市场表现 - 6月16日北证50涨跌幅为+1.84%，收于1408.15点，上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为+0.35%、+0.25%、-0.21%、+0.66%[3] - 北交所整体成交额为287.30亿元，成交量为12.42亿股，换手率为5.21%，较上周日均成交额下跌[3] 行业表现 - 涨幅较大行业为石油石化（+19.3%）、公用事业（+6.0%）、计算机（+3.5%）和电子（+2.5%），跌幅较大行业为纺织服饰（-4.9%）、国防军工（-1.3%）等[3] 个股表现 - 北交所267家上市公司中，182家上涨，7家平盘，78家下跌，美登科技涨幅领先为+21.85%，夜光明跌幅较大为-8.84%[3] - 换手率活跃公司有科力股份（76.30%）等，当日成交额较大公司有华信永道（8.23亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为50.83倍，较前一交易日上涨，持续高于创业板，电子平均市盈率最高为209.9倍[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动的风险[3][15]

报告核心观点 报告对2025年06月09 - 2025年06月13日市场流动性进行分析，涵盖货币、资本、主板市场，还对行业和风格板块流动性跟踪，指出市场风格分化，部分行业和风格有涨跌及资金流向变化，部分行业拥挤度处高位有风险 [1][2][3] 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - R007由1.5514%增至1.5811%，增加2.97个bp；DR007由1.5323%降至1.502%，减少3.03个bp；R007与DR007利差增加6.00个bp；中美利差本周减少8.19个bp [1][9] 资本市场流动性 - 本周资金净流入709.14亿元，较上周增加142.27亿元，资金供给1323.94亿元，需求614.80亿元；资金供给增加480.21亿元，融资净买入、股票分红增加，股票型ETF净申赎、股票型与混合型基金成立减少；资金需求增加337.94亿元 [1][11] 主板市场成交数据与流动性追踪 - 统计A股宽基指数近八周融资融券、成交额及换手率数据，市场流动性扩张，融资交易与成交活跃度回升，除沪深300外其他指数融资余额处近8周高位，除中证1000和中证2000融资净买入略回落，其余指数增长 [13] 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业涨跌幅跟踪 - 本周中信一级行业涨跌互现，风格分化，涨跌行业数量相当；有色金属和石油石化领涨，涨幅约3.95%和3.31%；食品饮料和计算机跌幅最大，分别下跌4.42%和2.25% [2][16] 行业间资金流向跟踪 - 多数行业杠杆资金净加仓，医药行业杠杆资金净流入最多为19.78亿元，非银行金融行业资金净卖出最多为12.05亿元 [19] - 陆股通重仓股主力资金流向均衡，行业分化，资金流入与流出行业数量相当；通信行业资金净流入最多为4.93亿元，食品饮料行业净流出最多为35.42亿元 [23] 行业热度纵向对比 - 本周交通运输、医药等行业杠杆资金占比位于16周高位，电力设备及新能源位于16周低位；有色金属杠杆资金净买入增加最多，机械减少最多 [26] 行业拥挤度情况 - 截止本周最后一个交易日，医药行业综合拥挤度较高；综合金融从波动率、换手率角度，有色金属从动量角度，拥挤度处于历史高位，风险较高 [2][29] 风格板块流动性跟踪 - 本周成长和金融风格日均成交额占比增加0.49%和0.32%，周期、消费和稳定风格减少0.06%、0.56%和0.19% [32] - 陆股通重仓股主力资金总体减持，稳定和金融风格小幅增持，稳定风格增持力度最大，消费风格减持力度最大，稳定风格增持8.73亿元，成长风格减持39.63亿元 [35] - 各风格指数表现分化，消费风格跌幅居前为1.39%，金融和周期风格小幅上涨0.57%和0.77%；成长风格成交占比48.79%最活跃，日均换手率2.48%最高，金融与稳定风格换手率相对低位 [3][36]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时策略** - **构建思路**：基于经济增长和货币流动性两大维度的动态信号，生成权益资产配置建议[7][28] - **具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：综合PMI、工业增加值等指标，当前信号强度50% 2. **货币流动性信号**：结合SHIBOR、国债收益率等，当前信号强度40% 3. **仓位计算**：加权平均信号生成推荐仓位（6月为45%）[28] - **模型评价**：中期配置工具，2025年初至今收益率1.06%，略低于Wind全A（1.90%）[27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **构建思路**：通过波动率拥挤度和利率同比指标监控微盘股风险[30][31] - **具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度阈值**：-50.09%（需低于0.55触发预警） 2. **十年国债利率同比阈值**：-28.69%（需高于0.3触发预警）[31] - **模型评价**：当前未触发风控信号，适合长期持有微盘风格[30] --- 量化因子与构建方式 选股因子（八大类）[34][43] 1. **价值因子** - **构建公式**： $$ BP\_LR = \frac{账面净资产}{市值} $$ $$ EP\_FTTM = \frac{未来12月预期净利润}{市值} $$ - **测试结果**：沪深300池IC均值0.23，多空收益1.75%[36] 2. **成长因子** - **构建公式**： $$ NetIncome\_SQ\_Chg1Y = \frac{单季度净利润同比增速}{标准化处理} $$ - **测试结果**：中证500池IC均值0.11，多空收益0.95%[36] 3. **质量因子** - **构建公式**： $$ ROE\_FTTM = \frac{预期净利润}{股东权益均值} $$ - **测试结果**：全A股池多空收益1.45%，中证500池IC均值0.0702[36] 4. **技术因子** - **构建公式**： $$ Volume\_Mean\_20D\_240D = \frac{20日成交量均值}{240日成交量均值} $$ - **测试结果**：全A股池多空收益-1.08%[36] 5. **波动率因子** - **构建公式**： $$ Volatility\_60D = \sqrt{\frac{\sum_{i=1}^{60}(r_i - \bar{r})^2}{59}} $$ - **测试结果**：全A股池多空收益-1.40%[36] 转债因子[39][41] 1. **正股一致预期因子**：上周多空收益0.14% 2. **转债估值因子**（平价底价溢价率）：上周多空收益0.97% --- 模型与因子的回测效果 | 名称 | IC均值 | 多空收益（上周） | 股票池 | |--------------------|-------------|----------------|-------------| | 宏观择时模型 | - | 年化收益率1.06% | 全市场 | | 价值因子 | 0.23 | 1.75% | 沪深300 | | 成长因子 | 0.11 | 0.95% | 中证500 | | 质量因子 | 0.0702 | 1.45% | 全A股 | | 转债估值因子 | - | 0.97% | 可转债市场 | --- 关键结论 - **当前推荐**：价值/质量因子为核心配置，成长因子在中证500池表现突出[35] - **风格延续**：市场风险偏好回落利好量价因子（技术/低波）[35]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，金融、周期表现居前，各行业估值分化，盈利预期整体微幅变动，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，金融、周期居前 - 上周金融、周期、创业板指表现最好，科创 50、消费、国证 2000 表现最弱 [9] - 行业中有色金属、石油石化、农林牧渔涨幅前三，家用电器、食品饮料、建筑材料表现最弱 [11] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和 PB 均下降 [16] - 万得全 A ERP 小幅上升，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [17] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [24] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等行业历史估值处于 50%左右及以下水平 [26] 行业估值分化，有色金属、石油石化领涨 - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [34] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [37] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等行业 PB - ROE 较低 [40] - 无人驾驶、培育砖石等热门概念处于估值三年历史较高分位 [43] - 各行业盈利预期整体微幅变动，钢铁上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [5][46] - 上周海外主要指数涨跌分化，韩国综合指数表现最好，德国 DAX 指数表现最差 [5][49]

1.两市主力资金净流出超27亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出36.84亿元，尾盘净流入0.57亿元，两市全天主力资金净流出27.3亿元。 盘后数据出炉。 6月16日，A股市场整体上涨。截至收盘，上证指数报3388.73点，上涨0.35%；深证成指报10163.55点，上涨0.41%；创业板指 报2057.32点，上涨0.66%。两市合计成交12150.76亿元，较上一交易日减少2521.22亿元。 沪深300今日主力资金净流入8.58亿元，创业板净流入0.25亿元。 | | | 各板块最近五个交易日主力资金净流入数据(亿元) | | | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪深300 | 创业板 | 科创板 | | 2025-6-16 | 8. 58 | 0. 25 | -1. 43 | | 2025-6-13 | -79.36 | -170.92 | 0. 67 | | 2025-6-12 | 3.96 | -33.04 | -7.48 | | 2025-6-11 | -3.46 | -25.13 | 11. 72 | | 2025-6-10 | -60. 60 | -168. ...

