，乙二醇供应预期增加；外盘方面，马来西亚一套装置停车，重启未定；国庆假期内外轮到货较为集中，市场出货意愿增加；下游订单不及去年同期，乙二醇供需预期走向宽松，后市有累库预期 [12] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出看涨期权 [12] 短纤 - 市场回顾：期货市场昨日 PF2511 主力合约日盘收 6372，涨幅 1.21%，夜盘收于 6326，跌幅 0.72%；现货方面，江浙直纺涤短维稳，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6550 出厂或送到，下游按需采购；福建直纺涤短报价维稳，优惠缩小，半光 1.4D 主流商谈 6350 - 6450 元/吨现款短送，下游按需采购；山东、河北市场直纺涤短小幅上涨，半光 1.4D 主流 6450 - 6650 元/吨送到，下游按需采购 [12][13] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；江浙加弹综合开工率在 81%，周环比上升 3%，江浙织机综合开工率在 70%，周环比上升 4%，江浙印染综合开工率维持在 76%，周环比上升 4% [13] - 逻辑分析：短纤加工费窄幅波动；近期涤丝优惠促销，终端开工提振，原料价格上涨带动节前补货情绪提振，短纤工厂库存去化，终端现金流维持亏损，短纤加工费预计维持低位 [14] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，短纤价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [14] PR(瓶片) - 市场回顾：期货市场昨日 PR2511 主力合约收于 5840，涨幅 0.97%，夜盘收于 5808，跌幅 0.55%；现货市场昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交在 5770 - 5900 元/吨出厂不等，少量略低 5730 元/吨出厂附近，略高 5910 - 5950 元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异 [14] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部继续小幅上调，华东主流瓶片工厂商谈区间至 765 - 785 美元/吨 FOB 上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至 760 - 770 美元/吨 FOB 主港不等，个别略高报 780 美元/吨 FOB，整体视量商谈优惠 [14] - 逻辑分析：近期下游终端大厂招标明年一季度订单，江阴地区一套 60 万吨瓶片装置检修，台风天气影响下瓶片工厂开工环比下滑，库存预期下降；后期下游需求由旺季向淡季过渡，瓶片加工费预计低位波动 [15] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，瓶片价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [15] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：期货市场昨日纯苯苯乙烯期货价格日盘震荡，夜盘下行，BZ2503 主力合约日盘收于 5922，涨幅 0.25%，夜盘收于 5894，跌幅 0.47%；EB2511 主力合约日盘收于 6958，涨幅 0.43%，夜盘收于 6927，跌幅 0.45%；现货市场纯苯现货价格重心小幅抬升，山东市场成交尚可，山东纯苯主流市场参考区间 5950 - 5970 元/吨，环比上涨 15 元/吨，华东纯苯商谈区间 5890 - 5910 元/吨，较上一交易日上涨 10 元/吨；苯乙烯华东港口库存上升，月下基差延续走弱，江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈在 6910 - 6930，10 月下商谈在 6970 - 6995，11 月下商谈在 7000 - 7025 [16][17] - 相关资讯：本周纯苯生产企业开工率 82.43%，周环比上升 0.14%，中国加氢纯苯周度开工 63.71%，周环比上升 4.94%，中国纯苯下游周度加权开工率 78.51%，周环比上升 2.22%；苯乙烯生产企业开工率 75.41%，周环比上升 0.45%，中国苯乙烯周度六大下游综合开工率 58.04%，周环比下降 2.05% [17] - 逻辑分析：纯苯本周供稳需增，节前下游备货带动港口库存下降，显性库存向下游转移；本月底盛虹炼化等装置计划重启，10 月进口量预计延续高位，石油苯和加氢苯供应预计上升；下游利润整体延续亏损，主力下游库存上升，下游备货陆续进入收尾阶段，供需面缺乏有效支撑，油价短期提升但中长期过剩的预期难以证伪，纯苯价格预计震荡走势；苯乙烯本周供增需降，港口库存上升，近期部分装置重启、降负，国庆前后部分装置预期重启、投产，下游 3S 订单不足，开工整体走弱，市场现货供应充足，企业库存整体偏高，苯乙烯后市或仍面临累库压力，价格承压 [17][18] - 交易策略：单边短期受地缘风险溢价抬升和宏观情绪提振油价偏强带动纯苯苯乙烯成本支撑走强，价格震荡偏强；中长期原油仍有过剩预期，纯苯苯乙烯后市累库预期不变，

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 维持上周对原油多配观点，基本面支撑价格，若地缘溢价重新打开，油价将有上涨空间 [2] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会 [5] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位可逢低关注多单 [8] - 橡胶中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议暂时观望，节后再寻找机会，多单持仓过节者可考虑买 RU2601 空 RU2511 对冲 [12] - PVC 基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，可关注逢高空配机会 [15] - 苯乙烯季节性旺季带动下游开工震荡上行，港口库存高位去化，价格或将止跌 [19] - 聚乙烯价格或将震荡上行，市场期待利好政策，成本端有支撑，库存高位去化，需求端季节性旺季或将来临 [21] - 聚丙烯供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量对盘面形成压制 [24] - PX 目前缺乏驱动，PXN 承压，估值中性偏低，建议短期观望 [28] - PTA 供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，建议短期观望 [30] - 乙二醇产业基本面中期将转为累库，估值同比偏高，建议逢高空配 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 8.30 元/桶，涨幅 1.72%，报 490.60 元/桶；美国原油商业库存去库 0.61 百万桶至 414.75 百万桶，环比去库 0.15%；SPR 补库 0.23 百万桶至 405.96 百万桶，环比补库 0.06% [1] - 策略观点：维持对原油多配观点，基本面支撑价格，若地缘溢价重新打开，油价将有上涨空间 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌 3 元/吨，内蒙持平，鲁南持平，盘面 01 合约涨 5 元/吨，报 2356 元/吨，基差 -104；1 - 5 价差变化 -4，报 -32 [4] - 策略观点：供应端开工回落，需求端好转，库存去化，基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，小部分地区下跌，多数持平；盘面 01 合约涨 1 元/吨，报 1674 元/吨，基差 -73；1 - 5 价差变化 -2，报 -53 [7] - 策略观点：盘面低位企稳，国内供应回归，需求表现一般，库存走高，低估值叠加弱驱动，价格低位可逢低关注多单 [8] 橡胶 - 行情资讯：走势偏弱，市场预期抛储 6.2 万吨或是原因之一；25 年 9 月 16 日 RU 持仓结构改变；超强台风“桦加沙”影响，部分地区降雨，明确利多；欧盟推迟实施反砍伐森林法律，边际利多减少；多空观点分歧，多头因季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌 [10] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议暂时观望，节后再寻找机会，多单持仓过节者可考虑买 RU2601 空 RU2511 对冲 [12] PVC - 行情资讯：PVC01 合约上涨 28 元，报 4919 元，常州 SG - 5 现货价 4740 元/吨，基差 -179 元/吨，1 - 5 价差 -301 元/吨；成本端持稳，整体开工率 77%，环比下降 3%；需求端下游开工 49.2%，环比上升 1.7%；厂内库存 30.6 万吨，社会库存 95.4 万吨 [14] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，可关注逢高空配机会 [15] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 5885 元/吨无变动；苯乙烯现货 6950 元/吨，上涨 50 元/吨；活跃合约收盘价 6958 元/吨，上涨 30 元/吨；基差 -8 元/吨，走强 20 元/吨；BZN 价差 120 元/吨，下降 5.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 -564.15 元/吨，下降 5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端开工率 73.4%，下降 1.60%；江苏港口库存 18.65 万吨，累库 2.75 万吨；需求端三 S 加权开工率 45.44%，上涨 0.46% [18] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走强，BZN 价差有向上修复空间，季节性旺季带动下游开工震荡上行，港口库存高位去化，价格或将止跌 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 7169 元/吨，上涨 27 元/吨，现货 7175 元/吨，上涨 25 元/吨，基差 6 元/吨，走弱 2 元/吨；上游开工 80.73%，环比下降 0.74%；周度库存生产企业库存 45.83 万吨，环比去库 3.20 万吨，贸易商库存 5.10 万吨，环比去库 0.96 万吨；下游平均开工率 43%，环比上涨 0.08%；LL1 - 5 价差 -40 元/吨，环比无变动 [20] - 策略观点：期货价格上涨，市场期待利好政策，成本端有支撑，库存高位去化，季节性旺季或将来临，价格或将震荡上行 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6898 元/吨，上涨 21 元/吨，现货 6795 元/吨无变动，基差 -103 元/吨，走弱 21 元/吨；上游开工 77.05%，环比上涨 2.32%；周度库存生产企业库存 52.03 万吨，环比去库 3.03 万吨，贸易商库存 18.72 万吨，环比去库 0.11 万吨，港口库存 6.65 万吨，环比累库 0.47 万吨；下游平均开工率 51.45%，环比上涨 0.59%；LL - PP 价差 271 元/吨，环比扩大 6 元/吨 [23] - 策略观点：期货价格上涨，供应端有计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量对盘面形成压制 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX11 合约上涨 72 元，报 6602 元，PX CFR 上涨 9 美元，报 812 美元，按人民币中间价折算基差 50 元，11 - 1 价差 -2 元；中国负荷 86.3%，环比下降 1.5%；亚洲负荷 78.2%，环比下降 0.8%；装置方面有检修和负荷调整；PTA 负荷 75.9%，环比下降 0.9%；9 月中上旬韩国 PX 出口中国 23.8 万吨，同比下降 5.6 万吨；7 月底库存 389.9 万吨，月环比下降 24 万吨；PXN 为 206 美元，石脑油裂差 105 美元 [26][27] - 