宏观经济 | 证券研究报告 - 总量周报 2025年6月16日 周度金融市场跟踪 周五以色列突袭伊朗,全球避险情绪升温;债券 市场低位震荡(6月9日-6月13) ■ 股票方面,本周 A 股整体下跌。全周累计看,沪深 300 本周下跌 0.3%,中证 1000 下跌0.8%。恒生指数本周小幅上涨0.4%,恒生科技指数下跌 0.9%。行业方面,有色 金属、石油化工和农林牧渔领涨,食品饮料、家用电器和建筑建筑建筑建筑领跌。医药行业本 周上涨1.4%连续8周上涨。周内看,6月7日晚间外交部发言人宣布中美将在英国举 行经贸磋商机制首次会议。周一(6月9日)市场普涨,全天超4100只个股上涨。 周一晚间国内新闻正式通报6月9日中美开始举行中美经贸磋商机制首次会议。周二 至周四(6月10-12日)市场在期待谈判结果中整体震荡。周三(6月11日)盘后, 官方通报中美双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果 的措施框架达成原则一致,就解决双方被此经贸关切取得新进展。周五(6月12日) 早晨. 突发以色列袭击伊朗新闻. 全球避险情绪迅速升温. 当天 A 股超过 4400只个 股下跌。美股本周主要指数小幅下跌 ...

沪指6月16日上涨0.35%，申万所属行业中，今日上涨的有18个，涨幅居前的行业为传媒、通信，涨幅 分别为2.70%、2.11%。跌幅居前的行业为农林牧渔、美容护理，跌幅分别为0.76%、0.49%。石油石化 行业今日下跌0.10%。 石油石化行业资金流向排名 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 300164 | 通源石油 | 19.96 | 59.14 | -46461.98 | | 603619 | 中曼石油 | 4.53 | 21.70 | -43066.03 | | 600759 | 洲际油气 | 9.88 | 20.20 | -39462.28 | | 600871 | 石化油服 | -1.44 | 3.95 | -14748.83 | | 600938 | 中国海油 | -1.74 | 2.83 | -10346.88 | | 603353 | 和顺石油 | 7.10 | 16.01 | -8447.43 | | 000554 | 泰山石油 | 10.07 | 16.69 ...

报告核心观点 - 银行业方面，政府融资支撑社融，M1 增速改善，存贷同步降息使息差压力趋缓，建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [5][8][11] - 资产配置方面，事件推动油价大幅波动，预计短期内布伦特原油在 60 - 90 美元/桶区间震荡，推荐石油石化、煤化工等板块 [12][14] - 财经新闻涉及国际局势、房地产政策和央行逆回购操作等重要事件 [16][17] - A 股市场上，上交易日主要指数回落，部分板块表现分化，油气开采及服务和军工装备等板块逆市上涨 [19][21] 各部分总结 重点推荐 政府融资继续支撑社融，M1 增速改善——银行业"量价质"跟踪（十五） - 5 月金融数据显示，社融规模余额同比增长 8.7%，M2 与 M1 分别同比增长 7.9%与 2.3%，企业和个人贷款利率与上月持平 [5] - 个人经营贷放缓，政府化债及企业债对企业中长贷有替代效应，居民中长贷延续小幅改善，企业债券延续改善态势 [6] - 政府融资靠前发力，新增政府债券 14633 亿元，支撑社融较快增长，后续信贷将兼顾总量与结构优化 [7] - M1 边际改善，新增非银存款明显强于季节性，或因存款利率下调和资本市场表现较好 [8] - 存贷同步降息，预计 2025 年息差下行压力小于 2024 年，下半年货币政策可能进一步宽松 [10] - 建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，关注国有大行及头部中小银行 [11] 事件推动油价大幅波动，及对资产配置的影响——资产配置周报（2025/06/09 - 2025/06/14） - 6 月 13 日当周，全球股市多数收跌，原油大幅反弹，黄金、铝收涨，铜收跌，美元指数小幅下跌 [12] - 国内权益市场风格上金融 > 周期 > 成长 > 消费，申万一级行业中部分行业涨跌分化 [13] - 6 月 13 日因以色列与伊朗冲突，布伦特原油价格飙升，预计短期内布伦特原油在 60 - 90 美元/桶区间震荡 [13][14] - 建议关注甲醇、乙二醇等产品，推荐石油石化、煤化工板块，看好国内中游制造产业链以及军工板块 [14] - 预计流动性仍较宽裕，利率债收益率小幅下行，美债短期内维持震荡，人民币汇率在 7.20 左右波动 [15] 财经新闻 - 以色列与伊朗持续互袭，俄美首脑通话讨论局势，伊朗与美国核问题谈判取消 [16] - 国常会提出推动房地产市场止跌回稳，构建房地产发展新模式，推进“好房子”建设 [17] - 央行 6 月 16 日进行 4000 亿元买断式逆回购操作，6 月操作后实现净投放 2000 亿元 [17] A 股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌破 5 日、10 日均线，周线收星 K 线，仍处周均线体系之上 [19][20] - 深成指、创业板双双回落，60 分钟 KDJ、MACD 死叉共振，需时间修复 [20] - 上交易日同花顺行业板块表现低迷，油气开采及服务板块大涨 8.89%，军工装备板块逆市收涨 3.21% [21][22] 市场数据 - 展示了资金、国内利率、国外利率、股市、外汇和商品等多方面的市场数据及变化情况 [26]

核心观点 - 后市 A 股震荡仍是主旋律，需等待内部政策窗口期，配置上坚守有性价比的红利股，内需交易时机待明确内需刺激政策催化 [3][4][30] 市场表现回顾 - 本周 A 股震荡微跌，主要股指多数下跌，创业板指是唯一上涨的主要指数，上证指数和沪深 300 跌幅较小，科创 50 跌幅显著大于其他主要指数 [3][12] - 风格上金融、周期风格小幅上涨，消费风格领跌，稳定和成长风格亦下跌；市值风格上大中小盘均下跌，中盘指数表现最好，市场呈大小盘两头弱格局，茅指数和宁组合有明显跌幅 [12] - 行业层面，伊以冲突助推黄金、石油上涨，有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，A 股整体无新交易主线，仍是新消费涨后回落和创新药估值修复格局 [3][16] A 股高频数据跟踪 A 股情绪及成交跟踪 - A 股个人投资者情绪指数略有修复，截至 6 月 14 日 7 日移动平均数报 4.6%，较 6 月 7 日的 -4.0% 回升，个人投资者摆脱 5 月中旬以来的持续性悲观，进入常规游走阶段，其情绪不再是左右 A 股走势和风格的最核心矛盾 [4][17] - 融资盘资金热度明显下降，4 月因担忧美国关税政策大幅净流出且未回补，融资盘成交额占比和成交热情均下降，本周融资盘略有净流入，成交占比未在反弹后下降，与个人投资者情绪指数对应，个人投资者低迷交投热情有缓解迹象 [20] A 股行业轮动速度及强度跟踪 - 用行业涨跌排名构建轮动速度指标、用行业相对收益构建轮动强度指标衡量行业轮动，当前 A 股处于“高速度低强度”区间，历史上该区间指数偏向横盘震荡，本次行业轮动始于 4 月底，6 月或维持较快轮动速度，交易上适合“多看少动” [21][23] 红利性价比模型跟踪 - 跨资产红利比价模型显示，以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间 [24] - 红利股股息率可拆解为股债两部分，股债差异补偿部分体现红利股性价比，当前银行股股债差异补偿处高位，降准降息后国内信用利差或下行，利于红利股性价比提升 [27] 后市展望及投资观点 - 后市 A 股震荡为主，本周扰动来自中美经贸磋商未达成满意结果和伊以冲突，未来美国关税和伊以冲突可能有二次冲击，7 月内部政策窗口期 A 股或上行，传统内需交易或回归 [4][28][30] - 配置上，降准降息后红利股性价比有望增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股；传统内需交易需明确内需刺激政策催化，大消费、地产链和上游非能源周期品配置时机待等待 [5][30]