策略观点：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 承压，估值中性偏低，建议短期观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01 合约上涨 70 元，报 4626 元，华东现货上涨 55 元，报 4525 元，基差 -73 元，1 - 5 价差 -36 元；PTA 负荷 75.9%，环比下降 0.9%；下游负荷 91.4%，环比下降 0.2%；9 月 19 日社会库存 209 万吨，环比累库 1.1 万吨；现货加工费上涨 5 元，至 161 元，盘面加工费上涨 19 元，至 294 元 [29] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端表现偏淡对原料造成压力，估值向上需终端好转或原料端检修驱动，建议短期观望 [30] 乙二醇（MEG） - 行情资讯：EG01 合约上涨 22 元，报 4234 元，华东现货上涨 4 元，报 4301 元，基差 72 元，1 - 5 价差 -64 元；供给端负荷 73.8%，环比下降 1.1%；下游负荷 91.4%，环比下降 0.2%；进口到港预报 7.3 万吨，华东出港 9 月 23 日 0.56 万吨；港口库存 46.7 万吨，累库 0.2 万吨；石脑油制利润为 -655 元，国内乙烯制利润 -849 元，煤制利润 617 元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格上涨 [32] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，但短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库，估值目前同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配，但需谨防弱预期没兑现的风险 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱期货盘面趋弱，山东市场因国庆临近、供应高位、下游卸货不畅，价格或下调，前期短空单可继续持有 [2] - PVC期货盘面趋弱，基本面供需矛盾难缓解，预计9 - 10月旺季来临或止跌企稳，关注下游需求表现 [2] 原油产业 - 油市呈现宏观预期转弱与现货基本面偏紧博弈，短期区间运行概率大，建议单边波段操作为主 [24] 甲醇产业 - 港口库存下降，内地供应同比高位，需求端受传统下游淡季影响偏弱，整体估值呈中性，盘面在现实高库存与远端海外限气预期间摇摆 [29] 尿素产业 - 期货盘面弱势震荡，高供应与弱需求矛盾深化，成本支撑难扭转市场颓势，盘面抗跌源于节前资金博弈和未来供需改善预期 [37] 聚烯烃产业 - PP近期产量下降、库存下降，PE当前检修见高点、开工回升、上中游库存去化，01合约累库压力大限制上方空间 [43] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱，PXN存压缩预期，短期重心或受支撑；PTA供应预期收缩，短期基差受支撑但反弹空间有限，成本支撑偏强；乙二醇供需逐步转弱，四季度将进入累库通道；短纤短期支撑偏强但反弹驱动有限；瓶片供应较预期下滑，供需宽松格局未变 [46] 苯乙烯产业 - 纯苯9月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯总体供需偏宽松，港口库存累积，价格或承压 [53] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 价格表现 - 山东32%液碱折百价、50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价等部分价格持平，华东电石法PVC市场价等部分价格有涨跌 [2] 开工率 - 烧碱行业开工率、山东样本开工率、PVC总开工率均下降 [2] 库存情况 - 液碱山东库存上升，PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存上升 [2] 原油产业 价格表现 - Brent、WTI价格上涨，SC价格下跌，部分价差有涨跌 [24] 交易逻辑 - 市场焦点从地缘风险与供应趋紧转向对宏观经济担忧，多空因素交织限制油价下跌空间 [24] 甲醇产业 价格表现 - MA2601、MA2509收盘价等部分价格有涨跌 [29] 库存情况 - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [29] 开工率 - 上游国内企业开工率、西北企业产销率、下游外采MTO装置开工率等部分开工率上升，上游海外企业开工率等部分开工率下降 [29] 尿素产业 期货表现 - 01、05、09合约收盘价等部分期货价格有涨跌，部分价差有涨跌，多空持仓和成交量有变化 [34] 上游原料 - 无烟煤小块等部分原料价格持平，动力煤港口价格下跌 [35] 现货市场价 - 山东、山西等地区小颗粒尿素现货价部分持平，广东小颗粒尿素现货价下跌 [35] 供需面 - 国内尿素日产量、煤制尿素日产量等部分产量下降，国内尿素周度产量上升，厂内库存上升，港口库存下降 [37] 聚烯烃产业 价格表现 - L2601、PP2601收盘价等部分价格有涨跌，部分价差有涨跌 [43] 库存情况 - PE企业库存、社会库存，PP企业库存、贸易商库存均下降 [43] 开工率 - PE装置开工率、PP粉料开工率等部分开工率上升 [43] 聚酯产业链 价格表现 - POY150/48价格、FDY150/96价格等部分下游聚酯产品价格有涨跌，PX、PTA等相关价格有涨跌 [46] 开工率 - 亚洲PX开工率、中国PX开工率等部分开工率下降，直纺短纤开工率等部分开工率上升 [46] 库存情况 - MEG港口库存下降 [46] 苯乙烯产业 上游价格 - 布伦特原油、CFR日本石脑油等部分上游价格有涨跌，部分价差有涨跌 [49] 苯乙烯相关价格 - 苯乙烯华东现货、EB期货2510等价格有涨跌，部分价差有涨跌 [50] 库存情况 - 纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [52] 开工率 - 国内加氢苯开工率、苯酚开工率等部分开工率上升，下游PS开工率、EPS开工率等部分开工率下降 [53]