报告核心观点 报告复盘近年地缘冲突对 A 股市场与行业的影响，指出冲突通常是单日“脉冲”，3 个交易日内或修复，对本次伊以冲突扰动无需过度担忧。当前 A 股有阻力位压力、配置主线未确立，6 月向上突破概率低，建议均衡配置、耐心等待主线，保持对题材交易的风偏[1][3][28]。 各部分总结 策略专题：地缘冲突爆发如何影响 A 股 - A 股市场整体表现：地缘冲突爆发一般造成单日扰动，2022 年俄乌冲突扰动幅度最大，本次伊以冲突次之，巴以、印巴冲突较小，指数通常 3 个交易日内修复，可视作短期“脉冲”[1][14] - 行业层面表现：油气、军工短期表现强，银行、电力、黄金等避险方向有韧性，新能源或受催化。一级行业中，国防军工、石油石化首日领涨概率高，石油石化持续性弱，国防军工略强；二级行业中，仅国防军工细分行业在俄乌、巴以、印巴三次冲突后连续两日领涨，贵金属表现好，光伏设备、电池等新能源方向或因能源供给担忧涨幅居前。即便国际油价上扬，石油石化行业也未必持续上涨，如 2022 年俄乌冲突后 ICE 布油 8 日内涨超 30%，A 股石油石化行业首日达短期高点[2][15][18] 策略观点：地缘冲突扰动无需过度担忧 - 大势研判：伊以冲突对权益资产有扰动，但通常是单日“脉冲”，3 个交易日内或修复，无需过度担忧。当前 A 股有阻力位压力、配置主线未确立，6 月是政策与业绩“空窗期”，指数向上突破概率低。基准情形下，今年 6 月可类比 2024 年 6 月，建议均衡配置；小概率在 AI 等风口有重量级产业事件，可类比 2023 或 2021 年，需确认强度后快速跟随[3][28] - 配置观点：继续均衡配置、耐心等待主线，保持对题材交易的风偏。6 月可关注军工、AI 算力产业链、新能车固态电池和汽车零部件、创新药、IP 经济等题材；关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健等高景气行业；银行、保险、水电等红利资产作底仓，关注航运港口、白色家电等股息率抬升行业[4][5][29] 本周市场表现与政策事件 - A 股复盘 - 行情表现：本周上证指数重回 3400 点后波动放大，中美经贸磋商、伊以冲突致指数放量调整。本周 A 股指数多数下跌，创业板指和微盘股表现居前，风格层面上游资源和金融稳定、中盘、低市盈率和绩优股占优。申万行业多数下跌，有色金属、石油石化和农林牧渔涨幅居前，分别为 3.79%、3.5%和 1.62%，与地缘冲突和政策相关[6][7][32] - 情绪资金：本周市场风险偏好小幅修复、情绪高位震荡，A股 ERP 为 3.54%，周内变动 -1.63bp。A股 增量资金小幅净流入 8.28 亿元，环比减少 33.96 亿元，融资盘净买入规模扩大，新发偏股基金规模收窄、ETF 净流出规模增加[40][46] - 估值跟踪：市场指数和申万行业估值分位多数下行。当前科创 50、北证 50、中证 2000 的 PE 估值分位较高，本周深证成指、沪深 300、创业板指分位回升较多。PE 估值分位前三行业是房地产、计算机、商贸零售，本周石油石化、医药生物和非银金融分位提升前三[48][51] - 全球权益：全球权益市场涨跌互现，韩国股市领涨，韩国 KOSPI、台湾证交所、巴西 IBOV 涨幅居前，分别为 2.94%、1.90%、0.82%。美股三大指数本周均小幅收跌，周中中美经贸磋商和美国通胀数据利好，周五伊以冲突扰动致最终收跌[53][56] - 大类资产：伊以冲突推动油价猛烈反弹、金价继续上涨。本周全球市场下跌 0.25%，布伦特原油、伦敦金涨幅分别为 11.67%、2.86%，LME 铜和 CRB 商品分别下跌 -0.46%和 -0.24%，铜金比回落、油金比回升。中债长短端利率均小幅回落，美债长短端利率均明显回落，中美利差边际收窄。美元指数下跌 1.01%，人民币升值 0.13%[9][58] - 政策事件 - 国内宏观：5 月 CPI、PPI 连续 4 个月同步负增；出口延续正增但增速放缓且略低于预期；新增信贷低于预期、也低于季节性，社融继续超预期[10][64] - 海外宏观：马斯克反悔言论；美国 5 月 CPI 和核心 CPI 双双低于预期[10][64] - 国际关系：中美经贸磋商机制首次会议举行；以军空袭伊朗核计划[10][64] - 产业动态：苹果开发者大会更新；比亚迪统一供应商支付账期；印度航空 787 机型首起空难；中国批准稀土相关物项出口许可申请[10][64]